2024年基础化工行业投资策略分析报告：景气向上高壁垒新材料

关注景气向上子行业及高壁垒新材料——

2024年中期基础化工投资策略2024年7月24日概要1.

回顾：一季度经济修复，化工品景气有所回升2.

制冷剂：制冷剂配额发布，制冷剂价格持续上涨3.

民爆：炸药产量保持稳定增长，原料价格回落4.

新材料：关注高壁垒新材料，进口替代空间广阔5.

建议关注：景气向上的子行业及优质新材料公司6.

风险提示：原油价格大幅波动，下游需求不及预期，贸易摩加剧2国内经济温和修复，制造业PMI持续上行

24年一季度国内GDP增速为5.3%，整体经济有所复苏。

制造业景气度有所回升。财新公布的国内制造业采购经理人指数（PMI）自2024年初以来持续上行。图：中国GDP:不变价:当季同比（%）图：财新制造业PMI指数（%）20.006055504540353015.0010.005.000.00-5.00-10.00资料：WIND，证券研究所资料：WIND，证券研究所3海外美国经济有韧性，欧洲较为疲弱

美国经济增长有韧性。24年一季度美国GDP增速为2.97%，同比增加1.3个百分点，环比减少0.2个百分点。24年6月美国制造业PMI为48.5%，同比增加2.5个百分点，环比下降0.2个百分点。

欧元区较为疲弱。

24年一季度欧元区GDP增速为0.30%，同比增加0.4个百分点，环比增加0.3个百分点。24年6月欧元区制造业PMI为45.8%，同比增加2.4个百分点，环比下降1.5个百分点。图：美国GDP增速与制造业PMI（%）

图：欧元区GDP增速与制造业PMI（%）70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0015.0010.005.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0020.0015.0010.005.000.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00-5.00-10.00PMI（左轴）GDP增速（右轴）PMI（左轴）GDP增速（右轴）资料：WIND，证券研究所资料：WIND，证券研究所4出口数据改善，国内消费需求平稳

出口数据有所改善。24年6月，出口金额同比增速为21%，较上个月有所改善；24年6月PMI新出口订单为48.3%，同比提升1.9个百分点，环比不变。

国内消费需求平稳。24年3-5月社会消费品零售总额同比增速分别为3.1%

、2.3%、3.7%。图：出口金额当月同比与出口订单PMI（%）

图：社会消费品零售总额当月同比（%）200.00150.00100.0050.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0040.0030.0020.0010.000.000.00-50.00-100.00-10.00-20.00-30.00出口金额:当月同比（左轴）PMI:新出口订单（右轴）社会消费品零售总额:当月同比资料：WIND，证券研究所资料：WIND，证券研究所5地产销售仍相对疲软，新能源车渗透率提升

从化工下游主要领域来看，地产新开工面积增速保持负增长。2024年5月，国内房地产新开工面积累计同比增长24.2%，商品房销售面积累计同比增长20.3%。

新能源汽车渗透率达到35.2%。截至24年二季度，

国内汽车销量1405万辆，同比增长6.1%。其中新能源汽车销量494万辆，同比增长31.96%。截至24年一季度，新能源汽车渗透率35.2%。图：房地产新开工面积及商品房销售面积累计同比（%）图：汽车和新能源汽车销量3500.001,000.00800.00600.00400.00200.00-3000.002500.002000.001500.001000.00500.000.00150.00100.0050.000.00(200.00)-50.00-100.002016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

45444汽车销量（万辆，左轴）房屋新开工面积（累计同比）商品房销售面积（累计同比）汽车销量增长率（%，右轴）新能源汽车销量（万辆，左轴）新能源汽车销量增长率（%，右轴）资料：WIND，证券研究所6纺织出口需求转强，农产品价格回弹

纺织出口需求转强。24年3-5月，服装及衣着附件出口金额同比增速分别为1.4%、0、0.2%，同比上升2.7、-2.5、1.3个百分点；24年4-6月，纺织纱线、织物及制品出口金额同比增速分别为1.2%、2.6%、3.3%，同比上升9.2、12、14.2个百分点。

国际农产品价格回弹。大豆、玉米、小麦期货价格在2022年6月达到高点，持续走弱后在2024年3月有回弹迹象。%）图：全球农产品期货价格图：纺织服装业出口金额累计同比（200070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00180016001400120010008006004002000-10.00-20.00-30.00-40.00出口金额:服装及衣着附件:累计同比出口金额:纺织纱线、织物及制品:累计同比CBOT大豆（美分/蒲式耳）CBOT玉米（美分/蒲式耳）CBOT小麦（美分/蒲式耳）资料：WIND，证券研究所资料：WIND，证券研究所7库存水平回弹

2024年5月，工业企业存货同比增速为3.1%，有回弹迹象。图：中国工业企业存货同比（%）35302520151050-5资料：WIND，证券研究所8固定资产投资维持高位

24年二季度化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比增速达到8.4%，截至24年5月，橡胶和塑料制品业固定资产投资完成额累计同比增速达到14.2%，资本开支维持高位。图：固定资产投资完成额累计同比（%）806040200-20-40-60化学原料及化学制品制造业橡胶和塑料制品业化学纤维制造业资料：WIND，证券研究所9部分化工品景气回升

24年上半年，化工品景气度有所分化，随着工业库存触底反弹，部分子行业景气度回升。分行业来看，截至24年5月，化学原料及制品有所回升，化学纤维制造业略有回落，橡胶和塑料制品的景气度相对稳定。图：PPI指数累计同比（%）40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00化学原料及化学制品制造业化学纤维制造业橡胶和塑料制品业资料：WIND，证券研究所10概要1.

回顾：一季度经济修复，化工品景气有所回升2.

制冷剂：制冷剂配额发布，制冷剂价格持续上涨3.

民爆：炸药产量保持稳定增长，原料价格回落4.

新材料：关注高壁垒新材料，进口替代空间广阔5.

建议关注：景气向上的子行业及优质新材料公司6.

风险提示：原油价格大幅波动，下游需求不及预期，贸易摩加剧11制冷剂价格持续上涨

制冷剂价格企稳回升。根据百川盈孚，截至

2024

年

7月

12日，R22的市场价格为31000

元/吨，环比增加

2%，同比增加59%，年初以来涨

55%；R32

的市场价格为

35500元/吨，环比增加

0%，同比增加163%，年初以来涨

100%；R125

的市场价格为

34000元/吨，环比下降8%，同比增加60%，年初以来涨

23%；R134a

的市场价格为30000元/吨，环比增加

0%，同比增加

46%，年初以来涨

11%。图：制冷剂价格（单位：万元/吨）5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0R22（市场均价）R32R125R134a（市场均价）资料：百川盈孚，证券研究所12我国将逐步削减氢氟碳化物的生产和使用

2021

年

12

月，生态环境部办公厅、发展改革委办公厅、工业和信息化部办公厅发布《关于严格控制第一批氢氟碳化物化工生产建设项目的通知》。按照

2021

年

9

月

15日对我国生效的《〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉基加利修正案》(以下简称《修正案》)和《中国受控消耗臭氧层物质清单》（生态环境部、国家发展和改革委员会、工业和信息化部公告

2021

年第

44

号），我国将逐步削减氢氟碳化物(HFCs)的生产和使用。表：控制的氢氟碳化物名单序号代码化学式CH2F2化学名称二氟甲烷1234HFC-32HFC-134aHFC-125CH2FCF3CHF2CF31,1,1,2-四氟乙烷五氟乙烷HFC-143aHFC-245faCH3CF31,1.1-三氟乙烷5CHF2CH2CF31,1,1,3,3-五氟丙烷资料：生态环境部，证券研究所13生态环境部发布

2024年制冷剂配额

2024

年暂不全部下发二代制冷剂基线值

65%的配额。对于配额总量中

HCFCs生产和使用基线值

65%的部分，2024

年暂不全部分配到生产单位和使用单位。我国

HFCs生产基线值为

18.52

亿

t

CO2、HFCs

使用基线值为

9.04

亿

tCO2（含进口基线值

0.05亿

tCO2）。生态环境部组织编制了《2024

年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》。2024

年我国

HFCs

生产配额总量为

18.53

亿吨二氧化碳当量（t

CO2），内用生产配额总量为

8.95

亿

tCO2、进口配额总量为

0.1亿

tCO2。

品种调节方式严格。同一品种

HFCs

配额可在生产单位间进行等量调整。生产单位仅可在申请

2024

年配额时进行不同品种

HFCs

调整，调整不得增加总二氧化碳当量；任一品种

HFCs

的配额调增量不得超过该生产单位根据本方案核定的该品种配额量的10%；HFC-23

不参与调整。资料：生态环境部，证券研究所14生态环境部发布

2024年制冷剂配额

生态环境部发布

2024

年制冷剂配额。1

月

29日，生态环境部核发2024

年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额。2024年第二代制冷剂生产配额为21.35万吨，内用生产配额

12.81

万吨，占比约

60%。2024

年第三代制冷剂生产配额为

74.56万吨，内用生产配额

34.00

万吨，占比约

46%。表：2024

制冷剂生产配额（单位：万吨）制冷剂类型HFCs种类HCFC-22生产配额18.052.110.940.220.0321.3524内用生产配额11.11.070.580.040.0112.8114.28.3内用配额占比61%HCFC-141bHCFC-142bHCFC-123HCFC-12451%第二代62%20%45%总计60%59%HFC-32HFC-134aHFC-12521.616.64.638%636%第三代HFC-143aHFC-152aHFC-227ea1.125%3.30.824%3.12.888%总计74.534.046%资料：生态环境部，证券研究所15制冷剂受益于空调产销量提高

制冷剂受益于空调产销量提高。国家统计局数据显示，2024年6月中国空调产量2805万台，同比增长

2.7%；2024年1-6月累计产量15706万台，同比增长

13.8%。根据百川盈孚，2024

年

1月家用空调生产

1740.9

万台，同比增长

63.7%；销售

1631.5万台，同比增长55.8%。其中内销

732.3

万台，同比增长

62.6%；出口

899.2

万台，同比增长

50.6%。根据智研咨询，我国制冷剂下游需求主要以空调为主，占比近

80%。空调产销量提升将带动制冷剂需求提升。图：中国空调产量及其增速350030002500200015001000500140120100806040200-20-40-600中国:产量:空调:当月值（万台，左轴）同比（%，右轴）资料：wind，国家统计局，证券研究所16建议关注公司及风险提示表：建议关注公司盈利预测EPS（元/股）2024E0.87PE（倍）2024E8.15收盘价（元）公司代码公司名称20230.320.350.460.480.992025E1.061.312.031.961.3820232025E6.690189.HK

东岳集团7.0922.1654.8068.7236.0025.99600160.SH

巨化股份

19.18603379.SH

三美股份

31.61605020.SH

永和股份

17.28600378.SH

昊华科技

25.731.0118.9921.3612.1722.3714.6415.578.821.481.421.1518.64资料：WIND，证券研究所，股价为2024年7月23日收盘价，每股收益均为WIND一致预期

风险提示：企业安全生产风险；原材料价格波动风险；环保标准提高风险。17概要1.

回顾：一季度经济修复，化工品景气有所回升2.

制冷剂：制冷剂配额发布，制冷剂价格持续上涨3.

民爆：炸药产量保持稳定增长，原料价格回落4.

新材料：关注高壁垒新材料，进口替代空间广阔5.

建议关注：景气向上的子行业及优质新材料公司6.

风险提示：原油价格大幅波动，下游需求不及预期，贸易摩加剧18民爆行业：下游主要系基建、矿山等

民爆物品适用于各种矿山开采、基础设施建设、水电站建设、土石方开挖、农田水利、公路、铁路等行业建设。

民爆产品易燃、易爆，高度危险，其生产、销售、购买、运输、爆破、储存所有流程都由政府部门严格监管，是我国为数不多的被政府严格监管的行业，行业实行严格的生产许可、销售许可以及工程资质认证许可证制度。

工信部和公安部管理我国民爆行业从生产到销售、储运以及工程施工使用的全周期。工信部负责民用爆炸物品生产、销售的安全监督管理，核发《民用爆炸物品生产许可证》、《民用爆炸物品销售许可证》，省、、直辖市人民政府民用爆炸物品行业主管部门负责民用爆炸物品生产企业安全生产许可的审批和监督管理。公安机关负责民用爆炸物品公共安全管理和民用爆炸物品购买、运输、爆破作业的安全监督管理，监控民用爆炸物品流向，核发《民用爆炸物品购买许可证》、《民用爆炸物品运输许可证》、《爆破作业单位许可证》、《爆破作业人员许可证》。资料：壶化股份公司招股书，证券研究所19工业炸药

工业炸药是指用于采矿和工程爆破等作业的猛炸药，又称民用炸药，具有燃烧爆炸特性，是由氧化剂、可燃剂和其他添加剂等组分按照氧平衡的原理配臵，并均匀混合制成的爆炸物。在矿山开采和工程爆破（开山、筑路、农田水利）中利用其爆炸能量来做爆破功。资料：壶化股份公司招股书，证券研究所20起爆器材：工业雷管

工业雷管是指在管壳内有起爆药和猛炸药的工业火工品，是采矿和工程爆破作业中常用的起爆器材。工业雷管是工程爆破用的主要材料，它的作用是产生起爆能来引爆各类炸药及导爆索、传爆管等。电子雷管是采用电子控制模块对起爆过程进行控制的电雷管，具有高安全性、高稳定性、高效率和低危害等优点。资料：壶化股份公司招股书，证券研究所21起爆器材：其他民爆物品资料：壶化股份公司招股书，证券研究所22爆破服务：主要涉及矿山开采、基建项目等

工程爆破是以工程建设为目的的爆破技术，它作为工程施工的一种手段，直接为国民经济建设服务。随着国民经济建设的蓬勃发展和爆破技术的日益进步，工程爆破被广泛地用于国民经济建设的各个领域。从矿山矿石、建筑石料的开采，铁路、公路和水电站的修建，地下专用硐室的掘进，水下炸礁及软基处理，到大规模移山填海和高层建筑物的拆除，工程爆破正以其他技术不可替代的优势发挥越来越大的作用。资料：壶化股份公司招股书，证券研究所23提高集中度，形成3至5家大型民爆一体化企业

化解过剩产能、提高产业集中度是未来发展方向。2018年11月，工信部印发了《关于推进民爆行业高质量发展的意见》，明确指出了民爆行业化解过剩产能、提高产业集中度的具体举措。2021年11月15日，工信部发布“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划的通知，规划明确“十四五”民爆行业发展主要预期指标，规划形成3至5家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业。表

民爆行业十四五规划内容十四五规划主要内容加快产业结构调整和产品优化升级。全面推广工业数码电子雷管，除保留少量产能用于出口外，2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售普通工业雷管；按照工信部安全生产司《关于进一步做好数码电子雷管推广应用工作的通知》，为保障油气资源及井下煤炭资源开采和能源供应，保留油气井用电雷管产能，停产、停售时间另行通知。暂时保留煤矿许用工业电雷管生产和销售，2022年9月底前停止生产、11月底前停止销售。继续压减包装型工业炸药许可产能，稳步提升企业(集团)现场混装炸药许可产能占工业炸药许可产能比重，并提出2025年现场混装炸药产能占工业炸药产能比重达到35%以上的目标。推动行业重组整合，打造龙头企业。一是“十四五”期间，重点支持的企业将由前15家减少到前10家，仅批准上述前10家以及实质性重组整合其他企业的集团内进行产能转换和调整。二是支持行业龙头骨干企业实施跨地区、跨所有制重组整合，支持民爆企业联优并强，对于龙头骨干企业及完成实质性重组整合、实施拆线撤点减证的企业给予差异化政策支持，形成3至5家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业。加快科技创新和智能化制造。要求加快工业机器人等智能制造应用技术，地下、小型现场混装生产技术和系列化乳化基质配方、工业炸药无人化生产线、在线检测技术研发。开展工业雷管起爆药剂制造、雷管装配人机隔离少（无）人化生产工艺研发等重点产品和技术攻关，加快数字化智能化改造。1234加快推进民爆一体化转型。鼓励民爆企业由传统的生产经营模式向民爆科研、生产、爆破服务“一体化”模式方向发展等，明确提出到2025年末，“实现工业炸药产品系列化、性能优良且满足爆破个性化需求，现场混装炸药所占比例大幅度提高，„一体化‟服务模式成为民爆行业的主要运行模式”的主要任务。资料：保利联合2022年年报，证券研究所242025年混装炸药产能占比应达35%及以上

2023年，现场混装炸药产量占工业炸药总产量的比例继续增加，其产量占比为35.8%。根据《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划的通知》中主要预期指标，到2025年，企业现场混装炸药许可产能占比应达到35%及以上。图：2023年现场混装炸药品种产量占比资料展规划的通知》，：中国民爆协会，《工业和信息化部关于发布“十四五”民用爆炸物品行业安全发证券研究所25预期到25年行业CR10提升到60%以上

随着企业重组整合、投资并购海外企业，民爆行业产业集中度稳中有升，排名前

15

家生产企业生产总值在全行业占比由

2010

年的

35.45%提高到

2015

年的

50.72%，到2018

年到达

55.63%。“十三五”时期，生产企业（集团）数量由

145

家减少至

76

家，排名前

10家企业生产总值占比由

41%提升至

49%，预期到2025年进一步提升至60%。资料：“十三五”、“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划，证券研究所26炸药产量保持稳定增长，混装炸药占比提升

炸药产量保持稳定增长。从近五年炸药产量完成情况看，根据国家基础建设及矿山开采需求，炸药产量基本稳定。2023年1-12月工业炸药年产量为458.1万吨，同比增加4.3%。2018-2023年工业炸药年产量分别为427.7、441.0、448.2、441.5、439.1、458.1万吨，同比变化8.6%、3.1%、1.6%、-1.5%、-0.6%、4.3%。

现场混装炸药产品结构调整的主要方向，产量增速大于工业炸药增速。2023年1-12月现场混装炸药年产量为164.0万吨，同比上升10.8%。2018-2023年现场混装炸药年产量分别为108.1、118.7、128、135.6、148、164万吨，同比变化13.6%、9.8%、7.9%、5.9%、9.2%、10.8%。图

2018-2023年炸药产量500.0016.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%400.00300.00200.00100.000.002018年2019年2020年2021年2022年2023年现场混装炸药产量（万吨，左轴）工业炸药产量（万吨，左轴）工业炸药产量同比变化（%，右轴）现场混装炸药产量同比变化（%，右轴）资料：中国民爆信息微信公众号援引中爆协，证券研究所27各省炸药产销量数据

2023年1-12月工业炸药产销量排名前五位的省份分别为内蒙古（产量62.4万吨、销量61.8万吨）、山西省（产量44.4万吨、销量44.4万吨）、新疆区（产量43.9万吨、销量43.9万吨）、四川省（产量27.5万吨、销量27.7万吨）、辽宁省（产量26.1万吨、销量26.2万吨）。前三大省份占比达到1/3。表

2023年1-12月各省工业炸药产销存总量排序表（万吨）省份产量产量同比销量销量同比期末库存省份产量产量同比销量销量同比期末库存内蒙古山西省新疆区四川省辽宁省湖北省河南省云南省江西省贵州省山东省安徽省湖南省黑龙江陕西省62.3844.4143.8527.5226.1319.1717.7717.6916.4816.1515.4415.3214.6312.1111.754.10%-0.97%35.65%-0.91%-4.36%6.61%2.98%3.56%7.06%12.31%7.31%1.47%-4.24%8.68%-1.33%61.7644.4043.9327.7226.1619.2718.2117.6016.2016.1815.5015.4114.6912.1111.782.96%-1.17%35.80%0.46%-4.22%7.17%7.92%2.06%5.73%13.40%9.23%2.99%-2.73%8.05%-0.92%0.940.490.030.130.120.140.230.380.590.370.430.130.290.160.13浙江省广东省河北省重庆市福建省广西区甘肃省大连市西藏区吉林省宁夏区青海省江苏省海南省天津市11.6611.6110.539.639.448.748.355.214.894.574.413.732.961.580.014.22%10.90%10.86%-10.65%-1.79%-3.29%1.50%8.66%1.49%-4.25%-14.14%9.40%-15.72%-8.69%-/-11.6511.6110.579.709.488.428.445.224.874.564.423.733.021.580.014.22%10.34%13.57%-9.38%-1.08%-6.49%2.17%8.79%-0.57%-3.90%-14.37%9.29%-13.39%-7.69%-/-0.250.170.310.080.110.420.130.030.040.030.040.050.030.030.00资料：中国民爆信息微信公众号援引中爆协，证券研究所28硝酸铵价格高位回落

硝酸铵是炸药的主要原材料。截至2024年7月18日，硝酸铵均价为最新价格为2432元/吨，2019-2023年硝酸铵均价分别为1963、1940、2327、2857、2784元/吨。图

截止2024年7月18日硝酸铵市场均价（元）3500300025002000150010005000资料：百川盈孚，证券研究所29电子雷管产量呈现快速增长趋势

雷管产量总体呈现下降态势。从近五年雷管产量完成情况看，随着产品结构调整和爆破方式的改变，炸药雷管消耗比逐年下降。2023年1-12月工业雷管年产量为72400万发，同比下降10.1%。2018-2023年工业雷管年产量分别为125000、110000、96000、89000、81000、72400万发，同比变化4.4%、12.4%、-12.9%、-6.9%、-9.6%、-10.1%。

电子雷管作为产品结构调整的主要方向，近几年产量呈现快速增长趋势。2023年1-12月电子雷管年产量为67000万发，同比上升94.9%。18-23年电子雷管年产量分别为1601、6002、11699、16415、34396、67000万发，同比变化110.8%、271.9%、96.5%、40.3%、109.5%、94.9%。2018-2023年雷管产量图150000.00100000.0050000.000.00300.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%2018年

2019年

2020年

2021年

2022年

2023年电子雷管产量（万吨，左轴）工业雷管产量（万吨，左轴）电子雷管产量同比变化（%，右轴）工业雷管产量同比变化（%，右轴）30资料：中国民爆信息微信公众号援引中爆协，证券研究所30爆破服务总收入稳步上升

从近五年爆破服务收入完成情况看，总体呈上升趋势，我们认为随着民爆“一体化”的推进，爆破服务收入现已成为民爆器材行业重要的经济增长支撑。2018-2023年爆破服务总收入分别为199.1、227.9、253、304.4、329.4、338亿元，同比变化58.8%、27.2%、11%、20.3%、8.2%、6.8%，2023年1-12月爆破服务总收入为338.04亿元，同比上升6.80%。图

2018-2023年爆破服务收入400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.0070.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%0.002018年2019年2020年2021年2022年2023年爆破服务收入（亿元，左轴）爆破服务收入同比变化（%，右轴）资料：中国民爆信息微信公众号援引中爆协，证券研究所31建议关注公司及风险提示表：建议关注公司盈利预测EPS（元/股）PE（倍）2024E16.8012.1416.5615.13收盘价（元）公司代码公司名称20230.940.290.510.492024E1.12025E1.290.4202319.6614.6619.8019.142025E14.3310.6314.2313.40002683.SZ

广东宏大

18.48002226.SZ

江南化工

4.250.350.610.62600873.SH

易普力10.100.710.7603977.SH

国泰集团

9.38

风险提示：原材料价格上涨风险；市场竞争激烈风险；需求下滑风险。资料：WIND，证券研究所，股价为2024年7月23日收盘价，每股收益均为WIND一致预期32概要1.

回顾：一季度经济修复，化工品景气有所回升2.

制冷剂：制冷剂配额发布，制冷剂价格持续上涨3.

民爆：炸药产量保持稳定增长，原料价格回落4.

新材料：关注高壁垒新材料，进口替代空间广阔5.

建议关注：景气向上的子行业及优质新材料公司6.

风险提示：原油价格大幅波动，下游需求不及预期，贸易摩加剧33国内半导体材料市场规模快速增长

2021年全球半导体材料市场规模再创新高。根据艾邦半导体网援引SEMI，2021年全球半导体材料市场营收达到643亿美元，同比增长15.9%。其中2021年晶圆制造材料与封装材料营业收入达到404亿美元和239亿美元，同比增长15.5%和16.5%。图：全球半导体材料行业市场规模及增速

图：国内半导体材料行业市场规模及增速3025201510525%20%15%10%5%700600500400300200100018.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%0%0-5%2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021市场规模（十亿美元，左轴）

增长率（%，右轴）2015201620172018201920202021市场规模（亿美元，左轴）增长率（%，右轴）资料：SEMI，前瞻产业研究院，艾邦半导体网，证券之星，证券研究所34硅片、光刻胶等是最主要半导体制造材料

半导体制造材料主要包括硅片、电子特气、光掩模、光刻胶配套化学品、光刻胶、湿法化学品与溅射靶材等。据《沪硅产业2021年度向特定对象发行A股股票募集说明书（注册稿）》援引SEMI

，2020年硅片、电子特气、光掩模、光刻胶配套化学品分别占全球半导体制造材料行业34.98%、13.01%、12.29%、7.61%。图：2020年半导体制造材料市场结构光刻胶配套化学品,8%湿法化学品,

7%其他,

11%抛光材料,

6%光掩模,

12%光刻胶,

6%电子气体,

13%溅渡靶材,

2%硅片,

35%资料引SEMI，：沪硅产业2021年度向特定对象发行A股股票募集说明书（注册稿）援证券研究所35树脂和增强纤维是风电叶片的主要原材料

风电叶片用材料是用于风电叶片制造的改性环氧树脂，由基础环氧树脂与固化剂、助剂、稀释剂等深加工制成。其特点是与玻璃纤维、碳纤维具有良好的浸润性，同时具备低粘度、机械性能好等特性，工艺操作性与耐热性优异，与增强材料复合后具有优异的力学性能和耐疲劳性能。风电叶片用材料根据用途不同一般可以分为灌注树脂、手糊树脂、模具树脂、胶粘剂、风电叶片大梁用预浸料树脂、风电叶片大梁用拉挤碳板树脂等。表：风电叶片材料按用途分类树脂种类功能介绍是由特殊环氧树脂主剂及固化剂所构成的双组份专用树脂，主要应用于风电叶片的制备。特性优点为低粘度、

胶化时间长、机械性能好、

高耐热性、对纤维具有良好浸润性风电叶片灌注树脂风电叶片手糊树脂

可搭配合适的固化剂来使用，制备多种类型的手糊树脂，以满足客户对各种成型工艺的要求具有高耐温特性的环氧树脂体系，特别适用于玻璃纤维及碳纤维等复合材料上。可搭配灌注或手糊工艺使风电叶片模具树脂用，有效缩短固化时间，提高生产效率，且具有良好的机械性能与韧性。是一款双组份、无溶剂型环氧胶粘剂，适用于树脂基复合材料及金属部件之间的相互粘接，产品耐高低温性风电叶片用胶粘剂

能优异，

在粘接间隙较大的情况下也有较好的粘接性及抗流挂性，此外该产品还具备较好的韧性,能够满足叶片的抗疲劳性能。风电叶片大梁用预

单组份无溶剂型环氧树脂，与碳纤维浸润性好、树脂流动性佳。该产品可以低温成型，放热温度低。制成的浸料树脂风电叶片大梁用拉

双组份无溶剂型环氧树脂，具有低粘度的特性，胶化操作时间较长。在拉挤工艺中可以体现出优异的脱摸特挤树脂

性，提升拉挤成型速度，并且保有优异的二次接着性能碳纤维大梁的孔隙率低，具有优异的静态机械性能与动态疲劳性能。资料：上纬新材招股书，证券研究所36碳纤维具备出色的力学性能和化学稳定性

碳纤维是由聚丙烯腈等有机纤维在高温环境下裂解碳化形成的含碳量高于90%的碳主链结构无机纤维。碳纤维具备出色的力学性能和化学稳定性，密度比铝低、强度比钢高，同时具有质轻、高强度、高模量