【四川长虹电子公司基于FCFF绝对估值模型的企业估值4500字】

四川长虹电子公司基于FCFF绝对估值模型的企业估值目录TOC\o"1-2"\h\u74321FCFF模型的概念 13532FCEE模型的计算方法 127653（1）第一阶段 19469（3）第三阶段 239983FCFF模型下的四川长虹电子估值思路 2201134FCFF模型优缺点 258655四川长虹电子历史企业价值计算与分析 326939（2）四川长虹电子的折旧与摊销，如表1.2所示： 332615（3）四川长虹电子的资本性支出计算，其计算公式为： 310220（4）四川长虹电子的营运资本变动，其计算公式为： 430190数据来源：国家统计局 5在绝对估值法中，企业自由现金流折现模型是比较成熟和便捷的企业投资价值评估的方法，在拥有正现金流量的基础上，其适用于大多数企业。因此，本文选取收益法中的FCFF模型进行估值分析。1FCFF模型的概念FCFF模型，是上世纪80年代，Miss

rappaport根据收益法中的现金流这一模型设想构思出来的。FCFF模型指不对股权，而是对整个公司，利用公司自由现金流进行估价，是黑色家电企业在满足再投资需求且能够维持公司不断进步的基础上，留存于企业的现金流(李建明,张思远,王泽,2022)。FCFF模型认为，预期的现金流量按黑色家电公司资本价值折旧，就是等同于企业价值。2FCEE模型的计算方法FCFF模型分为三个不同阶段，各有各的计算方法。第一阶段n年中，企业自由现金流增长率g保持不变，则适用该模型其计算公式为(刘文杰,陈佳瑶,杨浩然,赵伟龙,2021)：V=(4.1)其中V为该黑色家电企业价值，FCFF1为后一年的企业自由现金流量，WACC为加权平均资本成本，g为FCFF稳定增长率第二阶段

企业未来现金流的变化分为两个阶段：第一阶段高速增长，第二阶段，在经历高速增长后，增速放缓，但仍以一个固定的增长率保持一定的增长，则适用该模型其公式为(周婷婷,吴俊辉,徐子杰,2021)：V=(4.2)其中V、g、WACC 的意义同上公式4.1，FCFFt为第t年企业自由现金流量，n表示年数第三阶段企业未来现金流增长分为三个阶段：第一阶段高速增长；第二阶段增长率呈线性下降；第三阶段趋于稳定，以一个固定的增长率保持一定的增长，则适用该模型(孙丽娜,马俊峰,朱飞扬)其公式为：V=(4.3)其中V、WACC、FCFFt的意义一如上两个公式，FCFFn+1为第三阶段的企业自由现金流，g为高速增长之后企业的自由现金流量增长率。3FCFF模型下的四川长虹电子估值思路首先，在四川长虹电子2020到2024这五年年报的基础上，对四川长虹电子近五年的企业现金流量和未来企五年企业现金流量进行计算；接着，确定其增长率，加权平均资本成本等参数；最后，运用两阶段增长模型对四川长虹电子进行企业价值评估并分析结果。4FCFF模型优缺点优点：相对于企业净利润计算方法更可靠，企业净现金流量不易被更改，而黑色家电企业净利润往往存在一些误差和水分。另外，该模型既考虑了时间金钱成本，又考虑了四川长虹电子公司生产和运营的未来状态，具有一定的可行性和可操作性(胡晓丹,郭明,2021)。缺点：企业未来会有很多不稳定、不可估量的要素，无法详尽周全的纳入考虑范围；该模型需要一个严格的市场假设的，但这在实际操作中无法确切保证。此外，该模型对未来四川长虹电子企业自由现金流为负值的不适用。5四川长虹电子历史企业价值计算与分析（1）计算四川长虹电子2020-2024年税后净利润，税后净利润=息税前利润×（1−所得税税率），如表1.1所示(林雅琪,洪光辉,谢欣然,唐伟)：表1.1四川长虹电子2020-2024年利润表（亿元）2024年2023年2022年2021年2020年主营业务收入503.2457.9296.1200.0148.8主营业务成本363.5324.8199.0127.483.77息税前利润69.8357.6142.0548.4834.00所得税开支8.7867.4814.6896.5404.818税后净利润61.0450.1337.3641.9429.18数据来源：四川长虹电子2020-2024年年度报告（2）四川长虹电子的折旧与摊销，如表1.2所示：表1.2四川长虹电子2020-2024年折旧与摊销表（单位：亿元）2024年2023年2022年2021年2020年固定资产折旧45.7741.3821.2512.807.314无形资产摊销1.3521.1390.9570.7510.480长期待摊费用摊销1.5581.5730.8340.2650.051合计48.6844.09223.04113.8167.845数据来源：四川长虹电子2020-2024年年度报告（3）四川长虹电子的资本性支出计算，其计算公式为：资本性支出=固定资产净值增加额+无形资产净值增加额+在建工程净值增加额如表1.3所示：表1.3四川长虹电子2020-2024年资本性支出（亿元）2024年2023年2022年2021年2020年固定资产196.2174.2115.782.1937.27固定资产净增加值22.0058.5033.5144.922414在建工程57.5019.9716.2429.7412.26在建工程净增加值37.533.73-13.5017.487.51无形资产25.1823.0213.4614.096.22无形资产净增加值2.169.56-0.637.871.19合计61.6971.7919.3870.2732.84数据来源：四川长虹电子2020-2024年年度报告（4）四川长虹电子的营运资本变动，其计算公式为：四川长虹电子营运资本=流动资产总额—流动负债总额四川长虹电子营运资本变动=期初营运资本—期末营运资本如表1.4所示：表1.4四川长虹电子2020-2024年营运资本（亿元）2024年2023年2022年2021年2020年2019年流动资产1129.0716.9539.1330.3217.655.04流动负债549.8456.1310.8178.9101.853.49净营运资本579.2260.8228.3151.4115.81.55净营运资本变动318.432.576.935.6114.25数据来源：四川长虹电子2020-2024年年度报告根据以上数据，计算四川长虹电子2020-2024年的企业自由现金流，如表1.5所示：表1.5四川长虹电子2020-2024年自由现金流（亿元）2024年2023年2022年2021年2020年税后净利润61.0450.1337.3641.9429.18加：折旧与摊销48.6844.09223.04113.8167.845减：资本支出61.6971.7919.3870.2732.84减：营运资金变动318.432.576.935.6114.25企业自由现金流量-270.370-10.068-35.879-50.114-110.065本文将以2020-2024年为历史时期，以四川长虹电子税后净利润，折旧和摊销，资本性支出和营运资金净变动额为基础点，来计算四川长虹电子公司未来五年，即2025—2030年四川长虹电子的FCFF值。（1）营业收入预测，2020-2024年的营业收入以及营业收入增长率如表1.6：表1.6四川长虹电子2020-2024年营业收入及增长率（亿元）2024年2023年2022年2021年2020年2019年营业收入503.2457.9296.1200.0148.857.03营业收入增长率9.89%54.64%48.05%34.41%160.92%四川长虹电子在2019到2024年营业收入在不断上升，除了2020年和2024年，营业收入增长率保持在35%-55%左右，三年历史平均增长率：45.7%。2024年，世界经贸活动受挫，四川长虹电子也经历过一段时间的停产，所以增速下降大，可忽略该增长率(方锦程,蔡清华,魏国栋,2022)。近年来四川长虹电子仍会高速发展一段时期，因此我们认为四川长虹电子营业收入还会持续上涨，四川长虹电子营业收入所以我们预测未来三年收入增长率为45%，而后两年收入增长率为35%。我国2020年到2024年GDP增长率如表1.7：表1.7我国2020-2024年GDP增长率2024年2023年2022年2021年2020年平均增长率GDP增长率2.30%6.10%6.70%6.90%6.80%5.76%数据来源：国家统计局四川长虹电子在经历高速增长之后，会进入平稳增长时期，业务增长率大致会与GDP增长率持平(邹志伟,田华杰,蒋芳颖,2022)。而我国2020年到2024年GDP平均增长率为5.76%，但由于我国GDP增长率呈逐渐下降的趋势，因此通过调整，四川长虹电子从2030年开始，主营业务收入增长率为5.5%。所以四川长虹电子2025-2030年的预测营业收入为表1.8：表1.8四川长虹电子预测期营业收入预测2025年2026年2027年2028年2029年2030年营业收入增长率45%45%45%35%35%5.5%营业收入预测值（亿元）729.641057.971534.0682070.9922795.82949.61（2）税后净利润预测。由于，营业成本、管理费用、销售费用及所得税预测，这几项预测都以以营业收入为基础，所以，通过计算营业成本、管理、销售费用和所得税支出在营业收入的比重，来预测2025—2030年四川长虹电子的具体数据。长虹电器公司2025—2030年营业成本、管理、销售费用及所得税与营业收入比值表如表1.9：表1.9四川长虹电子2020-2024年费用占比表2024年2023年2022年2021年2020年营业成本72.24%70.94%67.21%63.71%56.30%销售费用4.41%4.71%4.66%3.98%4.25%管理费用3.51%4.00%5.37%6.62%14.46%所得税1.75%1.63%1.58%3.27%3.24%四川长虹电子营业成本占营业收入比例在逐渐上升，但总体波动不大。销售和管理费用占比相差不大，比较均衡，所得税占比则较小。因此我们选用长虹电器2020年到2024年的各项费用平均占比率，来预测未来长虹电器公司五年的营业成本，管理费用和销售费用及所得税(任宁静,杜强宇,段晨曦,韩宇,2021)。通过上表计算出的，长虹电器公司未来五年营业收入为基础，得出四川长虹电子营业业成本平均占比为66.08%，销售费用占比为4.40%，管理费用占比为6.79%,所得税占比为2.29%。则四川长虹电子2025年到2030年未来五年的营业成本，管理和销售费用，所得税支出如表1.10：表1.10四川长虹电子预测期费用预测（亿元）2025年2026年2027年2028年2029年2030年营业成本482.146699.1121013.7121368.5121847.4901949.102销售费用32.10446.55067.49991.124123.017129.783管理费用49.54371.837104.163140.620189.837200.279所得税16.70924.22835.13047.42664.02567.546由表1.8和表1.10，我们可以预测出长虹电器黑色家电2025-2030年未来六年的税后净利润，具体计算过程和结果如表1.11：表1.11四川长虹电子预测期税后净利润表预测（亿元）2025年2026年2027年2028年2029年2030年营业收入729.6401057.9781534.0682070.9922795.8392949.610营业成本482.146699.1121013.7121368.5121847.4901949.102销售费用32.10446.55067.49991.124123.017129.783管理费用49.54371.837104.163140.620189.837200.279所得税16.70924.22835.13047.42664.02567.546税后净利润149.138216.252313.564423.310571.470602.900折旧和摊销的预测。以近五年营业收入为基石，算出折旧与摊销所占平均比例，结合已预测的长虹电器未来五年营业收入，将折旧和摊销费用进行预测。具体计算过程和结果如表1.12和表1.13：表1.12四川长虹电子2020-2024年折旧和摊销占比表2024年2023年2022年2021年2020年平均占比折旧和摊销占比9.28%9.63%7.78%6.91%5.27%7.77%表1.13四川长虹电子预测期折旧和摊销预测表（亿元）2025年2026年2027年2028年2029年2030年折旧和摊销56.18281.464118.123159.466215.28227.120（4）资本性支出预测。首先计算出四川长虹电子公司固定资产，无形资产和在建工程在营业收入中的比重，接着计算四川长虹电子公司各项的近五年的平均比重，然后对未来五年的资本性支出做出预测。具体计算过程和结果如表1.14和表1.15(邵颖奇,胡志鹏,熊婉君,2022)：表1.14四川长虹电子2020-2024年资本性支出占比表2024年2023年2022年2021年2020年平均占比固定资产38.99%38.04%39.07%41.10%25.05%34.45%无形资产5.00%5.03%4.55%7.05%4.18%5.16%在建工程11.43%4.36%5.48%14.87%8.24%8.88%表1.15四川长虹电子预测期资本性支出预测表（亿元）2025年2026年2027年2028年2029年2030年固定资产251.361364.473528.486711.386960.3711016.141固定资产净增加值55.161113.112164.013182.900248.98555.770无形资产37.64957.76679.158106.863144.265152.200无形资产净增加值12.46920.11721.39227.70537.4027.935在建工程64.79293.948136.225183.904248.271261.925在建工程净增加值7.29229.15642.27747.67964.36713.654资本性支出74.922172.385227.682258.284350.75477.359净营运资金变动预测。和上文的预测方法相同，预测过程及结果如表1.16和表1.17：表1.16四川长虹电子2020-2024年净营运资金占比表2024年2023年2022年2021年2020年平均占比流动资产224.36%156.56%182.07%165.15%182.53%182.13%流动负债109.26%99.61%104.96%89.45%68.41%94.34%表1.17四川长虹电子预测期净营运资金变动预测表（亿元）2025年2026年2027年2028年2029年2030年流动资产1328.8931926.8952793.9983771.8985029.0625372.125流动负债688.342998.0961447.2401953.7742637.5952782.662净营运资金660.551928.7991346.7581818.1242391，4672589.463净营运资金变动432.252268.248417.959471.366573.343197.996（6）通过上述计算出的数据，可以进行四川长虹电子2025-2020年未来五年的企业自由现金流的计算。具体计算过程与结果如表1.18：表1.18四川长虹电子预测期企业自由现金流预测表（亿元）2025年2026年2027年2028年2029年2030年税后净利润149.138216.252313.564423.310571.470602.900加：折旧与摊销56.18281.464118.123159.466215.280227.120减：资本性支出74.922172.385227.682258.284350.75477.359减：净营运资金变动432.252268.248417.959471.366573.343197.996企业自由现金流量-301.854-142.917-213.954-146.874-137.347554.665由表1.18，我们可以看出，四川长虹电子未来企业现金流基本上都为负值。因此，无法继续用FCFF模型对其未来企业价值进行评估。四川长虹电子企业自由现金流表现多年为负值，有三种可能性：一是，处于成熟期的黑色家电企业，有着大量的应收账款，导致公司支付困难，要靠举债或者扩股来维持该黑色家电公司的运营；也或者企业只有现金流入而没有现金回笼(曹鸿飞,余晓萍,钟文韬,陈美)；二是，处于初生期或成长期的企业，往往需要不断研发新产品技术、扩大生产规模、拓宽其他黑色家电业务，