宝钢股份发行绿色债券融资案例研究

在我国“双碳”目标下，许多企业面临着低碳转型，在一些清洁能源建设以及传统煤炭机组的技术改造等绿色项目中都需要大量的资金，企业融资需求增加。融资困难是制约企业转型升级的瓶颈[1]。我国企业的融资方式以政府财政资金和银行贷款的方式为主，存在着融资渠道单一的缺陷，而绿色项目由于其投资周期长、风险高，很难筹集到低成本的长期融资。绿色债券的推出不仅可以改善企业的融资环境，也可以拓展其融资渠道，同时也可以减轻企业的资金期限不匹配问题，降低其融资成本。由此可见，绿色债券具有长期限、低成本、大规模等特征，能够很好地解决转型企业的融资难题。本文分析了宝钢股份发行的我国首单低碳转型绿色公司债券“G22宝钢1”产生的效益，总结了其发行的成功经验。进而我国钢铁行业的其他低碳转型企业可以借鉴宝钢股份发行绿色债券这一成功案例，在未来企业经营中，借助发行绿色债券来高效融资。一、宝钢股份绿色债券“G22宝钢1”发行案例介绍（一）宝钢股份概况宝山钢铁股份有限公司简称“宝钢股份”，公司前身是上海宝山钢铁总厂，现隶属于中国宝武钢铁集团，是其最核心的子公司。宝钢股份正式创建于2000年2月，并于同年12月在上海市证券交易所上市。2017年2月，公司以换股的形式将武钢股份合并。目前，宝钢股份已成为全国规模最大、最现代化的钢铁集团，旗下有四大生产基地：上海宝山、武汉青山、湛江东山、南京梅山。第一，主营业务。宝钢股份的业务范围包括：钢铁冶炼、钢材加工，以及其他与钢铁业务有关的物流、信息技术、化工等。公司碳钢品种齐全，是世界钢铁企业中碳钢品种齐全的钢企之一，同时也是我国钢铁行业内第一个改造升级全链条的钢铁公司。第二，股权结构。宝钢股份的最大股东是中国宝武钢铁集团有限公司，截至2021年末，中国宝武直接持有公司108亿股，占公司总股本的48.56%。其股权结构具体如图1所示。图1宝钢股份股权结构第三，财务状况。从图2可以看出，宝钢股份的流动比率和速动比率在2017年～2020年整体呈上升趋势，虽在2021年有所下降，但相较于2017年仍是一个上升趋势，说明企业短期偿债能力较好，而资产负债率虽然呈下降趋势，但相对比较稳定，说明长期偿债能力有所提高。图2宝钢股份偿债能力从图3可以看出，应收账款率的变动起伏较大，呈上升趋势，而存货周转率和流动资产周转率变动不大，可见宝钢股份的营运能力在2017年～2021年处于一个比较平稳的水平，企业的经营管理水平较高，但流动资产的利用率较低。图3宝钢股份营运能力如图4可以看出，三个指标的升降变化基本上保持一致，都在2019年有所下降，在2021年基本回升到2017年时的水平。宝钢股份能够维持住这种水平说明其通过销售产品获得的营业利润比较多，投入产出能力相对平稳。图4宝钢股份盈利能力（二）宝钢股份绿色债券“G22宝钢1”介绍第一，基本信息。“G22宝钢1”是宝钢股份首次公开发行的面向专业投资者的绿色债券，是全国首单低碳转型绿色公司债券。其基本信息如表1所示。表1“G22宝钢1”基本信息第二，募集资金管理情况。根据公司的募集说明书显示，本次债券的募集资金将全部投入湛江钢铁集团的环保工程——湛江钢铁公司的氢基竖炉系统中。本次债券的融资是专门为该项目提供的，而且还规定了2023年的N氧化物排放总量不能超过0.63千克/吨，比2020年减少6%，这既解决了宝钢低碳转型的资金缺口问题，也保证了债券资金专款专用，真正落到低碳环保转型上面，助力实现双碳目标。二、宝钢股份绿色债券“G22宝钢1”发行案例分析（一）发行绿色债券优势分析第一，公司信用评级高。根据《2021年度宝山钢铁股份有限公司信用评级报告》，由中诚信国际资信评估有限公司综合评定，宝钢股份信用等级为AAA，具有较高的信用级别，不存在主体间的差异。说明宝钢股份偿债能力极强，受不利经济环境影响的可能性极小，基本不存在违约风险。宝钢股份凭借较高的信用评级，让投资者意识到其购买债券潜在的信用风险较低，这恰巧满足了风险保守型投资者的需求[2]。因此，宝钢股份绿色债券成功发行的一个重要原因就是信用评级较高。第二，公司自身竞争优势强。宝钢股份是目前我国业务规模最大、钢铁相关业务盈利能力最强、产业化规模最大的钢铁行业龙头企业。通过对宝钢股份的财务状况分析可知，公司的业务发展相对稳健，具备较好的盈利能力和偿债能力，再加上企业一贯坚持的低成本优势，使得公司的营业收入和净利润保持在相对稳定的水平。（二）发行绿色债券效益分析第一，拓宽融资渠道，降低融资成本。企业在发行债券过程中，非常重视融资成本，因为较低的融资成本在一定程度上可以降低企业在财务方面的偿债压力。因此，很多企业将目光投向通过发行债券进行融资，而绿色债券以其融资成本低、发行方式灵活等自身优势，赢得了企业的广泛认可[3]，如表2所示。表2宝钢股份近年发行债券基于国家对于绿色债券发行的优惠政策以及宝钢股份自身的条件优势，最终绿色债券成功发行。由其年报可知，发行利率为2.68%。近年来宝钢股份发行的与绿色债券“G22宝钢1”相同期限的债券发行利率均高于2.68%，由此可知，通过发行绿色债券进行融资，可以大大降低融资成本。第二，降低资产负债率，减轻财务压力。由图5可知，宝钢股份资产负债率下降幅度明显，说明宝钢股份发行绿色债券盘活了项目中的应收账款，提升了资产变现能力，改善了企业的资本结构，减轻了财务压力。图5宝钢股份资产负债率第三，推动企业发展，获得社会效益。此次宝钢股份成功通过发行绿色债券进行融资，验证了该融资方式的可行性，为融资工具贴上了绿色标识，也为其他企业做出了良好的示范。通过亲身实践，其证明了企业虽然存在融资难的问题，但可以通过发行绿色债券的方式满足其需求，降低自身经营发展对财政的依赖，推动了企业稳步向前发展，对推动钢铁行业绿色低碳转型、推进钢铁新生态绿色化、促进区域清洁能源优化和经济发展具有重要意义。这既为公司带来了良好的声誉，也增进了社会对绿色金融实践的关注，共同推动了绿色金融在中国的发展，获得了较大的社会效益。总结第一，企业要拓展融资渠道，创新融资方式。宝钢股份由于调整企业发展战略，开始进行低碳转型，使其对于资金的需求量变大，但是新建投资项目建设周期长等特点使得其在短时间内很难取得较高的信用，其融资渠道受限。并且以往主要靠银行贷款以及超短期债券进行融资，其外部融资渠道较为单一[4]。这种方式已经不能满足其对资金的需求，如果寻求新的融资方式，会对企业的发展产生负面影响。所以，宝钢股份积极拓展融资渠道，创新融资方式，开始尝试通过发行绿色债券进行融资，这有利于更快地完成企业的转型升级，这种方式十分值得其他企业借鉴