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文档简介
财务管理
第一章财务管理的基本理论
第一节财务管理的理论结构
财务管理理论:是根据财务管理假设所进行的科学推理货对财务管理实践的科学总结
而建立的概念体系,其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。
财务管理的基本理论:是指由财务管理内容、财务管理原则、财务管理方法构成的概
念体系。
财务管理的内容包括:企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理和企业分配管理
四个方面。
第二节财务管理环境
财务管理环境的分类:
按其包括的范围:宏观财务管理环境和微观财务管理环境
按其与企业的关系:企业内部财务管理环境和企业外部财务管理环境
按其变化情况:静态财务管理环境和动态财务管理环境
财务管理的宏观环境:经济环境、法律环境、社会文化环境
第三节财务管理假设
财务管理假设是人们利用自己的知识、根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所
提出的、具有一定事实依据的假定或设想,是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本
龌
财务管理假设的分类:基本假设、派生假设、具体假设
财务管理假设的构成;
1、理财主体假设:理财主体假设是指企业的财务管理工作不是漫无边际的,而应限
制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织内。
理财主体应具备以下特点:(1)理财主体必须有独立的经济利益。(2)理财主体必须
有独立的经营权和财权.(3)理财主体一定是法律实体,但法律实体不一定是理财主体。
由理财主体假设可以派生出自主理财假设。
理财主体假设为正确建立财务管理目标、科学划分全责关系奠定了理论基础,
2、撵蛭营假设
3、有效市场假设:有效市场假设是指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的有
效市场划分为三类:
(1)弱式有效市场。当前的证券价格完全地反映了已蕴含在证券历史价格中的全部信
(2)次强式有效市场。完全反映所有公开的可用信息。
(3)强式有效市场.完全地反映一切公开的和非公开的信息.
有效市场应具备以下特点:
(1)当企业需要资金时,能以合理的价格在资金市场上筹集到资金。
(2)当企业有闲置资金时,能在市场上找到有效的投资方式。
(3)企业理财上的任何成功和失误,都能在资金市场上得到反映。
有效市场假设的派生假设是市场公平假设。
4、资金增值假设:指通过财务管理人员的合理营运,企业资金的价值可以不断增加。
资金增值假设的派生假设是风险与报酬同增假设。此项假设是指风险越高,获得的报
酬也越高。
5、理性理财假设:理性理财假设是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人
员,因而,他们的理财行为也是理性的,他们都会在众多的方案中选择最有利的方案。理
性理财的第一个表现就是理财是一种有目的的行为;第二个表现是理财人员会在众多方案
中选择一个最佳方案;第三个表现是当理财人员发现正在执行的方案是错误的方案时,都
会及时采取措施进行纠正,以便使损失降到最低;第四个表现是财务管理人员都能吸取以
往工作的教训I,总结以往工作的经验,不断学习新的理论,合理应用新的方法,使得理财
行为由不理性变为理性,由理性变得更加理性。理性理财假设可派生的例外一项假设一资
会再投资假设.理性理财行为是确立财务管理目标、建立财务管理原则、优化财务管理方
法的理论前提。
第四节财务管理目标
对财务管理目标的评价:
1、产值最大化
2、利润最大化
3、股东财富最大化
4、企业价值最大化
财务管理目标的选择:以企业价值最大化作为财务管理的目标,比以股东财富最大化
作为财务管理目标更科学。
企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营,采用最优的财务政策,充分考虑资
佥的时间价值和风险与报酬的关系,在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到
最大。以企业价值最大化作为财务管理的目标,具有以下优点:
1、企业价值最大化目标考虑了取得报酬的时间,并用时间价值原理进行了计量。
2、企业价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬的关系。
3、企业价值最大化能克服企业在追求利润上的短期行为。
第二章财务管理的价值观念
第一节时间价值
时间价值:是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。
银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率都可以看作是投资报酬率,
只有在没有风险和没有通货膨胀的情况下,时间价值才与上述各报酬率相等。
复利终值和现值的计算
复利:就是不仅本金要计算利息,利息也要计算利息,即通常所说的利滚利。
终值:又称未来值,指若干期后包括本金和利息在内的未来价值,又称本利和。
FVn-PV*FVIFi,n
复利现值:是指以后年份收到或支出资金的现在的价值,可用倒求本金的方法计算。
由终值求现值,叫做贴现。PV=FVn*PVIFin
年金终值和现值的计算
年金:是指一定时期内每期相等金额的收付款项。
后付年金终值和现值的计算
后付年金是指每期期末有等额收付款项的年金。
终值计算:FVAn=A*FVIFAi,n
现值计算:PVAn=A*FVIFAi,n
例:现在向银行存入5000元,在利率是多少时才能保证在今后10年中每年得到750
元?
解:年金和现值都已知。贝UPVIFAi,10=5000/750=6.667,看表8%~9%之间。
第二节风险报酬
风险性决策:决策者对未来的情况不能完全确定,但他们出现的可能性-概率具体分布
是已知或可以估计的,这种情况的决策成为风险性决策。
所渭风险报酬:是指投资者因冒险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬.风
险报酬有两种表示方法:风险报酬额和风险报酬率。
风险的计量
期望报酬率:是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率,它反映集中
趋势的一种度量。
标准离差:是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异,是反映离散程度的一种
鳗
标准离差越小,说明离散程度越小,风险也越小;反之,风险越大。
证券投资组合的风险
正确投资组合的风险可以分为两种性质完全不同的风险,即非系统性风险和系统性风
险。
1、非系统性风险:又叫可分散风险或公司特别风险,是指某些因素对单个正确造成
经济损失的可能性。
2、系统性风险:又称不可分散风险或市场风险。指的是由于某些因素,给市场上所
有的证券都带来经济损失的可能性.不可分散风险的程度,通常用B系数来衡量。作为整
体的证券市场的B系数为1。可以将证券投资组合风险总结如下:
(1)一个股票的风险由两部分组成,它们是可分散风险和不可分散风险。
(2)可分散风险可以通过证券组合来消减,而大部分投资者正是这样做的。
(3)股票的不可分散风险由市场变动所产生,它对所有股票都有影响,不能通过证券
组合而消除。不可分散风险是通过B系数来衡量的,一些标准的B值如下:B=0.5说明该
股票的风险只有整个市场股票风险的一半;二1;二2,说明该股票的风险是整个市场股票风
险的两倍。
证券投资组合的风险报酬率:
Rp=Bp(Km-Rf)即
证券组合的风险报酬率二证券组合的B系数*(平均报酬率即市场报酬率-无风险报酬
率)
例:特林公司持有由甲乙丙三种股票构成的证券组合,它们的B系数分别是2.0,1.0,
Q5,它们在证券组合中所占的比重分别是60%,30%,10%,股票的市场报酬率为14%,
无风险报酬率为10%,试确定这种证券组合的风险报酬率6
1、确定证券组合的B系数:Bp=60%2.0+30%*1.0+10%*0,5=1.55
2、计算该证券组合的风险报酬率:1.55(14%-10%)=6.2%
风险和报酬率的关系
一个最重要的模型为资本资产定价模型(CAPM),这一模型为:
Ki=RF+Bi(Km-RF)即
第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率二无风险报酬率+第।种股票或第i种证券组
合的B系数*(所有股票或所有证券的平均报酬率-无风险报酬率)
又即:(必要)报酬率二无风险报酬率+风险报酬率
例:林纳公司股票B系数为2.0,无风险利率为6%,市场上所有股票的平均报酬率为
10%,那么,林纳公司股票的报酬率应为:
6%+2.0(10%-6%)=14%
第三章财务分析
第一节财务分析概述
判别财务指标优劣的标准
企业的财务分析总是通过一系列的财务指标进行的。通常,判别的标准有以下几种。
L以经验数据为标准:经验数据是在长期的财务管理实践中总结出来的,被实践证
明是比较合理的数据。
2、以历史数据为标准:历史数据是企业在过去的财务管理工作中实际发生过的一系
列数据,在与历史数据进行对比时,要注意剔除因物价变动、会计核算方法变更等带来的
一系列不可比因素,以便合理判断企业财务状况6
3、以同行业数据为标准
同行业数据是指同行业有关企业在财务管理中产生的一系列数据,通过与同行业数据
的对比,可以发现企业财务管理中存在的差距和不足,以便及时采取措施。
4、以本企业预定数据为标准
预定数据是企业以前确定的力争达到的一系列数据。通过与预定数据进行对比,可发
现实际数与预定数存在的差异,以便及时加以改进,保证预定数能够顺利实现。
第二节分项财务分析
分项进行财务分析,主要包括以下三个方面:偿债能力分析、盈利能力分析、资产周
修情况分掠
企业偿债能力分析:是指企业偿还债务(含本金和利息)的能力。通过偿债能力的分
析,能提示一个企业财务风险的大小。
企业短期偿债能力分析
企业短期偿债能力是指企业支付其短期债务的能力。
1、流动比率二流动资产施)负债
2、速动匕匕率二速动资产/流动负债
3、现金比率=可立即动用的资金/流动负债
4、现金净流量比率二现金净流量/流动负债
企业长期偿债能力分析
企业的长期偿债能力,是企业支付长期债务的能力。
1、资产负债率=负债总额/资产总额
2、所有者权益比率二所有者权益总额/资产总额
企业盈利能力分析
与资金有关的盈利能力指标
L投资报酬率二税后净利/资产息额(净值)
2、所有者权益报酬率:又称净资产收益率、股东权益报酬率、权益资本报酬率,是
税后净利与企业所有者权益进行对比所确定的比率。
所有者权益报酬率=税后净利/所有者权益总额
企业资产周转情况分析
应收账款周转率;是利用赊销收入净额与应收账款平均占用额进行对比所
确定的一个指标,有应收账款周转次数和应收账款周转天数两种表示法。
第三节综合财务分析
财务指标的系统分析
公式分析法
L与所有者权益报酬率有关的公式
2、与投资报酬率有关的公式
杜邦分析法;是在考虑各财务比率内在联系的条件下,通过制定多种比率的综合财务
分析体系来考察企业财务状况的一种分析方法。
所有者权益报酬率=总资产报酬率*权益乘数
总资产报酬率二销售净利率*总资产周转率
权益乘数=总资金/所有者权益
第四章企业筹资方式
第一节筹资的基本问题
企业筹资的有关概念
企业筹资,就是公司作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要,
通过筹资渠道和金融市场,运用筹资方式,经济有效地筹措和集中资本的活动。
筹资渠道:又称资金来源渠道,是指筹措资金的方向与通道,体现资金的来源与供应
我国目前的筹资渠道主要有7个。
1、国家财政资金
2、银行信贷资金
3、非银行金融机构资金:主要包括信托投资公司、租赁公司、保险公司、证券公司、
企业集团的财务公司等。
4、其他企业资金
5、职工和居民资金
6、公司自留资金
7、外商资金
筹资方式:是指公司筹措资金所采用的具体方式。企业筹资方式主要有:吸收直接投
资;发行股票;银行借款;发行债券;融资租赁;商业信用等。
企业筹资类型的划分
按照资本性质不同:权益资本和债务资本
1、权益资本:是公司依法筹集(公司投资者投入)并长期捱有、可自主调配运用的
资本。又称为股权资本、自有资本,可以包括实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利
润等。权益资本具有以下几个特点:
(1)体现了投资者和公司之间的所有权关系。
(2)公司对权益资本依法享有经营权。是永久性资本。
(3)一般没有固定的回报要求。权益资本的投资者得到的回报主要表现为分红或股
利。
2、债务资本:也称借入资本,是公司依法筹措并依约使用、按期还本付息的资本来
源。债务资本主要通过长期借款、长期债券、融资租赁等方式来筹集6具有以下几个特点6
(1)体现了债权人和公司之间的债券债务关系。
(2)公司对债务资本依法享有经营权。
(3)需要定期还本付息,
按照资本使用期限的长短:长期资本和短期资本
按照资本的来源:内部资本和外部资本
按照公司是否以金融中介开展筹资:间接筹资和直接筹资
第二节权益资本
-吸收直接投资:是公司以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投
入资本,形成公司资本的一种筹资方式。
吸收直接投资的优点:
1、公司采用吸收直接投资所筹集的资本属于公司的权益资本,与借入资本相比,它
更能提高公司的资信和借款能力,对扩大企业经营规模、壮大企业实力具有重要作用。
2、公司吸收直接投资不仅可以取得现金,而且能够直接获得其所需要的先进设备与
技术6
3、公司采用吸收直接投资的筹资方式,其向投资者分配利润可视公司经营情况而
定,比较灵活,因而其财务风险较低6
吸收直接投资的缺点:
1、筹缴两高
2、容易分散部的控制机
二、发行股票
股票的种类
按照股东享有权利和承担义务的不同;普通股和优先股
普通股:是股份公司资本结构中最基本的部分6股东,依据法定条件具有参与公司经
营管理的权利以及剩余收益分配权、股票转让权、优先认股权、剩余财产要求权等权利。
优先股:是一种混合性质的证券,在某些方面类似于普通股,另外一些方面有类似于
债券。优先股股东可以优先于普通股股东享受固定股利,当公司解散时将先于优先股股东
清偿公司剩余财产。但不享有公司经营管理的权利,也不具有表决权或表决权的行驶受到
限制。
股票发行价格可以按票面金额,也可以超过票面金额,但不得地狱票面金额。即:平
价发行、市价发行、中间价发行6
股票筹资的优点:
L筹资没有固定的利息负担。
2、股本没有固定的到期日,无须偿还,在公司经营期内可自行安排使用。
3、筹资风险较小。股票不存在还本付息的风险。
4、发行股票能增强公司的信誉。
5、由于预期收益较高,用股票筹资容易吸收社会资本。
股票筹资的缺点:
L筹资成本高。股利是以税后利润支付的,无抵税作用。发行成本也较高。
2、增发股票会增加新股东,容易分散公司的控制权。
3、可能导致股价下跌。
第三节债务资本
-长期借款
二长期债券:是公司为缴资本而发行,承诺在一定期限内按勾定利率向债权人还
区付息的有价证券。
债券的发行价格有三种:平价发行、溢价发行、折价发行。
债券之所以有溢价发行和折价发行主要是因为市场利率和票面利率的不一致。票面利
率高则溢价,低则折价,相等于市价则评价发行。
债券筹资的优缺点:
优点:
1、债券成本地。公司债券的利息可以在睡前支付。
2、可以利用财务杠杆。
3、便于调整资本结构,
4、保障股东控制权。
缺点:
1、财务风险高。债券有固定的到期日。
2、限制解喙
3、筹飨遑有限40%以4
三、融资租赁:又称资本租赁,它是由出租人按照承租人的要求融资购买设备,并在
契约或合同规定的较长期限内提供给承租人使用的信用性业务。
融资租赁的主要特点:
L融资租赁合约匕徽稳定,在合约有效期内,租赁双方均无权单方面终止合约,除
非租赁设备损坏或被证明已丧失使用功能。
2、一般由承租人提出租赁要求,然后由出租人融资购买并出租给承租人使用。
3、租赁期间较长,大多为租赁资产使用年限的一半以上。
4、在融资租赁业务中,出租人不负责租赁资产的维修和保养,而由承租人负责。
5、租赁期满,可以按以下方式处理租赁资产:将租赁资产折价转让给承租人,或由
出租人收回;或延长租期续租等。
例:东兴公司从租赁公司租入一台设备,设备价款为1000万元,租赁期限为10年,
到期后设备归承租人所有,租赁费率(贴现率)为12%,租金于每年年末等额支付,则每
年应付的租金为:已知年金现值,求后付年金。
R=PV/PVIFAin=1000/5.650=177(万元)
第四节混合资本
混合资本兼具权益资本和债务资本的特点,主要有优先股、认股权证、可转换债券三
种筹资形式。
一、优先股
优先股的特征
1、优先分配公司股利和剩余财产。
2、瞬睡
3、通常有面值6
优先股筹资的优缺点:
优点:
L优先股股利的支付是固定的但与债券不同的是,其股利支付又具有一定的灵活
性。
2、发行优先股可以保持普通股股东的控制权。
3、由于优先股一般没有到期日,不用偿还本金,这实际上相当于一笔无限期的债务。
4、优先股资本属于自有资金,因此,发行优先股扩大了权益基础,可适当增加公司
的信誉,增强公司的负债能力e
缺点:
1、优先股的筹资成本较高。税后支付,无抵税作用。
2、发行优先股的限制较多。
3、优先股股利可能会形成一种财务负担。
三、可转换证券:是指股份公司发行的、可以按照一定条件转换为公司普通股股票的
证券。主要有可转换债券和可转换优先股。
第五章企业筹资决策
第一节资本成本
资本成本:也称资金成本,是指公司筹借和使用资本而付出的代价。资本成本一般包
括筹资费用和用资费用两部分。
筹资费用:是在资本筹集过程中为获取资本而支付的各项费用,如发行股票、债券支
付的印刷费用以及发行手续费用、宣传广告费用、律师费用、资信评估费、公证费、担保
费等。
用资费用:是公司占用资本所支付的费用,如向股东支付的股利、向债权人支付的利
息等,这是资本成本的主要内容。
资本成本的类型与作用
1、个别资本成本
2、加权平均资本成本:即所有资本的成本.加权平均资本成本在公司的经营决策当
中具有非常重要的作用:
(1)加权平均资本成本是进行筹资组合决策的依据。
(2)加权平均资本成本是评估投资项目、比较投资方案的标准。
(3)加权平均资本成本是衡量企业经营业绩、制定激励报酬计划的基准。
3、边际资本成本:指资本每增加一个单位而增加的成本。
第三节杠杆利益与风险
基本概念与原理
一、固定成本与变动成本
成本习性:是指成本与业务量之间的依存关系。按照成本习性可将成本划分为固定成
不、变动成本、混合成本。
变动成本:是指其总额同业务量的总量成同比例增减变动的成本,如直接材料、直接
AT等。
二、边际贡献
边际贡献是销售收入减去变动成本后的差额。是从收入中扣除了变动成本,而没有考
虑固定成本。
三、杠杆原理:经营杠杆、财务杠杆、联合杠杆
联合杠杆:也可以称为总杠杆,是指经营杠杆和财务杠杆的综合。
第四节资本结构决策
最优资本结构是指在特定条件下,使公司筹资的加权平均资本成本最低,企业价值最
入的资本结构.
比较资本成本法:是指在一定财务风险条件下,测算可供选择的不同长期筹资组合方
案的加权平均资本成本,并以此为依据确定最优资本结构。
第五节资本结构理论
资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值三者之间关系的
理论。
一、MMg1仑
MM理论的基本假设;MM定理的前提条件是完美资本市场假设,假设的主要内容是
无交易成本、个人和公司的借贷利率相等等。
二、理论
权衡理论在MM理论基础上,考虑了现实生活中的两个重要因素:财务拮据成本和代
理成本,因而使理论模型更为符合实际。
财务拮据:是指公司在履行偿债义务方面遇到极大困难甚至无法履行债务的状况。财
务拮据成本包括直接成本和间接成本。
第五章企业投资决策
第一节企业投资管理概述
企业投资的分类
按投资与企业生产经营的关系,投资可分为直接投资和间接投资两类。
按投资回收时间长短,投资可分为短期投资和长期投资,
按投资的方向,投资可分为对内投资和对外投资两类。
按投资在生产过程中的作用,投资可分为初创投资和后续投资6
第二节投资决策指标
一、现金流量
企业投资决策中出现的现金流量是指与投资决策有关的现金流入流出的数量。
年营业现金净流量可用下列公式计算:
每年净现金流量(NCF)二每年营业收入-付现成本-所得税
或NCF二净利+折旧
现金流量的计算:例题重要662
二、非贴现现金流量指标:不考虑时间价值的各种指标
1、投资回收期
投资回收期二原始投资额/每年的营业净现金流量(NCF)
例题:666
三、贴现现金流量指标:考虑了资金的时间价值的指标。
1、净现值:净现金流折成现值减去初始投资额以后的余额。
计算公式:NPV=
2、净现值计算步骤:
第一步:计算每一年的营业净现金流量
第二步:计算未来报酬的总现值
(1)将每年的营业净现金流量折算成现值
(2)将终结现金流量折算成现值
(3)计算未来报酬总现值
第三步:计算净现值
净现值;未来报酬的总现值-初始投资
例题:669
第三节风险投资决策
一、按风险调整贴现率法:将与特定投资项目有关的风险报酬加入到资金成本或企业
要求达到的报酬率中,构成按风险调整的贴现率,并据以进行投资决策分析的方法叫按风
险调整贴现率法。
二、按风险调整现金流量法
由于风险的存在,使得各年的现金流量变得不确定,为此,就需要按风险情况对各年
的现金流量进行调整。按风险调整现金流量然后进行长期投资决策的评价方法,叫按风险
调整现金流量法。最常用的是确定当量法。
第六章股利分配政策
第一节股利分配概述
股东的权利主要包括以下4个方面:
1、对公司具有监督管理权
2、分期阔又
3、出售或转让股票的权利
4、剩余财产的要求权
股利发放程序:
1、月刑宣告日
2、股权登记日
3、除息日
4、蝴糊日
第二节股利支付方式
1、现金股:以现金的形式发放给股东的腾山
2、股票股利:指公司将应分给股东的股利以股票的形式发放。
3、股票分割:指将面额较高的股票分割为面额较低的股票的行为.股票分割会导致
公司股本规模扩大。
实习股票分割的动机:(1)增强股票的流动性。(2)为发行新股做准备。
4、股票回购:刚考完
第三节股利政策理论
股利相关论:
1、信号假说理论:赞成高股利支付率的股利政策。
2、顾客效应理论:
3、一鸟在手理论:宁愿要相对可
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