《国际金融》全套教学课件

国际金融全套可编辑PPT课件共十章，包括：国际收支、外汇与汇率、外汇管制、外汇交易实务、国际储备、国际金融市场、国际金融风险管理、国际资本流动与国际金融危机、国际货币体系与区域货币一体化、国际金融组织国际收支第一章国际收支概述01国际收支平衡表02国际收支的失衡与调节03国际收支调节理论04目录CONTENTS我国的国际收支05案例导入美国贸易逆差持续扩大美国商务部2018年3月7日公布的数据显示，美国2018年1月的贸易逆差扩大5%，达到566亿美元。这一数字超出了早前预期的550亿美元。据了解，2018年1月，美国对华商品贸易逆差飙升16.7%，达到360亿美元，为2015年9月以来的最高水平；对加拿大的贸易逆差猛增65%，达到36亿美元；对墨西哥的贸易逆差则从2017年12月的54亿美元降至41亿美元。数据显示，2018年1月，美国出口额下降到2009亿美元。其中，消费品出口额上升至创纪录的179亿美元，汽车和零部件的出口额达到2014年7月以来的最高水平。此外，美国进口额保持在2575亿美元，其中，石油进口额上升到近3年的最高水平，资本和消费品进口额则有所下降。案例导入报道指出，从当前的经济角度看，贸易逆差的加剧表明贸易可能再一次拖累美国第一季度的发展步伐。报道分析，随着稳定的家庭支出和商业投资刺激了进口，贸易逆差在最近几个月有所扩大。尽管全球经济的改善和美元的疲软一直在支撑着美国商品的出口，但其出口额还不足以超过进口额。案例导入思考什么是国际收支逆差？什么是国际收支顺差？如何看待美国的国际收支逆差？第一节国际收支概述

狭义的国际收支指一国或一个地区在一定时期内（通常为一年），所有已经发生了现金收付的交易总和。如政府的无偿援助、私人赠予、易货贸易、记账贸易、补偿贸易等。

广义的国际收支指在一定时期内（通常为一年），一国居民与非居民之间的全部经济交易的系统记录。只要国际经济交易发生，无论是否实际收付，都属于国际收支的范畴。国际收支概述一、国际收支的概念国际收支概述二、国际收支的内涵国际收支反映的是一定时期内一国对外经济交易的变动值，因而是一个流量概念。当提及国际收支时，必须指明其属于哪一个时期，即指明报告期。这一报告期可以是一年，也可以是一个季度或一个月，通常以一年为限。（一）国际收支是一个流量概念国际收支概述一国的经济领土包括该国政府所管辖的地理领土，该国的天空、水域和国际水域下的大陆架，以及该国在世界其他地方的大使馆、领事馆等。经济利益中心，判断依据是该经济单位在该国的经济领土内是否已经有一年或一年以上时间大规模地从事经济活动或交易，或计划如此行事。居民可以分为个人、政府、企业和社会团体四类。（二）国际收支记载的是一国居民与非居民之间的经济交易国际收支概述下列哪些经济交易可以列入我国的国际收支？为什么？（1）世界银行向我国提供的贷款。（2）到我国旅游的外国游客在我国的花销。（3）我国驻美国大使馆工作人员在美国的开销。（4）美国花旗银行广州分行的办公费用。（5）在我国留学两年的日本留学生在我国的开销。（6）本国居民出售给中央银行的自有黄金。（7）非居民之间进行的经济交易。课堂互动国际收支概述国际收支不是以外汇收支为基础，而是以经济交易为基础，有些交易可能不涉及货币支付，但也要折成货币进行记录。国际收支概念中的经济交易，指的是经济价值从一个经济主体向另一个经济主体的转移。根据转移的内容和方向划分，经济交易可以分成四类：交换、转移、移居、根据推论存在的交易。（三）国际收支记录的是全部国际经济交易第二节国际收支平衡表国际收支平衡表一、国际收支平衡表的概念国际收支平衡表也称“国际收支差额表”，是系统记录一国在一定时期内所有国际经济活动收入与支出的统计报表，是一国国际收支的具体体现。各国编制国际收支平衡表，是为了全面了解本国的涉外经济关系，并据此进行经济分析、制定合理的对外经济政策。国际收支平衡表所包含的信息对政府的宏观决策和居民的微观行为都有重要的参考价值。国际收支平衡表二、国际收支平衡表的编制原理和计账方法“有借必有贷，借贷必相等”。在国际收支平衡表中，不论是实际资产还是金融资产，贷方记录均用正号“+”表示，借方记录均用负号“−”表示。（一）复式簿记原理国际收支平衡表国际收支平衡表采用统一计价的原则。习惯做法是利用同等条件下形成的已知市场价格来推算。在国际贸易中，由于交易方式多种多样，交易价格千差万别，为统一口径，减少重复计算，IMF规定国际收支中的进出口一律采用离岸价格（FOB）来计算。（二）交易的计价国际收支平衡表国际收支平衡表应采用单一货币制。由于国际收支交易使用多种货币，记录时需要将多种货币转换成单一货币表示。原则上，应当按照签约时的汇率对交易进行价格转换。（三）计价货币和汇率的选择在国际经济交易过程中，与之有关的时间概念很多，如商务谈判、签订合同、发货、结算等。为了使各国编制的国际收支平衡表具有可比性，IMF规定按照权责发生制的原则确定交易的记录时间。所以，一旦经济价值产生、改变、转移或消失，即以所有权变更的时间作为交易的记录时间。（四）交易的记载时间国际收支平衡表三、国际收支平衡表的内容（一）经常账户1．货物和服务账户该账户记录一国货物和服务的输入与输出，侧重点是居民与非居民之间货物和服务的交换环节。货物和服务流量的对应分录可记入金融账户、经常账户或资本账户中。货物包括一般商品、用于加工的货物、各种运输工具在港口购买的货物和非货币黄金等；服务包括运输、旅行、建设、保险与养老服务和金融服务等。国际收支平衡表2．初次收入账户初次收入反映的是机构单位因其对生产过程所做的贡献或向其他机构单位提供金融资产和出租自然资源而获得的回报。初次收入可分为以下两类：（1）与生产过程相关的收入。（2）与金融资产和其他非生产资产所有权相关的收入。国际收支平衡表3．二次收入账户二次收入账户记录居民与非居民之间的经常转移，包括个人转移和其他经常转移。经常转移通常为现金或实物，能够表明一国在经济体间收入分配过程中的作用。尽管不从对手方获得货物、服务或资产作为回报，但是交易各方均应将转移记入两个分录。国际收支平衡表（二）资本和金融账户1．资本账户资本转移。包括投资捐赠和债务注销（指债权人放弃债务，而未得到任何回报）。非生产、非金融资产的收买/放弃。包括不是由生产创造出来的有形资产（土地和地下资产）和无形资产（如专利、版权、商标、经销权等）的收买或出售。国际收支平衡表2．金融账户直接投资的主要特征是投资者对另一经济体的企业拥有永久利益。直接投资项下包括股本资本、用于再投资的收益和其他资本。证券投资是指跨越国界的股本证券和债务证券的投资。股本证券包括股票、参股或其他类似文件（如美国的存股证、存券凭证）。债务证券包括以下几种：长期债券、无抵押品的公司债券、中期债券等；货币市场工具；金融衍生工具。其他投资是指所有直接投资和证券投资未包括的金融交易。储备资产是指一国货币当局为弥补国际收支逆差和维持汇率稳定而持有的在国家之间可以被普遍接受的流动资产。国际收支平衡表下列几种情况应计入我国国际收支平衡表的哪些项目中？（1）我国公司向英国购买300万美元的药品，用中国银行的英镑汇票付款。（2）意大利人在我国旅游，支付了5万元人民币的费用，旅游者所持的人民币是在中国银行用欧元兑换的。（3）我国政府向巴基斯坦提供了100万美元的援助。（4）我国政府购买700万美元的3个月期的美国政府国库券。（5）在我国直接投资的澳大利亚商人将600万澳元的投资利润汇回澳大利亚。课堂互动国际收支平衡表（三）净误差与遗漏账户是人为设置的一个账户。该账户是基于会计上的需要，在国际收支平衡表中借方与贷方出现差额时，用以抵消由于资料不完整、统计时间和计价标准不同、不同币种之间存在换算差额等原因而形成的统计偏差。需要注意的是，虽然净误差与遗漏账户可以达到使账面平衡的目的，但它是人为的平衡，数额大、持续时间长的差额会妨碍对国际收支统计值的分析或解释，使其可信度降低，因此一定要重视这一账户。国际收支平衡表四、国际收支平衡表的编制实例项目差额贷方（

）借方（-）一、经常账户−48004505250（一）货物和服务

a．货物−4800200（1）50（4）5000（3）50（5）b．服务−50

50（2）（二）初次收入

投资收益200200（5）

（三）二次收入−150

150（4）二、资本和金融账户48005200400（一）资本账户

（二）金融账户

a．非储备性质的金融账户

1．直接投资49005000（3）100（5）国际收支平衡表项目差额贷方（

）借方（-）2．证券投资−50

50（6）3．其他投资−10050（2）50（6）200（1）b．储备资产50100（4）50（5）三、净误差与遗漏账户056505650第三节国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节一、国际收支平衡与失衡理论上，判断一国的国际收支是否平衡，是从将国际收支平衡表的内容重新分为自主性交易和调节性交易开始的。自主性交易又称“事前交易”，是指经济单位出于某种经济目的（如追求利润、降低风险、资产保值、逃税避税、逃避管制或投机等）而独立进行的国际经济交易。自主性交易又称“事前交易”，是指经济单位出于某种经济目的（如追求利润、降低风险、资产保值、逃税避税、逃避管制或投机等）而独立进行的国际经济交易。调节性交易又称“补偿性交易”或“事后交易”，是指为了弥补自主性交易出现的差额，由政府或货币当局进行的交易活动。国际收支的失衡与调节理论上，衡量一国国际收支平衡与否的标准是看其自主性交易是否达到平衡。实际中，判断一国国际收支是否平衡的标准是看国际收支差额是否为零，也就是国际收支差额的统计口径问题。国际收支的失衡与调节二、国际收支差额分析贸易收支差额是指一国在一定时期内（如一年、半年、一季、一月），出口总值与进口总值之间的差额。当出口总值与进口总值相等时，称为“贸易平衡”；当出口总值大于进口总值时，出现贸易盈余，称为“贸易顺差”或“出超”；当出口总值小于进口总值时，出现贸易赤字，称为“贸易逆差”或“入超”。一国的商品进出口情况综合反映了该国的产业结构、产品质量和劳动生产率状况，并对该国的货币汇率、经济增长和就业产生重要影响。（一）贸易收支差额国际收支的失衡与调节经常项目差额是指一国在一定时期内，在商品、劳务、收益、经常转移等项目上的借方总值和贷方总值之差。经常项目差额是指一国在一定时期内，在商品、劳务、收益、经常转移等项目上的借方总值和贷方总值之差。经常项目的子项目和内部结构的变化，将直接影响经常账户的变化。经常项目差额又被国际银行家视为评估向外国贷款的重要变量之一。（二）经常项目差额国际收支的失衡与调节基本差额是指一国在一定时期内，经常项目和长期资本金融项目的借方总值和贷方总值之差。基本差额可以反映一国国际收支的长期趋势和国家的经济实力。（三）基本差额国际收支的失衡与调节国际收支总差额=经常项目差额+资本项目差额+金融项目差额+净误差与遗漏。国际收支总差额的状况将导致该国国际储备量的变化。如果总差额表现为盈余，则国际储备增加；如果总差额表现为赤字，则国际储备就会相应减少。国际收支总差额是分析国际收支状况时最常用的指标。（四）国际收支总差额国际收支的失衡与调节三、国际收支失衡的原因（一）周期性失衡周期性失衡是指由于一国处于经济周期的不同阶段而导致的国际收支失衡。宏观经济由于受商业周期的影响，会周而复始地出现繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段。由于各国经济关系的日益密切，各国生产活动受世界经济的影响日益加强，致使主要工业国的经济景气循环极易传播至其他国家，从而引起世界性的经济景气循环，导致各国出现国际收支的周期性失衡。国际收支的失衡与调节（二）结构性失衡结构性失衡是指当国际分工格局或国际需求结构等国际经济结构发生变化时，一国的产业结构及相应的生产要素配置不能完全适应这种变化，由此发生的国际收支失衡。世界各国由于自然资源和其他生产要素禀赋的差异而形成了一定的国际分工格局，这种国际分工格局随要素禀赋和其他条件的变化而变化，任何国家都不能永远保持既定不变的比较利益。从需求角度看，消费者偏好的改变、代替天然原料的合成材料的发明、出口市场收入的变化、产品来源和价格变化等都会使国际需求结构发生变化，一国的产业结构如不能很好地适应这种需求变化，也会出现结构性失衡。国际收支的失衡与调节（三）货币性失衡货币性失衡是指由于一国的商品价格、利率或汇率等货币性因素发生变化所导致的国际收支失衡。例如，如果一国货币发行量过多，导致该国物价水平普遍上涨，商品成本提高，出口商品的竞争力下降，出口减少，而进口商品的价格相对降低，刺激进口增加，结果导致该国贸易收支和经常项目收支发生逆差。由于货币发行过多，市场利率下降，资本流出增加、流入减少，从而使资本和金融账户出现逆差。因此，货币性失衡不仅与经常账户有关，也与资本账户有关。国际收支的失衡与调节（四）收入性失衡收入性失衡是指由于国民收入水平变动而导致的国际收支失衡。一国国民收入的变化，可能由经济周期阶段的变化引起，也可能由经济增长率的变化引起。国民收入变动导致一国国际收支顺差还是逆差视具体情况而定，但是，无论发生何种变化，都说明一国国民收入变化会引起一国国际收支差额发生变动。国际收支的失衡与调节（五）偶然性失衡偶然性失衡是指由于一次性的突发事件而造成的国际收支失衡。例如，一国在出现洪水、地震等自然灾害以后，在短期内往往会出现出口下降的情况，而且由于该国需要进口食品、药品及其他生活必需品以应对自然灾害，往往又会导致短期内进口增加，从而出现国际收支逆差。一般说来，偶然性失衡对国际收支的影响是一次性的，且失衡的程度一般较轻，持续时间不长。国际收支的失衡与调节四、国际收支失衡的影响持续、大规模的国际收支逆差不利于一国的对外经济交往。外汇供应不足将导致本币贬值，本币的国际地位降低，甚至可能引发短期资本外流。如果一国长期处于国际收支逆差状态，不仅会严重消耗该国的储备资产，影响其金融实力，还会使该国的偿债能力降低，削弱其在国际上的信誉。（一）国际收支逆差的影响国际收支的失衡与调节持续、大规模的国际收支顺差也会给一国经济带来不利的影响。持续顺差会使本币汇率上涨，不利于本国商品的出口，从而对本国经济的增长产生不良影响。持续顺差还意味着该国政府必须投放本币来购买市场上积存的大量外汇，从而增加该国的货币流通量，带来通货膨胀压力。一国国际收支持续顺差还容易引起国际间的贸易摩擦，不利于国际经济关系的发展。（二）国际收支顺差的影响国际收支的失衡与调节（一）自发调节机制五、国际收支失衡的调节在国际上普遍实行金本位制的条件下，一国的国际收支可通过物价的涨落和黄金的输出、输入自动恢复平衡，这一自发调节规律称为“物价—现金流动机制”。物价—现金流动机制自发调节国际收支的具体过程（见下页图）。休谟的物价—现金流动机制在理论分析上存在着一系列缺陷。1．金本位制下的国际收支自发调节机制国际收支的失衡与调节物价—现金流动机制对国际收支的自发调节过程国际收支的失衡与调节1）利率的自发调节机制2．纸币本位制下的国际收支自发调节机制2）价格的自发调节机制3）收入的自发调节机制国际收支的失衡与调节4）汇率的自发调节机制国际收支的失衡与调节（二）政策调节外汇缓冲政策是指一国运用官方储备的变动或临时向外筹借资金来抵消超额外汇需求或供应，以此来融通一次性或季节性的国际收支逆差的政策。一国的官方储备规模毕竟是有限的，因此不能完全依靠这种资金融通的办法来弥补那些巨额的、长期的国际收支逆差，否则将导致外汇储备的枯竭或外债的大量累积，对于逆差问题的解决还是无济于事。1．外汇缓冲政策国际收支的失衡与调节在财政政策方面，可供采取的措施主要是减少财政支出和提高税率；在货币政策方面，可供采取的措施有调高再贴现率、提高法定存款准备金率、在公开市场卖出政府债券等。紧缩性的财政政策与货币政策可以通过以下三个渠道来改善国际收支逆差：（1）通过乘数效应降低国民收入；（2）通过诱发国内生产的出口商品和进口替代品的价格下降；（3）通过本国利息率的上升。2．财政政策和货币政策国际收支的失衡与调节汇率政策是指运用汇率的变动来消除国际收支逆差。在不同的汇率制度下，各国制定汇率政策的方式是不一样的。在固定汇率制下，政府通过直接制定汇率水平来实施其汇率政策，并采用货币法定贬值或升值的方法来调节国际收支。在浮动汇率制下，汇率是由外汇市场的供求关系决定的，政府的汇率政策是通过对外汇市场进行干预实现的，一般是建立外汇平准基金进行公开市场业务，人为地促使本币汇率下浮或上浮来平衡国际收支。3．汇率政策国际收支的失衡与调节直接管制可分为外汇管制、财政管制和贸易管制。外汇管制是指一国政府通过有关机构对外汇买卖和国际结算进行行政干预。财政管制是指政府通过有关机构管制进出口商品的价格和成本，从而调节国际收支的政策手段。管制是指政府直接限制进出口数量的政策手段。政府可以通过加强贸易管制来缓和国际收支逆差。直接管制的特点是比较灵活，但是，它并不能真正解决国际收支失衡问题。此外，实行管制政策容易引起他国报复，导致贸易伙伴国之间的“贸易战”，使管制措施不能达到预期效果。4．直接管制国际收支的失衡与调节各国政府调节国际收支都以本国利益为出发点，它们采取的调节措施可能对别国经济产生不利影响，从而使其采取相应的报复措施。为了维护世界经济的正常秩序，第二次世界大战以后，各国政府加强了对国际收支调节政策的国际协调。5．国际协调第四节国际收支调节理论国际收支调节理论一、弹性分析论弹性分析论产生于20世纪30年代，是一种适用于纸币流通制度的国际收支理论。它是由英国经济学家琼·罗宾逊最先提出，后经美国经济学家勒纳等人的发展而形成的。该理论建立在马歇尔微观经济学和局部均衡的基础上，把汇率水平的调整作为调节国际收支失衡的基本手段，紧紧围绕进出口商品的供求弹性来探讨货币贬值改善国际收支的条件。国际收支调节理论假定其他一切条件（利率、国民收入等）不变，只考虑汇率变动对进出口商品的影响。由此可见，该理论运用的是部分均衡的分析方法。假定存在非充分就业，贸易品的供应具有完全弹性。假定没有劳务进出口和资本流动，国际收支完全等同于贸易收支，即“国际收支=出口商值-进口商值”，也就是常说的国际收支方程式。（一）弹性分析论的前提假设国际收支调节理论弹性分析论认为：考察汇率变动对国际收支的影响，就是通过考察汇率对出口总值和进口总值的影响，得出汇率贬值改善贸易收支的充分条件。“马歇尔—勒纳条件”。当时，货币贬值对贸易收支不发生作用；当时，货币贬值会使贸易收支逆差扩大。（二）弹性分析论的主要内容国际收支调节理论弹性分析论的重要贡献在于，纠正了货币贬值一定有改善贸易收支作用的片面看法，正确地指出只有在一定的出口供求弹性条件下，货币贬值才能够改善贸易收支。该理论也有以下局限：未考虑劳务进出口与国际间的资本流动。供应有完全的弹性的假定不适用于经济周期的复苏与高涨阶段。弹性分析论是一种局部的均衡分析说。弹性分析论是一种静态分析论，忽视了汇率变动效应的时滞问题。该理论中的弹性参数是最重要的，但弹性参数如何确定则是一个极为复杂的问题。（三）对弹性分析论的评价国际收支调节理论二、吸收分析论吸收分析论以凯恩斯的宏观经济理论为依据，将贸易收支的变动与国内宏观经济状况联系起来进行分析，考察在价格不变的条件下，货币贬值通过影响收入和支出调节贸易收支的效果。该理论是20世纪50年代初期，由经济学家西德尼·亚历山大和詹姆士·米德提出的。国际收支调节理论开放型经济的国民收入方程式是

或贸易收支差额等于总收入与总吸收之差，两者相等说明该国贸易收支平衡；若总收入大于总吸收，则贸易收支为顺差；若总收入小于总吸收，则贸易收支为逆差。贸易收支差额是总吸收与总收入之间的净结果的反映，因此，贸易收支最终必须通过改变总收入或者总吸收来调节，或者两者兼用。货币贬值也只有在其能够改变总收入或者总吸收时，才能有效地调节贸易收支。（一）吸收分析的基本方程式国际收支调节理论三个等式：货币贬值改善贸易收支的效果取决于：的变动，即货币贬值引起的收入变化，称为收入效应；的变动，即货币贬值对吸收的直接影响，称为吸收的直接效应；的变动，即边际吸收倾向的大小。问题的关键在于，货币贬值是否能降低吸收和提高收入。（二）货币贬值分析闲置资源效应。闲置资源效应是指货币贬值通过增加出口和减少进口，使本国的闲置资源得到充分利用，并通过乘数效应带动收入增长。贸易条件效应。贸易条件效应是指货币贬值通过改变进出口商品的相对价格，可能使该国的贸易条件恶化，从而使该国的收入下降，并恶化贸易收支。资源配置效应。资源配置效应是指货币贬值通过纠正失真的价格信号，优化该国的资源配置，从而促进收入增长，并改善贸易收支。1．货币贬值对收入的直接效应国际收支调节理论实际余额效应。实际余额是指个人或整个社会所持有的货币余额的实际价值。收入再分配效应。收入再分配效应是指货币贬值通过改变收入分配状况而影响吸收的作用。货币幻觉效应。货币幻觉是指人们只注意名义价值而忽视实际价值的现象。货币幻觉效应是指人们忽视价格变动对实际价值的影响而减少实际支出的作用。利率效应。利率效应是指货币贬值带动利率上升，从而抑制消费和投资，直接减少吸收的作用。通货膨胀预期效应。通货膨胀预期效应是指货币贬值会使人们产生价格进一步上升的预期，从而提前购买商品和劳务，导致吸收增长的作用。贸易条件恶化的吸收效应。2．货币贬值对吸收的直接效应国际收支调节理论货币贬值对吸收的间接效应是指贬值通过收入变动对吸收产生的影响。贸易收支逆差是由国内吸收超过国内收入所致，调节逆差应依据经济运行状况而定。货币贬值改善贸易收支应从增加收入和减少支出两方面着手。3．货币贬值对吸收的间接效应国际收支调节理论国际收支调节理论吸收分析论将贸易收支的变动与国内宏观经济状况联系起来进行分析，从宏观经济的视角对国际收支失衡的原因进行分析；强调在充分就业的条件下，贬值政策需要有支出减少政策来配合，才能在调节贸易收支的同时避免通货膨胀。吸收分析论主要以贸易收支作为国际收支，忽视了资本流动对国际收支平衡所起的作用；吸收分析论关于在充分就业情况下贬值不能提高收入的观点，忽视了资源的运用效率提高的可能性。当汇率定值过高，而以直接管制来维持贸易收支平衡时，资源运用的效率会因为价格结构的扭曲而大为降低，如果该国将汇率调低到适当的水平并同时取消贸易管制，则其资源的运用效率必将提高，实际收入也会因此而增加。（三）对吸收分析论的评价国际收支调节理论三、货币分析论货币分析论是随着现代货币主义的兴起，在20世纪70年代中后期开始流行的一种国际收支理论，其代表人物是美国经济学家蒙代尔和约翰逊。货币分析论实际上是现代货币主义理论在国际收支方面的延伸，但其代表人物却否认他们的理论与现代货币主义理论之间的这种联系。该理论认为国际收支是一种货币现象，因而强调货币供应与货币需求状况，及其在国际收支失衡与调节过程中的作用。国际收支调节理论货币需求是收入、价格、利率等变量的稳定函数，在长期内是稳定的。货币供应量变动不影响实际变量，即货币中性。购买力平价理论在长期内成立，国际间套利活动能保证同一商品在各国间有同一价格，即贸易品价格是外生的。各国货币当局对国际资本流动不采取“冲销政策”。从长期来看，一国处于充分就业的均衡状态。（一）货币分析论的前提假设国际收支调节理论货币需求方程式是货币分析论进行国际收支分析的基础，即。另外，根据货币分析论，假设一国的货币供应量取决于其基础货币，则货币供应方程为。货币市场均衡意味着，则。为研究方便，不妨令m=1，则由于中的K、P、Y均不易发生变化，可得出。该式即为货币分析论关于国际收支失衡的基本方程式。其理论意义为：国际收支本质上是一种货币现象，国际收支失衡源于国内货币存量的供应和需求不协调。（二）货币分析论的主要内容国际收支调节理论货币分析论具有浓厚的货币主义色彩，视国际收支为一种货币现象，并且区分了货币的国内起源和国外起源，弥补了以往在国际收支研究中长期忽视货币因素的缺陷。货币分析论的主要贡献是突破了将国际收支等同于贸易收支的局限。此外，它还强调了国际收支差额将引起货币存量的变化，至少在短期内能够影响一国的经济活动。货币分析论的局限性主要包括：过分强调货币因素而忽视实际因素。片面强调长期均衡。货币分析论的一些基本假设难以成立。（三）对货币分析论的评价国际收支调节理论四、结构分析论作为比较成熟和系统的独立学派，结构分析论是作为IMF国际收支调节规划的对立面，于20世纪70年代形成的。赞成结构分析论的经济学家，大多数是发展中国家或发达国家中从事发展问题研究的学者。因此，结构分析论的理论渊源与发展经济学密切相关。该理论认为，国际收支逆差尤其是长期的国际收支逆差，可以是长期的过度需求引起的，也可以是周期性的供应不足引起的。国际收支调节理论经济结构老化是指由于科技、生产条件和世界市场发生变化，使一国原来在国际市场上具有竞争力的商品失去竞争力，而国内因资源没有足够的流动性等，经济结构不能适应世界市场的变化，由此造成出口供应长期不足，进口替代的余地持续减少，结果是国际收支的持续逆差（或逆差倾向）。（一）经济结构老化国际收支调节理论单一出口商品的价格受国际市场价格波动的影响，因而国际收支不稳定。在出口多元化的情况下，一种出口商品的价格下降，会被另一种出口商品价格的上升所抵消，因此整个国际收支稳定；而在出口单一的情况下，任何程度的价格下降，都会直接导致国际收支恶化。经济结构单一，经济发展将长期依赖进口，进口替代的选择余地几乎为零。（二）经济结构单一国际收支调节理论经济结构落后是指一国生产的出口商品的需求对收入的弹性低和需求对价格的弹性高，进口商品的需求对收入的弹性高和需求对价格的弹性低。国际收支的收入性失衡具有不对称性。由货币和价格因素引起的国际收支失衡，也具有不对称性。（三）经济结构落后第五节我国的国际收支我国的国际收支一、我国国际收支的基本情况一直都未编制国际收支平衡表，只编制外汇收支计划。外汇收支计划是国民经济发展计划的一个重要组成部分，包括贸易收支计划、非贸易收支计划和利用外资、还本付息三个部分。中华人民共和国成立后相当长的时期内我国的国际收支我国实行改革开放政策，积极发展与世界各国的经济交往，并取得了很大成就，特别是在直接投资、证券投资、国际信贷等方面，发展速度和规模令世人瞩目，单纯依靠外汇收支统计已不能全面、综合地反映我国的对外经济交往情况。1980年4月，我国恢复了在IMF中的合法席位，作为该组织的成员国，需要报送国际收支平衡表，因此国家外汇管理局和中国银行总行1980年开始试编国际收支平衡表，1981年制定了国际收支统计制度，从1982年开始正式编制和公布国际收支平衡表。1978年后我国的国际收支二、我国国际收支的发展受次贷危机和欧债危机的影响，欧美发达国家经济连续遭受打击。以中国为代表的新兴经济体国家也受到危机的巨大冲击，特别是危机最为严重的2008—2009年，受外需急剧萎缩的影响，中国海关统计的出口增速下降至2009年的16%这一谷底值，经常项目顺差占比也急剧下降。2007年以来我国的国际收支中国等新兴经济体国家相继走出危机，经济开始企稳复苏。欧美国家资本为了避险，纷纷选择向新兴市场国家流动，这也使得我国国际收支中的资本和金融项目自2009年后开始急剧增长。为了摆脱危机的影响，我国也积极采取应对措施。这些措施使我国的国际收支未受危机的太大影响。2010年前后我国的国际收支三、我国国际收支的现状分析（1）货物贸易顺差扩大2019年，货物贸易出口23990亿美元，较2018年下降1%；进口19737亿美元，下降2%；货物贸易顺差4253亿美元，增长8%。（2）服务贸易逆差收窄2019年，服务贸易收入2444亿美元，较2018年增长5%；支出5055亿美元，下降4%；逆差2611亿美元，下降11%。其中，运输项目逆差590亿美元，下降12%；旅行项目逆差2188亿美元，下降8%。我国的国际收支（3）初次收入逆差收窄2019年，初次收入项下收入2358亿美元，较2018年下降5%；支出2688亿美元，下降17%；逆差330亿美元，下降56%。其中，雇员报酬顺差31亿美元，2018年顺差82亿美元；投资收益逆差372亿美元，收窄56%。从投资收益看，我国对外投资的收益为2198亿美元，下降3%；外国来华投资的利润利息、股息红利等合计2570亿美元，下降18%。我国的国际收支（4）二次收入差额由逆转顺2019年，二次收入项下收入259亿美元，较2018年下降7%；支出157亿美元，下降48%；顺差103亿美元，2018年逆差24亿美元。（5）直接投资延续顺差2019年，直接投资顺差581亿美元，保持相对稳定的顺差格局。我国对外直接投资（资产净增加）977亿美元，较2018年下降32%；境外对我国直接投资（负债净增加）1558亿美元，下降34%，其中资本金形式的股权投资增长11%。我国的国际收支（6）证券投资继续呈现顺差2019年，证券投资顺差579亿美元，已连续3年保持顺差。我国对外证券投资（资产净增加）894亿美元，较2018年增长67%；境外对我国证券投资（负债净增加）1474亿美元，下降8%，其中境外对我国债券投资增长3%。（7）其他投资逆差有所增加2019年，贷款、贸易信贷等其他投资逆差759亿美元，2018年逆差204亿美元。其中，我国对外的其他投资净流出（资产净增加）323亿美元，较2018年减少77%；境外对我国的其他投资净流出（负债净减少）437亿美元，2018年为净流入1214亿美元。我国的国际收支（8）储备资产保持相对稳定2019年，因交易形成的储备资产（剔除汇率、价格等非交易价值变动的影响）减少193亿美元。其中，交易形成的外汇储备下降198亿美元。综合考虑交易、汇率、价格等因素后，截至2019年末，我国外汇储备余额为31079亿美元，较2018年末增加352亿美元。THANKYOU谢谢大家外汇与汇率第二章外汇01汇率02汇率的决定与变动03汇率决定理论04目录CONTENTS汇率制度05案例导入人民币汇率“破7”，是好事还是坏事2019年8月5日，中央银行有关负责人就人民币汇率相关问题进行了回应。中央银行有关负责人表示，有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。1．人民币汇率为何“破7”中央银行有关负责人指出，受单边主义和贸易保护主义措施等的影响，人民币兑美元汇率有所贬值，突破了7元，但人民币对一篮子货币继续保持稳定和强势，这是市场供求和国际汇市波动的反映。案例导入我国实施的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的、有管理的浮动汇率制。市场供求在汇率形成过程中发挥决定性作用，人民币汇率的波动是由这一机制决定的，这是浮动汇率制的应有之义。从全球市场角度观察，汇率波动也是常态，有了波动，价格机制才能发挥资源配置和自动调节的作用。尽管近期人民币兑美元汇率有所贬值，但从历史上看，人民币总体是升值的。过去20年，国际清算银行计算的人民币名义有效汇率和实际有效汇率都升值了30%左右，人民币兑美元汇率升值了20%，是国际主要货币中最强势的货币。2019年以来，人民币在国际货币体系中仍保持着稳定地位，人民币对一篮子货币是走强的，CFETS（中国外汇交易中心）人民币汇率指数升值了0.3%。2019年初至8月2日，人民币兑美元汇率中间价贬值0.53%，小于同期韩元、阿根廷比索、土耳其里拉等新兴市场货币兑美元汇率的跌幅。因此，人民币是新兴市场货币中较为稳定的货币，而且强于欧元、英镑等储备货币。案例导入2．未来走势如何中央银行有关负责人指出，人民币汇率走势长期取决于基本面，短期内受市场供求和美元走势的影响也较大。市场化的汇率形成机制有利于发挥价格杠杆调节供求平衡的作用，从宏观上调节经济和国际收支。中国作为一个大国，制造业门类齐全，产业体系较为完善，出口部门竞争力强，进口依存度适中，人民币汇率波动对中国国际收支有很强的调节作用，外汇市场自身会找到均衡。从宏观层面看，当前中国经济基本面良好，经济结构调整取得了积极成效，宏观杠杆率保持基本稳定，财政状况稳健，金融风险总体可控，国际收支稳定，跨境资本流动大体平衡，外汇储备充足，这些都为人民币汇率保持稳定提供了根本支撑。近年来，在应对汇率波动的过程中，中央银行积累了丰富的经验，并将继续创新和丰富调控工具，针对外汇市场可能出现的正反馈行为，采取必要的、有针对性的措施，坚决打击短期投机炒作行为，以维护外汇市场的平稳运行。案例导入思考什么是汇率？货币贬值表示汇率上升还是下降？人民币汇率变动会给我国经济带来哪些影响？第一节外汇（一）动态的外汇动态的外汇是国际汇兑的简称，其中，“汇”是指资金转移，“兑”是指货币兑换。在国际经济交易和国际支付过程中，必然会产生国际债权债务关系，由于各国的货币制度不同，所以国际债权债务的清偿需要用本币与外币兑换。这种兑换由银行办理，往往不必用现金支付，而是由银行之间通过不同国家货币的买卖进行结算，银行的这种国际清偿业务就叫国际汇兑。外汇一、外汇的概念（二）静态的外汇1．狭义的外汇狭义的静态外汇是指以可兑换外币所表示的、可直接用于国际结算的支付手段和工具。国外银行存款是狭义外汇的主体，因为银行汇票等外币支付凭证以外币存款为基础，而且外汇交易主要是运用国外银行的外币存款来进行的。可兑换的外国钞票、外币债券、外币股票等金融资产，由于不能直接用于国际非现金结算，因而不属于狭义的外汇范畴。外汇2．广义的外汇广义的静态外汇泛指一切以外币表示的、可作为一国国际储备资产的金融资产。各国外汇管制法中所称的外汇就是指该范畴的外汇。我国2008年8月修订的《中华人民共和国外汇管理条例》第三条规定：“外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：①外币现钞，包括纸币和铸币；②外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；③外币有价证券，包括债券、股票等；④特别提款权；⑤其他外汇资产。”外汇（一）按是否可自由兑换划分二、外汇的类型自由外汇是指不需要经过发行货币当局批准，可以自由兑换成任何一种外币或用于第三国支付的外币及其支付手段。具有可自由兑换性的货币都是自由外汇，国际间债权债务的清偿主要使用自由外汇。自由外汇中使用最多的是美元、欧元、日元、英镑、澳大利亚元、加拿大元和瑞士法郎。1．自由外汇外汇记账外汇又称“协定外汇”，是指不经过发行货币当局批准，不能自由兑换成其他货币或用于第三国支付的外汇。它是签有清算协定的国家之间，由于进出口贸易引起的债权债务不用自由外汇逐笔结算，而是通过当事国的中央银行账户相互冲销所使用的外汇。记账外汇虽然不能自由兑换，但也代表国际债权债务。2．记账外汇外汇部分自由外汇是指在经常项目下能自由兑换，而在资本和金融项目下不能自由兑换的外汇。例如，我国的人民币目前就是在经常项目下实现了自由兑换，而在资本和金融项目下的兑换还受到一定限制。3．部分自由外汇外汇（二）按来源和用途划分贸易外汇是指对外贸易中商品进出口及其从属活动所使用的外汇。商品进出口伴随着大量的外汇收支，同时从属于商品进出口的外汇收支还有运费、保险费、样品费、宣传费、推销费，以及与商品进出口有关的出国团组费。1．贸易外汇外汇非贸易外汇是指贸易外汇以外所收支的一切外汇。非贸易外汇的范围非常广泛，主要包括侨汇、旅游、港口、民航、海关、银行、保险、邮电、承包工程等所形成的外汇收入和支出。2．非贸易外汇外汇（三）按交割期限划分即期外汇又称“现汇”，是指买卖成交后在两个工作日内交割完毕的外汇。它是外汇市场上最常见、最普遍的外汇形式。1．即期外汇外汇远期外汇又称“期汇”，是指买卖双方无须即时交割，而仅仅签订一纸买卖合同，预定将来在某一时间（两个工作日以后）进行交割的外汇。远期外汇通常是由国际贸易结算中的远期付款条件引起的，买卖远期外汇的主要目的是减少或避免由于汇率变动所造成的风险损失。远期外汇的交割期限从1个月到1年不等，通常是3～6个月。2．远期外汇（一）方便国际结算外汇作为国际结算的计价手段和支付工具，可以转移国际上的购买力，使国与国之间的货币流通成为可能，从而方便国际结算。（二）促进国际贸易的发展以外汇清算国际上的债权债务关系，不仅可以大大节约输送现金的费用，更重要的是通过各种信用工具的运送，使国际贸易中进出口商之间的信用授受成为可能，从而促进国际贸易的发展。外汇三、外汇的作用（三）加速世界经济一体化的进程外汇能调节资金在国际上的流动，调节国际上资金供求的不平衡，加速世界经济一体化的进程。（四）充当国际储备手段一国需要一定的国际储备，以应付各种国际支付的需要。在黄金充当国际支付手段时期，各国的国际储备主要是黄金。随着黄金的非货币化，外汇作为国际支付手段，在国际结算中被广泛采用，因此成为各国十分重要的储备资产。外汇四、国际标准化货币符号为了能够准确而简易地表示各国货币的名称，便于开展国际贸易和金融业务，国际标准化组织规定了货币的标准代码。该标准代码为三字符货币代码，前两个字符代表该种货币所属的国家或地区，第三个字符代表货币单位。外汇外汇国家或地区货币名称国际标准三字符货币代码惯用缩写中国RenminbiYuan（人民币）CNYRMB¥中国香港HongKongDollar（港元）HKDHK$日本Yen（日元）JPYJP￥韩国Won（韩元）KRWW新加坡SingaporeDollar（新加坡元）SGDS$越南Dong（盾）VNDD泰国Baht（泰铢）THBB马来西亚MalaysiaRinggit（林吉特）MYRMal$欧盟Euro（欧元）EUR€英国PoundSterling（英镑）GBP£瑞士SwissFrance（瑞士法郎）CHFSF美国USDollar（美元）USDUS$加拿大CanadianDollar（加拿大元）CADCan$墨西哥MexicanPeso（墨西哥比索）MXNMEX澳大利亚AustralianDollar（澳大利亚元）AUDA$新西兰NewZealandDollar（新西兰元）NZDNZ$常用国家或地区的货币名称符号代码第二节汇率在实际生活中，汇率通常保留到小数点后的4位数，如6.1331。小数点后的第4位数称为“个数点”，“点”就是汇价点，相当于万分之一，小数点后的第3位数称为“十点”，第2位数称为“百点”，第1位数称为“千点”。汇率波动通常在小数点后3位，即“十点”变动。汇率的一般表示方法如下：用斜杠表示两种货币的汇率，具体数值写在旁边。如：汇率一、汇率的表示方法汇率二、汇率的标价方法又称“价格标价法”，是指将一定单位（1个、100个或10000个单位）的外币折算为一定数额的本币的汇率表示方法。在这一标价法下，汇率就是以本币表示的单位外币的价格。汇率的变动是以本币数额的变动来表示的。目前，除英镑、欧元、美元外，世界上绝大多数国家的货币都采用直接标价法，我国国家外汇管理局公布的外汇牌价也采用直接标价法。（一）直接标价法汇率又称“数量标价法”，是指将一定单位的本币折算为一定数额的外币的汇率表示方法。在这一标价法下，汇率就是以外币表示的本币的价格。汇率的涨跌是以外币数量的变化来间接表示的。如果汇率数值升高，意味着单位本币可以兑换到比原来更多的外币，表明外币贬值（本币升值）了；反之，如果汇率数值下降，意味着单位本币只能兑换到比原来更少的外币，说明外币升值（本币贬值）了。（二）间接标价法汇率第二次世界大战后，由于美元是世界货币体系的中心货币，各国外汇市场上均以美元为标准公布外汇比价，这就是美元标价法。美元标价法是指以一定单位的美元为标准来计算能兑换多少其他货币的汇率表示方法。美元标价法通常在银行间交易采用，这对于从事国际银行业务的银行来讲，其报价形式完全统一，从而便于交易，并大大减少了直接套汇的机会。（三）美元标价法（一）按汇率制定的角度划分三、汇率的分类基本汇率又称“基准汇率”，是指一国货币对关键货币的比率。所谓关键货币，是指在国际交往中使用最多、在外汇储备中所占比重最大，国际上普遍接受的可自由兑换的货币。美元作为国际上主要的结算货币和储备货币，成为外汇市场的关键货币。因而，大多数国家都把本币与美元的汇率作为基本汇率。基本汇率是确定一国货币与其他国家货币汇率的基础。1．基本汇率汇率套算汇率又称“交叉汇率”，是指通过两种不同货币与关键货币的汇率间接地计算出两种不同货币之间的汇率。套算汇率的计算方法有两种，即交叉相除法和同边相乘法。2．套算汇率汇率【例2-1】已知外汇市场的即期汇率为，GBP1=USD1.5050/60，AUD1=USD1.3810/20，试求英镑兑澳元的套算汇率。汇率1）交叉相除法交叉相除法适用于关键货币相同的套算汇率的计算。其计算原则为：小/大=小、大、小=大。【解】把汇率改成如下形式：

GBP/USD=1.5050/60AUD/USD=1.3810/20进行运算，得到

根据交叉相除法的原则进行计算，可得英镑的买入价为：英镑的卖出价为：即汇率【例2-2】已知外汇市场的即期汇率为，GBP1=USD1.4333/38，USD1=HKD7.7532/40，试求英镑兑港元的套算汇率。汇率2）同边相乘法同边相乘法适用于关键货币不同的套算汇率的计算。其计算原则为：小×小=小，大×大=大。【解】把汇率改成如下形式：

GBP/USD=1.4333/38USD/HKD=7.75320/40进行运算，得到

根据同边相乘法的原则进行计算，可得英镑的买入价为：英镑的卖出价为：即汇率（二）按银行买卖外汇的角度划分买入汇率也称“买入价”，是指银行买入外汇时使用的汇率。采用直接标价法时，外币折合本币数较少的那个汇率是买入汇率；采用间接标价法时，外币折合本币数较多的那个汇率是买入汇率。1．买入汇率汇率卖出汇率也称“卖出价”，是指银行卖出外汇时使用的汇率。采用直接标价法时，外币折合本币数较多的那个汇率是卖出汇率；采用间接标价法时，外币折合本币数较少的那个汇率是卖出汇率。2．卖出汇率汇率现钞汇率也称“现钞价”，是指银行买卖外币现钞时使用的汇率。银行买入外国现钞后，要经过一段时间，等外币现钞积累到一定数量后，才能将其运送并存入外国银行，以便调拨使用。3．现钞汇率汇率（三）按外汇管制程度划分官方汇率又称“法定汇率”，是指在外汇管制比较严格的国家，由政府授权的官方机构（如财政部、中央银行或外汇管理当局等）制定并公布的汇率。这些国家一般没有外汇市场，一切外汇交易都必须以官方汇率为准。官方汇率一经制定，往往不能频繁变动，这虽然保证了汇率稳定，但却使汇率缺乏弹性。1．官方汇率汇率市场汇率是指在外汇管制比较松的国家，自由外汇市场上买卖外汇的价格。在市场机制较发达的国家和地区，外汇交易不受官方限制，汇率受外汇供求关系影响而自发地、经常地变化，官方机构只能通过参与外汇市场活动来干预汇率的变化，以避免汇率过度频繁或大幅度地波动。2．市场汇率汇率（四）按外汇交易中的支付方式划分也称“电汇价”，是指银行卖出外汇时用电信方式通知境外联行或代理行支付外汇给收款人时所使用的汇率。在电汇方式下，银行一般用电传、传真等方式通知国外分行支付款项，外汇支付迅速，银行很少占用客户的资金，因此电汇汇率较高。在国际金融市场上，汇率很不稳定，进出口商为避免外汇风险，往往在贸易合同中约定使用电汇方式，银行同业买卖外汇或资金划拨也都使用电汇。因而电汇汇率已成为一种具有代表性的汇率，其他汇率都是以电汇汇率为基础计算的。各国公布的外汇汇率，一般都是指电汇汇率。1．电汇汇率汇率信汇汇率也称“信汇价”，是指用信函通知国内外分支行或代理行收付外汇时所使用的汇率。在用信汇方式进行国际结算、买卖外汇时，银行在一定时间内可以占用客户的资金，对电汇汇率再做些利息费用或收入的调整，以得到信汇汇率，因此信汇汇率比电汇汇率低一些。2．信汇汇率汇率票汇汇率可分为两种：一种是即期票汇汇率，即银行买卖外汇即期汇票时所使用的汇率；另一种是长期（或远期）票汇汇率，即银行买卖外汇远期汇票时所使用的汇率。由于卖出汇票与支付外汇间隔一段时间，因此使用票汇汇率时，银行也要在电汇汇率的基础上对利息进行调整。3．票汇汇率汇率（五）按外汇交易的交割时间划分即期汇率也称“现汇汇率”，是指在两个营业日内完成交割的外汇买卖（即期外汇交易）所适用的汇率。即期汇率是由即期外汇市场上的货币供求情况决定的。1．即期汇率汇率远期汇率也称“期汇汇率”，是指适用于远期外汇交易（外汇交易的交割安排在两个营业日以上某个约定的日期进行）的汇率。远期汇率建立在即期汇率的基础上，受将来交割日货币供求情况的影响，反映着未来汇率变动的趋势。2．远期汇率（六）按外汇的来源与用途划分一国货币对某一外币只规定一个汇率，这一汇率适用于各种不同来源与用途的外汇买卖，或者本币与外币的即期汇率的买卖差价不超过2%者（IMF规定），都称为单一汇率。1．单一汇率汇率汇率一国货币兑某一外币的汇率因外汇的来源和用途不同而规定两种或两种以上的汇率，或本币与外币的即期汇率的买卖差价超过2%者，即为复汇率。在实行复汇率的国家，因外汇用途不同，又可将汇率分为贸易汇率和金融汇率等。贸易汇率是指用于进出口贸易及其从属费用计价结算的汇率，其目的是鼓励出口、限制进口，从而改善本国的贸易状况；金融汇率是指用于非贸易往来（如劳务、资本移动等）的结算汇率，其目的是增加非贸易外汇收入或限制资本流出与流入。2．复汇率（七）按外汇买卖的对象划分银行间汇率也称“同业汇率”，是指银行同业间买卖外汇时所使用的汇率。由于外汇银行是外汇市场的主要参与者，银行间的外汇交易是整个外汇交易的中心，故银行间汇率又称为“市场汇率”。1．银行间汇率汇率商业汇率是指银行与客户之间买卖外汇时所使用的汇率。商业汇率是根据银行间汇率适当增（卖出价）减（买入价）而形成的，所以买卖差价要大于银行间汇率。2．商业汇率（八）按汇率制度划分固定汇率是指本币与外币的比价基本固定，且波动幅度被限制在一定范围内的汇率。当汇率波动超出规定的界限时，货币当局有义务对外汇市场进行干预，以维持汇率稳定。国际金本位制和布雷顿森林体系下的汇率制度就属于固定汇率制。1．固定汇率汇率浮动汇率是指根据市场供求变化而自发形成的汇率。在浮动汇率制下，货币当局不规定汇率波动的界限，原则上也没有义务维持汇率的稳定，但往往会根据经济政策的需要对汇率施加影响。2．浮动汇率第三节汇率的决定与变动一、汇率决定的基础按货币与黄金的联系程度，金本位制可分为金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。金币本位制是最典型的金本位制。在金币本位制下，由于各国都规定了货币的法定含金量，两种不同货币之间的比价便由它们各自的含金量之比来决定。一般将两国货币含金量之比称为铸币平价，因此铸币平价便成为汇率的决定基础。在金本位制下，由于黄金可以自由地输入、输出，各国间的债权债务便可通过两种方式进行清算，一种是使用外汇，另一种是直接运送黄金。在金本位制下，铸币平价是决定汇率的基础，汇率波动的界限是黄金输送点。只要各国不改变本币的法定含金量，各国货币之间的汇率就会长期稳定。金块本位制和金汇兑本位制已不是严格意义上的金本位制。汇率不再等于两国货币的实际含金量之比，而是各自所代表的名义含金量之比，这被称为法定平价。（一）金本位制下汇率决定的基础汇率的决定与变动纸币制度是金本位制崩溃之后产生的货币制度，包括法定含金量时期（布雷顿森林体系）和无法定含金量时期（牙买加货币体系）两个阶段。纸币所代表的含金量之比与金本位制下的铸币含金量之比有着本质的差别。后者是一种实实在在的价值之比，而前者只是一种虚设的价值之比。1973年3月以后，布雷顿森林体系崩溃，各国货币之间的汇率以其代表的国内价值（一般倾向于以各国货币的国内购买力来衡量）来决定。各国政府各行其是，大都根据本国国内的经济发展需求调整汇率。（二）纸币制度下汇率决定的基础汇率的决定与变动二、影响汇率变动的因素汇率的决定与变动（一）长期因素国际收支状况是一国对外经济活动的综合反映，是影响汇率变动的直接因素。一国国际收支通过直接决定外汇的供求状况而影响着本币的汇率。在国际上资本流动的规模不大时，国际收支的经常账户差额，尤其是贸易收支差额是影响汇率变动最重要的因素。然而，随着国际上资本流动的加速发展，国际收支的资本和金融账户对汇率的影响越来越重要，贸易额的变动已不能决定汇率变动的基本走势。国际收支状况1汇率的决定与变动一国出现通货膨胀，是因为该国发行的货币量超过了经济发展所需要的实际货币量，从而造成物价上涨，货币所代表的商品价值减少。在纸币流通制度下，货币之间的折算基础是各自内含的价值，这就意味着汇率实质上就是两国货币所代表的价值之比。通货膨胀对汇率的影响一般通过两个渠道表现出来。一是影响进出口贸易。二是影响实际利率。通货膨胀率的差异或相对通货膨胀率2汇率的决定与变动一国经济状况的好坏是影响汇率变动的根本原因。国内外经济增长率差异可以通过多个方面作用于汇率。就国际收支经常项目而言，一方面，一国经济增长率较高，意味着该国的收入相对增加，从而进口需求增加；另一方面，经济增长率高意味着劳动生产率提高，本国商品的竞争力增强，有利于出口。就资本和金融项目而言，一国经济增长率高，国内对资本的需求就比较旺盛，国外投资者也愿意将资本投入到高速增长、前景看好的经济中去，于是资本流入，本币有升值趋势。经济增长率差异3汇率的决定与变动（二）短期因素各国利率的相对差异会引起资金的流动，进而通过影响一国的资本和金融账户来影响汇率。利率的升降也会带来国内经济的紧缩或扩张，从而影响国际收支。一般来说，一国的利率水平提高，会引起资本流入该国以获取高利。流入的外资必须兑换成本币，从而造成外汇市场对该国货币的需求上升，进而导致该国货币的汇率上浮。此外，利率水平提高会使该国国内的储蓄增加、消费减少，使该国物价水平有所下降，从而使出口增加、进口减少，有利于国际收支逆差的减少。这样，利率水平提高通过国际收支出现顺差而使汇率上浮。利率差异1汇率的决定与变动（1）直接在外汇市场上买卖外汇，这种方式对汇率的影响最明显。（2）调整国内财政和货币等政策。（3）在国际范围内公开发表具有导向性的言论，以影响市场预期。（4）与国际金融组织和有关国家配合进行直接或间接干预。各国汇率政策和对市场的干预2汇率的决定与变动自1973年实行浮动汇率制以来，外汇市场的投机活动愈演愈烈。投机者往往拥有雄厚的实力，可以在外汇市场上推波助澜，使汇率的变动远远偏离其均衡水平。投机活动对汇率变动的影响是双向的。一方面，投机风潮会使外汇汇率跌宕起伏，加剧市场的不稳定；另一方面，当外汇市场汇率高涨或暴跌时，投机性套利活动可以起到平抑行市的稳定作用。投机活动3汇率的决定与变动（三）其他因素国内重大的或国际性的政治、军事等突发事件，对汇率变动有着不可忽视的影响。例如，国内的政局不稳、政权交替，国际政治局势的变化，地区性、局部性军事冲突的爆发或结束等，都会对汇率变动产生重大影响。政治因素1汇率的决定与变动令人猝不及防的天灾，如地震、洪涝等，有时甚至只是一个谣传，也会直接引起汇率的变动。在现实生活中，上述因素并非彼此孤立的，而是相互交织、相互影响的。因此，不能只从某一角度或只对某一因素进行分析，而要从不同角度全面剖析。此外，还要与一定的社会经济条件和特定的时间相联系，以保证分析的客观性和全面性。偶然因素2汇率的决定与变动三、汇率变动对经济的影响1）本币对外贬值对出口的影响1．汇率变动对商品贸易收支的影响（一）汇率变动对国际收支的影响本币对外贬值会对出口产生两种影响：本币贬值后，出口商品的本币价格不变，则它折合成外币的价格降低，出口商品的竞争力因此而提高，出口扩大；本币贬值后，若出口商品的外币价格不变，则相同的外汇收入可以兑换更多的本币，出口企业的利润增加，从而使出口商的积极性提高，出口量增加。汇率的决定与变动2）本币对外贬值对进口的影响本币贬值后，进口商品的外币价格不变，则它折合成本币的价格提高，进口商品的成本增加，进口量减少；或者维持原有的以本币表示的国内售价不变，就只能压低进口商品的外币价格，这会招致外国出口商的反对，因此，本币对外贬值会自动抑制进口。如果本币对外贬值有效地促进了出口，限制了进口，则该国的贸易收支状况改善了（扩大贸易顺差或减少贸易逆差）。本币贬值后，贸易收支会经历先恶化后改善的过程，也就是本币贬值的时滞效应。国际收支概述为什么当日元贬值时，日本并不着急，有时甚至暗自欢喜；而当日元大幅度升值时，日本却急得坐立不安？课堂互动汇率的决定与变动3）外汇倾销在发生通货膨胀的国家中，货币当局促使本币对外贬值，并且使本币对外贬值的幅度大于对内贬值的幅度，以便以低于世界市场的价格输出商品，打击竞争对手，争夺销售市场，改善贸易收支，这就是外汇倾销。本币对外贬值是外汇倾销的手段，其必备条件是本币对外贬值的幅度大于对内贬值的幅度。汇率的决定与变动在其他条件不变的情况下，本币对外贬值有利于改善该国的服务贸易收支。这是因为，本币对外贬值后，外币的购买力相对提高了，本国的商品、劳务、交通、住宿等费用增加，这有利于旅游和其他服务收入的增加。2．汇率变动对服务贸易收支的影响汇率的决定与变动1）汇率变动前的市场预期影响资本流动3．汇率变动对资本项目收支差额的影响当外汇市场参与者预期一国货币将要贬值而未贬值时，会造成货币替换（抛售本币或抢购外币），则资本流出增加；当外汇市场参与者预期一国货币将要升值时，会使资本流入增加。汇率的决定与变动2）汇率变动后的市场预期影响资本流动当一国货币对外贬值后，若外汇市场参与者认为贬值使得该国货币的汇率基本接近其购买力，则资金回流；若外汇市场参与者认为货币贬值过度，市场汇率会出现反弹，则资本流入增加；若外汇市场参与者普遍认为贬值的幅度还不够，再贬值不可避免，则资本流出增加。汇率的决定与变动在以美元为主要储备货币的时期，外汇储备的稳定性和价值的高低完全取决于美元汇率的变动。20世纪70年代初，美元的两次公开贬值给许多国家尤其是发展中国家的外汇储备造成了不同程度的损失。在多元化外汇储备时期，汇率变动的影响较为复杂，需要从多方面分析。首先，构成一国外汇储备的各种货币的汇率变动对外汇储备的影响不同；其次，要衡量一定时期内储备货币的汇率变动对一国国际储备的综合影响，需要根据各种储备货币在外汇储备中的不同权重，并结合各种储备货币升值或贬值的幅度加以分析。4．汇率变动对外汇储备的影响汇率的决定与变动1）汇率变动直接影响进出口商品的价格1．汇率变动对国内价格的影响（二）汇率变动对国内宏观经济运行的影响若一国货币的汇率下降，一方面，促使以本币表示的进口商品的价格上涨，若进口商品属于技术、设备、原材料等资本货物或中间产品，还会促使生产成本提高，导致其他商品的价格普遍上涨，诱发或加剧国内的通货膨胀；另一方面，本国的出口商品以外币表示的价格下降，外币的购买力增强，外国进口商则会增加对本国出口商品的需求。若出口商品的供应数量不能相应地扩大，则出口商品的国内价格必然上涨。汇率的决定与变动2）汇率变动间接影响非贸易品价格汇率变动对贸易品价格的影响会传递到非贸易品价格上。非贸易品可以分为三类：第一类是随价格变化随时可以转化为出口商品的国内商品；第二类是随价格变化随时可以替代进口商品的国内商品；第三类是完全不能进入国际市场或替代进口商品的国内商品。若一国货币的汇率下降，贸易品的价格上涨，促使第一类商品转化为出口商品，从而其国内供应减少，价格上升；第二类商品即国内可以生产的进口替代品的价格会自动上升；由于本币汇率下降造成出口扩大，使出口商的利润增加，在平均利润率规律的作用下，第三类商品的生产厂商或提高价格，或转向生产出口商品，其结果是促使价格水平上升。汇率的决定与变动一国货币的汇率下降，有利于扩大出口并限制进口。因此，本币对外贬值后，闲置的生产资源及其他产业的资源就会向出口产业和进口替代产业转移，从而促使国民收入增加，就业增加。而且，国内的生产结构也因此发生变化。当然，汇率变动也会影响一国国内的收入分配、货币供应等。正是由于汇率变动对国内经济的影响，在许多国家，政府经常利用汇率政策来实现其国内经济发展的目标。2．汇率变动对国民收入、劳动生产率和就业的影响汇率的决定与变动（三）汇率变动对国内微观经济活动的影响汇率变动对微观经济活动的影响主要表现为，浮动汇率制下汇率的频繁波动给从事涉外经济活动的经济主体带来的外汇风险。在对外贸易中，以某种外币计价和结算，若该种外币的汇率上涨，则出口商的应收货款价值增加，出口收入增加；而进口商的应付货款价值增加，进口成本上升。相反，若该种外币的汇率下跌，则出口商的应收货款价值减少，出口收入减少；而进口商的应付货款价值减少，进口成本下降。在国际借贷活动中，当计价和结算货币的汇率上涨时，债权人受益，其收入增加，而债务人的债务负担因此而加重；如果汇率下跌，则债务人受益，负担减轻。汇率的决定与变动汇率稳定有利于核算进出口成本和利润，从而促进国际贸易的发展。而汇率频繁波动，将加剧各国对销售市场的争夺，影响国际贸易的正常发展。例如，某些发达国家利用本币贬值来扩大出口、争夺市场，会引起其他国家采取报复性措施，如实行货币对外贬值、采取保护性贸易措施等，从而导致贸易战和货币战，破坏国际贸易的正常秩序，对世界经济也会产生不利影响。1．影响国际贸易的发展（四）汇率变动对国际经济的影响汇率的决定与变动汇率稳定有利于长期资本的输出与输入，使资金的供求能在世界范围内得以调节，从而提高资金利用率，促进世界经济的发展。而汇率不稳定会阻碍生产性资本的国际流动，加剧投机性短期资本的国际频繁流动，对有关国家的国际收支造成冲击，引发国际金融市场的动荡，严重时甚至会导致国际金融危机。2．影响国际资本流动的发展汇率的决定与变动从国际角度来看，汇率的变动是双向的，本币贬值或汇率下调，就意味着他国货币升值或汇率上升，因而会导致他国国际收支的恶化，从而招致他国的不满、抵制甚至报复，掀起货币竞相贬值的风潮或加强贸易保护主义，进而加剧国际经济关系的恶化。3．影响国际经济关系的正常化第四节汇率决定理论汇率决定理论一、传统的汇率决定理论（一）购买力平价理论在没有运输费用和其他贸易壁垒的自由竞争市场上，同种商品在不同的国家出售，按同一货币计算的价格应该相等。设Pi为商品i的国内价格，Pi*为商品i的国外价格，e为直接标价法下的汇率，根据一价定律的定义，则有Pi=e·Pi*若Pi>e·Pi*，那么套购者将会在国外购买该商品，然后运到国内高价出售。1．一价定律汇率决定理论1）绝对购买力平价

（2-2）式中，P

代表本国物价指数，P*代表外国物价指数。式（2-2）是绝对购买力平价的一般形式，它表明：两国货币的汇率取决于两国的物价水平之比。根据这一等式，本国物价水平上涨，外汇汇率上升，意味着本币相对于外币贬值，即通常所说的“货币对内贬值，必然对外贬值”。2．购买力平价的基本形式汇率决定理论2）相对购买力平价

（2-3）式中，e0和e1分别表示基期t0时刻和t1时刻的汇率水平，π和π*分别表示两国从t0时刻到t1时刻这一时段的通货膨胀率。式（2-3）的经济学含义为：两国货币的汇率变动取决于两国物价水平的变动，即汇率变动幅度等于同期本国与外国的通货膨胀率之差。若本国物价上涨幅度超过外国物价上涨幅度，则本国货币贬值，表现为e值增大；反之，则意味着本币升值，表现为e值降低。汇率决定理论1）购买力平价理论的贡献购买力平价从货币的基本功能（购买商品和劳务）出发研究货币交换的价格（即汇率），符合逻辑，而且易于理解。购买力平价理论成为经济学家和政府部门计算均衡汇率的常用方法。购买力平价理论揭示了汇率变动的长期原因，它被普遍作为汇率的长期均衡标准，应用于其他汇率理论的分析之中。3．对购买力平价理论的评价汇率决定理论2）购买力平价理论的缺陷购买力平价