第二章金融衍生工具思考题答案

第二章金融衍生工具思考题答案：1．金融期货的基本功能？答：金融衍生工具的基本功能是对伴随着投资收益而产生的投资风险进行处理，或达到固定风险的目的，或达到分散风险的目的。一方面，用确定性来代替风险。如投资者通过互换交易将一笔浮动利率债务转化为固定利率债务时，他就锁定了其债务成本，减少了利率变动带来的不确定性。另一方面，利用金融衍生工具可以分散风险、转移风险。2．金融期货的主要交易制度？答：金融期货交易有一定的交易规则，这些规则是期货交易正常进行的制度保证，也是期货市场运行机制的外在体现。（1）集中交易制度金融期货在期货交易所或证券交易所进行集中交易。（2）标准化的期货合约和对冲机制期货合约是由交易所设计、经主管机构批准后向市场公布的标准化合约。标准化的合约是为了便于交易双方在合约到期前分别做一笔相反的交易进行对冲，从而避免实物交割。（3）保证金及其杠杆作用保证金是买卖双方履行其在期货合约中应承担义务的财力担保，起履约保证作用。保证金的水平由交易所附属的结算所制定，一般初始保证金的比率为期货合约价值的5％～10％，但也有低至1％或高达18％的情况。由于期货交易的保证金比率很低，因此有高度的杠杆作用。（4）结算所和无负债结算制度所有的期货交易都必须通过结算会员由结算机构进行，而不是由交易双方直接交割清算。结算所实行无负债的每日清算制度。而且当合约对冲或到期平仓时，结算所负责一切盈亏清算。（5）限仓制度限仓制度是交易所为了防止市场风险过度集中和防范操纵市场的行为，而对交易者持仓数量加以限制的制度。（6）大户报告制度当会员或客户的持仓量达到交易所规定的数量时，必须向交易所申报有关开户、交易、资金来源、交易动机等情况。通常，交易所规定的大户报告限额小于限仓限额，所以大户报告制度是限仓制度的一道屏障，将大户操纵市场的违规行为防患于未然。3．股指期货具有哪些主要特点？答：（1）可以进行卖空交易。股指期货特有的做空机制，使得投资者的投资策略发生了重大变化，从原来买进后等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式。（2）较高的杠杆比率。较高的杠杆比率也即收取保证金的比例较低。同时交易所会根据市场的价格变化情况，决定是否追加保证金或是否可以提取超额部分。（3）市场的流动性较高。指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。（4）交易成本较低。只有股票交易成本的十分之一左右。指数期货交易的成本包括：交易佣金、买卖价差、用于支付保证金(也叫按金)的机会成本和可能的税项。（5）实行现金交割方式。期指交割以现金形式进行，即在交割时只计算盈亏而不转移实物。（6）一般说来，股指期货市场是专注于根据宏观经济资料进行的买卖，而现货市场则专注于根据个别公司状况进行的买卖。4．金融期权和金融期货存在哪些明显区别？答：金融期权和金融期货也存在以下明显区别：（1）标的物不同。金融期货交易的标的物是金融商品或期货合约，而金融期权交易的标的物则是一种金融商品或期货合约选择权的买卖权利。（2）投资者权利与义务的对称性不同。期权是单向合约，期权的买方在支付保险金后即取得履行或不履行买卖期权合约的权利，而不必承担义务；期货合同则是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务。如果不愿实际交割，则必须在有效期内对冲。（3）履约保证不同。金融期货合约的买卖双方都要交纳一定数额的履约保证金；而在期权交易中，买方不需交纳履约保证金，只要求卖方交纳履约保证金。（4）现金流转不同。在金融期权交易中，买方要向卖方支付保险费，即期权费。在金融期货交易中，买卖双方都要交纳期货合约面值5％—10％的初始保证金，还可能追加保证金。（5）盈亏的特点不同。期权买方收益可以无限大，亏损则只限于期权费；卖方收益只限于期权费，亏损可能无限大。金融期货的交易双方则都面临着无限的盈利和无止境的亏损。（6）套期保值的作用与效果不同。金融期货的套期保值不是对期货而是对期货合约的标的金融工具的实物（现货）进行保值，由于期货和现货价格的运动方向会最终趋同，故套期保值能收到保护现货价格和边际利润的效果。金融期权也能套期保值，对买方来说，即使放弃履约，也只损失保险费，对其购买资金保了值；对卖方来说，要么按原价出售商品，要么得到保险费也同样保了值。可见，期权的套期保值可以在不增加风险的情况下仍抓住市场变化有利于自己的盈利机会，而且只需做一笔买入看涨期权或买入看跌期权。这与期货要做两笔交易才能达到套期保值的效果相比，在操作上要简便得多。5．认股权证与股票的优先认股权有哪些区别与联系？答：优先认股权不等同于认股权证。优先认股权应当说只是认股权证的低级形式。因为首先单就优先认股权来看，它存在着如下两个缺陷:一是优先认股权与原有普通股股票是连在一起的，并未分离，或者说在这里优先认股权并没有单独的证书作为其权利的证明，并未形成独立的投资工具，所以难于在市场上流通，优先认股权很难真正实现其价值。二是公司发行新股时，一般希望在较短时间内迅速筹集到所需的资金，所以优先认股权的期限都比较短，通常只有几个星期或仅有几天，过期就会作废，这样就使得优先认股权的行使受到很大限制。认股权证把认股权证券化。（1）它既是一种证明权利的单独的证书，可以拿到市场上去转让，同时它的有效期限又特别长，有的长达数年之久，在这期间可以接连不断地迸行多次转让，成了一种新的投资工具。（2）优先认股权产生于公司筹集资金而向现有股东发行新股之时，是普通股股东的优惠权，而认股权证产生于公司发行优先股或债券时，是优先股股东和债权人的优惠又。（3）优先认股权的价格低于市场价格，而认股权证的认购价则高于市场价格。6．可转换证券对发行公司和对投资者有哪些益处？答：由于可转换证券是一种兼有债权和股权双重性质的独特的融资工具，因而无论是对证券发行公司还是对证券投资者都有独到的好处。（1）可转换证券对发行公司的益处1）低成本筹措资金。由于这种证券可以转换成股票，因此可转换债券的票面利率通常要比一般债券低30％左右，这就降低了发行公司的筹资成本。此外，发行可转换债券无须资产的抵押，公司易于掌握资产处置和追加借贷资金款等方面的自由权等。2）获利转换溢价。可转换债券是以转换溢价转为股票的，一旦发生转换，实质上就等于是公司在将来以高于当前市价的价格发行新股，从而可获转换溢价。3）扩大股东基础，增加长期资金来源。可转换债券的期限一般都比较长，而且可以使外国的机构投资者和投资基金能够购买，相当于间接投资本国公司的股票。4）可以实现合理避税。可转换债券的利息可以作为固定开支，在确定计税收入时予以扣减，而股票红利是不作税收扣减的。5）无即时摊薄效应。在可转换债券转换成股份以前，公司现有股权结构没有变化，故与出售普通股份不同，不会立刻产生大面积摊薄每股盈利的负面影响。在一般情况下，可转换债券的持有者会在股票市价高于转换价格时行使转换权，而市价表现往往与公司盈利状况息息相关。因此，一旦发生债务转为股份，其摊薄效应会因公司盈利的增加而得以相对抵消。（2）可转换证券对投资者的意义除了对发行公司具有积极意义之外，可转换证券对投资者也有特殊的益处。1）可转换债券的双重性质使得投资者可以具备双重身份：债权人和未来潜在公司的股东。2）可转换债券可以使投资者在低风险下获得高收益。在公司的经营状况不稳定情况下，投资者可以稳收债券的利息收入，即使公司破产倒闭，投资者也能比优先股和普通股先得到收回公司所欠债务的权力；而在公司股票上扬或股利收入高于债券收入的情况下，投资者又可以及时将债券转换成股票，从而获得更高的收益。7．存托凭证有哪些优点？答：存托凭证(简称DR)是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。1）市场容量大、