公用事业行业“一期一观”：核电蓄能成长和确定性兼备

回顾：我国核电行业目前正处于规模化发展阶段。我国核电发展自回顾：我国核电行业目前正处于规模化发展阶段。我国核电发展自1970Tel业:公用事业年代起步至今，经历了起步阶段、适度发展阶段、以及规模化快速发展三日期:2024年09月06日个阶段：1）起步阶段（1970年代初-1990年代中期1985年秦山核电站开工建设，并在1991年并网发电，实现中国大陆核电“零”突破；1994年秦山核电站、大亚湾核电站先后正式投入商用。2）适度发展阶段（1990年代中期-2005年核电发展态度转向积极，共开工建设8座核电机组，处于小批量建设阶段。3）规模化发展阶段（2005年至今核 09/2311/236%E-mail:fangchen@电发展态度进一步积极，尽管经历审批低谷，但随着2019年核电解冻， SAC编号:S0870523060001逐步恢复正常，在建及在运机组数量和装机容量大幅抬升。现状：稳步提升，在运机组处于世界前列。2023年我国运行核电机组发最近一年行业指数与沪深300比较电量达到4332.56亿千瓦时，同比上升3.71%，尤其2014年以来，随着每年新增机组投入商运，核电年发电量大幅提升。核电装机方面，2023年我国在运机组55台，装机容量及在运机组数量位列世界第三。最新新增商运机组方面，2023年，防城港3号及石岛湾高温冷气堆核电站示范工程2台机组投入商运；2024年5月，防城港4号也具备商运条件。展望：核电蓄能，项目将迎来密集交付。核电审批节奏加速，预计按每年8-10台核准节奏，实现规模化发展。2019年核电项目再度重启以来，审批节奏不断加速，2022和2023年分别有10台新机组获批，2024年8月19日国常会最新核准通过5个核电新项目共11台机组，达到2019年核电项目重新开闸以来最高。当前我国核电正处于快速发展阶段，自主三代核电将预计按每年8-10台核准节奏实现规模化发展。《《中国的能源转型》白皮书发布，推进能装机建设稳步提升，核电项目集中开工。近年来我国核电在建项目数源转型》量持续提升，根据世界核协会数据显示，2023年底在建核电机组26台，——2024年09月02日数量全球第一。2024年1-7月，中国大陆共新开工5台机组，数量已经与《国常会核准5个新项目，核电项目提速》2023年持平，仅2024年7月就有3台机组集中开工，新开工有提速趋《配电网高质量发展，风电光伏装机首超核电新增项目不断释放，投资额高增。行业层面看，2023年我国核煤电》能发电工程投资额达到949亿元，为历年最高。上市公司层面，以中国核 ——2024年08月19日电为例，2024年投资计划总额超1200亿元，同比增长超50%，且2024年发布定增预案引入社保基金，助力装机容量进一步提升。将迎密集交付周期，装机放量带来长期成长性。目前在建核电项目多是2019年审批重启以来核准通过，若按照5-8年建设周期，未来几年将迎密集交付周期。对中国核电及中国广核截至2023年底在建核电项目进行统计，预计2024-2029年两家合计将新增2103.2万千瓦装机容量投入商运。因此，核能作为保障能源供应，未来随着装机进一步提升，预计2030年前我国在运核电装机有望成为世界第一，2035年核电发电量占比将达到10%左右，较2022年翻倍。建议关注受益于装机规模进一步扩大，具备成长性的核电双寡头，中国核核电政策收紧，核电核准节奏不及预期，核电在建及并网进度不及预期请务必阅读尾页重要声明2 3 4 4 5 83.1核电审批：进入常态化阶段，审批 83.2核电在建：装机建设稳步提升，核 9 3.4核电展望：将迎密集交付周期，装机放量带来长期成长性 14 3 4 4 4 5 5 6 7 8 9 10 10 12 13 8请务必阅读尾页重要声明3 ）：进的首座百万千瓦级大型商用核电站，大亚湾核电站主体工式开工。1994年秦山核电站、大亚湾确立“适当发展核电”方针，核电发展态度转向积极，共开工建山二期、岭澳一期、以及秦山三期核电站。解冻，核电发展恢复正常，在建及在运机组数量和装机容量大幅世界第三位，在建机组数量及装机容量保持世界中国核电机组：在建（台）中国核电机组：开工（台）中国核电机组：在运（台）规模化、批量化快速发展阶段60适度发展阶段（1990年代中期-2005年）（2005年至今）（2005年至今）2005年10月，“十一五”核电发展方针转为“积极发展”50起步阶段40（1970s-1990年代中期）“九五”“适当发展核电”302010198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源：国际原子能机构，上海核电办公司网，世界核协会，中国核能行业协会，国家核安全局，上研究所注：1998年前数据计算：在建=前一年在建+新增开工-新增投运请务必阅读尾页重要声明4 家统计局，2023年我国运行核电机组累计发电量达到4332.56亿随着每年新增机组投入商运，核电年发电量大幅提升，核全国核电发电量（亿千瓦时）商运投产装机容量(MWe)(右轴)5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000200120022001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202310,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000资料来源：Wind，中国核能行业协会，上海证券研究所火电水电风电核电核电,4,332.564.86%核电,4,332.564.86%,"'他,3.30%,风电,8,090.499.08%,水电,11,408.8612.81%,火电,风电,8,090.499.08%,水电,11,408.8612.81%,火电,62,318.0469.95%,资料来源：Wind，国家统计局，上海证券研究所核电发电量占比2001200320052007200920112013201520172019202120236%5%4%3%2%1%0%200120032005200720092011201320152017201920212023资料来源：Wind，上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明5 我国大陆在运核电机组装机容量万千瓦在运核电机组数量（右轴）60504030605040302005,0004,0003,0002,0001,000020142015201620172018201920202021202220232014201520162017201820192020202120222023资料来源：中国核能行业协会，世界核协会，国际原子能机构，上海证券研究所.火电.水电.风电.核电火电,13.90火电,13.90,47.62%20.86%核电,0.57,1.95%风电,4.41,15.11%水电,4.22,14.46%资料来源：中国核能行业协会，上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明6 在运机组分布方面，截至2023年底，我国大陆在运的55个资料来源：中国核能行业协会，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明7序号项目核电厂/机组装机容量(MWe)发电量(亿千瓦时)上网电量(亿千瓦时)核电设备利用小时数机组能力因子(%)隶属集团1秦山核电厂1号机组中核集团2大亚湾核电厂1号机组中国广核集团32号机组4秦山第二核电厂1号机组中核集团52号机组63号机组74号机组8岭澳核电厂1号机组中国广核集团92号机组3号机组4号机组秦山第三核电厂1号机组中核集团2号机组田湾核电厂1号机组中核集团2号机组3号机组4号机组5号机组6号机组红沿河核电厂1号机组中国广核集团国家电投2号机组3号机组4号机组5号机组6号机组宁德核电厂1号机组中国广核集团2号机组3号机组4号机组福清核电厂1号机组中核集团2号机组3号机组4号机组5号机组6号机组阳江核电厂1号机组中国广核集团2号机组3号机组4号机组5号机组6号机组方家山核电厂1号机组中核集团2号机组三门核电厂1号机组中核集团2号机组海阳核电厂1号机组国家电投2号机组台山核电厂1号机组中国广核集团2号机组昌江核电厂1号机组中核集团2号机组防城港核电厂1号机组中国广核集团2号机组3号机组石岛湾核电厂1号机组- 华能集团资料来源：中国核能行业协会，中国核能年鉴，上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明8间低谷。其中，2012年仅田湾二期工程获得核准，此后2年多无核准核电机组（台）6422012201320142015201620172018201920202021202220232024资料来源：中国核能行业协会，国务院，中国工业制造投资发展报告，上海证券研究所年份核准项目2022年5个核电项目，10台机组浙江三门、山东海阳、广东陆丰、福建漳州二期、广东廉江一期2023年5个核电项目，10台机组广东太平岭、浙江金七门、山东石岛湾、福建宁德、辽宁徐大堡2024年5个核电项目，11台机组江苏徐圩一期、山东招远一期、广东陆丰一期、浙江三澳二期、广西白龙核电一期资料来源：中国核能行业协会，新闻联播，澎湃新闻，上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明9 量保持全球第一。从机组建设进展来看，根据《核电工程中国：核电：在建容量（万千瓦）3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源：Wind，世界核协会，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明序号核电厂名称机组号机型额定功率开工日期累计工期机组建设进展1防城港核电厂4号机组调试2漳州核电厂调试32号机组4太平岭核电厂调试52号机组6三澳核电厂72号机组83号机组94号机组7号机组8号机组土建海南小堆示范项目/ACP100徐大堡核电厂3号机组4号机组土建1号机组土建三门核电厂3号机组土建4号机组土建海阳核电厂3号机组土建4号机组土建陆丰核电厂5号机组土建6号机组土建廉江核电厂1号机组土建资料来源：中国核能行业协会，上海证券研究所注：截至2023年12月31日，未包括国核示范工程1、2号机组和霞浦2号机组序号核电厂名称机组号机型装机容量(MWe)开工日期1三门核电厂4号机组CAP10002陆丰核电厂6号机组HPR10003海阳核电厂4号机组CAP10004廉江核电厂1号机组CAP10005徐大堡核电厂1号机组CAP1000资料来源：中国核能行业协会，上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明 机组名称装机容量(MWe)开工日期漳州3号廉江2号徐大堡2号宁德5号石岛湾1号资料来源：世界核协会，上海证券研究所中国：电力工程：核能发电：投资完成额（亿元）同比（右轴）1,00090080070060050040030020010002009年2010年2012年2009年2010年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年100%80%60%40%20%0%-20%-40%资料来源：Mysteel，上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明 中国核电年度投资计划（亿元）同比（右轴）1400120010008006004002002018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%资料来源：公司公告，上海证券研究所年建设周期，经过前期准备、设备安装、调试等阶段后，未来几保证低碳化要求的同时，能量密度高、且受自然条件约束少，能够长期稳定运行，保障电网稳定运行。根据《中国核能发展报告请务必阅读尾页重要声明 中国核电计划商运容量（万千瓦）中国广核计划商运容量（万千瓦）100090080070060050040030020010002024年2025年2026年2027年2028年2029年资料来源：公司公告，上海证券研究所注：截止2023年底请务必阅读尾页重要声明 核电政策收紧，核电核准节奏不及预期，核电在建及并网进度不请务必阅读尾页重要声明