2024中德转型金融研究

20244缩略语 数据列 图表列 德 中 二十国集团（G20）的转型金融支柱与分类标准制 中 结 表1转型金融和绿色金融的主要特 表2一些中国实体对转型金融的定 表3中德重点行业的转型路 表4界定转型金 表5转型金融面临的障碍、挑战以及政府在转型金融中的作 表6中国在转型金融领域的进 表7可持续发展挂钩债券的基本信 图1转型金融和绿色金融工 图2截至2021年按交易类型划分的德国可持续债务交易 不断发展，目前正在对其项下涵括的各个领域开展更详尽的规划研究。2023年，二十国集团可持续金融工作组（SustainableFinanceWorkingGroupofG20，SFWG）的一个重点（Environmental,Social,andGovernance，ESG）投资领域内的其他类别区分开来，以及如1Caldecott,Ben（2022年12.3934-938在德国，转型金融的定义以《德国可持续金融战略》2（OrganizationforEconomicCo-operationandDevelopmentOECD）3中提出的准则为基础4OECD转型金融指南》为确立转型金融概念奠定了基6和高污染行业的低碳转型路径，而不是其它原本就是环保或低碳投资领域。可持续金融国际平台（IntrntionlPlatfomforSustinableFinan，SF）则强调，要实现与低排放路径相一致的必要转型，私营和公众公司必须实现减排活动，如果某些经济活动无法实现脱碳，就可能需要放弃相关经济活动。与《巴黎协定》中设定的温控目标和《2030推进难以减排部门（如煤炭、钢铁、水泥、化工）包含反映所有行业逐步低碳转型过程的“时间”考虑更广泛的可持续发展范畴，涵盖公正转型（见专栏1、社会包容7、环境保护和其他可持续发展要素，如适应和韧性、水、循环经济、污染和生物多样性（包括响应2德国联邦财政部（20215月3经济合作与发展组织（202210月《OECD转型金融指南》执行摘要|《OECD转型金融指南：确保企业气候转型计划的可信度》|OECDiLibrary（）4可持续金融国际平台（2022年11月可持续金融国际平台《转型金融报告》-2022年116难以减排行业没有一个公认的定义。其主要特点是减排成本高（Haites等人，2023年7的利益相关者可能会抵制和阻碍转型进程（IPCC，2022年并努力消除贫困8。这一目标以国际转型金融定义为基础，如IPSF《转型金融报告》（2022间社会组织（CivilSocietyOrganizations，CSO）的参与和对当地社会环境的了解，是与弱势社准》中的“无重大损害”（DoNoSignificantHarm，DNSH）原则12就体现了生态系统和（UseofProceeds，UoP）工具（如转型债券和某些绿色债券ESG绩效指标挂钩表18国际劳工组织（20162月Guidelinesforajusttransition-9可持续金融国际平台（2022年11月可持续金融国际平台《转型金融报告》-2022年1112欧盟委员会（2021年6月。2021年6月4日（欧盟 事会（欧盟）2020/8521所示，转型金融与绿色金融的主要区别在于，转型金融针对的是尚未实现绿色图1在中国，转型金融是随着绿色金融、气候投融资发展而出现的新概念。迄今为止，国家层面尚未就转型金融制定统一的定义和标准。2016年，中国人民银行等七部委联合绿色金融是指“为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的运营、风险管理等所提供的金融服务”16。重要。转型金融对应对气候变化至关重要|AsianDevelopmentBlog（）15ICMAECB债券市场联络组（202211月。16中国人民银行等（2016年8月）2020年“双碳目标”提出后，由生态环境部等五部委联合印发了《关于促进应对气和适应两个方面”。172021年，中国人民银行启动了转型金融定义和政策框架研究。目”，并对（1）（2）（3）色债券支持项目目录（2021年版》等标准体例相似，因此更适合中国国情。从市场层面来看，2021年初，中国银行和中国建设银行分别发布了《转型债券管理声明》20和《转型服务于转型债券发行。20225月，中国银行间市场交易商协会（NationalAssociationofFinancialMarketInstitutionalInvestors，NAFMII）发布《关于开展转型债券相关创新试点信息披露、第三方评估认证和募集资金管理等方面的要求（2表218国泰君安证券（2023年。中国人民银行副行长宣昌能：下一步积极推动转型金融标准尽快出台和落地实施。https://w19北京绿色金融与可持续发展研究院（2022年。ESG与绿色金融。/upfile/file/202212072220BankofChina2021)./bocappd/report/202101/P02021010632821中国建设银行（2021年依赖创新技术部署，特别是碳捕集与利用（CarbonCaptureandUtilization，CCUS）和电20218的企业必须实现相同的中期目标232045年实现温室气体中和，从而取消了之前3详细介绍了中国和德国钢铁、水泥和化工行业的转型路径，旨在突出两国现有CCS技术以及生物质转换等能源替代方表3短期措施：利用节能技术改造或升级现有将逐步采用CCS技术；力争2060年，安装全行业采用“净零钢铁”倡议26下的净零排放目标。德国蒂森克虏伯钢铁公司（ThyssenkruppSteelBasedTargetInitiative，SBTi）27核查。24对于22230年，之前的《气候变化法》为能源、工业、建筑、交通、农业、废弃物和土地利用这六个行业设定了年230200-03.517（气候变化专家委员会，202年。25RolandBergerGmbH（202110月。绿色钢铁竞赛已经开始。绿色钢铁竞赛已经开始|Roland26世界经济论坛（202211月。钢铁行业就是这样开辟出一条通往净零排放的道路。钢铁行业就是这样开辟出一条通27ThyssenkruppAG（20236月。KlimastrategieundKlimaziele。Klimastrategieund短期措施：使用预处理、能源替代和能源长期措施：到2060年，将采用CCUS替代煤炭28，以及由于氢气的适用性有限而更多地29（LowEmissionsIntensityLimeand短期措施：改进生产工艺和原材料结构，长期措施：引进突破性技术，如生物质转产设施的能效）30。用可再生能源发电取代化石燃源有限公司31）积极参与其中，拜耳公司承诺到短期措施：推广能效提升技术，提高可再长期措施：引进新兴技术，如焦炭颗粒焙用惰性阳极取代阳极，以消除霍尔-赫鲁特电解过德国私营部门、学术界和公共机构在“零碳铝生AnEnergySectorRoadmaptoCarbonNeutralityinChina34支持所有行业，特别是高排放和难以减排行业，在2045年之前逐步将其活动转向净零排放路径。引入“时间”维度，反映行业脱碳进程，并考虑更28JRC（20212月。水泥业深度脱碳。29水泥和石灰脱碳解决方案（20235月。水泥和石灰脱碳解决方案30《2022（20232月。拜耳《202231巴斯夫（20232月。Konzernbericht2022。entire-basf-32拜耳公司（20232月。Nachhaltigkeitsbericht2022。BayerNachhaltigkeitsbericht33TrimetSE（202310月。惰性金属阳极的制备34IEA。AnEnergySectorRoadmaptoCarbonNeutralityinChina[R]。Paris，202135魏一鸣、余碧莹、唐葆君等人，中国碳中和时间表和碳达峰路线图研究[J]（社会科学版持续发展挂钩贷款用于碳密集型行用于难以减排行业的可持续发展挂钩债券和可持续发展挂钩贷款、主权债券、不附带条件的贷款担保（UntiedLoanGuarantees，UFK）基金。根据“双碳目标”，短期内，碳密集型期内，碳密集型产业将使用低碳燃根据联邦《气候变化法》目标，到2030年（040年），温室气体排放量与1990年相比逐步减少至少65%（88）。到2045年，温室气体净减排降至为零。20450.24万亿欧元（1.87万亿元人民币）36，其400亿欧元（0.30万亿元人民币）为增量投资3720503.184.35万亿元（0.410.56万亿362023914日的汇率（OANDA，1欧元=7.78元人民币38清华大学（20217月。China’sLong-TermLow-CarbonDevelopmentStrategiesandPathways。2022年提出了主要在湖州市的地方范围内使用的转型金融定义。实践中最常用的定义是国际资本市场协会（InternationalCapitalMarketAssociation，ICMA）的《气候转型金融手册》39，但这一做法也尚未在全国广泛继续采用绿色金融，而不是转型金融工具，因为转型金融只是逐步将棕色行业排除在外4139国际资本市场协会（20236月Climate-Transition-Finance-Handbook-CTFH-June-2023-220623v2.pdf（）40经济合作与发展组织（20229月。转型金融：它是什么，为什么需要它？转型金融：什么是转型金融？|OECDPodcasts|OECDiLibrary()41OxfordAnalytica（2021年。转型债券市场将从缓慢起步走向发展壮大。专家简报。/10.1108/OXAN-42贝塔斯曼基金会（2023年1月2023年可持续发展转型监测报告》。《2023年可持续发展转型监测报告》434420231（CSRD）45贝塔斯曼基金会（2023年1月2023年可持续发展转型监测报告》。《2023年可持续发展转型监测报告》近年来，欧盟（EuropeanUnion，EU）和中国发布了越来越多的公共和私营部门倡议ICMA47和气候债券倡议组织（ClimateBondsInitiative，CBI）48等自发性组织均发布倡议（UoP业联盟”（Net-ZeroBankingAlliance，NZBA）49等一系列倡议，目的是确保其运营与气候46欧盟委员会（20235月——（欧盟）2020/852《欧盟可持续投资分类标准》——（欧盟）2020/852号条例|循环城市和地区倡议（europa.eu）47国际资本市场协会（20239月。国际资本市场协会48气候债券倡议组织（20239月。气候债券倡议组织|49净零银行业联盟（20239月。净零银行业联盟–联合国环境规划署金融倡议《G20可持续金融报告》51旨在为评估转型活动的社会影响提供一个合理的框架，并IPSF（TransitionFinancePrinciples，TFP）G2022项原则52。总ICMA《东盟可持续金融分类方案》53采用的红绿灯”系统包含分级设计54，提供了更大的灵活准》根据技术筛选标准（hniclScrningCritria，SC）55。2021620302040的国家减排目标562045尽管德国联邦政府已承诺扩大碳差价合约（CrbonContrsforDifrne，CCs）试点计划，帮助降低减排技术和零排放技术的运营成本57，但目前还不清楚各行51二十国集团可持续金融工作组（20225《G20（20222022-G20-Sustainable-Finance-5253东盟分类标准委员会（202111月。东盟可持续金融分类标准。东盟可持续金融分类标准-20211154绿色（符合一项或多项环境目标，且无重大危害、琥珀色（符合一项或多项环境目标，但会造成危害，正在对这种55经济活动分为三个子类别，即近零碳活动（即绿色活动5620302040199065%88%的全国温室气体排放量（BMF，2021年57德国联邦财政部（2021年6月2022德国联邦财政部-《2022（bundesfi-58系、需求侧激励措施、中小企业（Small-MediumEnterprises，SME）优惠贷款和重点行业少不确定性、降低交易成本，并增强金融市场主体（FinancialMarketParticipants，FMP）CSO的长期承诺。反过来，这也有助于实现体面的经济转型。例如，国家制定质，以取代化石燃料，CCUS技术将用于无法实现脱碳的领域，这涉及石化、发电、钢必须认识到，中德各行业的生产工艺不同，对脱碳的技术需求也不同。因此，融资环境，并将未来的技术突破纳入其中。58FleiterTRehfeldtM.,NeuwirthM.,Herbst,A.（20206月。德国工业通过电力还是天然气实现深度脱碳？基于情景的路径比较。弗劳恩霍夫系统与创新研究所。596065%70%的总更换成本（30%的补贴作为基本经费，低收入家40%202820%的“提速奖励”）6162202010%、15%35%。因此，《德国可持续金融战略》63为德国市场上的可持续金融、绿色金融和转型金融活动提20216公共层面设定的气候和可持续发展目标保持一致，并将德国打造成领先的可持续金融中262021，SLBs7.9%。（SLBs20216月起，德国央行（Bundesbank）SLBs作为代表欧元体系的信贷抵押品66SLBsHeidelbergMaterialAG于63德国联邦财政部（2021年5）DeutscheSustainableFinance-25亿欧元支持德国公正气候转型（europa.eu）65Natwest（202110月。德国绿色市场转向净零碳排放。德国绿色金融市场|NatWestCorporatesandInstitutions；作者66德国央行（20215月。可持续发展挂钩债券。可持续发展挂钩债券|202212SLB7.53.75%6730%。（SLLsESGSLBs类似，纳入贷款条款的可持续发展目标基于预先确定KPIsSPTs。UnicreditAG202112SLL427.232021SLL51亿欧元，相应的市场份额达11.9%。UnicreditAGSLLs的最大发行人68。转型债券和贷款。CBI的定义，转型产品与其他可持续债务工具的不同之处在CBI在其《可持续债务全球市场状况（2021年》报告70中所20212021年启动《气候行动计划》以来，应对气候变化一直是欧央行战略的关键内容，前者67HeidelbergMaterialsAG（20231月。HeidelbergMaterials首次发行可持续发展挂钩债券--利率与业界最雄心勃勃的68UnicreditBankAG（20235月。ESG挂钩贷款69CBI（20234月（2022年70CBI（20224（2021盟（NZBA）2050100%。DZBank（德国中央合作银行，按合并总资产计算，DZBankAG73DZBankAG20500%的目标纳入其核心业务战略，而且还采取具体措施，支持难以减排行业的公司的低碳转型计划，截至2022年1213%74。特别是根据PACTA20255%，203018%。（Landesbanken支--德卡银行股份公司（也是GFANZ联盟成员）--将加强与高排放企业的对话，开发新产品，使其投资组合与《巴黎协定》的温控目标保持一致7673DZ银行集团（20234。2022年度业务报告。集团管理报告|DZ74DZ20233DZESGDZESG75S-CommunicationServicesGmbH20235支持可持续发展|76202322022商业银行零售银行业务分支机构。20253772025""的措施只会影响新购买资产中绿色债券的比例，不会对企业债券的央行执行董事会成员伊莎贝尔-施纳贝尔（IsabelSchnabel）认为，目前的收缩性货币政策77安永会计师事务所有限公司（2022年3月。独立非财务报告总结。78德意志银行股份公司（2022。企业贷款组合融资排放和重点行业的净零排放途径：实现净零排放。79欧洲中央银行（20231月。货币政策紧缩与绿色转型。2070年代石油危机之后的情况一样。换句话说，为了确保绿色转型能够蓬勃发作为此次德国转型金融前期研究工作的一部分，法兰克福金融管理学院对一家欧洲5汇总了这些访谈结果，并重点介绍了行业专家提出的主要政策考虑因素：表5障碍与挑企业适应能力和韧性的可预测性与上市公司相比，中小企业面临的融资缺口要大得多，因此采用转型技术和克服转型过程中商业风险的能力较弱。政府的作仅靠D并不能加速脱碳，还必须同时投资基础设施建设，扩大转型技术的应用规模。提供首亏担保，这在塑料制造业将大受欢迎。这项政策措施尤其将使中小企业受益，因为它们在脱碳计划获得资金最为艰难。从这些访谈结果来看，将环境保障措施浅显地纳入转型金融定义，这种做法可能源UfK6表6国家开发银行发行市场首单“碳中和”专题的200亿元绿色金融债券。2021贷款利率与同期限档次贷款市场报价利率（LoanPrimeRate，LPR）大致持平。金融机构向601.75%，12125BP2024年底，支持对象包括全国性金融机构（政策性银行、国有大行和股份制银行、部分银行（中国2023330005000多亿元的贷款，20221亿吨二氧化碳当2000亿元支持煤炭清洁高效利用额提供再贷款支持。202251000亿元支持煤炭清洁NAFMII70%81。2021202117日，中国银行根据ICMA发布的《20205亿美元（UnitedStatesDollar，USD（用于天然气热电联产厂、天然气发电和水泥厂余热回收。20214232022.85%。该转型债80新华网（2023年3000多亿元。81中央财经大学绿色金融国际研究院（2022）822023914日的汇率（OANDA，1欧元=1.06美元可持续发展挂钩债券（SLB）资成本与其绩效挂钩。其次，募集资金无指定用途。最后，s每年都要接受第三方核查。参与发行此类债券的实体包括非金融企业、金融机构等。2021428日，中国银行间交易商协会（NAFMII）作为贴标债券的重要市场监SLBsICMANAFMII2022年底，中58742亿元837列出了几个可表7如果达不到KPI如果达不到KPI每吨钢综合能耗、火电厂标准供电煤耗、新能源发电装如果达不到KPI，贷款利率将上调ESG绩效）挂钩的贷款。可持续发展挂钩贷款主要具有以下特点：首先，借款人83中诚信绿金（2023年）。《202210个基点。宏观审慎层面，中国人民银行主要采取了评估金融机构绿色金融绩效、开展气候压力测试、强化气候风险披露等措施推动转型金融发展。在金融机构绿色金融绩效评估方2017MPA）评估，用绿色金融标准体系对金融机构绿色金融服务情况进行，202123，2021货币政策方面，2018年中国人民银行将部分优质的绿色债券、绿色贷款纳入到中期借贷便利（MLF）担保品范围，以引导金融机构加大对绿色经济领域的支持力度。2021”（TCFD32022671422984。推动建立健全转型金融官方标准框架。监管机构可在现有框架（如二十国集团的《转）的基础上，发布转型金融标准体系。为此，中德两国政府应加快转型金融标准研究，以促进转型金融与绿色和可持续金融等成熟领域的衔接。在此过程中，应明确支持转型金融的市场活动，并合理界定政府和金融市场参与者的作用、责任和利益。同时，还应适当考虑环境和社会保障措施，确保经济的韧性发展。此外，中德两国可为转型金融建立协调一致的第三方履约机制，从SG以及经济影响的角度，对转型活动进行科学、一致地评估。在此基础上，进一步完善激励约束措施，确保转型金融的投资方向和效率。健全的转型框架是转型金融的关键驱动力，可确保所有经济84Wind.一文读懂债市创新品种——可持续发展挂钩债券明确“转型金融”的官方定义。转型金融将（但不限于）为对环境和社会影响较大的排放密集型产业提供金融服务。因此，转型金融应考虑第（1）段所述的排放轨迹和保障措施，并在一定程度上涵盖“绿色金融定义未涵盖的棕色行业”。转型金融不仅可确减排目标和路径的市场实体。由于不同国家经济发展处在不同的阶段。第2.33中概述的异同之处可作为进一步对话和政策制定的切入点。为支持转型金融，中国可以发布全国统一的转型金融标准或地方主导的转型金融分类目录，可为实施转型项德国也可加大工