现代金融学9货币供给

第九章货币供给本章学习要点1.了解货币的定义、货币统计口径；2.掌握中央银行基础货币的投放；3.存款货币的多倍扩张与多倍收缩；4.能够分析各种影响因素对货币供给的作用机制；5.了解我国的货币供给与控制。第一节货币供给的口径一、国际货币基金组织的分类国际货币基金组织把各种货币分成两大层次，即货币和准货币。货币主要包括通货和可签发支票的活期存款。准货币相当于定期存款、储蓄存款与外币存款之和。就大多数国家的一般情况而言，根据以上标准，货币供给统计口径有如下几个不同层次：M0＝通货（流通中现金）M1＝M0＋商业银行活期存款M2＝M1＋商业银行定期存款（包括定期储蓄存款）M3＝M2＋非银行金融机构的存款M4＝M3＋大额可转让定期存单M5＝M4＋政府短期债券与储蓄券M6＝M5＋短期商业票据其中，M0和M1被称为狭义货币，M2和M3是广义货币，其余则是最广义货币。所谓狭义货币，是指那些流动性最强，其承担的职能主要是充当交换媒介及流通手段的那部分货币。所谓广义货币，它既包括高流动性的现金、活期存款，又包括流动性稍差但有收益的存款货币。最广义货币还包括那些经过一定程序可以变现的非存款性金融资产。以上分类是一种简化或一般形式。由于各国金融发展水平不一，及金融工具类别种数有差别，在各项构成上即便用同一名称，其内容也是有差异的。1.美国的货币供给统计口径M1＝国库、联邦储备系统和存款机构之外的通货+非银行发行的旅行支票+商业银行活期存款+其他各种与商业银行活期存款相近的存款M2＝M1+存款机构发行的隔夜回购协议和美国银行海外分支机构向美国居民发行的隔夜欧洲美元+货币市场存款账户＋储蓄和小额长期存款+货币市场互助基金余额M3＝M2＋大额定期存款＋长于隔夜的限期回购协议和欧洲美元L＝M3＋非银行公众持有的储蓄券+短期国库券＋商业票据和银行承兑票据2.英国的货币供给口径M0＝英格兰银行发出的钞票和硬辅币＋银行在英格兰银行中储备的存款余额（无M1项）M2＝私人部门（非金融业的工商企业和居民）中流通的钞票和硬辅币＋私人部门在银行的无息即期存款＋私人部门在银行的小额英镑存款M4＝M2中前两项＋私人部门有息即期存款＋私人部门在银行定的期存款＋私人部门持有的建房互助协会股份及存款M5＝M4＋私人部门持有的金融债券＋国库券＋地方当局存款＋纳税存单二、我国货币供给层次的划分1994年10月31日我国根据国际通用原则，以货币流通性差别作为标准，正式公布了我国的货币供给统计口径，共有三个层次。M0＝流通中现金M1＝M0＋企业单位活期存款＋农村存款＋机关团体、部队存款M2＝M1＋企业单位定期存款＋自筹基本建设存款＋个人储蓄存款＋其他存款2001年6月份，对货币供应量统计口径进行了第一次修订，将证券公司客户保证金计入M2。2002年年初，对货币供应量统计口径进行了第二次修订，将在中国的外资、合资金融机构的人民币存款业务，分别计入不同层次的货币供应量。第二节银行系统与货币供给一、中央银行与货币供给（一）基础货币的含义基础货币，也称货币基数（monetarybase），因其具有使货币供应总量成倍放大或收缩的能力，又被称为高能货币（highpoweredmoney）。根据国际货币基金组织《货币与金融统计手册》（2000年版）的定义，基础货币包括中央银行为广义货币和信贷扩张提供支持的各种负债，主要指银行持有的货币（库存现金）和银行外的货币（流通中的现金），以及银行与非银行在货币当局的存款。1994年，我国开始进行基础货币统计。2002年1月起，中国人民银行对“货币当局资产负债表”的内容进行了调整，同时采用了“储备货币”口径，并对外公布。2003年8月，邮政储蓄资金管理体制开始改革，邮政储蓄部门自主投资、委托理财的渠道开通，其负债方吸收的全部储蓄存款与资产方存放在中央银行的转存款之间的差距越来越大。因此，储备货币中统计邮政部门的存款应用“邮政储蓄在中央银行的转存款”更为合适，2004年1月以后，我国储备货币的统计据此进行了调整。自此，基础货币统计数字与中国人民银行统计季报公布的储备货币统计数字一致。基础货币=流通中通货+商业银行准备金

=（黄金、外汇及特别提款权－外国存款）+（政府债券-政府存款）+对商业银行贷款和贴现+（其他资产-资本及其他负债）+在途资金=国外资产净额+对政府债权净额+对商业银行的债权+其他金融资产净额+在途资金（二）基础货币的投放渠道1.再贴现中央银行可以通过调整再贴现政策来影响贷款的需求，即中央银行可以通过降低再贴现利率来鼓励商业银行再贴现，而商业银行在资金周转困难时，急需中央银行资金援助，通过再贴现在中央银行借款。这样，商业银行准备金增加，从而增加了基础货币的供给数量。2.购买证券当中央银行在公开市场上购买有价证券时，若有价证券的出售方是商业银行，则这一结果是商业银行的准备金等额增加。3.收购黄金、外汇当一国黄金增加时，不管这些黄金是本国开采所得的，还是从外国流入的，中央银行收购黄金，出售黄金的人都将获得等值的款项，从而一方面中央银行的黄金储备增加，另一方面也增加了基础货币。4.向财政放款政府的正常收入主要来自于税收，当政府的正常收入不足以满足其支出时，即须向中央银行或其他部门（包括一般银行、个人、企业等）借款。政府如果向中央银行借款，即可使基础货币增加，从而使货币供给增加，而且货币供给还会按乘数倍增加，因为商业银行获得了新增准备金。（三）基础货币的控制中央银行对基础货币的控制能力依各国制度的不同而不同，例如在美国，中央银行对政府的贷款通过公开市场业务进行，这就大大增强了中央银行控制政府贷款的能力。但实施公开市场业务操作，需要有足够的政府证券的种类与数量以及发达的证券市场，而在发展中国家则不具备此条件。对于大多数国家而言，中央银行对政府贷款和国家储备的变动的直接控制能力很小。货币当局控制基础货币的主要手段为控制它对金融机构的贷款，直接控制贴现率、再贷款利率，或直接控制贷款规模。事实上，货币当局只要能有效地控制影响基础货币的诸因素中的一项，也就能达到控制基础货币的目的。二、商业银行存款货币的创造（一）原始存款和派生存款银行的存款由两部分构成：原始存款和派生存款。原始存款是银行吸收的现金存款或中央银行对商业银行贷款所形成的存款；派生存款则是由银行的放款行为引申出来的那部分存款。（二）存款货币创造的条件1.部分准备金制度在这种制度下，商业银行不必对所有的存款保留100%的准备金，而只要按存款总额的一定比例来保留准备金即可，其余的可以用来发放贷款，也可以用来进行证券投资。2.部分现金提取（三）存款货币的创造过程（四）存款乘数1.简单的存款乘数存款乘数是指由于某一商业银行或金融机构的原始存款变动，而引起的整个银行体系的存款量变动的倍数。2.经修正后的存款乘数（1）考虑了现金漏损率的存款乘数。（2）考虑了超额准备金的存款乘数。（3）考虑了定期存款和储蓄存款的存款乘数。银行吸收的原始存款能创造出多少派生存款，除取决于原始存款的增加额以外，还将受到法定存款准备金比率、现金漏损率、超额准备金率和定期存款与储蓄存款占活期存款的比例的制约。三、货币乘数图9-1说明了基础货币与货币存量之间的关系。上层为基础货币，下层为货币供给量，两变量之间的联系便是货币乘数。所谓货币乘数，是指中央银行的基础货币同整个货币供给量之间的关系的一个系数，即通常所说的货币扩张或收缩倍数，它表示单位基础货币的变动将引起的货币供给量的相应变动幅度。图9-1基础货币与货币存量的关系第三节货币供给的影响因素虽然中央银行掌握着货币供给的源头，但是，中央银行并不能完全控制货币供给量。商业银行的行为不仅决定着存款货币的扩张和收缩，而且影响存款乘数和货币乘数的现金漏损率和超额准备金率等变量，这也是中央银行无法完全掌控的。居民个人和企业的行为以及财政赤字等都会对货币供给量产生影响。如图9-2所示。图9-2货币供给的影响因素一、中央银行对货币供给的间接调控（一）公开市场业务公开市场业务是指货币当局在金融市场上出售或购入财政部和政府机构的证券，用以影响基础货币的操作。（二）调整再贴现率中央银行调整再贴现率，对货币供应量产生的影响是间接的。这是由于商业银行和金融机构在当中起到了缓冲器的作用。（三）调整法定存款准备金率中央银行通过调高或调低存款准备金率，直接影响商业银行和金融机构的可用资金量，从而影响信用规模和货币供应量。目前已很少使用。二、居民持币行为与货币供给在货币乘数中，现金占活期存款的比例（即现金漏损率c′）和定期存款(或储蓄存款)占活期存款的比例，这两个要素是由社会公众的行为所决定的。（一）现金占活期存款的比例现金占活期存款的比例（或现金漏损率）主要受以下两个因素的影响：(1)季节。(2)经济周期。（二）储蓄存款或定期存款占活期存款的比例影响储蓄存款或定期存款占活期存款比例的因素也有两个：存款利率和人均国民收入。三、企业行为与货币供给企业与货币供给有关的行为主要在于两个方面：金融投资与实物投资。金融投资并不增加整个社会的资本总量，只是变动各种金融资产的比例。企业在这种投资活动中也面临资产选择。其所遵循的原则或规律与居民行为类似。企业的实物投资与金融投资不一样，它改变整个社会的资本总量。企业在实物投资中，往往会产生对货币资金的大量需求，从而为货币供给创造了基础。企业行为在以下两个方面会对货币资金产生需求效应：1.企业经营的扩大或收缩2.企业经营状况四、商业银行与货币供给商业银行和金融机构的行为直接影响超额准备金数量或超额准备金与活期存款的比例。从存款乘数和货币乘数的变化可以看出，银行在持有超额准备金的情况下所创造的派生存款和货币供应量均小于前一种情况（银行不持有超额准备金）。银行持有超额准备金的数量与市场利率成反比，与中央银行的贴现率成正比。这种关系的说明如图9-3所示。图9-3中的横轴代表银行持有超额准备金的数量，纵轴代表银行持有超额准备金的机会成本。图9-3对超额准备金的需求五、财政收支与货币供给（一）财政部向中央银行出售政府债券（二）财政部向商业银行和其他金融机构出售政府债券(1)商业银行和金融机构不保留超额准备金。(2)商业银行和金融机构保留一部分超额准备金。（三）财政部向公众出售政府债券在这种情况下，既不影响货币基数，也不影响货币乘数，因而对货币供应量不产生任何影响。由于货币乘数是由多种因素决定的，因而是难以控制的，然而，对于货币基数（基础货币）的控制也只是相对的。第四节我国货币供给与控制一、传统体制下的货币供给与调控在中央银行体系未建立之前的传统计划经济体制下，我国的货币供给规模由年度综合信贷计划制约，实行统存统贷的信贷资金管理体制，分配信贷指标是主要的控制方式。在管理体制上，统存统贷的最大功能在于保证综合信贷计划指标得以实现，不被突破。这种传统体制下的货币供给调控的特点也是显而易见的：1.具有很明显的直接性2.调控手段比较单一3.商业银行行为与货币供给无直接关系，调控权力集中在货币当局二、中央银行体系确立之后的货币供给与调控我国在1984年确立了中国人民银行的中央银行地位，建立了中央银行制度，形成了以中国人民银行为核心和各专业银行为主体的两级银行体制。自此，我国货币供给调控的手段和机制有了很大的调整和改革，突破原来传统体制下单一集中的调控方式，开始运用一些间接的调控手段并逐渐加大力度。我国的货币供给调控具有如下几个特点：第一，准备机制不健全，因而在货币供给中作用有限。第二，现金与存款货币之间的转化有障碍。第三，综合信贷计划仍是主要的货币供给方式。货币供给有不同的划分层次和统计口径。货币供给统计口径的规定一般遵循以下标准：①货币流动性的强弱；②不同时期的不同具体情况。整个社会的货币供给量等于基础货币乘以货币乘数。中央银行掌握着货币供给的源头——基础货币，它等于流通中现金加上