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互联网消费金融资产证券化风险及防范对策—以京东白条为例目录摘要29095 页(共10页)摘要:互联网的快速发展带动了互联网消费金融的普及和发展,同时各大互联网消费平台的崛起加快了互联网消费金融市场的发展。互联网消费金融资产证券化是一种创新型金融模式,利用自身优势不断的扩大发展。互联网金融资产通过非标准化的证券化可以转换成标准化资产,并在证券交易所进行交易,这可以振兴互联网金融资产,促进互联网金融企业发展。本文是根据对京东白条资产证券化的运行情况的基本分析从中探讨出互联网消费金融资产证券化发展过程中可能存在的风险问题,论文主要是引用京东白条资产证券化的基本情况、京东白条资产证券化运行情况和京东白条资产证券化结构分析三个方面全方位的对互联网消费金融资产证券化发展过程中所存在的风险进行总结分析,并且根据我国互联网消费金融资产证券化的发展现状,对互联网消费金融资产证券化的健康发展提出防范对策。本文第一部分首先对互联网消费金融资产证券化中相关的概念问题进行了阐述;然后是以京东白条资产证券化为例,介绍了京东白条发展过程中的相关业务发展以及与资产证券化相关业务的运行情况,总结分析了互联网消费金融资产证券化可能会面临的有关风险;最后根据上文所提到的我国互联网消费金融资产证券化的发展现状,有针对性的对互联网消费金融资产证券化的发展提供一些对策。关键词:互联网消费金融资产证券化京东白条互联网消费金融资产证券化的概述1.互联网消费金融资产证券化的相关概念(1)互联网消费金融互联网消费金融是通过互联网技术为消费者提供各级消费信贷的金融服务。这是一个电子化的过程,网络化和信息化涉及传统消费金融融资活动的各个方面,其本质是消费金融。然而,与传统的消费金融相比,互联网消费金融的效率有了明显的提高,互联网的发展激发了消费金融发展的新活力。互联网消费金融是指通过互联网来向个人或家庭提供与消费、储蓄、理财、信贷、风险管理等相关支付的金融活动。(2)资产证券化资产证券化是以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持,通过结构化设计进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券的过程。它是以特定\t"/item/%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%AF%81%E5%88%B8%E5%8C%96/_blank"资产组合或特定\t"/item/%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%AF%81%E5%88%B8%E5%8C%96/_blank"现金流为支持,发行可交易证券的一种融资形式。自1970年美国的政府国民抵押协会首次发行以\t"/item/%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%AF%81%E5%88%B8%E5%8C%96/_blank"抵押贷款组合为\t"/item/%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%AF%81%E5%88%B8%E5%8C%96/_blank"基础资产的抵押支持证券——房贷\t"/item/%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%AF%81%E5%88%B8%E5%8C%96/_blank"转付证券,完成首笔资产证券化交易以来,资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展。(3)互联网消费金融资产证券化消费金融资产证券化是一种流动性较差的资产,一般由资产发起人出售预期收益,出售后,买方将其转化为可以现金分配的证券,从事贸易、金融等金融活动融资,互联网消费金融资产证券化主要是指上述经济过程是在互联网上进行的,如:京东白条,有利于双方的经济利益同时便捷了交易方式。总的来说,互联网消费金融资产证券化主要包括信贷资产证券化(简称“信贷ABS”)、企业资产支持专项计划(简称“企业ABS”)、资产支持票据(“ABN”)等形式。2.互联网消费金融资产证券化的现状分析互联网的快速发展带动了全民经济的发展。截止到2019年,中国的网民规模已经达到6.49亿,成为全球网民数量最多的国家;信息消费年规模达2.8万亿元;互联网消费规模达12万亿元;互联网交易零售额达27898亿元,同年增长49.7%,占商品零售总额的10%以上。第三方支付交易规模达到8万亿元,年增长50.3%,但在快速增长的同时,竞争激烈的互联网支付格局基本保持寡头垄断的市场结构,而支付宝占据了半壁江山。截至2019年12月底,共有247家第三方支付机构上市运营,其中112家还受地域限制仅支持预付卡的发行和受理;而同时具备开展互联网支付、移动支付和银行卡收单三项业务的仅有26家。近年来我国金融市场监管环境问题、行业经营管理问题和宏观经济环境问题都逐渐变好,互联网消费金融行业受到的外部环境压力也是显著减小,各金融行业的发展也有明显好转。这种变好的发展趋势主要是因为金融行业的资金流动不足的问题得到了改善,企业信贷业务的发展明显好转;经济转型发展使企业改革的节奏放缓,企业的行业规范不断完善使金融行业合规性压力有效得到缓解;近年来出台了一系列行业标准规范问题,这有利于清理不规范的互联网金融公司的违规行为,让不合法不规范的金融公司从金融市场完全剥离出去,有利于金融行业恢复到正常的发展趋势上去。当前,中国互联网金融业面临着巨大的发展机遇,但也存在一些问题。随着互联网的繁荣发展,手机购物的人数逐渐增加,移动电子商务的销售额将占到我国所有网络零售总额的一半以上。京东白条资产证券化的案例分析1.京东白条业务介绍京东白条是一款用户超过两亿的互联网信用支付APP,其主要服务对象是消费需求大、信用等级高的客户。在京东商城购物的用户可以通过京东白条支付货款。其还款方式有两种分别是到期还款和最低还款。但是使用京东白条支付的客户一定要注意按时还款,一旦超过还款日期,京东白条不仅会收取额外利息影响白条信用分再也无法使用京东白条,严重者还会记录到个人诚信档案中。为了扩大京东白条的应用场景,京东白条与银行联名开发了一款名为“白条闪付”的电子账户,不仅可以作为电子货币在网上使用,而且在现实生活也可以使用该账户。这样应用场景从线上消费信贷扩展到现实消费信贷,这样也能吸引更多的客户,为更多客户提供更加真实、可靠的借贷。2.京东白条资产证券化的基本情况京东白条资产证券化的原始权益人是京东世纪贸易,出售自营商品是京东商城的主要经济业务,就目前的发展来看,京东商城在自营商品市场中的份额比例不断增加,逐渐成为互联网消费金融行业的领头羊。其中“京东白条”是京东金融在2014年推出的新型消费金融借贷产品。客户可以查看自己是否满足申请要求,即可查看符合自身条件的额度要求,为了让客户更好地在互联网上进行消费,可以选择自己需要的分期付款方式。不同的身份可以选择不同的消费方式只要是在京东商城申请注册成功的客户都可以使用。这种方便快捷的使用方法就像是京东给用户的一张虚拟信用卡,随时随地都可以进行消费。从京东白条以前的发展过程看,前期的支付方式采用的是在一月的结算期后付款的方式,这就像是一种应收账款的模式。发展到后期以后,京东白条的付款方式由之前的一月结算期后付款变成了固定账单日和还款日的模式,并且所有的借贷过程和用户的信用评估工作都是通过网络平台进行的。3.京东白条资产证券化的运行情况京东白条的产品特点和结构都比较相似,是因为其产品的承做机构是相对固定的。基层资产支持证券、资产支持优先证券、和资产支持证券是京东白条的三种产品,京东白条还策划了募集8亿资金为期两年的应收账款资产支持计划。应收账款资产支持的三种计划具体内容如下表所示。表1应收账款资产支持计划表名称优先01级资产支持证券优先02级资产支持证券次级资产支持证券募集总规模/万元60000104009600预期收益率5.10%7.30%无付息规则按季付息按季付息到期收益数据来源:京东官网以下,以京东金融——华泰资管5号京东白条应收账款债权资产支持专项计划举例说明。图1京东金融-华泰资管5号京东白条应收账款债权资产支持专项计划交易结构数据来源:资政魔方4.京东白条资产证券化结构分析实际上,京东是根据自身业务情况发展的电商销售自营服务企业。怎样保持一个良好的现金流成为这种京东自营服务公司非常重要的问题。如果自身所赚取的利息未及时收回就会导致自身的收入无法按时到账,这种问题会导致京东自身资产的滞留对公司的发展造成重大影响。所以,京东金融想要从根本上解决京东白条所存在的资金占用问题和其他资金流动上可能出现的各种问题,由此京东和华泰就启动了以京东白条为核心组件的ABS项目,这个项目的启动发展可以大幅度地提高京东白条的资金流转速度和增加京东白条的收益。同时市场上的ABS产品的利率都比较低,这更加方便了京东白条的融资问题,有效地降低了京东金融的融资成本,把更加低成本的融资渠道扩展开来。三、互联网消费金融资产证券化的风险分析1.监管制度不完善,存在监管套利互联网消费金融资产证券化作为我国金融体系的重要组成部分,由于我国金融监管以机构监管为主要方式。所以互联网消费金融资产证券化在监管体制上也是主要采取机构监管的方式,根据产品发行模式的不同,可以将其各自划为中国证监会与银保监会监管。由于两大主要监管机构在监管理念与监管尺度上存有差异,所以行业内存在“监管套利”的金融风险。2016年以来,由于P2P网贷平台频繁暴雷以及“现金贷”问题日益严重,我国对互联网金融的监管态度由“鼓励”转为“整治”,从放松监管转换为“运动式监管”;禁止新设互联网小额贷款公司,并对资产证券化进行严格规范,限制互联网消费金融资产证券化的基础资产;对非法借贷、利率畸高、暴力催收行为予以从严、从重定罪。受此影响,互联网消费金融资产证券化也遭遇“监管严冬”。2.资产证券化产品不良率增多,面临较大信用风险有许多资产证券化产品通过与其他互联网公司合作,了解用户的消费使用记录、信用等级划分等交易信息,然后评估其信用状况来降低公司的经营风险,增加交易次数。但是,由于国家没有统一的评判标准和应用模板,各个企业的信用评判标准就各不相同,评判结果也自然不同,因此难以对客户信用进行准确评估,使识别有效目标客户变得更加困难,准确性也随之降低。并且,由于我国央行主导的征信系统仍处于起步阶段,短时间内无法起到显著作用,而且我国居民大量的个人信息都可以在互联网上查询和确认,公安局、民政局等国家主管部门大量散布着居民的信息,各主管部门之间也没有可以进行信息交换的机构,无法将数据信息交换方法进行统一,因此互联网的作用无法得到充分发展,这意味着企业不能全面了解用户信息,互联网金融的交易风险也由此增加。我国互联网消费金融资产证券化行业发展迅速,各企业之间的竞争日趋激烈,面对来自不同信用等级的消费者,审核机关应该根据对客户信用状况的综合评估来控制风险。由于个别公司急于业务规模扩大,忽视了风险控制问题,在用户核实时,一些公司会放宽用户审查标准,允许低质量的客户进行业务,进而加剧交易失败的风险,导致错误的业务循环。随着资产证券化的发展,各种平台层出不穷。一些平台不注重对风险控制模型的研究,又忽视了理论技术的不断完善,对未来的发展构成了很大的隐患,此外一些公司忽视了对内部人员的控制,因此经常有重要信息泄露等事件的发生。3.互联网消费金融资产证券化普及度低互联网消费金融资产证券化产品所针对的目标客户群体集中呈现出分散特征,使用程度与收入基数呈负相关。随着这几年居民生活水平的提高,客户在使用互联网资产证券化产品的程度上反而在逐渐下降。大学生等一些年轻用户已成为互联网消费金融资产证券化的主要消费群体。这些年轻化的消费群体本应该由于不具备支付能力或支付能力的不足而限制消费但却因为具有超前的消费意识和消费需求所以导致他们的消费需求跟不上本人实际的消费能力。这些都促进了互联网消费金融资产证券化产品的发展。这种快捷的消费方式成为了他们的主要消费渠道,同时更加新颖的支付方式解决了他们消费能力不足的问题,因此这让他们对互联网消费金融资产证券化产品的消费需求更加强烈。中老年群体因为普遍受教育程度较低,对新兴事物的认知能力不足,所以他们对新兴事物的普遍接受程度不高,同时对电子产品的了解程度也不高,所以中老年群体在互联网消费金融中的占比较少,互联网消费金融观念较为缺乏。同时中老年群体在购物方式上大多数会选择离家较近的商场和较便宜的商贸市场,不会选择方便快捷的互联网消费方式购买资产证券化产品。4.互联网消费金融资产证券化产品流动性较差我国互联网消费金融资产证券化产品在二级市场上交易量较低。根据相关数据显示,我国2019年企业ABS产品发行规模总计10860.57亿元,二级市场成交额合计2989.12亿元,以上结论表明二级市场的流动性较差。互联网消费金融资产证券化产品的流动性较差的原因为:其一,由于企业ABS产品的基础资产存在较大差异且产品设计非标准化,导致企业ABS产品的估值定价存在较大难度,同时增加了二级市场的流动性难度;其二,资产证券化产品交易所的市场准入门槛较高,限制性条款较多,普通投资者很难进入,所以投资者只能将产品持有至到期,无法更大程度的买卖资产证券化产品。对于互联网消费金融公司来说,由于资产证券化产品流动性较差,投资者往往要求更高的投资回报率,导致企业融资成本上升;对于投资者来说,ABS产品无法迅速变现,增加了投资者的资金压力,使资产证券化产品的吸引力下降。四、互联网消费金融资产证券化风险的防范对策1.完善行业监管制度,避免出现监管套利互联网消费金融资产证券化的交易结构中,信托法律关系中的“收益权”既独立于委托人,又独立于受益人以及受托人,因此将其引入到资产证券化结构中,可以完美实现“破产隔离”的效果。但是在我国金融业实施机构监管的背景下,《信托法》的制度养分只能供给传统金融机构;对于非金融机构,绕道《信托法》的做法,不仅会增加成本,而且会带来法律关系以及权利义务的模糊性,如在“企业ABS”模式中,那种“委托-代理”关系结构在《合同法》的框架下,并不能有效实现与投资者之间的“破产隔离”。所以,为了充分发挥专用工具的“破产隔离”功能,维持资产支持证券资金池的独立性和稳定性,需要进一步加强和完善破产风险隔离机制;与此同时,要扩大《信托法》的适用范围,特别是考虑到“商业”模式下的“专项资产支持计划”的信托制度和完善的信用体系。信托制度的法律结构才能在互联网消费金融行业中更普遍的运用。我国互联网金融资产证券化的相关规则是由中国人民银行、银保监会以及证监会通过制定部门规章的形式予以明确的,在法律位阶与效力层级上普遍较低,一旦与《破产法》《公司法》等上位法形成冲突,则会很容易造成实践层面的法律适用混乱。另外,核心资产、信息披露等方面分散在不同的立法文件中,这在实践中增加了金融市场经营者对互联网消费者的合规成本。所以,我们要坚持“立法导向”的理念,首先要确立法律标准,明确法律规范。要考虑到互联网消费金融资产证券化的复杂性,特别是“实际出售”、“特别计划”和“破产隔离”等术语的定义;应制定相关的规章制度,明确与现行规章制度相悖的部分,通过合规促进互联网消费金融资产证券化的发展。在互联网消费金融ABS产品发行层面,中国人民银行、银保监会以及证监会均以“备案制”为主。实行备案制,有利于行政机关的管理和监管。同时便于第三人从行政机关查询相关的信息。备案之后,牌照监管将筛选出优质的网贷平台,至少凡是可以通过备案的互联网金融平台,多少是具备了不错的合规性,在包括业务模式等各个方面也能满足人们的需求,进一步来说投资人如有一些疑问,也可以通过合规的平台寻找到答案,这些都会让资产管理变得更为务实。而对于采取“企业ABS”模式发行的产品,则是由中国证券投资基金业协会负责相关产品信息的备案工作。同时,于2020年3月正式生效的新《证券法》进一步扩大了“证券”的定义,明确资产支持证券产品的管理将依照《证券法》的原则,这预示着未来资产支持证券的管理将纳入单一的集中监管体制,从而形成统一的监管标准,避免由于机构监管而导致的“监管套利”以及“监管真空”问题的发生。2.构建健全的征信体系,提升大数据信用风险控制能力由于互联网金融的发展比较缓慢,经营规模也比较小,投融资发展也比较缓慢,使得互联网金融的融资渠道很难发展。证券化资产的投融资选择需要较高的信用风险,如果互联网消费金融资产证券化的信用机制不完善,资产证券化产品的信用评估则会不全面,这会导致互联网消费金融资产证券化产品的信用等级变低,投资者就不会购买这类产品,互联网消费金融的发展将很难继续下去。在此基础之上,我们可以利用大数据技术来完善互联网征信平台把互联网用户的各种消费情况和网上信用记录进行分析,通过大数据统计的方式建立数据评估模型,利用央行的参考数据系统对用户进行信用价值评估,为了获取对互联网用户的信用水平更加准确地评估,逐渐扩展线下线上征信系统的信息渠道,促进互联网金融资产证券化产品更加全面和正确的信用评估方式发展,有助于互联网消费金融资产证券化的健康发展。互联网技术发展迅速,大数据技术在风险防治中的作用更是举足轻重。为了更好地利用大数据在风险控制中的作用,在互联网消费金融公司发行资产证券化产品时首先要对数据的真实性进行收集、分析和验证,以及对客户的授信程度进行识别,可以通过智能模型识别客户的信用风险,形成授信程度内客户的资金配比情况。其次,要建立风险控制模型,对风险进行评估,审批后发放消费贷款并进行支付。最后,应监控客户在发放贷款后的消费和消费记录方面的行为,建立预警模型,并建立数据收集系统。为保障互联网消费金融的发展,可以将风险防范贯穿于这三个过程。3.加强对互联网消费金融资产证券化的普及力度资产证券化产品通过这几年的不断发展,在我们的生活中无处不在。无论在电商平台消费还是街边商铺购物,都可以接触到资产证券化的产品。近年来有许多学生和年轻人深受不良互联网消费金融公司的伤害,“网络贷”现象频频出现,因此社会向大众作出对资产证券化的正确引导是非常重要的。另外,还有许多不发达地区的普及是不全面的,许多老年人还不能适应互联网消费金融的快速发展。同时随着互联网技术的快速发展、以及智能设备的普及,这些互联网金融知识的普及教育工作便成为了社会大众的共同问题和责任。就目前而言我国缺少系统的互联网消费金融普及教育工作者。针对这一问题我们应该实事求是,建立专业的互联网资产证券化的宣传机构,不定期地对大学生和老年人进行针对性的普及教育活动,调动社会群众对学习互联网资产证券化的积极性,提高大家对互联网资产证券化的全面认识。在开展互联网资产证券化领域的普及教育时,要根据不同的地区、不同的群体、不同的问题,更加全面地普及互联网金融资产证券化的知识,如普及中小学生网络金融资产证券化基础知识,提高青少年网络金融资产证券化意识;开展中小学生、大学生网络金融竞赛、金融知识竞赛等活动,在高开发地区等富裕城市地区培养和发现互联网融资人才,举办讲座,帮助高收入人群在互联网融资时期树立自己的特定投融资理念;对落后地区等农村地区,经济文化素质较低,有必要普及网络融资的实践知识,以及如何识别和防范网络资金的非法积累;对中小企业普及中小企业融资知识和互联网金融贷款知识。4.提高互联网消费金融资产证券化产品流动性根据互联网消费金融资产证券化的发展过程看,我国的互联网消费金融资产证券化发展仍然处于初级发展阶段。一些把消费贷款作为基础资产的分散度较高的产品除外,整体的流动性不强。首先,根据2018年4月上海证券交易所发布的《上海证券交易所债券质押式三方回购交易业务指南》中所提到的三方回购可以使产品标准化程度变高,更有助于改善ABS产品的流动性,所以想要提高产品流动性就要继续推进资产流动性产品回购。其次,由于资产证券化产品交易所的市场准入门槛较高,导致个人投资者参与度较低,主要的资产证券化产品交易者为机构投资者,所以为了鼓励更多的投资者加入到资产证券化产品市场来,就要降低资产证券化交易所的准入门槛。最后,可以通过推行做市商机制、丰富产品交易方式
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