深信服-300454-云计算集大成者企业级服务龙头

E-mailanyongping@founE-mailanyongping@foun了比较平稳的发展；企业云业务为公司中长期的增长点，增速在40%以上，目前占比在30%左右。191%152%191%152%2000113%150074%100035%5000成交金额(百万)深信服沪深30030002500-4%3.公司不从事集成业务，主要通过渠道销2017/62017/92017/122018/3公司第三大股东的实控人为兰馨亚洲投资基金，是最早进入中国的一批国际投资基金之一，成功案例包括携程、汽车之家齐2017/62017/92017/122018/3为员工提供房屋贷款，实实在在留住核心员工‚推荐‛评级。盈利预测:41.28573.524817.11922.2548.21 4 5 6 6 72.1我国信息安全政策逐步持续落地，有力带 72.1.1中国网络安全市场规模增长迅猛，政策拉动作用 82.1.2网络安全事件催生市场需求，产品国产化是大势 92.1.3各种政策持续推进、落地，对网络安全产业的拉动作用凸显 92.2网络安全多个明星产品价值明显，市场份额保持 2.2.4上网行为管理——连续五年入围Gart 2.2.5VPN——市场领导者，连续9年蝉联 2.2.6下一代防火墙——中国地区市场排名第二 2.2.4应用交付——连续四年市场份额国产品 2.2.5广域网加速——中国地区市场 3非网络安全领域开辟新赛道，超融合云计算龙头引 3.1.1全球云计算市场规模持续增长，中国增 3.1.2中国的云计算发展政策环 3.2超融合架构需求激增，颠覆传统持续创新 3.3云管平台整合管控，应用和基础设施紧密结合 3.5企业级无线优势初显，市场规模稳步上升 4业绩拆分和可比公司估值 4.1业绩拆分：重心转移，云计算有望实现超车 4 5 6 7 7 8 8 8 截止至今，公司已与国内数千余家渠道代理商建立了合作关系，资料来源：招股说明书、方正证券研究所合计持有公司53.04%的股份。1998成立了深信服科技。三位创始人是我国上世纪末名校计算机高材生，经过17年的努力，将深信服科技锻领先地位的企业，有十足的能力继续将公司经营好。著名风投入局彰显潜力。除三位创始人外，公司持股比例5%以列该公司第三大股东。DB实际控股人为兰馨亚洲投资集团。兰馨亚1.1公司产品结构合理，网络安全与云计资料来源：招股说明书、方正证券研究所以SSL/IPSec二合一VPN安全网关为基础，融合远程应用发布应用交付产品在传统负载均衡的基础上，融入大量安全和优化技术、压力转移到深信服安全云，借助安全大数据，威胁人工智能保障及力和运维管理服务能力，并能承载核心数据库、ERP、财务系统、生资料来源：公司年报、方正证券研究所1.3提供购房贷款保障，人才队伍稳固2.1我国信息安全政策逐步持续落地，有力带动政府、企业在信息安资料来源：IDC、方正证券研究所资料来源：IDC、方正证券研究所资料来源：IDC、方正证券研究所资料来源：IDC、方正证券研究所产品和服务的国产化替代成为信息安全行业发展的重要驱动因素。自‚棱镜门‛事件之后，各个国家对信息安全、网络安全的重视产品国产化势在必行。根据IDC的数据，国内龙头厂商在统一威胁2.1.3各种政策持续推进、落地，对网络安全产业的拉动作用凸显全可控的信息产业生态体系基本建立‛的总体目标，并将‚核心技术自主创新实现系统性突破‛、‚信息基础设施达到全球领先水平‛等作为主要任务。同时，该规划提出‚实施大数据安全保障工程，加强数据资源在采集、传输、存储、使用和开放等环节的安全保护‛、‚推进全技术研发及应用‛和‚出台党政机关和重点行业采购使用云计算服务、大数据相关规定‛等多项支持信息安全、云计算等软件信息技术信息产业发展的带动效应显著增强‛的总体目标，并将‚持续提升关键核心技术能力‛、‚加快完善云计算标准体系‛和‚深入开展云服务能力测评‛等作为主要任务。同时，该规划提出‚完善云计算网络安全保障制度‛、‚推动云计算网络安全技术发展‛和‚推动云计算安全服务产业发展‛等多项支持云计算网络安全的建议。2.2.4上网行为管理——连续五年入围Gartner魔力深信服上网行为管理产品提供基于MapReduce框架的可扩展的大数资料来源：中国产业信息网、方正证券研究所资料来源：IDC、方正证券研究所资料来源：公开资料整理、方正证券研究所资料来源：IDC、方正证券研究所提供更好的用户体验。‚融合安全，简单有效‛，提供全生命周期保护。传统信息安全网络安全事件的影响。资料来源：深信服官网、方正证券研究所应用从服务器至客户端的应用安全和数据安全。资料来源：深信服微信公众号、方正证券研究所资料来源：深信服微信公众号、方正证券研究所资料来源：深信服微信公众号、方正证券研究所互联网络。深信服广域网加速产品的核心优势在于：1.链路优化：深的链路费用；2.数据优化：通过流削减、流压缩、流缓存和协议加速解线路带宽压力，节省线路带宽升级的费用；3.应用优化：通过协议资料来源：深信服官网、方正证券研究所3非网络安全领域开辟新赛道，超融合云计算龙头引领新增长3.1行业频迎春风，云计算进入高速赛道3.1.1全球云计算市场规模持续增长，中国增速超国际水平资料来源：智研咨询、方正证券研究所中国云计算市场保持高速增长，增速已经赶超国际市场。2017资料来源：智研咨询、方正证券研究所政府制定了一系列强有力的指导及规划政策促进云计算产业的发展，体系已经基本形成。2017年工信部印发《云计算发展三年行动计划上云”带动云计算产业快速发展，各地行业主管部门要建立配套支撑预计未来政府对于云计算的政策支持将进一步提升。资料来源：方正证券研究所3.2超融合架构需求激增，颠覆传统持续创新业云的核心是构建一个以超融合为基础架构的全融合的数据中心架能(安全及优化)深度融合到一台标准X86服务器中，形成标准化的超融合单元，多个超融合单元通过网络方式汇聚成数据中心整体IT服研发团队聚焦产品稳定性，在架构和技术细节上获得20多项专资料来源：IDC、方正证券研究所月，超融合基础设施首次成为一个独立的领域出现在件公司Springpath;Nutanix立足IBMPower服务器构建超融合型系3.3云管平台整合管控，应用和基础设施紧密结合运行和维护管理需求，从而大幅提升交付速度效率并降低成本。深信服桌面云解决方案，基于前后端、软硬件深度融合的桌面构架，业务连续性等方面的价值。资料来源：深信服官网、方正证券研究所硬件淘汰需要重置，成本约30万，统授权，加上瘦客户端的硬件更换费用共约图表26：2018年-2022年中国桌面云行业市场规模资料来源：中经先略数据中心、方正证券研究所3.5企业级无线优势初显，市场规模稳步上升企业级无线进入‚下一代‛，厚积薄发潜力巨大。随着移动互联打造快速稳定企业无线新体验：内网安全+续创新，推出适应市场需求的产品，推出的WLAN产品无线控制器，显示，2018年一季度，信锐无线在中国企着眼于全球企业WLAN市场情况，2017年全年企业WLAN增长5.7%,收入为57亿美元，呈现稳步增长。资料来源：IDC全球WLAN季度追踪报告、方正证券研究所企业级无线服务资料来源：Wind一致预期、方正证券研究所资料来源：年度报告、方正证券研究所倍、48.2倍、35.2倍，首次覆盖，给予‚推荐‛评级。附录：公司财务预测表