金融风险管理第5章-市场风险

第5章市场风险©2019-2025市场风险概述本章目录5.1市场风险度量5.2市场风险管理5.35.1市场风险概述5.1.1市场风险的定义

广义的市场风险是指金融机构在金融市场的交易头寸由于市场价格因素的变动而可能遭受的收益或损失。广义的市场风险充分考虑了市场价格可能向有利于自己和不利于自己的方向变化，可能带来潜在的收益或损失对于正视市场风险不避讳市场风险乃至利用市场风险具有积极作用。5.1.2市场风险的分类利率风险收益率曲线风险、重新定价风险、基准风险、期权性风险汇率风险

外汇交易风险、外汇结构性风险股票价格风险商品价格风险基差信贷风险

©2019-20255.2市场风险度量5.2.1

日风险价值

金融机构日风险收益有三个可测量的组成部分：

后两项的乘积实际上就是某项资产价格波动的程度：

©2019-20255.2市场风险度量5.2.2固定收益证券的市场风险

当利率向不利方向变化情形出现，该金融机构所面临潜在的风险缺口。当给定银行债券的市值时，该银可能面临的损失就取决于债券价格的波动程度。通过久期模型，我们知道：

我们可以将上述分析拓展到2天，3天直到N天的潜在损失我们假定收益率的冲击是独立的，那么N天的风险值与DEAR的联系如下：

©2019-20255.2市场风险度量5.2.2固定收益证券的市场风险【例5-1】现在我们假设债券的不利变动如图5.1所示。收益的变化被假定为服从正太分布，从历史数据来估计当前收益率的变化。为了方便，我们定义“不利”变动存在一个最大的变化值，无论收益如何，超过该最大值的概率只有5%。从统计学中可知，在正太分布下，90%的值落在均值±1.65标准差范围内，即1.65σ。假设上一年6年期零息债券的收益率均值为0%，而标准差为10个基点（0.001），因此1.65σ就等于16.5个基点。从图5.1中可知，全年有10%的可能超过16.5个基点，，仅有5%概率收益率向不利的方向，债券的价格下降，即20天中仅有一天损失会超过16.5个基点。现在我们就可以用公式（5-4）来计算6年期零息债券潜在的日价格波动性：

©2019-20255.2市场风险度量给出这个价格波动与最初的6年期债券资产组合的市场价值，运用公式，就可以得到：也就是说，100万的零息债券，20天里有一天的损失至少有一天的损失为9150元。©2019-20255.2市场风险度量5.2.3外汇的市场风险

如果金融机构积极进行外汇交易，其外汇的市场风险仍使用风险度量模型：

在计算外汇的市场风险时，我们需要先将其兑换成本币©2019-20255.2市场风险度量【例5-2】假设该金融机构在某个交易日结算时有125万港币即期头寸，其经营者想知道该头寸的日风险价值，即下一个交易日市场条件不利变化给机构可能带来的损失。首先我们要计算该头寸的本币币值，假设此时港币/人民币的即期汇率为1.2500，即1.25港币等于1元本币，那么就有100万人民币。假设我们回顾2017年港币/人民币的汇率变化，即期汇率的标准差（波动程度）为55.8个基点。同时该金融机构经营者仅关心不利变化，不利变化的概率不超过5%。从统计学的角度，如果汇率的变化在历史上呈正态分布，那么汇率向不利方向变化的程度就为1.65σ，那么外汇的波动就为：

换句话说，在2017年5%的时间中，人民币价值下降至少为92.07个基点，这样就有：©2019-20255.2市场风险度量5.2.4股票的市场风险

众所周知资产定价模型（CAPM）,对每一股票i，股票头寸的风险有两种：

系统性风险反映该股票与市场自残组合的同步变动，而非系统性风险是与该公司本身相关的风险在充分分散的资产组合中，非系统性风险大部分可以被分散掉，也就是组合的非系统风险。等于0只留下系统性风险©2019-20255.2市场风险度量【例5-3】现假设金融交易机构的股票头寸100万，这一股票能完全反映中国股票市场指数。也就是说β=1，因此该股票的日风险价值应该为：如果上一年，股票市场指数的回报率的每日变化是3%，那么1.65=4.95%。就是说，股票市场的不利变动或每日回报率下降超过4.95%的概率只有3%。这就是说，如果下一个交易市场向不利方向变化时，金融机构至少损失49500元©2019-20255.2市场风险度量5.2.5资产组合的市场风险

知道三种资产间的相关系数以及单个资产的日风险价值，我们就可以使用相关系数矩阵计算出整个交易性资产组合的总风险或标准差：©2019-20255.2市场风险度量【例5-4】表5-2看列出上述三种资产的相关系数矩阵。从矩阵中可以看到6年期零息债券与汇率的相关系数为-0.4，与股票的相关系数为0.2，汇率与股票的相关系数为0.1。

6年期零息债券即期港币头寸股票6年期零息债券—-0.40.2即期港币头寸-0.4—0.1股票0.20.1—©2019-20255.2市场风险度量知道三种资产间的相关系数以及单个资产的日风险价值，我们就可以使用相关系数矩阵计算出整个交易性资产组合的总风险或标准差：这一公式揭示了在计算组合资产的DEAR时，不仅要考虑组合资产中每一项产出的DEAR，还要考虑资产间的相关系数。在上面计算出的组合资产的风险53138.17比基础的交易性资产组合头寸风险67852元要低。©2019-20255.3市场风险管理5.3.1市场风险管理体系《商业银行市场风险管理指引》第六条指出商业银行应当建立与本行的业务性质、规模和复杂程度相适应的、完善的、可靠的市场风险管理体系。市场风险管理体系包括如下基本要素：（1）董事会和高级管理层的有效监控；（2）完善的市场风险管理政策和程序；（3）完善的市场风险识别、计量、监测和控制程序；（4）完善的内部控制和独立的外部审计；（5）适当的市场风险资本分配机制。©2019-20255.3市场风险管理5.3.2市场风险管理流程

银行家们必须实施定性和定量相结合的方法来管理市场风险。定性管理应在董事会和高级管理层监督管理之下，建立完善的治理机构、组织结构、政策程序、管理流程、信息报告、内审流程等，主要集中在六个方面：确定由董事会主导的统一的市场风险管理概念；适应业务流程和性质的市场风险组织架构；建立与时俱进的市场风险管理政策和程序；明晰市场风险报告路径、报告频率和反馈机制；建立内部市场风险监督审核机制和对外信息披露机制；建立高素质市场风险管理队伍。©2019-20255.3市场风险管理市场风险管理一般分5步走：①收集全部交易数据记录②汇总交易记录形成交易组合③将决定组合价值的因子分解成基本潜在因子用④相关风险因子的现行市场价分解后的资产组合定价并确定组合收益⑤通过运用一套模拟市场价格对资产组合进行重新定价来计量风险大小。

©2019-20255.3市场风险管理Step1：确定市场风险预算Step2：设置市场风险限额5.3.2市场风险管理流程银行所承担的市场风险应与资本实力相匹配。市场风险内部模型必须整合到业务管理流程中，参照内部模型和风险计量系统结果，结合管理经验，才能科学决策。©2019-20255.2市场风险管理确定市场风险预算

市场风险预算是指董事会及高级管理层所确定的对于收入和一个给定时期内（通常为1年）由市场风险所带来损失的承受程度。风险预算分为两类，这两种类型对于把损失限制在确定水平上（风险预算）都很必要。止损约束，它是控制有盯市场规则产生的现有寸头相对于基准组合的累计损失。头寸约束，用于对未来市场价格的不利变动所导致的潜在损失进行控制，这类市场风险控制政策就是头寸限额政策。©2019-20255.2市场风险管理设置市场风险限额设置市场风险限额需按程序完成9个步骤，包括风险战略的设定、风险概念定义、预算分配止损限额、风险分析计量方法、风险评估限额设定、风险报告路径设定、风险限额监控、定期检查、事件调整等。银行应设置一级限额和二级限额：一级限额包括对每类资产适用的风险限额以及压力测试限额和最高限额的累积损失；二级限额应包括已审批的市场/货币工具限额。风险管理人员应充分了解并确认每种金融产品的价格风险特征因素。风险管理人员应尽可能明确所有会产生价格风险的市场因数，并定期确认金融工具评估公式的正确性与适用性。金融产品中带来价格风险的市场因素如表5-3所示.©2019-20255.2市场风险管理产品/市场因素汇率本国汇率国外汇率利率波动性汇率波动性即期外汇远期外汇货币市场债券市场远期利率协议互换交叉货币交换汇率期权利率期权利率期货互换期权债券期权国外交易√√

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©2019-20255.3市场风险管理5.3.3市场风险监测与报告风险报告体系应坚持以下原则：独立性可靠性时效性恰当性有效性

©2019-20255.3市场风险管理5.3.3市场风险监测与报告市场风险报告的内容和种类

①按业务、部门、地区和风险类别分别统计/计量的市场风险头寸;②对市场风险头寸和市场风险水平的结构分析;③头寸的盈亏情况;④市场风险识别、计量、监测和控制方法及程序的变更情况;⑤市场风险管理政策和程序的遵守情况;⑥市场风险限额的遵守情况，包括对超限额情况的处理;⑦事后检验和压力测试情况;⑧内部和外部审计情况;⑨市场风险经济资本分配情况;⑩对改进市场风险管理政策、程序以及市场风险应急方案的建议;⑾市场风险管理的其他情况。©2019-20255.3市场风险管理5.3.3市场风险监测与报告市场风险报告形式投资组合报告风险分解“热点”报告最佳投资组合组织报最佳风险规避策略报©2019-20255.3市场风险管理5.3.3市场风险监测与报告市场风险报告的路径和频度在正常市场条件下，通常每周向高级管理层报告一次；在市场剧烈波动的情况下，需要进行实时报告，但主要通过信息系统直接传递。后台和前台所需的头寸报告，应当每日提供，并完好打印、存档、保管。风险值和风险限额报告必须在每日交易结束之后尽快完成。应高级管理层或决策部门的要求，风险管理部门应当有能力随时提供各种满足特定需要的风险分析报告，以辅助决策。©2019-20255.3市场风险管理5.3.4市场风险控制的基本方法限额管理市场风险对冲经济资本配置©2019-20255.3市场风险管理5.3.4市场风险控制的基本方法限额管理风险限额的设定，分为四个阶段：全面风险计量利用信息系统运用资产组合分析模型风险偏好市场风险限额包括：交易限额风险限额止损限额敏感度限额©2019-20255.3市场风险管理5.3.4市场风险控制的基本方法市场风险对冲

表内对冲---配对管理

通过资产负债结构的有效搭配，使金融机构处于风险免疫状态表外对冲----利用金融衍生品。利