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项目一

筹资管理任务一筹资管理基础理论任务二权益资金筹资任务三债务筹资任务四资本成本和资本结构Yourfooterhere2Yourdatehere项目目标1.知识目标①了解筹资的目的与要求；②掌握筹资的概念、原则和资金需要量预测；③掌握权益资本筹集和债务资本筹集；④掌握资金成本的计算；⑤掌握杠杆效应及运用；⑥掌握资本结构的基本原理。2.能力目标①会应用所学的理论知识分析现实案例；②熟练计算单项资金成本和综合资金成本；③会计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；④能够运用资本决策方法进行最优资本结构的决策。Yourfooterhere3Yourdatehere案例引入【案例引入】“长江电力(600900)首发公司债”分析与思考：公司债券发行的程序如何？发债的条件是什么？“IBM的IT融资服务”分析与思考：讨论融资租赁的优点与缺点。4Yourdatehere任务一筹资管理基础理论一、企业资金筹集的目的与要求（一）企业资金筹集的目的1、满足设立企业的需要。2、满足生产经营的需要。3、偿还原有债务的需要。4、优化财务结构。（二）企业筹集资金的要求

1、合理确定资金需要量，适时控制资金投放时间。

2、合理选择筹资方式，力求降低资本成本。

3、妥善安排资本结构，保证适度债务规模。5Yourdatehere二、资金筹集的渠道与方式（一）资金筹集的渠道

1、国家财政资金。

2、银行信贷资金。

3、非银行金融机构资金。4、其他法人单位资金。5、民间资金。6、企业内部形成的资金。7、境外资金。6Yourdatehere（二）资金筹集方式筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体方式和形式，即如何取得资金。筹资渠道是客观存在的，而筹资方式是企业的主观行为。目前，企业的筹资方式主要有：1、吸收直接投资2、发行股票3、银行借款4、发行债券5、商业信用6、融资租赁7Yourdatehere三、资金筹集的种类（一）按不同方式筹集到的资金，从根本上说，可分为自有资金和债务资金两类。（二）按不同方式筹集到的资金，从使用期限上看，可分为长期资金和短期资金两类。8Yourdatehere任务二

权益资金筹资对于非股份公司来说,筹集资本金通常称为企业的实收资本；对于股份公司来说,筹集资本金的方式是发行股票,筹集的资本金称为股本及资本公积。权益资金筹集的内容主要包括吸收直接投资、发行股票、发行认股权证、内部积累等。

9Yourdatehere一、吸收直接投资吸收直接投资是指企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。1、吸收直接投资的种类（1）吸收个人投资。(2)吸收法人投资。(3)吸收国家投资。2、吸收投资者的出资方式企业在采用吸收投资方式筹集资金时，投资者可以用现金、厂房、机器设备、材料物资、无形资产等作价出资，其具体方式如下：（1）吸收现金投资。（2）吸收实物投资。（3）以工业产权出资。（4）以土地使用权出资。3、对吸收直接投资的评价10Yourdatehere二、普通股筹资1、股票的含义（1）股票的含义与性质。股票是指股份公司为筹集权益资本发行的，表示股东按其持有股份享受权益和承担义务，可转让的书面凭证。①法定性。②收益性。③风险性。④参与性。⑤无限期性。⑥可转让性。⑦价格波动性。2、股票的分类（1）普通股股票和优先股股票。（2）记名股票和无记名股票。（3）面值股票和无面值股票。（4）始发股和转发股。（5）A股、B股、H股和N股。3、股票的价值、价格与股价指数（1）股票价值。股票价值是用货币衡量的作为获利手段的价值。股票价值有以下四种形式：①票面价值，②账面价值，③清算价值，④市场价值，（2）股票价格。特点如下：①事先的不确定性。②股票交易价格的市场性。11Yourdatehere4、普通股股东的权利普通股股票的持有人是普通股股东，其一般具有如下权利：（1）公司管理权。（2）分享盈余权。（3）出让股份权。（4）优先认股权。（5）剩余财产要求权。5、股票的发行（1）股票发行的条件。①新设发行。②改组发行③增资发行。④定向募集发行。（2）股票发行程序。（3）股票发行价格。股票的发行价格有等价、时价和中间价三种。实际工作中股票发行的定价方式主要有以下几种：①协商定价方式。②一般的询价方式。③累计投标询价方式。④上网竞价方式。12Yourdatehere6、股票上市股票上市指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。（1）股票上市的条件。（2）股票上市的暂停与终止（3）股票上市可为公司带来的益处。①有助于改善财务状况。②利用股票收购其他公司。③利用股票市场客观评价企业。④利用股票可激励员工。⑤提高公司知名度，吸引更多顾客。（4）股票上市可对公司产生的不利影响。①使公司失去隐私权。②限制经理人员操作的自由度。③公开上市需要很高的费用。7、普通股筹资的优缺点（1）普通股筹资的优点①没有固定利息负担。②没有固定到期日，也不用偿还。③筹资风险小。④能提高公司的信誉。⑤筹资限制少。（2）普通股筹资的缺点。①资金成本较高。②容易分散控制权。Yourdatehere14Yourdatehere三、发行优先股1、优先股的性质（1）优先股具有普通股的某些特征。（2）优先股具有类似债券的特征。2、发行优先股的动机企业发行优先股的动机包括：防止股权分散化、调剂现金余缺、改善资金结构、维持举债能力。15Yourdatehere3、优先股的种类依据公司章程的有关规定,对优先股可进一步分类。（1）按支付股利能否累积分类，可划分为累积优先股和非累积优先股。（2）按是否可以参加额外股利分配分类，可划分为参加优先股和不参加优先股。（3）按是否可以赎回分类，可划分为可赎回优先股和不可赎回优先股。（4）按是否可以转换分类，可划分为可转换优先股和不可转换优先股。4、优先股股东的权利优先股股东的权利包括：优先分配股利权、优先分配剩余财产权、部分管理权。（1）优先分配盈利权。（2）优先分配剩余财产权。（3）部分管理权。5、优先股筹资评价16Yourdatehere四、发行认股权证认股权证，又称“认股证”或“权证”，是由券商发行的一种给予认股权证持有人在某时间内按照认股权证预定的价格向权证发行人买入或卖出此认股权证标的股票的权利。1、认股权证的特点2、认股权证的种类（1）按允许购买的期限长短，分为长期认股权证与短期认股权证。（2）按认股权证的发行方式不同，（3）按认股权证认购数量的约定方式，可将认股权证分为备兑认股权证与配股权证3、认股权证的基本要素认股权证的基本要素包括：认购数量、认购价格、认购期限、赎回条款。17Yourdatehere4、认股权证的价值认股权证理论价值=普通股市场价格－普通股认购价格×认股权证换股比率5、认股权证筹资的优缺点（1）认股权证筹资的优点:①为公司筹集额外的资金。②促进其他筹资方式的运用。（2）认股权证筹资的缺点:①稀释普通股收益。②容易分散企业的控制权。18Yourdatehere五、留存收益筹资1、留存收益筹资的渠道留存收益来源渠道有以下两个方面：（1）盈余公积。（2）未分配利润。2、留存收益筹资的优缺点（1）留存收益筹资的优点①资金成本较普通股低。②保持普通股股东的控制权。③增强公司的信誉。（2）留存收益筹资的优点①筹资数额有限制②资金使用受制约。19Yourdatehere任务三债务筹资（一）银行借款1.银行借款的种类1）提供机构：政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款；2）用途：基本建设贷款、专项贷款、流动资金贷款；3）担保要求①信用贷款：风险较高，银行通常要收取较高的利息，往往还要附加一定的限制条件；②担保贷款——保证贷款、抵押贷款、质押贷款。20Yourdatehere2.长期借款的保护性条款1）例行性保护条款；2）一般性保护条款；3）特殊性保护条款。21Yourdatehere（二）发行公司债券1.发行债券的条件2.公司债券的种类3.债券的偿还1）提前偿还（提前赎回或收回）①必须在债券契约中明确规定；②赎回价格＞面值，随到期日临近下降；③可增强公司筹资弹性：资金有结余或预测利率下降时，可提前赎回。2）到期偿还①到期分批偿还：在发行同一种债券的当时，为不同编号或不同发行对象的债券规定了不同的到期日。②到期一次偿还：最为常见22Yourdatehere（三）融资租赁1.租赁的基本特征1）租赁资产的所有权与使用权相分离；2）融资与融物相结合——借物还钱（以实物资产作为本金采取分期偿还方式的特殊“贷款”）；3）租金分期支付（租金相当于各期的“还本付息额”）。2.租赁的分类——融资租赁和经营租赁23Yourdatehere4.融资租赁的基本形式（1）直接租赁--承租方提出租赁申请，出租方按照承租方的要求选购，然后再出租给承租方（2）售后回租--（承租方角度）承租方将自己资产售给出租方，然后以租赁的形式从出租方租回资产的使用权（3）杠杆租赁--（出租方角度）涉及承租人、出租人和资金出借人三方。出租方自己只投入部分资金，其余资金则通过将该资产抵押担保的方式，向第三方（通常为银行）申请贷款解决，出租人既是债权人也是债务人24Yourdatehere【债务筹资的优缺点】（一）债务筹资的总体特征（相对于股权筹资）——低成本、高风险、稳定控制权1.债务筹资的优点1）筹资速度较快（无需复杂的审批手续、发行程序）；2）筹资弹性较大（无永久性资本成本负担；灵活商定筹资数量、债务条件，安排取得资金时间）；3）资本成本负担较轻（筹资费用、用资费用低；利息等资本成本可以在税前支付）；4）可以利用财务杠杆（当企业的资本报酬率高于债务利率时，会增加普通股股东的每股收益，提高净资产报酬率）；5）稳定公司的控制权（债权人无权参加企业的经营管理）。25Yourdatehere2.债务筹资的缺点1）不能形成企业稳定的资本基础（有固定的到期日，到期需偿还）；2）财务风险较大（有固定的到期日，固定的债息负担，担保债务在使用上会有特别限制）；3）筹资数额有限（数额往往受到贷款机构资本实力的制约）。任务四资金成本管理一、资金成本概述二、个别资金成本的计算三、综合资金成本27Yourdatehere一、资金成本概述（一）资金成本的概念资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本包括资金筹集费和资金使用费两部分。（二）资金成本的作用（三）资金成本率的计量形式（四）资金成本的一般计算公式资金成本率＝×100%＝×100%＝×100%（五）决定资金成本高低的因素总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模等。28Yourdatehere二、个别资金成本的计算个别资金成本是使用各种来源资金的成本，主要包括长期银行借款、债券、优先股、普通股、留存收益的资金成本。其中前两者可以统称为负债资金成本，后三者统称为权益资金成本。（一）银行借款成本

（二）债券资金成本（三）优先股资金成本

K=（四）普通股资金成本

K=+g29Yourdatehere（五）留存收益资金成本1、股利增长模型法

2、资本资产定价模型

3、风险溢价法

30Yourdatehere三、综合资金成本（一）定义企业筹集资金的渠道不同，筹资方式不同，其资金成本也就不同。如果选择多种筹资方式进行筹资，在决策时就必须计算综合资金成本。所谓综合资金成本是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均计算的总成本，也叫加权平均资金成本。（二）计算公式综合资金成本K(或加权平均资金成本)=∑（个别资金成本K×个别资金来源占全部资金的比重W）（三）权数的确定1、账面价值权数。2、市场价值权数。3、目标价值权数。任务三杠杆效应管理一、杠杆效应的相关概念二、经营风险和财务风险三、经营杠杆四、财务杠杆五、复合杠杆32Yourdatehere一、杠杆效应的相关概念（一）成本习性成本习性是指成本总额（y）与业务量（x）之间在数量上的依存关系。成本按习性分类可以分为固定成本、变动成本和混合成本。（二）总成本习性模型边际贡献是指销售收入减去变动成本后的余额。一般用如下公式表示：y=a+bx（三）边际贡献、息税前利润息税前利润（用“EBIT”表示）是指支付利息和缴纳所得税前的利润。可以用净利润加所得税再加利息得到，也可以用如下公式计算：

M=px-bx=(p-b)x=mxEBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=M-a33Yourdatehere二、经营风险和财务风险（一）经营风险所谓经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。影响企业经营风险的因素主要有：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重等。（二）财务风险所谓财务风险是指全部资金中由于债务资金的存在及其变化所带来的风险。影响财务风险的因素主要有：经营效益的不确定性、资金结构不合理、现金收支调度失控等。34Yourdatehere三、经营杠杆所谓经营杠杆是指固定成本对息税前利润的影响。相对于固定成本低并且变动成本高的企业来说，固定成本高并且变动成本低的企业，其息税前利润的变动幅度较大，经营杠杆作用较大。经营杠杆系数是指息税前利润的变动率对销售额（量）变动率的反应程度。其计算公式如下

DOL== 具体计算过程中可以用简化公式：

DOL==35Yourdatehere四、财务杠杆财务杠杆研究的是资金结构中负债资金的存在而对每股收益的影响。财务杠杆系数（DFL）是指普通股每股收益的变动率对息税前利润变动率的反应程度。其计算公式如下：DFL=具体计算过程中可以用简化公式：DFL=其中，I为债务利息；d为优先股股息；T为所得税税率。36Yourdatehere五、复合杠杆复合杠杆又称为总杠杆，是由经营杠杆和财务杠杆共同作用形成的杠杆。复合杠杆效应的大小通常用复合杠杆系数（DTL）来衡量，其计算公式为：

DTL==

DTL=DOL×DFL=

=复合杠杆系数越大，说明企业总的风险越大；反之，复合杠杆系数越小，说明企业总的风险越小。任务四资本结构管理一、资本结构理论二、最佳资本结构的确定38Yourdatehere一、资本结构理论一、资本结构理论资本结构是指企业各种长期债务资本与权益资本的构成及比例关系。资本结构的理论主要有：(一)传统的资本结构理论1、净收入理论;2、净运营收入理论;

3、传统理论;(二)现代资本结构理论1、MM资本结构理论2、MM资本结构理论研究的后续发展（1）权衡理论。（2）融资优序理论。（3）信号传递理论。（4）代理理论。3、资本结构理论研究的新趋势39Yourdatehere二、最佳资本结构的确定所谓最佳资本结构是指是企业加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。（一）每股收益分析法（EBIT-EPS分析法）在追加负债筹资时每股收益的计算公式为：

EPS=（1）在追加权益资金筹资时每股收益的计算公式为：

EPS=(2)(1)式和(2)式相等时计算出的EBIT即为无差异点的息税前利润。当息税前利润大于无差别点处的息税前利润时，负债筹资好；当息税前利润小于无差别点处的息税前利润时，权益筹资好。（二）比较资金成本法比较资金成本法是计算不同资本结构（或筹资方案）的加权平均资金成本，并以此作为标准相互比较进行资本结构决策的方法。哪一种资本结构的加权平均资金成本低，相比较而言其就是最佳资本结构。40【思考与练习】【案例1】“东方汽车制造公司筹资决策案例”分析思考：1.如果你是该公司的决策人员,最后会选择何种筹资方式?说明理由。2.本案例对你有哪些启示?【案例2】“中国平安融资陷阱”分析与思考：中国平安融资的目的是什么？评价其选择融资的窗口？项目三

投资管理任务一投资管理基础理论任务二项目投资评价指标及实际应用任务三证券投资决策Yourfooterhere42Yourdatehere项目目标1.知识目标①掌握项目投资的内容和程序；②掌握项目投资净现金流量确定的简化方法；③熟悉项目投资评价指标的含义、特点与计算方法。2.能力目标①能够正确地确定项目投资的净现金流量；②能够正确地计算静态评价指标和动态评价指标；③能够运用评价指标和评价方法对项目投资方案进行正确评价与决策。Yourfooterhere43Yourdatehere案例引入【案例引入】“安全投资应该注意的10个问题”分析与思考：以自己为例（或家庭）分析思考你的投资行为。“打车背后的止损逻辑”分析与思考：你会及时止损吗？细致剖析一下自己的心理活动。任务一投资管理基础理论一、投资的含义和种类二、项目投资及其特点三、项目投资的一般程序四、项目投资的计算期及其构成五、项目投资金额及其投入方式六、项目投资的现金流量45Yourdatehere一、投资的含义和种类（一）投资的含义投资是指特定经济主体(包括国家、企业和个人)为了在未来可预见的时期内获得收益或者资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物货币等价物的经济行为。（二）投资的种类投资根据不同标准可作不同的分类：1、按照投资行为的介入程度，可以分为直接投资和间接投资2、按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资3、按照投资的内容不同,分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。46Yourdatehere二、项目投资及其特点（一）项目投资的含义项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。项目投资可分为新建项目和更新改造项目两大类型。（二）项目投资的特点1、项目投资数额大2、项目投资对企业未来影响时间长3、项目投资通常不可逆转4、项目投资风险高47Yourdatehere三、项目投资的一般程序项目投资的一般程序要经过以下四个步骤,具体说明如下：（―）项目投资的提出（二）项目投资的可行性分析（三）项目投资的决策评价（四）项目投资的实施四、项目投资的计算期及其构成项目计算期,是指项目从开始投资建设到最终清理结束整个过程的全部时间,即项目的有效持续时间,通常以年为计算单位。五、项目投资金额及其投入方式反映项目投资金额的指标主要有原始总投资和投资总额。项目资金的投入分为一次投入和分次投入两种方式。48Yourdatehere六、项目投资的现金流量进行项目投资财务决策评价的基本前提和主要依据是投资项目产生的现金流量。（一）现金流量的概念现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金流入量与现金流出量的总称,它是计算项目投资决策评价指标的主要依据和重要信息之一。（二）关于现金流量的假设为方便投资现金流量的确定，一般作以下假设：1、财务可行性分析假设。2、假设现金流量均发生在年初和年末。3、经营期与折旧年限一致假设。4、建设期投入全部资金假设。5、全投资假设。49Yourdatehere（三）现金流量的内容现金流量包括三项内容，即现金流出量、现金流入量和现金净流量。1、现金流出量一个方案的现金流出量是指由该方案所引起的企业现金支出的增加额,包括：（1）建设投资。（2）流动资金投资。（3）经营成本。（4）各项税款。（5）其他现金流出。2、现金流入量一个方案的现金流入量是指由该方案所引起的企业现金收入的增加额,主要包括以下内容：（1）营业收入。（2）回收固定资产的余值。（3）回收垫支的流动资金。3、现金净流量现金净流量又称净现金流量(记作NCF),是指一定期间内现金流入量减去现金流出量的差额。现金净流量=现金流入量－现金流出量（四）现金流量的作用50Yourdatehere（五）现金流量的简化计算方法1、初始现金流量初始现金流量是指初始投资时发生的现金流量,一般包括固定资产投资、无形资产投资、垫支流动资金及固定资产更新时原有固定资产的变价收入等。建设期现金净流量的简化计算公式为：建设期现金净流量=－原始投资额2、营业现金流量营业现金净流量=营业收入－付现成本－所得税=营业收入－(营业成本－折旧)－所得税=营业利润＋折旧－所得税=净利润＋折旧3、终结现金流量终结现金净流量=固定资产残值收入＋回收垫支流动资金等任务二项目投资评价指标及实际应用一、项目投资决策评价指标及其分类二、非折现评价指标（静态指标）的计算三、折现评价指标（动态指标）的计算52Yourdatehere一、项目投资决策评价指标及其分类（―）项目投资决策评价指标的含义项目投资决策评价指标主要有会计收益率、投资回收期、净现值、现值指数和内部收益率等指标。（二）项目投资决策评价指标的分类1、按其是否考虑资金时间价值,分为非折现评价指标和折现评价指标。2、按其性质不同，分为正向指标和反向指标。3、按其数量特征的不同，分为绝对指标和相对指标。4、按其在决策中所处的地位，分为主要指标、次要指标和辅助指标。53Yourdatehere（―）会计收益率（AROR）会计收益率又称投资利润率或投资报酬率(ROI),是指投资项目年平均利润额与原始或平均投资额的比率。其计算公式为:会计收益率=×100%会计收益率的决策标准是：投资项目的会计收益率越高越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。（二）静态投资回收期（PP）投资回收期的计算包括两种情况：1、如果投资项目所需的投资是一次支出，每期现金流量相等，则计算公式为：投资回收期=2、如果投资项目的现金流量各期不等或投资额非一次投入，则计算公式为：投资回收期=－1＋二、非折现评价指标（静态指标）的计算Yourdatehere（―）净现值（NPV）净现值是指在项目计算期内，按选定的折现率计算的各年现金净流量现值的代数和：净现值=∑(项目计算期内各年的现金净流量×复利现值系数)在原始投资均集中在建设期初一次性投人、其余时间不再发生投资的情况下：净现值=∑(项目投产后各年的现金净流量×复利现值系数)－初始投资额采用净现值指标的决策标准是：净现值≥0时,为可行方案；净现值<0时,为不可行方案。如果几个方案的投资额相等，且净现值都是正数，那么净现值最大的方案为最优方案。（二）现值指数（PI）现值指数是指按选定的折现率计算的项目投产后各年现金净流量的现值之和与原始投资现值总额之比：现值指数=三、折现评价指标（动态指标）的计算55Yourdatehere（三）内部收益率（IRR）内部收益率又称内含报酬率，它是使投资项目的净现值等于零的折现率。内含报酬率的计算过程如下：（1）如果每年的现金净流量相等,则按下列步骤计算:第一步：计算年金现值系数。年金现值系数=第二步：查年金现值系数表,在相同的期数行中,找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个折现率。第三步：根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系数,采用插值法计算出该投资项目的内部收益率。（2）如果每年的现金净流量不相等,则需要按下列步骤计算：第一步：先预估一个折现率,并按此折现率计算净现值。第二步：根据上述两个邻近的折现率再利用插值法,计算出投资项目的实际内部收益率。任务三证券投资决策

一、证券投资的种类二、证券投资风险与收益三、基金投资四、证券投资组合五、债券、股票投资估值57Yourdatehere一、证券投资的种类证券是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证，如债券、股票、短期融资券等。根据证券投资的对象，将证券投资分为债券投资、股票投资、基金投资和组合投资。（一）债券投资（二）股票投资（三）基金投资（四）组合投资58Yourdatehere二、证券投资风险与收益（一）证券投资风险1、违约风险。2、利率风险。3、购买力风险。4、变现风险。5、期限性风险。（二）证券投资收益证券投资收益是指证券投资中所获得的超过投入价值部分的收益。证券投资收益包括经常性收益和资本利得。59Yourdatehere三、基金投资三、基金投资投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。（一）投资基金的种类1、根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司型基金。2、根据变现方式的不同,可分为封闭式基金和开放式基金。3、根据投资标的不同,可分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权证基金、专门基金等。（二）投资基金财务评价1、基金的价值2、基金回报率3、基金投资的优缺点60Yourdatehere四、证券投资组合（一）证券投资组合的目的证券投资组合，是指在一定市场条件下，由不同类型和种类，并以一定比例搭配的若干种证券所构成的一项资产。（二）证券投资组合的收益与风险1、证券投资组合的收益证券投资组合的收益是指投资组合中单项资产预期收益率的加权平均数，其计算公式为：R=2、证券投资组合的风险（1）非系统性风险。（2）系统性风险。3、证券投资组合策略（1）保守型策略。（2）冒险型策略。（3）适中型策略。4、证券投资组合的方法（1）选择足够数量的证券进行组合。（2）把风险大、风险中等、风险小的证券放在一起进行组合。（3）把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合。61Yourdatehere五、债券、股票投资估值（一）债券投资估值1、债券的价值V=+若债券是固定利率、每年计算并支付利息，到期归还本金，则债券的价值可表示为：V＝I(P/A,i,n)＋M(P/F,i,n)2、债券的到期收益率债券的到期收益率是指购进债券后，一直持有至到期日可获得的收益率。这个收益率是指按复利计算的收益率，它是能够使债券未来现金流入现值等于债券购入价格的贴现率。购进价格＝每年利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数V＝I(P/A,i,n)＋M(P/F,i,n)62Yourdatehere（二）股票投资估值股票的预期报酬率＝预期股利收益率十预期资本利得收益率R=D1/P0＋（P1－P0）/P01、股票价值计算的基本模型永久性持有该公司股票，则股票价值计算的基本模型为：V=若投资者不打算永久地持有该股票，而在一段时间后出售，他的未来现金流入是几次股利和出售时的股价之和。则模型为：V=+2、股票价值计算的具体应用零成长股票的价值：V＝D÷Rs固定成长股票的价值：V==非固定成长股票的价值：实际上就是固定成长股票价值计算的分段运用。63Yourdatehere3、市盈率分析法市盈率分析法是以股票的市盈率和每股收益之乘积来评价股票价值的方法。股票价值＝行业平均市盈率×该股票每股年收益股票价格＝该股票市盈率×该股票每股年收益用股票价值与股票价格比较，可以看出该股票是否值得投资。一般认为，股票的市盈率高，则表明投资者对公司的未来充满信任；股票的市盈率低，则表明投资者对公司的未来缺乏信心。但市盈率过高或过低都不好，往往意味着投资该股票的风险比较大。64【思考与练习】【案例1】“尚德光伏产业投资案例”分析思考：1、尚德投身光伏产业成功的因素。2、尚德投资光伏产业成功实践的启示。3、对我国股市的反思。4、结合近年无锡尚德的发展，对光伏产业的投资进行再思考。【案例2】“最富的人赚钱最快吗？”分析与思考：讨论财富增长快慢的影响因素。项目三

营运资金管理任务一营运资金管理基础任务二现金管理任务三应收账款管理任务四存货管理任务五流动负债管理Yourfooterhere66Yourdatehere项目目标1.知识目标①了解营运资金的基本含义和特点；②理解现金、应收账款和存货的功能与特征；③掌握企业信用政策的制定方法和决策程序；④掌握存货管理的基本方法。2.能力目标①运用存货模型计算最佳现金持有量和存货经济批量；②能够对企业的信用政策提出合理化的意见、建议；③能够对特定企业的营运资金的有效管理提出合理的意见、建议。Yourfooterhere67Yourdatehere案例引入【案例引入】“南方公司信用政策方案协调”【分析思考】

依据工作小组提供的数据，若你作为该公司财务部门的人员，对其进行计算分析，并选择最佳方案。任务一营运资本管理基础一、营运资金的含义二、营运资金的特点三、营运资金的管理原则四、营运资金管理策略69Yourdatehere一、营运资金的含义【营运资金】又称营运资本，是指流动资产减去流动负债后的余额，是流动资产的一个有机组成部分。营运资金＝流动资产—流动负债＝长期负债+所有者权益—非流动资产对营运资金的管理，既要具体地分析流动资产与流动负债的比较差异，搞好流动资产管理和流动负债筹资管理，又要从企业资金运动的全过程进行系统把握，做好营运资金的综合管理。70Yourdatehere二、营运资金的特点（一）营运资金周转的短期性（二）营运资金数量的波动性（三）营运资金实物形态的变动性（四）营运资金来源的灵活多样性一个企业要维持正常运转就必须拥有适量的营运资金，因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。71Yourdatehere三、营运资金的管理原则1.保证合理的资金需求2.提高资金使用效率3.节约资金使用成本4.保持足够的短期偿债能力72Yourdatehere四、营运资金管理策略1.流动资产的投资策略（1）紧缩的流动资产投资策略。（2）宽松的流动资产投资策略。2.流动资产的融资策略（1）期限匹配融资策略。（2）保守融资策略。（3）激进融资策略。任务二现金管理一、现金的持有动机和成本二、最佳现金持有量三、现金的日常管理74Yourdatehere一、现金的持有动机和成本【现金】是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款、银行本票和银行汇票等。（一）现金的持有动机1、交易动机2、预防动机3、投机动机（二）现金的成本1、持有成本2、转换成本3、短缺成本75Yourdatehere二、最佳现金持有量基于交易、预防、投机等动机的需要，企业必须保持一定数量的现金余额。（一）成本分析模式成本分析模式是通过分析持有现金的机会成本、管理成本和短缺成本来确定最佳现金持有量的一种方法。（二）存货模式存货模式是将现金看作是企业的—种特殊存货，按照存货管理中的经济批量法原理，确定企业现金最佳持有量的方法。现金管理总成本=机会成本十转换成本

即TC=×K+×F持有现金的机会成本与证券变现的交易成本相等时，现金管理的总成本最低，此时的现金持有量为最佳现金持有量，即：Q=最佳现金管理总成本TC=76Yourdatehere企业在确定了最佳现金持有量后，还应采取各种措施，加强现金的日常管理：（一）力争现金流量同步（二）合理使用现金浮游量（三）加快收款速度（四）推迟应付款的支付三、现金的日常管理任务三应收账款管理一、应收账款的功能二、应收账款的成本三、信用政策的确定四、应收账款的日常管理78Yourdatehere应收账款的功能是指它在生产经营中所具有的作用。主要表现在以下两个方面：（一）促进销售（二）减少存货二、应收账款的成本应收账款是企业的一项资金投放，是为了扩大销售和盈利而进行的投资。投资肯定要发生成本，企业因应收账款投资而产生的相应成本，即为应收账款成本，也称信用成本。其具体内容包括：1、机会成本2、管理成本3、坏账损失一、应收账款的功能79Yourdatehere三、信用政策的确定信用政策是指企业对应收账款进行管理而制定的根本原则和行为规范，主要包括信用标准、信用条件和收账政策三部分内容。（一）信用标准信用标准是企业提供商业信用时要求客户所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。（二）信用条件信用条件是指企业向客户提供商业信用时的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限和现金折扣率等。（三）收账政策收账政策是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付款时企业所采取的收账策略和措施。80Yourdatehere企业必须采取科学的管理方法，对应收账款的回收情况进行监督，加速应收账款的回收。常用的方法有应收账款追踪分析、应收账款账龄分析法、应收账款收现保证率分析和建立应收账款坏账准备制度等。（一）应收账款追踪分析（二）应收账款账龄分析四、应收账款的日常管理任务四存货管理一、存货的功能二、存货成本三、存货经济批量模型四、存货的日常管理Yourdatehere【存货】是指企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物资。包括材料、燃料、低值易耗品，在产品、半成品、产成品、协作件以及商品等。（1）保险性库存，以防止生产和销售终断。（2）效益性库存，以提高企业盈利水平。（3）投机性库存，以获取意外收益。一、存货的功能83Yourdatehere为充分发挥存货的功能，企业必须储备一定的存货。但企业持有存货必然会发生一定的成本开支。存货成本主要包括进货成本、储存成本和缺货成本。（一）进货成本进货成本又称取得成本或采购成本，主要由存货进价和进货费用构成。1、存货进价是指存货本身的价值，用采购单价与采购数量的乘积来确定。2、进货费用又称订货成本，是指企业为组织进货而发生的各项费用。（二）储存成本：储存成本是指企业为持有存货而发生的各项费用。（三）缺货成本：缺货成本是指因存货不足无法及时满足生产经营的正常需要而造成的损失。二、存货成本84Yourdatehere三、存货经济批量模型实现存货管理的目标，关键在于确定一个最佳的存货数量，对存货数量加以控制，使存货的总成本最低。（一）经济批量的基本模式存货总成本的计算公式为：TC==（D/Q）K+（Q/2）Kc则：Q＝且TC=（二）实行数量折扣条件下的经济批量模型85Yourdatehere四、存货的日常管理（一）存货储存期控制存货保本储存天数=（毛利－固定储存费－销售税金及附加）/每日变动储存费存货保利储存天数=（毛利－固定储存费－销售税金及附加－目标利润）/每日变动储存费批进批出存货的盈利与亏损的计算：每日变动储存费×（保本储存天数－实际储存天数）批进零出存货的盈利与亏损的计算：累计获利（或亏）)=[保本天数－（零散售完天数+1）/2]×每日变动储存费（二）存货ABC分类法1、定义：所谓ABC分类法，就是指按照一定的标准，将企业的存货划分为A、B、C三类，分别采取不同的控制方法2、分类标准：一是金额标准；二是品种数量标准。其中金额标准是最基本的。A类存货的特点是：存货金额很大，品种数量很少；B类存货的特点是：存货金额一般，品种数量较多；C类存货的特点是：存货金额很小，品种数量繁多。3、存货ABC分类管理方法：A类存货需要分品种重点管理；B类存货一般要分类别作一般控制；C类存货只要按总额灵活掌握。任务五流动负债管理一、商业信用二、短期借款三、短期融资券Yourdatehere放弃现金折扣成本＝

折扣百分比/1-折扣百分比×360/信用期-折扣期一、商业信用Yourdatehere1.短期借款的信用条件（1）信贷额度。（2）周转信贷协定。（3）补偿性余额。（4）抵押借款。2.短期借款的成本（1）收款法。（2）贴现法。（3）加息法。二、短期借款89【思考与练习】【案例2】存货管理的变革分析与思考：存货管理的变革背后的理念、技术、市场环境。项目四

利润分配管理任务一利润分配基础理论任务二利润分配程序及利润分配方案任务三股利政策Yourfooterhere91Yourdatehere项目目标1.知识目标①掌握利润分配的基本原则；②掌握确定利润分配政策时应考虑的因素；③熟悉股利分配的程序；④掌握各种股利政策的基本原理、优缺点和适用范围；⑤熟悉股票分割与回购的含义、特点及作用。2.能力目标①能够具体分析上市公司各种股利政策的优缺点和适用范围；②学会运用相关理论分析评价上市公司的股利政策，为不同的投资者提供选择建议。Yourfooterhere92Yourdatehere案例引入【案例引入】“用友公司上市及高派现政策”【分析与思考】：1、你认为用友软件的财务管理目标是什么?为什么?2、为什么高派现的股利政策会被斥为用友公司大股东侵害小股东的利益?3、你认为用友公司高派现的真正目的是什么?任务一利润分配基础理论一、利润分配的基本原则

二、确定利润分配政策时应考虑的因素三、股利分配对公司股价的影响以及股利理论94Yourdatehere一、利润分配的基本原则为合理组织财务活动和正确处理财务关系,企业的收益分配应当遵循以下原则:（1）依法分配的原则。（2）资本保全原则。（3）兼顾各方利益原则。（4）分配与积累并重原则。（5）投资与收益对等原则。95Yourdatehere二、确定利润分配政策时应考虑的因素（一）法律因素（1）资本保全约束（2）偿债能力约束（3）资本积累约束；（4）超额累积利润约束。（二）公司因素（1）现金流量（2）投资需求（3）筹资能力（4）资产的流动性（5）盈利的稳定性（6）筹资成本（7）股利政策惯性（8）其他因素（三）股东因素（1）稳定的收入（2）控制权（3）税赋考虑（四）债务契约与通货膨胀（1）债务契约（2）通货膨胀96Yourdatehere三、股利分配对公司股价的影响以及股利理论关于股利与股票市价间的关系，存在着不同的观点，并形成了不同的股利理论。1、股利无关论（MM理论）：在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。2、股利相关论：用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步增大。投资者更喜欢现金股利，而不愿意将收益留存在公司内部，去承担未来的投资风险。3、所得税差异理论：由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策。4、代理理论：股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，也就是说，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。任务二利润分配程序及利润分配方案一、利润分配的一般程序二、股利分配方案的确定三、股利的发放四、股票分割和股票回购98Yourdatehere一、利润分配的一般程序企业税后利润的分配的顺序为:（1）弥补企业以前年度亏损。（2）提取法定公积金。（3）提取法定公益金。（4）提取任意公积金。（5）向投资者分配利润。99Yourdatehere二、股利分配方案的确定确定股利分配方案需要考虑以下几个方面的内容：（一）选择股利政策（二）确定股利支付水平股利支付水平通常用股利支付率来衡量。股利支付率是当年发放股利与当年净利润之比，或每股股利除以每股收益。（三）确定股利支付形式1.现金股利2.财产股利3.负债股利4.股票股利100Yourdatehere三、股利的发放一般而言，股利的支付需要按照下列日程来进行：（一）预案公布日（二）宣布日（三）股权登记日（四）除息日（五）股利发放日101Yourdatehere(一)股票分割股票分割又称股票拆细，即将一股股票拆分成多股股票的行为。（二）股票回购股票回购，是指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。1、相关法律规定2、股票回购的动机3、股票回购的影响4、股票回购的方式四、股票分割和股票回购任务三股利政策一、剩余股利政策二、固定或稳定增长股利政策三、固定股利支付率政策四、低正常股利加额外股利政策103Yourdatehere股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。（一）剩余股利政策涵义剩余股利政策，是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的权益资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。（二）剩余股利政策的评价（三）剩余股利政策的适用范围剩余股利政策一般适用于公司初创阶段。一、剩余股利政策104Yourdatehere二、固定或稳定增长股利政策（一）固定或稳定增长股利政策涵义固定或稳定增长股利政策，是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。（二）固定或稳定增长股利政策的评价（三）固定或稳定增长股利政策的适用范围105Yourdatehere（一）固定股利支付率政策涵义固定股利支付率政策，是指公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分派给股东。（二）固定股利支付率政策评价（三）固定股利支付率政策适用范围固定或稳定增长股利政策一般适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。三、固定股利支付率政策106Yourdatehere（一）低正常股利加额外股利政策的涵义低正常股利加额外股利政策，是指企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈利情况较好、资金较为充裕的年度向股东发放高于每年度正常股利的额外股利。（二）低正常股利加额外股利政策的评价（三）低正常股利加额外股利政策的适用范围低正常股利加额外股利政策一般适应于盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业。四、低正常股利加额外股利政策107【思考与练习】【案例】江苏华西村股份有限公司2016年年度权益分派实施公告分析与思考:如何制定股利政策呢？请说出四种制定股利政策的方法分别是什么。

项目五

财务分析任务一财务分析基础理论任务二财务分析指标的计算任务三财务分析的相关问题Yourfooterhere109Yourdatehere项目目标1.知识目标①了解财务分析的内容与意义；②掌握财务分析的方法；③掌握偿债能力分析、运营能力分析、获利能力分析、发展能力分析的指标与方法。2.能力目标①学会偿债能力、运营能力、获利能力、发展能力分析指标的计算；②应用各种财务分析指标对企业进行综合绩效分析。Yourfooterhere110Yourdatehere案例引入【导入案例】案例3：新三板A公司综合财务报表分析【分析与思考】根据案例中数据，计算、分析杜邦分析指标体系各指标的数值，同时领会财务分析对具体公司经营决策的作用。任务一财务分析基础理论一、财务分析的依据及目的二、财务分析的方法三、财务分析的一般步骤一、财务分析的依据及目的（一）财务分析的一般目的（二）不同的报表使用人有不同的分析目的113Yourdatehere1、比较分析法2、比率分析法3、趋势分析法4、因素分析法二、财务分析的方法114Yourdatehere（一）确定分析目标（二）明确分析范围（三）收集整理资料（四）确定分析标准（五）选择分析方法（六）撰写分析报告三、财务分析的一般步骤任务二财务分析指标的计算偿债能力分析营运能力分析盈利能力分析发展能力分析116Yourdatehere一、偿债能力财务比率1.短期偿债能力分析（1）流动比率。是指流动资产与流动负债的比率，表示每一元流动负债对于流动资产的保证程度。其计算公式如下:流动比率=流动资产/流动负债（2）速动比率。速动比率=速动资产/流动负债（3）现金流动负债比率。现金流动负债比率=年经营现金净流量/年末流动负债(4)营运资本。营运资本=流动资产－流动负债=长期资本－长期资产（5）其他表外影响因素分析。Yourfooterhere117Yourdatehere2.长期偿债能力分析。（1）资产负债率。（2）股东权益比率。（3）产权比率。（4）利息保障倍数。二.营运能力分析。（1）流动资产周转率。（2）存货周转率。（3）应收账款周转率。（4）固定资产周转率。（5）总资产周转率。118Yourdatehere三.盈利能力分析（1）营业利润率。是指公司在一定的会计期间营业利润和营业收人的比例。营业利润率=营业利润/营业收入（2）成本费用利润率。是指公司在一定的会计期间内利润和成本费用总额的比率。成本费用利润率=利润总额/成本费用总额（3）总资产报酬率。总资产报酬率=息税前利润/平均资产总额=（利润总额+利息支出）/平均资产总额（4）净资产收益率。是指公司当期净利润和平均净资产的比值。净资产收益率=净利润/平均净资产119Yourdatehere（5）每股收益。（6）市盈率（PE）。是指上市公司普通股每股市价相当于每股收益的倍数。市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益（7）市净率(PB)。是指上市公司本年发放的普通股每股市价相当于每股净资产的倍数。市净率=普通股每股市价/每股净资产（8）盈余现金保障倍数。又称为盈利现金比率,反映的是公司本期经营活动所产生的净现金流量与净利润之间的关系。盈余现金保障倍数=经营活动净现金流量/净利润Yourfooterhere120Yourdatehere四.发展能力分析（1）股东权益增值率。是指本期股东权益增加额与期初股东权益的比值。股东权益增值率=本期股东权益增加额/股东权益期初余额（2）资产增长率。是指本期资产增加额与期初资产的比值。资产增长率=本期资产增加额/资产期初余额（3）销售增长率。是指本期营