2024年6月城投债市场运行情况分析：城投债净融资转正收益率持续走低

核心观点核心观点l2024年6月，城投债新增融资监管依然严格，借新还旧行利率环比继续走低，各等级城投债发行利率环比均下行，其中AA其他券种发行量环比均增加，公司债发行量占比有所下降；净融资方面，私募债和中票净融资环比增加超）短融净l6月城投债二级市场成交保持活跃，成交金额环比上升2.4%，主要等级、期限城投债收益率全线下行，下行幅度多差和期限利差普遍收窄。分区域看，6月各评级城投债信用利差多数走阔，AA（2）及AA-级信用利差普获取更多研究报告2024年6月城投债市场运行情况分析2024年6月城投债市场运行情况分析一、一级市场亿元。当前城投债新增融资监管依然严格，募集资金仅用于借新还旧的比例保持高位。当月城投债结束连续4个月的净偿还态势，净融资由负转正至129亿图1城投债月度发行和净融资走势（亿元）注：发行数据按照发行起始日统计；城投债为WIND口径6月城投债偿还量共计3569亿元，环比、同比均有所增加。从偿还类型来看，当月本金提前兑付、回售和赎回金额占总偿还量的比重较上月分别上升最大，为25亿元，其次为江苏（24亿元）和贵州（15亿元）；回售规模较大的省份为江苏（177亿元）、山东（12112024年6月城投债市场运行情况分析2024年6月城投债市场运行情况分析图2不同偿还类型城投债偿还量（亿元）利率债收益率曲线下行，叠加资产荒压力仍存，当月城投债发行利率环比继续走低。6月城投债加权平均发行利率为2.60%，环比下行17bps，其中，AAA级、AA+级和AA级城投债加权平均发行利率环比分别下行11bps、14bps和图3各期限、各等级城投债发行利率变化（%）222024年6月城投债市场运行情况分析2024年6月城投债市场运行情况分析图4不同等级城投债加权平均发行利率（%）从发行期限看，6月城投债整体发行期限环比拉长，当月加权平均发行期限由上月的3.64年拉长至3.85年，为2023年以来最长月度平均发发行期限结构来看，当月3~5年期、5~10年期和10图5城投债发行期限分布（亿元）332024年6月城投债市场运行情况分析2024年6月城投债市场运行情况分析图6城投债发行期限分布及加权平均期限（亿元，年）分券种来看，6月发行的城投债中，仅企业债发行量环比减少，其他券种发行量环比均增加。当月公司债发行量占比有所下降，其中私募债和一般公司净融资方面，6月私募债和中票净融资环比增加超）短融净融资缺口环比图7不同券种城投债发行和净融资情况442024年6月城投债市场运行情况分析2024年6月城投债市场运行情况分析分主体级别看，6月各等级城投债发行量环比均有所增加，净融资仅AA级为负。其中，AAA级城投债净融资由负转正，AA+级环比增加283亿元，图8各主体等级城投债发行和净融资情况分行政层级看，6月各层级城投债发行量环比均有所增加。其中，地市级净融资方面，6月，省级和地市级城投债净融资由负转正，区县级城投债融资图9不同行政层级城投债发行量及净融资（亿元）552024年6月城投债市场运行情况分析2024年6月城投债市场运行情况分析分省份看，6月江苏、浙江、山东三省城投债发行量居前，其中江苏省发行量占比19.88%，上述三省发行量合计占比达到39.82%。除上述三省份外，天津、湖南、河南3个省市城投债发行量超过200亿元，江西、四川、湖北、重庆等7个省市城投债发行量超过100亿元，7省份无城投债发行，其中包括图102024年6月各省份城投债发行和偿还情况（亿元）表1各省份城投债净融资情况（亿元）662024年6月城投债市场运行情况分析2024年6月城投债市场运行情况分析772024年6月城投债市场运行情况分析2024年6月城投债市场运行情况分析图11近一年城投债取消发行情况（亿元，支）表22024年6月城投债取消发行情况公司债公司债公司债公司债公司债公司债公司债公司债公司债公司债公司债公司债882024年6月城投债市场运行情况分析2024年6月城投债市场运行情况分析二、二级市场图12近一年城投债成交金额统计（亿元）从偏离估值成交情况看，6月城投债成交收益率相对估值偏离幅度超过图132024年6月城投债偏离估值成交次数992024年6月城投债市场运行情况分析2024年6月城投债市场运行情况分析图142024年6月各主体级别城投债偏离估值成交次数数据来源：企业预警通，东方金诚；注：仅统图152024年6月各省份城投债偏离估值成交次数数据来源：企业预警通，东方金诚；注：仅统6月债市收益率整体下行，带动主要评级、期限城投债收益率全线下行，低等级、长久期城投债收益率下行幅度较大。截至6月末，主要评级、期限城2024年6月城投债市场运行情况分析2024年6月城投债市场运行情况分析图图16近一年城投债收益率走势（%）数据来源：Wind，东方金诚；注：信用等级采用中表32024年6月城投债收益率变动情况较上月末变动（bp）较去年末变动（bp）数据来源：Wind，东方金诚；注：信用等级采用中表42024年6月城投债信用利差变动情况（bp）876666544数据来源：Wind，东方金诚；注：信用等级采用中2024年6月城投债市场运行情况分析2024年6月城投债市场运行情况分析图17近一年城投债信用利差走势（bp）数据来源：Wind，东方金诚；注：信用等级采用中数据来源：Wind，东方金诚；注：信用等级采用中表52024年6月城投债等级利差变动情况（bp）差55607055606060数据来源：Wind，东方金诚；注：信用等级采用中表62024年6月城投债期限利差变动情况（bp）9数据来源：Wind，东方金诚；注：信用等级采用中2024年6月城投债市场运行情况分析2024年6月城投债市场运行情况分析分区域看，6月各省份、各主体级别城投债信用利差多数收窄，贵州、广西等省份城投债利差压缩幅度较大。分评级看，不同评级利差走势分化明显，各省高等级城投债信用利差有所修复，低等级城投债信用利差多数表7分省份城投债信用利差走势（bp）5月末较上月末变动5月末较上月末变动5月末较上月末变动5月末较上月末变动5月末较上月末变动5月末较上月末变动江西新疆江苏2024年6月城投债市场运行情况分析2024年6月城投债市场运行情况分析浙江数据来源：大智慧，东方金诚；注：信用等级采用中三、城投风险事件观察表82024年6月城投企业评级负面行动六盘水市旅游文化投资有限责任公司主体评级下调大公国际资信评估有限公司2024-06-28AA-AA稳定遵义鸭溪大地投资开发有限责任公司主体评级下调中证鹏元资信评估股份有限公司2024-06-27AA-AA稳定遵义市播州区城市建设投资经营(集团)有限公司主体评级下调中诚信国际信用评级有限责任公司2024-06-27AA+稳定铜仁市九龙地矿投资开发集团有限责任公司主体评级下调中诚信国际信用评级有限责任公司2024-06-27A+AA-稳定贵阳经济开发区城市建设投资(集团)股份有限公司主体评级下调大公国际资信评估有限公司2024-06-26AA-AA稳定贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司主体评级下调中诚信国际信用评级有限责任公司2024-06-25AA+稳定贵州省铜仁市交通旅游开发投资集团有限公司主体评级下调远东资信评估有限公司2024-06-25AA-AA兴义市信恒城市建设投资有限公司评级展望负面联合资信评估股份有限公司2024-06-28AAAA蒙自新型城镇化开发投资有限责任公司评级展望负面中诚信国际信用评级有限责任公司2024-06-27AAAA贵州双龙航空港开发投资(集团)有限公司评级展望负面联合资信评估股份有限公司2024-06-27AA+AA+遵义交旅投资(集团)有限公司评级展望负面东方金诚国际信用评估有限公司2024-06-26AAAA四川秦巴新城投资集团有限公司列入评级观察名单中诚信国际信用评级有限责任公司2024-06-28AAAA-西安曲江文化控股有限公司列入评级观察名单中证鹏元资信评估股份有限公司2024-06-28AAAAAA-通化市丰源投资开发有限公司列入评级观察名单东方金诚国际信用评估有限公司2024-06-25AAAA-桐庐县文化旅游投资集团有限公司中债隐含评级下调-2024-06-27AA(2)AA-宁波南部滨海经济开发区城市建设投资有限公司中债隐含评级下调-2024-06-27AA(2)AA-贵州宏应达建筑工程管理有限责任公司中债隐含评级下调-2024-06-11AA-AA(2)-2024年6月城投债市场运行情况分析2024年6月城投债市场运行情况分析个月内发生3次以上承兑人逾期的城投承兑表9截至2024年5月31日，6个月内发生3次以上承兑人逾期的城投列表1234567892024年6月城投债市场运行情况分析2024年6月城投债市场运行情况分析表102024年6月城投相关风险事件不完全统计公司及穆元兴被采取限制消费措施公司及唐青青被采取限制消费措施金沙县路桥工程投资股份有限公司公司被纳入被执行人名单公司及王保友被采取限制消费措施公司及李珂被采取限制消费措施公司公司及杨建国被采取限制消费措施公司及董文煜被采取限制消费措施四、城投相关政策梳理表112024年已发或待发特殊再融资债情况（亿元）2024年6月城投债市场运行情况分析2024年6月城投债市场运行情况分析到，“重点关注地方政府融资平台新增贷款合规性，严查银行机构违规增加地年度审计工作报告，其中提到，“完善重大风险处置统筹协调机制，压实企业主体责任、部门监管责任、地方属地责任。对地方债务风险，要建立同高质量推动发展转方式增动能提质量；加强基本民生保障；深化财政管理改革；完善地方政府债务管理；进一步严肃财经纪律；切实6月，多地召开政府常务会议和化债专题会议，积极表态防范化解地方债务风险，重点提及加强债务管控、转变融资方式、探索融资平台公司转型等。台债务”；财政部黑龙江省监管局提出“建立地方政府债务重点关注清单，根多措并举落实偿债资金”；云南省昆明市国资委表示“逐步建立市国资委对口联系企业和金融机构工作机制，着力于支持平台公司与金融机构开展多元化融资”；重庆市财政局提出“积极推动重庆证监局加强与证监会的对接，当降低成渝地区REITs发行标准”。多地仍强调确保按期实现债务规模和债务率“双降”任务目标，具体举措包括严格执行“一地一策、一企一策、2024年6月城投债市场运行情况分析2024年6月城投债市场运行情况分析表122024年6月地方政府与城投相关政策表述不完全统计进一步深化投融资平台改革，推动国有企业整合重组.加快平台公司转型进度。深入推进平台公司的战略性重组和专业水、电、气等事关国计民生具有稳定收益的市场化或投资机制，建立健全市政基础设施建设运营总承包制，实现从项目投融资职能向运建立听取和审议政府债务管理情况报告制度……统筹考量市级与市域风险，科学有序在不新增地方政府隐性债务前提下，支持收入持续稳定、信用密切关注各县（市）区库款运行情况监测和库款款保障水平持续偏低的财政困难县（市）区转移支付力度，加快财政资金要全力化债化险，压实金融领域各方责任，促进着力化解债务风险，每半年开展一次债务风险评估，截至2024要统筹发展和安全，积极稳妥化解政府债务风险，积极化分类施策推进市属国有平台公司战略性重组和专业继续做好州平台类国企债务专班工作,统筹调度全州融资平台债务风险防范化解工作,牢牢守住不发生系统性金融风险健全地方政府债务风险化解方案体系，定期研判地方政府债务风险形势，建立融资平台公司债务风险定期排查各县区应进一步转变思维理念，推动开发区运营公司真正由原来的将开发区打造成经济建设的主阵地主战场主引擎……化解运营公司历史负债，引导运营公司加大资本运作力度。防范化解经济金融风险。扛牢化债责任，不折不扣落实“1+6”方案，确保风险等级只降不升，确划持续有效防范化解重点领域风险。稳慎化解债务、金融风险。账，通过债券置换、展期等方式，以时间换空间，坚决避免债务逾期和资金拖行动，形成全级次债务风险防控体系，健全多部门联动风险预建立地方政府债务重点关注清单，对列入清单的市县2024年6月城投债市场运行情况分析2024年6月城投债市场运行情况分析要积极化解存量债务，严防新增隐性债务和虚假化债，统健全绩效评价体系，以有效监管保障大财政体系有序保持债务率稳定、不新增隐性债务的前提下，推进平台公司债务重工作报告重点工作任务分工意见持举债有度、用债有效、还债有方、管债有规，逐步消化债示范园建设等国省试点，市本级争取中央隐性债善经营转变……定期论证公布企业融资综合成本控制线要压实各地债务化解责任，系统梳理盘活各类资产，充分用好各项金融工具，推动融资平台市场积极防范债务风险，加大对市属融资平台年度融资计划和融资债务风险化解……着力防范化解国有企业债务风险，对企业重结合企业的发展情况和融资现状，多方筹措资金，盘活存量资鼓励市属企业做好国企实业化、城投产业化、实体高端化、经营科学化积极争取在新一轮改革中将财政困难区纳入省财政直管县范围效管理，督促各区(市)和相关单位及时足额偿还到期政府债券本息，努力提高自有资金偿债比例，坚决遏制隐性债务增量，稳妥化解存量，按时完成城投债高息债务置换，逐步优债务。配合金融机构落实支持融资平台公司保持流动性化解债结构。2024年末对法定债务率、隐性债务率、全口径地方债务率下降的县（），进一步妥善化解隐性债务存量。从严控制国企债务，持续降人大加强对政府债务管理的监督……扎实抓好债务风险防范化解长履行好云南省金融支持地方融资平台债务风险化解牵头部门职责，融资平台债务风险化解逐步建立市国资委对口联系企业和金融机构工作机2024年6月城投债市场运行情况分析2024年6月城投债市场运行情况分析加强经济形势和财政收支情况趋势研判，强化政府投资项目源头金华市展战略研究、提升企业重大事项决策管理水平等三方面