第八章财务行为管理

2024/9/281第八章财务行为管理2024/9/282本章内容结构图表2024/9/2838.1忠诚管理忠诚管理与价值创造员工忠诚度及其培养客户忠诚度及其培养股东忠诚度及其培养2024/9/284一、员工忠诚度及其培养1.员工的忠诚及其类型知识经济时代，员工对企业的“忠诚”的内涵已发生了变化忠诚是指企业和员工之间的关系更富有专业性的色彩，即员工认识到企业所面临的竞争挑战，他们愿意承担迎接这种挑战的重任以换取相应的报酬，但他们不会承诺对企业的忠诚终身不变。换言之，忠诚是相对的，有条件的。2024/9/285根据员工愿意留在企业长期工作的原因分析，可以把员工的忠诚分为两种类型:被动忠诚主动忠诚。2024/9/286被动忠诚与主动忠诚被动忠诚是指员工本身并不愿意长期在该企业工作,然而由于一些客观上的约束因素,导致其不得不继续留在该企业,这些约束因素往往是一些物质方面的因素,如与同行相比,较高的工资、良好的福利、优越的工作环境,甚至上下班方便等。主动忠诚指的是员工在主观上有强烈的忠诚于企业的愿望,这种愿望往往是由于组织与员工的目标协调一致,组织帮助员工发展自我和实现自我等因素造成的,导致员工主动忠诚的因素,通常与工作本身和工作内容有关。2024/9/287二、客户忠诚的级别普通购买者潜在客户客户跟随者拥护者合伙人（最强的客户—供应商关系）2024/9/288三、股东忠诚度客户、雇员和投资者三者相比,忠诚度下降幅度最大且速度最快的当推投资者投资者的周转率要比顾客和雇员的流失率问题还要大,还要难以处理美国的上市公司中,投资者的年流失率平均为50%,是顾客和雇员流失率的两倍还要多2024/9/289股东忠诚度的培养许多忠诚领先企业均以自己特有的方式建立起了稳固的投资者基础，使得管理层得以克服或者绕开公众拥有的种种弊端，可以一心一意地进行长期的价值创造工作，它们的方法主要有:启蒙并教育现有的投资者；推动投资者组合转变成为可以避免投资流失的机构投资；吸引合适的核心投资者等。2024/9/28108.2道德契约一、契约及其性质1.契约的含义契约也称合约、合同或协议。在法律意义上，契约是指双方或多方之间为设定合法义务而达成的具有法律强制力的协议2024/9/28112.契约的性质契约是建立在相互意志一致的合意基础上的契约是当事人不受干扰和胁迫地自由选择的结果契约反映了缔约主体之间的平等关系契约是一种承诺2024/9/2812二、契约的种类1、契约一般可以分成完全契约和不完全契约两类2.契约还可以按照契约的内容区分为经济契约、心理契约和道德契约等不同类型。2024/9/2813完全契约完全契约是一种理想的契约，其“契约条款详细地表明了在与契约行为相应的未来不可预测事件出现时，每一个当事人在不同的情况下的权利与义务、风险分散的情况、契约强制履行的方式及契约所要达到的结果”完全契约建立在两个基本假设基础:个人是理性的环境是完全竞争的2024/9/2814完全契约的特征它能够充分预见契约期间所有可能发生的对于缔约各方来说比较重要的相关事件,并且能够用明晰的语言准确地描述这件事情它能针对每一个偶发事件规定签约各方应采取的行动,以及伴随这些行动的支付,并使各方达成一致意见契约一经签订,当事人必须自愿地遵守其契约条款契约的执行情况是可以证实的,即不需花费成本就可以确定谁违反了契约,法院可以强制契约方执行全部合约条款2024/9/2815不完全契约不完全契约是指由于环境不确定及信息不对称性，对未来可能出现的情况不能详细描述的一种契约。在现实生活中，由于以下的原因，制定和执行的契约总是不完全的:a.有限理性的限制b.交易成本的存在c.非对称信息的存在2024/9/28168.3财务伦理所谓财务伦理,可以理解为组织或者个人在从事各种财务活动中,所必须遵守的共识性的道德规范与准则,即组织或者个人在处理内外部财务关系时所应该遵守的公认的行为规范它是一种规则、标准、规范、惯例原则或理念,它提供了在一定情景下合乎道德标准的行为指引2024/9/2817一、财务伦理的基本构成根据财务主体的层次,可以把财务伦理划分为组织财务伦理和个人财务伦理两个层次。组织财务伦理是指财务管理活动中一定组织在处理与其他组织之间的关系,以及组织的处理内部管理关系时所应遵循的管理伦理原则与规范。它反映的是组织所选择和采取的引导其财务行为的伦理规范和价值精神2024/9/2818组织财务伦理的基本问题包括组织财务活动的伦理目的和伦理责任,调节组织与社会、组织与成员、组织与组织之间利益关系的伦理规范等2024/9/2819个人财务伦理指的是各种组织内领导和成员在处理相互关系时所应遵循的道德原则或规范。个人财务伦理主要涉及如下多维度的伦理关系:管理者与组织、与组织成员、与组织的利益相关者、与其他组织的管理者及其成员等。个人财务伦理的主要作用也就是要有效地调节这些关系，引导和规范管理者的财务管理行为，使之有利于个体管理活动获得成效，并促进个体的完善和发展。2024/9/2820二、财务伦理的作用财务伦理有助于弥补财务法律法规的不足,是财务相关法规制度制定的基础财务伦理有利于统一组织内外、组织内各层次以及社会各界人员对财务现象认识,从而提高组织的有效性财务伦理有利于个人与组织目标的协调一致,是组织或个人在财务管理活动中对财务行为实现自我约束的基础2024/9/28218.4财务心理一、羊群行为（herdbehavior）所谓羊群行为是指投资者在信息环境不确定的情况下,其行为受到其他投资者采取某种投资策略的影响而采取相同的投资策略,模仿他人决策,或者过度依赖于舆论,而不考虑自己的信息行为,也称为从众心理或羊群效应。投资者采取相同的投资策略并不一定都是羊群行为,因为羊群行为的关键是其他投资者的行为影响一个人的投资决策,并对他的决策结果造成影响。2024/9/2822由于“羊群行为”效应,从而整个市场上的投资策略会趋于一致,这种现象在极度的牛市或熊市表现得最为明显,即大家都在追涨或杀跌。由于羊群行为涉及多个投资主体的相关性行为,对于市场的稳定性、效率有很大影响,也与金融危机有密切的关系因此,羊群行为引起了学术界和政府监管部门的广泛关注。2024/9/28231.羊群行为可以分为理性羊群行为和非理性羊群行为。这取决于他参与羊群行为是否可以使其经济利益增加。如果参与羊群行为可以增加他的经济福利，那么这种羊群行为就是理性羊群行为，反之，就是非理性羊群行为。（一）羊群行为的分类2024/9/28242.依据投资者的决策次序，羊群行为还可以分为序列型、非序列型和随机型羊群。序列型羊群效应模型是最有影响的羊群效应模型。该模型假定了投资者的决策次序，投资主体通过典型的贝叶斯过程从市场噪声以及其他个体的决策中获取自己决策的信息，这种依次决策的过程导致市场中所谓的“信息瀑布”。2024/9/2825非序列型羊群行为模型也是由贝叶斯法则下得出的,模型假设任意两个主体之间的模仿倾向是固定相同的。当模仿倾向较弱时,市场主体的表现是收益服从高斯分布,而当模仿倾向较强时,市场主体的表现是市场崩溃。随机型模型则假定相互联系的一群人相互产生影响,形成一个组,但同时组与组之间的决策相互独立。2024/9/2826二、心理帐户（mentalaccounting）投资者习惯于在其头脑中把资金按用途划分为不同的类别,并根据投资所在的账户分别地做出决策。人们根据资金的来源、资金的所在和资金的用途等因素对资金进行归类的现象被称为“心理账户”。2024/9/2827行为资产组合理论针对现代资产组合理论,Statman和Shefrim（1994）提出了行为组合理论,认为现实中的投资者无法做到这一点他们实际构建的资产组合是基于对不同资产的的风险程度的认识以及基于投资目的所形成的一种金字塔式的行为资金组合,位于金字塔各层的资产都与特定的目标和风险态度相联系,而各层之间的相关性被忽略了。2024/9/2828行为组合理论中的投资者是正常人，他对未来的估计会受到希望、期望等感情因素的影响，而且是不同的投资者其影响程度有所不同。行为组合理论有两种分析模型:单一心理账户（single

mental

account，BPT-SA）和多个心理账户（multiple

mental

account，BPT-MA）。2024/9/2829行为组合理论认为投资者的投资组合是一种基于对不同资产风险程度的识别和投资目的所形成的金字塔状的投资组合，位于金字塔各层的投资与投资者特定的期望相联系。每一层代表不同的风险偏好:底层代表避免贫穷和破产，规避风险；高层代表为了暴富，追逐风险。行为资产组合认为，投资者可以通过综合考虑现有的财富、投资的安全性、期望的财富水平、达到期望水平的概率等因素来选择符合个人意愿的最优投资组合。2024/9/2830Wall（1993）提出了行为资产组合的金字塔结构2024/9/2831三、认知偏差过度自信（overconfidence）货币幻觉过度反应（overreaction）与反应不足（underreaction）2024/9/28321.过度自信（overconfidence）过度自信指的是人们往往过于相信自己的判断能力,高估自己成功的机会的心理现象。心理学研究发现,人们往往过于高估自己的判断能力,当人们称对某事有90%的把握时,成功的概率往往只有70%。过度自信几乎是人类最根深蒂固的心理特征之一。过度自信的人把过分的精确作为他们的信条。过度自信是导致“事后聪明偏差”的心理因素。过度自信还常常伴随着强烈的“自我归因”情结2024/9/2833一般而言,投资者的过分自信对他们正确处理信息有直接和间接两个方面的影响。直接的影响是如果投资者过分自信,那么他们就会过分依赖自己收集到的信息而轻视公司会计报表的信息。间接影响则是投资者的过分自信会使他们在过滤各种信息时,注重那些能够增强他们自信心的信息,而忽视那些伤害他们自信心的信息。例如很多投资者不愿意卖出已经发生亏损的股票就表明了这一点,因为这等于承认自己决策失误,并损害自己的自信心。过度自信的特性较好地解释了证券交易量变化的困惑。2024/9/28342.货币幻觉“货币幻觉”一词是美国经济学家费雪于1928年提出来的,它是指人们只是对货币的名义价值做出反应,而忽视其实际购买力变化的一种心理错觉。2024/9/2835货币幻觉著名的Muller—1yer错觉效应（如图8-4所示）可以让我们看到框架依赖的作用；图8-42024/9/2836货币幻觉图A为Muller—1yer错觉,线段看上去上面的比下面的长,尽管事实上上面和下面一样长。B为透视Muller—1yer错觉,用一个矩形消除了这种错觉。由此可见,对事物本质的判断与认知受到框架和决策者经历的限制。除了货币幻觉以外,许多知觉幻想利用了框架依赖的原理。在判断和决策领域中,框架依赖的四个主要的例子是对比效应、首因效应、近因效应和晕轮效应等。2024/9/28373.过度反应（overreaction）股票市场存在对信息的“过度反应”与“反应不足”等现象。如果近期的收益朝相反的方向转变，投资者会错误地相信公司是处于均值回归状态，并且会对近期的消息反应不足；如果投资者得到收益增长的信息，那么他们会倾向于认为:公司正处于一种增长的状态，并且会过度地推理趋势，导致过度反应。2024/9/2838过度反应过度反应是指投资者对最近的价格变化赋予过多的权重,对近期趋势的外推导致与长期平均值的不一致。个人投资者过于重视新的信息而忽略老的信息,即使后者更具有广泛性。他们在市场上升时变得过于乐观而在市场下降时变得过于悲观,因此,价格在坏信息下下跌过度而在好信息下上升过度。2024/9/2839反应不