2024德国转型金融研究

目录数据列 表格列 图1转型金融工具和绿色金融工 图2（不）可持续实践的转型资金轨 图3德国私营部门在实现减碳过程中面临的障 图4转型金融原则---计划、目标和途 图5欧盟金融分类法对于扩展分类法的建 图6欧盟金融分类法中的经济活动类 图72021年德国可持续债券交易量（按交易类型划分 图82018年至2022年欧元体系企业部门投资组合的气候相关指标的走 图92018-2022年各行业二氧化碳排放量（以百万吨计 图102022年德国各行业二氧化碳排放量（以百万吨计 表1转型金融和绿色金融的主要特 表2用于“转型金融”与“为转型提供融资支持”的方案选 表3国际转型金融政策以及私营部门倡议 表4经济活动类型与欧盟分类法中的技术筛选标准之间的关 表5德国难以减排行业的主要实体及其转型活动和工具概 表6202212月，德国主要资产所有者的气候目标和脱碳战略（按资产管理规模计算表7中国各行业的法规与准 表8中国可持续金融市场的主要利益相关 表9技术成熟度官方说 究遵循了相同的提纲（1：“概略性研究纲要”）。在分别完成了各自的国别研究后，中德联合可持续金融是全球持续关注的一个重要议题。鉴于这一议题的重要性及其理念的不断发展，目前正在对其项下涵括的各个领域开展更详尽的规划研究。2023年，二十国集团可持续金融工作组（SutainableFinanceorkingGrupfG20，SG）的一个重点工作领域是转型金融，各国财政部长纷纷承诺，性”1。转型金融是一个相对较新的机制，与将资金投向已达到绿色标准的经济活动不同，转型金融的目标是支持那些难以减排的高排放行业实现脱碳转型2。自从《巴黎协定》通过以来，该协定的2.1.c条款要求资金流向与实现温室气体低排放和气候韧性的经合组织（OED）为转型金融概念的确立奠定了基础。《经合组织（OED）转型金融指南》阐述了转型金融的几个关键特征，包括转型金融的概念溯源于《巴黎协定》，转型金融追求净零排放目标，并涵盖时间维度。转型金融是一个向可持续发展转变的动态过程，关注的焦点在于难以减排和重污染的行业及这些行业的减排途径，而不仅仅是针对低碳行业的投资。此外，《经合组织（OED）转型金融指南》还提出要防止“碳密集锁定”要将一些非气候相关的可持续性影响因素纳入考量，包括公正转型、对中小微企业的普惠支持，以及国内因素，特别是对新兴市场和发展中经济体（EMDEs）而言的一些国内考量变化和韧性、保护生物多样性、强化水资源保护、促进循环经济理念和防止污染等，同时还会继续推进公平转型的工作。4中国：双碳目标是中国提出的两个阶段碳减排奋斗目标,即二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取年前实现碳中和。这是中国政府为配合《巴黎协定》和《联合国230化国际合作而采取的重要措施和战略决策。双碳目标意味着中国需要对其能源体系、产业结构、技术创新和消费方式进行深刻的变革，将对中国的经济发展、社会稳定和环境保护带来重大挑战和机遇。56之前将净排放量相较于1990年的水平降低至少55%，被称之为《减碳55%》（Fitfor55）提案。该目标得到了《欧德国：德国也设定了一个类似但更为雄心勃勃的目标，到2045年实现温室气体零排放，并在2030199065%。德国的气候目标是其能源转型政策（Energiewende）2022淘汰核能，到2038年淘汰煤电，并提高可再生能源在电力生产中的比例。2021年5标。此前，德国联邦宪法法院裁定之前的气候法不够完善，并侵犯了后代的权利。为此，法院要求政府为2030后设定更详细和具有约束力的减排目标。新的气候法还规定了到204026项措施，以实现德关资产进行加权和选择，以创建一个脱碳轨道上的基准投资组合，支持欧盟可持续金融议程的实现。11122030融资渠道。13在本报告和德国的语境中，转型金融意味着金融活动支持实现公正的经济转型。其目标是在考虑社会影响的同时，实现环境可承受的可持续经济发展。例如为所有人提供体面的工作、社会包容和消除贫困。15该目标建立在国际转型金融的定义基础之上。正如IPSF转型金融报告所述，保实现与公正转型相一致的目标子原则，同时也应确保弱势社区得到支持，让所有人都能够在社会和经济方面获得机会和资源，实现公平和包容。16以德国为例，这一原则适用于煤电的逐步淘汰。在受影响的煤矿开采地区，关键是促进新的商业机会和新产业的发展，以确保受影响人口的就业保障和社会顺利过渡。这有助于维护社会韧性和可持续性，防止紧张局势和冲突的发生。17ESG（环境、社会和治理)因素考虑纳入投资决策，从金融角度表1转型金融和绿色金融的主要特征图1

表2用于“转型金融”与“为转型提供融资支持”的方案选择建立金融分类目录，引导经济活动与可持续性措施相匹配通过响应性财政政策措施，如碳定价机制，激励财政决策金融机构加强与客户在实现净零排放转型方面的合作对市场参与者进行培训，使其意识到向低碳经济转型的必要性中短期中期临时目标时需结合以科学为基础的净零目标制定符合气候变化的采购政策，例如考虑碳的社会成本承诺遵循TCFD建议，包括评估与气候相关的物理金融机构向参与低碳投资的客户提供“绿色”溢价逐步取消直接和间接化石燃料补贴（减少技术依赖）撤资：激励资产管理公司从高碳转向低碳和零碳投资机会（基于温室气体排放来调整利率）（少对污染技术的投资）部署混合金融，包括通过公共财政去风险机制，以增强金融机构对气候保护投资的能力考虑发行企业和主权机构的“转型”债券，并对募得资金用途予以限制根据表2的结论，图2展示了全球形势的地区差异。请从左往右阅读。目前，我们正处于比前工业化时代高出4C的路径上，预计生物多样性（生态系统）将被大规模削弱，一些地区已经处于脆弱的临界点。实际上，气候变化已经对脆弱国家/地区的融资成本产生了负面影响，削减了他们进行必要转型的能力，使这一全球挑战变得更加紧迫。因此，由于缺乏相关的金融和实体经济政策，当前转型仍存在着巨大缺口。气候和可持续金融仍被视为一个不断增长的细分市场，需求巨大。另一方面，对化石燃料的投资仍然保持在高位水平（根据IEA数据，截至2022年，全球投资为10020亿美元）22。具体而言，用于化石燃料的公图2（不）可持续实践的转型资金轨迹德国发展合作通过一系列的项目和活动，为全球转型金融提供支持，包括通过价格调整、监管改革、降低和转移风险等方式对转型金融进行支持。德国发展合作通过一系列的项目和活动，为全球转型金融提供支持，包括通过价格调整、监管改革、降低和转移风险等方式对转型金融进行支持。（见图2）方面，当前文献中转型金融的范围。截至2024年1月，除了上文概述的政策和实践领域中的定义，研究人“假转型”（Transitionwashing）是指夸大或歪曲转型金融的环境效益和影响的做法，例如资助没有2030年可持续发展议程》设定2022年获在调查过程中，受访者回答了一系列的问题，包括其公司在可持续发展方面采取的方法以及在ESG而，在实施转型金融和可持续性战略方面，他们也面临各种难题。3384%的受访者表示难以采图3德国私营部门在实现减碳过程中面临的障碍42%的受访者表示缺乏明确的目标使进一步脱碳变得困难。在接下来的章节中，我们将总结部分与转型金融相关的重要政策举措和私营部门倡议，包括G20国家类方案。本研究报告旨在针对转型金融的当前态势进行全面回顾和及时评估（20225月），突出表32020TheGreenEonoyTranitinappoach（绿色经济转型方法）36重点关注国际气候协议原则、政策参与以及专项投资相关的项目评估。这些项目包括绿色金融部门、能源系统、工业脱碳、城市和环境基础设施、可持续食品系统和绿色建筑的环保化和可持续性连接。20202021（为可信赖的低碳转型提供金融支持）39白皮书概述了转型债券的标准框架，包20212021PrinciplesReport），涵盖了旨在降低温室气体排放的转型活动，并纳入了减缓气202220222022202120192021202120222022变化专门委员会（IPCC）1.5℃的路径。这些要素包括123排放制定进度基准。4转型金融政策显然是全球、区域和国家层面的优先目标，已具备一系列广泛的指导意见。多边银行和区域性倡议已制定了方法论框架和指南，包括披露法规以及区域和国家层面的可持续分类方案。私营部门倡议已经制定了针对特定资产类别的原则。G20可持续金融工作组（SFWG）G20可持续金融工作组所制定的框架基础。该框架就界定转型活动IPF的最终目标是扩大调动私人资本，将其投入到环境可持续的项目中。为了实现这一目标，该平台成立了工作小组，探讨如何将可持续金融的方法论，比如分类方案、贴标和投资组合调整指标、公司战略以及信息披露等纳入转型考量，并同时兼顾G20的高级别原则。53542019年，IPF在此基础上制定并发布了自愿性的“转型金融原则”（TFP），阐述了现有框架和工具如何融入转型视角。这些转型金融原则已于2022年1月更新，并加入了更多细则作为补充。（详见附件2）。根据最新的研究结果，IPSF（如《巴黎协定》提出的1.5℃目标或2030年可持续发展目标（SDGs））的方方面面，那么这样的转型便可以被称为“稳健”的转型。此外，目标的制定应遵循相容原则，避免与其他与公平和可持续转型相关的目标发生冲突。这与欧盟可持续金融分类方案中的“无重大损害”标准相一致，并为全球其他金融分类方案广泛采用。其次，转型的成功取决于其政治、社会和技术的可信度。从严格意义上讲，转型被定义为“从一种状态或条件转变到另一种状态或条件的过程或时期”（摘自牛津大学，2022年）。55因此，事物会发生变化。政治理论和实践已经证明，从高碳经济（状态A）向低碳经济（状态B）的转型等颠覆性变化，通常会导致高碳经济的维护者付出高昂代价，这是因为人们意识到高碳经济已经不再满足社会的发展需求。因此，政治决策者往往倾向于捍卫状态A的发展，因为这反映了他们过去的决策。事实上，一个关键挑战是，转型依赖于未来的变革，而当下决策为这些变革奠定了系统基础。因此，为了实现真正的低碳经济，需要与高碳经济截然不同的转型计划，包括构建创新的消费模式、改善建筑和施工、扩展新的交通运输模式，并摆脱对有影响力的能源公司的依赖（这些公司仍然极力游说继续保持高碳经济的发展模式）（参见下方图4）。实现转型需要极高的可信度，然而目前的可信度非常匮乏。伴随这些变革的不确定的未来前景，在产生收益和效益之前投入的高额的前期成本和持续发生的费用，这些因素都使得情况进一步复杂化。此外，由于未能充分落实气候承诺，更难得到社会中的弱势群体和其他利益相关方的广泛支持和信任。因此，需要辅以优秀的实践案例和公开的沟通，以凸显这些改变在成本节约和降低风险方面存在优势。因此，如果有证据表明有能力和意愿实现承诺，那么这样的转型就是可信的。净零排放这样的目标并不会在一夜之间实现。进一步扩展的变革进程可能需要自身与各个外部利益相关方的积极行动和投资。克服孤岛思维，促进跨领域整合是成功推动转型的关键步骤。良好的规划、治理、政策、参与和监测是成功转型路径的关键支柱。此外，透明度和可比性是促进金融市场参与者做出合理配置决策的必要步骤。IPF（2022）将转型金融原则分为两个相关类别。一类是稳健转型目标的原则（原则1至4），涵盖符合目的的目标。这些目标构成了当前和未来可信且可比较的关键绩效指标（KPI），适用于转型公司（包括其活动实践）和投资组合（为此类活动和或公司提供融资）。另一类是证明有能力实现这些目标的原则（原5至9）。这些原则为评估转型活动、实体经济公司和金融市场参与者的可信度提供了依据。14旨在确保设定科学可行、有足够的雄心和全面的目标。的指导原则（2：国际可持续金融平台（IPSF）1-4）。558659。当聚焦转型金融的议题时，发现转型金融的类型各不相同。点体现在支柱二原则里（59，包括子原则）IPCC20221.5°C2°C的气候目标，需要比过去更快地调整随着金融分类目录在全球范围内的不断发展，特别是在实现环境和气候目标的背景下60，发展中经济体越来越普遍地扩展了分类目录的应用范围，关注到转型经济活动和转型路径。针对转型分类目录，需要考虑引入时间因素，并根据新信息和技术变化进行不断更新（详见下文的技术筛选标准）。转型活动的特性决定了经济活动类型和技术筛选标准之间的关系，以及其敏感的时间相关阈值。这些特性在以转型为导向的金融分类法中具有重要的意义（5中右侧图）。所谓的“红绿灯”系统允许对分类标准进行更渐进的改进，并记录其进展情况。其分级设计61结合了时间敏感的阈值轨迹（如东盟5右图中的虚线箭头即表示这种情况。62图5欧盟金融分类法对于扩展分类法的建议针对转型经济活动，技术筛选标准（TSC）旨在提高这些活动的环境绩效，使其高于行业平均水平，并确保不锁定于碳密集型资产或流程。这些阈值随着时间的推移在不断发展，就长远而言，最终趋近于零。因此，TSC需要进行定期修订，以确保其与最新的环境和技术发展保持一致。用于促进转型活动的TSC应该避免对碳密集型资产或流程的依赖，并严格按照行业进行评估。图6说明了在风能发电子行业中，有三种不同类型的经济活动促进了向更可持续的转型，它们的贡献程度不同。图6表41目标完全一致1可能是稳定且长期零排放交通（例如自行车（例如太阳能和风能发电植树造林（例如种植新植被2.2可能会经常性地进13.12燃煤电厂融资机制燃煤电厂融资机制64《德国可持续金融战略》6626项措施，其中行可持续发展挂钩债券，但绿色债券仍然在可持续债券市场中占主导地位。事实上，如下图767所示，20217.9%。可持续发展挂钩债券。与传统的固定收益工具不同，可持续发展挂钩债券的发行人承诺，如果不能达到预先确定的可持续发展目标，将提高产品的票面利率，其衡量标准为关键绩效指标（KPI），并建立在明确的可持续绩效指标（T）之上。2021年6月起，德国央行（德意志联邦银行）开始将可持续发展挂钩债券作为欧元体系的信贷抵押品68，一些德国公司已经开始发行可持续发展挂钩债券。例如，2022年12月，水泥生产商海德堡水泥股份有限图72021年德国可持续债券交易量（按交易类型划分7.53.75%。692030年，二202130%。427.232021年底，UniCredit承销的可持续发展挂钩贷款形式的信贷总额5111.9%，是德国可持续发展挂钩贷款的最大的薄记行。701节所述，转型债券是向低碳或零碳过渡的活动提供资金，而不是为那些本质上市场供给方面，正如气候债券倡议组织在其报告《2021年可持续债务全球市场状况》72中所述，在441188亿美元。此外，在发行30%。73从而改变欧元区价格稳定的局面。74对此，欧洲央行已加大力度，将气候变化纳入其货币和非货币政策操82018-2022年间欧洲央行公司债券组合的环境影响的不同衡量标准。值得注意的是，2018-2022年间，债券组合的平均碳强度下降了26%。100万欧元的收入所产生的二氧化碳排放量有所下降，但不能由此说明这是由于在IV》（CRDIV）2010年开始生效。2021年，欧盟委员会提议对《资本要求指令IV》进行全面审核，旨在使银行监管与《巴黎协定》目披露与风险评估。欧洲央行不仅鼓励执行《企业可持续发展报告指令》（CSD）76，其中包含适当披露气候变化引起的金融风险的指引，而且目前还试图在私营部门实施气候风险评估最低标准。欧洲央行执行委员会表示，评级机构未能明确说明气候变化带来的风险，以及如何将这些风险纳入机构的调查。析），来监测气候变化对经济的影响。782022年进行的气候压力测试中，欧洲央行采用了央行绿色金融网络（NGFS）第二阶段提出的宏观金融模型（20216月公布）。气候压力测试及主要结果。欧央行20212021年不同，2022年进行了压力测试，分析由于气候风险的发生造成的欧洲金融系统的脆弱NGFS第二阶段开发的宏观经济模型为基础，包括气候政策的不同实现方式（如不同的碳税贝尔施纳贝尔（IsabelSchnabel）认为，当前紧缩的货币政策是实现欧洲央行稳定物价任务所必需的，2070年代石油危机后的情况类似，避免货区别，但大多数德国银行都是净零银行联盟（NZBA）2050年实现银行贷款组合100%净零排放。德国中央合作银行（DZBank）持续坚持可持续发展，不仅将到2050年实现碳的净零排放目标纳入202212月，13%82。水泥和航空5个难以减排行业制定气候目标和脱碳路径。该方法结合了特定行业的当前实际排放量、市场发展及潜在风险因素，来制定转型路径。例如，由于采纳了PACTA这一评估框架，该银行集团致力于20255%203018%。公共银行机构。德国银行体系的第二大支柱是公共信贷机构，如储蓄银行（Sparkasen）和州立银行（Landesbanken）。与商业银行和合作银行不同，储蓄银行和州立银行是分别由地方政府和联邦州持股的非营利组织。支持这些企业的脱碳计划。83具体而言，德卡（Deka）银行是储蓄银行金融集团旗下的资产管理机构，也保银行的投资组合与《巴黎协定》的温度目标保持一致。84但德卡银行还没有为难以减排行业制定具体的Statista发布的数据显示，按合并总资产计算，德国私有商业银行中市场份额占比最多的是：德意志银行（DeutscheBankAG）和德国商业银行（CommerzbankAG）2025年前提3亿欧元的资金，来支持难以减排行业客户的脱碳计划852025年退工业的二氧化碳排放量在德国位列第二，但在过去几年中，工业部门的排放量已大幅下降。与PowerPowerWastemanagementandAgricultureandother872022PowerWastemanagementPowerWastemanagementand如图所示，202222%，是继电力公司之后最大的污染表5安赛乐米塔尔艾森许滕施塔EisenhüttenstadtGmbH)90萨尔茨吉特扁钢有限公司(SalzgitterFlachstahlGmbH2050年实现净零目发展挂钩债券、特定收益用途绿色债券还是其他形海德堡材料有限责任公司（曾用名为海德堡水泥公SCHWENK水泥有限两合公戴科霍夫有限公司(DyckerhoffGmbH)LausitzEnergieBergbauAG(LEAG)101GmbH(MIBRAG)102莱茵集团：202220亿80亿欧元的信贷额赫伯罗特股份公司(Hapag-LloydAG)注：马士基公司收购了德国航运公司汉堡南美船务集15%。20215月发行第一只也是唯一一只可持续发展挂钩2029100%的可再生能源生产。1120.25%，2027年到期。6为德国大型资产管理公司（安联集团、德意志银行、联合投资、慕尼黑尔格资产表6截至2022年12月，德国主要资产所有者的气候目标和脱碳战略（按资产管理规模计算安联集团202311日起，安联集团已停止对北极和南极的石油格的脱碳目标（2050年实现净零目标）。20152040年完全退出2019德意志银行截至2022年，涉及石油和天然气行业的贷款敞口8343亿欧联合投资2025年前完全退出煤炭2020年可持续金融战略报告，德国复兴信贷银行将在经济的绿色转型中发挥支持作用。事实上，德国复兴信贷银行已经设计并开始在全集团范围内实施“TranSForm”项目。TranSForm项目是德国2050年前实现气候中和的投资组合。20212021年可持续发展报告，2021567亿欧元用于世界各地的气候行动项目。德国复兴信贷银行的环境配额（即该银行用于气候中和项目的资产份额）201938%增加至近53%202122亿欧元121，说明德国复兴在德国，“转型金融”一词以国际组织，即经济合作及发展组织（OED）、国际劳工组织（ILO）及国际资本市场协会（IMA）的工作定义为基础，并包含了德国可持续金融战略中强调的关键转型要素。与绿色金融不同，转型金融为高碳排放行业提供资金以支持其脱碳路径。转型金融包含了一个时间维度（承认脱碳是渐进的过程），需适应国内实际情况（净零目标的实现路径将根据当地需求和社会优先事项、资源禀赋和技术能力来制定），以及更广阔的可持续发展范畴（包括考虑社会包容和公正转型、生物多样性和进一步的可持续性方面）。公正转型代表着优先考虑脱碳进程的社会影响（如对就业、贫困和社会包容的影响）。换句话说，公正转型需保障弱势群体的社会和经济机会，不让任何一个人掉队（国际可持续金融平台准则4.2）。欧盟已引入公正转型机制，旨在向因绿色转型而经历结构性转变的群体提供资金。然而也有必要仔细研究不同主体所付诸的努力和市场实践，以便更好地了解经济中转型金融的规模和形式。截至2021年底，绿色债券、绿色贷款等在德国可持续债券市场的占比接近78%，而转型债券和转型贷款还近年来可持续发展挂钩贷款和可持续发展挂钩债券的发行量激增。例如，本文第5节提到，到202145011887.5亿欧元，这在公司发展历程中也是首次，说明难以减排行业在持续开发新技术以降低温2022年，可持续金融再次成为焦点，应对气候变化和发展清洁能源方面的行动也在加快。今年，二十国集团可持续金融工作组关注的领域之一是转型金融，各国财长承诺将“采取行动，让转型金融能够支持有序、公正和可负担的经济转型，降低温室气体排放，实现气候适应性经济”。作为新金融工具，转型金融主要支持排放密集型和难以减排行业（如农业、航空、航运、工业流程的排放）色标准的行动（如可再生能源）提供资金支持。有证据表明，在2030直未降低的高排放基础设施，将阻碍低碳经济的发展，增加可行性风险。目前，欧盟/欧盟委员会和德国在公司的转型。中国将转型金融视为2030/2060年国家排放目标的重要组成部分，并希望利用其在绿色金融方面的开创说明转型金融对低碳转型的支持（如财政政策）的包容性/范围，包括哪些经济活动和项目可以纳入转型金融的范畴以及如何避免高碳排放项目获得越来越多的资金。如果转型融资支持的