2022年中级会计师考试《财务管理》考点：资本成本与资

2022年中级会计师考试《财务管理》考点：资

本成本与资

【考情分析】

考频：★★★★★

历年真题涉及：2022年、2022年单项选择题，2022年多项选择题,

2022年推断题，2022年综合题

【考点精讲工资本本钱

资本本钱是衡量资本构造优化程度的标准，也是左投资获得经济效益

的最低要求，通常用资本本钱率表示。企业所筹得的资本付诸使用以后,

只有工程的投资酬劳率高于资本本钱率，才能说明所筹集的资本取得了较

好的经济效益。

（一）资本本钱的含义

资本本钱是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和

占用费用。资本本钱是资本全部权与资本使用权分别的结果。对出资者而

言，由于让渡了资本使用权，必需要求取得肯定的补偿，资本本钱表现为

让渡资本使用权所带来的投资酬劳。对筹资者而言，由于取得了资本使用

权，必需支付肯定代价，资本本钱表现为取得资本使用权所付出的代价。

资本本钱可以用肯定数表示，也可以用相对数表示。用肯定数表示的资本

本钱，主要由以下两个局部构成。

L筹资费

筹资费，是指企业在资本筹措过程中为猎取资本而付出的代价，如向

银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。筹资

费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，因此,

视为筹资数额的一项扣除。

2.占用费

占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向

银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。占用费用是由于占用了

他人资金而必需支付的，是资本本钱的主要内容。

（二）资本本钱的作用

1.资本本钱是比拟筹资方式、选择筹资方案的依据

各种资本的资本本钱率，是比拟、评价各种筹资方式的依据。在评价

各种筹资方式时，一般会考虑的因素包括对企业掌握权的影响、对投资者

吸引力的小、融资的难易和风险、资本本钱的凹凸等，而资本本钱是其中

的重要因素。在其他条件一样时，企业筹资应选择资本本钱率最低的方式。

2.平均资本本钱是衡量资本构造是否合理的依据

企业财务治理目标是企业价值化，企业价值是企业资产带来的将来现

金流量的贴现值。计算企业价值时，常常采纳企业的平均资本本钱作为贴

现率，当平均资本本钱最小时，企业价值，此时的资本构造是企业抱负的

资本构造。

3.资本本钱是评价投资工程可行性的主要标准

任何投资工程，假如它预期的投资酬劳率超过该工程使用资金的资本

本钱率，则该工程在经济上就是可行的。东奥中级职称编辑“娜写年华”

公布。因此，资本本钱率是企业用以确定工程要求到达的投资酬劳率的最

低标准。

4.资本本钱是评价企业整体业绩的重要依据

肯定时期企业资本本钱率的凹凸，不仅反映企业筹资治理的水平，还

可作为评价企业整体经营业绩的标准。企业的生产经营活动，实际上就是

所筹集资本经过投放后形成资产的营运，企业的总资产税后酬劳率应高于

其平均资本本钱率，这样才能带来剩余收益。

（三）影响资本本钱的因素

1.总体经济环境

一个国家或地区的总体经济环境状况，表现在国民经济进展水平、预

期的通货膨胀等方面，这些都会对企业筹资的资本本钱产生影响。假如国

民经济保持安康、稳定、持续增长，整个社会经济的资金供应和需求相对

均衡且通货膨胀水平低，资金全部者投资的风险小，预期酬劳率低，筹资

的资本本钱率相应就比拟低。相反，假如经济过热，通货膨胀持续居高不

下，投资者投资的风险大，预期酬劳率高，筹资的资本本钱率就高。

2.资本市场条件

资本市场条件包括资本市场的效率和风险。假如资本市场缺乏效率，

证券的市场流淌性低，投资者投资风险大，要求预期酬劳率高，那么通过

资本市场融通的资本其本钱水平就比拟高。

3.企业经营状况和融资状况

企业的经营风险和财务风险共同构成企业总体风险，假如企业经营风

险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求预期酬劳率高,

企业筹资的资本本钱相应就大。

4.企业对筹资规模和时限的需求

在肯定时期内，国民经济体系中资金供应总量是肯定的，资本是一种

稀缺资源。因此企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资

本本钱就高。固然，融资规模、时限与资本本钱的正向相关性并非线性关

系，一般说来，融资规模在肯定限度内，并不引起资本本钱的明显变化,

当融资规模突破肯定限度归，才引起资本本钱的明显变化。

（四）个别资本本钱的计算

个别资本本钱是指单一融资方式本身的资本本钱，包括银行借款资

本本钱、公司债券资本本钱、融资租赁资本本钱、一般股资本本钱和留存

收益本钱等，其中前三类是债务资金本钱，后两类是杈益资本本钱。个别

资本本钱的凹凸，用相对数即资本本钱率表达。

1.资本本钱率计算的根本模式

（1）一般模式。为了便于分析比拟，资本本钱通常用不考虑货币时

间价值的一般通用模型计算。计算时，将初期的筹资费用作为筹资额的一

项扣除，扣除筹资费用后的筹资额成为筹资净额，一般模式通用的计算公

式是：

(2)贴现模式。对于金额大、时间超过1年的长期资本，更精确一

些的资本本钱计算方式是采纳折现模式，马上债务将来还本付息或股权将

来股利分红的折现值与目前筹资净额相等时的折现率作为资本本钱率。即:

由：筹资净额现值一将来资本清偿额现金流量现值二0

得：资本本钱率=所采纳的折现率

2.银行借款资本本钱率

银行借款资本本钱包括借款利息和借款手续费用。利息费用税前支付,

可以起抵税作用，一般计算税后资本本钱率，税后资本本钱率与权益资本

本钱率具有可比性。银行借款的资本本钱率按一般模式计算为：

Kb二年利率X(1-所得税率)/I-手续费率X100%

=i(1-T)/l-fX100%

式中：Kb：银行借款资本本钱率；i：银行借款年利率；f：筹资费用

率；T：所得税税率。

对于长期借款，考虑时间价值问题，还可以用折现模式计算资本本钱

率。

3.公司债券资本本钱率

公司债券资本本钱，包括债券利息和借款发行费用。债券可以溢价发

行，也可以折价发行，其资本本钱率按一般模式计算为:

Kb二年利息X（1-所得税税率）/债券筹资总额（1-手续费率）

X100%

=1（1-T）/L（1-f）X100%

即式中：L：公司债券筹资总额；I:公司债券年利息。

4.融资租赁的资本本钱计算

融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的归还和各期手续费用（即

租赁公司的各期利润），其资本本钱率只能按贴现模式计算。

5.一般股的资本本钱率

一般股资本本钱主要是向股东支付的各期股利。由于各期股利并不肯

定固定，随企业各期收益波动，因此一般股的资本本钱只能按贴现模式计

算，并假定各期股利的变化呈肯定规律性。假如是上市公司一般股，其资

本本钱还可以依据该公司股票收益率与市场收益率的用关性，按资本资产

定价模型法估量。

（1）股利增长模型法，假定资本市场有效，股票市场价格与价值相

等。假定某股票本期支付的股利为D0,将来各期股利按g速度增长。目

前股票市场价格为P0,则一般股资本本钱为：

（2）资本资产定价模型法，假定资本市场有效，股票市场价格与价值相

等。假定无风险酬劳率为Rf,市场平均酬劳率为某股票贝塔系数P,则一

般股资本本钱率为：

Ks=Rf+B(Rm-Rf)

6.留存收益的资本本钱率

留存收益是由企业税后净利润形成的，是一种全部者权益，其实质是

全部者向企业的追加投资。企业利用留存收益筹资无需发生筹资费用。假

如企业将留存收益用于再投资，所获得的收益率低于股东自己进展一项风

验相像的投资工程的收益率，企业就应当将其安排给股东。东奥中级职称

编辑“娜写年华”公布。留存收益的资本本钱率，表现为股东追加投资要

求的酬劳率，其计算与一般股本钱一样，也分为股利增长模型法和资本资

产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。

（五）平均资本本钱的计算

平均资本本钱是指多元化融资方式下的综合资本本钱，反映着企业资

本本钱整体水平的凹凸。在衡量和评价单一融资方案时，需要计算个别资

本本钱；在衡量和评价企业筹资总体的经济性时，需要计算企业的平均资

本本钱。平均资本本钱用于衡量企业资本本钱水平，确立企业抱负的资本

构造。

企业平均资本本钱，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数,

对各项个别资本本钱率进展加权平均而得到的总资本本钱率。计算公式为:

式中：Kw：平均资本本钱；Kj：第j种个别资本本钱率；Wj：第j

种个别资本在全部资本中的比重。

平均资本本钱的计算，存在着权数价值的选择问题，即各项个别资本

按什么权数来确定资本比重。通常，可供选择的价值形式有账面价值、市

场价值、目标价值等。

1.账面价值权数

即以各项个别资本的会计报表账面价值为根底来计算资本权数，确定

各类资本占总资本的比重。其优点是资料简单取得，可以直接从资产负债

表中得到，而且计算结果比拟稳定。其缺点是，当债券和股票的市价与账

面价值差距较大时，导致按账面价值计算出来的资本本钱不能反映目前从

资本市场上筹集资本的现时时机本钱，不适合评价现时的资本构造。

2.市场价值权数

以各项个别的现行市价为根底来计算资本权数，确定各类资本占总资

本的比重。其优点是能够反映现时的资本本钱水平，有利于进展资本构造

决策。但现行市价处于常常变动之中，不简单取得，且现行市价反映的只

是现时的资本构造，不适用于将来的筹资决策。

3.目标价值权数

以各项个别资本估计的将来价值为根底来确定资本权数，确定各类资

本占总资本的比重。东奥中级职称编辑“娜写年华”公布。优点能表达决

策的相关性，能选择将来的市场价值，也可以选择将来的账面价值。缺点

是目标价值确实定难免具有主观性。

总之，目标价值权数是主观愿望和预期的表现，依靠于财务经理的价

值推断和职业阅历。

（六）边际资本本钱的计算

边际资本本钱是企业追加筹资的本钱。企业的个别资本本钱和平均资

本本钱，是企业过去筹集的单项资本的本钱或目前使用全部资本的本钱。

然而，企业在追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用资本的本钱，还要考

虑新筹集资金的本钱，即边际资本本钱。边际资本本钱，是企业进展追加

筹资的决策依据。筹资方案组合时，边际资本本钱的权数采纳目标价值权

数。

本篇学问点关系：财务治理»第五章筹资治理（下）»第三

节资本本钱与资本构造»资本构造

【考情分析】

考频：★★★★★

历年真题涉及：2022年、2022年单项选择题，2022年推断题，2022

年计算题，2022年综合题

【考点精讲】：资本构造

资本构造及其治理是企业筹资治理的核心问题。假如企业现有资本构

造不合理了，应通过筹资活动优化调整资本构造，使其趋于科学合理。

（一）资本构造的含义

筹资治理中，资本构造有广义和狭义之分。广义的资本构造包括全部

债务与股东权益的构成比率；狭义的资本构造则指长期负债与股东权益资

本构成比率。狭义资本构造下，短期债务作为营运资金来治理。本书所指

的资本构造，是指狭义的资本构造。

资本构造是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。广义的

资本构造包括全部债务与股东权益的构成比率；狭义的资本构造则指长期

负债与股东权益的构成比率。狭义资本构造下，短期债务作为营运资金来

治理。本书所指的资本构造通常是狭义的资本构造，也就是债务资本在企

业全部资本中所占的比重。

不同的资本构造会给企业带来不同的后果，企业利用债务资本进展举

债经营具有双重作用，既可以发挥财务杠杆效应，也可能带来财务风险。

因此企业必需权衡财务风险和资本本钱的关系，确定的资本构造。评价企

业资本构造状态的标准应当是能够提高股权收益或降低资本本钱，最终目

的是提升企业价值。

股权收益，表现为净资产酬劳率或一般股每股收益；资本本钱，表现

为企业的平均资本本钱率。依据资本构造理论，当公司平均资本本钱最低

时，公司价值。所谓资本构造，是指在肯定条件下使企业平均资本本钱率

最低、企业价值的资本构造。资本构造优化的目标，是降低平均资本本钱

率或提高一般股每股收益。

从理论上讲，资本构造是存在的，但由于企业内部条件和外部环境的

常常性变化，动态地保持资本构造非常困难。因此在实践中，目标资本构

造通常是企业结合自身实际进展适度负债经营所确立的资本构造，是依据

满足化的原则确定的资本构造。

（二）影响资本构造的因素

资本构造，是一个产权构造问题，是社会资本在企业经济组织形式中

的资源配置结果。资本构造的变化，将直接影响社会资本全部者的利益。

1.企业经营状况的稳定性和成长率企业产销业务量的稳定程度对资

本构造有重要影响：假如产销业务稳定，企业可较多地负担固定的财务费

用；假如产销业务量和盈余有周期性，则要负担固定的财务费用将担当较

大的财务风险。经营进展力量表现为将来产销业务量的增长率，假如产销

业务量能够以较高的水平增长，企业可以采纳高负债的资本构造，以提升

权益资本的酬劳。

2.企业的财务状况和信用等级

企业财务状况良好，信用等级高，债权人情愿向企业供应信用，企业

简单获得债务资金。相反，假如企业财务状况欠佳，信用等级不高，债权

人投资风险大，这样会降低企业获得信用的力量，加大债务资金筹资的资

本本钱。

3.企业的资产构造

资产构造是企业筹集资本后进展资源配置和使用后的资金占用构造,

包括长短期资产构成和比例，以及长短期资产内部的构成和比例。资产构

造对企业资本构造的影响主要包括：拥有大量固定资产的企业主要通过长

期负债和发行股票融通资金；拥有较多流淌资产的企业更多地依靠流淌负

债融通资金，资产适用于抵押贷款的企业负债较多，以技术研发为主的企

业则负债较少。

4.企业投资人和治理*的态度

从企业全部者的角度看，假如企业股权分散，