有色金属行业市场前景及投资研究报告：江苏德龙申请破产镍行业破产出清

江苏德龙被申请破产，镍行业出现破产出清信号2024年7月31日投资要点•黄金白银：美国通胀温和上升，市场已完全交易9月降息。7月26日伦敦现货黄金、白银价格分别为2386.10美元/盎司和27.76美元/盎司，周涨跌幅分别为-0.72%和-4.64%；上海金交所黄金、白银价格分别为555.50元/克和7.23元/克，周涨跌幅分别为-1.14%和-5.43%。降息预期方面，据CME

Fedwatch，市场预期9月议息会议有100%的概率进行降息，降息预期交易充分。经济数据方面，据金十数据，美国6月核心PCE物价指数年率2.6%，与前值持平；核心PCE物价指数月率0.2%，高于前值0.1%；个人支出月率0.3%，低于前值0.4%。推荐：山金国际、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源和湖南黄金；建议关注：招金矿业、四川黄金等。•工业金属：宏观政策利好，继续看好板块表现。7月19日-7月26日，LME铜、铝、锡价涨跌幅分别为-2.3%、-2.9%、-4.3%，SHFE铜、铝、锡价周涨跌幅分别为-3.2%、-1.9%、-4.3%；7月26日LME铜、铝、锡价格分别为9073美元/吨、2281美元/吨、2.97万美元/吨。铜价格上，宏观方面，美国二季度GDP录得2.8%，高于预期的2%，利率期货继续定价对美联储9月份开始降息的押注，美元指数走低，利多铜价。基本面方面，据SMM了解，截至7月25日本周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.12万吨至35.75万吨，连续3周周度去库，较去年同期9.92万吨高25.83万吨，预计铜价在高位波动。铝价格方面，宏观面上，中国下调存款利率，加拿大降息落地但符合预期，全球市场流动性日渐充裕，地区冲突形势仍有反复。基本面上国内电解铝供应持续增长，原铝净进口量同比增幅较大。几内亚雨季对铝土矿发运的影响逐步显现，铝土矿发货量较前期有所减少。社会库存处于近三年同期高位，预计铝价将维持高位波动。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、天山铝业、云铝股份、中国有色矿业、金诚信、铜陵有色等公司。•能源金属：江苏德龙被申请破产，镍行业出现破产出清信号。7月19日-7月26日，电池级碳酸锂、氢氧化锂、LME镍、长江钴价涨跌幅分别为-2.0%、-2.5%、-2.4%、-1.6%。据厦门象屿公告，江苏德龙被申请破产重整，厦门象屿控股股东象屿集团拟整体受让厦门象屿对江苏德龙及其控股子公司的债权。我们认为持续下压的镍价已经影响到产业企业的健康发展，行业已出现破产出清信号。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿资源；华友钴业、格林美等公司。••稀土和小金属、新材料：锑金属价格7/19-7/26上涨0.6%。7月19日-7月26日，氧化镨钕价格涨跌幅为1.0%，锑价格涨幅为0.6%。建议关注：北方稀土、中国稀土、湖南黄金、金钼股份等公司。风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产需求不及预期；主要经济体货币政策收紧过度；国际地缘政治风险；项目建设不及预期。2有色金属价格数据一览2024/7/19

2024/7/262024/7/19

2024/7/26产品单位期初价格

期末价格

涨跌幅产品伦敦现货黄金伦敦现货白银COMEX黄金COMEX银镨钕氧化物钼精矿:45%-50%锑单位期初价格

期末价格

涨跌幅电池级碳酸锂

万元/吨工业级碳酸锂

万元/吨8.638.308.458.10-2.0%-2.4%-2.5%-2.4%-2.7%0.0%2403.5029.112402.8029.4136.013735.0015.910.162386.10

-0.7%27.76

-4.6%2385.70

-0.7%美元/盎司美元/盎司美元/盎司美元/盎司万元/吨贵金属万元/吨万美元/吨万元/吨万元/吨元/镍8.117.91氢氧化锂LME镍SHFE镍硫酸镍高镍铁长江钴1.621.5828.0736.36-4.5%1.0%13.023.1612.673.16能源金属元/吨度3685.00

-1.3%965.0019.2011.9515.0392902350277421223.10985.0018.9011.9515.0090732281266320762.972.1%万元/吨16.010.170.6%8.7%5.2%-0.4%万元/吨-1.6%0.0%氧化镝万元/千克万元/千克万元/吨MB钴：标准级

美元/磅MB钴：合金级

美元/磅0.480.51氧化铽-0.2%-2.3%-2.9%-4.0%-2.1%-4.3%-3.2%黑钨精矿:≥55%锗锭:≥50Ω12.7912.74稀土和小金属、新材料LME铜LME铝LME锌LME铅LME锡SHFE铜美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨万美元/吨万元/吨元/千克13500.00

14400.00

6.7%9150.00

10050.00

9.8%二氧化锗:≥99.999%元/千克海绵钛≥99.6%镁锭（右）元/千克万元/吨万元/吨元/千克47.501.9447.501.940.0%0.3%0.0%精铋:≥99.99%精铟:≥99.995%10.1010.107.667.42工业金属2800.002800.00

0.0%SHFE铝万元/吨1.961.93-1.9%-3.6%SHFE锌SHFE铅SHFE锡A00铝万元/吨万元/吨2.351.982.261.86万元/吨25.871.9524.761.92-4.3%-1.3%万元/吨元/吨3908.00

3909.00

0.0%氧化铝3资料：Wind，证券研究所目录1.

申万有色指数7/19-7/26下跌7.08%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格7/19-7/26下跌2.0%2.2

工业金属：LME铜7/19-7/26下跌2.3%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价7/19-7/26下跌0.72%2.4

稀土等小金属：锑金属价格7/19-7/26上涨0.6%3.

重要事件4.

风险提示4申万有色指数7/19-7/26下跌7.08%图：申万一级行业周涨跌幅（

2024.7.19-2024.7.26）8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-2.74%-7.08%环保电力设备公用事业交通运输家用电器建筑装饰非银金融建筑材料传媒计算机汽车机械设备综合商贸零售纺织服饰社会服务钢铁房地产万得全轻工制造银行通信基础化工煤炭石油石化美容护理医药生物农林牧渔电子食品饮料有色金属图：申万有色二级行业周涨跌幅（

2024.7.19-2024.7.26）

图：部分申万有色三级行业和锂矿指数、稀土指数周涨跌幅（

2024.7.19-2024.7.26

）10%8%6%8%6%4%4%2%2%0%0%-2%-4%-6%-8%-10%-2%-4%-6%-8%-10%-12%金属新材料能源金属小金属贵金属工业金属稀土指数磁性材料锂矿指数铝黄金铜资料：Wind，证券研究所5有色金属板块7/19-7/26中润资源领涨15.52%图：申万有色行业周涨幅前十个股（

2024.7.19-2024.7.26

）图：申万有色行业周跌幅前十个股（

2024.7.19-2024.7.26）中金黄金兴业银锡西部矿业紫金矿业金徽股份博迁新材湖南黄金洛阳钼业盛达资源华钰矿业20%16%12%8%0%-5%-10%-15%-20%4%0%中润资源中洲特材斯瑞新材利源精制华锋股份宜安科技精艺股份怡球资源中科三环图南股份图：有色金属行业海外重点上市公司股价周涨跌幅（2024.7.19-2024.7.26

）5%0%-5%-10%力拓雅保必和必拓嘉能可自由港巴里克黄金资料：Wind，证券研究所6目录1.

申万有色指数7/19-7/26下跌7.08%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格7/19-7/26下跌2.0%2.2

工业金属：LME铜7/19-7/26下跌2.3%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价7/19-7/26下跌0.72%2.4

稀土等小金属：锑金属价格7/19-7/26上涨0.6%3.

重要事件4.

风险提示7电池级碳酸锂价格7/19-7/26下跌2.0%图：锂盐价格（万元/吨）图：广期所碳酸锂期货收盘价（万元/吨）电池级碳酸锂工业级碳酸锂氢氧化锂60504030201002024/07/262024/07/199.69.49.29.08.88.68.48.28.0MM+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+822/0723/0123/0724/0124/07图：三元前驱体价格（万元/吨）图：锂电池正极材料价格（万元/吨）NCM111NCM523NCM622NCM8111814106NCM111（左轴）NCM811（左轴）NCM523（左轴）NCM622（左轴）5040302010磷酸铁锂（右轴）2016128422/0723/0123/0724/0124/0723/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/07资料：Wind，证券研究所8LME镍价7/19-7/26下跌2.4%图：LME、SHFE镍价图：全球镍库存（万吨）LME镍（万美元/吨；左轴）SHFE镍（万元/吨；右轴）LME镍库存SHFE镍库存20100420302010022/0422/1023/0423/1024/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07图：长江钴及MB钴价图：硫酸镍和高镍铁价格图：上期所镍期货收盘价（万元/吨）长江钴（万元/吨；左轴）MB钴：标准级（美元/磅；右轴）MB钴：合金级（美元/磅；右轴）硫酸镍（万元/吨；左轴）高镍铁（元/镍；右轴）2024/07/192024/07/26543150040302030201013.613.4130013.213.012.8110012.612.412.2900MM+1

M+2

M+3

M+4

M+5

M+6

M+7

M+8

M+922/0822/1123/02

23/0523/0823/1124/02

24/0522/0422/1023/0423/1024/04资料：Wind，证券研究所9目录1.

申万有色指数7/19-7/26下跌7.08%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格7/19-7/26下跌2.0%2.2

工业金属：LME铜7/19-7/26下跌2.3%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价7/19-7/26下跌0.72%2.4

稀土等小金属：锑金属价格7/19-7/26上涨0.6%3.

重要事件4.

风险提示10LME铜7/19-7/26下跌2.3%图：LME、SHFE铜价图：全球铜库存（万吨）LME铜（美元/吨；左轴）SHFE阴极铜（万元/吨；右轴）LME铜SHFE阴极铜SHFE国际铜COMEX铜1200010000800098765806040200600022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07图：上期所铜期货收盘价（万元/吨）2024/07/192024/07/268.587.576.5M+3M+4M+5M+6M+7M+8M+9资料：Wind，证券研究所11LME铝7/19-7/26下跌2.9%图：LME、SHFE铝价图：全球铝库存（万吨）LME铝SHFE铝COMEX铝LME铝（美元/吨；左轴）SHFE铝（万元/吨；右轴）3500250015002.21.81.41601208040022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07图：A00铝和氧化铝价格图：上期所铝期货收盘价（万元/吨）A00铝（万元/吨；左轴）氧化铝（元/吨；右轴）2024/07/192024/07/26350004000300020008.587.57216.5M+3M+4M+5M+6M+7M+8M+922/0723/0123/0724/0124/07资料：Wind，证券研究所12LME锡7/19-7/26下跌4.3%图：LME、SHFE锌价图：LME、SHFE锡价图：LME、SHFE铅价LME锡（万美元/吨；左轴）SHFE锡（万元/吨；右轴）LME锌（美元/吨；左轴）SHFE锌（万元/吨；右轴）LME铅（美元/吨；左轴）SHFE铅（万元/吨；右轴）432134000300020003.52.51.52500200015002.12.01.91.81.71.61.51.41.32122/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07图：全球主要交易所锡库存（吨）

图：全球主要交易所铅库存（万吨）图：全球主要交易所锌库存（万吨）LME铅SHFE铅LME锡SHFE锡LME锌SHFE锌40302010024000200001600012000800040000604020022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07资料：Wind，证券研究所13目录1.

申万有色指数7/19-7/26下跌7.08%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格7/19-7/26下跌2.0%2.2

工业金属：LME铜7/19-7/26下跌2.3%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价7/19-7/26下跌0.72%2.4

稀土等小金属：锑金属价格7/19-7/26上涨0.6%3.

重要事件4.

风险提示14伦敦现货黄金价7/19-7/26下跌0.72%图：COMEX与SHFE黄金价格图：伦敦现货黄金价格与美元指数伦敦现货黄金（美元/盎司；左轴）美元指数（右轴）COMEX黄金（美元/盎司；左轴）SHFE黄金（元/克；右轴）260025002400230022002100200019001800170016001201101009027006105905705505305104904704504304103903703502500230021001900170015008022/0622/1223/0623/1224/0622/0723/0123/0724/0124/07图：白银价格图：美国CPI当月同比与联邦基金利率（%）美国CPI：当月同比（左轴）美国联邦基金利率（右轴）COMEX银（美元/盎司；左轴）SHFE白银（元/千克；右轴）108654321035302520159500850075006500550045003500642022/0622/1223/0623/1224/0622/0723/0123/0724/01资料：Wind，证券研究所15金银比7/19-7/26上行至84.99图：美国国债长短期利差（%）图：金银比和铜金比美国国债收益率：10Y-2Y美国国债收益率：10Y-3M金银比（金价/银价；左轴）铜金比（铜价/金价；右轴）21100906543080-1-2-3706022/0722/0723/0123/0724/0124/0723/0123/0724/0124/07图：全球主要经济体央行总资产图：SPDR、iShares黄金ETF持有量（吨）美国:所有联储银行:总资产（万亿美元；左轴）欧洲央行:资产:总额（万亿欧元；左轴）SPDR黄金ETF（左轴）iShares黄金ETF（右轴）日本央行:资产:总额（万亿日元；右轴）1200100080053048043038010900987654321080070060050040030020010002004200920142019202422/0723/0123/0724/01资料：Wind，证券研究所16目录1.

申万有色指数7/19-7/26下跌7.08%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格7/19-7/26下跌2.0%2.2

工业金属：LME铜7/19-7/26下跌2.3%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价7/19-7/26下跌0.72%2.4

稀土等小金属：锑金属价格7/19-7/26上涨0.6%3.

重要事件4.

风险提示17锑金属价格7/19-7/26上涨0.6%图：主要稀土价格图：钼精矿和锑价格图：锗锭和钨精矿价格氧化镝（万元/千克；左轴）钼精矿:45%-50%（元/吨度；左轴）锑（万元/吨，右轴）氧化铽（万元/千克；左轴）镨钕氧化物（万元/吨；右轴）锗锭:≥50Ω（元/千克；左轴）黑钨精矿:≥55%（万元/吨；右轴）1.51.00.50.0957555356000500040003000200010001091500014500140001350013000125001200011500110001050010000950090008500800014131211109876522/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07图：海绵钛和钛精矿价格/图：精铋和精铟价格图：电解锰和镁锭价格（万元

吨）电解锰（左轴）镁锭（右轴）:≥99.99%（万元/吨；左轴）精铋海绵钛≥99.6%（元/千克；左轴）钛精矿（元/吨；右轴）2400精铟:≥99.995%（元/千克；右轴）21042011109320030002800260024002200200018001600140012001000857565554522002000180087654322/0723/0123/0724/0