金融市场学第四章股票市场概述

第一节股票市场概述一、股票的性质和特征（一）股票的性质股票是股份有限公司经过法定程序发行的，证明股东对公司财产拥有所有权及其份额的凭证。1．股票是一种所有权凭证。2．股票是一种有价证券。3．股票是一种资本证券。4．股票是一种要式证券。要式证券,是指证券的作成必须按照法定的方式进行,否则无效。股票应记载一定的事项，其内容应全面真实，这些事项往往通过法律形式加以规定。（二）股票的特征1．参与性：股东大会、投票权2．收益性：股利收入+资本增殖3．风险性：预期收益的不确定性。股票投资的风险性就是指因股票价格的波动以及发行公司经营管理不善等原因，致使投资者不能获得预期收益、发生亏损甚至破产倒闭的可能性。4．永久性：不允许退股。5．社会性：资金来源的社会性，广泛的参与性。二、股票与债券的区别1、性质不同，股票反映的是对企业的所有权关系，债券反映的是债权关系；2、投资者对本金的权利不同，股票购买者不得要求发行者偿还本金，而债券发行者到期必须偿还本金；3、取得收益不同，股票收益包括买卖价差和股息红利，收益不固定，而债券的收益相对固定；4、安全性不同，影响债券的因素相对简单，在破产清算时有优先权，债券持有者的风险性较小；而股票的安全性取决于市场风险和经营者状况，其不确定性比债券大得多；5、期限不同，债券一般都有偿还期，而股票是没有期限的；6、对企业的权利不同，股东有权参与公司经营决策，而债券持有者不能参与公司经营决策；7、在企业破产时的连带责任不同，股票持有者在公司破产时在股票面额内承担责任；债券持有人不仅不承担责任而且有权追索未清偿的债务；8、发行者不同,股票发行者只能是股份公司，而债券发行者可以是政府、企业、金融机构等各类法人。三、股票的类别（一）普通股和优先股1．概念普通股是指不对股东加以特别限制，享有平等权利，并随着公司经营业绩的优劣而取得相应收益的股票。普通股股票是公司发行的最基本、最重要的股票种类。普通股在股东权利和义务上不附加任何条件，因此它是一种标准股票。优先股是指在盈余分配上或剩余财产分配上的权利优先于普通股的股份。优先股股票股息固定，并且在股息分配方面，以及在公司解散时剩余财产的分配方面优先于普通股。2．优先股股东同普通股股东所享有的权利是不同的：（1）对公司盈利分配权的不同；（2）在公司破产或解散时对剩余财产的分配顺序不同；（3）参与企业经营管理权利的不同；（4）优先认股权不同。3．优先股的进一步分类(1)累积优先股和非累积优先股。凡规定欠分配的股息可以累积到以后年度的优先股均称为累积优先股。反之，则称为非累积优先股。(2)参与优先股与非参与优先股。区别在于：当公司的盈余很多以至于按规定的股息率分派优先股股息并按相同的比率分派普通股红利后还有剩余时，优先股股东能否同普通股股东一起参与对剩余盈利的分配。(3)可转换优先股和不可转换优先股。(4)可赎回优先股和不可赎回优先股。4．优先股的意义筹资者发行优先股，既可获得永久性的资金来源，又不需授予投资者参与企业经营管理的权利。投资者购买优先股，可以避免因公司财务状况不佳而使收益受到损失，适合于风险厌恶的投资者。记名股票和不记名股票1．概念：记名股票是指股票上记载有股东的姓名，且股东姓名登载于公司的股东名册上的股票。不记名股票则不在股票上记载姓名，在公司股东名册上也无记载。我国《公司法》规定，股份公司向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票，应当为记名股票；对社会公众发行的股票，可以为记名股票，可以为不记名股票。2．两者区别：（1）在流通转让的便利性方面，不记名股票较记名股票更易转让；（2）在安全性上，记名股票较不记名股票更安全；（3）在管理的方便性上，记名股票便于公司掌握股东的身份及变化。三）面额股票和无面额股票1、概念：面额股票是指票面上记载着金额的股票。无面额股票是在票面上不载明金额，只标明多少股或占股本总额的比例，故又称份额股票。2、两者区别：无面额股票在发行和转让价格上较为灵活。面额股票提供了薄记的基本依据。两者实质一样。股东权利都是根据投资者持有的份额大小来决定的我国股票的分类1、A股、B股、H股、N股、S股等。A股，正式名称为人民币普通股票，指在国内发行的由国内居民认购的以人民币计价的股票。B股，正式名称为人民币特种股票，是指由中外合资公司在经有关证券管理机构批准后发行，以人民币标明面值，以港元或美元计价交易的股票。H股是指我国内地的股份有限公司在香港证券市场上发行及挂牌交易的股票。N股和S股则分别指我国的股份有限公司在纽约和新加坡证券市场上发行及挂牌交易的。ST股：特别处理

沪深证券交易所在1998年4月22日宣布，根据1998年实施的股票上市规则，将对财务状况或其它状况出现异常的上市公司的股票交易进行特别处理，由于“特别处理”的英文是Specialtreatment(缩写是“ST”)，因此这些股票就简称为ST股。上述财务状况或其它状况出现异常主要是指两种情况，一是上市公司经审计连续两个会计年度的净利润均为负值，二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。在上市公司的股票交易被实行特别处理其间，其股票交易应遵循下列规则：（1）股票报价日涨跌幅限制为5%；（2）股票名称改为原股票名前加“ST”，例如“ST辽物资”；（3）上市公司的中期报告必须审计。PT股：特别转让服务

“PT”的英语Particular

Transfer(意为特别转让)的缩写。这是旨在为暂停上市股票提供流通渠道的“特别转让服务”。对于进行这种“特别转让”的股票，沪深交易所在其简称前冠以“PT”，称之为“PT股”。根据《公司法》和《证券法》的规定，上市公司出现连续三年亏损等情况，其股票将暂停上市。沪深交易所从1999年7月9日起，对这类暂停上市的股票实施“特别转让服务”。第一批这类股票有“PT双鹿”，“PT农商社”，“PT苏三山”和“PT渝太白”。特别转让与正常股票交易主要有四点区别：（1）交易时间不同。股份转让的转让日根据股份转让公司质量，实行区别对待，分类转让，有三种类型：每周5次、3次、1次。其中信息披露规范、净利润为正值、最近年度财务报告未被注册会计师出具否定意见或拒绝发表意见的每周转让5次，如大自然5、长白5。不能同时满足以上条件的股份转让公司，股份实行每周转让3次的转让方式，为星期一、星期三和星期五，如水仙A3、粤金曼3。不与交易所指定的主办券商签订委托代办股份转让协议或不履行基本信息披露的退市公司，其股份实行每周星期五转让1次的方式，如生态1、国嘉1。（2）涨跌幅限制不同。PT股只有5%的涨幅限制,没有跌幅限制。（3）撮合方式不同，特别转让是交易所于收市后一次性对该股票当天所有有效申报按集合竞价方式进行撮合，产生唯一的成交价格，所有符合成交条件的委托盘均按此价格成交。（4）交易性质不同。特别转让股票不是上市交易，因此，这类股票不计入指数计算，成交数不计入市场统计，其转让信息也不在交易所行情中显示，只由指定报刊专栏在次日公告。2、国家股、法人股、个人股和外资股（1）国家股是有权代表国家的政府部门或机构以国有资产投入公司形成的股份。（2）法人股是指企业法人以其依法可支配的资产投入公司形成的股份，或具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向公司投资形成的股份。（3）个人股为我国境内的个人投资者以其合法财产投入公司形成的股份。（4）外资股是指股份有限公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。3、蓝筹股与红筹股（1）蓝筹股，“蓝筹”一词源于西方赌场。在西方赌场中，有三种颜色的筹码，其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差。因此，蓝筹股指其在所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票。（2）红筹股，这一概念诞生于1999年代初期的中国香港股票市场。中国香港地区和国际的投资者把在境外注册、在中国香港地区上市，但主要业务在中国内地或大部分股东权益来自中国内地的、那些带有中国内地概念的股票称为红筹股。新中国第一股关于哪只股票是“新中国第一股”，一直存在争议，其中参与竞争的有：

1980年12月成都工业展销信托公司发行的股票。

1983年深圳宝安联合投资公司发行的股金证。

1984年9月，北京天桥百货股份有限公司发行的定期三年股票。

1984年11月，上海飞乐音响公司发行的股票，因为邓小平将一张飞乐音响股票赠送给了当时来访的纽约证券交易所总裁约翰·范尔霖，所以飞乐音响的认可度最高。1984年11月14日，经中国人民银行上海分行批准，由上海飞乐电声总厂、飞乐电声总厂三分厂、上海电子元件工业公司、中国工商银行上海市分行信托公司静安分部发起设立上海飞乐音响股份有限公司，向社会公众及职工发行股票,总股本1万股，每股面值50元，共筹集50万元股金，其中35％由法人认购，65％向社会公众公开发行。飞乐音响成为上海市第一家股份制企业，而且飞乐音响公司这次发行的股票，没有期限限制，不能退股，可以流通转让，也可以说是我国改革开放新时期第一张真正意义上的股票。人们习惯地称之为“小飞乐”。“小飞乐”是一只值得永久纪念的股票，在我国股份制试点历史中它创造了四个第一:（１）是上海市首家向社会公开发行股票的公司。（２）1986年9月26日，飞乐音响与延中实业两只股票率先在中国工商银行上海信托投资公司静安证券部进行柜台交易，这是我国改革开放以来第一次股票买卖交易。（３）1986年11月14日，邓小平在北京人民大会堂会见美国纽约证券交易所董事长约翰·凡尔霖率领的美国证券代表团，将一张面额为人民币50元的上海飞乐音响公司股票送给凡尔霖，这张“小飞乐”股票成为第一张被外国人拥有的股票，凡尔霖先生成为中国上市公司第一位中国股东。（４）1989年3月，“小飞乐”经批准，第一次增资扩股，采取对老股东无偿增资的方法，这是国内股份制度试点中第一次实行无偿增资。1986年11月14日，时任美国纽约证券交易所的董事长约翰·范尔霖访华，向邓小平赠送了一枚纽约证券交易所的证章。邓小平对他特意提到新中国也发行了股票，决定赠送给他一张新中国股票。为了股票真实、可靠，这张飞乐股票当时填上了中国人民银行上海市分行副行长周芝石的名字。这也说明当时大多数人不懂股票所有权这一基本属性。这位股票专家立即看出破绽，我是范尔霖啊！“我的股票就要用我的名字，我亲自去上海更名过户。”11月24日下午1点，范尔霖走进了新中国首家证券交易部——上海静安证券营业部。营业部免收了1元过户费。范先生连声道谢，同时又幽默地说：“中国好，不像我们美国人光认钱。”在场者轰然大笑。飞乐音响股份的这位洋“原始股东”范尔霖先生——属于他的那张飞乐股票已经永久陈列在纽约证券交易所的橱窗内。股票市场的功能1）筹集资金股票市场所能达到的筹资规模和速度是企业依靠自身积累和银行贷款所无法比拟的。马克思对此有过生动的评述：“假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路，但是，集中通过股份公司转瞬之间就把这件事完成了。”直接融资对企业有以下好处：第一，所筹资金具有高度稳定性和长期性。第二，筹资成本低，而且可以连续筹资。第二，面对众多的个人投资者和机构投资者，发行人可以筹集到巨额资金。（2）转换企业经营机制，完善公司治理结构。（3）优化资源配置。所谓优化资源配置，就是通过证券市场的股权流动、通过公司制内部法人治理结构，引导资金流、人流、物流向更有效率的企业和产业流动，从而达到最佳利用各种生产要素获得最大的产出。资源配置功能体现在两个环节上：其一，一级市场的资源配置功能。上市公司之所以能筹资，能被市场认同，在于它能提供被投资者认知的产品和劳务，在于它能生产社会需要的紧俏、盈利产品。其二，二级市场再融资的配置功能。上市公司的持续融资功能，就是社会资源再配置功能的体现，当然，二级市场的再配置同样是向高质量的上市公司倾斜。上市公司的资本优化是社会资源配置优化的前提。（4）分散风险从资金需求者来看，通过发行股票筹集了资金，同时将其经营风险部分地转移和分散给投资者，实现了风险的社会化。从投资者角度看，可以根据个人承担风险的程度，通过买卖股票和建立投资组合来转移和分散风险。（5）财富效应随着股票市场的规模扩大和持有股票人数的不断增加，股票市场又产生了新的功能，这就是人们通常所说的财富效应。所谓财富效应是指，股票市场的牛市行情会带来股票溢价，股票持有人的财富升水，从而刺激人们的消费支出，进而推动经济增长。反之，当股票市场出现熊市行情时，由于股价下跌,人们在资产缩水的压力之下会倾向于减少消费，结果，在消费乘数的作用下，宏观经济增长就会走向衰退。股票市场的运行一、股票发行市场（一）股票发行制度1．注册制

指发行人在准备发行证券时，必须将依法公开的各种资料完全、准确地向证券主管机关呈报并申请注册，证券主管机关仅对申报文件的全面性、真实性、准确性和及时性作形式审查，如申报文件没有包含任何不真实的信息且证券主管机关对申报文件没有异议，则经过一定的法定期限，申请自动生效，发行者的发行权无须国家授予，发达国家一般采用注册制。注册制的基础是强制性信息公开披露原则，遵循“买者自行小心”理念。实施注册制的条件：该国要有较高和较完善的市场化程度；要有较完善的法律法规作保障；发行人和承销商及其他的中介机构要有较强的行业自律能力；投资者要有一个良好的投资理念；管理层的市场化监管手段较完善。股票发行制度2、核准制指发行人在发行股票时，不仅要充分公开企业的真实状况，而且必须符合有关法律和证券管理机关规定的必备条件，证券主管机关有权否决不符合规定的股票发行申请。证券主管机关除进行注册所要求的形式审查外，还对发行人的营业性质、发行人财力、素质、发展前景、发行数量及价格等条件进行实质性审核，并由此作出发行人是否符合发行实质条件的价值判断，发行人的发行权由审核机关以法定方式授予。证券市场历史不长，各种条件和制度不完善不规范的新兴市场一般采用核准制。核准制遵循的是强制性信息公开披露和合规性管理相结合的原则，其理念是“买者自行小心”和“卖者自行小心”并行。股票发行市场的参与者1、股票发行者发行股票的目的有两类：一是为股份公司成立而发行股票，即成立募股，所筹集到的资金为公司的自有资本，具有长期性和稳定性特点；二是增资发行，增资目的：（1）提高自有资本的比重；（2）在必要时通过发行新股维持或扩大经营；（3）满足证券交易所上市标准；（4）促进合作或维护经营支配权；（5）股东分益；（6）其他，如为公司合并发行的新股票，或发行新股票来注销原来发行的可转换债券等。2、股票认购者认购者可以是社会公众也可是各类机构，认购目的：一是为了获利，即出于投资目的购买股票，包括：出于长期持有以参与公司利润分配为主要目的，看中的是发行者的经营能力，以投资基金为代表的机构投资者是主体；为在二级市场上销售股票或进行投机，主要是投资银行。二是为了参与公司事务，行使股东权利，包括为了控制发行公司而购买股票，及为参与公司经营决策而购买股票。3、为发行股票提供中介服务的金融中介机构主要是投资银行和证券公司，目的是获取服务费用和发行佣金。他们的工作包括：收集各种情报信息，并就股票发行条件特别是定价问题及其他技术性问题向发行公司提出建议；在协商的基础上与发行公司签订承销合同，按照合同条款承担发行责任并取得发行收益。股票发行方式1、公开发行和非公开发行，即公募发行和私募发行。2、直接发行和间接发行，间接发行又分为全额包销、余额包销和代销。3、首次公开发行（IPO）和增资发行增资发行包括有偿增资发行、无偿增资发行与并行增资发行。有偿增资发行指认购者必须支付现款才能获得新发行股票，通常用于对原有股东的配股、对第三者的配股及发行新股时公开认购，可直接增加公司资本金；无偿增资发行是认购者不必交付现款即可取得新发的股票，一般是股份公司通过将公司盈余结余、公积金和资产重估增益转为法定资本，发行与之对应的新股票，分配给公司原有股东，股东无须缴纳认购股金款；并行增资发行是前两者的结合，即投资者购买新股时，只需以现金支付一部分价款，其余部分由转帐的公积金或红利抵充。IPO发行条件生产经营符合国家产业政策；发行的普通股限于一种，同股同权；发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35％；发行前1年末，净资产在总资产中所占的比例不低于30％，无形资产（不含土地使用权）占其所折股本数的比例不得高于20％；公司股本总额不少于人民币5000万元；向社会公众发行的部分不少于公司拟发行股票总额的25％，拟发行股本超过4亿元的，可酌情降低，但最低不得少于15％；发起人在近3年内没有重大违法行为；近3年连续盈利等IPO发行方式I认购证方式1.承销商公开发售股票认购申请表（代表一定数量的认股权利，有号码）；2.投资者申请并购买认购申请表；3.承销商在公证机关监督下，对认购申请表进行公开抽签；4.确认中签号并公告，投资者持中签申请认购表在指定地点缴纳股款；5.股票交付（环节多、工作量大、时间长、成本高→现已不采用）IPO发行方式II储蓄存单方式1.承销商通过指定银行无限量向投资者发售专项定期定额存单供投资者认购；2.承销商根据存单发售数量、批准发行股票数量及每一存单可认购股票数量确认中签率，通过公开摇号抽签；3.中签者按规定要求办理缴款手续；（伴随社会巨额现金流动，现很少采用）IPO发行方式Ⅲ上网定价方式1.主承销商在证券交易所设立股票发行专户和申购资金专户；2.投资者在申购委托前把申购款全额存入指定的交易保证金账户；3.申购当日（T+0日），投资者以发行价格填写委托单申报认购；4.T+1日，证券交易所的登记结算公司将申购资金冻结在申购专户中；5、T+2日，登记结算公司配合主承销商和会计师事务所进行验资，以实际到位资金为有效申购进行连续配号，公布中签率；6、T+3日，主承销商负责组织摇号抽签，公布中签结果；登记清算公司根据抽签结果进行清算交割和股东登记；7、T+4日，证券交易所将认购款项划入主承销商指定的账户（主承销商于次日将款项划入发行公司指定账户），对未中签部分的申购款项予以解冻。公开发行的益处摊薄股权，使创业者获得创业收益;筹资与不断筹资;公司资产证券化，方便所有者变现;可以对公司准确估值;可以运用股票期权的激励作用;公开发行的不利因素要将有关销售、利润、经理人员收入、行业竞争程度及公司总体战略等敏感信息公诸于众。经理人员的行动将受股东、董事会、管理机构的监督，并可能导致一些管理决策上的限制。更严格的法律限制、更大的公开程度与季度报告的要求可能有损于企业文化。公司所有权分散增加了敌意接管的可能性。要求短期获利的压力增大，为获得短期利益甚至可能会以牺牲长期的增长和发展为代价。股票发行价格1．发行价格的种类股票的价值表现形式有很多种，最常见的是股票面额和发行价格。股票面额是印在股票票面上的金额，表示每股所代表的资本额；股票发行价格则是公司在发行股票时向投资者收取的价格。按照股票面额和发行价格的关系，股票的发行价格一般有以下几种：(1)平价发行(2)溢价发行(3)折价发行2．发行价格的确定股票发行价格的确定是股票发行计划中最基本和最重要的内容、它关系到发行人与投资者的根本利益及股票上市后的表现。从各国股票发行市场的经验看，股票发行定价最常用的方式有累积订单方式、固定价格方式以及累积订单和固定价格相结合的方式。累积订单方式是美国证券市场经常采用的方式。其一般做法是，承销团先与发行人商定一个定价区间，再通过市场促销征集在每个价位上的需求量。在分析需求数量后，由主承销商与发行人确定最终发行价格。固定价格方式是英国、日本、香港等证券市场通常采用的方式。基本做法是承销商与发行人在公开发行前商定一个固定的价格、然后根据此价格进行公开发售。累积订单和固定价格相结合的方式主要适用于国际筹资，一般是在进行国际推荐的同时，在主要发行地进行公开募集，投资者的认购价格为推荐价格区间的上限，待国际推荐结束、最终价格确定之后，再将多余的认购款退还给投资者。目前，我国的股票发行定价属于固定价格方式，即在发行前由主承销商和发行人根据市盈率法来确定新股发行价。新股发行价=每股税后利润×发行市盈率因此目前我国新股的发行价主要取决于每股税后利润和发行市盈率这两个因素：（1）每股税后利润。每股税后利润是衡量公司业绩和股票投资价值的重要指标：每股税后利润=发行当年预测利润/发行当年加价平均股本数=发行当年预测利润/[发行前总股本数+本次公开发行股本数×（12－发行月份）/12]（2）发行市盈率市盈率（P/E）是股票市场价格与每股税后利润的比率，它也是确定发行价格的重要因素。发行公司在确定市盈率时，应考虑所属行业的发展前景、同行业公司在股市上的表现以及近期二级市场的规模供求关系和总体走势等因素，以利于一、二级市场之间的有效衔接和平衡发展。目前，我国股票的发行市盈率一般在13至15倍之间。总的来说，经营业绩好、行业前景佳、发展潜力大的公司，其每股税后利润多，发行市盈率高，发行价格也高，从而能募集到更多的资金；反之，则发行价格低，募集资金少。根据中国证监会2004年12月10日发布的《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》，今后所有首次公开发行股票的公司，包括目前通过发审会审核、等待发行的公司，均应通过向询价对象询价的方式确定股票发行价格。询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。在初步询价阶段，发行人及其保荐机构应向不少于20家询价对象进行初步询价，公开发行股数在4亿股(含4亿股)以上的，参与初步询价的对象应不少于50家。发行人及其保荐机构应通过初步询价确定发行价格区间，通过累计投标询价确定发行价格。保荐机构应在初步询价时向询价对象提供投资价值研究报告。在累计投标询价完成后，发行人及其保荐机构应向参与累计投标询价的询价对象配售股票：公开发行数量在4亿股以下的，配售数量应不超过本次发行总量的20％；公开发行数量在4亿股以上(含4亿股)的，配售数量应不超过本次发行总量的50％。其余股票以相同价格按照发行公告规定的原则和程序向社会公众投资者公开发行。股票发行程序1、发行前的准备阶段；主要是明确发行目的，制定具体的发行计划；2、发行的申请阶段3、发行的销售实施阶段二、股票交易市场（一）股票交易市场结构1、场内交易市场2、场外交易市场二板市场二板市场又称创业板市场，指通过经纪人在证券交易所以外的电子交易系统中，买卖在发行最初无法满足在交易所上市资格要求的高成长性股票的市场，这个市场采取的也是类似于证券交易所的有管理的市场机制。美国的纳斯达克市场（Nasdaq）、香港的创业板市场、新加坡的SESDAQ、欧洲的EASDAQ都属于二板市场。二板市场的特点1.上市标准较低。由于二板市场主要面向中小企业和高科技企业，对其上市的规模和盈利条件要求都比较低，有的的市场甚至允许经营亏损或无形资产比重很高的企业上市。2.没有统一固定的交易场所。二板市场大多采用高效率的电脑交易系统，无须交易场地，因此大大降低了交易成本，提高了交易效率。3.交易方式灵活。二板市场的交易额没有数量起点和交易单位限制，既可进行零数交易也可进行大额交易，对市场参与者也没有限制，可以是机构也可以是个人4.交易回报率高，风险也大大高于主板市场。这一方面是由于二板市场具有较强的投机性，价格波动比主板市场大得多，另一方面也是由于二板市场的发行者自身抗风险能力较差所造成的。5.市场监管更加严格。由于二板市场的上市公司通常规模较小，交易不如主板市场活跃，资产与业绩评估分析的难度较高，容易出现内幕交易或操纵市场的行为，为了保护投资者的利益，政府的监管更加严格。二板市场的功能1.为风险投资资本提供了进入和退出高成长性企业的渠道；2.为具有高成长前景的中小企业提供了融资便利；3.有利于完善资本市场结构；4.加快了资本社会化的进程二）股票交易程序1、开户，即首先寻找一家信誉可靠又能提供优良服务的证券公司作为经纪人，然后办理开户手续，包括开设证券帐户和资金帐户，证券帐户是证券机构为投资设立的用于记录投资者所持有的证券种类、名称、数量等情况的帐户，同时要开设资金帐户，进行股票买卖的现金收付均通过此帐户办理，一般不能透支。2、委托买卖，即填写买卖委托书，说明买卖的证券名称数量、委托种类、委托书有效期等，同时提供交易密码或证券帐户卡等证件。3、成交，证券商接受客户委托后，应立即通知其在证券交易所的经纪人执行委托。在交易所内采用竞价方式成交，遵照价格优先，时间优先的原则。拍卖的形式有口头竞价（买卖双方的出价和要价以及交易量都通过口头唱报来表达，如英美）、板牌竞价（通过在板牌上书写来表达，如香港、澳大利亚）、计算机终端申报竞价（通过计算机交易系统来集中买卖双方的出价要价、交易量等，如中国）。4、清算交割，清算即将证券商买卖证券的金额和数量分别予以抵消，在通过证券交易所交割净额证券与价款。交割指股票买卖成交后，买主支付现金得到股票，卖主交出股票换回现金，投资者在接到成交确认书并确认无误，就携带股票和价款与证券在规定的交割日办理交割手续。5、过户，即记名股票的客户办理变更股东名称记载的行为。证券交易委托所谓证券交易委托，是投资者通知证券经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类有：（1）市价委托（MarketOrder）只指定交易数量而不给出具体的交易价格，但要求按该委托进入交易大厅或交易撮合系统时以市场上最好的价格进行交易。（2）限价委托(LimitOrder)是指投资者要求证券经纪商在执行委托指令时，必须按限定的价格或比限定价格更有利的价格买卖证券。（3）停止损失委托（StopOrder）指投资者要求证券商在证券价格上升到其指定限度以上或下跌到其指定价格以下为其按市价买卖一定数量有价证券的委托。（4）停止损失限价委托（StopLimitOrder）是限价委托与停止损失委托相结合的一种方式。（三）股票交易方式现货交易期货交易信用交易信用交易（融资融券）是指证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并由客户交存相应担保物的经营活动。融资买入：是指投资者以保证金作抵押，融入一定的资金来买进证券，而后在规定的时间内偿还资金。投资者融资买入证券后，可通过卖券还款或直接还款的方式向会员偿还融入资金。融券卖出：是指投资者融入证券卖出，以保证金作为抵押，在规定的时间内，再以证券归还。投资者融券卖出后，可通过买券还券或直接还券的方式向会员偿还融入证券。融资融券的特点1.杠杆性证券融资融券交易最显著的特点是借钱买证券和借证券卖证券。普通的股票交易必须支付全额价格，但融资融券只需交纳一定的保证金即可交易。2.资金疏通性信用交易机制以证券金融机构为中介，一头联结着银行金融机构，一头联结着证券市场的投资者，通过融资融券交易，引导资金在两个市场之间有序流动，从而提高证券市场的整体效率。3、信用双重性证券融资融券交易中存在双重信用关系。在融资信用交易中，投资者仅支付部分价款就可买进证券，不足的价款由经纪人垫付，经纪人向投资者垫付资金是建立在信用基础上的，转融通是第二重信用；4、做空机制普通的股票交易必须先买后卖，当股票价格上涨时很容易获利，但是当股票价格下跌时，要么割肉止损要么等待价格重新上涨。而引入融资融券制度后，投资者可以先借入股票卖出，等股价真的下跌后再买回归还给证券公司。这意味着股价下跌时也能获利，改变了单边市场状况。例1：A股票现市价10元，投资者看涨，保证金购买。初始保证金50％，维持保证金30%，年利率6％，自有资金10000元。一年后股价上涨为14元或者下跌为7.5元。问：1.可借款多少？2.投资收益率？3.股价下跌到什么价位投资者收到追缴保证金通知？参考答案：因为保证金比率为50％，所以可借款10000元，购买2000股；假设一年后股价升到14元，如果没有进行保证金购买，则投资收益率为40%。而保证金购买的投资收益率为：假设一年后股价跌到7.5元，则投资者保证金比率（等于保证金账户的净值/股票市值)）变为：那么，股价下跌到什么价位(X)投资者会收到追缴保证金通知呢？这可以从下式来求解：从上式可以解得：X=7.143。因此当股价跌到7.14时投资者将收到追缴保证金通知。假设一年后该股票价格跌到5元，则保证金购买的投资收益率将是：例2：假设你有9000元现金，并对B股票看跌。该股票不支付红利，目前市价为每股18元，初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。这样你就可以向经纪人借入1000股卖掉。假设该股票跌到12元，你就可以按此价格买回股票还给经纪人，每股赚6元，共赚6000元，投资收益率为66.67%。假设该股票不跌反升，那么你就有可能收到追缴保证金通知。到底股价升到什么价位（Y）你才会收到追缴保证金通知呢？这可以从下式来求解：由上式可以求出Y=20.77元。假设股价升到26元，则投资收益率为：看盘委比委比是衡量某一时段买卖盘相对强度的指标。其计算公式为：

委比＝(委买手数－委卖手数)/(委买手数＋委卖手数)×100％

从—100％到＋100％的变化是卖盘逐渐减弱、买盘逐渐强劲的一个过程。内盘／外盘内盘就是股票在买入价成交，成交价为申买价，说明抛盘比较踊跃；外盘就是股票在卖出价成交，成交价为申卖价，说明买盘比较积极。量比量比是一个衡量相对成交量的指标，它是开市后每分钟的平均成交量与过去5个交易日每分钟平均成交量之比。

其公式为：量比＝现成交总手/(过去5日平均每分钟成交量×当日累计开市时间(分))

当量比大于1时，说明当日每分钟的平均成交量要大于过去5日的平均数值，交易比过去5日火爆；而当量比小于1时，说明现在的成交比不上过去5日的平均水平。均价均价是现在这个时刻买卖股票的平均价格。其计算公式为：均价＝(E分时成交的量×成交价)/总成交股数清算是将买卖股票的数量和金额分别予以抵消，然后通过证券交易所交割净差额股票或价款的一种程序。交割是指在股票交易中钱货两清的过程，即买入股票者交付资金，卖出股票者交出股票，并将股票和资金的变动情况分别记录在股票帐户和资金帐户上。过户是指买入股票的投资者办理变更股东姓名的手续，即将买入股票的原股东姓名换成买入者自己的姓名。由于沪深股市均实行的是无纸化交易，当委托成交后，股票的交割及过户等手续均由计算机系统自动完成而无需股民具体办理。股民只需在指定的交割日（对A股股票、基金、债券及其回购现实行的是T＋1交易，对B股股票，则实行T＋3交割制度）到券商处索取一张记载有该次委托成交数据及资金状况的成交单据，以确认股票是否严格按自己委托的要求成交及资金变动情况与此次交易是否相符。股权登记日：这一天登记在册的股东有享受股利、优先配股和出席股东大会的权利，也称过户截止日。除权日：从此日起买入股票的投资者不能享受送股配股的权利，用XR表示。除息日：从此日起买入股票的投资者不享受现金股息，用XD表示，既除权又除息用DR表示。除权后股票的交易价格会降低，除权除息价的计算：股票交易市场的除权报价除权是由于公司股本增加，每股股票所代表的企业实际价值(每股净资产)有所减少，需要在发生该事实之后从股票市场价格中剔除这部分因素，而形成的剔除行为。除权报价的产生是由上市公司送配股行为引起,由证券交易所在该种股票的除权交易日开盘公布的参考价格,用以提示交易市场该股票因发行股本增加,其内在价值已被摊薄。当一家上市公司宣布送股或配股时，在红股尚未分配，配股尚未配股之前，该股票被称为含权股票。上海证券交易所会依据分红的不同在股票简称上进行提示，在股票名称前加XR为除权，XD为除息，DR为权息同除。在送股条件下的除权报价除权价=除权前一日收盘价÷(1＋每股送红股数)例如，五粮液2006年度分配方案为：每10股送红股4股，股权登记日为：2007年4月30日。除权日为2007年5月8日。该公司股票2007年4月30日的收盘价为35.66元，则其除权价为25.47元。在配股条件下的除权报价除权价=(除权日前一天的收盘价+配股价×配股率)÷(1+配股率)例如，方正科技(600601)公司2006年6月30日召开的第一次临时股东大会审议通过的2005年度配股方案为：以2005年12月31日方正科技总股本970,447,028股为基数，按10：3的比例向全体股东配售(配股价为2.66元/股)，股权登记日为12月21日，除权日为2007年1月4日，除权日前一天收盘价为4.19元，则其除权价为：3.84元。在送配股同时进行的条件下的除权报价除权价=(除权日前一天的收盘价+配股价×配股率)÷(1+送股率+配股率)例如，五矿发展（600058）公司2007年9月10日召开的2007年第一次临时股东大会表决通过的分配方案为每10股送5股配3股,配股价格为18.00元，股权登记日为2008年2月21日，除权日为2008年3月3日，除权日前一天收盘价为47.19元，则其除权价应为29.22元。在送配股与股息分派条件下的除权报价除权价=(除权日前一天的收盘价+配股价×配股率－每股派发的股息)÷(1+送股率+配股率)例如，驰宏锌锗（600497）公司06年度利润分配方案为10送10股配2股派30元，配股价为15元，股权登记日为2007年4月11日，除权日为2007年4月12日，除权日前一天收盘价为147.45元，则其除权价应为67.02元。第三节股票价格指数为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我们必须借助股价平均数或指数。股票价格指数是指由金融机构编制的通过对股票市场上一些代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值。在计算时要注意以下四点：1.样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行业分布、市场影响力、规模等因素；2.计算方法要科学，计算口径要统一；3.基期的选择要有较好的均衡性和代表性；4.指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响一、股票价格平均数的计算股票价格平均数（Averages）反映一定时点上市场股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数和加权平均数三类。1.简单算术股价平均数其中n为样本的数量，Pn为第n只股票的价格。股票价格平均数的计算2.修正股价平均数(1)除数修正法，又称道氏修正法。该法的核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、增资、发放红股等因素造成的股价平均数的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性。新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数(2)股价修正法。就是将发生股票拆细等变动后的股价还原为变动前的股价，是股价平均数不会因此变动。3.加权股价平均数加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数Q可以是成交股数、股票总市值、股票总股本等，其计算公式为：∑PQ/∑Q例如，（12×1000＋8×2000＋20×500）/(1000+2000+500)=10.8二、股价指数的计算股价指数（Indexes）是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。股价指数的计算方法主要有两种：简单算术股价指数和加权股价指数。1.简单算术股价指数（1）相对法，又称平均法，就是先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为：（2）综合法。综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数，即：2．加权股价指数加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数（或总股本）为权数的指数称为拉斯贝尔加权指数，其计算公式为：以报告期成交股数（或总股本）为权数的指数称为派许加权指数。其计算公式为：其中，P0和P1分别表示基期和报告期的股价，Q0和Q1分别表示基期和报告期的成交股数。我国的上证综合指数和分类指数、深证综合指数和成分股指数均采用此法。三、国内主要股价指数1.上海证券交易所股价指数(1)指数系列目前，上海证券交易所股价指数系列共包括四类指数：第一，成分指数：包括上证180指数，上证50，沪深300；第二，综合指数：上证综合指数，新综指，综合指数；第三，分类指数：上证A股指数、上证B股指数、上证工业类指数、上证商业类指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类指数、上证综合业类指数；第四，基金指数：上证基金指数。以上指数中，上证综合指数最常用。上海证券交易所股价指数(2)采样范围纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指数计算范围的前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票。选样标准是遵循规模（总市值、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。综合指数类的指数股是全部股票（A股和B股）。分类指数类是相应行业类别的全部股票（A股和B股）2.深圳证券交易所股价指数(1)指数种类：深圳证券交易所股价指数共有3类13项，其中最有影响的是深证成份指数。(2)成份股选取原则：①有一定的上市交易日期；②有一定的上市规模；③交易活跃。(3)计算方法：综合指数类和成份股指数类均为派许加权价格指数。中外重要股指介绍（1）道琼斯股票指数-道琼斯30种工业股票指数（简单算术平均法）-道琼斯20种运输业股票指数-道琼斯15种公用事业股票指数-道琼斯65种综合股价指数道琼斯世界股票指数市值加权平均法、包括29个国家道琼斯中国股票指数道沪指数，道深指数和道中88指数、只包括A股中外重要股指介绍（2）标准普尔500指数（市值加权平均法）标准普尔100指数：股指衍生工具的标的物美国其它股指：危尔希尔5000、摩根斯坦利国际股指《金融时报》指数日经225股票指数香港恒生股票指数台湾股指：经济日报股指和工商日报股价指数影响股票价格的主要因素'1.经济因素，包括发行股票的股份公司的经营状况，国民经济发展前景，公司所属的行业前景，金融形势，通货膨胀水平，财政状况，税负水平，国际收支，汇率，技术更新，他国经济动向等；2.政治因素，包括战争，政局变化，国际政治形势变化，劳资纠纷，及其他政治因素；3.市场因素，包括投资者动向，信用交易和期货交易规模，公司间强化合作或互相持股，投机者的套利行为，公司的增资方式和数量等；4.心理因素，包括谣言，心理预期、盲目性等。5.政策因素股票收益与价值分析一、股票收益率股票收益率是指一定时期内所得收益与投入本金的比率。由于股票价格是不断变动的，股息红利也随着公司的经营状况不断改变，因而股票投资的收益率是不断变化的。投资者进行股票投资应关注公司的财务状况。与投资者投资收益率密切相关的财务指标主要有：（1）收益，指公司在某一税收年度中的税后总利润，即公司毛收入减去经营成本，其中，经营成本包括利息支付和缴纳的税款，公司对税后利润先提留部分公积金，剩余利润用来支付股息；（2）每股收益（EPS），是用收益额除以发行股票的股数，即每股平均分摊到的收益。因为仅用收益指标不能判断哪家公司分派的股息更多。如某年度A公司收益为2000万，B公司为1000万，我们不能仅凭这一指标就判断A公司的股息多于B公司。假设A公司在发股票为5000万股，B公司为1000万股，则A公司的每股收益为0.4元，而B公司则为1元，因此尽管A公司收益多于B公司但其股票价格却可能要低于B公司。如果有优先股，则普通股每股收益率等于净收益减支付优先股股利，除以流通的普通股的平均数。（3）市盈率（PE），价格收益比，即每股股票的现行市场价格除以该股票的每股收益。（4）每股股息，指股东手持股票中每股实际分得的公司利润额，它比每股收益更能直接反映股票的价值。因为前者只说明股票能分得多少收益，如该公司决定只用少部分收益派息，其余大部分用于扩大生产规模或更新技术，则将出现每股收益高而每股股息低的现象。每股股息是股票现行价格的基础指标之一。1.优先股收益率（1）当前收益率，对于不能赎回而永久持有的优先股，其当前收益率为红利收入除以购买价格或当前价格，Y=D/P，如某股票价格50元，股息3.5，则当前收益率=3.5/50=7%（2）持有期收益率，对于可赎回优先股，持有期限和赎回价格会影响优先股的收益率，持有期收益率为：其中，Yn为持有期收益率，D为每年股息红利，P为购买价格，R为赎回价格，n为持有年数。普通股收益率（1）股利收益率（当前收益率），指股份公司以现金形式派发红利与股票市场价格的比率，即Y=D/P（2）持有期间收益率，指投资者持有股票期间的红利收入与买卖差价占股票购买价格的比率，即其中，Yn为持有期收益率，D为现金红利，P1为股票卖出价，P0为股票买入价，C为股票买卖的交易费用。普通股价值分析1.收入资本化法运用于普通股价值分析中称为股息贴现模型（Dividenddiscountmodel，DDMs）其函数表达式为：其中，V代表普通股的内在价值，Dt是普通股第t期支付的股息或红利，y是基于股票风险被认可的合适的贴现率。在对股票未来每期股息进行预测时，关键在于预测每期股息的增长率。根据对股息增长率（gt=(Dt-Dt-1)/Dt-1）的不同假定，股息贴现模型可以分成零增长模型、不变增长模型、两阶段股息增长模型、三阶段股息增长模型和多元增长模型等形式。零增长模型（Zero-GrowthModel）零增长模型是股息贴现模型的一种特殊形式，它假定股息是固定不变的。换言之，股息的增长率等于零。零增长模型不仅可以用于普通股的价值分析，而且适用于统一公债和优先股的价值分析。股息不变的数学表达式为：或，则可得：根据无穷数列的性质，当y大于零时，可以将上式简化为：例如，假定投资者预期某公司每期支付的股息将永久性地固定为1.15美元/每股，并且贴现率定为13.4%，那么，该公司股票的内在价值等于8.58美元，计算过程如下：如果该公司股票当前的市场价格等于10.58美元，说明它的净现值（NPV=V-P）等于负的2美元。由于其净现值小于零，所以该公司的股票被高估了2美元。如果投资者认为其持有的该公司股票处于高估的价位，他们可能抛售该公司的股票。不变增长模型(Constant-GrowthModel)不变增长模型是股息贴现模型的第二种特殊形式。不变增长模型又称戈登模型(GordonModel)。戈登模型有三个假定条件：（1）股息的支付在时间上是永久性的，即：t趋向于无穷大；（2）股息的增长速度是一个常数，即：gt等于常数（gt=g）；（3）模型中的贴现率大于股息增长率，即：y大于g(yg)。不变增长模型(Constant-GrowthModel)其中的D0、D1分别是初期和第一期支付的股息，当股息增长率等于零（g=0）时，不变增长模型就变成了零增长模型。所以，零增长模型是不变增长模型的一种特殊形式。例如，某公司股票初期的股息为1.8美元/股。经预测该公司股票未来的股息增长率将永久性地保持在5%的水平，假定贴现率为11%。那么，该公司股票的内在价值应该等于31.50美元。如果该公司股票当前的市场价格等于40美元，则该股票的净现值等于负的8.50美元，说明该股票处于被高估的价位，投资者可以考虑抛出所持有的该公司股票。在推导不变增长模型时，我们假定股息的增长速度是一个常数，但事实上，假定公司永远保持一个固定的股息增长率是不符合逻辑的。根据生命周期理论，任何公司的发展都具有生命周期，在不同的发展阶段公司进行分红派息的策略是大不相同的。在成长期，由于公司具有广阔的高盈利再投资机会，虽然此时的股利派息率会比较低，但再投资利润引起的公司资产增长能够带来较高的股息增长率。在过渡期，随着部分竞争者的进入和市场需求的部分满足，公司进行再投资的机会相对减少，每股利润率增长率也逐渐降低，此时股利派息率会有所提高。在成熟期，由于市场已经趋于饱和，公司想寻找好的再投资机会变的十分困难，此时股利派息率较高，并且会由于增长机会的减少而逐渐趋于稳定。因此，不能简单地假定公司永远保持同一速度增长。对于暂时具有异常速度（或高或低）发展的公司，证券分析家们往往使用多元增长模型（Multiple-GrowthModel）对其价值进行评估。多元增长模型假定在某一时点T之后股息增长率为一常数g，但是在这之前股息增长率是可变的。其计算公式为：两阶段增长模型（Two-Stage-GrowthModel两阶段模型是对不变增长模型最简单的扩展，它将公司的发展分为超长增长阶段和稳定增长阶段。该模型假定在时刻T以前，为公司的超长增长阶段，股息按照固定比例g1增长；在时刻T以后，公司进入稳定增长阶段，股息按照另一固定比例g2增长。时间（t）时间（t）阶段1股息增长率（gt）g1g2T阶段2