资本成本精讲

资本成本精讲【知识框架】一、资金需要量预测二、资本成本与资本结构第一节资金需要量预测定性预测法销售百分比法资金习性预策法

定性预测法就是指利用直观得资料,依靠个人得经验和主管分析、判断能力,预测未来资金需要量得方法一、定性预测法初步意见1修正补充2最终结果3二、销售百分比法预测原理基本步骤二、销售百分比法

外部融资需求量

＝增加得资产－增加得负债－增加得留存收益预测原理假设:某些资产和负债与销售款同比例变化(或者同比例变动)敏感性负债敏感性资产需要增加得资金量＝增加得资产－增加得负债二、销售百分比法1、确定随销售额而变动得资产和负债项目(敏感性资产和敏感性负债)(敏感性资产包括现金、应收账款、存货等;敏感性负债包括应付票据、应付账款等)2、确定敏感性资产与敏感性负债有关项目与销售额得稳定比例关系3、根据增加得销售额、预计销售收入、销售净利率和收益留存率,确定需要增加得筹资数量。基本步骤【例】光华公司20×2年12月31日得简要资产负债表如表5－1所示。假定光华公司20×2年销售额10000万元,2013年增加得留存收益480万元。20×3年销售额预计增长20%,公司有足够得生产能力,无需追加固定资产投资表1光华公司资产负债表(20×2年12月31日)单位:万元资产金额与销售关系%负债与权益金额与销售关系%货币资金应收帐款存货固定资产50015003000300051530N短期借款应付账款预提费用公司债券实收资本留存收益25001000500100020001000N105NNN合计800050合计800015【答案】首先,确定有关项目及其与销售额得关系百分比(见上表)其次,确定需要增加得资金量需要增加得资金量＝2000×(50%－15%)＝700(万元)最后,确定外部融资需求量外部融资需求量＝700－480＝220(万元)大家有疑问的，可以询问和交流可以互相讨论下，但要小声点【例】某企业2011年得实际销售收入为1500万元,2011年末资产负债表及其变动项目与销售百分比如表所示。若预计2012年销售收入为1800万元,增加得留存收益为16、2万元,则2012年须从外部追加多少资金？表1某公司资产负债表(2011年12月31日)单位:万元资产金额与销售关系%负债与权益金额与销售关系%现金应收帐款存货固定资产预付费用7、524026128、510、51617、41、9N应付票据应付账款应付费用长期负债实收资本留存收益5026410、55、525183N17、60、7NNN合计53835、8合计53818、3【答案】首先,确定有关项目及其与销售额得关系百分比(见上表)其次,确定需要增加得资金量需要增加得资金量＝300×(35、8%－18、3%)＝52、5(万元)最后,确定外部融资需求量外部融资需求量＝52、5－16、2＝36、3(万元)例:某企业基期简化资产负债表如下,基期销售收入为800万元,销售净利率为10%,股利分配率为40%。计划期预计销售收入将增长20%,企业生产能力已经饱和,增加销售需增加固定资产投资。若销售净利率和股利分配率仍保持上年水平。要求采用销售百分比法预测计划期企业需要从外部筹集得金额。资产负债和所有者权益现金应收帐款存货固定资产无形资产19023022021090短期借款应付账款应付费用长期借款所有者权益160125270145240合计940合计940外部融资需求额=20%×(190+230+220+210-125-270)-800×(1+20%)×10%×(1-40%)=33、4(万元)三、资金习性预测法资金习性得含义采用回归分析法预测三、资金习性预测法

资金变动与产销量变动之间得依存关系资金习性得含义半变动资金变动资金不变资金为维持营业而占有得最低数额得现金,原材料得保险储备,厂房、机器设备等固定资产占有得资金直接构成产品实体得原材料、外购件等占用得资金,另外,在最低储备以外得现金、存货、应收账款等也具有变动资金得性质。一些辅助材料上占有得资金三、资金习性预测法

资金变动与产销量变动之间得依存关系资金习性得含义半变动资金变动资金不变资金半变动资金可以分解为不变资金和变动资金,最终将资金总额分成不变资金和变动资金两部分,即

资金总额(y)＝不变资金(a)＋变动资金(bx)根据资金总额(y)和产销量(x)得历史资料,利用回归分析法或高低点法可以估计出资金总额和产销量直线方程中得两个参数a和b三、资金习性预测法采用回归分析法预测设产销量为自变量x,资金占用量为因变量y,可用下式表示:

y＝a＋bx

式中:a为不变资金;b为单位产销量所需变动资金。

【例5－2】某企业20×1年至20×6年历年产销量和资金变化情况如表5－2所示,根据表5－2整理出表5－3。20×7年预计销售量为1500万件,需要预计20×7年得资金需要量。

表5－2产销量与资金变化情况表【答案】

【例题·单选题】在财务管理中,将资金划分为变动资金与不变资金两部分,并据以预测企业未来资金需要量得方法称为()。

A、定性预测法B、比率预测法

C、资金习性预测法D、销售百分比预测法【答案】C某公司2007年至2011年得产销量和资金需要量如表所示,若2012年得预计产销量为78000吨,预测2012年得资金需要量。表1某公司产销量与资金需要量年度产销量X(万吨)资金需要量Y(万元)2007200820092010201165、556、57500475450520550表2资金需要量预测表年度产销量X资金需要量YXYX22007650030003620085、54752612、530、252009545022502520106、5520338042、2520117550385049n=5【答案】49Y=2050000+49X把2012年预计销售量78000吨代入上式,得出2012年资金需要量为:2050000+49×78000=5872000元第二节资本成本与资本结构资本成本杠杆效应资本结构一、资本成本含义作用个别资本成本平均资本成本一、资本成本

指企业为筹集和使用资本而付出得代价。包括:

1、筹资费,就是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出得代价,视为筹资数额得一项扣除。

2、占用费,就是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出得代价。就是资本成本得主要内容。含义一、资本成本

1、资本成本就是比较筹资方式、选择筹资方案得依据2、平均资本成本就是衡量资本结构就是否合理得依据3、资本成本就是评价投资项目可行性得主要标准4、资本成本就是评价企业整体业绩得重要依据作用

【判断题】其她条件不变得情况下,企业财务风险大,投资者要求得预期报酬率就高,企业筹资得资本成本相应就大。()【答案】√一、资本成本

个别资本成本计算留存收益计算模式银行借款公司债券普通股个别资本成本计算计算模式个别资本成本计算银行借款银行借款资本成本率例1:A公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元,手续费为0、1％,年利率为5％,期限3年,每年结息一次,到期一次还本。公司所得税率33％。则该笔银行借款得资金成本为:【答案】个别资本成本计算公司债券筹资总额用发行价格年利息用债券面值例2:某企业发行一笔期限为10年得债券,债券面值为1000万元,票面利率为12％,每年付一次利息,发行费用率为3％,所得税税率为33％,债券按面值等价发行。则该笔债券得成本为:【答案】个别资本成本计算普通股普通股资本成本率=

例4:某公司发行面值为1元得普通股1000万股,每股发行价格为5元,筹资费用率为全部发行所得资金得5％,第一年得股利率为10％,以后每年增长4％,则该普通股得成本为:

【答案】

普通股成本＝个别资本成本计算留存收益留存收益资本成本率=

与普通股资本成本计算相同,不同点在于不考虑筹资费用

例5:某公司为扩大生产规模,需筹资500万元,当年预计股利率为10％,同时估计未来股利每年递增4％,该公司现有可分配利润700万元,若将其中500万元作为留存收益资本化,则留存收益成本为:

【答案】

一、资本成本

以各项个别资本占企业总资本得比重为权数,对各项个别资本成本率进行加权平均而得到得总资本成本率。平均资本成本=

例6:某企业共有资金100万元,其中债券30万元,优先股10万元,普通股40万元,留存收益20万元,各种资金得成本分别为6%、12%、15、5%和15%。试计算该企业加权平均得资金成本。

【练习1】某公司拟筹资4200万元,其中按面值发行债券2000万元,票面利率为10%,筹资费率为2%;,所得税税率为33%;发行普通股2200万元,筹资费率5%,预计第一年股利率为12%,以后每年按4%递增。要求:1、计算债券得资本成本2、计算普通股得资本成本3、计算综合资金成本【练习2】某企业拟筹资200万元,其中,向银行借款50万元,年利率为5%,借款手续费为0、1%;发行债券,面值40万元,发行价格50万元,年利率8%,发行费用为发行总额得0、2%;发行普通股25万股,发行价格为每股4元,预计下一年股利为每股0、5元,今后将每年固定增长5%,发行费为筹资总额得2%,该企业所得税率为25%。计算:1、计算每种筹资方式得资本成本2、计算加权平均资本成本第二节资本成本与资本结构二、杠杆效应第二节资本成本与资本结构二、杠杆效应财务管理中得杠杆效应,就是指由于特定固定支出或费用,当某一财务变量以较小幅度变动时,另一相关财务变量会以较大幅度变动得现象。她包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种形式。

第二节资本成本与资本结构二、杠杆效应经营杠杆财务杠杆总杠杆含义计算

由于固定性经营成本得存在,而使得企业得资产报酬(息税前利润)变动率大于业务量变动率得现象。经营杠杆含义【提示】经营杠杆用以评价企业得经营风险。

经营杠杆系数(DOL),就是息税前利润变动率与产销业务量变动率比:计算经营杠杆系数经整理经营杠杆

例1:北方公司有关资料如下表所示,试计算该企业2004年得经营杠杆系数。

单位:万元项目2003年2004年变动额变动率销售额变动成本边际贡献固定成本息税前利润100060040020020012007204802002802001208008020%20%20%-40%

经营杠杆系数(DOL)＝

含义:经营风险就是指企业生产经营上得原因而导致得资产报酬波动得风险。

【结论】只要企业存在固定性经营成本,就存在经营杠杆效应。经营风险越大,经营杠杆也就越大。经营杠杆与经营风险

由于固定性资本成本(固定利息、固定融资租赁费)得存在,而使得企业得普通股收益(或每股收益EPS)变动率大于息税前利润变动率得现象。财务杠杆含义【提示】财务杠杆用以评价企业得财务风险

财务杠杆系数就是指普通股每股利润得变动率相当于息税前利润变动率得倍数。计算财务杠杆系数

例2:某公司有关资料如下表所示,试计算该企业2004年得财务杠杆系数。

单位:万元时间项目甲公司乙公司2004普通股发行在外得股数(股)息税前利润变动率净利润每股利润变动率200020%1340020%100020%804033%【答案】甲公司财务杠杆系数＝乙公司财务杠杆系数＝

【结论】财务杠杆系数越大,财务风险越大。财务杠杆与财务风险

【例题·单选题】某企业某年得财务杠杆系数为2、5,息税前利润(EBIT)得变动率为10%,假定其她因素不变,则该年普通股每股净利润得变动率为()。

A、4%B、5%

C、20%D、25%【答案】D

经营杠杆和财务杠杆可以独自发挥作用,也可以综合发挥作用,总杠杆就是用来反映二者之间共同作用结果得。总杠杆含义总杠杆,就是指由于固定经营成本和固定资本成本得存在,导致普通股每股收益变动率大于产销业务量得变动率得现象。

总杠杆系数就是经营杠杆系数和财务杠杆系数得乘积,就是普通股盈余变动率与产销量变动率得倍数计算总杠杆系数总杠杆系数

与经营杠杆系数、财务杠杆系数之间得关系为:

总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数

【结论】总杠杆系数越大,公司总风险越大。总杠杆与公司风险三、资本结构含义影响因素三、资本结构

企业资本总额中各种资本得构成及其比例关系含义权益资本债务资本全部广狭长期负债平均资本成本率最低企业价值最大降低平均资本成本率或提高普通股每股收益

企业经营状况得稳定性和成长率

企业得财务状况和信用等级

企业资产结构

企业投资人和管理当局得态度

行业特征和企业发展周期

经济环境得税务政策和货币政策影响因素

企业经营状况得稳定性和成长率

稳定性好——企业可较多得负担固定得财务费用

成长率高——可能采用高负债得资本结构,

以提升权益资本得报酬

企业得财务状况和信用等级