3月5日近期投资机会分析汇编

近期投资机会分析中信建投王志彬2016年3月【中信建投宏观：春寒料峭——2016年3月宏观经济月报】

一、美联储加息预期风云再起，全球货币政策分歧愈演愈烈。2016全球金融市场走势的核心主线之一，就是美联储的加息幅度和方式。我们维持全年美元强势逻辑不改，美联储1-2次加息预判，美元指数区间高点位于100-110。加息开启持续动荡，经济数据喜忧参半。就业通胀仍在区间，二季度加息概率较大。2016全球金融市场走势的核心主线之二，就是全球货币政策的分歧加剧，日本负利率货币政策是饮鸩止渴，负利率下日本银行业或引发日本经济的新一轮危机；英国脱欧预期变化将引致欧洲市场剧烈震动，欧洲经济疲软唯靠刺激，全年货币政策或进一步宽松。二、实体需求仍寒，引政策再发力，房地产成主要抓手。PMI先行指数显示动能依旧疲弱。2月份，制造业PMI为49%，比上月小幅回落0.4个百分点，降幅与去年同期扩大，低于市场预期。回落主要有以下三方面原因：一是国内需求偏弱，经济增长继续放缓。二是由于年初大宗商品价格回升，因此，企业补库存的需求增加，导致前期采购量增加，而当期采购量减少，库存增加。三是受传统春节假期等因素影响，每年春节当月制造业生产活动大多有所减少，市场供需放缓。近期房地产去库存政策支撑销售回暖，但对投资的带动作用尚待观察。三、短期通胀高位，未来趋势回落。大宗商品出现月度级别反弹，油价二季度将迎关键考验。以原油为代表的大宗商品价格走势对通胀预期的引导非常关键。我们认为近期原油价格回暖仅是月度级别反弹，价格二季度末或许出现价格底部，后半年价格有望真正企稳回升，不存在滞胀可能。信贷井喷难持续，政策放松未缺席。降准落地，货币政策宽松取向明确。结构性工具代替不了普惠性的降准，并且除了降准，未来央行必然会进一步加大对长期限基础货币的投放。央行的货币政策的放松只会迟到，不会缺席，无论汇率如何，短期放多少水，逻辑还是经济继续探底。外部环境只是次要矛盾，主要决定变量还是增长与稳定。降准明确无误地告诉市场央行货币政策从未有变，只是节奏更有艺术性。四、资产配置避险为主，重点关注“六月风险”。美联储开启2016年加息周期，叠加欧日继续强力推进量化宽松，全球货币政策的重大分化，将在今年内导致巨量资金流动的出现，欧日或新兴经济体存在爆发危机风险，全球经济金融风险正在不断积聚，全年或将处于剧烈动荡时期。其中，6月份是美联储加息、英国脱欧公投、油价下行的多重危机叠加期，提示投资者密切关注。全年资产配置建议以避险性资产为主，风险偏好性投资者可以把握阶段性反弹机会。(胡艳妮,黄文涛,郑凌怡,徐鹏)【银行业月报（2016年3月）：银行股企稳，静待催化剂】投资建议：2月底开始，我们对银行股的观点变得更加积极。1月，各类风险累积，我们不看好银行股。但是2月春节后，监管层对外围风险反映及时且准确，政策开始发力，尤其是拨备覆盖率下调，不良资产证券化和混业监管格局的预期落地，将改变市场对银行股业绩和资产质量的预期，我们认为银行股企稳回升是大概率事件。3月荐2股：平安银行（股份行中估值较低，集团资源优势、互联网零售转型等制成利润增速领先）；宁波银行（弹性大、政策敏感性高；全面转型，多端收益，兼具成长性和稳健资产质量）。中长期重点推荐：浦发、民生、招商、平安、宁波。(杨荣,张玺)【“银行新兴业务”系列报告：交易银行：公司业务转型新趋势】投资建议供给侧改革背景下，商业银行正迎来新旧模式的转折点，粗放式经营的传统业务模式亟待寻求突破，通过积极以交易银行为推手，拓展中间业务，建设“轻型银行”、强调低资本消耗，以及加强客户粘性、积累交易和行为数据，为后续业务的发展和洞察，为银行转型提供可能。建议关注交易银行领域具先发优势，并与现有平台形成互补合力的品种：招行（率先成立交易银行部，打造产业互联网雏形）；民生（筹备大交易银行事业部，对接“商行+投行”投贷一体化，战略转型推进）；浦发（贸易与现金管理综合解决方案多区域推广，巩固对公业务优势）。(杨荣,张玺)个股研究

湘邮科技600476预计公司2015-2017

年EPS为-0.23/0.04/0.04

元。我们判断，管理层空降有望激活公司资本运作平台属性。参考同类转型公司市值和EMS

潜在市值，我们认为公司价值存在低估，合理市值为70

亿元，目标价43

元。

公司是中国邮政集团目前唯一的上市公司。公司主营面向邮政系统的IT

集成，是中国邮政集团目前唯一的上市公司。集团资产分为三大板块，包括公益类的邮政专营，竞争类的金融业和快递业。根据华尔街日报消息，邮储银行已筹备港股IPO

同时预计年内A

股IPO。基于此，EMS

是集团唯一有望利用下属上市平台的证券化资产。

外部催化：快递业资本化加速，EMS

上市有望重启。高市场集中度和高资本化率，行业发展必然趋势。美国前四大快递公司占全行业份额约95%，中国前四大快递公司占全行业份额约50%。我们认为，行业优势企业未来三年借助资本市场，实现行业整合是大概率事件。国内快递业资本大潮已启，EMS

是近期唯一未承认计划登陆资本市场的行业前五公司。EMS

上市，有望重启。

内部变革：新管理层空降，公司资本运作平台属性有望激活。公司此前股份已从湖南邮政划拨至中邮资产。此次集团管理层空降意味着公司彻底从散落的棋子上升为重要资本运作平台。考虑快递业资本进程加速，我们认为管理层空降或进一步激活公司的平台属性。

风险提示：集团国企改革进程低于预期；EMS

资产注入低于预期【阳光城(000671)：共享成长】再度开启员工持股，共享成长公司公告，拟开展员工持股计划，将通过二级市场购买等方式增持公司股票。计划募集总额上限9亿元，其中公司员工筹集资金总额不超过3亿元。计划所能购买和持有的公司股份占公司现有股本总额约为3.45%。此次员工持股计划是自14年9月以来的第二期，与上期相比，规模扩充三倍，彰显公司对未来发展的信心，有利于全体员工共同分享企业成长的成果。多年来“扁平化+青年近卫军”的团队理念一直是公司高速成长的重要基础，本次员工持股计划有利公司激发全体员工工作热情，持续为企业的成长注入动力，也为后续的转型打下新的基础。销售继续增长，多元化方式拓展资源2015年公司实现销售金额约300亿元，同比增长约30%，超额完成全年280亿目标。16年公司销售目标400亿，据我们跟踪，前两月销售额已完成48亿。接下来福州、上海以及苏州项目都将在二季度相继推出，均属一二线热点板块，而在当前政策及流动性集中释放下，将明显受益于主流城市热度的传导。土地投资层面，公司继续践行主流城市布局，持续扩充一二线城市资源；在拿地方式方面，公司资源拓展方式趋于多元化，15年以并购方式收购了杭州、苏州项目，成本优势明显，我们预计公司会继续加大股权拿地模式的运作，以期进一步打开深圳等一线稀缺市场。在目前一二线城市土地成本居高不下的环境下，以非市场化途径获取高性价比土地的能力是在未来竞争中占领高地的一大助力。加快布局幼教产业，开启一线资源端口多元化业务层面，公司于1月底公告，拟收购师汇优创48%股权，随即拟以增资形式增持师汇优创股权至65%。这是公司实体层面布局幼教产业的第一步，同时也开启了公司接近一线教育资源的端口。盈利预测与投资评级我们认为公司布局合理，区域结构继续优化，销售表现有望提速；转型幼教有利社区资源协同整合，大股东丰富教育产业资源及运营经验为公司转型发展打来想象空间。我们预计15-16年EPS分别为0.53、0.66元，维持“买入”评级。(陈慎,刘璐)伊力特(600197)：疆内绝对龙头，业绩稳定，估值便宜，安全边际高】简评大股东回购价格形成股价强有力支撑公司近期公告，公司拟以1080万-1.08亿的自有资金，以不高于9元/股的价格，通过二级市场回购公司股票，预计可回购约1200万股，占公司总股本的2.73%。这也意味着，公司认可的最低股价在9元。作为一个每年有两个多亿利润，市值50亿左右的白酒股，股价低于10元都是可以大胆买入的机会。疆内龙头地位稳固公司74%的产品销往疆内，享有“疆内茅台美誉”，品牌认可度很高。近几年挤占疆内本土酒达到省内市占率第一、40%以上，外来对手泸州老窖近30%、茅台五粮液合计30%，但由于行业调整，省外品牌均在退守。产品结构降级到位，毛利率企稳公司10%的产品是高端酒伊力王，受政务消费萎缩影响下滑严重，同时其他中档酒价格下滑，导致毛利率逐年下降，占比收入60%的中档酒伊力老窖终端价格从200～300下滑到100，从15年Q3来看产品降级结构调整基本到位，未来毛利率企稳。渠道下沉、销售模式改善将带来增量公司此前销售模式依托经销商买断形式，只负责生产。但应对行业变化，公司也在作出改变，对经销商进行资金支持、联合经销商在疆内投广告推广，同时进一步深耕省内市场、渠道进一步向县、乡、村下沉。盈利预测与估值我们预计公司2015年净利润2.6亿，保持稳定，目前市值51.6亿、PE仅为20倍，估值合理，未来收入、利润稳定增长，预计2016—2017年EPS为0.68、0.78元，目标价15元，增值评级。(黄付生,蔡雪昱)古井贡酒(000596)：业绩稳健估值合理，外延收购打开成长空间

简评收购黄鹤楼具有重大意义，对收入、股价弹性的边际贡献很大公司以大众酒见长，在12年行业高峰时的市场全国化、产品高端化进程低于预期，反而13、14年行业调整期成为有利因素，坚守中低端产品线和退守安徽及周边市场都使公司率先走出了行业低谷。但随着同样主打中低端白酒的口子窖、迎驾贡的上市和金种子在低端的恢复，安徽及河南市场的竞争压力日趋惨烈。收购黄鹤楼打开了公司的成长空间。黄鹤楼是湖北省内唯一获得中国名酒称号的品牌，历史悠久，虽风靡一时但因多元化亏损后销声匿迹近20年，2004年民企武汉天龙投资集团入主后重新回归，销售额曾在12年达到近10亿，后随行业调整萎缩，品牌基础仍在。公司通过产品调整、管理输出、品牌再造等手段，若将黄鹤楼恢复到鼎盛十亿规模，对一百四十多亿市值、五十亿左右收入规模的古井来讲边际贡献很大，对于股价的弹性也很大。地方酒厂的整合收购，应该是洋河股份和五粮液等强势酒企的使命，但对应收规模巨大，市值近千亿的洋河和五粮液来讲，收购地方小酒厂，对其收入规模的边际贡献较小，相应的带来的股价弹性也较小。此次收购为公司全国化进一步打开局面公司省内销售占比60%以上，近几年积极拓展省外，15年着重打造河南欲再造第二个安徽市场，预计15年河南销售占比10%以上，除安徽省内，逐步形成河南、江苏的环安徽优势市场，北京、深圳、上海等战略性市场，省外拓展势头相对较慢。考虑到湖北白酒市场产销规模大，东临安徽，北接河南，符合环安徽优势市场的布局。湖北本