【伊利乳业公司股利分配现状及改进措施研究】8800字

伊利乳业公司股利分配现状及改进措施研究目□□录TOC\o"1-3"\h\u8428一、选题背景及意义 113331（一）选题背景 125018（二）选题意义 116351二、股利分配的理论基础及政策 123248（一）股利分配的理论基础 1270891.股利相关理论 1239422.股利无关理论 28107（二）股利分配政策的几种主要形式及支付方式 3171831.剩余股利分配政策 356452.固定或持续增长的股利分配政策 3134593.定股利支付率 325979（三）影响股利分配政策的因素 430212三、伊利乳业股份有限公司股利分配的现状 516536（一）伊利乳业股份有限公司基本情况 531363（二）伊利乳业股份有限公司股利分配现状 554361.固定股利支付率政策 5274692.剩余股利政策 6141693.固定或持续增长股利政策 6260284.低正常股利加额外股利政策 727581（三）伊利乳业公司股利分配政策小结 83357四、伊利乳业股份有限公司股利分配的改进措施 86711（一）实施适度的股利分配政策 815211（二）考虑多方面因素制定股利分配政策 927059（三）采取分周期情况实施股利分配政策 99952（四）企业内部应做出优化措施 924122五、结论 1022203参考文献 124096致谢一、选题背景及意义（一）选题背景从股份公司诞生之日起，股利分配就成为管理者和投资者关注的焦点。股利政策是公司财务管理的三大核心内容之一，也是公司经营活动的必然结果。制定合理的股利分配政策，可以塑造公司良好的公众形象，而且能给股东相应的回报，吸引具有投资意识的投资者们投资伊利集团，减少对本公司的投资风险，吸引市场资金的涌入，更好的壮大和发展公司，减少股票市场上的投机行为，可以使投资者们少一点风险，进而达到资源配置的最优化，促进股票市场发挥自我调节的功能。股利政策是上市公司的核心财务问题之一，是公司股利分配的战略选择。上市公司合理的股利政策关系到公司的投资、融资决策和经营绩效，是现代企业管理的重要组成部分。股利政策是管理者、股东、债权人和非投资者之间博弈的共同结果(李云华,王泽明,张浩,2022)。在每个利益相关者的博弈过程中，特定公司治理的地位决定了博弈中每个博弈的状态，这直接影响博弈的结果，即股利政策[1]。（二）选题意义现代企业财务活动包括三个核心内容：筹资活动、投资活动、收入分配。股利政策是收入分配的一个范畴，也是财务活动的核心内容之一。通过运用科学规范的股利分配政策，稳定外部投资者的投资信心，使公司股票维持在一个稳定的水平，最大化的实现和追求股东利益和公司价值(刘婉玲,陈雅琪,杨文彬,赵晨,2023)。所以说对于该问题的主题研究具有重要的理论意义和实践意义。本文以伊利集团为例，通过对股利政策存在的问题及现状充分探讨的基础上，为改善中国上市公司股利政策提出合理化建议和意见，促进中国股票市场和宏观经济稳定健康发展贡献一份力量[2]。二、股利分配的理论基础及政策（一）股利分配的理论基础1.股利相关理论放宽对完美资本市场的假设，股利政策将影响公司（或股票价格）股利相关理论。（1）顾客效应理论。顾客效应理论认为，投资者不仅偏好资本利得和股利回报，而且对股利政策也有不同的偏好。边际税率差异导致投资者对股利政策的态度不同，边际税率投资者偏好低股利支付率的股票，边际税率低的投资者偏好高股息率的股票。这种投资者根据边际税率对股利政策的偏好称为“客户效应”(黄静怡,周志鹏,2021)。（2）“一鸟在手”理论。由于企业在经营过程中存在许多不确定因素，股东会认为现金股利比未来的资本收益更可靠，所以他们更倾向于确定股利收益。股东们对于股利政策现在会获得股息收入的判断，而不是对未来投资价值的不确定性对投资偏好的态度(吴秀兰,徐伟强,孙丽娜,马天宇,2021)。（3）代理理论。在追求自身利益最大化的过程中，股东、债权人、管理者等利益相关者的利益并不完全一致。股东与债权人之间的代理冲突，管理者与股东之间的代理冲突，控股股东与小股东的代理冲突之间的关系，在公司代理成本的不同形式，在决策过程中的股利分配体现利益冲突(朱泽宇,胡丹,郭新)。（4）信号理论。现实中，内部管理者与外部投资者之间存在着信息不对称。股利信号理论的市场企业信息表现为两个方面：一是股息增长的信号效应，如果公司支付的股利增长率，有望成为优秀的管理者在企业的发展表明，企业的未来业绩将大幅增长，通过分红给股东和投资者发行传递这个信息(何青松,高瑞婷,林奕,2022)。此时，随着派息率的提高，股票价格将上升。二是减红利的信号功能。随着股利支付率的下降，企业的股价应该会下降。这项理论的提出给对应的问题有了一个很好地理论诠释框架。而股利无关论是把完美市场的假设下提出的，完善的市场在现实生活中不存在。基于股利分配理论，结合股利政策的选择与公司发展的实际情况，结合伊利乳业公司的实际情况分析其选择的股利分配政策是否符合公司的发展现状，并研究是否有更适合公司发展的股利分配政策，以期对公司的股利分配提出合理建议(罗佳怡,郑鹏飞,邓珊珊,冯子轩,2023)。2.股利无关理论股利无关论，即“MM股利无关论”，是Miller和莫迪利亚尼在1961年提出的，他们认为股利分配对市场价值（股票价格）并不产生影响。股利无关论是完全资本市场的假设下提出的，又称为完全市场理论，其中包括：（1）本公司的投资政策已被确定并且得到公司投资者的理解(钟佳敏,程浩然,潘欣悦)。（2）并无股票发行及交易成本。（3）没有个人或企业所得税。（4）没有资讯不对称。（5）管理者与外部投资者之间并无代理成本。股利无关论认为，投资者并不关心公司的股利分配，股利支付率不影响公司价值。股利无关理论，它是基于完全资本市场理论下提出的，可以简化理论问题的分析，但它不适用于股利政策在公司实际分配研究(贾欣然,崔志伟,蒋婷玉,任浩,2022)。（二）股利分配政策的几种主要形式及支付方式1.剩余股利分配政策剩余股利政策是企业在良好的投资机会时，遵循目标资本结构（资本结构要求是最佳的）来计算权益资本和所有权益资本之间的差值，首先需要税后利润可以达到权益资本的需求，之后将剩余的部分作为股利发放的政策(江美丽,蔡明辉,彭梦,2020)。剩余股利政策的优点是留存收益保证再投资的需要，这有助于降低资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。但是，如果剩余股利政策得到充分实施，股利支付的金额会随着投资机会和利润水平的波动而波动。即使在盈利水平不变，股息和投资机会也将在相反的方向变化的数额：更多的投资机会，股息少；另一方面，投资机会少，更多的股息(龚一凡,邹文杰,黎云丽,陶俊,2021)。在投资机会不变的情况下，股息额会因公司的年度波动在同一方向波动而波动。因此，剩余股利政策不利于安排收支，对公司的形象也会产生一定的负面影响。2.固定或持续增长的股利分配政策股利政策是指年度股息维持在一个比较稳定的水平上，并在很长一段时间内保持不变，只有当公司认为，未来盈利将显著不可逆增长，才会增加年度股息金额。固定股利政策或不断增长的股利政策的主要目的是避免因管理不善而削减股利，股利政策有利于公司股价的稳定，增强投资者的信心，有助于投资者安排收支。然而，政策将使公司的股息支付和盈利能力是不合格的，当利润仍然很低，支付较高的股息，容易造成资金短缺，使企业的财务状况出现危机(向雪莉,顾海涛,方明慧,2021)。3.定股利支付率公司以固定的股利支付率发送股利，并且长期保持，这种股利分配的政策就是定股利支付率。其中固定的股利支付率是企业预先设定股利应该占盈余的一个比率。这种分配方式和当期利润以及公司经营业绩密切相关，可以说盈余多，则股利额度较高，反之，就相对较低(梁鹏程,汪芷,沈光辉,钱伟)。实行固定股利支付政策可以使股利与公司的收益紧密结合，以体现多盈多分点、盈余少则少分点这一原则，真正做到公平对待每一个股东。但这一政策将使公司年度分红发生重大变化，造成公司不稳定的情绪，不利于股价的稳定，只能适用于稳定发展的公司和公司财务状况在一个比较稳定的水平期间(贺凌云,段晓青,饶佳,2021)。4.低正常股利加额外股利低正常分红加额外股利政策，公司一般只支付一年的固定金额，分红金额较低，多年盈利，再根据实际情况向股东增发红利。然而，额外的股息是不固定的，这并不代表该公司会持续提高发放的股份率(夏婷婷,汤新颖,秦子涵,2023)。公司的股利政策具有很大的灵活性，使公司在股利方面具有融资余地和更大的灵活性。根据一年的具体情况，公司可以选择不同级别的股利支付方式，以稳定和改善股价，进而实现公司价值的最大化(史瑞杰,牛雅楠,姚金辉,邵俊文)。同时，这一政策也能吸引那些依赖红利的人。但是，由于公司在年内的盈利波动使分红发生了变化，导致分红的分布不同，很容易给投资者带来不稳定的回报感。当格兰特在公司持续较长时间分红后，股东可能被误认为是“正常分红”，一旦注销，信号可能会让股东认为这是公司财务状况恶化，进而导致股价下跌(龚书悦,俞晓璇,龙清,2022)。股利政策应当根据企业的具体情况而定，确保不违反国家有关法律、法规的规定制定。公司的各种股利政策在股利分配的发展中各有其长处，政策上应把握各种股利政策的决策思想，为公司制定科学合理的股利政策，进一步促进公司的发展(邵光明,熊怡然,蓝志博,何雪,2021)。（三）影响股利分配政策的因素上市公司经营业绩不佳也会造成股利政策不稳定，如果公司的盈余或者经营业绩呈现出走下坡趋势，公司利润缩水，直接导致利润分配减少，进而难以实施分红，而现金的缺乏已成为分配的关键因素。如果支付现金股利，上市公司就会有一笔支出，所以只有在公司的现金、短期偿债能力不是问题的时候，发行现金红利才成为可能。虽然一些公司的每股收益是可以接受的，但如果仔细分析财务数据，就会发现资产的集合应该占到每股现金流的大部分，对股利是负的是无能为力的。公司规模和股权结构对股利分配的影响(黄静怡,周志鹏)。一般来说，公司资本规模较大，资本扩张空间小，倾向于以现金股利形式派发股利，现金分红比例大，奖金比重小。小盘股扩容能力，主要表现在股票股利的形式上，股息支付率低。股权集中型公司倾向于降低股利支付，分散股权结构的公司倾向于支付高额股利[11]。三、伊利乳业股份有限公司股利分配的现状（一）伊利乳业股份有限公司基本情况伊利乳业公司是乳制品行业的代表性企业，深耕乳制品领域多年，伊利乳业在曾经在2018-2020年三年连续获得“国家乳制品企业荣誉金奖”、“国家优质纳税企业”以及入围了华润排行榜排出的“全球优质乳制品企业500强”。伊利乳业的发展是我国乳制品行业改革创新的缩影，因此能够在很大程度上代表着乳制品企业的发展状况。公司秉承“实干创造未来”的企业精神，坚持做出高品质产品，本着“追求、质量、技术、精神”8字宗旨，基于乳制品市场需求进行不断创新，使公司始终处于乳制品行业前沿，引领乳制品行业的发展。董事会总经理董事会总经理监事会运营总监财务总监行政总监市场总监投标部招标部信息部生产部销售管企划部财务部审计部人力资源部行政办公室销售分公司一销售分公司三销售分公司二销售分公司四采购部技术总监技术部客户服财务科一财务科二财务科三财务科四（二）伊利乳业股份有限公司股利分配现状企业的股利分配一般包括股利支付形式、股利支付率、股利政策的类型和股利支付程序。在伊利乳业公司股利分配实务中，通常有四种股利分配政策可供选择。根据伊利乳业股利分配政策类型的涵义和伊利乳业公司历年的股利分配情况，进一步分析伊利集团公司依据的股利分配现状[13]。1.固定股利支付率政策伊利乳业公司近年股利支付率情况如表3-1所示。伊利乳业公司现金股利总额与净利润关系如图2-1所示。表3-1：伊利乳业公司近年股利支付率情况年份每股现金股利（元）每股收益（元）股利支付率20170.500.770.6520180.700.750.9320190.801.210.6620201.101.700.6520211.202.140.5620221.202.720.4420231.403.620.39图3-1伊利乳业公司现金股利总额与净利润关系图从上述表3-1中，我们可以看出，伊利集团公司的股利支付率每年都不一样，是变动的，这表示了伊利乳业公司没有采用固定股利支付率政策。而且如果是固定股利支付率政策的话，图3-1上伊利集团公司现金股利总额应该与净利润同比例增减，两者的图形形状应该一样，而从图3-1可以看出，两者的图形形状并不相同(吴秀兰,徐伟强,孙丽娜,马天宇,2022)。2.剩余股利政策伊利乳业公司现金股利总额与净利润关系如表3-2所示。表3-2：伊利乳业公司现金股利总额与净利润关系时间净利润(万元)股利（元）股本（万股）现金股利总额(万元)201839752.000.705272836909.60201963889.500.805272842182.40202089450.601.105272858000.802021113599.001.205272863273.602022145420.001.205272863273.602023190721.001.405272873819.20从表3-2可以看出，伊利乳业公司自2018年以来每年都有盈利，且每年都派发现金股利。通过查阅相关资料得知，2021年伊利乳业公司投资了6351.27万元开发了一个新的项目，投资2399.85万元用于新产品研发。如果伊利集团公司实行的是剩余股利政策，2020年发放的现金股利总额应相应减少，但2020年伊利乳业公司发放的现金股利总额却在增加(朱泽宇,胡丹,郭新,2022)；而没有项目投资的年份，伊利乳业公司现金股利总额也并没有明显的增加，因而，基本可以判断伊利集团公司没有选择剩余股利政策。3.固定或持续增长股利政策由表2-1和表2-2可以看出，伊利乳业公司2008年之前股利政策并不清晰，而自2004年以来现金股利基本连年增长，从2009年（0.1元/股）到2018年（1.4元/股）持续稳定地增长[15]。因此，可以判断乳制品公司股利分配政策比较接近于持续增长的股利政策，股利政策具有稳定性。4.低正常股利加额外股利政策伊利乳业公司股票股利的发放情况如表3-3所示。表3-3：伊利乳业公司股票股利发放情况年度分配方案(股/每10股)送股转增200802200903201803202330从表3-3可以看到，伊利乳业公司在2023年每10股送3股。送股是指上市公司将留存收益转入股本账户，并对原有股东采取无偿派发股票的行为。送股后，股东持有的股份数量增长，而股东在伊利乳业公司里占有的权益份额和价值均无变化，因而送股实质上是留存利润的凝固化和资本化。送股可以向伊利乳业股东传递公司管理当局预期盈利将继续增长的信息，并活跃股份交易[16]。同时，表3-3显示，伊利乳业公司于2008、2009、2018年分别实施了每10股转增2股、3股、3股的送股方案。转增股就是将一定的金额从“资本公积”或“盈余公积”账户转入“股本”账户(何青松,高瑞婷,林奕,2021)。转增股同送股一样，都只是对股东权益组成项目的调整，不涉及公司资产的流出或负债的增加，股东财富从经济实质上也不因之而改变，给企业带来的影响是增加了在外流通股票的数量，进而降低了伊利乳业公司每股交易价格。由上述表格可以看出，伊利集团公司2021年度净利润为113599万元，现金股利为1.2元/股，2023年净利润为145420万元,现金股利仍为1.2元/股，可知，2021-2022年，伊利乳业公司的净利润增长，而现金股利保持不变，显然，二者的变动方向不一致。所以公司没有选择低正常股利加额外股利的分配政策[17]。（三）伊利乳业公司股利分配政策小结通过上面的分析，总结伊利乳业公司的股利分配政策如下：（1）采取的是“现金+股票”的分配形式，但以现金股利为主；（2）横向对比其他同类企业，伊利乳业公司每股现金股利较高，基本每年都有派现；现金股利受利润的影响，但并不是完全正相关；（3）伊利集团公司没有进行过股票分割，但是通过支付股票股利达到了同样的目的；（4）2008年以前无特别清晰的股利政策，2009年以后比较接近持续增长的股利政策，具有一定的稳定性(罗佳怡,郑鹏飞,邓珊珊,冯子轩)。在对伊利乳业公司股利分配政策问题的研究中，也发现了伊利集团公司内部存在着内部控制制度执行不力，财务信息有的失真，披露内容不健全不透明等，财务信息不仅关系到企业的决策，也是很多投资者在进行投资决策的参考值，财务信息失真，影响伊利乳业企业正常经营，也会对投资者决策的合理性造成负面影响，增加企业经营风险。四、伊利乳业股份有限公司股利分配的改进措施（一）实施适度的股利分配政策伊利乳业公司可以适当增加股票分红数量，有利于改善公司治理结构，降低再融资风险。此外，股票股利可以调整股价，使其保持在最佳价格区间。股价高企，会失去小投资者的吸引力，影响他们的投资决策，从而降低股票的流动性。同时，较高的股票价格可以节省交易成本的股票。伊利乳业的股票股利可以很好地平衡各类投资者的偏好，提高股票的流动性，通过使用股票股利，价格可以调整到他们认为最好的程度。继续采取现金分红的形式，以现金形式优先满足投资机会后(钟佳敏,程浩然,潘欣悦,2021)。近年来公司不断发展而在各种管理方面也愈加正规，在与之对应领域也取得了不错的成绩。首先，公司必须有真实的经营业绩高的现金需求，使伊利集团公司不能假，促使上市公司注重经营绩效；没有太多的钱会保留在代理人手中，从而降低代理成本，又满足了非流通股股东偏好。对于一些投资者来说，它可能无法从伊利乳业企业内部获得有价值的信息。此时，现金股利的发放是这些投资者的信号，伊利乳业公司可以通过发放现金股利来提高信贷(贾欣然,崔志伟,蒋婷玉,任浩)。其次，为了降低发行风险，降低公司的财务压力，上市乳制品公司也可以采用分期付款方式。如采取定期支付少量股息（如季度付款）和偶尔支付数额较大的“特殊”股息。这种形式不仅克服了股利分配的风险，有利于公司的生产经营[19]。（二）考虑多方面因素制定股利分配政策自成功上市以来，伊利乳业控股有限公司每年几乎都有现金分红，持续稳定的股利政策向投资者传达了伊利集团公司信息的稳定发展。稳定的现金股利政策使股东对公司的股票有了很大的忠诚度，他们认为，伊利乳业控股有限公司，相信会继续给他们可观的投资收益。公司业绩稳定增长是股东信任的基础，这是伊利乳业公司股价保持良好增长的主要原因(江美丽,蔡明辉,彭梦,2022)。因此，在未来的乳制品公司必须保持持续、稳定的股利政策，一方面，避免投资者的公司不稳定的印象，致使伊利乳业的股票价格下跌；另一方面也可以防止一些依靠现金股利作为股东的突然减少生活损失的主要来源，股息的变化，会给伊利乳业的股东们的生活造成极大的影响，股东一般不愿意持有这类股票。（三）采取分周期情况实施股利分配政策一般来说，乳制品企业的生命周期可以分为成长、发展、成熟和衰退四个阶段。在不同的阶段，股利政策会受到不同的影响。在成长期，企业需要资金投入，在一般情况下，股利支付率相对较低；在发展阶段，伊利乳业公司开始大派息比率传递给股东的利益；在成熟阶段，输入和输出比较稳定，股利支付率与股票收益率几乎是不变。从乳制品行业特点和发展现状，伊利乳业控股有限公司已由成长期进入了发展期，公司在持续稳定增长，发展前景近几年的净利润，从而实现高股利支付率[20]。（四）企业内部应做出优化措施公司治理结构不完善，为伊利乳业公司实施重大财务舞弊提供了机会，增加了企业财务风险。不断完善内部控制体系，把内部控制看成自己的内生性需求，并融入到企业现有的管理体系中去，然后在切实有效的内部控制基础上进一步完善公司内部控制环境。完善的乳制品公司治理是内部控制信息披露保证良好的组织，可以促进公司内部控制制度的建立与完善内部控制(龚一凡,邹文杰,黎云丽,陶俊)。进一步完善伊利乳业公司治理结构，提高管理效率，要求董事对企业自我评价报告，对内部控制的意见，监事会和独立董事、内部控制评价的实施，保证了信息披露的真实性，保护投资者利益，促进伊利乳业公司的健康、有序发展。上市乳制品公司明确信息披露的管理责任和义务，优化股权结构，董事会适当规模的建立，提高董事会的效率和准确性，加强监事会的监督作用，提高伊利乳业的独立董事的职权，增强责任感，履行自己的职责，充分发挥其相互监督和制约功能，确保内部控制的有效运行。加强伊利乳业企业内部控制。完善内部控制体系，包括企业的组织机构和内部部门的建立，采取一切协调和管理的方法和措施。这些方法和措施是保护业务或资产增值，会计信息的可靠性和检查时间的准确性，提高乳制品业务效率，促进相关人员跟踪监督。内部控制体系建立后，试点阶段必须不断修订和完善，以使伊利乳业公司内部控制制度切实可行(向雪莉,顾海涛,方明慧,2022)。可以设立内部控制目标和内容，如下结构。表4-1：伊利乳业公司内部控制目标及内容构成控制目标验证财务报告的可靠性保护资产安全促使业务运营与管理政策的一致性提升道德品行内容构成政策及程序维护可靠员工的选拔与培养职责分离内部审计道德规范与行为准则五、结论从前面的分析我们可以看出：伊利乳业股份有限公司采取现金股利加股票股利的股利分配政策，以现金股利为主，股票股利作为辅助。在2008年以前，公司的现金股利分配政策并没有一个明确的规定，在2009年以后现金股利政策相对而言比较接近稳定增长的股利政策，派现具有连续性，现金分红的比例也提高了，符合伊利集团公司发展的现实情况。和其他类似企业进行横向对比，伊利乳业股份有限公司每股现金股利较高，基本上每年都有派现，现金股利受盈余的影响，但并不是完全正相关。从理论分析的角度看，现金股利政策的伊利乳业控股有限公司的稳定增长来满足中小投资者的需求，并将这些信号传输到企业市场良好的发展势头，引起了极大的吸引投资者。伊利集团公司较高的现金股利政策也降低了公司管理层对自由现金流的控制权，降低了代理成本，有助于提高企业价值。从宏观的角度分析，随着我国相关政策法规的规定，按照伊利乳业控股有限公司的现金股利政策，确保现金分红符合证监会提出的条件是保证资本市场股权融资，降低融资成本的必要条件。中国的资本市场仍处于新兴阶段，市场尚未成熟，所以伊利集团控股有限公司现金股利分红的一种重要形式，并辅以股票股利。同时，与同行业企业相比，伊利乳业控股有限公司的快速发展，使其在行业分红中的处于领军地位。从微观角度分析，伊利乳业公司已进入了发展期，因而股利支付额稳定上升。2005年公司抓住机遇进行了投资，从而在2006年以后发展态势良好，并为实行稳定增长的股利政策奠定了坚实的基础。伊利集团企业的股本与同行业企业相比规模比较大，因而其股利支付额相对较高。此外，伊利乳业公司的流动比率与速动比率逐步趋向合理水平，能负担起相对较高的现金股利支付。伊利乳业控股有限公司采用现金股利政策的持续增长，符合公司发展和股票市场的要求，且政策保持在一个稳定良好的水平上。致谢真诚感谢论文指导老师和同学们的陪伴与支持，你们的智慧和慷慨，如同春风拂面，温暖了我的学术探索之路。

参考文献[1]尹飘扬.我国创业板上市公司股利分配研究[J].中国注册会计师,2019,12:64-70.[2]李云华,王泽明,张浩.外资股东与股利分配:来自中国上