【阅文集团并购新丽传媒的财务风险的案例探析12000字（论文）】

3阅文集团并购新丽传媒的财务风险的案例分析目录TOC\o"1-2"\h\u20584绪论 2313531相关概念界定 3171722并购的背景及过程 1199182.1阅文集团概况 1302412.2新丽传媒概况 3305482.3阅文集团并购新丽传媒的历程 4189823财务风险分析 1162873.1估值风险分析 14693.2筹资风险分析 1199753.3支付风险分析 22313.4并购后整合风险 4292034财务风险的防范建议 1206324.1防范企业并购估值风险 1288304.2选择合理的融资支付方式 2104284.3建立合理有效的财务整合制度 25895结论 3绪论根据国内研究并购财务风险的文献，可以看出，大多数文献将财务风险分为四类，即估值分析、筹资风险、支付风险和整合风险。除此之外，大多数学者都没有关注互联网行业相关的并购财务风险研究，并且研究只停留在单纯的理论解读，没有结合具体某一企业或某一并购事件去分析研究。所以，本文选择以阅文集团并购新丽传媒这一具体事件为例，具体分析了阅文可能承受的的四类风险，并根据其风险特点提出相应的防范措施，有助于企业并购财务风险研究的补全。经过这些年网络、智能化的不断发展，依托于互联网的企业也在飞速成长，并逐渐成为我国的中坚行业。可以预见在不久的将来，互联网企业会越来越全面、越来越不可替代。如今，单一的发展某一单一产业已经行不通了，要想让企业屹立不倒，就要不断开拓新的领域，使企业变得多元化。而要想使企业在不同领域都有所涉猎，最快速的方法便是收购、并购相关领域的企业。因为对于竞争大、更新换代速度极快的互联网企业来说，与其自身慢慢开拓一个完全不了解的领域，不如直接收购一个成熟、经验丰富的公司，以此快速达到提升自身多元化发展的目的。在这样的大趋势中，选择并购的企业越来越多，然而并购并不是万无一失的，其中并购失败造成两败俱伤的企业也绝不是少数。例如高通收购恩智浦案，这场历时21个月，预计收购金额高达440亿美元的收购案，最后由于反垄断执法问题被叫停；海尔为进军美国，欲并购美国老牌家电企业美泰，但由于竞购价格过高、与被并购方整合过于困难的原因，最后没有达成并购目的。由此可见，并购失败的例子数不胜数。并且不是只有中小企业会面临并购失败的境地，大型企业也不例外，所以，希望所以的企业都警醒起来，重视并购中可能出现的财务风险。对于并购方来说，并购看似只是一个所有权交接的“简单”过程，实则不然，并购中的财务风险应该被企业重视。并购的案例数不胜数，我们要学会“则其善者而从之”，从已经失败的案例中吸取教训。本课题研究的现实意义在于使得阅文集团能够树立起风险控制的观念，并希望类似的互联网企业吸取经验教训，从遭遇损失的案例中得到警示。本文在理解并购及财务风险相关概念的基础上，选择阅文集团并购新丽传媒的案例，分析并购中阅文集团承受的估值、筹资、支付以及整合风险，并针对具体的财务风险，提出一些对应的防范方面的建议。1相关概念界定1.1并购和并购财务风险的相关概念企业在开展并购工作时，有概率会面临一定的风险，并购中的风险很大可能会给企业带来危害，甚至导致并购失败。当然，并购失败的原因非常多，但其中影响最大的一定是财务风险。因为财务工作是企业的根本保障，财务工作一旦出现风险，就一定会给企业和企业的并购历程带来阻碍。因此，并购过程中可能出现的财务风险和相应的控制、方法应该是企业关注的重点。1.1.1互联网企业的界定互联网企业，指依赖于互联网，通过互联网平台提供商品和服务，以此获取利润的企业。互联网企业大致包括IT企业、电子商务企业、综合门户等。如今互联网企业间的竞争早已进入白热化的阶段，其中一个表现便是越来越多的并购案例。中小企业实施并购的目的一般是单纯的为了扩大经营范围，规模稍大的企业便主要是为了进行多元化经营，拓展经营方向。多元化可以分散企业经营风险、更大可能获取高利润的优点。大型企业则试图将现有经营方向与目标方企业所拥有的业务进行结合，比如阿里收购优酷，便是为了增加母公司的业务范围，开拓新的营收模块。在并购活动完成以后，企业能够根据自身企业战略，占据新的市场方向，并提高自身的知名度与营收1.1.2企业并购的概念并购通常被认为有收购和兼并两种方式。收购指的是意图收购的企业直接以股权或资产转让为代价，获得被收购方全部所有权的行为。兼并则是指两家或两家以上的企业合并成一个整体，最后由一家比较有优势的企业掌握所有权的行为。1.1.3企业并购财务风险企业并购财务风险指的是在企业在并购过程一些必要的行为，如估值、筹资、整合等行为给企业带来风险的可能性。一般来说，并购中的财务风险主要被分为四种，包括对目标企业估值不当产生的估值风险、筹资风险、支付风险和并购后的财务整合风险。估值风险指并购企业由于对目标方的预期估价过高或过低而产生的财务风险。估值过高可能导致并购目标企业的资金超出并购方承受范围，导致并购方资金压力甚至危机；过低的估值可能导致达不到目标方的预期，从而致使并购失败。筹资风险是指企业因借入大量资金而导致失去偿债能力的可能性。在进行筹资时，如果企业使用内部资金，企业本身资金的流动性就会承受较大压力，这会导致企业在面临急需大量资金的突发情况时无法应对，从而产生危机。当企业选择使用外部筹资方式时则会影响企业的偿债能力，引发债务压力。支付风险指并购方选择的不同的支付方式进行并购时而导致的财务风险。实际生活中的常用支付方式有现金支付、按金交易以及混合支付等。其中现金支付可以加快并购速度，但是会使并购方的资金压力增大，影响资金流动性。股权支付不会对企业现金流在成影响，但会造成持股企业的股权被稀释。整合风险一般发生于并购完成后，是指并购方与目标方在整合过程中，由于各自的战略规划、目标方向、管理理念的不同，导致并购方与目标方无法协力合作，从而引起的财务风险。22并购的背景及过程2.1阅文集团概况阅文集团于2015年三月正式成立，在经历两年的积蓄后，阅文集团（0772.HK）于2017年11月在港交所正式上市。从它的原身也可看出，阅文自成立起便专注线上阅读平台的经营和文学IP的培育。到目前为止，阅文集团旗下拥有多个全资子公司，例如起点中文网、QQ阅读、新丽传媒等，在线上阅读、电子书领域有着极强的竞争力。2.1.1阅文集团经营状况阅文集团在实施并购之前，本身有一条完整的文学IP培养产业链，包括作者签约-作品推广-实体书籍出版-改编漫画等一系列流程，其文学题材也全面覆盖主流市场上流行的科幻、武侠、玄幻、言情等题材，阅读方式更是囊括线上电子阅读、实体出版和音频听书三种业务模式，在原创文学培育领域有着不可低估的竞争力和地位。对于原创文学平台来说，最重要的便是资源、IP储备。截止2020年，阅文集团旗下签约原创作者已经近900万名，拥有1390万部作品储备，其内容包括两百多种分类，累计用户已达数亿，区农田累计评论数超过100万的作品甚至已经超过100部，由此可见，阅文集团拥有着出众的资源储备和原创实力，是一家在国内同行业内中遥遥领先的文学平台。对于原创文学平台来说，用户付费阅读是平台收入的主要来源，阅文集团当然不例外。而用户付费的高低，取决于平台本身资源质量与活跃用户。根据阅文集团2020年年报数据显示，阅文旗下平台的月活跃用户的数量达到2.3亿；平均每月付费用户数在2020年增长至一千万左右，同比增长近4%。而从每月付费用户手中获得的每月收入达到了平均34.7元，同比增长37%。2020年阅文的在线业务收入高达49.3亿元，同比增长近33%，其中版权运营及其他收入高达36亿元，其中单单下半年便高达27.3亿元，环比增长280%。虽然阅文集团的线上阅读业务如此强劲，但这却不是阅文集团被业内普遍看好的主要原因。随着近些年网剧、电影等产业的巨额盈利，阅文开始意识到了IP经营的巨大利益。因为阅文集团本身业务的优势，自身拥有无数未被完全开发的版权、IP作品，这使阅文直接凭借此成为了国内最大的版权拥有方。而且平台和旗下IP拥有的忠实用户也为阅文想走的IP开发道路提供了一定的观众保障。阅文意识到了这点之后，于2016年提出了“IP共营合伙人制”的想法，阅文不想重复之前单纯出售文字的收入方式，而是想参与IP开发，完全深入IP创作、制作等的完整过程中去，即阅文主打的“泛娱乐”战略。阅文只有深入到IP开发的完整流程中，才会将获得的利益最大化。在落实这个想法的过程中，阅文也确实取得了一些成果，例如《择天记》、《余罪》等影视与IP结合的作品，都取得了一定的成果，也成为阅文主打的“泛娱乐”战略的主要存在。2.1.2阅文集团并购新丽传媒的目的（1）优化收入结构阅文集团从成立之初便专注线上阅读平台，主要收入来源也是来自于此，即用户付费阅读；其次才是传统纸质图书的收入。对于阅文集团本身来说，业务模式的单一是必然的，在2017年阅文用户付费收入甚至占到了全部收入的92%。然而，这种线上盈利的模式看似一劳永逸，实则不然因为用户的数量不会永无止境的增长下去。并且在我国，正版阅读、付费阅读的观念一直不深刻，很少一部分人会坚定的支持正版阅读、付费阅读，所以，培养用户付费阅读是一个任重道远的过程。再加上竞争者的不断涌现，线上阅读的发展空间被一再压缩。所以，在付费用户增长速度不断放缓的情况下，会使阅文在付费阅读这一模块的收入增长速度不断放缓，这种现状促使着阅文集团主动寻找新的盈利方向。根据阅文集团业绩报告显示，阅文2020年平均每月付费用户数在2020年增长至1020万，同比增长了近4.2%。相比往年动辄40%左右的增长，2020年付费用户的增长已经很明显地体现出阅文目标用户增长的放缓。在这种情况下，阅文想要开拓新的营收模式。通过将版权拓展到新的区域，增加大众文化认识，以此获得盈利机会，同时得到对营收产业链的全面控制。促进从源头收取版权费，不在单纯的收取经营费用，而是参与到产业链开发进程中。（2）网络文学和影视一体化根据大数据调查可知，如今了解网络文学的用户大多年龄都是35岁以下的年轻群体，网络文学的用户率也已经超过了75%，可见其增长潜力有限。并且还有很多平台想要进军这一领域，如晋江、阿里文学等。目前中国的互联网产业的大趋势正是大娱乐。随着的盈利越来越显眼，各大集团、企业都在努力跻身这一领域。因此阅文企业在保持自身版权优势的前提下，整合资源，开拓新的经营业务，成为泛娱乐的基地。这一次收购新丽传媒正是出于这一目的。（3）集团价值链延伸在意识到了阅文不能满足于单纯的版权出售业务后，阅文集团正式于2016年提出了IP共营理念，即在全新的文化创作环境中，阅文以海量的文学版权作为IP发展的基础，和其他各企积极合作，形成全新的利益共同体，为各自用户提供不同的体验，以此挖掘阅文的全新发展潜力和业务领域。可见从2016年起阅文便对自身发展路线有了积极的远期规划。阅文首席执行官也曾公开宣称，阅文以后的发展将严格遵守三大战略，分别是：一，不忘初心，稳固发展自身王牌的线上阅读业务，发现更多、培育更多的原创文学作家，这是阅文所有业务开展的基础；第二，积极主动发掘市场份额，在展示自身原创文学版权魅力的同时，挖掘出潜在的IP价值；第三，在采用大数据等技术对企业做出预测后发现，阅文集团未来的版权运营收入可能会取代现在占据阅文收入大头的线上阅读收入，占据全部收入的50%左右。基于此战略，阅文选择了新丽传媒去达成完善IP产业链的规划。并购新丽传媒这一举措对于阅文集团来说，是完善IP产业链的重要一环，是深度挖掘版权潜力，拓展自身业务领域的第一步。阅文集团此次并购新丽传媒的行为，使阅文得到可持续发展的可能性。依靠新丽在本身拥有的优秀的幕后、演员团队，结合阅文的文学平台，可以使新丽接触到阅文丰富的资源库、IP库，由此强强结合，诞生出更加新奇、多元化、优秀的IP影视作品。阅文也能够以此给平台签约作家和作品带来益处，使作品的潜在价值得以挖掘。这也能调动更多的用户认识到阅文集团，从而挖掘的新的用户市场，与整个文学、影视行业分享发展盈利。2.2新丽传媒概况新丽传媒股份有限公司早在2007年便正式成立，是一家专业的影视制作公司。新丽的业务范围覆盖周全，不仅在影视剧、电影制作方面经验丰富，还涉足艺人签约、营销公关等。新丽成立多年，其拥有的专业的人力资源和团队也十分丰富，近年来凭借自身团队也制作出不少脍炙人口的影视作品。诸如《夏洛特烦恼》、《庆余年》、《虎妈猫爸》等作品从票房或收视率和观众口碑来看，都是遥遥领先于同期影视作品的。出了作品关注度，新丽传媒制作的作品也同样注重对内涵的解读，所以在相应的评分网站，如豆瓣上的评分也是十分靠前的。2.3阅文集团并购新丽传媒的历程新丽传媒的IPO资料显示，2016年底，其账上流动资金仅有2.5亿元左右，这些资金对于一家大型影视公司来说算得上是杯水车薪，除此之外此刻新丽传媒的资产负债率已经高达70%。饱受IPO和财务紧缺困扰的新丽传媒，于2018年3月正式宣布，新丽传媒股东之一光线传媒公告称，以33亿元的对价将手中所持全部股份转给了腾讯。这次交易过后，新丽传媒的第二大股东已经易主为腾讯。同年8月阅文宣称，正式启动对阅文的并购程序。本次并购阅文集团需要向卖方TencentMobility，即腾讯的附属公司支付53亿元的对价，向另一卖方，管理层支付110亿元的对价。其中向管理层支付的对价，可以通过股份和现金混合的方式混合支付。23财务风险分析3.1估值风险分析在进行并购之前，对目标企业进行估值是必不可少的一个步骤。在估值过程中，由于估值依据、方法和估值机构的不同，最后估计出的目标方的价值肯定也有所不同。一般来说，对企业估值的重要依据便是公开披露的财报。众所周知，上市企业的财报是最真实透明的，因为上市公司受证监会和众多股民监管。而新丽层三次申请IPO失败，所以它并不是上市公司，因此，第一新丽披露的企业财报，我们无法判断其真实性。因此，有可能造成并购方无法对目标方正确、合理估值的情况。表3-12017年部分文化传媒企业估值表新丽传媒华策影视欢瑞世纪慈文传媒华谊兄弟目标企业估值（亿元）155166.1345.7261130.13目标企业净利润（亿元）3.764.534.224.163.27市盈率41.1037.3811.8115.2729.67数据来源：中财网从表中可以看到，新丽传媒在此次并购中估值高达155亿元，市盈率达40%。横向对比与新丽传媒同规模的影视公司，华策影视的估价比新丽传媒高，为166亿元，但是华策的净利润比新丽足足高了16.99%，估价却只高了6%。除此之外，欢瑞世纪、慈文传媒、华谊兄弟等影视公司的估值分别为45.72、61和130.13亿元，这些目标企业的估值都低于新丽传媒，但是观察净利润，我们可以发现，欢瑞和慈文经营净利润却都高于新丽传媒的3.76亿元。单看税后净利润，新丽传媒2017年的净利润大致等于华策同时期净利润的83%、欢瑞世纪的89%和慈文的90%，但是其估值却远远高于欢瑞、慈文传媒。由此可见，在这次并购中，阅文集团对新丽传媒的价值有高估的风险。3.2筹资风险分析筹资风险主要指企业借入资金无法偿还的风险。要想分析阅文集团在并购过程中是否承受了筹资风险，就要分析阅文集团在并购前后的偿债能力。表3-2阅文集团2014-2020年资产负债表单位：亿元流动资产流动负债应付账款应收账款存货流动比率速动比率2014年13.6113.872.262.262.2698%87%2015年13.5415.51.781.782.2387%77%2016年21.1616.594.205.501.38128%119%2017年94.3517.656.577.602.22533%522%2018年142.7865.9511.3118.301.30216%214%2019年121.9059.1310.2133.666.06206%196%2020年115.0142.1610.4032.965.72272%259%数据来源：阅文集团2014-2020年年报从阅文集团年报披露数据来看，从2014到2017年阅文的流动比率一直在增长。从2014年到2020年，阅文的存货规模都不大，结合2014年到2017年阅文流动比率的持续升高，我们可以看出，在2018年之前，阅文一直保持着良好的偿债能力。一般来说，流动比率保持在200%左右是较好的，在2019年到2020年，阅文的流动比率虽与2017年比有所下降，但阅文却成功的将流动比率保持在了200%左右，从流动比率指标来看，2018年到2020年阅文始终维持着较好的偿债能力。从速动比率角度分析，速动比率的指标越大，表明该企业短期偿债能力越强。2014-2020年间，阅文的速动比率在2014年到2017年始终保持增长趋势。在2018年到2020年阅文的速动比率虽与2017年相比有下降，但是这三年的速动比率始终保持在200%左右。维持在一个稳定的范围内。结合流动比率和速动比率，可以看出并购新丽传媒后，阅文集团的偿债能力并未受到巨大影响，始终保持着较好的偿债能力，可见，此次并购阅文集团并未承担太多的筹资风险。3.3支付风险分析并购方在并购时因为选择了不适合企业本身的支付方式而引起的财务风险便是支付风险。国内在并购时选择的支付方式大体上有两种，分别为现金支付和股份支付。其中选择现金支付方式进行并购有可能使企业陷入流动性危机，因为使用大量现金会占用企业流动资金，影响企业的资金链，从而导致企业面临支付风险。根据收购公告，此次阅文集团并购新丽传媒的总对价约为150亿元，其中50亿元的现金将分三年向目标方支付。如此庞大的现金支付金额很容易使阅文自身的流动资金链受到影响。从阅文对外公布的企业现金流量表中可以对阅文在并购方案实施前后的现金流量有个大致了解和掌握，从而分析阅文在并购前后是否承受了支付风险。表3-3阅文集团现金流量表情况表单位：千万元经营活动现金流量投资活动现金流量筹资活动现金流量现金及等价物增加额现金及等价物期末余额2014年10.8-386.1454.379.2822015年19.7-64.5-6.3-51.133.32016年18.7-46.33708.140.62017年88.7-4.3.2672.4717.7750.42018年91.7-17.5-1756.1834.12019年78.4-129.6-194-244.1593.12020年112-418.7-09.1-317.2284.9数据来源：阅文集团2014-2020年年报上表数据中显示，阅文2014-2018年期间现金流量持续增长，在并购进行中的2018年达到了9.18亿元，而2019则下降到了到了7.84亿元，同比下降了近15%，到了2020年又回归增长步伐，同比2019年增长近40%，现金流量走势虽在2019年稍有波折，但整体还是呈增长趋势的。阅文在2019年的投资活动的支出有12.96亿元，而到了2020年，阅文的投资支出更是猛增，达到了41.87亿元，上涨近28亿元。阅文集团2017年现金及现金等价物金额急剧增加主要原因是2017年集团正式上市，发行股份筹集了近67亿元的资金，而经营活动现金流量仅占增加额的12.34%，2018年现金及等价物增长值回落，但是在2019年现金及等价开始同比下降，2020年更是转为负数。结合2020年阅文的投资支出，可以看出此问题的原因便是阅文在其各项投资活动中中大多选择现金支付。所以，通过对上表分析出的现金流量的波折、投资资金的巨额增加，以及现金及其等价物的连续减少，不难发现，并购新丽所花费50亿元对阅文的日常经营状况和现金流都产生了一定影响。综合上述结论，阅文在并购新丽传媒后有支付现金后产生的资金流动性不足的问题，可见阅文集团此次实施的并购使自己承担了一定的支付风险。3.4并购后整合风险在在完成并购后，并购双方需要对二者的业务、管理、人力等进行整合。在整合工作中，财务整合显得尤为重要。因为在并购后，并购方同被并购企业的资金分配等都是需要重点考虑的部分。阅文是否存在并购后的财务整合风险，可以通过分析并购前后的利润情况进行判断，阅文在并购前后的利润情况如图所示。表3-4阅文集团利润表单位：亿元2017年2018年2019年2020年营业总收入40.9550.3880.4885.26亿毛利润20.7525.5836.9242.34亿归母净利润5.569.1110.969.17亿营业总收入同比增长60.159623.032265.68785.93毛利润同比增长(%)96.7527%23.2500%44.3336%14.68%净利润同比增长(%)1415.8163.745520.3503-16.33平均净资产收益率(%)-26.00095.79875.87046.2531数据来源：阅文集团2017-2020年年报上表数据显示，在2018年，阅文集团在经过了并购后，全年共有50.38亿元的营业收入，同比上年实现了23.03%亿元的营业收入增长，并且阅文在其后两年延续了营业收入增长的势头。与此同时，阅文集团的净利润在2017年到2019年也在持续增长，但是在2020年却并未延续增长的势头，阅文公司称净利润下降的原因是2020年集团面临了来自外部及内部的同步挑战，在外部,受到了新冠疫情的影响；在内部,新丽传媒并未完成并购前约定的利润承诺，并且阅文与新领域业务融合的不顺畅也阻碍了它前行的脚步。从2020年阅文集团净利润的下降我们可以认为，阅文集团和新丽传媒之间可能存在着一定的财务整合风险。除了结合利润表分析外，我认为阅文集团与新丽传媒可能存在财务整合风险的理由还有以下三点。（1）双方经营模式不同阅文主营线上阅读平台，而新丽则属于影视传媒企业，前者主打IP运营相关，后者主营业务包括电视剧、电影及艺人经纪三大板块。这两个企业工作内容之间的联系并不多。所以，并购结束后阅文能否和新丽的业务进行顺利合并还未可知。（2）双方制度体系不同阅文属于成熟的上市企业，且本身背靠腾讯，所以阅文在并购新丽前就有着完备的制度规范、组织架构。而新丽传媒早在2007年便已成立，也有自己较为完善的经营体系。所以合并之后双方在财务管理和管理体系以及组织结构等方面的区别能否互相磨合、适应也是决定两个企业后续是否会出现财务整合分析的一个因素。（3）影视行业的大额投入众所周知，影视行业前期投入高，后期风险大，并不是认真制作就能带来收益。阅文想要通过新丽传媒进一步打开产业链，但想进军影视圈，大量的投入是必不可少的。阅文一方面需要为新丽提供丰富的市场资源，除此之外，大量的资金也是肯定要提供的。所以阅文集团能否与新丽传媒在大额投入上达成共识，也是财务整合风险是否会存在的关键之一。财务整合不是简单的二者合二为一，而是要在财务制度、日常经营规范等多方面都统一、协调。综上所述，阅文集团与新丽传媒经营模式、财务机制与资金投入方面的不同都有可能造成阅文集团产生财务整合风险，阅文集团2020年的净利润同比下降也说明阅文集团确实可能存在并购后的财务整合风险。204财务风险的防范建议4.1防范企业并购估值风险企业的并购会受到众多因素的干扰，其中，对目标方进行估值会对后续的并购过程产生影响，在并购中的作用十分关键。并购前无法合理面对估值风险大致会有两种后果，一是由于过度看好目标方与并购企业自身可能会产生的协同效应，而不合理地支付了超出目标方实际价值的对价，支出了超过并购方承受范围的资金，导致自身负债率变高，同时财务风可能激增。二是过低的评价目标方，对其不够了解，导致过低估值，最后使目标方拒绝并购，导致合并失败。从互联网企业普遍拥有的特点来看，并购活动是并购方基于延伸业务领域的目的，一般会更加愿意支付较高的对价来确保完成目标。此次阅文并购新丽传媒时，出于战略考量和产业链拓展需求，支付了与新丽传媒真正价值相比略高的对价，这一举动直接引起了投资者们的不满，股价也随即波动。可见，在对目标方进行估值时，要有更加专业的评估，防止过高的并购对价给企业带来影响。要想合适的估计被并购方的价值，其中一个方法便是依靠更加专业的评估机构的力量。专业的股权估值机构不仅能够仔细剖析目标方的全部公开信息，还能对目标企业的现状、所处行业、经营状态等都进行专业、详细的调查。除了这些信息的调查，专业机构还有预测并购风险的业务，可以对并购过程中极易出现的财务风险做出分析、观测。只有通过详细、周密的调研，才能够尽量合理的评估出目标方的价值，同时也能对并购中可能出现的风险做出提前的预测和准备，以此保证并购的顺利进行。当然，对目标方的估值不能完全依赖于第三方机构，并购方自身也要进行一定的估算、调查。在企业自己进行估算时，首先要估值的当然是目标企业的资产。对于传统行业来说，占比最高的一般都是固定资产，但是互联网企业却不然。因为互联网企业拥有的无形资产大多评估标准比较模糊，因为很多互联网企业拥有的无形资产都是近几年才开始走入人们视野的，例如流量、热度等，所以对这些资产的评估标准还未完全确定。因此，并购方企业在对互联网企业资产进行估值时，一定要格外注意这些无形资产的评估。对这些无形资产进行评估可以抓住以下重大：一，成立了解这些资产特点的调查小组，针对其特殊性，同时寻找一些成功的互联网企业并购案例进行参考，探究这些企业是如何对互联网企业的无形资产进行估值的。二便是实际的走访调查，探究这些资产的使用情况、观众满意度等，同时还可以同行业、同类型单位横向对比，以此多角度、更实际的评估企业价值，尽量降低估值不当给企业带来的风险。4.2选择合理的融资支付方式提到并购活动，一般的企业是离不开融资的。因为一般并购活动需要的资金量都是非常大的，企业不可能全部用内部资金去支付并购活动所需资金，这种时候，融资便是一个很好的选择。但是在进行融资时，企业应该综合考虑自身的财务、经营状况和真正需求，最后选择适合企业的、不超出企业承受范围的融资方式。因为并购，尤其是互联网企业的并购，企业要付出的资金量一般都是很大的，如果并购企业在支付对价是选择全部用现金支付，那么此举无疑会给企业的资金流动性到来沉重的负担，甚至导致现金流的断裂。假如选择混合支付的方式，比如股份与现金支付结合，那么会大大减轻企业现金流的负担。所以，选择合理的融资方式对想要进行并购的企业来说十分必要。企业在进行并购的对价支付时，一定要确定此次支付是安全的，而且是结合两种或两种以上支付方式的。只有这样，并购企业才不会因为一次的大量资金外流而使企业经营产生风险。为了使支付、融资风险降到最低，同时使用多种方法才是并购企业最好的选择。因为混合支付可以冲淡单一的支付风险对企业的影响，使每一种支付方式对企业的影响都降到最低。此次阅文集团与新丽传媒约定了较为合理的支付方式，即分期支付，并且实际的支付金额可以根据后续新丽传媒盈利状况上下波动。这种分期支付的方式有效的减轻了阅文资金流的负担。因为新丽传媒的业务特点，需要大量的前期资金的投入，选择这样是支付方式，不仅减轻了阅文的负担，也使阅文有了更为充裕的资金对新丽的影视业务进行前期投资，对于双方都有益处。综合上述意见，由于互联网企业并购资金需求大的特点，如果双方能够协商，那么并购方可以提出分期支付、混合支付的方式支付对价。通过选择合理、科学的支付方式，企业能够更加自主、灵活地选择资金流的分配，使并购双方受益。4.3建立合理有效的财务整合制度成功的并购不仅仅取决于并购方企业一开始的战略目的是否与目标方趋同，还要判断并购完成后双方企业的战略目标是否达成，而想要共同完成战略目标，就要使并购双方顺利磨合，消除整合风险。在阅文集团并购新丽传媒的过程中，可能存在两方面的整合风险。第一，阅文主营线上阅读平台，而新丽则属于影视传媒企业，所以，未来阅文能否和新丽的业务进行顺利合并还未可知，二者的业务能否顺利结合，形成强强联合也是存疑的。第二，阅文集团旗下的文学平台一直有着固定的用户群体和在各自市场中不低的占有率，新丽传媒也不例外，所以，在并购后阅文对于双方的战略计划和营销方式都需要重视。除此之外，不同的企业文化也需要阅文及时关注。因为文化差异导致并购失败的例子绝对不在少数。对于阅文来说，坚持原创培育，内容集聚和多平台运营是一直以来的发展战略，合作共赢、开放创新是企业的文化。而新丽则坚持跟随主流价值观、挖掘现实的原则，其企业文化较为严肃。所以，阅文应该对于双方企业之间的文化差异有所了解。在并购完成后，由于二者在并购前都有各自独立的内部制度、管理规章，在成为一家企业后，肯定不能使用两套管理模式。所以，双方一定会因为种种差异，而有一个磨合的过程。如果并购后的整合不能顺利完成，那么被影响的肯定是并购双方。因此，企业一定要做好并购之后的规划，想办法和目标方顺利磨合，使双方企业能够发挥协同效应。想要顺利整合，我认为要做到以下两点：第一，企业制度和资金方面的整合。在并购完成后，双方企业共用资金流，因此，资金的管理和分配就需要有合理的规划。整合期间一定要关注企业内部财务资金的变动情况，完善财务制度，使企业资金的使