2024年市场展望-利率重置过后：投资革旧图新

利率重置过后：五点投资思考展望2024利率重置过后：五点投资思考展望2024本文件表达的意见和观点均为摩根大通私人银行的意见和观点，可能与摩根大通域、就其他目的或其他内容所表达的观点不同。本文件表达的意见和观点，均为本公司斷；如有更改，恕不另行通知。本文件并非针对特定投资者而品或策略之前，投资者务须与其财务代表讨论和联系。本文件不应视为望和过往表现并非未来表现的可靠指标。请参阅本文件末尾所载的其他监管状况、他重要信息。投资产品：●不受联邦存款保险公司保障●未获银行担保●可能损失本金在刚过去的一年，市场在很多方面都出乎人们所料。美国经济并无出现普遍预期的衰退，很多经与此同时，全球债券收益率的历史性升幅已重塑投资格局。事实上，利率上升可为投资者在财务规划方面带来自全球金融危机以来最为广泛的选择。场走强的可能性。最终证明这是一个不错的建议。正值规划来年部署之际，全球投资策略部的观点为我们提供指引，帮助我们识别投资者可能面临的风险和机会。根据他们的观点，债券收益率上升以及合理的股票估值，意味着许多资产类别的前瞻性回报似乎都較过去十多年来更为乐观。无论后市发展如何，我们将始终相待而成，我们依托长久以来与您建立的深厚关系，定当竭力提供至臻服务。我们很荣幸能够与您并肩同行，成为您的理财伙伴。衷心感谢您对摩根大通团队一直以来的信赖和支持。《2024年市场展望》通胀可能会趋于稳定，但投资者仍需采取对冲保选择。现金难题。收益率的确很诱人。但我们认为目前的收益率已达最高水平。债券搭配股票将更具竞争力。利率重置已经完成。是时候考虑锁定較高的收益率。股市似乎正迈向新高。市场共识正确。人工智能信贷压力有所遏止。投资者应考虑利用承压的房地产和私募信贷领域作出部署。04利率重置过后：在于了解并进一步探索五大重要考量因素。三年前，全球近30%的政府债券收益率为负值。当时看来超低利率时代似乎永远不会终结。但它確實結束了。如今，负收益率债券几乎消失。一半以上发达国家主权债的收益全球债券收益率上升不单是历史时刻，也标志着自全球摆脱新冠疫情以来市场最重要的发展。它还重塑了投资格局。接近5%的利率为投资者在制定符合目标的财富规划时，提供自全球金融危机以来为数較多的选择。利率重置过后：收益率曲线的重大变动疫苗试验取得成功的消息传出后，股票大涨，而全球多元资产组合却只录得轻微涨幅。投资级别债券（包括主权证券、市政债券和公司信贷）有史以来首次面临连续三年录得负总回报的风险。整体走向难以确定。今年来多元资产组合表现平平，而现金则处于15年以来最具吸引力的水平。或许并不令人意外的是，我们的客户已在货币市场基亿美元，以期在有限的下行风险中产生增量收益。这并未耗尽他我们认为，如要驾驭利率达5%的新态势，关键在于了解并进一步探索们的存款——他们还另外投入了至少180亿美元在支票、储蓄和存款证之上。简言之，我们客户现时持有的现金比两年前多得多。现金资产的吸引力可想而知。与此同时，债券收益率上升以及合理的股票估值，意味着许多资产类别的前瞻性回报似乎比全球金融危机前及之后的时间更为乐观。简言之，市场显然已进入一个全新的利率机制。我们建议投资者，考虑及早利用我们认为人生难得一遇，并可能在一年后逝去的机会。但投资者应当如何根据自身情况，通过能够充分满足特020304020304现金难题：持有现金的益处与持有过量现0505通胀 01 通胀可能会趋于稳定，但投资者仍需采取对冲保护措施。在說明我們對通脹和利率走勢的觀點前，我們有必要簡述一下導期利率迅速走高，但較長期收益率只在夏末和秋初才趕上升勢。導致利率變動的一個原因可能是，投資者開始認為通脹將高於我們同意這一觀點。但想明確說明的是：我們認為短期的通脹趨勢將會向下。通脹已從近期的意外高位回落。美國方面，通脹率已從突破9%等）的價格上漲往往較具粘性，近期的通脹情況也有所降溫，令我們尤其感到鼓舞。住房通脹展望數據（目前佔消費者物價指數同比變化的四分之三左右），讓我們很有信心美國的物價通脹將會繼續回落。根據住房通脹走勢的最新數據（包括房價和新租通胀美国以外地区的通胀也在减速，但放缓的速度較慢。发达经济体来，实际通胀率一直低于经济分析师的预测，我们认为美国和欧薪资方面，劳动力的供求状况处于較好的平衡状态。美国职位空量。今年至今为止，美国新增就业职位超过300万，其中外国出各地央行将继续致力进一步降低通胀，目前进展明确，令人鼓动的最低幅度，而非上限。以市场为基础的未来通胀指标（例如通胀已从数十年来的高位回落消费者物价指数，同比百分比变动发达经济体*○美国43*我们定义的发达经济体包括：澳大利亚、奥地利、比利时、加拿大、丹麦、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、日本、卢森堡、荷兰、新西兰、挪威、葡萄牙、西班牙、瑞典、瑞士、英国、美国。可以肯定的是，市场上存在着一些抵消力量，或会在中期内推高通胀率。产业政策和能源转型可能会导致大宗商品价格上一轮通胀。消费者和投资者对通胀的预期也可能会推高物价，将限制商品价格的下跌幅度。从根本上来说，我们认为经济中不通胀可能会稳定在比过去十年更高的水平通胀续保持定价权和利润率。这现象并不只发生在美国，我们参考欧洲奢侈品行业的例子便可知一二，它们既能实现强劲增长，同时也掌握着定价权。事实上，如果通胀处于我们所预期的2%至3%之间，则将利好股市。当通胀处于该区间时，标普500指数的平均年回报率可达近股票的极佳投资时机：当通胀率介于2%-3%时，股市往往表现良好8%6%4%2%此外，股票不一定是抵御通胀的唯一对策。我们认为，目前的环境也适宜考虑全球房地产、基础设施、交通、大宗商品和木材等实物资产的潜在投资。接下来，我们会以房地产为例加以说明。房地产收入的增长往往超越通胀的水平，而且大多数商用物业租约都附有计及通胀影响和劳动力资源变得更加昂贵，现有建筑物都倾向于升值，因为更换写字楼的成本更高。我们都知道写字楼板块以及零售和酒店业承受的挑战，但认为工业和数据中心等板块具备强劲的增长前景。在过去的周期中，投资者会利用债券对冲增长放缓的影响，为投资组合提供保护。在目前刚发展的周期中，我们认为投资者可利用实物资产来保护投资组合，对冲通胀加剧的风险。房地产在过去30年的收益几乎总是超越通胀水平现金 02 益处与持有过量现金的风险。当利率高企，而其他市场也很波动时，持有现金会让人倍感良好。在过去两年里，现金产生的现金5%的收益率和低波动性，对我们的客户而言无疑是极具吸引力的资产。全球的投资者也纷纷呈现更喜欢现金的迹象，但在美国尤为显著，该国客户对短期国债和货币市场的配置是国际客户的两倍多。投资者大量转持现金的做法会否产生问题？当我们进行财务规划时，确认自己对现金的想法，是否有别于看待股票、债券或其他资产的态度，也许会有助我们为投资布局。但投资者应该将现金与其他资产一样平等看待——思考一下现金是否与您的财富规划目标相符，过度配置现金的时机是否明智。持有现金的安全感：在过去两年里，持有现金产生的回报吸引投资者持续持有现金会减弱。），盈利增长预期改善，而市场风险情绪好转时，现金的表现便略为逊色。我们认为2024年利率可能会下跌，盈利有望改善金的表现将会减弱。我们预期现金利率将会下跌，反映了我们认为通胀可能已经见顶，各地央行认为他们目前的政策定位具有限制性，而且劳动力市场正以相对較快的速度降温。事实上，美国持续申领失业救济到如此的增长率。因此，如果央行认为经济增长受到威胁，他们理应愿意降息。事实上，市场认为美联储、欧洲央行和英格兰银没有问题。扣除通胀因素后的现金收益率是过去20年来的最高水平。但持有相对較多的现金，未必能够发挥整体投资组合的最大潜力。理由如下。如果您愿意采用一个能够增加预期回报的投资方式，今天便可投入少一点的资金去实现某个目标。简单的投资原则，道理却博大精深。我们从以下角度来看。根据摩根资产管理的《长期资本市场假设》，我们认为一个人可以现金形式持有所有资产，每年仍可维这并不是一个很差的情景。但如果遭受意外的挫折，或者其他优么就完全没有出错的余地。在这种特殊的全现金情景中，您的财现在不妨思考一下替代方案。在投资组合中配置现金以外的资产，可减少目前为实现目标所需要的资金，并具有較高的确定性。与全现金策略相比，这种方式还可以让您利用财富达成更多目标。首先，如果您建立一个只有核心投资级债券的投资组合，可能只下15%不受产权负担约束的资金便可用于任何用途：购买下一套房子、捐赠予慈善机构，或者资助孙辈的教育。事实上，多元分进一步减少所需的初始资本，或者可提高投资组合可支持的消费支出。短期内持有較多的现金不一定是盲目的决定，但也可能不是最好但可能不多。多名投资专家对于定量和定性研究分析的见解。债券 03 債券搭配股票將更具競爭力——根據您的利率上升意味着债券相对于股票的竞争力，与全球金融危机前相若。但在过去两年，我们每五名客户中，就有四名并没有大幅增加固定收益的配置。我们首先要考虑的问题是，债券是否值得在我们依靠债券来为多元资产投资组合提供稳定性。票息支付会产生收入，而当经济增长放缓时，债券价格往往会上涨。鉴于近期收益率上升，我们认为债券目前极具优势，收入与稳定性两者兼顾。更重要的是，债券相对于股票的表现也可能明显胜债券股票的表现通常优于债券，但幅度迥异10年滚动总回报率，年化百分比很多板块的收益率已达到2007年以来的最高水平。5年期美国国收益债务的国家。收益率上升——从而导致债券价格下降——压低了2022年和低于该指数过往任何时间点的纪录。尽管指数下跌，但我们客户者应该考虑继续增持该资产类别。我们对这项资产充满信心，因为我们认为新的利率制度反映着债券市场正在经历时代交替的定价重置。利率重置意味着核心债券目前有望带来强劲的前瞻性回报。资期限内，以全球综合债券指数和美国综合债券指数为代表的核我们认为，债券将从2024年开始取得强劲表现——随着利率下降，债券价格将小幅上涨，同时起始收益率也具吸引力。我们认为，这些回报将反映出来年的经济环境将有利于债券：经济增长应会放缓，通胀将持续降温，各地央行可能开始扭转加息周期。更重要的是，較高的起始收益率，意味着利率下降时带来的收益，要比相若的加息幅度所造成的损失大。举例来说，如果明年收益率上升1个百分点，那么10年期美国国债的投资便会损失约就全球市场而言，我们重点关注于固定收益配置的税收效率。在美国，市政债券市场便明确地体现这点。市政债券的历史违例并未扩大，这与联邦债务形成鲜明对比。全球每个司法管辖区的情况不尽相同，我们建议您与当地顾问探讨这一问题。在全球市场中，利率重置有望在收益率曲线多个部分锁定强劲回报。我们认为，3-10年期限内的债券可提供具吸引力的收益率，它们需要承受政府赤字的长期风险也較少。毫无疑问，对于债券投资者来说，这是一段难熬的时期。但我们认为，央行结束紧缩周期，加上通胀降温，不单缓解投资者的处境，也让债市重拾稳定性。简言之：利率重置已经完成，我们认为是时候锁定收益率。有鉴于此，第二个问题是，相对我们认为，投资者不应在此时于股债之间做出抉择，投资者应根据自身的特定目标和风险承受能力布局股债投资组合，从而按照自身情况把握这些潜在机会。利率重置还意味着投资者应该评估目前的持有量，以确保现时配置仍然合理。试想一下您正在评估当前的资产。首先想到的，可能是您在过去两年因为市场波动而需要经历的种种担忧。尽管均衡投资组合的表现不及预期，但您现在可能有机会降低股票风险，增加更多固定收益持仓，并仍能实现您的财务目标。如果您有新的资金想要投资，您的看法可能会略有不同。有迹象显示，固定收益呈现新的吸引力：摩根资产管理目前对债券作出的长期回报假设，高于我们在2021年底对股市作出的回报假设。利率重置给予投资者机会在投资组合中增加固定收益持仓，缩小潜在结果的范围，并相对减少因为加仓而需要放弃的潜在回报。但请谨记，固定收益本身也存在风险。如果通胀持续的时间較预期长，集中配置债券便可能会压低投资组合回报。归根到底，我们要谨记的是，較高的利率环境能为您在制定符合目标的财务规划时提供更多选择。如果您的目标是限制财富的潜在跌幅，并缩小潜在结果的范围，那么将股票持仓换成债券可能是明智的选择。但如果您的目标是想把握显著的潜在升势，便可能希望持有股票，无论是上市公司股票还是私募股权。最终，对于大多数人来说，正确的调整可能就是维持战略性资产配置，并期待收获强于预期的前瞻性回报。股票 04 隨着AI蓬勃發展，☆我们依靠股票助力投资组合提供长期资本增值。虽然股票的波动2024年，股市有望迎来較大涨幅。我们认为即使经济增长因上升而放缓，大盘股盈利增长也应该会加速，这可能将推动明年股市走高。我们为什么预计企业盈利将改善？部分原因是我们认为美国大型个主要板块中有九个板块报告连续三个季度录得盈利负增长）。企业的成本结构更加精简，应有助于它们在股票較高的利率也可能令投资者对估值持怀疑态度。但我们认为美国企业的估值合理，而其他地区的估值目前则是偏低。按市盈率计算，标普500指数的估值高于平均水平，而美国中小盘股（以及欧洲、新兴市场和中国股票）的估值存在大幅折让。与此同时，印度股市的估值合理，但我们对其低杠杆率和高增长率持乐观态度。虽然2024年我们更看好美国股市，但其他地区的低估值表明价格已经反映企业利润的不利消息，从而限制了股票表现的下行空间。同样，优于预期的消息可能将刺激超出预期的涨幅。一些投资者认为，美国股市估值需要进一步调整，以适应更高的财政支出和人工智能推动生产率提高带来利好，我们还预见中期企业收入增长的前景向好。最后，通胀略高和经济增长好转的前尽管利率上升，但全球市场的估值似乎合理过往表现并非未来业绩的保证。不可直接投资于指数。最后，我们认为一些公募和私募股权的趋势可能将带来长期的优异表现。人工智能(AI)的前景几乎是人尽皆知。但我们确实认为这可能会对企业生产力和盈利能力产生深远影响。人工智能似乎已进入了新的技术研发周期。事实上，仅五大科技公司每年的研发预算就超过2,000亿美元，并且正迅速增长接大。例如，最近的一项研究表明，人工智能模型在发现恶性胰腺癌方面可以超越放射科专家，并且人工智能有助于减少导致全球变暖的飞机云。在摩根大通，我们预计将人工智能和机器学习纳入我们的流程可以于今年带来超过10亿美元的影响。作为投资者，我们专注于通过将从中受益的软件和硬件行业领袖来参与人工智能的发展潜力。在私募领域，可考虑关注增长型股权管理公司，以捕捉新的人工智能相关企业，这些企业有望被证明是实际的行业颠覆者。肥胖的美国人可能会因此药物而受益，但用药成本会成为真正的股票最后，各板块的公司应该从市场对基础设施、建筑和国防支出的际支出翻了一番，主要由半导体工厂推动。对于业务与电气化相关的公司来说，企业盈利预期翻了一番。潜在上行空间。私募市场方面，我们持续看到二级私募股权基金的投资机会，出当前持仓。此外，我们还重点关注在技术、医等高增长行业开展业务的收购型管理公司，以抵成本。我们预计2023年股市的反弹将持续到2024年。至于资本增值期复合增长。信贷 05 部分信贷面临压力，但影响可能有限。经济周期中一个不可避免的事实是，利率上升将使信贷的处境变得更加困难。当然，在信贷紧张的情况下，企业和居民部门仍能获得贷款，但难度加大，而且不会是他们惯用的方式取得。不令人意外的是，我们预计来年信贷综合领域的某些板块将面临更大压力。表现疲软的板块包括：商业房地产贷款、杠杆贷款以虑到小盘股资产负债表上的负债水平，它们同样可能会受到利率上升的影响。信贷但我们认为，利率上升带来的压力是可控的，而且更重要的事实上，面对利率上升，部分经济板块的表现优于预期。例如，美国住宅价值已经适应了近期抵押贷款利率的大幅上承销规模仅为2021年抵押贷款的三分之一房价由有记录以来最低供应量支撑。很多全球市场的企业信贷也表现良好，美国和欧洲企业（投资级同样值得注意的是，为了在自有固定收益投资组合中利用更高的利率，各公司增持了較短久期的现金等价物，目前这些现金等价企业资产负债表显示利息负担处于历史低位淨利息支付佔稅後利潤的比重我们仍认为利率上升正在限制信贷流动。美国企业和居民部门借金融危机的去杠杆化阶段。欧元区方面，银行对居民部门和企上，利率增长对欧洲经济的影响大于对美国经济的影响。我们还开始看到部分信贷综合领域出现风险迹象，特别是最容易受到浮动利率影响或面临近期到期的领域。超过50%的商业房地产贷款采用浮动利率，到2025年将有近2万亿美元的商业房地产企业信贷方面，医疗保健板块承受的压力尤其大，年初至今占所有企业信贷违约的四分之一以上。该板块面临监管风险、劳动力3當前的信貸增長讓人回想起2010年代，即金融危機後去槓桿化的十年25%20%15%10% 信贷美国杠杆贷款市场已感受到利率上升的刺痛。因此，目前的违约域性银行也面临着压力，一方面要从旧贷款中赚取低利方面又不得不支付越来越高的现金利率来吸引存款。区域性银行资产负债表上的商业房地产债务只会加剧这些压力。杠杆率过高的板块已开始面临压力商务按揭抵押证券及高收益债券利差，%不过，我们认为这些问题最终将会得到控制。我们认为信贷条件收紧不会导致全面的信贷紧缩。对于投资者来说，信贷综合领域的压力可创造广泛的投资机会。我们认为，相对价值策略，重点是那些能够识别板块甚至子板块压力和错位的基金经理，将能够在即将到来的信贷周期中把握良机。此外，美国私募信贷基金可能继续从高收益债券和杠杆贷款市险指标有所改善，但私募贷款人的直接贷款收益率仍高达12%以上。此外，贷款人的契约比杠杆贷款市场更严格。我们的观点是私募信贷在投资者投资组合中的地位将媲美私募股权。最后，商业房地产市场的压力或许能为那些手握资本的投资者创造机会，因为区域性银行希望减少贷款负担，或者现有借款人需要引入合作伙伴提供再融资。利率重置或许不可避免地对经济中对利率敏感的板块产生了重大影响。但我们认为其影响将处于可控范围。强劲的居民部门和企业现金流以及更加良性的通胀环境，将使央行能够在这些信贷压力对投资组合造成严重损害之前降低利率。 在即将迈入2024年之际，投资者的投资选择自全球金融危机以来最为广泛：债券收益率高企，股票估值合理，私募市场投资继续提供高于公募市场的溢价水平。投资者群体亦获得更多私募市场的投资渠道。甚至现金也似乎可带来不俗的回报。几乎可以肯定的是，市场会出现新的风向，旧的风险也可能卷土重来。美国总统选举周期即将来临。欧洲的经济增长似乎很快将被高利率压垮。中国可能会继续平衡相互竞争的利益，既要减轻房地产行业的杠杆作用，又要支持国内消费。俄乌战事和巴以冲突仍在持续，新的地缘政治热点也很可能会出现。投资者应仔细权衡资产配置方案，评估现有策略对投资组合于2024年及往后时间的潜在影响，运用个性化策略把握潜在机会。最后充分借助市场力量，实现长期财务目标。全球观点 01能令股票投资者真正从经济增长获益的新兴市场不多，印度股市是少数几个市场之一01 02 03 欧洲的奢侈品行业建立了众多国际品牌，持续掌握定价权，数字化创新发展为其提供了管理人提供了更肥沃的土壤。投资者转向新兴市场寻求更强劲的经济增长前景，其中很多经济体的扩张速度确实比发达市场经济体更快。但很多投资者并没有完全意识到其中有一个转折点：在大多数新兴市场经济体中，企而印度是一个明显的特例。能令股票投资者真正从经济增长获益的新兴市场不多，印度股市是少数几个市场之一。印度企业的印度企业盈利与GDP增长保持同步。这在新兴经济体中实属罕见40全球观点新兴市场中最引人注目的投资目的地之一。在信贷收紧的环境下，经济增长前景变得更加困难，印度市场可能对全球投资者尤其具有吸引力。印度的经济增长潜力反映了不斷壮大的中产阶级、数字化，特别是有利的人口结构。到2030年代，印度的增长，而且由于劳动力供应与产出密切相关，为印度实现持续的高经济增长率提供了很广阔的发展前景。在中国长期经济增长乏力之际，印度的前景显得尤其具吸引力，国对半导体的巨大需求，中国是韩国和台湾地区最大的贸易需求来源地。中国亦作为很多主要大宗商品的最大进口国和消费国，直接影响巴西和南非等主要商品出口国。新兴市场经济体在很多方面与中国经济周期高度相关，尤其是主要新兴市场。事实上，考虑到中国公司的市值，中国实际上在整个新兴市场中占据主导地位。正是由于这一原因，印度缺乏与中国的相关性吸引了投资者。缺乏相关性也适用于股市表现。印度印度股市是与中国相关性最低的市场之一平均水平。但印度经济和股市的长期前景似乎比此前数年更好。我们认为有—中美关系紧张以及供应链的重新调整利好印度，外国直接投资可能将持续增加。过去10年，企业的债务水平稳步降低，为新信贷周期的出），我们认为在这些因素的共同作用下，未来几年可能会刺激企业利前的估值溢价相对于历史水平属合理范围。简而言之，我们预计企业盈利增长与快速发展的印度经济密切相关，长期将推动印度股市走高。全球观点奢侈品长期以来一直让人联想到精湛工艺和与众不同。现在，数字化转型和人口结构变化正在改变奢侈品公司与客户互动的方式。益不言而喻。事实证明，这一策略取得了巨大成功，新消费者受到吸引而越来越愿意在网上购买昂贵商品。贝恩公司顾问近期预测4，网站可能成为奢侈品购买的主要渠道，预计到2030年将占据32%–—被压抑的需求，包括来自仍有大量超額储蓄的欧洲消费者欧洲领先奢侈品企业的基本面十分稳健。我们认为需求将保持强劲。在通胀普遍走高的环境下，该行业将受益于其数十年来占据的定价权。奢侈品市场不斷增长的消费者群体越来越集中于富裕人群，他年全球最富有的2%消费者占奢侈品消费的40%，高于2009年的如果2024年经济增长如我们预期那样放缓，消费者减少消费支出，那么争夺这些客户的竞争可能会加剧。可能出现的结果：最强奢侈品牌将会变得更加强大。最高品質的商品在多個周期中擁有卓越的定價能力1950年以来的奢侈品定价文中提述的公司仅供说明用途而列示，不应视作摩根大通的建议或认可。随着行业的数字化转变有助于推动新客户的参与，代际转变也正在进行中：我们看到疫后更多的年轻消费者对可持续生活方式的新兴市场多个代际消费者都在积聚力量。贝恩估计，到2030年，新兴经济体国家可能会增加约7,000万中高收入消费者。尽管中费者信心，但中国消费者的奢侈品消费可能会在2024年之前复苏。如印度以及在东南亚和非洲的新兴市场等新的奢侈品市场似乎前44全球观点到2030年，新兴经济体国家可能会增加约7,000万中高收入消费者。新兴市场奢侈品消费者欧洲消费者似乎准备消费自新冠疫情爆发以来积累的部分超額储比原本多了约1万亿欧元。欧洲央行估计这大约是他们平均可支配收入的12%。截至目前，超額储蓄的总量并未下降，收入最高的五分之一家庭拥有大约一半的超額储蓄。我们认为，疫情期间预留的资金不会支持消费的大规模激增。但即使考虑到消费者保持相当程度的谨慎，也可能会花掉部分储蓄，从而支持对高端商品的持续消费。由于欧洲经济的不确定性和市场对中国经济增长前景的担忧，奢侈品股近几个月遭拋售。自3月底以来，十大品牌的市值损失了的投资者可能会从中寻找具吸引力的入场机会。自全球金融危机以来，全球化的势头一直在减弱。这一历史性变化的最新篇章：由于疫情引发的供应链瓶颈和地缘政治紧张局势日益加剧，国际贸易发生了重大变化。一种趋势已牢牢占据主导地位：近岸外包，即公司将生产转移到离其主要市场更近的地方。公司的更大目标（即让供应链更具韧性）目前已变得愈发重要，因为管理团队专注于在日益两极分化的世界中维持利润率并实现供应链多元化。鉴于其地理位置以及与美国的长期联系，墨西哥显然是近岸外包趋势的受益者。但中美洲和南美洲的很多国家也可能增加对美国的出口。美洲开发银行估计，近岸外包可能会推动在未来几年内从拉丁美洲和加勒比国家采购額外8,000亿美元的商品和服务。随着拉美企业增加与美国的贸易，中国出口商却在退缩。在2影响时，中美洲国家和墨西哥将获得最大的收益。从单个国家来要贸易伙伴。墨西哥的成功可能会为该地区的其他国家打开机会之门，使其能够因墨西哥与美洲最大经济体的地理位置相邻而受益。全球观点中美洲可找到許多增加市場份額的機會增加出口占2022年名义GDP百分比的潜在机会。短期受益－美国总计O拉丁美洲和加勒比地区内短期受益O中期机会投资者可能很难通过股市享受中美洲经济高速增长的优势。方面，考虑到国内消费在该指数的比重，墨西哥股市大致反映了近岸外包推动的GDP增长。随着近岸外包相关制造业创造就会，推动可支配收入增长，进而将推动国内经济活动。值得注意的是，即使墨西哥股市在过去两年中表现优于新兴市场和全球同类市场，估值仍低于10年平均水平。从行业角度来看，我们认为墨西哥的工业房地产将继续跑赢大市。投资者可在公募市场和私募市场上发现工业房地产的投资机会。在研究近岸外包对具体产品类别的潜在影响时，工业产品（电丁美洲和中美洲市场份額增加影响的美国进口产品。但市场份額增长还远未得到保障。一方面，需要公共支出和私募善。为了使整个地区受益于近岸外包，还需要区域一体化，特别是在基础设施、物流和商业法规方面。例如，中美洲的纺织品出最后，公共政策至关重要，因为极端收入不平等和更广泛的左倾政治压力可能会限制充分利用出口机会所需的结构性投资。挑战无处不在，前进之路不会一帆风顺。但近岸外包和供应链跨越多年的投资机会，可使整个地区受益，但墨西哥显然是最大赢家。我们认为当前的市场定价尚未反映全部潜力。目前拉丁美洲股市估值低于历史市盈率水平，投资者可通过私募和公募投资、改善基础设施和提高商品价格，获得近岸外包带来的长期利好。对于全球投资者来说，这是一个具吸引力的组合。墨西哥受益于与美国的长期伙伴关系亞洲（除日本外）、全球投资策略团队提供行业领先的洞见和投资建议，致力于帮助客户实现长期目标，通过各经济学家、投资策略师和资产类别策略师积累的广泛知识和丰富经验，为客户提供全球金融市场的独特视角。其未来的业绩或成功。过往表现并非未来业绩的保证。不可直接投资于指数。文中提述的公司仅供说明用途而列示，不应视作摩根大通的建议或认可。除另有注明注：指数仅供参考用途，并非投资产品，不得用于直接投资。指数本身是一种較弱的预测或比較工具。除特别注明以外，所有指数均以美元计价。彭博巴克莱全球综合债券指数是一个衡量全球投资级定息债券市场表现的整体指数。全球综合债券指数主要包括三个分指数：美国综合债券指），未包含于上述三个地区综合债券指数内的证券。全球综合债券指数包括范围广泛的标准及按照流动性约束、行业、质量及到期日分类定制的分彭博美国公司债券指数衡量投资级、固定利率、应税公司债券市场。该指数包含由美国及非美国的工业、公用事业及金融发行人公开发行的美元计价债券。纳斯达克100指数是在纳斯达克上市的100家规模最大和最活跃的股票的修正市值加权指数，包括非金融类的国内和国际公司。没有任何证券所指数。标普中盘股400指数是一项衡量美国股市中盘股表现的市值加权指数。罗素2000指数由罗素3000指数中规模最小的2,000家公司组成，约占罗标普500®等权重指数(EWI)是应用广泛的标普500指数的等权重版本指数。标普500等权重指数包含的成分股与市值加权的标普500指数相同，但此指数中每家公司的成分证券比重将设定为均等，即在每个季度再平的大中盘股代表。该指数涵盖每个国家约85%的自由流通量调整后的市值。沪深300指数是一个自由流通股加权指数，成份股包括300只在上海或深市公司的指数。该指数包括小型、中型和大型公司。该指数中涵盖的国家包括奥地利、比利时、丹麦、芬兰、法国、德国、希腊、荷兰、冰岛、爱尔兰、意大利、卢森堡、挪威、葡萄牙、西班牙、瑞典、瑞士和英国。所上市的最具流动性的股票组成。恒生指数是一项按自由流通市值加权的指数，选股范围为香港证券交易所的若干上市公司股票。该指数分为四个分类指数：工商业、金融、公用事业和房地产。市场深度、自由流通股调整深度和行业代表性挑选。雅加达股票价格指数是一项经过修改的市值加权指数，涵盖所有在印尼证券交易所常规版上市的所有股票。富时大马吉隆坡综合指数由在马来西亚证券交易所主板上30家总市值最高的公司组成。最具流动性的股票的表现。该指数旨在提供一项能覆盖墨西哥股票市场，广泛、具代表性且易于复制的指数。其成分股按照修正市值加权，同时遵循多元化配置要求。新加坡海峡时报指数(STI)由富时维持与计算，是全球公认的新加坡基准指数和股市风向标。该指数始创于1966年，旨在追踪新加坡交易所上市富时/JSE南非40(Top40)指数是一项市值加权指数。该指数包含了富时/JSE全股票指数中市值最高的40家公司。所所有上市普通股的市值加权指数。消费者物价指数(CPI)是衡量城市消费者在一定时期内购买一篮子消费品和服务的平均价格变动情况的经济指标。投资于另类资产涉及比传统投资更高的风险，仅适合成熟的投资者。另类投资涉及比传统投资更大的风险，不应被视为完整的投资计划。另类投资不能节税，投资者应在投资之前向其税务顾问咨询。另类投资的费用高于传统投资，而且杠杆可能很高，会用到投机性投资技巧，因而会放大可能的投资损益。投资价值可升亦可跌，投资者可能无法收回投入资金。债券须受到发行人的利率风险、信用风险和违约风险限制。当利率上升时，债券价格通常会下跌。国际投资可能并不适合所有投资者。国际投资涉及更大程度的风险和更大的波动性。货币汇率的变动以及美国以外地区的会计和税务政策的差异可能会提高或降低回报。一些海外市场的政治和经济状况可能不及美国和其他国家/地区稳定。投资于国际市场可能較为波动。投资者务须明白围绕购买市政债券的潜在税务义务。若市政债券持有人须缴纳替代性最低税项，则某些市政债券须缴纳联邦税项。资本利得公司可能比大多数大盘股和/或蓝筹股公司具有更高的市场波动性。通」）旗下的私人银行业务提供的若干产品及服务。文中所述产品及服务，以及有关费用、收费及利率均可根据适用的账户协议而可能有变，并可视乎不同地域分布而有所不同。所有产品和服务不一定可在所有地区提供。如果您是残障人士并需取得額外支持以查阅本文件，请联系鉴于所涉复杂风险回报权衡，我们建议客户在制定战略配置时兼顾主观判斷与定量优化策略。请注意，所示信息均基于定性分析。不建议完全依赖上述内容。本信息不作为任何投资特定资产类别或策略的建议，亦无法承诺未来业绩表现。请注意，上述资产类别及策略假设均为被动型视为对客户投资组合有望实现的实际回报的承诺或预估。假设、意见和预估仅用于说明目的，不可被视为买卖证券的投资建议。我们的判斷乃基于当前市场情况对金融市场趋势的预测，如有更改，恕不另行通知。我们认为此处所供信息均为可靠，但无法保证其准确性或完整性。本材料仅供参考，无法提供、亦不应被视为会计、法律或税务方面的建议。上述内容中的假设结果仅供说明/讨论之目的，且受诸多重要因素限制。的历史数据的变化将对资产类别的回报产生不同的影响。每种资产类别的预期回报取决于不同经济情景；特定情况下，实际回报可能会更高或更低，且过往事实的确如此，因此投资者不应期望获得与本文所示之结果类似的回报。材料中所描述的资产配置策略或资产类别的未来回报均不可被视为对客户投资组合有望实现的实际回报作出的承诺。鉴于所有模型的固有局限性，潜在投资者在做决定时不应完全依赖模型。本模型无法解释经济、市场和其他因素可能对实际投资组合的实施和持续管理产生的影响。与实际投资组合结果不同，模型结果不反映实际交易、流动性限制、费用、支出、税收和其他可能影响未来回报的因素。模型假设仅为被动型——并未考虑主动型管理对其产生的可能影响。经理人能否实现类似结果受限于风险因素，而经理人可能无法或有限程度上地控制此类风险因素。本文所载之观点不可被视为在任何司法管辖区内购买或销售任何投资产品的建议或意见，亦不可被视为摩根资产管理或其任何附属公司参与本文所述任何交易的承诺。本文所载之任何预测、数字、意见或投资技巧及策略仅供参考，且均基于某些假设及当前市场状况，如有更改，恕不另行通知。此处提供的所有信息在文件编写时均为准确。本材料不包含支持投资决策的充分信息，投资者在评估投资任何证券或产品的价值时不应依赖本材料。此外，投资者应对法律、监管、税务、信贷和会计方面的影响进行独立评估，并与自己的专业财务顾问共同确定本材料中提到的投资是否与其个人目标相匹配。投资者在进行任何投资前，应确保获得所有可获得的相关资料。需要指出的是，投资存在风险，投资的价值和收益可能会随着市场状况和税收协议的变化而波动，投资者可能无法收回全部投资本金。过往业绩及收益均非当前和未来业绩的可靠指标。本文件讨论的观点、策略或产品未必适合所有客户，可能面临投资风险。投资者可能损失本金，过往表现并非未来表现的可靠指标。资产配置/多元化不保证录得盈利或免招损失。本文件所提供的资料不拟作为作出投资决定的唯一依据。投资者务须审慎考虑本文件讨论的有关服策略是否适合其个人需要，并须于作出投资决定前考虑与投资服务、产品或策略有关的目标、风险、费用及支出。请与您的摩根大通团队联络以索取这些资料及其他更详细信息，当中包括您的目标/情况的讨论。本公司相信，本文件载列的资料均属可靠；然而，摩根大通不会就本文件的准确性、可靠性或完整性作出保证，或者就使用本文件的全部或部会就本文件的任何计算、图谱、表格、图表或评论作出陈述或保证，本文件的计算、图谱、表格、图表或评论仅供说明/参考用途。本文件表达的观点、意见、预测及投资策略，均为本公司按目前市场状况作出的判斷；如有更改，恕不另行通知。摩根大通概无责任于有关资料更改时更新本文件的资料。本文件表达的观点、意见、预测及投资策略可能与摩根大通的其他领域、就其他目的或其他内容所表达的观点不同。本文件不应视为研究报告看待。任何预测的表现和风险仅以引述的模拟例子为基础，且实际表现及风险将取决于具体情况。前瞻性的陈述不应视为对未来事件的保证或预测。本文件的所有内容不构成任何对您或对第三方的谨慎责任或与您或与第三方的咨询关系。本文件的内容不构成摩根大通及/或其代表或雇员的），不论内容是否按照您的要求提供。摩根大通及其关联公司与雇员不提供税务、法律或会计意见。您应在作出任何财务交易前咨询您的独立税务、法律或会计顾问。存款保险公司的成员。在美国，投资产品（可能包括银行管理账户及托管）乃由摩根大通银行其一部分信托及委托服务而提供。其他投资产品及服务（例如证券经纪在德国，本文件由摩根大通有限责任公司(J.P.MorganSE)发行，本文件由摩根大通有限責任公司盧森堡分行發行，其註冊辦事處位於央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司盧森堡分行同B255938。在英國，本文件由摩根大通有限責任公司倫敦分行發行，其共同監管。摩根大通有限責任公司倫敦分行同時須受英國金融市場行為監管局以及英國審慎監管局監管。在西班牙，本文件由摩根大通有限責授權，並由BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司馬德裡分行同時須受西班牙國家證券市場委員會(Comisión以摩根大通有限責任公司分行的名義登記註冊，註冊編號為1567。在意大利，本文件由摩根大通有限責任公司米蘭分行分派，其註冊辦事處位權，並由BaFin、德國中央銀行和歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司米蘭分行同時須受意大利央行及意大利全國公司和證券交司分行的名義登記註冊，註冊編號為8076，其米蘭商會註冊編號為REA歐洲中央銀行共同監管。摩根大通有限責任公司阿姆斯特丹分行同時須受荷蘭銀行(DNB)和荷蘭金融市場監管局(AFM)監管，並於荷蘭商會以摩根大通有限責任公司分行的名義註冊登記，其註冊編號為72610220丹麥，本文件是由摩根大通有限責任公司哥本哈根分行（即德國摩根大麥金融監管局(Finanstilsyne