工程经济学第章课件

工程经济学第五章工程项目的风险与不确定性分析1概述盈亏平衡分析敏感性分析概率分析风险决策第五章工程项目的风险与

不确定性分析

riskanduncertainty2投资目标收益风险第一节概述为什么要进行不确定性分析？确定性分析使用的经济数据具有不确定性；确定性分析方法不是十全十美；投资项目的风险不可避免！确定性分析——建立在已知的、确定的现金流和投资收益率基础上3项目投资风险类别非系统风险:与随机发生的意外事件有关的风险；系统风险:与一般经营条件和管理状况有关的风险；内部风险:与项目清偿能力有关的风险；外部风险:与市场和获取外部资金的能力有关的风险。风险资产权益/债务财务风险经营风险内部风险系统风险非系统风险外部风险第一节概述（续1）4风险来自各个方面信用风险参与项目各方的信用、能力建设和开发风险自然资源和人力资源项目生产能力和效率投资成本竣工延期不可抗力市场和运营风险市场竞争市场准入市场变化技术变化经营决策失误金融风险汇率、利率变动通货膨胀贸易保护政治风险体制变化政策变化法律法规变化法律风险有关法律法规不完善对有关法律法规不熟悉法律纠纷及争议难以解决自然环境风险第一节概述（续2）5辩明不确定因素对项目经济效果影响的规律；预测项目可能遭遇的风险,判断项目在财务上、经济上的可靠性；为选择减少和避免项目风险的措施提供参考。第一节概述（续3）不确定性分析的目的——减少盲目性6第一节概述（续4）不确定性分析的主要方法:盈亏平衡分析:确定盈利与亏损的临界点敏感性分析:找出敏感因素，分析其影响程度概率分析:对项目风险作直观的定量判断风险决策:给出一种期望值决策方法常见不确定性因素:投资、经营成本、销售量、产品价格、项目建设工期和寿命期等。7第二节盈亏平衡分析

Break-EvenAnalysis概述线性盈亏平衡分析优劣盈亏平衡分析8盈亏平衡分析通过分析独立方案的产品产量、成本利润之间的关系,找出投资方案盈利与亏损在产量、产品价格、单位产品成本等方面的临界值,以判明在各种不确定因素作用下方案的风险大小。——量－本－利分析法。盈亏平衡点BEP（break-evenpoint）:项目的盈利与亏损的转折点，在BEP上销售收入等于总成本，此时项目刚好盈亏平衡。9盈亏平衡分析（续1）盈亏平衡分析就是要找出BEP,判断投资方案对不确定因素变化的承受能力,为决策提供依据。当项目中有一个因素为不确定状态时,则当其等于某个数值时,会使项目决策的结果达到临界点,此值就是该因素的盈亏平衡点。10TR＝PQ0QTR一、线性盈亏平衡分析(独立方案)TR:销售收入；P:产品价格；Q:产品产量TC:总成本；F:固定成本；CV:单位变动成本——销售收入、成本费用与产量的关系为线性盈亏平衡分析（续2）收入与产量的关系C＝F＋CvQ0QTCFCvQ成本与产量的关系1.量-本-利关系图概念:（单位）固定成本、（变动成本）变动成本112.图解法求盈亏平衡点盈亏平衡分析图Q*BEP0金额产量销售收入总成本盈亏平衡点:收入线与总成本线的交点BEP。盈亏平衡点产量:BEP对应的产量Q*。产量Q1和Q2的净收益:I1<0,亏；I2>0,盈。Q1Q2净收益(I)=销售收入－总成本I1I2盈亏平衡分析（续3）123.解析法求盈亏平衡点盈亏平衡分析（续4）盈亏平衡分析图Q*BEP0金额产量销售收入TR总成本TC13盈亏平衡分析（续5）若产品的含税价格为p,销售税率为r:14盈亏平衡分析（续6）其它盈亏平衡点指标

2.按设计生产能力进行生产和销售1.价格确定情况下15盈亏平衡分析举例例题某建材厂设计能力年生产T型梁7200件,每件售价5000元,该厂固定成本为680万元,单位产品变动成本为3000元,试考察产量、售价、单位产品变动成本对工厂盈利的影响。16接上例由盈亏平衡分析可作出以下判断，在未来项目不发生亏损的条件是:年销售量不低于3400件，生产能力利用率不低于47.22%;如果按设计生产能力进行生产和销售，则当产品售价不低于3944元/件；若产品售价与预期值相等，则单位产品变动成本不高于4056元/件。综上可知,该建材厂潜力较大,有较好的抗市场变动风险的能力17盈亏平衡分析（续7） 盈亏平衡除了应用在量本利分析外,还可以用来对一个项目（即对一个现金流量序列）进行投资、收入、费用、残值、折现率、寿命期等进行盈亏平衡分析。 例如IRR即是盈亏平衡点的利率。18讨论:盈亏平衡点反映项目风险大小BEP指标项目风险19讨论:固定成本占总成本比例对项目风险的影响销售量、产品价格及单位产品变动成本等不确定性因素发生变化时,引起项目盈利额的波动称为经营风险（businessrisk）.由销售量及单位产品变动成本引起的经营风险与项目固定成本所占的份额有关。设s=F/C(F-固定成本,C-总成本),产量为Q020固定成本占总成本比例对项目风险的影响（续）可以看出,s越大,盈亏平衡点产量越高,盈亏平衡单位产品成本越低。这些都会导致项目在面对不确定性因素变动时发生亏损的可能性增大。固定成本的存在扩大了项目的经营风险,固定成本占总成本的比例越大,这种扩大作用越强,这种现象称为运营杠杆效应（operatingleverage）.21求出被比选方案的经济效果指标E（比如总成本、NPV）对不确定因素x的函数形式,即；令,求解该方程,计算优劣平衡的临界值；决定方案的取舍。基本分析思路:条件:被比选方案的经济效果受到某个共同的不确定性因素x的影响。二、优劣平衡分析——互斥方案之间的比选22优劣平衡分析（续1）举例：选购打印机，预计打印2万张，购激光还是喷墨打印机？投资(元)耗材:元/张激光打印机20000.02喷墨打印机7500.10设打印张数为Q:0Q费用2000750Q*BEP喷墨激光选购激光打印机23方案年固定成本（万）单位变动成本（元）A80010B50020C30030教材例题分析各方案的经济生产规模。优劣平衡分析（续2）年总成本TCA=800+0.001QTCB=800+0.002QTCC=800+0.003Q0QTCQnQmLMNABC24生产某产品有两种方案A和B:A初始投资50万元，预期每年净收益15万元；B初始投资150万元，预期每年净收益35万元。该产品市场寿命具有较大的不确定性，如果给定的基准折现率为15%，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析两种方案取舍的临界点。例题优劣平衡分析（续3）设共同的不确定性因素——寿命期为x，净现值列式:因为B方案年净收益较高,寿命期越长对B方案越有利。如果项目寿命期的预测值T<10年:选A方案；T>10年:选B方案。25盈亏平衡分析的缺点它是建立在产量等于销量的基础上的；它所用的一些数据是以类似工厂正常生产年份的历史数据修正得出的,其精确程度不高。所以,盈亏平衡分析法最适合用于现有项目的短期分析。而一般拟建项目考虑的是一个长期的过程,因此,盈亏平衡分析法无法得到一个全面的结论。26第三节敏感性分析

sensitivity概述敏感性分析的一般步骤敏感性分析的方法27敏感性分析:通过分析不确定因素的变化量所引起的经济效果评价指标的变化幅度大小，找出影响评价指标的最敏感因素，判明最敏感因素发生不利变化时，投资方案的承受能力（指标可行与否的临界值）。敏感性:评价指标对不确定因素的变化所产生的反映的大小。反映越大，评价指标对此不确定因素越敏感。什么是敏感性分析？28确定被分析的评价指标确定不确定性因素及其变化范围计算不确定因素变动对评价指标的影响幅度找出最敏感因素、次敏感因素计算影响方案可行与否的不确定因素变化的临界值综合评价,选择可行的优选方案敏感性分析的一般步骤29敏感性分析是在确定性分析的基础上进行的,选用的分析指标与确定性分析使用的指标相同,如NPV、NAV、IRR、投资回收期等。确定分析指标30选择不确定性因素的原则①对经济效果指标影响较大的因素②准确性难以把握的因素选定不确定性因素一般发生在项目寿命期初、金额大的因素比发生在寿命期后期、金额小的因素对项目影响大。例如投资。同样,对项目自始至终起作用的效益以及成本构成中所占比例大的因素以及在项目实施过程中有可能发生较大变化的因素,如寿命期也应当作敏感性分析。31对工业项目,敏感性因素主要有以下类型,根据项目性质、特征确定其变化范围。投资额产量或销售量项目建设期、投产期、达到设计能力所需时间等产品价格经营成本,特别是变动成本寿命期寿命期末资产残值折现率汇率选定不确定性因素（续1）32计算不确定因素在变动范围内发生不同幅度变动所引起的评价指标的变动幅度,建立一一对应的数量关系,可以用图或表的形式表示出来。计算因素变动对分析指标的影响幅度找出最敏感和次敏感因素比较同一变动幅度（变动比例）的各不确定因素所引起的评价指标变动幅度的大小,判断影响方案经济效果的最敏感和次敏感因素。33结合经济效果评价指标的敏感因素分析和确定性分析,进一步的综合评价,探索减少风险的有效措施。综合评价,比选方案34确定敏感因素的方法相对值法:使每个因素都从其原始值变动一定的幅度（如±10%,±20%…)，然后计算每次变动对经济指标的相对影响，根据指标值变化的大小对各个因素的敏感性进行排序，使指标值变化幅度越大的因素越敏感。绝对值法:通过计算因素变化使经济指标由可行变为不可行的临界点的因素值，从而得到因素的最大允许变动幅度，允许变动幅度越小的因素越敏感。35敏感性分析分类单因素敏感性分析:假定其它不确定因素都不变化，针对一个不确定因素的变化分析其引起的评价指标的变化规律。多因素敏感性分析:分析多个不确定因素同时变化所引起的评价指标的变化规律。36某小型电动汽车的投资方案,用于确定性经济分析的现金流量见下表,所采用的数据是根据未来最可能出现的情况而预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大,投资额、经营成本和销售收入均有可能在±20%的范围内变动。设定基准折现率10%,不考虑所得税,试就三个不确定性因素作敏感性分析。例题单因素敏感性分析举例年份012～1011投资K15000销售收入B1980019800经营成本C1520015200期末资产残值L2000净现金流量-1500046006600分析指标:净现值不确定因素:投资额、经营成本和销售收入37⑴确定性分析单因素敏感性分析举例（续1）年份012～1011投资K15000销售收入B1980019800经营成本C1520015200残值L2000净现金流量-1500046006600⑵敏感性分析①求变化关系:设投资额、经营成本和销售收入变动的百分比为x、y、z，对NPV产生线性影响，分析这些百分比对方案NPV的影响规律。38投资(K)变动x:经营成本(C)变动y:单因素敏感性分析举例（续2）销售收入(B)变动z:39分别对x、y、z的不同取值,计算方案的NPV,结果见下表。单因素敏感性分析举例（续3）变动率因素-20%-15%-10%-5%05%10%15%20%投资额143941364412894121441139410644989491448394经营成本283742412919844156391139471492904-1341-5586销售收入-10725-519533558641139416924224532798333513变动率＋0－变动率投资额销售收入经营成本＋10％－10％NPV11394敏感性分析图销售收入为敏感因素40单因素敏感性分析举例（续4）NPV变动率＋0－变动率投资额K销售收入B经营成本C＋10％－10％11394敏感性分析图②求影响方案取舍的不确定因素变化的临界值

——求直线与横轴的交点令NPV=0:算得x’=76.0%,y’=13.4%,z’=-10.3%C.B不变，K增长大于76.0%：K、B不变，C增长大于13.4%：K、C不变，B减少大于10.3%：方案变得不可行销售收入变化的临界值最小——最敏感因素41解析法（线性函数分析）线性函数的两个特征值:截距:斜率:确定性分析的指标值指标对不确定因素的敏感性变动率＋0－变动率投资额K销售收入B经营成本C＋10％－10％NPV11394敏感性分析图销售收入的斜率最大——最敏感因素42综合评价本例中,销售收入（产品价格）是最敏感因素,经营成本是次敏感因素,投资额显然不是影响方案经济性的主要因素。单因素敏感性分析举例（续6）对项目经营者的启示:要求企业在项目生产经营过程中采取科学管理、降低成本和做好市场文章等措施，提高项目经营效益，抵御风险。43单因素敏感性分析有局限性。现实的经济活动中,各种不确定因素在不断的同时变化。多因素敏感性分析多因素敏感性分析要同时考虑多种不确定因素的变化对评价指标的影响,因此分析工作要复杂得多。当分析的不确定性因素不超过三个,评价指标比较简单,可以用图解法进行分析。否则,只能进行数字分析。44仍以上例为例:同时考虑投资额K与经营成本C的变动对方案净现值的影响。双因素敏感性分析举例得:NPVkc=11394-15000x-84900y令NPV≥0，临界线（右图）:y≥-0.1767x+0.1342yx双因素敏感性分析图y=-0.1767x

+0.1342NPV=0临界线下方:NPV>0；临界线上方:NPV<0。45第四节概率分析问题：最敏感因素对方案经济效果的影响是不是最大？回答:不一定！还取决于敏感因素发生变化的概率。某一敏感因素由于它未来发生不利变化的可能性很小,因此实际它带来的风险不大,以至于可以忽略。而某一不敏感因素未来发生不利变化的可能却很大,它带来的风险反而比这个敏感因素大得多。46概率分析（续1）概率分析:研究各种不确定因素发生变动的概率及大小对方案经济效果的影响。通过对方案的净现金流量及经济效果指标作出某种概率描述，判明方案的风险情况。概率分析是一种定量分析方法,因为事件发生具有随机性,故又称为简单风险分析。471.经济效果的期望值投资方案经济效果的期望值是指在一定概率分布下，投资效果所能达到的概率加权值。其数学表达式为:一、投资方案经济效果的概率描述x:评价指标,E(x)为评价指标的期望值；pi:评价指标x取值为xi的概率.48某方案的净现值及其概率如下表，计算其净现值的期望值。（单位:万元）NPV23.526.232.438.74246.8概率p0.10.20.30.20.10.1一、投资方案经济效果的概率描述（续1）举例:492.经济效果的标准差——绝对描述反映经济效果的实际值与期望值偏离的程度。一、投资方案经济效果的概率描述（续2）3.经济效果的离散系数——相对描述反映指标取值（经济效果）的相对离散程度。单位期望值的方差50一、投资方案经济效果的概率描述（续3）方案比较:若标准差相等，则期望值越高，方案风险越高/低？若期望值与标准差均不相等，则离散系数越小，方案风险越高/低？若期望值相等，则标准差越大，方案风险越高/低？低；高；低。51概率分析的基本原理:对评价指标的取值进行概率估计的基础上，用指标的期望值、累积概率、标准差及离散系数等反映方案的风险程度。例如当净现值指标的取值大于或等于零的累积概率越大，表明方案的风险越小；反之，则风险越大。二、投资方案的概率分析52例题影响某新产品项目现金流量的主要不确定因素:产品市场前景:畅销、平销、滞销原料价格水平:高价位、中价位、低价位请计算方案净现值的期望值与方差（i0=12%）。二、投资方案的概率分析（续1）（产品市场前景和原料价格水平之间相互独立）0.20.40.4发生概率低中高原材料价格水平0.20.60.2发生概率滞销平销畅销产品市场状态不确定因素的状态及其概率53低价＝0.2中价＝0.4高价＝0.4原料价滞销＝0.2平销＝0.6畅销＝0.2市场

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B31）计算各状态组合的概率和净现值；542）对净现值进行概率描述。553）计算累计概率和净现值大于等于0的可能性假设项目净现值服从正态分布，则该项目净现值大于或等于0的概率

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B356用净现值估计项目风险的图示法0.23由图中可知,P(NPV>0)=0.7757概率分析可以给出方案经济效果指标的期望值和标准差,以及经济效果指标的实际值发生在某一区间的概率,这为人们在风险条件下决定方案取舍提供了依据。但是,概率分析并没有给出在风险条件下方案取舍的原则和多方案比较的方法,而风险决策弥补了这方面的不足。第五节风险决策58目标:决策者的期望值方案:多个可供选择的方案多状态:有多个外部自然状态损益值:不同自然状态下的损失或收益值概率:不同自然状态出现的可能性1.风险决策的要素一、风险决策概述59例题某企业拟开发一种新产品取代将要滞销的老产品,新产品的性能优于老产品,但生产成本比老产品高。投入市场后可能面临四种市场前景销路很好(状态1,记作θ1)销路一般,能以适当的价格销售出去(θ2)销路不太好(θ3)没有销路(θ4）二、根据期望值决策方案60经过周密的市场调查研究,销售部门作出判断状态1出现的概率（很好）p（θ1）=0.3状态2出现的概率（一般）p（θ2）=0.4状态3出现的概率（不太好）p（θ3）=0.2状态4出现的概率（无销路）p（θ4）=0.1二、例题（续2）61技术部门提供了三种方案方案A:停止老产品的生产，改造原生产线生产新产品——投资较少，有停产损失，生产规模有限方案B:改造原生产线生产新产品，部分零件委托 生产，以扩大生产规模方案C:暂时维持老产品生产，新建高效率生产线生产新产品——投资较大二、例题（续3）62三种方案面对四种市场状态有不同的经济效果，其净现值数据如左表，决策者应该选择哪个方案？各方案在不同状态下的净现值状态与概率方案θ1θ2θ3θ40.30.40.20.1A14010010-80B21015050-200C240180-50-500二、例题（续4）根据期望值最大原则，应选B。实际上，仅当状态？出现时B最好。3若出现其他状态，选B不是最优“风险决策”63决策树的五大要素:①决策点:“□”，②状态点:“○”③方案枝:“——”，从决策点引出④状态枝:“——”，从状态点引出⑤损益值:各方案收益值三、决策树法——基于期望值原则的一种决策方法步骤:1）用决策树（树形决策网络）描述风险决策问题641ABC4NPV=180NPV=-50NPV=-500NPV=2400.30.40.20.1843NPV=150NPV=50NPV=-200NPV=2100.40.20.10.31132NPV=100NPV=10NPV=-80NPV=1400.30.40.20.176113三、决策树法（续1）举例:以上例为例决策点状态点方