2022年期货从业资格期货投资分析真题汇编1

2022年期货从业资格期货投资分析真题汇编1(总分：120.99，做题时间：100分钟)一、单项选择题(总题数：30，分数：30.00)1.______是中央银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期卖出有价证券的交易行为。

（分数：1.00）

A.正回购

B.逆回购

√

C.现券交易

D.质押解析：逆回购是中央银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期卖出有价证券的交易行为。2.下列选项中，说法错误的是______。

（分数：1.00）

A.经济增长速度一般用国内生产总值的增长率来衡量

B.国内生产总值的增长率是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标

C.统计GDP时，要将出口计算在内

D.统计GDP时，要将进口计算在内

√解析：国内生产总值(GDP)是指一个国家(或地区)所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。进口的产品和劳务不是本国境内生产的，故统计GDP时，不能将其计算在内。3.央行下调存款准备金率0.5个百分点，与此政策措施效果相同的是______。

（分数：1.00）

A.上调再贷款利率

B.开展正回购操作

C.下调再贴现率

√

D.发行央行票据解析：央行下调存款准备金率是向市场释放流动性，是宽松的货币政策。C项属于宽松的货币政策，A、B、D项属于紧缩的货币政策。4.在指数化投资中，关于合成增强型指数基金的典型上佳策略是______。

（分数：1.00）

A.卖出固定收益债券，所得资金买入股指期货合约

B.买入股指期货合约，同时剩余资金买入固定收益债券

√

C.卖出股指期货合约，所得资金买入固定收益债券

D.买入固定收益债券，同时剩余资金买入股指期货合约解析：期货加固定收益债券增值策略是资金配置型的，也称为期货加现金增值策略。这种策略是利用股指期货来模拟指数。股指期货保证金占用的资金为一小部分，余下的现金全部投入固定收益产品，以寻求较高的回报。这种策略被认为是增强型指数化投资中的典型上佳策略，这样的组合首先保证了其能够很好地追踪指数，当能够寻找到价格被低估的固定收益品种时，还可以获取超额收益。5.某基金经理决定卖出股指期货，买入国债期货来调整资产配置，该交易策略的结果为______。

（分数：1.00）

A.预期经济增长率上升，通胀率下降

B.预期经济增长率上升，通胀率上升

C.预期经济增长率下降，通胀率下降

√

D.预期经济增长率下降，通胀率上升解析：经济增长率下降，股票表现变差，所以卖出股指期货；通货膨胀率和市场利率通常变动方向一致，因此通胀率下降，会引导利率下降，也会引导国债价格上升，所以买入国债期货。6.上市公司发行期限为3年的固定利率债券。若一年后市场利率进入下降周期，则______能够降低该上市公司的未来利息支出。

（分数：1.00）

A.买入利率封底期权

B.买入利率互换

C.发行逆向浮动利率票据

D.卖出利率互换

√解析：在利率互换市场中，通常将利率互换交易中固定利率的支付者称为互换买方或互换多方，而将固定利率的收取者称为互换卖方或互换空方。本题中，企业预期利率下降，通过互换协议将贷款的利率转换成浮动利率。所以，企业处在互换合约中的空方或者卖方的地位。7.点价交易合同签订后，基差买方判断期货价格处于下行通道，则合理的操作是______。

（分数：1.00）

A.等待点价操作时机

√

B.进行套期保值

C.尽快进行点价操作

D.卖出套期保值解析：基差交易合同签订后，基差大小就已经确定了，期货价格就成了决定最终采购价格的唯一未知因素，而且期货价格一般占到现货成交价格整体的90%以上。因此，点价成了基差买方最关注的因素。要想获得最大化收益，买方的主要精力应放在何时点定对自己最为有利的期货价格，也就是对点价的时机选择。当期货价格处于下行通道时，对基差买方有利，此时应等待点价操作时机，当预期期货价格触底时再进行点价。8.若美国ISM采购经理人指数高于50%，则生产活动在______；若指数低于43%，则表明经济有______的倾向。

（分数：1.00）

A.收缩；衰退

B.收缩；繁荣

C.扩张；繁荣

D.扩张；衰退

√解析：ISM采购经理人指数对于评估经济周期的转折较为重要。它以百分比为单位，常以50%作为经济强弱的分界点。一般而言，当ISM采购经理人指数超过50%时，表明制造业和整个经济都在扩张；当该指数在43%～50%之间，表明生产活动收缩，但经济总体仍在增长；而当其持续低于43%时，表明生产和经济可能都在衰退。9.如果一家企业获得了固定利率贷款，但是基于未来利率水平将会持续缓慢下降的预期，企业希望以浮动利率筹集资金。所以企业可以通过______交易将固定的利息成本转变成浮动的利率成本。

（分数：1.00）

A.期货

B.互换

√

C.期权

D.远期解析：互换协议是约定两个或两个以上的当事人在将来交换一系列现金流的协议，是一种典型的场外衍生产品。通过互换交易，该企业可以在不改变现有负债结构的同时，将固定的利息成本转变成浮动的利率成本。10.期货公司从事______业务时，应当依法登记备案。

（分数：1.00）

A.金融期货经纪

B.境外期货经纪

C.期货投资咨询

D.资产管理业务

√解析：《期货公司监督管理办法》第十五条规定，按照本办法设立的期货公司，可以依法从事商品期货经纪业务；从事金融期货经纪、境外期货经纪、期货投资咨询的，应当取得相应业务资格。从事资产管理业务的，应当依法登记备案。11.某资产组合由价值1亿元的股票和1亿元的债券组成，基金经理希望保持核心资产组合不变，为对冲市场利率水平走高的风险，其合理的操作是______。

（分数：1.00）

A.卖出债券现货

B.买入债券现货

C.买入国债期货

D.卖出国债期货

√解析：当利率变动引起国债现货价格或利率敏感性资产价值变动时，国债期货价格也同时改变。套期保值者可以根据对冲需要，决定买入或卖出国债期货合约的数量，用一个头寸(现货或期货)实现的利润抵消另一个头寸蒙受的损失，从而锁定相关头寸的未来价格，降低资产的利率敏感性。为对冲市场利率上升的风险，应该卖出国债期货进行套期保值。12.在期权风险度量指标中，______表示期权价格变化与到期时间变化的比值。

（分数：1.00）

A.Delta

B.Gamma

C.Theta

√

D.Vega解析：Theta用来度量期权价格对到期日变动的敏感度。13.当前，沪深300成长指数涨幅较沪深300价值指数大，银行间市场同业拆借利率逐步走高，则可以推测当前市场状况是______。

（分数：1.00）

A.经济滞涨、货币政策从紧

B.经济衰退、货币政策宽松

C.经济繁荣、货币政策从紧

√

D.经济复苏、货币政策宽松解析：沪深300成长指数涨幅较沪深300价值指数大，说明处于成长中的行业表现出较快增长，则可推测经济处于繁荣状态；银行间市场同业拆借利率是市场基准利率，基准利率的走高预示着整个市场利率的上升，表明政府正在实行紧缩的货币政策。14.关于利率互换的说法，正确的是______。

（分数：1.00）

A.利率互换一般在场内交易

B.利率上升时互换买方获得额外收益

√

C.固定利率的支付者为互换卖方

D.利率互换一般为短期协议解析：A项，利率互换是指双方约定在未来的一定期限内，对约定的名义本金按照不同的计息方法定期交换利息的一种场外交易的金融合约；C项，在利率互换市场中，通常将利率互换交易中固定利率的支付者称为互换买方或互换多方，而将固定利率的收取者称为互换卖方或互换空方；D项，作为融资活动的主动管理者，企业可以根据自己的判断来选择合适的互换协议期限。15.某个资产组合下一日的在险价值(VaR)是200万元，假设资产组合的收益率分布服从正态分布，以此估计该资产组合每周的VaR(5个交易日)是______万元。

（分数：1.00）

A.1000

B.7500

C.529

D.447

√解析：在实际中，大多数资产通常都有每天的报价或者结算价，可以据此来计算每日的VaR，并在基础上扩展到N天的VaR。根据扩展公式，可得每周VaR等于。16.下列选项中，不属于持仓分析法研究内容的是______。

（分数：1.00）

A.价格

B.库存

√

C.成交量

D.持仓量解析：持仓分析法一般是研究价格、成交量和持仓量三者之间的关系。17.根据2000年至2019年美国人均消费支出(Y)及国民人均收入(X)的样本数据，估计出的一元线性回归方程为lnYt=2.00+0.75lnXt。该国人均收入每增1%，人均消费支出将平均增加______。

（分数：1.00）

A.0.015%

B.0.075%

C.2.75%

D.0.75%

√解析：根据美国人均消费支出及国民人均收入之间的一元线性回归方程可知，人均消费支出与国民人均收入变动方向相同，人均收入每增加1%，人均消费支出将平均增加0.75%。18.经统计检验，沪深300股指期货价格与沪深300指数之间具有协整关系，这表明二者之间______。

（分数：1.00）

A.存在长期稳定的非线性均衡关系

B.存在长期稳定的线性均衡关系

√

C.存在短期稳定的线性均衡关系

D.存在短期稳定的非线性均衡关系解析：协整是指多个非平稳性时间序列的某种线性组合是平稳的。某些时间序列是非平稳时间序列，它们的线性组合却有可能是平稳序列。这种平稳的线性组合被称为协整方程，且可解释为变量之间的长期稳定的均衡关系。19.关于参与型结构化产品的说法，错误的是______。

（分数：1.00）

A.参与型结构化产品能够让产品的投资者参与到某个领域的投资，且这个领域的投资在常规条件下这些投资者也是能参与的

√

B.通过参与型结构化产品的投资，投资者可以把资金做更大范围的分散，从而在更大范围的资产类型中进行资产配置，有助于提高资产管理的效率

C.最简单的参与型结构化产品是跟踪证，其本质上就是一个低行权价的期权

D.投资者可以通过投资参与型结构化产品参与到境外资本市场的指数投资解析：A项，参与型结构化产品能够让产品的投资者参与到某个在常规条件下这些投资者不能参与的领域的投资。例如，境外资本市场的某个指数，或者机构间市场的某个资产或指数等。20.如果收益率曲线斜率将变小，则应该______。

（分数：1.00）

A.进行收取浮动利率，支付固定利率的利率互换

B.进行收取固定利率，支付浮动利率的利率互换

C.卖出短期国债期货，买入长期国债期货

√

D.买入短期国债期货，卖出长期国债期货解析：当收益率曲线斜率减少时，长期利率上涨幅度低于短期利率或长期利率下跌幅度高于短期利率，则可做多长期国债期货，做空短期国债期货，获得收益。21.若国债期货市场价格低于其理论价格，不考虑交易成本，宜选择的套利策略是______。

（分数：1.00）

A.买入国债现货和期货

B.买入国债现货，卖出国债期货

C.卖出国债现货和期货

D.卖出国债现货，买入国债期货

√解析：根据无套利定价理论，如果两种金融资产未来某一时点的现金流完全相同(称为互为复制)，则当前的价格必相同，即F0=S0erT。如果市场价格与理论价格不一致，则存在套利机会。假设F0＞S0erT，则市场参与者愿意借入S0现金买入一单位标的资产，同时持有一单位标的资产的期货空头，在到期日T时，交割期货头寸，可以盈利F0-S0erT。这种盈利促使市场中套利者不断重复这种操作，直到F0=S0erT，套利机会消失为止。反之，则卖出现货，买入期货。22.梯式策略在收益率曲线______时是比较好的一种交易方法。

（分数：1.00）

A.水平移动

√

B.斜率变动

C.曲度变化

D.保持不变解析：在收益率曲线水平移动的情况下，投资者认为各期限的收益率都将向同一方向发生变动，变动幅度大致相当。23.关于信用违约互换(CDS)的说法，正确的是______。

（分数：1.00）

A.CDS期限必须小于债券剩余期限

B.信用风险发生时，持有CDS的投资人将亏损

C.CDS价格与利率风险正相关

D.信用利差越高，CDS价格越高

√解析：A项，CDS期限可以等于债券剩余期限；B项，当风险事件发生时，CDS投资者将获得赔偿；C项，CDS价格与利率风险无关；D项，支付的费用与该参考实体的信用水平相关，其信用利差越高，支付的费用越高。24.某机构投资者拥有的股票组合中，金融类股、地产类股、信息类股和医药类股分别占比36%、24%、18%和22%，β系数分别为0.8、1.6、2.1和2.5。其投资组合的β系数为______。

（分数：1.00）

A.2.2

B.1.8

C.1.6

√

D.1.3解析：投资组合的β系数=36%×0.8+24%×1.6+18%×2.1+22%×2.5=1.6。25.下列各种因素中，会导致大豆需求曲线向左下方移动的是______。

（分数：1.00）

A.大豆价格的上升

B.豆油和豆粕价格的下降

√

C.消费者可支配收入的上升

D.老年人对豆浆饮料偏好的增加解析：只有B项是引起大豆需求量减少的、价格之外的因素。26.在基差交易中，对点价行为的正确理解是______。

（分数：1.00）

A.点价是一种套期保值行为

B.可以在期货交易收盘后对当天出现的某个价位进行点价

C.点价的实质是一种投机行为

√

D.期货合约流动性不好时可以不点价解析：A项，点价的实质是一种投机行为。B项，点价模式有多种，既可以是一次性点价，类似于“一口价”模式，也可以是分批点价；既可以在盘中即时点价，也可以以当天期货合约结算价、以合约当月月度结算平均价或者收盘平均价等其他约定价格作为所点价格。D项，点价有期限限制，不能无限期拖延，否则卖方有权按最后时刻的期货价格作为现货交易的计价基准(称为强行点价)。27.沪钢期货价格与大商所大豆期货价格的样本相关系数为0.03，这表明沪钢期货价格与大豆期货价格之间具有______。

（分数：1.00）

A.负相关性

B.很强的正相关性

C.较强的正相关性

D.很弱的相关性

√解析：相关系数r的取值范围为：-1≤r≤1。当|r|越接近于1时，表示两者之间的相关关系越强；当|r|越接近于0时，表示两者之间的相关关系越弱。28.关于Delta和Gamma共同点的说法，正确的有______。

（分数：1.00）

A.两者的风险因素都为标的价格变化

√

B.看涨期权的Delta值和Gamma值都为负值

C.期权到期日临近时，对于看跌平价期权两者的值都趋近无穷大

D.看跌期权的Delta值和Gamma值都为正值解析：Delta是用来衡量标的资产价格变动对期权理论价格的影响程度，可以理解为期权对标的资产价格变动的敏感性。Gamma值衡量Delta值对标的资产的敏感度，两者的风险因素都为标的价格变化。B、D两项，看涨期权的Delta∈(0，1)，看跌期权的Delta∈(-1，0)，而看涨期权和看跌期权的Gamma值均为正值；C项，随着到期日的临近，看跌平价期权的Delta收敛于-0.5，但是其Gamma值趋近无穷大。29.若变量x与变量y的相关系数为______，则表示二者不存在线性关系。

（分数：1.00）

A.-1

B.0

C.1

D.∞

√解析：相关系数r的取值范围为：-1≤r≤1。当|r|越接近于1时，表示两者之间的相关关系越强；当|r|越接近于0时，表示两者之间的相关关系越弱。当r＞0时，表示两者之间存在正向相关关系；当r＜0时，表示两者之间存在负向相关关系；当r=0时，并不表示两者之间没有关系，而是两者之间不存在线性关系。30.若GDP保持______的增长，则证券价格将上升。

（分数：1.00）

A.持续、稳定、高速

√

B.间断、稳定、高速

C.间断、稳定、低速

D.持续、大幅波动、高速解析：GDP保持持续、稳定、高速的增长，将使得社会总需求和总供给协调增长，经济结构逐步合理，总体经济成长，人们对经济形势形成了良好的预期，则证券价格将会上升。二、多项选择题(总题数：20，分数：20.00)31.在传统的“收购—储藏—销售”的经营模式下，很多储备企业都面临的问题有______。

（分数：1.00）

A.价格不稳定

√

B.数量不充足

√

C.竞争压力大

√

D.销售难

√解析：在传统的“收购—储藏—销售”的经营模式下，很多储备企业都面临着收购难(包括价格不稳定、数量不充足和竞争压力大)以及销售难等问题。32.国内某企业进口巴西铁矿石，约定4个月后以美元结算。为防范外汇波动风险，该企业宜采用的策略是______。

（分数：1.00）

A.卖出人民币期货

√

B.买入人民币期货

C.买入人民币看涨期权

D.买入人民币看跌期权

√解析：进口企业所面临的主要外汇风险是本币贬值(外币升值)。因此，进口企业的套期保值过程是在外汇市场上卖出本币外汇期货合约或买入人民币看跌期权。33.关于利率互换的说法，正确的是______。

（分数：1.00）

A.利率互换双方不交换本金

√

B.交易双方可以通过互换降低各自成本

√

C.可以规避双方可能存在的利率风险

√

D.利率水平下降，会提高固定利率支付方的收益解析：D项，如果在未来浮动利率上升，那么支付固定利率的一方将获得额外收益，这相当于看涨利率且在利率上涨后获得收益，对应金融投资中的买方或多方。34.关于技术分析在期货市场与其他市场上的应用差异的说法，正确的有______。

（分数：1.00）

A.期货市场价格短期走势的重要性强于股票等现货市场，技术分析更为重要

√

B.分析价格的长期走势需对主力合约进行连续处理或者编制指数

√

C.期货市场上的持仓量是经常变动的，而股票流通在外的份额数通常是已知的

√

D.支撑和阻力线在期货市场中的强度要稍大些，缺口的技术意义也相对较大解析：D项，支撑和阻力线在期货市场中的强度要稍小些，缺口的技术意义也相对较小，强度不及股票市场。35.对基差卖方来说，基差定价模式的优势是______。

（分数：1.00）

A.可以保证卖方获得合理销售利润

√

B.将货物价格波动风险转移给点价的一方

√

C.加快销售速度

√

D.拥有定价的主动权和可选择权，灵活性强解析：对基差卖方来说，基差定价模式是比较有利的，原因包括：(1)可以保证卖方获得合理销售利润，这是贸易商近几年来大力倡导推行该种定价方式的主要原因；(2)将货物价格波动风险转移给点价的一方；(3)加快了销售速度。D项是基差定价模式对基差买方的好处。36.2021年10月中旬，原油现货价格为580元/桶，期货价格为564元/桶，该价格处于年内价格高位，某现货商现持有5000桶原油库存。该现货商适合采用的策略是______。

（分数：1.00）

A.买入原油，卖出原油期货

B.继续持有原油，享受便利收益

C.卖出原油，买入原油期货

√

D.卖出原油期货，对冲库存风险

√解析：期货价格低于现货价格，现货价格偏高，可用期货持仓代替现货持仓；或在期货市场作卖出保值。37.目前，对社会公布的上海银行间同业拆放利率(Shibor)品种不包括______。

（分数：1.00）

A.隔夜拆放利率

B.2天拆放利率

√

C.1周拆放利率

D.3周拆放利率

√解析：目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。38.下列属于权益类结构化产品的是______。

（分数：1.00）

A.参与型红利证

√

B.保本型股指联结票据

√

C.浮动利率债券

D.收益增强型股指联结票据

√解析：权益类结构化产品是指其衍生品部分是挂钩于权益类资产的。浮动利率债券是挂钩于债券的。39.关于希腊字母的说法，正确的是______。

（分数：1.00）

A.Theta值通常为负

√

B.Rho随期权到期趋近于无穷大

C.Rho随期权的到期逐渐变为0

√

D.期权到期日临近，实值期权的Gamma值趋近于无穷大解析：A项，Theta用来度量期权价格对到期日变动的敏感度，看涨期权和看跌期权的Theta值通常是负的，表明期权的价值会随着到期日T的临近而降低；B、C两项，Rho用来度量期权价格对利率变动的敏感性，Rho随着期权到期，单调收敛到0，也就是说，期权越接近到期，利率变化对期权价值的影响越小；D项，Gamma值衡量Delta值对标的资产的敏感度。期权到期日临近，平价期权的Gamma值趋近无穷大，实值和虚值期权的Gamma值先增大后变小，随着接近到期日收敛至0。40.股票期权定价思想所引发的金融革命表现在______。

（分数：1.00）

A.增强了金融市场的安全性

B.预测远期价格成为可能

√

C.提供了全新的保值和投资手段

√

D.极大地丰富了金融市场

√解析：股票期权定价公式成为整个市场运转的基础，金融革命是这个期权公式的定价思想所引发的。金融革命表现在：预测远期价格成为可能，不仅使期权为指数、货币、利率、期货交易提供了全新的保值和投资手段，还极大地丰富了金融市场，进一步推动了对各种金融产品的价值研究，提高了操作的理论水平。41.商业持仓指的是______这一类持仓。

（分数：1.00）

A.生产商

√

B.贸易商

√

C.加工企业

√

D.用户

√解析：交易头寸超过美国商品交易委员会规定水平的报告交易商持仓被分成商业持仓和非商业持仓。商业持仓指的就是生产商、贸易商、加工企业、用户这一类持仓，而非商业持仓包括互换交易商、资产管理机构以及其他投资者这三类。42.结构化产品市场的参与者主要包括______。

（分数：1.00）

A.产品创设者

√

B.产品发行者

√

C.产品投资者

√

D.套利交易者

√解析：结构化产品市场的参与者主要包括：(1)创设者，通常由投资银行、证券经纪商和自营商以及部分商业银行来扮演；(2)发行者，通常是具有较高信用评级的机构；(3)投资者，包括机构投资者和个人投资者，也包括金融企业和非金融企业等；(4)套利者，通常是投资者或者某个机构的交易员，其参与的目的在于从产品定价偏差中获得收益。43.造成生产者价格指数(PPI)持续下滑的主要经济原因可能有______。

（分数：1.00）

A.失业率持续下滑

B.固定资产投资增速提高

C.产能过剩

√

D.需求不足

√解析：生产者价格指数是工业生产产品出厂价格和购进价格在某个时期内变动的相对数，反映全部工业生产产品出厂和购进价格的变化趋势及幅度。产能过剩和需求不足都会导致工业生产产品出厂价格的下降，从而导致生产者价格指数的下滑。44.关于互换协议作用的说法，正确的有______。

（分数：1.00）

A.对资产负债进行风险管理

√

B.构造新的资产组合

√

C.对利润表进行风险管理

D.对所有者权益进行风险管理解析：通过将互换协议与现有的资产或者负债相结合，一方当事人可以改变资产组合的现金流特征，从而改变资产组合的风险—收益特征。因此，互换协议可以用来管理资产负债风险，也可以用来构造新的资产组合。45.一个完整的投资决策流程一般包括______等几个方面。

（分数：1.00）

A.战略资产配置

√

B.战术资产配置

√

C.组合构建或标的选择

√

D.风险管理和绩效评估

√解析：一般来说，在金融投资领域，从事统计计量等的量化研究有助于搞好风险管理，设计投资组合，选择交易时机，评估市场特性等。例如，一个完整的投资决策流程一般包括战略资产配置、战术资产配置、组合构建或标的选择、风险管理和绩效评估等几个方面，且每一个步骤都涉及众多的统计分析技术与方法。46.原材料库存中的风险性实质上是由原材料价格波动的不确定性造成的。这种不确定性所造成的风险主要体现在______。

（分数：1.00）

A.价格上涨所带来的无库存导致的生产成本上升的风险

√

B.价格下跌所带来的库存商品大幅贬值风险

√

C.价格下跌所带来的库存资金占用风险

D.价格上涨所带来的存货分类不合理解析：原材料库存中的风险性实质上是由原材料价格波动的不确定性造成的。这种不确定性所造成的风险主要体现在三个方面：(1)价格上涨所带来的无库存导致的生产成本上升风险；(2)价格下跌所带来的库存商品大幅贬值风险；(3)价格不涨不跌所带来的库存资金占用风险。47.关于二叉树模型的说法，正确的是______。

（分数：1.00）

A.模型不但可对欧式期权进行定价，也可对美式期权、奇异期权以及结构化金融产品进行定价

√

B.模型思路简洁、应用广泛

√

C.步数比较大时，二叉树法更加接近现实的情形

√

D.当步数为n时，nT时刻股票价格共有n种可能解析：D项，当步数为n时，nT时刻股票价格共有n+1种可能，故步数比较大时，二叉树法更加接近现实的情形。48.多元线性回归模型的基本假定有______。

（分数：1.00）

A.零均值假定

√

B.随机扰动项与解释变量互不相关

√

C.异方差假定

D.无多重共线性假定

√解析：多元线性回归模型满足如下基本假定：(1)零均值假定；(2)同方差与无自相关假定；(3)无多重共线性假定，即解释变量之间不存在线性关系；(4)随机扰动项与解释变量互不相关；(5)正态性假定，随机扰动项服从正态分布。49.以下反映经济情况转好的情形有______。

（分数：1.00）

A.CPI连续下降

B.PMI连续上升

√

C.失业率连续上升

D.非农就业数据连续上升

√解析：B项，采购经理人指数(PMI)是最重要的经济先行指标，涵盖生产与流通、制造业与非制造业等领域，主要用于预测经济的短期运行，具有很强的前瞻性。采购经理人指数以百分比表示，常以50%作为经济强弱的分界点。当指数高于50%时，通常被解释为经济扩张的信号；当指数低于50%，尤其是接近40%时，则有经济萧条的倾向。D项，失业率数据和非农就业数据共同反映了美国就业市场的整体状况，新增非农就业人数强劲增长反映出美国经济回升。50.指数编制是指在______的前提下，通过各种方法把商品期货合约连接起来，作为衡量商品期货行情的标准。

（分数：1.00）

A.保证盈利性

B.保证流动性

√

C.反映宏观经济基本状况

√

D.反映政策方向解析：指数编制是指在保证流动性和反映宏观经济基本状况的前提下，通过各种方法把商品期货合约连接起来，作为衡量商品期货行情的标准。三、判断题(总题数：20，分数：20.00)51.上海银行间同业拆放利率(Shibor)是目前国内资金市场的参考利率。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：在中国的利率政策中，1年期的存贷款利率具有基准利率的作用，在此基础上，其他存贷款利率经过复利计算确定。2007年1月4日开始运行的上海银行间同业拆放利率(Shibor)是目前中国人民银行着力培养的市场基准利率。52.在基差交易中，基差买方主要是利用点价策略实现利润最大化。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：在基差交易中，基差买方的交易策略是基于利益最大化原则，主要体现在对升贴水谈判和点价两个方面。53.Theta指标是衡量Delta相对标的物价格变动的敏感性指标。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：Gamma值衡量Delta值对标的资产的敏感度。Gamma值较小时，意味着Delta对资产价格变动不敏感，投资者不必频繁调整头寸对冲资产价格变动风险。Theta用来度量期权价格对到期日变动的敏感度。54.饲料企业作为油脂企业的下游，只能单方面受豆油以及大豆期货价格的影响。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：饲料企业作为油脂企业的下游，能够间接影响豆油以及大豆期货的价格。当大豆价格稳定的时候，豆油和豆粕的价格便是一个此消彼长的关系。如果养殖效益好，饲料企业采购豆粕的价格上涨，油脂厂全力生产豆粕，高价卖豆粕，豆油成了副产品，低价卖豆油；当豆油价格很高的时候，油脂厂全力开工压榨豆油，高价卖豆油，低价卖豆粕。这样一来，饲料企业作为下游行业也能直接影响豆粕价格和豆油价格，继而间接影响到大豆价格。55.在我国，消费者价格指数反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品价格和服务项目价格变动趋势和程度的绝对数。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：消费者价格指数是衡量消费者为购买一揽子生活消费品和服务而支付的随着时间而变化的平均价格。在我国，它被称为居民消费价格指数，它是反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品价格和服务项目价格变动趋势和程度的相对数，是对城市居民消费价格指数和农村居民消费价格指数进行综合汇总计算的结果。56.信用违约互换(CDS)交易中，标的违约率越高，买方支付的保费越少。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：信用违约互换支付的费用与该参考实体的信用水平相关，其信用利差越高，支付的费用越高。57.B-S-M期权定价模式的基本假设之一是标的资产价格服从几何布朗运动。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：B-S-M定价模型的六个基本假设：(1)标的资产价格服从几何布朗运动；(2)标的资产可以被自由买卖，无交易成本，允许卖空；(3)期权有效期内，无风险利率和预期收益率是常数，投资者可以以无风险利率无限制借入或贷出资金；(4)标的资产价格是连续变动的，即不存在价格的跳跃；(5)标的资产的价格波动率为常数；(6)无套利市场。58.用不变价格计算的GDP可以反映一个国家或地区的经济发展规模。用现行价格计算的GDP可以用来反映国民经济的增长速度。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：国内生产总值在经济分析中具有重要作用。用现行价格计算的GDP可以反映一个国家或地区的经济发展规模，用不变价格计算的GDP可以用来反映国民经济的增长速度。59.在多元回归模型中，模型的拟合优度R2越接近于1，说明模型对于样本预测数据的拟合程度越好，模型的预测效果也会越好。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：R2的取值范围为：0≤R2≤1，R2越接近1，拟合效果越好；R2越接近0，拟合效果越差。60.短期流动性调节工具(SLO)原则上可以在开展公开市场常规操作期间使用。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：中国人民银行根据货币调控需要，综合考虑银行体系流动性供求状况、货币市场利率水平等多种因素，灵活决定SLO的操作时机、操作规模及期限品种等。该工具原则上在公开市场常规操作的间歇期使用。61.一元线性回归分析中，t检验与F检验具有等价作用。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：一元线性回归分析中，t检验与F检验具有等价作用；而多元线性回归分析则用F检验。62.企业在库存管理方面的一个困难是：在原材料价格大起大落时，企业如何管理库存才能降低管理成本，确保生产经营不受大的影响。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：企业对库存管理面临的实际困难是：在原材料价格大起大落时，企业如何管理库存才能有效规避价格风险，确保生产经营不受大的影响，而在价格相对平稳期间，企业又如何能够降低实物库存带来的管理成本。63.股票收益互换通常能够让持股人在不放弃投票权的同时规避资产价格下跌的风险。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：持股人若预计该公司的股票价格会下跌，为了避免所投入的资金的价值损失，该机构投资者可以将其所持有的股票卖出，这样将会同时放弃投票权。这时，持股人可进行股票收益互换，如果股票价格上涨，该持股人须将股票价格上涨带来的收益转给对方，如果股票价格下跌，则该持股人将从对方那里获得与下跌幅度相应的补偿。这样既达到了套期保值的目的，也不会放弃投票权。64.区间浮动结构化产品是利息支付联结于某个市场基准利率的浮动利率债券，而且产品的息票率具有上下浮动界限。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：区间浮动结构化产品是利息支付联结于某个市场基准利率的浮动利率债券，而且产品的息票率具有上下浮动界限，如最高不超过10%，最低不低于5%。65.在利率互换业务中，多头为固定利率的支付方。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：在利率互换市场中，通常将利率互换交易中固定利率的支付者称为互换买方或互换多方，而将固定利率的收取者称为互换卖方或互换空方。66.中国的GDP数据由中国国家统计局发布。其中，年度GDP初步核算数(即1～12月的季度核算数)一般在年后20天公布。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：中国的GDP数据由中国国家统计局发布，年度GDP初步核算数在年后20天公布，而独立于季度核算的年度GDP核算初步核实数据在年后9个月公布，最终核实数据在年后17个月公布。67.在场外衍生品市场中，远期协议是交易规模最大的。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：在场外衍生品市场中，互换协议的交易规模最大。这主要是因为它具有其他场外衍生品所不具有的特征。相对于远期协议而言，一份远期协议通常只涉及一次现金流的交换，而互换协议则可以约定多次现金流的互换，从而省去多次交易的麻烦。相对于场外期权而言，互换协议的定价是线性的，更加简单，也更易于定价，所以更受用户偏爱。68.一元线性回归模型yi=α+βxi+μi中，μi为残差项，是不能由xi和yi之间的线性关系所解释的变异部分。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：μi为随机扰动项，反映了除解释变量xi和被解释变量yi之间的线性关系之外的随机因素对被解释变量yi的影响，它是不能由xi和yi之间的线性关系所解释的变异部分。残差项是指，残差ei可以看作是μi的估计量，是可以观察的。69.点价成败的关键是对期货价格走势的正确判断。

（分数：1.00）

A.正确

√

B.错误解析：点价的实质是一种投机行为。因此，点价成败的关键，是对期货价格走势的正确判断。这就要求点价一方对影响商品价格的基本面因素要有深入的研究和分析，根据对期货价格的未来走势的判断制定相应的点价策略，并运用基差图表等技术分析方法确定最佳点价时点。70.中期借贷便利(MLF)发挥着利率走廊下限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。

（分数：1.00）

A.正确

B.错误

√解析：中期借贷便利(MLF)还发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。四、综合题(总题数：8，分数：30.00)71.在估计出多元线性回归模型后，思考多元线性回归模型的一系列检验。

根据材料，回答下面小题。（分数：6.57）(1).

这些检验包括回归模型的______。

（分数：3.75）

A.F检验

√

B.回归系数检验

√

C.拟合优度检验

√

D.自相关和异方差检验解析：多元线性回归模型的检验有：(1)拟合优度检验，反映回归直线与样本观察值拟合程度；(2)F检验，又称为回归方程的显著性检验或回归模型的整体性检验；(3)t检验，t检验又称为回归系数检验。(2).

通常用F检验对回归方程的______。

（分数：0.94）

A.线性关系显著性

√

B.回归系数显著性

C.拟合优度

D.自相关和异方差解析：多元线性回归模型的F检验，又称为回归方程的显著性检验或回归模型的整体性检验，反映的是多元线性回归模型中被解释变量与所有解释变量之间线性关系在总体上是否显著。(3).

某投资者买进执行价格为280美分/蒲式耳的7月小麦看涨期权，权利金为15美分/蒲式耳，卖出执行价格为290美分/蒲式耳的小麦看涨期权，权利金为11美分/蒲式耳。则其损益平衡点为______美分/蒲式耳。

（分数：0.94）

A.290

B.284

√

C.280

D.276解析：期权的投资收益来自权利金收盈和期权履约收益两部分。在损益平衡点处，两个收益正好相抵。权利金收盈=-15+11=-4，因此期权履约收益为4。买入看涨期权价越高盈利越多，即280以上；卖出看涨期权最大收盈为权利金，高于290会被动履约，将出现亏损。两者综合，在280～290之间，将有期权履约收益。而期权履约收益为4，故选B项。(4).

期货公司分析师对上海期货交易所锌主力合约价格与伦敦金属交易所(LME)锌3个月现货价格进行回归分析，发现回归平方和为23815322，总离差平方和为24606443。由此计算该回归的拟合优度R2为______。

（分数：0.94）

A.0.967849

√

B.0.867849

C.0.767849

D.0.667849解析：拟合优度是反映回归直线与样本观察值拟合程度的量，又称样本“可决系数”，常用R2表示。R2=ESS/TSS，其中ESS为回归平方和，TSS为总离差平方和。因此，R2=23815322/24606443=0.967849。72.某日，某油厂向某饲料公司报出以大连商品交易所豆粕期货5月主力合约价格+升水180元/吨的来年2月份之前期货的豆粕基差销售报价。当日豆粕基差为+200元/吨。饲料公司通过对豆粕基差图的分析发现，豆粕基差通常在0～150/吨的区间。

根据材料，回答下面小题。（分数：6.90）(1).

投资者判断未来一段时间豆粕基差______的可能性较大。

（分数：3.75）

A.不变

B.走强

C.变化无规律可循

D.走弱

√解析：豆粕基差通常在0～150元/吨的区间，当日豆粕基差为+200元/吨，较其正常值来说偏高，未来一段时间豆粕基差走弱的可能性较大，这意味着目前期货价格可能被低估或现货价格被高估，因此当前买入现货豆粕的风险较高。(2).

根据对未来一段时间豆粕基差的分析，以下判断正确的是______。

（分数：0.63）

A.与买入期货相比，当前买入现货豆粕的风险较高

√

B.期货价格可能被高估或现货价格被低估

C.与买入期货相比，当前买入现货豆粕的风险较低

D.期货价格可能被低估或现货价格被高估

√解析：基于未来一段时间豆粕基差走弱可能性较大的判断，认为当前期货价格可能被低估或现货价格被高估，当前买入现货豆粕的风险较高。(3).

饲料公司的合理策略应该是______。

（分数：0.63）

A.考虑立即在期货市场上进行豆粕买入套保

√

B.接受油厂报价，与油厂进行豆粕基差贸易

C.考虑立即在现货市场上进行豆粕采购

D.不宜接受油厂报价，即不与油厂进行豆粕基差贸易

√解析：A、C两项，目前期货价格被低估，所以应该买入豆粕期货，不应该买入豆粕现货；B、D两项，目前豆粕基差偏大，所以不宜与油厂进行豆粕基差贸易。(4).

大宗商品价格持续下跌时，会出现______的情况。

（分数：0.63）

A.国债价格下降

B.CPI、PPI走势不变

C.债券市场利好

√

D.通胀压力上升解析：CPI、PPI走势受到大宗商品价格走势的影响，并对中央银行货币政策取向至关重要，决定市场利率水平的中枢，同时对债券市场、股票市场会产生一系列重要影响。以2014年为例，中国经济下行压力加大，大宗商品价格持续下跌，CPI、PPI均创出新低。得益于通货膨胀压力的减轻，债券市场表现良好，收益率下行空间逐渐加大。经济下行压力加大也使得中央银行推出更多货币宽松政策，降息降准窗口再度开启。(5).

某投资者在5月2日以20美元/吨的权利金买入9月份到期的执行价格为140美元/吨的小麦看涨期权合约，同时以10美元/吨的权利金买入一张9月份到期的执行价格为130美元/吨的小麦看跌期权，9月份时，相关期货合约价格为150美元/吨，请计算该投资人的投资结果为______美元/吨。(每张合约1吨标的物，其他费用不计)

（分数：0.63）

A.-10

B.-20

√

C.-30

D.-40解析：权利金收益=-20-10=-30(美元/吨)；买入看涨期权，当市场价格1.50＞执行价格140，履行期权有利可图(以较低价格买到现价很高的商品)，履约盈利=150-140=10(美元/吨)；买入看跌期权，当市场价格150＞执行价格130，履约不合算，放弃行权。因此，总收益=-30+10=-20(美元/吨)。(6).

在某橡胶品种“保险+期货”项目中，胶农向保险公司购买天然橡胶农产品价格险，保险赔付条件为：保险期间标的期货合约收盘价的算术平均值低于目标价格时，保险公司支付差额部分。受政策补贴的支持，胶农仅需要付保费100元/吨。保险公司向某期货经营机构购买场外看跌期权产品进行再保险，以对冲天然橡胶价格下跌带来的风险。该项目中，保险产品标的是RU1901合约，承保目标价格为12500元/吨，投保数量为5000吨，保险期为9月到11月。项目到期时，若RU190l收盘价均值为11503元/吨，保险产品可以使胶农损失______万元。

（分数：0.63）

A.增加448.5

B.增加498.5

C.减少498.5

D.减少448.5

√解析：根据保险条款，胶农可获得保险公司赔付12500-11503=997(元/吨)，保费支出为100元/吨，所以保险产品使胶农损失减少(997-100)×5000=448.5(万元)。73.目前，某投资银行通过市场观察，发现各个期限的市场利率水平基本上都低于3个月前的水平，而3个月前，该投资银行作为债券承销商买入并持有了3个上市公司分别发行的固定利率的次级债X、Y和Z，信用级别分别是BBB级、BB级和CC级，期限分别为4年、5年和7年，总规模是12.8亿美元。为了保护市场利率水平下行所带来的债券价值上升，该投资银行发起了合成CDO项目。

根据材料，回答下面小题。（分数：6.25）(1).

下列关于CDO总规模的设定中，______是合理的。

（分数：3.75）

A.10亿美元

√

B.13亿美元

C.16亿美元

D.18亿美元解析：CDO的总规模要以基础资产池的总规模为限。在案例中，投资银行所持有的公司债券规模为12.8亿美元，所以以此为基础资产而发行CDO时，CDO的面值不能超过12.8亿美元，因此只有10亿美元的规模是合理的。(2).

下列关于CDO期限的设定中，______是合理的。

（分数：1.25）

A.3年

√

B.5年

C.7年

D.9年解析：CDO的期限不应该超过基础资产的期限。作为基础资产的3只债券的剩余期限都大于3年，所以把CDO的期限设定为3年是合理的。(3).

6月5日，买卖双方签订了一份3个月后交割的一篮子股票组合的远期合约，该一篮子股票组合与恒生指数构成完全对应，此时的恒生指数为15000点，恒生指数的合约乘数为50港元，市场利率为8%。该股票组合在8月5日可收到10000港元的红利。则此远期合约的合理价格为______港元。

（分数：1.25）

A.15214

B.752000

C.753856

D.754933

√解析：股票组合的市场价格=15000×50=750000(港元)，因为是3个月交割的一篮子股票组合远期合约，故资金持有成本=(750000×8%)/4=15000(港元)，持有1个月红利的本利和=10000×(1+8%/12)=10067(港元)。因此，合理价格=750000+15000-10067=754933(港元)。74.某年，铜加工企业为对冲铜价上涨的风险，以3700美元/吨买入LME的11月铜期货，同时买入相同规模的11月到期的美式铜期货看跌期权，执行价格为3740美元/吨，期权费为60美元/吨。

根据材料，回答下面小题。（分数：6.57）(1).

如果11月初，铜期货价格下跌到3400美元/吨，企业执行期权。该策略的损益为______美元/吨。(不计交易成本)

（分数：3.75）

A.-20

√

B.-40

C.-80

D.-100解析：期货价格下跌到3400，低于执行价格3740。铜期货合约损失为：3700-3400=300(美元/吨)，期权行权盈利：3740-3400-60=280(美元/吨)：总损失为：280-300=-20(美元/吨)。(2).

如果11月初，铜期货价格上涨到4100美元/吨，此时铜期货看跌期权的期权费为2美元/吨，企业对期货合约和期权合约全部平仓。该策略的损益为______美元/吨。

（分数：0.94）

A.340

B.342

√

C.400

D.402解析：该策略损益为：4100-3700-60+2=342(美元/吨)。(3).

某投资者以2100元/吨卖出5月大豆期货合约一张，同时以2000元/吨买入7月大豆合约一张，当5月合约和7月合约价差为______时，该投资人获利。

（分数：0.94）

A.150

B.120

C.100

D.-80

√解析：此题为卖出套利，当价差缩小时获利。如今价差为2100-2000=100(元/吨)，所以价差小于100时将获利。(4).

6月5日，买卖双方签订一份3个月后交割的一篮子股票组合的远期合约，该一篮子股票组合与恒生指数构成完全对应，此时的恒生指数为15000点，恒生指数的合约乘数为50港元，假定市场利率为6%，且预计一个月后可收到5000元现金红利，则此远期合约的合理价格为______点。

（分数：0.94）

A.15000

B.15124

√

C.15224

D.15324解析：该股票组合用指数点表示时，利息=15000×6%×3/12=225(点)，红利5000港元相当于100个指数点(5000/50=100)，再计剩余两个月的利息=100×6%×2/12=1(点)，因此本利和=100+1=101，净持有成本=225-101=124(点)，因此该股票组合的合理价格=15000+124=15124(点)。75.以黑龙江大豆种植成本为例，大豆种植每公顷投入总成本8000元，每公顷产量1.8吨，按照4600元/吨销售。

根据材料，回答下面小题。（分数：6.57）(1).

仅从成本角度考虑可以认为______元/吨可能对国产大豆现货及期货价格是一个较强的成本支撑。

（分数：3.75）

A.2556

B.4444

√

C.4600

D.8000解析：大豆的种植成本为8000÷1.8=4444.4(元/吨)，即当大豆价格低于4444.4元/吨时，农民将面临亏损。因此，仅从成本角度考虑，可以认为4444.4元/吨可能对国产大豆现货及期货价格是一个较强的成本支撑。(2).

黑龙江大豆的理论收益为______元/吨。

（分数：0.94）

A.145.6

B.155.6

√

C.160.6

D.165.6解析：大豆的种植成本为4444.4元/吨，理论收益=售价-成本=4600-4444.4=155.6(元/吨)。(3).

某玉米合作社担心未来玉米价格下行，决定向保险公司购买期货价格保险产品，为玉米价格投保。保险产品标的为大连商品交易所玉米C1901合约价格，承保目标价格1800元/吨，保险期为60天，投保数量10000吨，保险赔付条件为：当到期日C1901合约收盘价低于目标价格时，保险公司向合作社赔付差额部分。保费为50元/吨，其中政府补贴40元/吨。保险公司为对冲自身所面临的风险，向某期货经营机构购买场外期权产品。若到期日，C1901收盘价为1785元/吨，则该合作社可以获得保险公司赔付金额为______万元。

（分数：0.94）

A.17

B.16

C.15

√

D.14解析：该保险产品的承保目标价格为1800元/吨，若到期日收盘价为1785元/吨，则该合作社可以获得赔付金额(1800-1785)×10000=15(万元)。(4).

某投资者于2018年5月份以3.2美元/盎司的权利金买入一张执行价格为380美元/盎司的8月黄金看跌期权，以4.3美元/盎司的权利金卖出一张执行价格为380美元/盎司的8月黄金看涨期权，以380.2美元