电力设备及新能源行业出海专题报告：电力设备享全球红利风光储锂展出海华图

中国银河证券|CGS●电力设备产能出海深度布局一带一路。全球电网投资2030年有望翻番达●储能景气度高，出海空间广阔。23-30年累计装机CAGR达37%,坡长雪厚●风电出海零部件看欧洲，整机看新兴市场。24-28年全球CAGR达9.4%,其中海风为25%,预计欧美2025年起量，东南亚等新兴市场2026年起量。投资评级阳光电源宁德时代东方电缆推荐维持评级段尚昌M相关研究33中国银河证券|CGS行业深度报告·电力设备及新能源行业目录一、电力设备出海星辰大海 4(一)全球电网投资高增 4(二)从出口到出海，电力设备扬帆远航 6 8(四)电表产能出海遍地开花 二、储能全球高景气，PCS品牌出海踏浪前行 15 (二)储能PCS环节最优，品牌出海享全球红利 三、电动化乃大势所趋，锂电积极出海正当时 2(一)电动化渗透率提升空间巨大，动储双轮驱动大有可为 22(二)北美壁垒针对性强，积极探索出海新模式 24 30(一)全球光伏成长空间广阔，积极看好新兴市场发展 (二)贸易壁垒难掩产业绝对优势，“全 五、风好正扬帆，出海拓新进行时 40 46 47七、风险提示 50行业深度报告·电力设备及新能源行业出的80%,中国以外新兴市场和发展中国家EMDE国家约占20%。2023年全球电网投资共3750亿元，同比增长约9%,发达经济体增速约11%,EMDE约增速15%。其中美国、中国、欧盟和EMDE电网投资分别约为1000亿美元、800亿美元、650亿美元和近800亿美元。EMDE电网投资为2018年以来的最高水平但各区域差异明显。在印度、非洲、东南亚缺乏新增投资，而拉丁美洲 (哥伦比亚、智利、巴拿马和巴西)投资额快速增加，其中巴西电网投资在2023年翻了一番。201620222030年全球电网投资有望翻番达6000亿，新兴市场有望贡献增量。根据IEA数据，自2015预计到2024年将达到4000亿美元，2023-2030年需5000亿美元/年(2030年超6000亿美元，是目前的2倍),2031-2040年需7750亿美元/年(2035年超1万亿美元),2041-2050年需8700■新兴市场和发展中经济体配电■发达经济体配电(亿美元)0■新兴市场和发展中经济体输电■发达经济体输电2031E-2040E2041资料来源：IEA,中国银河证券研究院图3:全球分地区电网投资金额情况欧盟2020-2030欧盟2020-2030中国2020-2025日本2023-2050巴西2023-2032印度2022-2030澳大利亚2022-2050(亿美元)请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。行业深度报告·电力设备及新能源行业技革命，根据美国能源信息USEIA数据，全球电力装机容量将从2020年的7.1TW增长至2050发达经济体约40%的配电网使用超过40年。图4:2020-2050年全球电力需求预计增长一倍资料来源：美国能源信息署EIA,中国银河证券研究院资料来源：IEA,中国银河证券研究院(白色区域为最长设计寿命的波动范围)图5:可再生能源在等待排队并网0太阳能光伏风电生物能水电资料来源：IEA,中国银河证券研究院资料来源：IEA,中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。行业深度报告·电力设备及新能源行业美国欧洲投资占比电网形态电网体系，基本上“各自为政”向区域互联一体化推进需求驱动力吸引力1)支付能力强2)需求旺盛，增速较快1)支付能力强1)需求旺盛，增速快，潜力大限制1)关税风险2)69KV变压器禁止从中国进口1)本土老牌跨国企业强势2)东欧有一定回款风险3)碳关税和碳足迹严格1)经济欠发达，支付能力较弱出海中企代表金盘科技、华明装备、伊戈尔ABB、西门子、GE、施耐德、艾默生、日小厂外资大厂+本地厂商+国内出海厂商资料来源：IEA,中国银河证券研究院中国银河证券|CGS行业深度报告·电力设备及新能源行业销售人才壁垒厂商出海壁垒渠道壁垒产品壁垒认证壁垒电力设备出海路径多元。针对不同海外市场及各行业特点直销、海外并购、绿地投资建厂四种路径。经销指与当地成熟的经销商合作拓展海外市场。直销包外并购指通过收购海外企业的全部或部分资产或股份，获取其技术、业务、品牌等资源。绿地投资建厂中企单独或与东道国法律实体共同建设投资项目，包括建立境外独资企业，如境外分公司、子公司，以及建立境外合资企业。这几种方式在资金、技术、客户需求及渠道要求有差异，同时也在经销商合作对外工程承包，负责设计-设备-施工直接销售给海外业主作为配套，跟随国内总包公司实现出海自主选择新建方向、投资策略等，风险和业主或者EPC公司合作，客户粘性强利润率较好众多企业随央国企出海，为EPC项目提供智能电表。合作方熟悉当地市场，可快速进入资金要求低海外并购中企通过取得东道国企业的全部或部分资产或股份，从而对目标国企业的产权及其经营管理实施部分或完全控制绿地投资建厂自行开拓市场，对出海企业人才、经验经营能力要求较高周期长，进入市场速度较慢资子公司出海路径举例直销多种方式出海并存。四类出海方式并不是独立的，且可以互相转化，部分企业常常先设立合资企业，视发展情况再通过并购实现设立海外独资子公司。电力设备厂商往往是多种方式出海并存。例如林洋能源和兰吉尔集团合作，深耕西欧和亚太市场；国网智研院联合体担任BorWin6海风柔直EPC总包商；海兴电力与巴西本地企业FAE合资设立巴西ELETRA,而后并购为全资子公司，出海模式从产品出口走向产能出海。中国电气设备企业出海模式持续迭代，目前主要包括对外出口具体产品或服务。2)产能/制造出海。新兴国家通常拥有招商引资的优惠政策以及人力和原材料成本优势，部分中国电气设备厂商加深本地化供应链最为关键的是，中国企业出海面临地缘环境、绿色壁垒、技术性贸易壁垒、关税政策等多重挑战影响，企业需建立海外制造与供应链体系，在美国、欧盟等发达经济体周边国家和地区建设工厂进行划，最广阔的电网市场，电网设备制造能力已经具有全球竞争力，生产研发能力可满足国际市场的不同需求。当前我国电力设备出海产品丰富，以电线线缆、变压器、高压开关及电表为主，出口金额分别达1681亿元、384亿元、241、106亿元，分别同比-8%、+20%、+27%、+17%。0全球变压器需求高增，欧美增速高于全球。根据场规模将从2023年的4257亿元增长至2032的7928亿元，2024-2032年CAGR达7%,其中北美市场将从2023年的746亿元增长到2032年的1499亿元，2024-2032年CAGR达7.8%,欧洲市场将从2023年的746亿元增长到2032年的1586亿元，2024-2032年CAGR达8.7%。88中国银河证券|CGS行业深度报告·电力设备及新能源行业图11:2021-2032E图11:2021-2032E年全球变压器市场规模图12:2013-2024年6月中国变压器各洲出口金额保持提升拉丁美洲出口总额YoY0心大洋洲北美洲0变压器出口市场规模已达370亿元，2015-2020年CAGR达3.9%,2021-2023年CAGR达18.2%。根据海关总署数据，2024年1-6月出口总金额达204.8亿元，同增26.8%。亚欧为中国变压器主要出口市场，发达经济体出口增速亮眼。目前，金盘科技(688676.SH)、华明装备(002070.SZ)、明阳电气(301291.SZ)、许继电气(000400.SZ)、思源电气(002028.SZ)、扬电科技(301012.SZ)等实现规模出货。我们认为发达经济体加大电网投资，变压器本土产能供不应求，中国变压器出口有望延续高增。图13:2013-2024年中国变压器各洲出口金额分布图14:2023年中国变压器各洲出口金额及增速分布0目前，思源电气(002028.SZ)、金盘科技(688676.SH)、华明装备(002270.SZ)、中国西电(601179.SH)、特变电工(600089.SH)、保变电气(600550.SH)、明阳电气(301291.SZ)、江苏华辰(603097.SH)、扬电科技(301012.SZ)、伊戈尔(002922.SZ)等多个厂商实现变压器出海。其中思源电气以变压器、GIS为主，金盘科技、特变电工、保变电气、中国西电、扬电科技、伊戈尔出口产品以变压器为主，华明装备以变压器有载分接开关以及无励磁分接开关为主。由于各家公开信息未拆分产品分地区营收情况，我们选取各公司海外营收、海外营收占总营收比重、海外业务毛利率作为分析各公司出海现状。变压器出海市场中私企当先，国企提速。中国西电深耕海外多年，海外收入保持在20-30亿元，2023年海外营收21.6亿，占比10.8%。思源电气、伊戈尔、金盘科技、华明装备在海外营收规模、占比以及增速均相对优秀，思源电气、伊戈尔、华明装备2023年海外营收规模分别为21.6亿元、行业深度报告·电力设备及新能源行业达21%、10%、17%。伊戈尔近些年海外营收保持增长但占比有所下滑，主要是因为国内光伏需求增长快速，公司国内市场增长较快。特变电工海外营收常年在48-70亿元，2023年创新高达92.6亿元。保变电气加速出海，2019-2023年海外收入Cagr达15%。图16:变压器公司2016-2023年海外营收占总营收比重(亿元)特变电工中国西电思源电气伊戈尔金盘科技华明装备扬电科技保变电气201620172海外变压器毛利率略高于国内。从毛利率来看，华明装备海外毛利率保持约60%左右且趋势向上；金盘科技和思源电气海外业务毛利率维持在22-27%左右，虽然近几年毛利率走弱趋势明显，但2023年思源电气海外毛利率增长至35%。扬电科技海外业务毛利率维持在30%以上，特变电工、伊戈尔多维持在20%上下，中国西电和保变电气毛利率呈向上趋势。我们认为保变电气、中国西电等海外毛利率弱于国内，主要是因为海外业务特别是EPC业务承担较高风险，而国内业务相对稳妥。华明装备、金盘科技、思源电气等民企海外布局多年，海图17:变压器公司2016-2023年海外毛利率情况图18:变压器公司2016-2023年海外-国内毛利率剪刀差伊戈尔伊戈尔—中国西电…华明装备2017201820192020一思源电气-思源电气特变电工金盘科技伊戈尔20222国企民企皆产能出海“一带一路”,部分民企产能布局发达国家。目前思源电气出口覆盖100多个国家，广泛分布在美洲、欧洲、中亚、非洲、东南亚等10多个国家和地区设立分公司和参股公司。金盘科技出口遍布86个国家和地区，控股美国子公司JSTUSA在墨西哥以Shelter模式进行干式变压器中后段生产，服务于美国市场，获得国内外306项权威认证。华明装备在土耳其有海外生产基地，在全球拥有北美、土耳其、俄多个分公司。伊戈尔2024年马来西亚二期生产基地泰国生产基地建成投产，墨西哥基地和美国达拉斯基地正在建设过程中，坚持全球“24-hourOnline”营销布局，在美国、日本、马来西亚、新行业深度报告·电力设备及新能源行业公司欧洲电气比亚，墨西哥，智利，阿根廷，巴西等多个国家市场实现突破1998年，成立美国子公司CE、欧洲DNV-GL、美国UL、加拿大CSA以及中国国内外权威认证在墨西哥以Shelter模式产华明心巴西500kV电网配备中国制造的华明分接开关好的欧洲国生产基地建成投产，日了分支机构中中国成功中标美国SignalEnergy(思格诺能源)公司345kV-180MVA115kV-90MVA变压器项目上柔直提供技术咨询电工程；为沙特未来城路EPC项目为巴西美丽山二期士800kV特高压直流输电项目提供14台±800kV高端与埃及EGEMAC共同组建的合资企业——西电电工美国等北美地区在印度有变压器生产基地；伏电站；承建塔吉克斯坦国11.8亿美元的电网项目；坦桑尼亚6.9亿美元电力电气场电表市场规模预计将从2022年的1932亿元增长至2032年的4637亿元，2023-2032年CAGR达9.20%。根据MordorIntelligence数据，全球智能电表市场出货量规模亿台增长到2029年的2.36亿台，2024-2029年CAGR达7.8%。根据Berginsight,智能电表累计安装数亚太、北美2021-2027年CAGR分别达6.2%、4.8%,欧洲、拉美2022-2028年CAGR分行业深度报告·电力设备及新能源行业别达8.5%、21.9%,非洲2023-2028年CAGR达7.2%。图19:2022-2032年全球智能电表市场规模图20:全球各地区智能电表累计安装数年复合增速(亿元)(亿元)20222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E20资料来源：PrecedenceResearch,中国银河证券研究院资料来源：BergInsight,中国银河证券研究院金额从2013年的28.2亿元增长至2023年的102.9亿元，2014-2023年出口金额CAGR达13.8%,2024年1-6月出口总金额达52.5亿元，同增4.7%。我们认为疫情结束后，海外需求有望加速释图21:2015-2024年6月中国电能表出口金额图22:2023年中国电能表各洲出口金额及增速分布■出口金额(亿元)●出口增速非洲拉丁美洲大洋洲北美洲大洋洲(亿元)非洲北美洲欧洲亚洲005资料来源：海关总署，中国银河证券研究院资料来源：海关总署，中国银河证券研究院目前，海兴电力(603556.SH)、三星医疗(601567.SH)、林洋能源(601222.SH)、威胜信息(688100.SH)、国电南瑞(600406.SH)、科陆电子(002121.SZ)、炬华科技(300360.SZ)、请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。行业深度报告·电力设备及新能源行业别为13.9亿元、1.5亿元、3.7亿元，分别同比+104%、98%、31%。科陆电子2023年海外储能快图23:智能电表厂商2016-2023年海外营收额情况图24:智能电表厂商2016-2023年海外营收占总营收比重(亿元)海兴电力三星医疗林洋能源国电南瑞科陆电子威胜信息炬华科技东方电子201720182019202020212022国电南瑞东方电子务毛利率多维持在30-35%左右，其他厂商约20%-30%,2021年来整体毛.20172018.20172018201920202021林洋能源201720182019202020212022国电南瑞东方电子建厂，设有6个境外工厂、10个区域总部和6个重点国家代表处。三星洋能源出口30多个国家，欧洲波兰设有子公司ELGAMA。公司欧洲电力印尼、巴基斯坦、孟加拉设厂，印2.93亿；巴基斯坦服务1亿居民用电；孟加拉市占率30%;越南2022年营收1亿巴西工厂，市占营收4.93亿元；阿根廷市占率南非、肯尼亚设厂，2022年营收约1医疗印尼设厂，尼泊尔和孟加拉设销售公司，2023年尼泊尔总包价值超1亿欧洲e.on集团巴西设厂，墨西哥和秘鲁设销售公司老挝AMI订单服务160万用户；2024年启动建厂规划；缅甸提供AMI解决方案；巴西落地订单，实施墨西哥建厂与沙特NTCC集团签订合作备忘录，订单3.5亿；埃及水表中标1150万元；2024年初埃及在手订单2亿；埃及、西非等市场完成电力AMI项目实施能源新加坡SUNSEAP战略合作；与韩国合作伙伴合作，智能电表出口超110万台；印尼规模出货电力局PGE单一合同3.68亿人民币的智能电表项目，2024获得PGE公司5.7亿元合同，电表销售超100万台；与法国ENGIE集团、德国Greencells战略合作AMI系统已重点超过400万只三相智能电表，2024年订单2.1亿，中东市占率超30%,国电在智利建设AMI智能电表项目电气与孟加拉当地企业开展电表、环网中标意大利低压计量项目，项目额高达1000在智利建设AMI智能电表项目电子资业务模式的AMI项目，实现中卡首个智能计量项目依托捷克子公司LOGAREX积极开拓欧洲市德国、E.ON匈牙利等前几大电力公司的主要南美哥伦比亚、厄瓜多尔全球储能保持高景气度，赛道红利持续性强。据IEA统计，2013年-2023年全球储能累计装机容量由不到1GW增长至83GW,其中仅2023年就增长了40GW,同比增速超100%。在过去五年内，装机增长主要由中国、欧洲、美国三个主要市场推动，合计占比近90%。随着全球能源电力系统中可变可再生能源的占比越来越高，储能系统重要性明显提升，同时伴随着规模效应带来的成本下移，预计将在2030年前迎来加速期。IEA预测在当前各国政策愿景目标下，2030年全球储能装机有望达到760GW,较2023年底增长9倍；而若在更高标准的净零排放场景下，2030年全球储能装机有望达到1200GW,增长14倍；对比全球光伏装机需求展望的3倍增长，储能明显是未来10年成长性最强的行业，有望复刻上一个10年全球光伏崛起之路。拉长时间维度，IEA预计全球储能累计装机2023年-2030年、2030年-2040年、2040年-2050年CAGR分别约为37%、10%、4%,景气度延续性极强，坡长雪厚利好企业持续增长。图27:2013-2023年电池储能年新增装机(单位：图27:2013-2023年电池储能年新增装机(单位：GW)图28:2023-2050年电池储能累计装机容量预测(单位：GW)0长时储能乃大势所驱。长时储能指额定功率下充放电时长超过4小时，可以满足数小时、跨天/月/季乃至更长时间充放电循环的储能技术。据美国国家能源署研究，风光电力占比达60%时，若要保证不弃电则需要超10小时的储能。据麦肯锡测算，长时储能将于2025年起量，2030年/2040年全球长时储能装机或达150-400GW/1.5-2.5TW,累计投资额2,000-5,000亿美元/1.5-3万亿美元，长储发展空间巨大。目前较成熟的盈利模式大部分基于容量(容量=功率*时长)计算，长时储能在辅助服务、电力现货市场等有望获得更高回报率。而据IEA预测，4-8小时储能市场将逐渐成为主流，在政策愿景场景下，全球储能市场将从现在的2小时左右增长至2030年/2050年的2.7小时/3.4小时；据此可测算出，2030年/2035年全球储能系统容量将达到2.05TWh/10.1TWh。周能量效率时长优点缺点上瓦费用低电网调峰、系统调用瓦级电网调峰调频，备用电源瓦可跨月高瓦多，成本高电网调峰调频，基础电源瓦和175吉瓦以上；表后储能则从2023年的15吉瓦增至2030年的29吉瓦和35吉瓦以上。图30:2019-2030年大储年新增装机容量(单位；GW)0图31:2019-2030年表后储能年新增装机容量(单位：GW)801)美国：美国电网陈旧薄弱、结构分散独立，促使储能成为电力系统的刚需。2023年5月美式纳入补贴范围；②安装储能系统最高可获得70%的补贴，且补贴期限延长了10年；③采用加速法计提折旧，有利于企业快速收回成本；另外美国电力市场化程度较高，辅助服务市场成熟，盈利模式更清晰，同时各州(加州、佛罗里达州、德克萨斯州等)发布光储政策利好住宅屋顶太阳能+储度新增装机容量从2023年的近8GW增加到2030年的28GW,表后储能年新增装机容量从2023年的略低于1GW增加到近4GW。PVinfolink预测，2030年美国电化学储能市场空间将达到2)欧洲：大储方面，英国、德国、意大利、荷兰及西班牙将成为主要装机增量区域最大驱动力，以英国和意大利为例：英国电网运营商ESO2024年重新修订了2030年储能装机目标，较23年版本直接提升62%至34GW;意大利则计划2030年建成71GWh储能设施，且平均储能市场近8小时，为此提出了177亿欧元的储能计划。表后储能方面，欧洲因为分布式光伏渗透率基础高，峰谷电价差高，市场交易成熟同时政策支持力度大，据EASE预测，尽管意大利补贴退坡影响巨大，但德国、英国、奥地利等市场的稳步增长将支撑欧洲户储装机。同时，我们强调，俄乌冲突后，乌克兰重建或将带来显著增量，目前电价上涨趋势明3)亚洲：印度未来电力需求增长迅速同时光伏发电的强劲求提升，印度已颁布法规要求风能和太阳能光伏项目将至少5%的装机容量与储能配对，IEA预测2030年印度将成为全球第三大大储市场，年新增容量或达到9GW。澳大利亚可再生能源发电占比高，储能市场基础好，澳大利亚联邦科学与工业研究组织预测到至2030年需要新增59-69GWh装机容量，超过起政府规划的32GW。此外，澳大利亚与日本将贡献可观的表后储能装机需求，主要受益于政策对于光储配套的支持以及补贴退坡后光储配套的经济性。暴涨利好储能需求增长，2023年为获得IMF国际援助，巴基斯坦提升电力价格导致居民电价大幅4)其他新兴地区：南美储能需求市场主要来自于智利大储，核心驱动因素为政策支受益于近年能源转型规划红利，大储有望与大型光伏项目并行发展，2024年7月15日，阳光电源与沙特ALGIHAZ签约全球最大储能项目，容量高达7.8GWh,该项目要求2024年下半年开始交中国银河证券|CGS行业深度报告·电力设备及新能源行业图32:储能产业链图32:储能产业链正极材料富临精工(300432)龙蟠科技(603906)北大先行负极材料瑞浦兰钧(H1789.HK)远景动力海博思创远景能源海辰储能其他隔膜设备资料来源：中国银河证券研究院国家UL(8-16个工作周)1、运输认证：UN38.3(认证周期15个工作日)欧洲CE(3-6个工作周)(4-5周，德语区)澳洲CEC(8个工作日)选择1:IEC62366-1+IEC62619日本/请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。FluenceFluencePowerXPower…ABBPower…ABB图34:2023年全球储能PCS供应商可融资性调研情况储能电芯持续降价影响或蔓延。国内储能市场竞争进入白热化阶段，据SMM,8月16日国内方形磷酸铁锂280Ah储能电芯降至0.32元/Wh,同比-44.8%,较2023年初高点已下滑67.0%;国内市场利润极致承压且伴随行业出清仍将持续。全球市场亦受到影响，且由于库存等因素，海外市场价格整体跌幅更大，据追光新能源统计，2024年8月第三周美国/欧洲储能系统平均价格分别为1.7元/Wh、1.5元/Wh,环比上季度下滑21%/19%。我们认为未来价格下行压力将以中国为中心，通过产品出口传导至海外各大市场，海外储能电芯/系统的利润空间将持续被挤压；南美、非洲等低价区域影响较大，欧美凭借较高的壁垒在短期内盈利优势相对稳固。电芯受益电动车行业发展，产能出海领先，是海外储能降本的重要途径，建议关注与本土企业合作紧密、布局经验丰富的龙头企业如宁德时代(300750.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、国轩高科(002074.SZ)、鹏辉能源 图35:储能电芯与动力电池电芯价格下行周期(单位：元/Wh)图36:国内、海外储能产品价格变化趋势(单位：元/Wh)集成商市场份额提升空间大。与锂电池、光伏行业相比，国内储能企业在全球市场占有率尚处中上游水平，未与海外巨头形成明显差距。据WoodMackenzie,2023年全球储能系统市场中特斯拉以15%的市场份额位居第一位，阳光电源位居第二，随后是中车、Fluence和海博思创；阳光电源去年榜首被特斯拉拿下，华为与比亚迪跌出榜单；中车与海博思创在国内表现更突出，中国市场规模优势助力其排名提升；整体看市场集中度下滑，TOP5份额从2022年的62%下滑至47%。在各区域市场内，北美/欧洲榜首分别为特斯拉/Nidek,中企领先优势并不明显。我们认为全球储能市场仍处扩张期，在壁垒限制较少的阶段中企海外市占率提升空间巨大，建议关注头部企业产品出海进程，如阳光电源(300274.SZ)、比亚迪(002594.SZ)、派能科技(688063.SH)等。逆变器环节最优，品牌势能积累待释放。在所有储能细分环节领域中，我们认为逆变器(PCS)环节最值得关注，主要原因有四：①PCS在储能系统中成本占比仅约10-20%,但其作用是储能系统的核心，对产品性能影响重大，替换供应商需过认证关，客户粘性、价格韧性更强，整体看海外PCS具备更强盈利能力；②商业模式更好，制造方面轻资产灵活性强，通过供应链管理也可实现产能轻松在海外复制，销售方面很依赖渠道布局，市场格局相对稳定；③储能与电网系统息息相关，逆变器企业在电力电子、电网合作方面更强，更容易完成认证并进行市场开拓，逆变器+集成模式竞争优势更大；④当前储能技术发展逆变器环节为重，以“构网型储能”外代表的迭代逆变器处于核心区域，未来随着数字化不断提升，产品提升空间、赋能价值更大。据标普全球发布的2023年全球逆变器出货排名，阳关电源再次蝉联榜首，国内企业占比高，我们认为逆变器企业同时受益于光伏、储能出海概念，经历前期产品出口已在海外形成良好的市场基础，品牌逐渐打响，品牌势能将在行业增长过程中充分释放，进一步增厚相关企业营收和利润，建华为华为3%一图39:2024Q3全球储能Tier1厂商国别分布(单位：个)■中国■美国英国■法国意大利■芬兰■加拿大■韩国中国银河证券|CGS行业深度报告·电力设备及新能源行业仅约13%,除中国外地区渗透率普遍低于10%,彭博预计2026年全球渗透率将达到30%,中国/欧洲/美国分别提升26pcts/24pcts/21pcts至52%/42%/21%,电动化率提升空间较大。自2023年到2035年，汽车制造商和进口商实现销售轻型汽车100%零排放的目标。智利目标欧盟到2035年，销售轻型汽车和货车碳排放100%削减。以色列目标目标到2025年，轻型汽车销售实现零排放；到2030年，重型汽车销售实现零排英国到2035年，销售的汽车和货车实现净零排美国到2035年，轻型汽车100%都是零排放宝马目标2030年前实现50%销量为电动车EV。目标2030年前实现50%销量为零排放汽车ZE目标2030年前实现50%销量为纯电动汽车。吉利目标本田目标2040年前实现100%销量为零排放汽车ZEV。目标2030年前实现每年销售2百万量电动汽车、电动车产量占比达34%的目目标到2030年37%的销售量均为电动汽车，实现超每年160万量目目标2030年前实现50%销量为纯电动汽车。日产目标2030年前实现55%销量为纯电动汽车。目标2030年前实现50%销量为纯电动汽车。据SNEResearch统计，2024H1全球新能源汽车销量达715.9万辆，同比增速为20.8%,各3%,市场份额亦下降至24.6%。北美在IRA政策驱动下2023年实现了49%的高速增长，但进入2024年后增速显著放缓，2024H1增速仅11.0%,市场份额亦下滑至12.9%。2024H1亚太地区及中国银河证券|CGS行业深度报告·电力设备及新能源行业20182019202020212025000三大支点保证全球锂电需求无虞。2024年以来中国新能源汽车市场仍能维持可观增速，但海外电动化进程明显放缓，导致海外动力电池装车增速慢于中国，最终也拖累了全球动力锂电池需求。据SNEResearch统计，2024H1全球动力电池装车量为365GWh,同比增加22%,其中非中国地区装车量165Wh,同比增加13%。尽管市场对全球锂电需求增速预期存在分歧，供需困境也压制了行业景气度预测，但我们认为锂电池依旧是成长性良好的赛道，三大因素支撑需求空降：1)新能源汽车是基本盘，尽管短期承压，但远期空间巨大，在既有规模效应下，仅需稳定增长即可实现可观增量；同时我们提示数字时代下，Ai会极快地促进智能驾驶技术发展，L4乃至更高级别的智驾技术或称为行业引爆点，掀起新一轮增长浪潮；2)储能行业高景气度持续，大储/工商业/户储的全业态发展，伴随着电力系统数字技术的突破，智能能源互联网、物联网等技术广泛应用，储能toB、toC市场均存在发展良机，坡长雪厚的赛道红利将给锂电池市场贡献巨大增量；3)低空经济展开万亿级产业图景，锂电池技术是低空经济发展的物质基础，若低空经济发展超预期，将为锂电池开拓出一篇新的蓝海，在更高能力密度、更高容量等要求下起市场规模有望超过新能源汽车赛道。据GGII预测，2030年全球锂电池出货量将达到4.76TWh。IEA给出的预测则更积极，在净零排放场景下，2030年汽车年新增锂电池需求5.5TWh,2050年年新增11TWh;此外，IEA预测在航运/空运领域2050年累计锂电装机将来到80TWh/120TWh。中国银河证券|CGS行业深度报告·电力设备及新能源行业2018201920200400400装200图44:2022-2023年全球锂电池出货量预测(单位：GWh)020222023E2024E2025E2026E2027E图45:STPES场景下全球汽车年新增电池需求(单位：GWh)■■货车■公共汽车NZE9NZE30□轻型汽车6美国IRA政策补贴力度大，本土化壁垒明显。2023年3月底美国IRA方案新能源汽车相关内容正式落地，购车最高补贴达7,500美元且取消数量限制，更重要的限制条件在于：1)3,750美元需满足电池/部件在北美组装，23年价值量比例至少50%,后逐年增加10%,29年为100%;2)3,750美元需满足关键矿物的获取或加工必须在美国或FTA国家，23年价值量比例至少40%,后逐年增加10%,最高至27年80%。第一条款项明确了美国欲增强本土制造能力，目标覆盖全产业链，据PVInfolink预测，2026-2027年在关税保护下美国电芯有望能取得比中国生产更低的成本优势。第二条款项相对宽松，只需开采或加工厂位摩洛哥等。我们认为，一方面IRA本土限制严格，率先在美建厂驱体及矿产企业将加大在FTA国家的投资，格林美、中伟股份等在韩布局或将率先享有补贴优势。301关税大幅提高但短期影响小，材料出海存机会。2024年5月22日美国对华加征301关税发布更新公告，其中：1)电动汽车征收四倍关税，即从25%提高到100%;2)电动汽车锂电池关税2024年从7.5%提高至25%。据海关总署数据，2023年中国电动乘用车对美国出口仅1.1万辆，占我国电动乘用车出口总量的0.71%,新关税影响很小。此外，5月3日美国财政部对IRA进行补充公告，对部分电池材料如负极石墨，电解质、粘合剂、添加剂中含有的关键矿物质等较难追踪的请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。中国银河证券|CGS行业深度报告·电力设备及新能源行业供应链，在2027年之前将部分电池材料排除在受关注外国实体尽职和合规性调查之外，打开了中欧洲电池法案未明确本地化，高标准或改变竞争格局。2023年7月底欧盟《新型电池法案》正式发布，主要内容包括碳足迹追踪认证、电池数字护照等方面，并未包含本土化限制。我们认为主要影响在于：1)随着欧盟碳关税落地，碳足迹要求更严格，对欧出口的企业需明确绿色零碳转型，布局领先的企业具备明显先发优势，对其他企业门槛更高，短期内相应成本或将国家内容解读美国据为公司整体董事会席位、投票权与股权占比，并以高者为准。该条款直接影响中企锂电池在北美市场的需求。(如导电剂)不受限制，因此部分材料仍存在产品2024年5月美方重新修订对华关税，电动车锂电池、电池部件的关税由7.5%提升至25%,非电动汽车锂电池在2026年后关税由7.5%提升至25%。该条款直接提高了锂电产品的出口成本，未来产能出海成为锂电企业的重要选2024年6月7日美中战略竞争特别委员会提交，要求美国国土安全部禁止从宁德时代、比亚2023年12月签署并将在2027年10月生效，禁止美国国防部采购宁德时代、比亚迪、远景能科和海辰储能等6家中国电池公司生产的电升了欧盟通过碳关税等手段施加限制的可能性，但同时也是国内领先企业出海其中三家抽样中国电动汽车企业比亚迪、吉利、上汽的反补贴税率分别为17.0%、19.3%、36.3%税率为9%,配合企业平均税率为21.3%,不配合企业税率为36.3%。2024年6月8日宣布并将与7月7日正式实施，将对来自中国的所有进口汽车加征40%的关税，不超过7000美元巴西汽车的税率分别为10%、12%、12%;2024年7月。税率分别调整至18%、25%、20%。2025年步调整至25%、30%、28%。2026年7月：所有新能源汽车的税率均升至35%。中企锂电企业出海基础好。我国锂电企业顺应国内新能源汽车发展大潮实现了超速年后海外市场“接棒”,开启全球增长时代，以宁德时代为例，2014-2019年公司海外营业收入占比低于5%,而2020年激增至15.7%,连续三年稳步增长至2023年32.7%,2024年半年报略有下滑。而以电芯制造为核心的国内材料产业链同样受益于行业红利，加速了出海电产业链已实现设备出口、材料出口、电芯出口以及终端产品出口的全产业链产品出口，培育了各环节全球级龙头。据SNEResearch,2024H1全球动力电池装车量排名中，宁德时代以37.8%的市占率再创纪录，国内占比64.9%亦再创新高；而在非中国市场中，宁德时代以27.2%市占率拿下双料冠军，国内企业占比提升至34.8%,其中中创新航、比亚迪、孚能科技同比增长超100%。中国银河证券|CGS行业深度报告·电力设备及新能源行业2.5%-2.1%锂电企业积极探索出海新模式。产品出口方面，我国锂电池一方面通过整车、储能系统等产品外销实现产品出口，另一方面通过企业与海外电动车、储能等企业签订采购协议直接进行产品出口。为顺应国际贸易趋势，国内锂电企业不断探索，从投资设立全资/合资子公司再到直接建设本地工厂，形成了多样化的出海路径。2023年2月宁德时代宣布与美国福特于密歇根州建设电池厂，为了规避中美贸易摩擦带来的风险，双方创新性采取了技术、授权、服务(LRS)的合作模式，即宁德时代技术授权获得专利费，但资产所有权100%归属于福特，该项目因种种因素中止又重启，目前仍在推产能出海势在必行，头部企业勇争潮头树立典范。结合上述需求、贸易环境分析，根大时代，出海新征程》的分析框架可知，无论从宏观、中观还是微观考虑电企业均已在海外进行深度布局，呈现多元化趋势。据EVTank,截至2024年6月中国锂电产业链企业公布的海外总投资金额高达5648亿元，其中欧洲地区投资占比达37%,东南亚次之，而美国受地缘政治影响占比仅10%,此外如摩洛哥在产业基础和政策利好下，或为“借道出海”提供选此外，产业链应链深度整合是中国锂电出海的重要基石，材料、回收等虑领域特性基础上，携手电芯企业共同出海，形成“扎堆出行”、出海成潮的验复制至全球，重塑供应链格局，打造崭新的全球锂电产业体系。我们建议关注宁德时代 (300750.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、格林美(002340.SZ)、中伟股份(300919.SZ)、当升科技(300073.SZ)、龙蟠科技(603906.SH)、贝特瑞(835185.BJ)、恩捷股份(002812.SZ)、天赐材料(002709.SZ)、天奈科技(688116.SH)、诺德股份(600110.SH)等。表8:锂电企业出海布局梳理公司宁德时代德国图灵根(14GWh)、匈牙利德布勒森(100GWh)、美国密歇根州马歇尔市(20GW英国(20GWh)、匈牙利德布勒森、美国(21GWh)、马来西亚、泰国(6GWh)德国(10GWh)、土耳其(20GWh)国轩高科德国哥廷根(20GWh)、越南(5GWh)、美国(40GWh+15万吨正极+5万吨负(100GWh)、斯洛伐克(40GWh)中创新航葡萄牙(15GWh)、德国(20GWh)德国、泰国远景动力美国(70GWh-80GWh)、日本(22.6GWh)、西班牙(50GWh)、法国(24-40GWh)、英国(25-35GWh)韩国(4.3万吨)、印尼(15万吨镍矿)韩国(6.6万吨)、印尼、匈牙利中伟股份韩国(11万吨)、芬兰(12万吨)、摩洛哥(12万吨)、印尼当升科技芬兰(50万吨)印尼(12万吨)法国印尼(12万吨)韩国(10万吨)负极材料瑞典(10万吨)贝特瑞印尼(8万吨)中科电气摩洛哥(10万吨)隔膜匈牙利(4亿平)、美国(10-12亿平)星源材质电解液德国(20万吨)、摩洛哥(30万吨)、美国(20万吨)波兰(4万吨)、荷兰(10万吨)、美国(5万吨)比利时(3万吨)图48:国内锂电产业链企业海外投资情况(按国别分)图49:锂电产业链企业海外投资情况(按产业链环节分)表9:锂电池全产业链出海布局生产要素分析东南亚、东欧、美洲上游原材料配套、临近港口/交通、人才、资本中国银河证券|CGS行业深度报告·电力设备及新能源行业能耗高电解液运输距离短(500KM内)、存储时间东欧、北美临近客户、邻近港口/交通隔膜东南亚、东欧、北美能耗高东欧、北美低廉电价、临近港口/交通、临近客户运输距离短(500km内)东南亚、东欧、北美等临近客户、临近港口交通宁德时代吹响品牌出海号角。传统商业模式下，锂电池往往作为整续航能力、动力等参数，其之于电动车较发动机之于燃油车有过之而无不及。因此充分发挥品牌效应无论是对企业还是对行业长期发展都有重要意义。2020年，比亚迪通过针刺穿透测试成功宣传了刀片电池，刀片电池也成为了比亚迪品牌下最具感知力的技术之一。此外，自2023年大力推广行电池”后，2024年1月宁德时代与猛士科技合作，后者发布车型将印有“CATLInside”标志；8月宁德时代新能源生活广场在四川开业，公司品牌战略已全面打响。我们认为在当前锂电企业集体出海背景下，企业应将品牌出海作为重要抓手，在欧美等高价值市场快速建立品牌认知，在电动欣旺达(300207.SZ)、比亚迪(002594.SZ)、孚能科技(688567.SH)等。却是碳排放大户，据欧洲运输与环境联合会数据，动力电池生产的碳排放范围为61-低碳化则至关重要。另一方面，欧洲、日本等发达国家已明确了将碳排放、碳足迹等作为商品进出调研，企业可以通过提高自身生产力实现“降碳”目标：1)使用绿色电力，如建设绿电生产工业园区等。2)节能及设备改造，如优化制造工艺能效、引入能源管理系统等。3)工厂数智化改造，利用大数据、数字孪生等先进技术，实现设备主动化控制进而达到节能效果。目前，我国已有多家正极材料、电池生产以及回收企业通过国际第三当升科技(300073.SZ)、中伟股份(300919.SZ)等。认证公司成都巴莫科技有限责任公司宜宾锂宝新材料有限公司贵州振华义龙新材料有限公司贵州省首家正极材料“零碳工厂”南通瑞翔新材料有限公司TÜV莱茵广西中伟新能源科技有限公司基地80%以上的能源来自于水电，并实施结构转型四川时代新能源科技有限公司量进行中和TÜV莱茵新津时代新能源科技有限公司远景动力技术(江阴)有限公司电池回收衢州华友资源再生科技有限公司广东邦普循环科技有限公司中国银河证券|CGS行业深度报告·电力设备及新能源行业(一)全球光伏成长空间广阔，积极看好新兴市场发展COP28定下“脱碳”历史性目标，全球共识下光伏发展空间尤为广阔。自2016年底《巴黎协定》正式实施以来，全球新能源产业迎来了飞速发展，但同时在复杂战和机遇；2023年11月，第28次联合国气候变化框架公约缔约方大会(COP28)对《巴黎协定》实施后5年进行了首次全球性盘点，基于各国的基本国情进行分析研判，敦促各方共同推动全球气并积极制定实现路径图；更现实的层面上，会议制定了2030年可再生能源装机较2022年底提升至3倍，能源效率提升2倍。全球各大经济主体、国际多边合作组织积极响应，G20宣言、《中美关年，全球可再生能源将增长7792GW,其中占比最高的为光伏，其新增装机空间为4402GW,较2022年翻5倍，年均新增需超550GW(2023年该数字仅为345.5GW),年复合增长率将达到22.8%我们认为，未来光伏发电技术仍存在巨大的迭代空间，受益于其发电成本的快速下降、配套储能成中美欧是基本盘，新兴市场增速可期。据IRE导(63%):得益于组件价格的快速下跌，国内大型集中式光伏项目快速放量，最终实现超预期的217GW新增装机，同比增速超150%创下历史纪录。2024年国内光伏相关政策频出，结合《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》及《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》的远期规划，我们认为随着国内新型电力系统建设提速，各种市场机制不断优化，中国依旧1)美国：据美国太阳能协会统计口径，2023年美国光伏新增装机同比增长48%至32.4GW,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。中国银河证券|CGS行业深度报告·电力设备及新能源行业预测，至2027年IRA法案影响将带来46%的装机增量空装机容量有望达到289GW,占比8.3%,年复合增长率22伏装机占比70%以上，其中分布式/集中式装机分别约占41%/31%。光伏(尤其是分布式)装机的受到电网发展的瓶颈制约，且根据欧盟成员国重新提交的NECP草案看，实际仅能达成REPowerEU目标的17%,部分成员国(如荷兰)的光伏政策不稳定性会造成一定扰动。中国银河证券|CGS行业深度报告·电力设备及新能源行业图53:2019图53:2019-2023年全球光伏新增装机容量变化(左轴：GW)欧洲南美YoY资料来源：IRENA(基于累计装机容量测算),中国银河证券研究院亚洲(非中国)亚洲(非中国)YoY中国中东0数量/金额约2.84亿个/1159.5亿元，同比分别+26%-29%,呈现明显量增额减趋势，主要原因是50%,带动海外出口均价在2023年下半年快速下滑，2024年上半年出口均价下滑43.6%,但较国需求，大型项目落地明显加速，叠加贸易政策的相对放缓(印度ALMM一季度放缓等),2024年请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。中国银河证券|CGS行业深度报告·电力设备及新能源行业9月11月7月1月资料来源：海关总署，中国银河证券研究院资料来源：海关总署，中国银河证券研究院南亚、中东市场热度明显提升。从出口市场来看，2024年上半年出口至南亚、中东、中亚的份额明显提升，合计占比提升了18.0pcts,相对应的欧洲市场占比合计降低了15.5pcts,最终亚洲和欧洲份额差距拉进，分别占比38.4%/42.4%,而美洲/大洋洲/非洲基本稳定在12%/2%/4%。具体来看，巴基斯坦出口排名同比去年由第5名提升至第2名，而印度、沙特阿拉伯迅速跃升至第4/5名。从出口角度展望后续，我们认为中东持续性更强，南亚则需紧密跟踪政策变化。■西欧 □中亚0亚洲美洲大洋洲非洲■中东■东亚■亚洲其他■大洋洲■南亚■东南亚■北欧资料来源：海关总署，中国银河证券研究院■荷兰■巴基斯坦巴西■印度沙特阿拉伯■西班牙■法国■日本希腊澳大利亚■其他电池出口亚洲占绝对优势，与国内产能出海高度相关。光伏电池是终端组件产品的上游，即电池出口主要客户为海外组件制造商，而据CPIA统计，国内组件产能占全球产能的比例超过80%,以国内产业链向外辐射，亚洲组件产能优势在全球占比更明显，因此国内光伏电池出口主要地区集中在亚洲，占比高达92.4%;其中南亚、中东、东南亚占比超85%;印度、土耳其、柬埔寨分列前请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。图58:2024年上半年国内电池出口份额■其他日本■其他日本■印度■泰国■韩国■阿联酋(二)贸易壁垒难掩产业绝对优势，“全球造全球卖”是主旋律复盘：中国光伏腾飞始于全球市场，目前产品出口+产能出海并行。光伏行业自1996年正式进入中国视野，1997年“光明工程”实施，为服务于西北地区无电用户，解决电网难触达的问题，尚德、天合光能等国内首批光伏企业顺势而生。而2004年以德国为代表的欧美国家推行新能源转型成为国内光伏制造业发展东风，国内企业以人力成本优势开启产品出口大潮，同时形成了强大的中游制造产能。2008年金融危机爆发，叠加欧美利用上游硅料资源收割国内产业利润，中国光伏产业一度受到重创。但随着国内突破了上游关键技术，完成了整个产业链的布局，同时全球经济好转以及国内政策的重点倾斜，我国光伏产业渡过难关，并做大做强，2011年中国光伏仅组件产量达到了年起美国、欧盟分别对华光伏产品加征高额双反税，重创了我国的光伏产业。2014年至2019年，国内市场崛起，强劲内需再次推动光伏产业迎来高增期，而海外市场波动性则明显增强：美国2014年再启“双反”,2018年欧盟中止双反，2019年美国降低双反税率；为应对海外市场政策不确定性，该阶段国内领先的制造企业已前瞻性地将产能布局至东南亚等地。截至目前，中国已成为全球发展最快的光伏市场，同时隆基绿能、晶澳科技、阳光电源等龙头企业已在越南、泰国等地建立海外一体化工厂，全面开启光伏产能出海的新篇章。回顾我国光伏产业发展史，我国产业的崛起离不开全球能源转型的浪潮，国内若干次关键性政策支持不仅实现了新能源领域的腾飞，更助力打造了全球领先的产业链基础；展望未来，我们认为光伏发展大势不变，且下一阶段全球光伏发展的重心会逐渐呈多元化，根据银河证券研究院8月发布的深度报告《扬帆大时代，出海新征程》,在保护主义抬头、准入门槛提高、监管趋严等出海挑战下，光伏企业出海模式将呈现多路径协同发展的态势，“全球造全球卖”将成为主旋律。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。中国银河证券|CGS行业深度报告·电力“中国造，全球卖”发2019年至今患配起步发展期卖”探索时期2000年前资料来源：钛媒体，中国银河证券研究院201620172018201920202021资料来源：CPIA,中国银河证券研究院图62:2022年国内光伏产品产能、产量在全球市场的占比资料来源：CPIA,中国银河证券研究院中国银河证券|CGS行业深度报告·电力设备及新能源行业初裁时间终裁时间申诉的提出2024年4月24日2024年4月24日商务部启动日期2024年5月14日2024年5月14日ITC(国际贸易委员会)初裁结果2024年6月10日2024年6月10日2024年10月1日2024年7月18日2024年12月16日2024年10月1日ITC终裁2025年1月30日2024年11月15日2025年2月6日2024年11月22日美国政策最重要的趋势。2022年8月16日，《通货削减法案》(IRA法案)正式签署落地，2023内组件生产成本于2023年下降了42%,而北美生产成本是国内的2.7倍；③据PVInfolink,8月行业深度报告·电力设备及新能源行业0多晶硅硅片电池片组件韩华Qcells计划在佐治亚州打造一体化产能，包括3.3GW硅锭、硅片、电池片；同时计划协助Rec重启颗粒硅。最早于2022年宣布，原规划产能规模为3GW,后续计划扩充产能至6GW电池片+组早在2021年曾计划在华盛顿州规划建设5GW电池+组件产能。计划在2025年后于明尼苏达州生产1.5GW电池；计划与PremierEnergies合作建设1GWN型电池工厂。MaxeonSolar计划投资10亿美元在阿尔伯克基新建一座世界级3GW太阳能电池及组件工厂。到2025Q1,计划在纽约州总部建设10GW硅棒+硅片+电池+组件一体化产能。计划在科罗拉多州投入15亿美元建设4GW铸锭+硅片+电池片+组件一体化产能。到2027年，计划在德克萨斯州建设5GW电池+计划在科罗拉多州建设2GWHJT电池产能。曾于2017年申请破产；2023年计划重振其佐治亚州工厂，规划产能或达2.5GW。阿特斯计划在德克萨斯州建设5GW组件产能，在印第安纳州建设5GW电池产隆基绿能与美国开发商Invenergy合资在俄亥俄州建设5GW组件产美国子公司HyperionSolar在阿拉巴马州已投产2GW组件产能。晶澳科技晶科能源最早在2017年于佛罗里达州投建400MW组件产能，计划扩建至1GW。计划在南卡罗来纳州建设1GW组件产能。印度ALMM壁垒极高，后续三大重点。2018年10月，印度新能源和可再生能源部(MNRE)公布了“型号和制造商批准清单(ALMM)”,并要求：只有ALMM清单中包含的光伏组件、逆变器型号和制造商才有资格被应用于印度的政府光伏项目、政府资助光伏项目、政府计划下的光伏项目中。由于印度需求主要源于大型公用事业项目，因此该政策对中企具有极强的排他性。此外，印度2021年提出PLI产能招标计划，将投入28.8亿美元补贴国内一体化产能建设。据NSEFI,印中国银河证券|CGS行业深度报告·电力设备及新能源行业度本土制造产能有望在2028年完整供应75GW需求，预计2026年基本满足内需。但根据ALLM于2023Q1临时放缓一年信号可看出印度产能实际建设或不及预期，也加大了国内产品出口的波动。我们认为印度市场有几大关注点：①印度是美国针对东南亚光伏产品的岸定位或成为下一个“中转点”;②印度光伏技术仍较落后，据MERCOM,印度TOPCon组件产能仅占12.3%,高端电池出口存在机会；③结合隆基2015年出海印度失利，该市场主产业链整体风险较大，目前赴印投建产能的均为辅材企业，如阳光电源、中信博、上能电气等，仅正信光伏5月与SOLARWORLD协议共建1GW组件产能，因此未来通过出口占据市场份额或成为主流选择。0硅料硅片+铸锭电池片组件资料来源：NSFEI,中国银河证券研究院图66:截至2023年底组件产能各类型占比资料来源：MERCOM,中国银河证券研究院欧洲态度相对缓和，出海布局亦趁早。欧洲目前并没有中国光伏产围绕发展本土产能：2024年2月欧盟推出《净零工业法案》,提出到2030年在本土生产制造其所需净零技术产品(光伏组件、风机等)的40%;4月《欧洲太阳能宪章》支持欧洲光伏制造业的竞争力以实现可再生能源部署目标；欧洲太阳能光伏产业联盟预计2025年实现30GW产业链产能。据TrendForce,德国与土耳其是欧洲两大光伏生产基地，德国光伏产能主要集中在组件、硅料环据SPE,欧洲逆变器、硅料产能较强，而硅片、电池片产能紧缺，组件产能十分分散。我们认为：①欧洲能源转型需求紧迫且可持续发展理念更普及，贸易政策趋势较其他主要市场更温和，经济性上产品出口仍是未来主流；②欧洲供应链安全诉求强，未来也可能新增碳足0逆变器组件电池片铸锭硅片硅料逆变器组件电池片铸锭硅片硅料0中国银河证券|CGS行业深度报告·电力设备及新能源行业以上，5月后骤降至56%,6月骤降至30%,主要系为预防出口风险。我们认为东南亚本土需求远阿特斯(688472.SH)、中信博(688408.SH)、福斯特(603806.SH)等。中国银河证券|CGS行业深度报告·电力设备及新能源行业(一)欧洲及新兴市场前景向好24-28年全球风电装机CAGR达9.4%。GWEC对中国和欧洲风电市场增长保持乐观，将2024-2030年全球风电新增装机总量提高了107GW(年增长率为10%),其中2024/2028年新增装机总量为131GW/182GW,24-28年CAGR达9.4%,24-28年新增装机总量达781GW,年均158GW。GWEC预测2028年之后全球风电保持增长势头，第二TW的里程碑可能会在2029年底之前实现。02018201920202021202220232024E2025E资料来源：GWEC中国银河证券研究院24-28年全球陆风新增装机CAGR达6.6%。GWEC预计2024/2028年陆风新增装机总量为113GW/145GW,24-28年CAGR达6.6%,24-28年陆风新增装机总量达652GW,年均130GW。中国、欧洲和美国将占20