第八章-投资信息披露的监控与分析

第八章

投资信息披露的监控与分析第一节

信息披露监控的意义与内容一、信息披露制度及其起源1.信息披露制度的涵义信息披露制度，也称公告制度、公开披露制度，是指在证券市场上从事证券发行、上市和交易的当事人应依照法律法规、证券主管机关的管理规则及证券交易场所的有关规定，以一定的方式向社会公众发布或向证券主管部门或自律机构提交申报与证券有关的信息而形成的一整套行为规范和活动准则的总称。（本科）第八章投资信息披露的监控与分析ppt课件

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投资信息披露的监控与分析2.信息披露制度的起源信息披露制度源于1844年的英国公司法，确立于美国1933年的《证券法》和1934年的《证券交易法》。3.我国信息披露制度的发展我国的证券市场是伴随着改革开放的步伐而逐渐成长起来的。自1990年上海证券交易所及1991年深圳证券交易所的相继成立，但当时并不存在统一的信息披露规范，上市公司信息披露处于非规范化的状态。经过十年的风雨历程，我国证券市场从无到有，从小到大，无论是在发展的速度、规模，还是在法制化、规范化监管等方面其成就都是巨大的，令世界瞩目。（本科）第八章投资信息披露的监控与分析ppt课件

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投资信息披露的监控与分析二、信息披露的必要性1.是衡量发行人是否符合发行、上市条件的重要手段。2.是保护投资者的重要手段。3.是促使企业走向规范化的重要手段。4.是矫正市场失灵的必要手段。5.是提高证券市场有效性的重要途径。6.是上市公司有效治理的前提条件。（本科）第八章投资信息披露的监控与分析ppt课件

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投资信息披露的监控与分析三、信息披露制度的基本要求虽然因各国的法律环境，市场条件而不同，但从信息披露的时间，信息的质量和信息的数量三方面来考虑，可以归纳为及时、有效和充分三条标准。四、各国信息披露制度的要求与规范1.我国信息披露的监控要求与规范2.美国信息披露的监控要求与规范3.英国信息披露的监控要求与规范4.澳洲信息披露的监控要求与规范5.日本信息披露的监控要求与规范6.新加坡信息披露的监控要求与规范（本科）第八章投资信息披露的监控与分析ppt课件

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投资信息披露的监控与分析五、信息披露的内容（一）证券发行时的首次信息披露上市公司在证券发行及正式上市交易之前，必须履行上市程序所要求的信息披露义务。上市公司只有按照证券监管部门的有关规定以及证券交易所的上市规则进行公开披露，方能在证券交易所进行挂牌交易。首次信息披露内容包含在招股说明书和上市公告书之中。1.招股说明书2.上市公告书（二）上市后的持续信息披露上市公司的持续信息披露是指发行公司在证券发行并上市之后，进入二级市场交易就有关证券的情况进行持续不断地公开的过程。同时，证券交易所也有责任监督上市公司履行其持续信息披露义务，并就不完善或违反披露规定的行为进行引导和处理。我国上市公司的持续信息披露主要包括：定期公告（年报、中报、季报）、临时公告等。（本科）第八章投资信息披露的监控与分析ppt课件

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投资信息披露的监控与分析六、规范信息披露的监控框架（一）完善以会计准则为核心的信息披露体系（二）完善以注册会计师为主体的社会监督机制（三）建立以民事赔偿为主要内容的法律约束机制（四）健全以董事会为核心的公司治理结构（五）加强信息披露的自愿性和公平性七、证券投资相关法律法规修订主要内容在我国，涉及证券市场的法律法规分为三个层次。第一个层次是指由全国人民代表大会获全国人民代表大会常务委员会制定并颁布的国家法律，主要包括《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国公司法》以及《中华人民共和国刑法》等相关法律。第二个层次是指由国务院制定并颁布的行政法规。第三个层次是指由证券监管部门和相关部门制定的部门规章。

《中华人民共和国证券法》已由中华人民共和国第十届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议于2005年10月27日修订通过，现将修订后的《中华人民共和国证券法》公布，自2006年1月1日起施行。（本科）第八章投资信息披露的监控与分析ppt课件

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投资信息披露的监控与分析第二节

上市公司信息分析一、审计意见的分析1.无保留意见审计报告2.保留意见审计报告3.否定意见审计报告4.无法表示意见的审计报告（本科）第八章投资信息披露的监控与分析ppt课件

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投资信息披露的监控与分析二、会计报表项目的分析（一）资产负债表项目分析：应主要分析以下项目1.“货币资金”，是最具流动性的流动资产，该项目与现金流量表中最后一项“现金及现金等价物净增加额”的关系是：货币资金的期末余额－货币资金的期初余额＝现金及现金等价物净增加额2.“短期投资”，进行短期投资分析时，投资者必须结合“会计报表附注”的短期投资明细资料，对其结构和风险进行分析。3.“应收账款”与“应收票据”，对这两个项目结合周转率、收账期进行全面、重点分析。4.“存货”，对存货的分析应结合会计报表附注详细分析存货的结构。（本科）第八章投资信息披露的监控与分析ppt课件

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投资信息披露的监控与分析5.“长期股权投资”与“长期债权投资”与利润及利润分配表的“投资收益”项目以及现金流量表中“投资活动产生的现金流量净额”相关。6.“固定资产”。7.“短期借款”、“应付账款”与“应付票据”等流动负债，“短期借款”、“应付账款”与“应付票据”等流动负债的大量增加可能意味着公司经营活动存在着巨大的现金流量缺口，还可能暗示者其经营活动已经出现了某些障碍。8.“应付债券”等长期负债，对长期债务的分析应特别关注即将到期债务的危险性。9.股东权益。（本科）第八章投资信息披露的监控与分析ppt课件

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投资信息披露的监控与分析（二）利润表项目分析：应主要分析以下项目1.主营业务收入，应结合会计报表附注分析主营业务收入的详细资料。2.主营业务利润，这部分利润是企业基本经营活动的成果，也是企业一定期间获得利润中最主要、最稳定的来源。3.管理费用是否过高。因为管理费用中一些人工的费用，一些办公费等等都是要支付高额现金的。4.营业费用5.营业外收支，也会在一定程度上对利润质量产生影响。6.非经常性损益在利润中的比重，投资者关注的不是上市公司某一年度的业绩的大幅增长，而应当关注的是它有没有可持续增长的能力。（本科）第八章投资信息披露的监控与分析ppt课件

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投资信息披露的监控与分析（二）利润表项目分析：应主要分析以下项目1.主营业务收入，应结合会计报表附注分析主营业务收入的详细资料。2.主营业务利润，这部分利润是企业基本经营活动的成果，也是企业一定期间获得利润中最主要、最稳定的来源。3.管理费用是否过高。因为管理费用中一些人工的费用，一些办公费等等都是要支付高额现金的。4.营业费用5.营业外收支，也会在一定程度上对利润质量产生影响。6.非经常性损益在利润中的比重，投资者关注的不是上市公司某一年度的业绩的大幅增长，而应当关注的是它有没有可持续增长的能力。（三）现金流量表项目的分析现金流量表反映上市公司一定时期内有关现金及现金等价物流入和流出的信息。现金流量是指现金的流入和流出。企业的现金流量分成三部分，即：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。（本科）第八章投资信息披露的监控与分析ppt课件

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投资信息披露的监控与分析三、其他信息的分析（一）招股说明书的分析：应特别注意如下事项1.风险因素与对策说明：了解公司存在的风险及公司的应对之策是否有效。2.募集资金的运用：主要看资金都流到了什么项目。3.股利分配政策：主要了解公司对股东的回报。4.发行人在过去至少3年来的经营业绩：以此来判断公司经营的稳定性。5.发行人股本的有关情况：对这一部分的分析应当注意公司发起人、重要持股人的持股及其变动情况。6.盈利预测：直接关系到公司股票的发行情况。7.公司发展规划说明：这是表明公司管理层对公司未来发展所做出的重要规划，一份好的规划应该是严谨、科学、实事求是的。8.发行人认为对投资者做出投资判断有重大影响的其他事项。（本科）第八章投资信息披露的监控与分析ppt课件

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投资信息披露的监控与分析（二）上市公告书的分析：重点关注的是1.自招股说明书披露至上市公告书刊登期间，公司所发生的重大事项、重大变化。2.发行人与控股公司或被控股公司之间的关联关系和关联交易，以便分清是资产重组还是关联交易。3.股票发行情况及承销情况，即股本规模是多少，其中流通盘占多少，属于大盘股还是小盘股，以便于在市场中把握行情。4.募集资金的运用计划及风险、收益预测。这为今后关注年报中的募集资金投向情况奠定基础，即资金是否改变了投向、是否按计划使用了所募资金（本科）第八章投资信息披露的监控与分析ppt课件

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投资信息披露的监控与分析第三节

信息披露及投资行为效应一、公开信息的测度1.每股收益公开信息的度量衡量股票市场中的信息量是以减少由于信息不确定而造成股票价格变动程度来度量的。我国不能采用熵的方法来测度信息量的大小，只能采用“惊奇”的计量方法测度信息量的大小。通常有三种方法计量“惊奇”的大小：（1）与每股收益预测值的误差；（2）与上年相比，考察公司每股收益的变化量；（3）横截面相比，考察与同类公司每股收益的差异。2.其他非显性信息非显性信息是指没有每股收益那么重要的公开信息，它们的变化不会对股票价格产生很大的影响，如账面市价比、公司规模、益价比等。投资者对其变化并没有明显的反应，因而，我们不通过计算惊奇的大小计量其信息量的大小，而是直接将它们分别进行排序、分组考察不同组别的市场效应显著性差异。（本科）第八章投资信息披露的监控与分析ppt课件

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投资信息披露的监控与分析二、市场对公开信息反应的调整速度市场有效性主要是指资产价格对信息反映程度，具体包括调整速度与准确度两个方面。信息公开时的市场反应波动度较大的，是由两个方面的原因造成的：（1）公开的信息从不对称转变为信息对称是一个过程；（2）公开信息本身就是复杂的，充分理解并运用到投资之中需要时间与成本。对市场反应速度的研究，可以从分析公司规模、报告的滞后及收益类型等对价格调整速度的影响入手。选取上市公司的财务报告，估计出平均收益率的调整期间RPM

（reactionperiodofmean）

与收益方差调整期间RPV

（reactionperiodofvolatility）。RPM＝市场对收益报告的反应时期，其超额收益均值与非反应时期的均值显著不同。PRV＝收益均方差的反应，代表在反应期间，超额收益的方差与非反应期间显著不同。（本科）第八章投资信息披露的监控与分析ppt课件

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投资信息披露的监控与分析市场对收益报告的反应期间的不同是与公司规模及报告类型有关，大公司调整期间的均值RPM具有较长的期间，调整的开始时间较早；而方差调整区间RPV，对于小公司及内部报告来说，其调整期间较长，结束的较迟。尽管在波动度调整期方面，公司报告的滞后期与波动度反应期间RPV相关，但与均值反应期间RPM相关性很小。对于每一个公告，报告滞后期是指财政年度结束后（即年度报告开始公告时）到公告日之间的时间，大公司公告日比小公司要早，内部报告的滞后期要比年报要短。通常来说，股票价格随机波动的更多，RPV的调整期间比RPM的调整期间要长。（本科）第八章投资信息披露的监控与分析ppt课件

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投资信息披露的监控与分析三、信息披露时间效应信息的公布，存在时间效应的问题。公司选择信息公布时间将因信息的好坏可能会有所不同。可以通过考察公司关于收益与股利在当天公布时间的行为，运用内生变量（股价的变化）与外生变量（与以前的公司的收益及股利相比）被用来对好坏消息进行分类。为了将股票价格变动限定于公布信息的影响，需要剔除公开市场、相关产业的影响，或者可以通过该证券本身的纵向比较，即将公布信息时的股票价格行为与非公布信息内的股票价格行为进行比较。假定收益不存在漂移量，公布的每股收益（如果发生股票分割，则进行相应的调整）同期增长的信息意味着好消息，不变或减少被认为是坏消息。（本科）第八章投资信息披露的监控与分析ppt课件

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投资信息披露的监控与分析坏消息的披露大都发生在收市后，使用外生的分类方法，增加的收益或股利的披露在交易期间公布的比例比收