【三元股份盈利能力的杜邦探析的计算案例（论文）19000字】

三元股份盈利能力的杜邦分析的计算案例目录TOC\o"1-2"\h\u14936三元股份盈利能力的杜邦分析的计算案例 15532第1章三元股份及盈利能力现状 1308891.1三元股份概况 177421.2盈利能力现状分析 32040第4章三元股份盈利能力杜邦分析 865672.1三元股份盈利能力纵向分析 8306462.2三元股份盈利能力横向对比分析 16258942.3三元股份盈利能力存在的问题 2315998第3章提高三元股份盈利能力的对策 25130563.1加强成本费用管控 25281803.2提高应收账款周转率 2639013.3优化资本结构 2781983.4提升产品竞争力 28第1章三元股份及盈利能力现状1.1三元股份概况1.1.1三元股份的基本情况介绍北京三元股份股份有限公司（以下简称“三元股份”）最早于1956年在北京市正式注册成立，是一家以经营乳业为主的股份制企业，经过40多年的发展，于2003年9月15日在上海证券交易所正式创办股票上市。三元股份主要以乳制品和冷饮为主要经营业务，旗下产品种类丰富，经营期间一直秉承着诚信理念，严格管控产品质量，是首家通过了五合一管理体系审核的食品企业。几十年来一直在做北京各重大活动的乳制品供应商，并积极投身公益事业，为灾区及贫困地区提供免费的鲜奶及奶粉。近年来在各个省市陆续扩建了加工基地，销售渠道从北京地区扩展至全国各地五十多个省市。三元股份一直坚守诚信理念，做良心产品，满足了消费者对安全食品的需求。1.1.2三元股份主要经营模式（1）经营模式。通过加控股子公司模式，根据产品种类和区域进行划分，建立了常温奶、低温奶、奶粉、特殊渠道、送奶入户和电商六个业务部门。（2）生产模式。根据产品的品种和销售区域对各大加工厂进行划分，有序的进行生产和销售环节，协调产销运营，有效成本管控以便快速响应市场。公司各职能部门根据总部的统筹和安排，为生产、供应和销售等经营活动提供业务服务。（3）物流配送模式。公司以为顾客提供最优质的服务为宗旨，通过与优质的第三方物流进行合作，保障公司各大加工厂的产品能够以最快的速度，安全、准确的送达客户端。尤其是低温冷藏产品在总产品结构中占据较大比重，通过低温冷链配送保障了从工厂到客户的各个流通环节。同时通过现代化科技设备对配送车辆的温度进行实时监控，从而完善物流管理，保障产品质量，满足客户对产品的需求。（4）销售模式。公司以直营、经销商、电子商务为主要的销售方式，其销售区域已扩大到全国各地五十多个省市。（5）采购模式。公司对采购环节管理严格，采购模式运用大宗物料集中的方式，同时使用公开招标、邀请招标和竞争性谈判以及询价等方式，从而优化采购过程，提高资金的使用效率。（6）海外业务。境外公司主要以董事会的治理结构为主，由股东委派董事负责监督对日常经营严加管理，严格规定管理团队人员的权利和义务以及职责范围，既保证了股东的监管权，又保障了管理层日常管理权利，从而确保公司能够稳定运营和健康发展。1.1.3三元股份主要业务现状及行业地位表3-1主营业务分产品现状产品营业收入（元）营业成本（元）毛利率（%）营业收入同比增减（%）营业成本同比增减（%）毛利率同比增减（%）液态奶固态奶冰淇淋涂抹酱4,559,010,611.281,276,510,640.491,423,079,858.91818,910,497.643,235,798,700.69919,796,717.29954,852,357.35308,338,561.1929.0227.9432.9062.3511.8812.009.06-2.1415.018.2214.39-7.34-0.70-2.52-1.132.11数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理表3-2主营业务分地区现状地区营业收入（元）营业成本（元）毛利率（%）营业收入同比增减（%）营业成本同比增减（%）毛利率同比增减（%）北京京区外4,006,023,994.974,071,487,615.352,547,545,248.32,871,241,090.1836.4129.4812.998.8811.0911.141.09-2.66数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理通过表格我们可以看出，从产品类别来看，2019年，三元股份旗下的液态奶作为主要营业收入来源，营业收入最高，达到45.59亿元，同比增长率也达到最高约为14%。其次分别是冰淇淋、固态奶以及涂抹酱，他们的营业收入依次为14.23亿、12.77亿和8.19亿元。同比增长率分别为9%、12%以及-2%。液态奶作为三元股份的主营产品，近年来在生产和销售方面都处于稳定增长趋势，2019年同比增长约12%。从地区来看，三元股份已经不局限于将主营业务地区限制在北京区域，三元股份一直尝试走出北京、拓宽业务覆盖面，遍布全国各省市。从数据资料可以看出，2019年，三元股份北京地区和京区外的营业收入分别为40.06亿和40.72亿元，营业收入相当，北京的营业收入增幅约为13%，京区外的增幅约为9%。在同行业企业中，伊利股份、蒙牛乳业和光明乳业的营业收入分别位于第一名、第二名和第三名的位置，三元股份国内排名前十，但是对于三元股份来说，三元股份的市场占有率较低，品牌认可度与伊利股份、蒙牛乳业以及光明乳业相比差距较大，三元股份如果想缩小与龙头企业的差距，必须提高自身的盈利能力，从而增强企业竞争力。1.2盈利能力现状分析1.2.1盈利能力稳定性分析盈利稳定性分析是通过对企业利润结构来进行分析，三元股份2015年至2019年利润构成如表3-3所示：表3-3三元股份利润构成表年份/项目利润总额营业利润营业外收支净额金额（万元）比重（%）金额（万元）比重（%）2015年8,6686,67877.04%1,99022.96%2016年15,1342,21914.66%12,91685.34%2017年9,38510,273109.46%-888-9.46%2018年23,43323,732101.28%-299-1.28%2019年27,64426,9497.48%6972.52%数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理从表3-3可以看出，2015年-2019年三元股份的营业利润占利润总额比重呈大幅波动趋势，由2015年的77.04%，大幅下降到2016年的14.66%，2017年又迅速回升到109.46%，2018和2019年两年持续小幅下降分别为101.28%和97.48%。从表中我们可以看出，在2015和2016年营业利润占利润总额的比重处于较低水平，尤其在2016年营业利润占利润总额的比重只有14.66%，通过查找资料发现，，由于2016年子公司河北三元收到河北省乳粉企业发展补贴1亿元，营业外收入过高，所以导致营业利润占利润总额的比重较低，但是营业外收入不属于企业日常经营所得，营业利润占总利润的比值越低，说明企业的盈利稳定性越差，由此可见2015年及2016年公司盈利稳定性较差，同时我们也可以发现，2017和2018年营业利润占利润总额的比重超过了百分之一百，分别为109.46%和101.28%，通过观察营业外收支净额我们可以看出营业外收支净额均为负数，占利润总额的比重分别为-9.46%，-1.28%，说明这两年来在营业外支出方面数额较大，到2019年营业利润为97.48%，营业外收支净额为正，利润总额也达到了近五年最高值。但是综合近五年来看，三元股份在盈利稳定性方面水平较低，缺乏稳定性。1.2.2盈利能力持久性分析盈利能力持久性，是通过分析企业利润总额在一定期间的变化趋势来判定企业盈利能力是否可持续。三元股份2015年－2019年利润总额对比表如表3-4所示：表3-4三元股份利润总额对比表指标/年份2015年2016年2017年2018年2019年利润总额（万元）8,66815,1349,38523,43327,644数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理图1.1三元股份利润总额对比图从表3-4以及图1.1中可以看出，2015年至2019年三元股份实现的利润总额虽在2017年有较大的波动，但总体上呈上升趋势。2016年相对2015年利润总额增加了6466万元，2017年相对2016年减少了5749万元，2018年相对2017年利润总额急剧增长了14048万元，2019年的总利润额相比去年增加4211万元，由此可以看出，除了2017年三元股份的利润总额大体呈现增长的趋势，但是缺乏持续性。同时观察上表还发现，2017年利润总额只有9385万元，与上一年度相差了5749万元，造成这一现象的原因是在2017年受到伊利股份光明乳业新产品推出的影响销售欠佳导致公司业绩下滑严重，同时通过观察年报发现，2017年营业外支出数额巨大达到1007万元，而营业外收入数额较小，只有119万元，导致营业外收支净额为较大的负值，由此导致了利润总额的急剧降低。所以三元股份的盈利持久性还有待加强。1.2.3盈利能力指标分析通过分析主要盈利能力指标，可以判断企业目前的盈利能力水平。本文选用了每股收益、销售毛利率和净资产收益率三项指标来分析三元股份的盈利能力。三元股份2015年至2019年主要盈利能力指标对比表如表3-5所示，其净资产收益率及销售毛利率折线图如图1.2。表3-5三元股份主要盈利能力指标对比表年份/指标每股收益（元）销售毛利率（%）净资产收益率（%）2015年2016年2017年2018年2019年0.060.070.050.120.0931.80%30.42%29.55%31.06%32.88%1.40%2.23%1.58%1.63%2.68%数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理图1.2净资产收益率及销售毛利率折线图从表3-5中可以看出，近五年来每股收益呈现波动趋势，一般来说，每股收益的数值越大，表示企业所获得的营业收入和利润越多，从表中可以看出，2015年到2017年每股收益数值较小且相差不大，分别为0.06、0.07、0.05，均保持在0.06左右，在2018年有了大幅的增长，增长到0.12，是2017年的2倍多，2019年又有了小幅下降，达到0.09，总体来说，三元股份的每股收益整体来说呈现先上升后下降的趋势，说明在2015年-2017年企业利润相对较小，在2018年有所改善，2019年又有所下降。销售毛利率是毛利占营业收入的比重，销售毛利率越大，说明营业成本所占比重越小，盈利能力越强。表3-3及图3-2展示了三元股份在2015年-2019年期间的销售毛利率变化趋势，在2015年，其值为31.80%，2016年和2017年连续两年持续下降，分别为30.42%和29.55%，在2018年迅速回升到31.06%，2019年小幅下降到32.88%。由此可知，在2016和2017年，公司获利水平较低，直到2018年开始有所增长，销售毛利率达到五年来的最高值31.06%，在2019年获利水平相较于2018年又有所下降。净资产收益率是分析和评价企业盈利能力的重要指标，由图1.2可以看出，在2015年-2019年期间，三元股份的净资产收益率变化情况呈规律性波动，先升高再降低而后大幅上升又开始下降，2016年相较于2015年缓慢增长了0.83%后，于2017年下降到1.58%，2018年迅速回升到1.63%，相较于2017年增长了两倍多，而后在2019年达到2.68%，相较于2018年下降了0.95%。由此说明三元股份在近五年来盈利水平具有不稳定性，盈利能力指标的变动趋势体现出三元股份在盈利能力方面存在着一定的问题。通过以上数据的分析可以看出，三元股份在盈利稳定性和持久性方面表现并不是很好，主要盈利指标在选定期间趋于波动并不平稳。由于上述分析都是从单个指标入手，指标与指标之间不存在内在联系，而无法找出影响盈利能力的主要因素，因此，本文将采用杜邦分析法以净资产收益率为核心，对三元股份的财务状况和经营成果进行全面深入的分析，从而提升三元股份的盈利能力。

第4章三元股份盈利能力杜邦分析杜邦分析体系是将核心指标净资产收益率分解为三个组成部分，分别为销售净利率、总资产周转率和权益乘数。通过层层分解进行深入的分析，可以找出影响三元股份盈利能力的主要因素，发现企业在盈利能力方面存在的问题，依据问题有针对性的提出解决对策，进而有效提高企业的盈利能力，提升企业在行业内的竞争力。2.1三元股份盈利能力纵向分析2.1.1净资产收益率通过杜邦分析体系模型我们可以发现净资产收益率是由销售净利率与总资产周转率和权益乘数的乘积计算得出，将构成净资产收益率的三个主要因素分别进行深入分析研究，可以找出企业在经营过程中存在的问题。表4-1净资产收益率分解表年份净资产收益率销售净利率总资产周转率权益乘数2015年2016年2017年2018年2019年1.40%2.23%1.58%3.63%2.68%1.73%1.80%1.24%2.42%1.65%0.770.770.800.710.611.051.601.602.112.67数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理利用杜邦模型中净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数，通过该方法我们可以计算出三元股份近几年的净资产收益率，如下：2019年：1.65%0.612.672.68%2018年：2.42%0.712.113.63%净资产收益率变动2.68%3.63%-0.95%通过上述的计算可以看出，相比于2018年的净资产收益率，2019年的净资产收益率有所降低，而这主要是因为2019年的销售净利率比之2018年的销售净利率降低了百分之零点七以上；为了准确的分析出各指标的变化对净资产收益率产生的影响，以下将通过连环替代的方法进行具体研究。2018年净资产收益率2.42%0.712.113.63%（1）替代销售净利率1.65%0.712.112.47%（2）替代总资产周转率1.65%0.612.112.12%（3）替代权益乘数1.65%0.612.672.68%（4）2019年销售净利率增加对净资产收益率的影响为：（2）（1）=2.47%3.63%-1.16%，2019年总资产周转率增加对净资产收益率的影响为（3）-（2）2.12%2.47%=-0.35%，2019年权益乘数增加对净资产收益率的影响为：（4）（3）2.68%2.12%0.56%，三个因素综合影响为-1.16%0.35%+0.56%-0.95%。通过分解可以看出，销售净利率减少了0.77%（1.65%-2.42%），使净资产收益率降低了-1.16%；总资产周转率减少了0.1（0.61－0.71），使净资产收益率降低了百分之零点三五；而由于权益系数增加了零点五六，从而使得净资产收益率增加了百分之零点五六。将这三个因素综合研究，可以发现净资产收益率总体降低了0.95%。通过上述连环替代法可计算得出2015-2019各年较上年销售净利率、总资产周转率和权益乘数对净资产收益率的影响程度。表4-2三元股份净资产收益率影响变动对比表项目对净资产收益率的影响2016较2015年2017较2016年2018较2017年2019较2018年销售净利率变动影响程度0.06%-0.7%1.52%-1.16%总资产周转率变动影响程度0%0.06%-0.35%-0.35%权益系数变动影响程度0.76%0%0.88%0.56%数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理从上表可以看出，销售净利率对三元股份的净资产收益率的影响程度最大，该因素由原来的百分之零点几，逐渐增值至百分之一点几，2018年较2017年影响程度达到最高值1.52%，总资产周转率变动影响程度也呈增长趋势，近两年来已经达到百分之零点三左右的程度，同时，权益系数变动影响程度呈现波动的趋势，2017年较2016年开始下降，2018年较2017年有较快的增长，到2019年较2018年影响程度又有所下降。为了更清楚的了解影响指标变动的根本原因，将对销售净利率、总资产周转率以及权益乘数分别进行具体的综合分析。2.1.2销售净利率销售净利率表示销售收入的盈利能力，三元股份2015年至2019年各年销售净利率以及影响销售净利率的相关指标对比表与对比图分别如表4-3和图4-1所示：表4-3三元股份销售净利率等指标对比表比率/年度2015年2016年2017年2018年2019年销售净利率销售利润率成本费用利润率销售成本率1.73%1.91%1.92%99.99%1.80%2.59%2.56%101.19%1.24%1.53%1.49%103.35%2.42%3.14%3.15%100.77%1.65%3.39%3.37%100.96%数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理图2.1三元股份销售净利率等指标对比图由表4-3和图2.1可以清晰看出，三元股份的销售净利率指标呈现有规律性上下波动趋势，2016年有所增加，由2015年的1.73%小幅增长到1.80%，2017年下降到1.24%，相比于2016年减少了0.56%，2018年迅速大幅回升至2.42%，近乎2017年的两倍，2019年回落到1.65%。这反映了三元股份的销售收益能力总体来说并不稳定，销售净利率反映公司销售收入的盈利水平，销售净利率下降，说明三元股份在成本费用上支出较高，成本费用控制较差。销售利润率在近五年来也是呈现波动的趋势，2016年有所增长，相比于2015年销售利润率增长了0.86%，达到2.59%,2017年迅速下降为1.53%，2018年大幅增长为3.14%，超过2017年的两倍，2019年保持持续增长为3.39%，可以看出销售利润率的变化幅度与销售净利率变化幅度基本保持相同，成本费用利润率和销售成本率决定了销售的成本，在研究区间内也存在波动的趋势。成本费用利润率指标从2015年的1.92%上升到2016年的2.56％，2017年又下降到1.49%，降低了1.07%，2018年迅速大幅回升至3.15%，2019年持续小幅增长到3.37%，成本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，通过指标的变化我们可以看出近两年来三元股份该项指标逐渐增长，说明利润在逐渐增大，获利能力逐渐变强。而销售成本率指标近五年来均保持在百分之一百左右，最低为2015年的99.99%，最高在2017年达到103.35%，其他年份也均保持在百分之一百以上，这些指标的数据说明，三元股份销售成本占比过高，且2016年到2019年间，需支出的成本超过所获的销售收入。为了更好的分析三元股份成本费用利用率和销售成本率产生变动的根本原因，将三元股份2015-2019年的期间费用与营业收入的比值进行研究分析。三元股份近五年的成本费用表和成本费用占营业收入百分比表如表4-4和表4-5所示。三元股份成本费用占营业收入的比重变化趋势如图2.2所示：表4-4三元股份成本费用比较表（单位：万元）项目2015年2016年2017年2018年2019年营业收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失454,987316,1782,064112,78919,9071,0353,004585,388407,2914,736147,64031,528-1,1472,298612,118431,2604,661159,14034,9255082,113745,584499,1174,700185,70738,53614,9695,418815,071547,0474,407219,13935,06815,164数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理表4-5三元股份成本费用占营业收入百分比表项目2015年2016年2017年2018年2019年营业收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失100%69.49%0.45%22.79%2.38%0.23%0.66%100%69.58%0.81%25.22%5.39%-0.20%0.39%100%70.45%0.76%26.00%5.71%0.08%0.35%100%66.94%0.63%22.91%5.17%2.01%0.73%100%67.12%0.54%26.89%2.30%1.86%数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理图2.2三元股份成本费用占营业收入的比重趋势图通过对以上表4-4、表4-5、图2.2的分析可以看出，近五年期间，三元股份的营业成本及期间费用等指标随着企业营业收入的逐年增加而随之变动，在整体上呈现逐年增加的趋势。其中营业成本与营业收入的比值近五年来基本保持在百分之六十多的百分比，最大达到2017年的70.45%。其次销售费用与营业收入的比值一直占据较高的比重，最高达到2019年的26.89%，除了2018年外，销售费用的比重一直保持着缓慢增长的趋势。管理费用与营业收入的比值在2015年到2017年间处于增长趋势，2018年到2019年两年来开始小幅降低。同时除了营业税金及附加与营业收入的比值近两年来开始有小幅下降以外，财务费用和资产减值损失占营业收入的比重从2016年大体保持着增长的趋势。由此可以看出三元股份的成本费用花费较大，在成本费用控制管理上还有欠缺，上述分析可以得出的结论为，公司可以通过降低单位产品的营业成本和减少期间费用来增加企业的利润，从而进一步提升企业的盈利空间，从而使盈利能力得到增强。2.1.3总资产周转率总资产周转率可以用来评价一个公司使用其资产产生收入的效率指标。总资产周转率越高，公司从资产中产生收入的效率就越高，表示资产的管理效率较高。三元股份2015年至2019年总资产周转率变动趋势图如图2.3所示：图2.3三元股份总资产周转率变动趋势图由图2.3中的数据可以看出，三元股份总资产周转率指标前三年发展比较平稳，2015年和2016年数值一直保持在0.77，2017年缓慢上升了0.03，达到0.80，2018年开始到2019年两年来持续下降,2018年下降速度较快，由2017年的0.80，下降至0.71，减少了0.09,2019年又持续下滑到0.61。说明近两年来三元股份的资产管理质量和利用效率逐渐降低。为了找出影响三元股份总资产周转率降低的原因，通常将存货周转率和应收账款周转率进行更细致的分析研究。一是存货周转率。存货周转率反映了企业将存货或用于存货的资产变现的能力。存货周转率越高，说明周转速度越快。三元股份2015到2019年存货周转率对比表如表4-6所示：表４-6三元股份存货周转率对比表（单位：次）指标2015年2016年2017年2018年2019年存货周转率6.929.528.438.899.87数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理由上表4-6可以看出，近五年三元股份存货周转率的变化趋势呈现先上升后下降再上升的趋势。2016年相较于2015年存货周转率有大幅提升，由2015年的6.92增长到9.52，增长了2.6，达到了近五年来存货周转率的最高值，说明在2016年三元股份存货资产的变现能力有了较大的提高。而2017年有小幅下滑，达到8.43，2018年开始到2019年两年间持续增长，分为达到8.89和9.87，可以看出近两年来存货周转率有了较大的好转，用在企业存货上的资金利用效率变快，有助于进一步提高企业的短期偿债能力。二是应收账款周转率。通过分析应收账款周转率可以了解到企业收回应收账款所需要的时间，应收账款周转率越高，资金流动性越强，坏账的可能性越小。三元股份2015年-2019年应收账款周转率对比表如表4-7所示：表4-7三元股份应收账款周转率对比表（单位：次）指标2015年2016年2017年2018年2019年应收账款周转率17.5512.4110.358.938.40数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理由表4-7可以看出，2015年至2019年期间三元股份的应收账款周转率变动呈直线下降趋势。近五年期间应收账款周转率一直在下降，2015年应收账款周转率达到最高值17.55,2016年相较于2015年下降了3.14，达到12.41,2017年又迅速下降到10.35，下降了2.06,2018年和2019年小幅下降了1.42和0.53，分别达到8.93和8.40。说明自2016年开始，三元股份的应收账款周转情况逐渐变差，影响资金的正常周转，不利于公司的正常经营。通过以上分析可以发现，三元股份的总资产周转率近年来总体上呈现出下降的趋势，从2018年开始，相较于2017年有了大幅度的下降趋势，同时2019年相较于2018年下降幅度与2018年相较于2017年基本相同，大概在0.1左右，总资产周转率的下降表明三元股份的资产周转能力有所降低，有可能导致周转速度和质量大不如从前，从而影响整体的资产周转效率。从存货周转率指标方面来看，呈现先升后降再上升的趋势，除了在2017年存货周转率有所下降外，近几年大体处在逐步上升的趋势，近几年大体处在逐步上升的趋势，说明近年来存货周转效率和速度有所提升。而应收账款周转率在2015年至2019年五年的时间里呈现直线下降的趋势，由2015年的17.55，直线下降到2019年的8.40。由此可见三元股份近五年来应收账款周转情况较差，资金周转效率及偿债能力也较弱，导致总资产周转率相应的有所下降，三元股份要想进一步提高总资产周转效率，也需要加强对应收账款的管理，提升应收账款的周转效率。2.1.4权益乘数权益乘数能够直接反映出企业负债经营的程度，权益乘数越高，表明企业的负债越多，然而在合理区间进行适当的负债经营，可以扩大经营规模，拓宽市场，增加在行业内的竞争力，但是如果负债经营超过合理区间，会导致企业还款压力大，偿债能力弱，更容易出现债务危机。图2.4三元股份权益乘数对比图通过对图2.4的分析可以看出，三元股份2015年至2019年这五年间，除2017年权益乘数与2016年相持平外，大体上呈现出直线上升的趋势，且近两年来权益乘数增长速度较快，由2017年的1.60增长到2018年的2.11,2019年相较于2018年又增长了0.56，达到2.67，是近五年来权益乘数最高的年份。这说明三元股份近年来扩大了负债经营的程度，这可能是与公司扩大经营规模，融资数目增多的原因。2.1.5评价结果分析本章从净资产收益率出发，对三元股份盈利能力进行了具体的评价分析。首先，三元股份净资产收益率指标在2015年到2019年五年期间呈现上下波动的趋势。2016年相较于2015年净资产收益率有小幅度的增长，2017年出现下降趋势，2018年迅速大幅回升至五年来最高值，2019年又小幅回落。分解净资产收益率后运用连环替代法发现，对于净资产收益率影响程度最大的是销售净利率，销售净利率变化趋势在2015至2019年基本上与净资产收益率一致；同时具体分析了影响销售净利率的主要原因，发现营业成本与期间费用的增加导致了销售净利率的减少。之后又分别对三元股份总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率进行了分析，三元股份的总资产周转率在2016年和2017年呈现出平稳小幅增长趋势，这表明该企业的资产运营状况较好,2018年和2019年的连续大幅下降意味着三元股份资产的管理质量和利用效率出现问题，会严重影响其周转效率。存货周转率近年来处于增长趋势而应收账款周转率近五年来呈现直线迅速下降的趋势，因此导致了总资产周转率的下降，所以应该注意加强对应收账款的管理，提升应收账款的周转效率。同时权益乘数近五年来一直保持着稳定增长的趋势，到2019年达到最大值，三元股份应该在合理的区间提高权益乘数，合理使用财务杠杆，才能提高自己在行业内的竞争优势。2.2三元股份盈利能力横向对比分析在乳制品行业中，伊利股份是一直遥遥领先的龙头企业，在全球乳业排名中处于第一阵营，在亚洲更是稳居第一名。2019年的营业收入更是突破了900亿元，市场份额达到24%。光明乳业位列第三，营业收入达到近226亿元，市场份额从2018年的5%上升到12%，光明乳业与三元股份存在一定的相似之处，它们都是历史悠久的老品牌，且都具有较强的地域性，消费市场主要处于本地及周边省市，并且在液态奶产品上都具有优势。下面我们将三元股份与乳制品行业两个领先企业伊利股份和光明乳业的盈利能力指标进行横向对比分析，找出存在的差距，从而更有效地提高其盈利能力。三元股份与伊利股份和光明乳业盈利能力指标对比表如表4-8所示：表4-8三元股份与伊利股份和光明乳业盈利能力指标对比表年份20152016201720182019项目三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业净资产收益率%1.4023.999.232.2326.2911.361.5822.9111.943.6322.296.382.6825.669.02销售净利率%1.737.672.161.809.342.791.248.822.852.428.091.631.657.692.21总资产周转率0.771.531.370.771.541.280.801.541.330.711.641.220.611.671.27权益乘数1.052.013.121.601.733.181.601.963.152.111.713.212.672.253.22数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理由表4-8可以看出，三元股份在2015年和2019年五年间，净资产收益率与伊利股份和光明乳业相比差距较大，即使在2018年达到净资产收益率最大值也只有3.68%，还不到百分之四，而伊利股份在这五年间净资产收益率平均达到25%左右，是三元股份平均值的十倍左右，在2016年达到最大值26.29%，2015年最小值为23.99%，可见伊利股份的净资产收益率发展较为平稳且获利能力较强。光明乳业自2015年到2017年净资产收益率保持增长的趋势，2017年达到最高值11.94%，三元股份在此期间与光明乳业的差距越拉越大，2018年光明乳业由于常温奶在竞争中失利,净利润同比减少近百分之五十，导致净资产收益率骤降到6.38%，三元股份此时达到最高值，差距逐渐拉小，但是2019年光明乳业奋起直追，增长到9.02%，而三元股份2019年有所下降，继续拉大了与光明乳业间的差距。伊利股份的销售净利率虽有小幅变动，但是整体上较为平稳，销售净利率平均值达到8%左右，相较于光明乳业与三元股份仍然处于遥遥领先地位。光明乳业在2015年-2017年保持着平稳增长趋势，在此期间三元股份销售净利率较为波动，且低于光明乳业，2018年受到常温奶销售不佳的影响，光明乳业达到销售净利率最低值，而此时三元股份达到近五年最高值，超过光明乳业0.79%，而2019年后又被光明乳业赶超。另外可以看出三元股份在总资产周转率上仍然处于劣势地位，伊利股份和光明乳业平均值均保持在1.60和1.30左右。而三元股份在2017年达到最高值只有0.80，且近两年一直在持续下降。同时我们可以看到光明乳业的权益乘数在三个乳制品企业中处于领先地位，达到3以上，而伊利股份平均保持在1.8左右，2019年迅速增长到2.25，三元股份近五年来在权益乘数上处于持续增长的趋势，在2019年达到最高值2.67。为了进一步分析三元股份与与伊利股份和光明乳业盈利能力产生差距的原因，需要对三元股份与伊利股份和光明乳业的净资产收益率、销售净利率、总资产周转率、权益乘数进行具体的对比分析。2.2.1净资产收益率对比通过将三元股份与伊利股份和光明乳业的净资产收益率进行对比分析，可以知道三元股份的盈利水平与伊利股份和光明乳业的差距。三元股份与伊利股份和光明乳业的净资产收益率对比趋势图如图2.5所示：图2.5三元股份与伊利股份和光明乳业净资产收益率对比图由图2.5可以看出，三元股份净资产收益率与伊利股份相差悬殊，伊利股份近五年来净资产收益率平均能到25%左右，最高值达到了26.29%，而三元股份最高值也仅有3.63%，平均也只有2.3%左右，且这五年来一直处于波动的趋势，近两年开始净资产收益率指标有所增长，但是与伊利股份的差距仍然很大。同时位于第二名的光明乳业，我们可以看出在2015-1017年也一直处于增长趋势，在此期间三元股份与光明乳业的差距也是越来越大，但是2018年光明乳业由于常温奶受到竞争对手的挤压，销售不佳，第四季度出现亏损，净利润大幅减少近百分之五十，导致净资产收益率大幅下降，而此时三元股份达到近五年来的最高值，在2018年三元股份和光明乳业的差距缩到最小，但是2019年光明乳业调整战略，液态奶营业收入大幅增长，净资产收益率增长了近3%，达到9.02%，而三元股份下降至2.68%，再一次拉大了两个公司的差距。由此可以看出，三元股份的净资产收益率虽然在近两年有所增长，但是发展并不稳定，且与伊利股份和光明乳业差距较大。2.2.2销售净利率对比通过将光明乳业公司与伊利股份和光明乳业在2015年至2019年期间的销售净利率指标进行对比分析，可以知道三元股份与伊利股份和光明乳业在销售盈利能力方面的差距。三元股份与伊利股份和光明乳业销售净利率对比分析图如图2.6所示：图2.6三元股份与伊利股份和光明乳业销售净利率对比分析图由图2.6可以看出，三元股份的销售净利率与伊利股份相比差距较大，尽管近几年来看，伊利股份的销售净利率呈下降的趋势，但是与三元股份相比仍然高出其大概4倍左右，且在三个乳制品公司中处于领先地位。光明乳业公司在2015-2016年间，销售净利率处于增长的趋势，三元股份在此期间，虽然不如光明乳业，但是与光明乳业的差距较小，但是在2017年由于成本费用占据过重，销售净利率迅速下降，在光明乳业达到最高值的时候，三元股份达到最低值，使两个公司的差距变大，2018年由于三元股份扩大经营，销售净利率达到五年来的最高值，而光明乳业由于竞争对手挤压，液态奶销量逐渐下降，营业收入和销售净利润也大幅减少，导致销售净利率出现巨大转折，由此三元股份在2018年首次超过光明乳业乳业，但在2019年，三元股份销售净利率有所下降，而光明乳业液态奶营业收入迅速回升，使三元股份再一次落后于光明乳业。由此可见，虽然三元股份近两年有上升的趋势，但是与伊利股份和光明乳业两个企业相比整体上销售净利率偏低，销售盈利能力呈现弱势水平。2.2.3总资产周转率对比通过将三元股份与伊利股份和光明乳业公司在2015年至2019年期间的总资产周转率进行对比分析，可以知道三元股份资产利用效率和经营质量如何。三元股份与伊利股份和光明乳业总资产周转率对比图如图4-7所示：图2.7三元股份与伊利股份和光明乳业总资产周转率对比图由图2.7可以看出，三元股份的总资产周转率近两年来逐渐降低，而伊利股份在2015年到2017年保持在一个稳定的水平，2018和2019年两年持续增长，在2019年达到最高值1.67，而三元股份的最高值仅有0.80，伊利股份的总资产周转率是三元股份的两倍多，说明三元股份相比之下周转率偏低，总资产的利用效率和经营质量并不高。光明乳业在2015到2019年来，总资产周转率处于波动的状态，但是最低也处于1.2以上，三元股份在2015年到2018年与光明乳业的差距平均保持在0.5左右，但是由于三元股份在2019两年持续大幅下降，导致2019年三元股份与光明乳业差距进一步拉大。为了进一步分析总资产周转率变化的原因，下面对三元股份及伊利股份和光明乳业的存货周转率和应收账款周转率进行对比分析。2.2.3.1存货周转率对比通过将2015年至2019年期间三元股份与伊利股份和光明乳业的存货周转率指标进行对比分析，可以更好地反映出三元股份在存货资产的管理水平上的差距，三元股份与伊利股份和光明乳业的存货周转率对比表和对比图分别如表4-9和图2.8所示：表4-9三元股份与伊利股份和光明乳业的存货周转率对比表年份2015年2016年2017年2018年2019年项目三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业存货周转率6.927.946.379.528.336.708.439.457.938.899.687.319.878.537.15数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理图2.8三元股份与伊利股份和光明乳业的存货周转率对比图由表4-9和图2.8可以看出，三元股份在2015年存货周转率低于伊利股份，2016年三元股份大幅上升，赶超伊利股份，但是自2017年到2018年伊利股份呈现缓慢增长趋势，而三元股份有所降低，这两年间伊利股份与三元股份重新拉开差距，到2019年三元股份继续增长，而伊利股份有所下降，三元股份赶超伊利股份。我们可以看出2015年由于乳制品频频出现事故导致受到整个乳制品行业不景气，三个乳制品企业的存货周转率相差不大，到2016年开始由于二胎政策的开放，以及管控力度加强，乳制品的销量逐渐提高，而光明乳业在2016年和2017年有所增长，2018年和2019年两年又持续的下降，与三元股份的存货周转率差距逐渐拉大。通过对比可以看出三元股份的存货周转效率和存货资产管理水平较高。2.2.3.2应收账款周转率对比通过将三元股份和伊利股份与光明乳业的应收账款周转率进行对比分析，能够反映出三元股份在应收账款使用效率上的差距。三元股份与伊利股份和光明乳业的存货周转率对比表和对比图分别如表4-10和图2.9所示：表4-10三元股份与伊利股份和光明乳业的应收账款周转率对比表年份2015年2016年2017年2018年2019年项目三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业应收账款周转率17.55110.3311.6612.41105.4112.3410.3599.4612.338.9383.7011.958.4066.2713.92数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理图2.9三元股份与伊利股份和光明乳业的应收账款周转率对比图从表4-10和图2.9可以看出，2015到2019年五年时间内，虽然伊利股份近几年呈持续下滑趋势，但是伊利股份在应收账款周转率方面仍处于绝对性优势，高出三元股份几倍。而且我们可以看到三元股份近五年来应收账款周转率呈直线下降趋势，由2015年的17.55直线下降到2019年的8.40,在2015年和2016年三元股份应收账款周转率高于光明乳业，但是自2017年开始光明乳业逐渐增长，而三元股份逐渐降低，使得三元股份被光明乳业拉开差距，说明三元股份的应收账款周转率较低，资金周转效率及偿债能力也较弱，会影响到资金的正常周转，三元股份应当加强对应收账款的管理，提高应收账款周转率。2.2.4权益乘数对比通过将三元股份与伊利股份和光明乳业权益乘数进行对比分析，可以知道三元股份负债经营程度的高低，进而结合企业自身经营情况进行调整。三元股份与伊利股份和光明乳业的权益乘数对比表和对比图分别如表4-11和图2.10所示：表4-11三元股份与伊利股份和光明乳业的权益乘数对比表年份2015年2016年2017年2018年2019年项目三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业三元股份伊利股份光明乳业权益乘数1.052.013.121.601.733.181.601.963.152.111.713.212.672.253.22数据来源：笔者根据三元股份审计年报整理图2.10三元股份与伊利股份和光明乳业的权益乘数对比图从图2.10可知，三元股份近五年来权益乘数处于直线上升的趋势，在2018年和2019年持续迅速上涨了近0.5，使得三元股份与权益乘数始终位居第一名且趋势较为平稳的光明乳业逐渐拉小了差距。2015年三元股份的权益乘数处于最低水平，此时三元股份的权益乘数低于伊利股份，随着三元股份权益乘数的持续上涨，拉小了与伊利股份的差距，直到2018年三元股份赶超伊利股份，这说明三元股份近年来扩大了负债经营的程度，这可能是公司扩大经营规模的原因。但是三元股份的总资产周转率较低，较高的财务杠杆会影响资金运营并且会增加企业的负债程度，一定程度上会阻碍企业提升盈利能力。2.2.5评价结果分析通过运用杜邦分析体系将三元股份与伊利股份和光明乳业进行对比分析，发现三元股份在净资产收益率指标上与伊利股份和光明乳业差距较大，近五年来伊利股份净资产收益率较为平稳，平均值可以达到25%左右，而三元股份净资产收益率处于波动趋势，平均值大概在2.3%左右，伊利股份的净资产收益率大概是三元股份的十倍，光明乳业的平均净资产收益率也能达到三元股份的4倍多，说明三元股份的盈利能力与伊利股份和光明乳业相比相差较多。通过杜邦分析体系可以看出盈利能力差异主要体现在销售净利率指标上，三元股份的销售净利率与伊利股份和光明乳业相比差距较大，伊利股份销售净利率较高，平均值可以达到8.3%左右，光明乳业大概能达到2.33%左右，而三元股份的平均值仅有1.7%左右，说明三元股份的销售净利率较低，缺少明星产品来大幅提高营业收入。同时由于应收账款周转率相比之下过低，导致总资产周转率与伊利股份和光明乳业存在差距。权益乘数近年来保持持续增长的趋势，与伊利股份和光明乳业的差距越来越小，甚至在某些年份超过伊利股份，而三元股份在总资产周转率对比上处于劣势，较高的财务杠杆会影响资金运营并且加剧企业的负债程度，因此应该合理使用财务杠杆，优化资本结构。2.3三元股份盈利能力存在的问题通过利用杜邦财务分析体系对三元股份盈利能力进行分析，发现了三元股份在经营过程中存在以下问题。2.3.1成本费用控制较差2015年至2019年五年间，三元股份的销售净利率呈现上下波动的变化趋势，在2017年和2019年销售净利率较低，说明这两年的成本费用控制较差，因此通过对营业成本和各期间费用与营业收入的比值进行分析，发现2017年和2019年的营业成本都很高，2017年达到近五年最高值70.45%，销售费用也分别达到26%和26.89%,是近五年来最高的两年，同时营业成本及期间费用近五年来整体呈现直线上升趋势，由此可见营业成本和期间费用的大额增长，会压缩企业的利润空间，不利于盈利能力的提升。三元股份在成本费用控制方面做得还不够好。2.3.2应收账款周转率低三元股份应收账款周转率在2015到2019五年期间呈现出直线下降的趋势，在2019年指标达到五年来的最低值，应收账款周转率水平逐渐越来越低，且三元股份的应收账款周转率与伊利股份和光明乳业相比相差较大，尤其伊利股份的应收账款周转率是三元股份的几倍，可见三元股份需要进一步严格加强对应收账款的管理。企业在日常运营过程中，应收账款周转率过低，说明企业收回应收账款的周期较长，会导致坏账的风险性增加，一旦发生坏账，就会增加企业的财务风险，对企业的流动资金周转效率产生消极的影响，同时也不利于短期偿债。因此三元股份应收账款周转率过低的问题需要得到重视，提高应收账款周转率才能使企业有序的进行日常经营，企业才能够得到健康稳定的发展。2.3.3财务杠杆较高通过对三元股份2015年至2019年近五年权益乘数进行对比可以发现，除2017年与2016年数值保持持平外，其余年份该指标数值一直在直线增长，在2019年达到最高值2.67。对该公司近五年来的资产负债率进行分析后可以发现，2016年和2017年资产负债率保持在34%左右，自2017年来三元股份扩充规模，2018年和2019年资产负债率达到55%左右，负债额度在总资产中占据较高比重，因此导致公司承担了更多利息方面的财务费用。另外公司的应收账款周转率过低，企业无法实现对营运资金的科学配置与应用，流动资金供不应求的情况下，企业过度依赖流动性负债，由此加剧了负债程度，影响盈利能力的提升。2.3.4产品竞争力低通过将三元股份与伊利股份和光明乳业两家公司在销售净利率指标上进行横向对比，可以发现三元股份的销售净利率与伊利股份和光明乳业的差距极大，这体现出了三元股份相比来说缺少竞争力。主要原因是三元股份缺少属于自己企业的品牌明星产品，伊利股份有金典有机奶以及畅轻酸奶等，光明乳业有莫斯利安产品，这是有这些大众认可度高的产品，使得营业收入稳步上升，极大提升了盈利能力。然而三元股份明星产品稀少，所以盈利能力一直无法与伊利股份和光明乳业抗衡。也正因为如此，三元股份在乳制品行业中的市场占有率极低，大众的认可度不高，严重影响了三元股份的盈利能力水平。

第3章提高三元股份盈利能力的对策在前文构建杜邦分析体系对企业盈利水平进行分析的基础上，针对上一章节提出的公司成本费用控制差、应收账款周转率低、财务杠杆较高、产品竞争力低等问题，本章提出相应的对策建议，包括加强成本费用管控、提高应收账款周转率、优化资本结构、提升产品竞争力等几个不同方面。3.1加强成本费用管控3.1.1营业成本的管控通过第四章的分析可以看出三元股份的营业成本近五年来一直保持持续增长的趋势，营业成本占营业收入的比重在近两年随着营业收入的增长有所降低，但是近五年的营业成本比重平均保持在70%左右，可以说营业成本比重较高，一定程度上会影响盈利能力水平。三元股份的营业成本主要包括直接原材料、直接人工以及制造成本。近五年来直接材料占营业成本的比重保持在83%左右，制造费用和人工占营业成本的比重保持分别为13%和4%左右，由此可见，三元股份在直接材料和制造费用上需要继续压缩成本，增加利润空间。在材料采购方面，三元股份可以按照公司需要采购的物品及材料的品类，使用对外公开招标的方式进行采购，规范采购渠道，通过竞争性采购方式提高原材料采购的性价比，在保证材料质量的基础上，对供应商的供货资质以及产品质量进行详细的考评后，从中选择最好的供应商。另外，要规范材料的申领使用制度。建立责任主体，负责对每个生产环节所需要的生产材料进行预算，根据预算合理的使用生产材料，在保证产品质量的前提下避免材料的浪费。同时要加强生产员工的节约意识，控制因员工操作失误浪费生产材料的数量，加强对生产员工生产技术的培训，提高生产工人的专业技能和熟练程度，尽可以的避免原材料的浪费。在制造费用方面，由于三元股份是乳制品企业，生产基地在北京附近的大城市中，具有全球先进的乳品加工工艺、技术与设备，这些大型的生产设备支撑着三元股份实现乳品集约化、标准化加工。但是也正是因为生产基地所处位置以及这些大型加工设备的存在，使得三元股份在水、电、汽方面的成本明显高于其他企业。因此，三元股份可以考虑在生活成本较低的小地方建设生产基地，降低设备在水、电、汽方面的成本。同时要加强对设备的及时维修和管理，乳制品加工的设备大多比较先进且昂贵，因此要加强对设备的管理，而且要规范生产工人使用机器操作的规范流程，尽可能降低设备的折旧费用和减值损失。3.1.2期间费用的管控通过第四章对三元股份期间费用的分析，发现三元股份销售费用占营业收入的占比最高，近五年来平均达到25%左右。同时三元股份的财务费用自2018年迅速上升，同比增长2845%，所以控制三元股份的销售费用以及财务费用，会在一定程度上提高三元股份的盈利能力水平。在销售费用方面，近五年来一直处于持续增长的趋势，2017年以前销售费用的增长率保持在8%左右，增长的费用主要用于品牌宣传及加大市场投入。2018年到2019年，销售费用的增长率达到16.69%和18%，主要原因是法国公司纳入合并范围同时加入品牌宣传，增加了市场投入的费用。由此可见用于品牌宣传的销售费用占总体销售费用的比重较大。因此我们要控制三元股份用于广告宣传的费用，以过往的销量及销售收入为基础，预算合理的广告宣传费用比例，以乳制品企业为标准，将宣传费用控制在销售收入的百分之三左右，降低销售费用。同时要保证产品质量，在产品质量良好的前提下对其进行宣传，才能更好的拓宽销售渠道，有助于提高其盈利能力。在财务费用方面，从上文的分析可以发现，近几年来一直在扩大经营，并购国外食品公司，资产负债率较高，并且财务费用的利息支出明显大于利息收入，导致财务费用持续增长，影响三元股份的盈利水平。因此三元股份应该管控负债问题，降低财务费用水平。因此可以通过选择贷款利息较低的银行来降低企业的利息费用，还可以选择通过其他渠道进行融资，例如通过发行公司债券的方式，有效避免从银行处贷款所产生的巨额利息，也可以在应付账款方面延长对应付账款支出的时间，缓解资金流动压力。同时要加强对应收账款的管理，提高应收账款周转率，加快收回应收账款的效率，使公司内部的流动资金更好的运转，从而降低企业对银行的贷款，减少财务费用的支出。3.2提高应收账款周转率根据上一章对应收账款的分析，可以看出三元股份应收账款周转率近五年来直线下降，由2015年的17.55直线下降到2019年的8,4，同时与伊利股份和光明乳业相比，应收账款周转率差距较大，应收账款周转率过低会影响企业正常的资金运转，因此需要针对应收账款进行规范化管理。首先三元股份应该制定严格的赊销信用调查和管理方案。对付款方进行详细划分，要特别关注新客户的背景并对其进行风险评估。对于信用调查可以采取调查在银行信用贷款的方式，也可以邀请专业人士对客户的能力、经营环境、品质、抵押物、事业的连续性以及资金这六个方面进行科学的考核和评定，进而在平衡应收账款和收益的条件下确定三元股份的信用制度。如果信用不合格，可以立即解除关系，或者通过让对方提高抵押或者第三方担保的形式保障回收应收账款。其次，严格实行买卖合同制度。合同是买卖双方顺利合作的保障。双方确立要合作的时候要订立合作合同，在合同中要明确合作对象，时间、金额、还款日期等具体事项，以此来保障企业的合法权益，极大的避免恶意拖欠货款的行为。同时要加强对销售人员的专业化培训，主要集中培养销售人员在回笼应收账款方面的意识以及专业技能和方法。另外可以制定激励销售人员积极要回应收账款的相关制定规定，例如可以实行增加绩效工资政策，在销售人员完成销售的事项后，能够积极回笼应收账款的，增加其绩效工资，这样会大大激励销售人员对于回笼应收账款的积极性，增加应收账款的回款。最后，安排专门管理合同的工作人员对于即将到达还款期限的企业进行及时走访或者电话交流，提醒对方还款事宜，也可以通过选择合适的时机将对账单发送给对方客户，起到督促对方客户及时还款的作用。如果遇到不能按时还款的客户，可以通过法律的方式，根据合同条款来收回应收账款，保障自己的合法权益不收到侵害。同时可以制定超期不还款计划，比如合理使用还款折扣方式，例如一个月内还款可以打八折，三个月内还款打九折这样的的方式，使对方为了自己的利益可以加快还款速度，减少应收账款的风险。另外，三元股份可