20151019-银河证券-计算机行业深度报告：行业加速变革车联网进入爆发期

中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH推荐推荐维持评级分析师l车联网迎政策利好，行业进入爆发期分析师沈海兵8621）20252609特此鸣谢沈海兵8621）20252609特此鸣谢实习生邹文倩对本报告的编制提供信息l巨头纷纷抢占车联网场景入口，一级市场投资热度高涨苹果、谷歌和BAT均在操作系统层面抢占车联网入口，BAT还为用户提供了更多个性化的软件和广义汽车后市场服务。行业快速发展催生产业链投资机会，汽车金融、汽车后市场、停车市场等领域成为各巨头和一级市场投资者关注的热点。图：计算机行业相对大盘走势lOBD快速获取用户切入后市场，车机加速向前装渗透车联网产业链环节众多，TSP是核心，而整车厂商手握核心数据，是TSP的核心。未来TSP合作的形式最可能是整车厂商+地图提供商+有用户有服务有平台的BAT之一。车机厂商加速向前装渗透，争做TSP。OBD更易发展用户，成为汽车后市场的切入点。对于OBD+UBI，关键在于如何绕过车厂控制的数据，找到突破口，抓住用户痛点来获得大量用户；而对于OBD+第三方维修、OBD+二手车交易/租车，关键在于整合后市场服务商，创新杀手级商业模式的能力。l群雄逐鹿汽车后万亿市场，资源、数据整合为王对于汽修和养护，线下的资源整合能力、线上的用户的拓展能力以及用户体验方面的提升是关键，我们看好专注某一细分领域的O2O服务平台。二手车交易平台正围绕“车况评估”痛点进行以交易服务、信息服务、提供二手车估值服务或三者综合服务的二手车服务体系的构建。UBI车险仍处于探索阶段，目前主要借助OBD实现。l重点看好四维图新、荣之联、索菱股份和千方科技等公司四维图新是前装市场份额最大的图商，依靠其技术优势及流量优势向车联网综合解决服务商转型。荣之联子公司车网互联推广OBD盒子开展UBI车险业务。索菱股份作为后装车机上市第一家，与嘀嘀虎合作转型TSP。千方科技是国内唯一拥有路面交通、轨道交通和民航多维度交通大数据的公司，壁垒极高，有望开发全交通业链大平台。l风险提示政策风险，竞争加剧风险证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业11驱动因素、关键假设及主要预测：1、车联网迎政策利好，行业进入爆发期车联网作为智能交通的基础得到国家大力扶持。新能源汽车相关鼓励政策密集出台，销量增速迅猛，其天生搭载互联网将推动车联网发展。汽车行业销售压力巨大倒逼其变革，智能化将提速。2、巨头纷纷抢占车联网场景入口，一级市场投资热度高涨苹果、谷歌和BAT均在操作系统层面抢占车联网入口，BAT还为用户提供了更多个性化的软件和广义汽车后市场服务。行业快速发展催生产业链投资机会，汽车金融、汽车后市场、停车市场等领域成为各巨头和一级市场投资者关注的热点。3、OBD快速获取用户切入后市场，车机加速向前装渗透车联网产业链环节众多，TSP是核心，而整车厂商手握核心数据，是TSP的核心。未来TSP合作的形式最可能是整车厂商+地图提供商+有用户有服务有平台的BAT之一。车机厂商加速向前装渗透，争做TSP。OBD更易发展用户，成为汽车后市场的切入点。对于OBD+UBI，关键在于如何绕过车厂控制的数据，找到突破口，抓住用户痛点来获得大量用户；而对于OBD+第三方维修、OBD+二手车交易/租车，关键在于整合后市场服务商，创新杀手级商业模式的能力。4、群雄逐鹿汽车后万亿市场，资源、数据整合为王对于汽修和养护，线下的资源整合能力、线上用户的拓展能力以及用户体验方面的提升是关键，我们看好专注某一细分领域的O2O服务平台。二手车交易平台正围绕“车况评估”痛点进行以交易服务、信息服务、提供二手车估值服务或三者综合服务的二手车服务体系的构建。UBI车险仍处于探索阶段，目前主要借助OBD实现。我们与市场不同的观点：我们认为，TSP是车联网产业链的核心，而整车厂商手握核心数据，将扮演重要角色。车机厂商加速向前装渗透，争做TSP。对于后装市场来说，OBD更易发展用户，抢占大数据入口切入汽车后市场是当下的机遇。估值与投资建议：我们看好车联网的投资机遇，重点看好四维图新、荣之联、索菱股份和千方科技，四维图新是前装市场份额最大的图商，依靠其技术优势及流量优势向车联网综合解决服务商转型。荣之联子公司车网互联推广OBD盒子开展UBI车险业务。索菱股份作为后装车机上市第一家，与嘀嘀虎合作转型TSP。千方科技是国内唯一拥有路面交通、轨道交通和民航多维度交通大数据的公司，壁垒极高，有望开发全交通业链大平台。主要风险因素：政策风险，竞争加剧风险22 3（一）车联网作为智能交通的基础得到国家大力扶持 3（二）新能源汽车销量猛增，也将带动车联网加速发展 5（三）销售压力加大倒逼汽车行业变革，智能化将提速 7 8（一）苹果、谷歌抢占车载操作系统入口 8（二）BAT布局车联网环节更广，旨在构建完整生态圈 （三）车联网一级市场投资热情高涨 14（一）车联网产业链长，TSP是核心 （二）车机厂商加速向前装渗透，争做TSP （三）OBD更易发展用户，成为汽车后市场的切入点 21 23（一）政策破除垄断壁垒，各方依托自身优势切入后市场 23（二）汽修与保养：供应链资源整合是关键 26（三）二手车交易平台：围绕“车况评估”痛点展开文章 29（四）UBI车险：后装OBD模式探索开始突破 31 34（一）前装市场代表公司：四维图新 34（二）OBD代表公司：荣之联 35（三）后装车机代表公司：索菱股份 36（四）智能交通代表公司：千方科技 39 41 42中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业33一、车联网迎政策利好，行业进入爆发期车联网和智能交通迎政策利好，行业发展进入快车道。伴随国务院总理温家宝在2010年全国“两会”的《政府工作报告》首次提到了物联网，车联网作为物联网应用示范的首选，进入发展快车道。随后，相关部门一系列配套措施相继出台。2012年8月，交通运输部发布的《2012-2020交通运输业智能交通发展战略》作为智能交通发展的纲领性文件，明确了到2020年我国智能交通发展的总体目标是：建成能够基本适应现代交通运输业发展需求的智能交通体系、关键技术体系、标准体系以及产业，实现跨区域、大规模的智能交通集成应用和协同运行，让智能交通成为提高运行效率和安全水平的主要手段。全国“两会”网。因汽车行业规模效应和产业带动作用，车联网成为物《中华人民共和国国民经济和社会国家把车联网列入重大专项，而交通运输行业实现安全、节交通运输部《公路水路交通运输信确定“十二五”时期,大力推进交通运输各领域信息化建设,推科技部《国家“十二五”科学和技交通运输部发布《道路运输业“十其中明确提出“十二五”期间道路运输业将大一体化，道路运输作为“车联网”落地的突工信部主导的《物联网产业“十二《国务院关于加强道路交通安全工规划明确将智能交通、智能物流作为物联网产业优先发展方推进高速公路全程监控等智能交通管理系统建作的意见》备和信息化技术在道路交通执法中的应用，提高道路交通安全推进现代交通运输策略研究两个重大研究项目，为未来5-10国务院出台《国务院关于推进物联工信部办公厅、财政部办公厅联合发布关于做好2013年物联网发展专领域、智能物流领域、智能交通领域、智能安防领域六个领44公安部、交通部联合签署《国家道交通运输部发布《关于加快推进城市公共交通智能化应用示范工程建计划依托物联网的新一代信息技术来实现道关省级交通运输主管部门组织项目建设单位需编制的城市公共交通智能化应用示范工程建设指提出到2020年，掌握智能辅助驾驶总体技术及各项关键技术，初步建立智能网联汽车自主研发体系及生2015年度内全面实现全国道路运政基础数据的共享交换，基指导意见提出要加快互联网与交通运输领域的深基础设施、运输工具、运行信息等互联网化，推进基《道路运输车辆动态监督管理办交通运输部发布《关于开展全国道路运政管理信息系统互联互通工作交通运输部发布《关于进一步加快推进城市公共交通智能化应用示范《国务院关于积极推进"互联网+"资料来源：互联网，中国银河证券研究部2015年7月，国务院发布的《关于积极推进"互联网+"行动的指导意见》作为“互联网+”的顶层设计，在11个重点行动领域引领未来新业态的发展方向。其中，“互联网+”便捷交通提出要加快互联网与交通运输领域的深度融合，通过基础设施、运输工具、运行信息等互联网化，推进基于互联网平台的便捷化交通运输服务发展。“互联网+”高效物流提出加快建设跨行业、跨区域的物流信息服务平台，鼓励大数据、云计算在物流领域的应用，提高物流供需信息对接和使用效率。在11个重点行动领域里有2个与车联网和智能交通密切相关，可见国家对其扶持力度之大。资料来源：互联网，中国银河证券研究部中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业55全国性的智能交通系统规划有望出台。目前我国已经形成一批符合中国国情的智能交通系统成套技术和设备，一线城市及东部沿海和经济发达城市的智能交通建设初具规模，并伴随各地智慧城市建设逐渐向二三线城市扩展。但是对智能交通的政策支持，散见于国家对智慧城市的相关促进支持政策以及各地政府对智能交通的区域性规划中。预计不久后，全国性的智能交通系统规划有望在大力推进智慧城市建设的背景下制订并出台，对行业的泛化扶持或将得以细化，其中将包括完善系统架构、构建全国网络、打通产业链条等一系列政策。新能源汽车天生具备与互联网相结合的独特优势，车联网在新能源汽车上或会得到最快发展。由于传统汽车制造业已经有100多年的历史，形成了大量的技术专利与行业标准，互联网企业如果需要将移动电话、蓝牙、定位等设备与车辆本身实现互联互通，在没有厂商的支持下，是非常复杂的系统工程。而车辆内部信息与电子产品技术接口是整车企业的核心利益所在，很难拿出来与别人共享。然而新能源汽车在设计初期就充分采用了互联网技术，相对于传统汽车更容易实现车与车之间、车与移动设备之间的互联互通。以特斯拉的ModelS为例，车内改变了传统汽车的仪表设置，换而代之是17寸的大屏和谷歌提供的安卓系统，车辆的主要功能都有由外置屏幕实现控制，并且操作系统易于进行个性化定制和升级。此外特斯拉还与AT&T合作把3G或4G信号连接到特斯拉上，从而使新能源汽车能够分享性能数据，获得更好的远程诊断和维护服务。资料来源：互联网，中国银河证券研究部新能源汽车相关扶持政策密集出台，推动其市场化进程。新能源汽车政策从2012年开始加码，2014年至今，国家层面出台的鼓励政策多达20余项。相关政策主要集中在推广实施方案和补贴方法两方面。推广实施方面：2012年6月，国务院发布《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）》明确提出2015年新能源汽车累计产销50万辆，2020年累计产销500万辆的目标；2014-2015年，出台一系列政策对政府机关、公共机构、城市公交车、出租汽车和城市物流配送车辆中新能源汽车的比例提出了要求。补贴方法方面：2015年4月，四部委联合发布《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》，提出2016-2020年中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业66补贴范围扩大至全国，不再局限于88个示范城市。相较之前的补贴政策，补贴范围扩大实行惠普制度。四部委等出台《关于继续开展新能四部委发布《关于进一步做好新能将纯电动乘用车、插电式混合动力（含增程式）乘用车、纯电动专用车、燃料电池汽车《关于免征新能源汽车车辆购置税符合条件的插电式（含增程式）混合动力、燃料电池新能源汽车，免征车辆购置税。目前新能源车辆购置税率约为8.5%，取消后较大幅《政府机关及公共机构购买新能源《关于加快新能源汽车推动应用的2014年至2016年，中央国家机关以及纳入新能源汽车推广应用城市的政府机关和公共机构，购买的新能源汽车占当年配备更新总量的比例不低于30%，以后逐年提高。充电接新能源车推广意见，提出八大项30个小项的全面要求。特别是明确提出要破除地方保《关于新能源汽车充电设施建设奖励的通知》护，各地区要执行全国统一的新能源汽车和充电设施国家标准和行业标准，执行全国统一的新能源汽车推广目录，并提出加快基础设施建设。再次提出加快充电设施建设、并新能源汽车充电设施的指导性文件正式出台。京津冀、“长三角”和“珠三角”等大气广数量以纯电动乘用车为标准进行计算，其他类型新能源汽车按照相应比例动力电池免征消费税，电动汽车成2014年我国共生产了83900辆新能源汽车，已经建成了723座充电站和28000个充电桩，交通部发布《交通运输部关于加快税。新能源汽车价格高的主要原因是动力电池成本居高不下，免税政策有助于新能源汽公交都市创建城市新增或更新城市公交车、出租汽车和城市物流配送车辆中，新能源汽推进新能源汽车在交通运输行业推车比例不低于30%；京津冀地区新增或更新城市公交车、出租汽车和城市物流配送车辆财政部等四部委联合发布《关于2016-2020年新能源汽车推广应用通知显示，2016-2020年补贴范围扩大至全国，而中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业77《关于完善城市公交车成品油价格补助政策，加快新能源汽车推广应财政部、国税局发布《关于节约能能源公交车推广目标的地区给予新能源公交车运营补助，新能源公交车最高可以补助8源使用新能源车船车船税优惠政策对节约能源车船，减半征收车船税；对使用新能源车船，免征四部委联合发布《关于开展新能源为期一个月，考核各有关城市(区域)新能源汽车推广应用实施方案完成情况，并重点对汽车推广应用城市考核工作的通《新建纯电动乘用车企业管理规新能源汽车推广应用数量、充电设施建设、市场开放程度、商业模式创新、地方扶持政降低了一些资质的要求，使得有更多的企业可以申请。互联网企业申请电动车牌照成为可能，新建企业投资项目的投资总额和生产规模不受《汽车产业发展政策》有关最低要求限制，由投资主体自行决定。并且降低了资金规模和业绩的要求，为新兴的创业型企业提供了机会。正式稿发布后，意味着纯电动汽车牌照的发放具备了基础，预计下半年会发布相关牌照。七部委《关于加强城市停车设施建鼓励建设停车楼、地下停车场、机械式立体停车库等集约化的停车设施，并按照一定比资料来源：互联网，中国银河证券研究部受政策鼓励，新能源汽车销量高速增长。2014年中国实现新能源汽车销量7.5万辆，2015年有望实现20万辆，2020年有望实现140万辆。1H2015中国新能源汽车总销量达到84,606辆，累计同比增长266.4%。从1H2015的新能源汽车销量可以看出，中国新能源汽车的销售已经进入消费者接受、基础设施不断健全的良性互动中。预计2016年和2017年新能源汽车的销量增速仍将维持在60%以上，到2020年之前新能源汽车的销量增速都将维持在30%以上。0资料来源：工信部，中国银河证券研究部0资料来源：工信部，中国银河证券研究部近四年我国汽车年销量增速非常缓慢，2015年前8个月汽车销量增速进一步下探，同比88持平为1502万辆，增幅比上年同期下降7.7%。今年第6、7、8月的汽车销量同比增幅依次为-2.3%，-7.1%，-3.0%，汽车销量已连续五个月同比增幅为负。2015年汽车行业迎来新一轮调整期，利润率进入下行通道。2015年1-7月汽车行业利润总额同比增幅为-2.4%，而上一次汽车全行业利润同比下降是2005年。2015年1-7月整车销量、收入、利润总额同比增幅为0.4%，-1.2%，-10.5%，利润降幅甚于收入降幅。传统整车制造商面临巨大的销售压力和利润持续下滑的困境，亟需变革。新能源和智能化汽车成为汽车业重要的转型升级方向，新能源汽车在今年迎来爆发年,而车联网也正以“疾风吹劲草”的姿态席卷汽车行业。0200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014资料来源：汽车工业协会，中国银河证券研究部02014.082014.092014.102014.112014.122015.012015.022015.032015.042015.052015.062015.072014.082014.092014.102014.112014.122015.012015.022015.032015.042015.052015.062015.07资料来源：汽车工业协会，中国银河证券研究部二、车联网是移动互联网下一个重要入口，巨头纷纷抢占苹果和谷歌在布局车联网产业链上的思路基本相同，都希望抢占操作系统这一入口，进而构建整个车联网生态圈。这一策略的采用，主要是基于两大巨头已经拥有的将智能手机与车载信息系统进行连接的能力。希望通过这一优势，建立适用于车载环境的操作系统，真正让谷歌、苹果们的服务成为汽车的一部分。并以车联网的生态系统为基础，竞争车主端的用户数量。苹果借助自家操作系统的基础，逐步搭建与IOS设备和外部车载信息娱乐功能融合的平台软件。2014年3月6日，日内瓦汽车展，苹果发布了旨在融合iOS设备和外部车载信息娱乐平台的平台性质软件CarPlay。CarPlay可以将iPhone手机的绝大部分基础功能通过汽车的控制面板来使用。中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业99数据来源：互联网、银河证券研究部Google基于自己Android系统的研发基础，积极布局车载操作系统，希望将车机触摸屏作为手机的延伸，抢占市场份额。2015年3月20日，谷歌发布了测试和优化半年多的智能汽车应用AndroidAuto。AndroidAuto除了支持导航、沟通、音乐等这些都是大家最常用的功能外，还支持语音命令和语境感知。AndroidAuto在全球拥有40家新合作伙伴，以及包括菲亚特、奥迪、玛莎拉蒂等25家汽车厂商。数据来源：互联网、银河证券研究部苹果和google纷纷在汽车前装市场抢占先机，特斯拉和微软也分别基于自身优势涉足车联网。为解决车载网络的问题，特斯拉于2014年09月加入一项强大功能——移动网络接入。它与AT&T合作把3G或HSPA+（AT&T称为4G）连接到特斯拉上，获得更好的远程诊断和维护服务，而乘客将能浏览网络，看视频，获得实时的交通信息。微软虽然在车载系统领域发力最早，但商业化及营销一直是其软肋，凭借车载系统底层技术优势和WIN8面世，有望为用户提供更好的车载服务体验。与国外的巨头思路有所差别，国内的科技巨头除了希望在操作系统层面抢占车联网入口，也希望为用户提供更多个性化的软件和广义汽车后市场服务。在操作系统层面的竞争，主要集中在阿里和腾讯两家。阿里早在2010年就开始投入研发的智能操作系统，可广泛应用于智能手机、智能汽车、智能机顶盒、智能平板电脑等智能硬件上。腾讯则在2015年发布车联ROM，提供给用户实时联网的导航、信息、娱乐和安全服务。在软件层面的竞争，三家凭借自己多年的积累各有千秋，但是核心思路基本相同，都是希望提供给车主全方位一站式的服务。不过三家的侧重点有所差别，具体如下：1、阿里：依托自身大数据和消费场景，在汽车电商领域深入布局2015年阿里汽车事业部的成立，标志着阿里吹响了全面进军汽车电商领域的号角。他们希望通过消费者网购数据，构建出消费特征，延展至新车购买、订制、使用、维修、二手车、汽车金融等多达16个场景需求的功能，将阿里集团大数据营销、汽车金融业务进行整合，并协同汽车生态产业链各合作方，通过无线业务场景，向车主提供“看、选、买、用、卖”的全链路汽车电商O2O一站式服务。联网汽车基金”天猫宣布推出“车海淘”阿里巴巴农村淘宝完成在阿里系无线app端试水“车秒贷”与永达汽车在上海签署汽车互联网战略合作协议数据来源：互联网、银河证券研究部2、腾讯：依托腾讯社交娱乐资源，打造一站式汽车生活平台腾讯在车联网的布局思路，主要定位在“便捷的交互体验”，依托自身平台资源，打造不同量级的产品，为用户提供丰富的通讯娱乐社交服务。目前，腾讯车联通过重点布局的四款产品——腾讯车联API、车联ROM、车联APP和“我的车MyCar”服务，打造全新车联开放平台——TencentAutomotiveServices。未来，随着合作伙伴的加入，有望实现手机与汽车跨屏无缝连接、人车高效互动的目标，给车主带来高效、便捷、安全的车联生活。搭载了腾讯MyCar服务的车型。车主使用微信地图、娱乐信息和社交内容就可以通过第三方通道显示到车载屏幕上，基于打造开放平台的战略，腾讯联合四维图新推出车载互联网整体解决腾讯最早的车联网布局产品，可以让用户通过硬件实现汽车与腾讯云服数据来源：互联网、银河证券研究部数据来源：互联网、银河证券研究部3、百度：基于人工智能技术优势，旨在为汽车打造“百度大脑”2015年9月的百度世界大会上，百度地图首次向外界完整披露了其车联网方面的战略布局，其车联网生态包括CarLife手机车机投射、MyCar车辆私有云、CoDriver智能语音副驾驶、CarGuard汽车卫士在内的四大OEM解决方案。与腾讯相似，百度在车联网的布局重点也是放在软件上，凭借自家更加强大的地理信息服务、云计算能力和人工智能服务，未来势必会与腾讯有更加激烈的竞争。服务中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业数据来源：互联网、银河证券研究部随着互联网巨头在车联网领域的部署，车联网生态系统正在逐渐成熟，行业快速发展催生产业链万亿投资机会。汽车金融、汽车后市场、停车等领域是一级市场关注热点，投资轮次和投资金额屡创新高。在2014年汽车产业投融资事件评选中，光是入围汽车后市场投资的事件就已经高达67件，是2013年的10倍。显而易见，正是汽车后市场及车主群体的高价值，各路资本纷纷逐鹿车联网市场。9.1络公司是国内第一批直接服务终端修理门店的B2B售后配件直营经销商。C轮/1亿美元A轮/1亿人中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业汽车后市场空间广阔，亿万蛋糕有待分享。2014年底，中国汽车保有量达到1.6亿辆。预计十年内，中国汽车保有量将超过3.5亿辆。根据中国汽车流通协会的数据，中国狭义汽车后市场的规模已超过7000亿元，5年内规模将超过1万亿元，不出10年将超美国。再加上还包括了二手车、汽车金融、保险等广义后市场业务，整体规模有望突破3万亿元。数据来源：汽车交流协会，统计局，互联网，中国银河证券研究部三、OBD快速获取用户切入后市场，车机加速向前装渗透车联网产业链环节众多，主要环节有以下几个：汽车生产商、车联网平台运营商、车载信息终端制造商、网络运营商、软件及数据提供商。车联网从装载方式来看，分为前装市场与后装市场。汽车生产商掌握车辆核心数据，在前装市场处于主导。车联网平台运营商又称TSP，即TelematicsServicesProvider，位于车联网产业链的核心位置，直接对用户提供服务，在前装和后装市场都发挥重要作用。车载信息终端又称CID，即CarInformaticDevice，是我们通常所说的车机，在前装市场与汽车厂商对接，后装市场直接向用户出售。软件及数据提供商向TSP提供地图、语音识别技术等。中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业资料来源：中国车联网产业技术白皮书，中国银河证券研究部汽车联网平台运营1、整合资源，直接面向广联赛讯嘀嘀务。除了整合资源、提供服务以外，TSP还承担着收取用户提供服务，分配利2、获取用户数据，通过前装市场的终端设备提供商要按照汽车制造商提供的设计方1、拓宽与车厂在前装的2、后装车机注重提升用软件及数据提供1、地图商具有数据资源商装：四维图新、2、地图、语音识别技术中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业信1、国内基础通信设施和通信服务被三大运营商2、掌握车联网消费者资资料来源：互联网，中国银河证券研究部TSP是车联网产业链的核心。TSP是指车联网平台运营商，是随着车联网的发展而兴起的一种新兴模式，目前在全球正处于快速普及和高速成长阶段。TSP连接了汽车厂商、车载信息终端提供商、内容提供商、通讯运营商以及服务提供商，将各类内容提供商及移动运营商所提供的资源进行了整合，并提供给最终客户。车联网用户将向TSP支付服务费用，并由TSP对产业链众环节进行利益分配。资料来源：博思网，中国银河证券研究部产业链各环节都在争当TSP，因为TSP直接面向用户提供服务，是最好的数据入口角色。也因此，TSP是车联网产业链条中潜在利润空间最大的一部分。首先面向用户端，TSP可以依托于线上平台进行增值服务的运营，赚取B2C中的利润；另一方面在用户数量以及交互数据达到一定体量后，可以与广告商、保险公司、第三方维修等开展一系列的商业模式的探索，拓展B2B业务。目前国内TSP的商业模式由参与角色不同可以分为：汽车生产商主导、通信运营商主导、汽车生产商和通信运营商合作、独立的第三方公司主导。汽车生产商主导又分为管控外包模式、参股合资模式以及车厂自营模式。汽车生产商TSP作为第三方运营商，汽车与自主品牌合作广泛的制造商不愿过多依赖于TSP，通信运营商汽车制造商和通信运营独立的第三北京远特科技中国移动：前装产品有基于4G汽车合作共同研发车载通信模块；中国联通则推出了“CUTP”全套的运营资质和健全的管汽车制造商能够与合资公司有现成的规模巨大的呼叫中心；2、通信运营商作为TSP还能摆脱对汽车品牌的束缚，而且可以兼容不同的车载终可以设计出满足用户需求的牌的市场渠道和多年的市场凭借其前身直接接触用户的运营模式不易改变，缺乏灵活性，而且管控复杂，容易存在后续运营经验，要与多方合作次性投资规模巨大，不但要搭车行业内没有市场渠道，无法精准把握汽车消费者的需求，因此在市场推广方面会遇到一通信运营商过多的依赖移动通信网络，反而忽略了车联网服服务的车型限于汽车制造商自有品牌，因此主要业务面向前的资金建设平台、呼叫中心，还要有较高的平台运营能力，除此之外还需独立开发和销售车联网产品，因此这种模式对资料来源：互联网，中国银河证券研究部在国外的TSP服务企业中，主要是由汽车厂商主导的。第三方提供TSP服务的企业较少，在市场中不处于主导地位。我们认为，车联网未来更多的信息技术的研发集中点为车与人之间的交互，对于汽车本身的信息化完善度需求大。而对车的熟悉程度和把控能力，整车厂商的数据和信息更为充分，所以其有决策汽车的信息开放程度；虽然消费用户的个性需求很明显，但是在汽车信息化的过程中，个性化的需求属于增值服务类，可以提升感知，但是前提是人与车中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业之间的交互要能很好的执行，满足这一前提，才能进一步探讨增值服务类需求，比如资讯、天气预报、邮件等。整车厂商手握车辆核心数据和信息，因此其在TSP中的核心地位很难撼动。我们认为，未来TSP合作的形式最可能是整车厂商+地图提供商+有用户有服务有平台的BAT之一。地图提供商具有垄断性的地图数据资源，在与车厂的谈判中也手握筹码。对BAT来说，汽车作为终端，是移动互联网时代的重要入口之一，现阶段更易从后装市场切入，但要想争取更大的发挥余地，与车企联合探索前装市场才是更佳选择。前装市场发展迅猛，市场规模年复合增长率达到36%，预计2017年将实现251亿的市场规模。根据易观智库测算，2013年前装市场装车量仅为99.5万辆，渗透率4%，但市场规模和销量的复合增长率分别达到36%、56%，预计2017年将实现251亿的市场规模和544万量的年度销量，前装导航在已售汽车中的渗透率将达15%以上。0资料来源：易观智库，中国银河证券研究部0资料来源：易观智库，中国银河证券研究部后装市场受益于汽车保有量巨大，未来市场广阔，2017年后装市场规模有望达到475亿元。中国汽车市场中，新销售乘用车中尚有多数未安装前装车联网设备，且机动车存量中未来也将有相当大一部分车主有安装后装车联网终端的需求。后装车联网市场规模分为存量车联网市场和新增车联网市场，按后装车联网平均价格1000元/辆和前装渗透率15%来计算，到2017年存量车联网后装市场规模有望达到432.72亿元，较2015年增长150.88%。而新增后装车联网市场，按易观国际中国未搭载前装车联网乘用车销量，到2017年新增后装车联网市场规模有望达到43.01亿元，较2015年增长101.56%。00中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业资料来源：国家统计局，中国银河证券研究部资料来源：易观智库，中国银河证券研究部前装对比后装市场的优势体现在利润高和能通过车企授权开放协议获得相关数据。一方面前装车载导航可以自带通信模块，而后装不得不采用操作更加复杂的WIFI、蓝牙等方式实现联网，原因在于很难消除成本影响，毕竟对于后装来说，通讯费无法转嫁给消费者。另一方面车机与车身数据的融合也有差距。前装车机能够通过车企授权开放协议获得相关数据，从而开发出满足车主最基础需求的服务，比如安防等。而后装只能靠自己破解，容易造成系统不稳定，人车交互功能也不易实现。目前中国前装车联网市场TSP主要被OnStar、G-Book和InkaNet三家垄断，它们占据了60%以上的市场份额，其它的车联网品牌尚处于商业推广初期。就操作系统来说，前装市场使用的主要是黑莓QNX系统。QNX是一个分布式、嵌入式、可规模扩展的实时操作系统，属于黑莓公司。截止2010年全球已有230种车型使用基于QNX系统搭建的平台，其市场占有率达75%。（数据来源：EEWORLD）从功能上看，三者皆具有强大的运营平台，比如一键呼叫中心提供24小时在线服务；并且三者的服务重心在安防、紧急救援、车辆追踪等安全方面的功能，可以说解决了驾驶员的最根本的需求。一键与服务中心连线，导援助、语音识别整内容，紧急救援、导航、车辆诊断资料来源：中国车联网产业技术白皮书，中国银河证券研究部后装市场其实还没有真正意义上的TSP，因为做好TSP需要三个关键要素：一是强大的平台运营能力，比如呼叫中心；二是与车厂的紧密配合，这样才能面向用户提供深度的人车互动、安防等服务；三是需要有独立开发和销售车联网产品的能力。目前国内的车机市场主要由几家自主品牌车机厂分割，他们虽然深耕车机开发和销售市场多年，却少有平台的建设。而且大多身处后装市场，与车厂的配合较少，导致安防等用户的基本需求服务无法开发。但是从近几年的布局来看，车机厂商正在向成为TSP努力：一方面通过自己建设或者与别的公司合作来获取平台，另一方面争取与车厂的合作，加深向前装市场的渗透。中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业平台和全触中控平并建立了车机安卓APP市操作、辅助驾的前装合作车厂有吉利、部分奇瑞车厂。扩大生产规模；2、研发新一代的车载导航技术平台；3、产品主要是汽车数字装市场；2、推出基于先进操作系统车制系统和驾驶辅助品加服务的新运营模式装：2014年，“卡仕达”前装市场已占到公司销售汽车GPS导航影盖的前装或半前装领域在高配置的导航车资料来源：互联网，中国银河证券研究部我们认为，后装车机正面临产品同质化和行业低门槛的窘境，前装市场是各方企业的必中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业争之地。对于车机厂商来说，前装市场利润高，能通过车企授权开放获得相关数据协议，从而车机能与车身数据深度融合，开发更多服务；对用户来说，前装车机用户体验好，系统更稳定。后装相较前装市场的优势是更容易发展用户，适合作为大数据入口切入汽车后市场。而OBD相较于车机，更有希望成为汽车后市场的切入点。截至2014年，前装市场在整个车载市场占有率仅有12%，而全国汽车保有量至少有1.3亿，可见后装市场可以开发的用户数量之多。而在后装市场，车载系统的主要形式有车机和OBD盒子两种。OBD盒子又名车载诊断系统，可通过OBD接口读取行车电脑的数据，并在手机APP客户端向车主显示车辆的平均油耗、瞬时油耗、驾驶里程、驾驶速度、转速、水箱水温、电池电压等数据。我们认为，OBD相较于车机，更有希望成为汽车后市场的切入点。后装车机的困境在于操作系统不统一，终端标准没有建立，TSP通过后装车机推广用户规模受阻，所以目前大部分TSP选择通过推广OBD来扩大用户数。目前，后装市场车机操作系统的不统一，决定了单一TSP不能把用户规模做到很大，大部分TSP选择通过推广OBD来扩大用户数，因为云平台可以和绝大多数OBD通讯。如同目前在移动端的操作系统标准有iOS和Android，车联网企业只有定制出真正的适合车机的操作系统，才能握住车联网的主导权。OBD的优势在于它适配的车型多，而且成本低廉，可以通过免费赠送进行快速推广，获得用户流量入口；而OBD的劣势在于它获取的车辆数据少，造成它功能的局限性。OBD能获得的数据有三种：1、标准化的数据。这个数据的协议每款车必须一致，这些数据包含了氧传感器的数据和发动机的基本输出数据（转速、温度等等2、诊断部分。这个部分包括故障码和一些专属数据，每家车厂都不一样，而且同品牌的每款车都会有很大不同，因为行车电脑可能会有巨大的功能差异。所以，OBD接口最大的特点是，90%以上的接口，都是各车厂不同的，甚至同一车厂的每款车都是不同的。3、可以破解的部分。OBD接口也可以访问CAN总线，如果破解了协议，就可以实现对汽车的一些控制，甚至修改一些ECU（行车电脑）的配置。然而破解成本高，而且类似于变速箱、制动系统，并不会将底层信息放在CAN总线上——而这些，才是汽车控制的核心，是安防功能需要的数据。我们认为，虽然OBD盒子能获取的数据有限，但是有限并合法的数据已经能满足一些后市场服务的实现，比如车主驾驶行为评估、车辆故障检测、车辆以前的维修历史等。OBD切入汽车后市场可能的商业模式有：OBD+UBI，OBD+第三方维修，OBD+二手车交易/租车。对于OBD+UBI，关键在于如何设计好产品，绕过车厂控制的数据，找到突破口，抓住用户痛点来获得大量用户；而对于OBD+第三方维修及OBD+二手车交易/租车，关键在于OBD厂商整合后市场服务商，创新杀手级商业模式的能力。目前产品同质性较高，OBD设备+APP模式提供给用户的主要体现在测速、油量、距离、体检打分等基础功能上，而这些功能和数据，大部分可以通过汽车本身的仪表盘得知。我们认为，OBD想做大一定是免费送，自己买单然后出售服务赚回来；并且要想办法增加用户对于OBD盒子的粘性，让用户有兴趣去用OBD盒子。要完成这个目标，OBD不能独立发展，要与别的设备结合，否则自身功能太有限。OBD是一把开启汽车后市场的钥匙，其本身并不具备很高的技术含量和竞争壁垒。但是一旦OBD达到一定的用户体量，其背后形成的杀手级商业模式将成为OBD厂商的核心竞争力，未必会被颠覆。比如，对于OBD+UBI来说，通过大量的车主驾驶数据可以建立起准确的UBI中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业车险的精算模型；对于OBD+第三方维修及OBD+二手车交易/租车，整合后市场服务商、建立打通的产业链条。程、驾驶速通过添加支付手段等形式完成整个O2O租车公司或车主也希望了解租出去的车况资料来源：迪纳科技网，中国银河证券研究部中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业资料来源：迪纳科技网，中国银河证券研究部资料来源：迪纳科技网，中国银河证券研究部四、群雄逐鹿汽车后万亿市场，资源、数据整合为王按照车联网市场划分，也可以分为前市场和后市场，汽车前市场主要是指汽车出厂前包含在整车上的电子产品以及各种零配件，主要是各种车载导航系统和车载人机系统；后市场是指汽车销售后，车主在用车过程中需要的一切服务。从狭义角度来看，汽车后市场的界定应根据“售车后”+“服务车主”+“针对车”的原则，代表性的服务项目有车载诊断OBD(如元征Golo)、汽车后市场服务(O2O汽车维修、保养、洗车等)。此外，围绕汽车服务，车联网延伸产业链还包括提供交通信息的公路IT、二手车交易、租车和保险等多个项目。从广义角度来看，打车软件、停车、加油也属于汽车后市场的范畴。图21：车联网企业切入汽车后市场资料来源：弘则研究，中国银河证券研究部从海外百年汽车市场的角度看，汽车产业链的利润主要集中在后市场服务，如维修保养、汽车金融、二手车交易等。海外成熟市场经验显示，包括维修保养、汽车金融、二手车在内的汽车后市场占据汽车产业链的利润份额在60%左右，而目前我国汽车产业链的利润构成中，只有不到30%来自于汽车后市场。从2013年中国汽车经销商的业绩数据来看，汽车后市场的利润也要远高于整车销售。中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业资料来源：易观智库，中国银河证券研究部资料来源：易观智库，中国银河证券研究部近年来汽车后市场政策壁垒逐步破除，垄断逐步打破，万亿空间打开。国家工商总局下发的《关于停止实施汽车总经销商和汽车品牌授权经销商备案工作的公告》，要求汽车总经销商和汽车品牌授权经销商备案工作停止实施。随后，交通运输部会同中国保监会等十部门共同印发《关于促进汽车维修业转型升级、提升服务质量的指导意见》，文件提出“取消保修条款限制，打破渠道垄断，公开维修信息，建立行业标准和鼓励连锁品牌经营”。这些利好政策的相继出台，将为汽车电商、维修保养、二手车交易等汽车后市场松绑。商业车险条款费率管理制度的改革和试点也为UBI车险铺垫了法律基础。国家多部位的多项改革、意见都为汽车后市场的发展提供了政策指导。《关于开展地区封锁行业垄断问卷《关于停止实施汽车总经销商和汽国家工商总《关于促进汽车维修业转型升级、交通运输部中国物品编《汽车零部件统一编码与标识征求码中心与中意见稿》国汽车维修旨在对国内汽车市场的潜在垄断行为进行调提出了打破了汽车生产企业对于汽车维修技术新车保修期间滥用汽车保修条款、侵害消费者权益的惯用做法；首次提出汽车维修“同质配件”概念，消除了采用统一编码与标识技术，能够为汽车后市场领域提供标准化数据依据，有效提升供应链管中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业《关于尽快出台<汽车销售管理办中国汽车流整车厂商对经销商的授权将依然保留，但时间将“打破整车厂商在产业链条上的强势和垄断资料来源：互联网，中国银河证券研究部我们认为，如果算上包括汽车维修养护、汽车美容清洗、UBI保险、二手车交易、租赁、车联网硬件等在内的多项主要后服务，汽车后市场空间超3万亿。中国汽车后市场可以主要分为七大类：汽车养护、汽车保险、汽车维修及配件、汽车金融、汽车改装、二手车及汽车租赁、汽车电商。罗兰贝格预计，2018年中国的租车市场规模将增至650亿资料来源：汽车交流协会，统计局，互联网，中国银河证券研究部车联网板块涉及众多环节，随着国内联网车辆比例超过10%，后市场多个子行业面临爆发增长机遇，2015年有望诞生众多投资机会。针对汽车后市场多个子行业的投资机会，我们认为需求刚性强（车险、维修使用频次高（保养、洗车）的汽车后市场有望依赖车联网技术（物联网、移动互联网、电子商务）的帮助，充分激发需求，获得较好的发展。汽车后市场群雄并起，尚未出现“一统江湖”的王者，汽车后服务并不是全新的行业和商业模式，只是由于传统市场中存在严重的信息不对称、非标准化、政策和技术垄断等情况，导致发展缓慢，服务质量不高。我们认为：车联网的后市场的竞争的本质还是资源整合能力的比拼，传统的企业掌握大量技术和市场存量优势，拥有线下资源的优势；互联网厂商擅长营销和用户体验的提高，拥有互联网新经济运作的资源优势。在这样的基础上，能整合现有资源，提高汽车后服务的标准化水平并打通线上线下服务的公司将很有可能成为汽车后市场中成功整车厂商占据线下优势，重点布局汽配、维修和保养。2014年3月，上汽集团在传统车企中率先“触网”，自建汽车电商平台——车享网，形成了覆盖买车、养车、用车、卖车“全生命周期”的线上业务体系。2015年9月，上汽集团在上海高调推出连锁实体店——车享家，全面进军汽车后市场，进一步展开从传统汽车制造商到提供产品和服务的综合供应商的转变。在充分服务上汽品牌车辆的同时，从新车、二手车买卖，到保养维修、代驾、分时租赁、道路救援、违章查询等一切与汽车有关的产品和服务的扩张。互联网厂商凭借线上渠道和用户优势，重点布局洗车、美容、二手车交易等。互联网厂商采用补贴，体验的方式，推出了多样的O2O车主服务。中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业资料来源：车享网，中国银河证券研究部资料来源：车享宝，中国银河证券研究部本质上说，传统的汽修市场存在严重的信息不对称问题。首先，是车主的痛点。目前很多车主的维修体验都可以用“被动消费”来形容。这是因为，在一些地方修车，会存在价格不透明、信息不对称、品质无保障、服务不规范的消费痛点。其次，是汽修厂的痛点。修理厂同样存在缺少忠实客户的“被动经营”局面，这多半在于采购渠道难控、配件质量不可靠，从而导致客户不信任，造成较高的客户流失率。再次，是制造商的痛点。长期以来，正规制造商及经销商面临的最大问题就是劣品不当竞争。同时，由于销售渠道单一，供应链过长，地域局限大等原因，导致“好货不好卖”的局面。所以维修保养服务平台的商业模式的最终目标是实现对全品类和整条供应链的资源整合。资料来源：弘则研究，中国银河证券研究部汽车维修保养服务消费频次低、地域属性较强、技术要求高且标准化程度低的特征使得完全以导流为目标的商业模式（即流量通道型企业）很难获得成功。汽车维修保养服务涉及许多不同的环节，多数维修保养服务消费频次较低，而且消费具有较强的地域属性。此外，除轮胎、车用油液品等零部件外，部分零部件以及配套的线下服务对技术要求很高，标准化程度相对较低。汽车维修保养服务平台的核心竞争力体现在对配件供应商和维修保养店这两端资源的掌控上。汽车零部件供应位于线下维修保养服务的产业链前端，没有成熟的汽车零配件连锁或平台，线下分散的维修保养服务很难被整合。无论从产业角度还是企业战略发展的角度，对于汽车零配件渠道的压缩整合可能应当先于对线下维修店的整合。资料来源：汽车流通协会，中国银河证券研究部资料来源：弘则研究，中国银河证券研究部车易安实现线上预定、线下服务的O2O闭环，该模式的最大亮点在于为汽车维修保养整个产业链提供系统建设、信息云化、店铺建设、支付等服务。包括为上游的汽车配件用品厂商/经销商提供配件数据管理工具、配件销售系统、客户管理系统与云仓系统等；为下游的汽车维修门店提供包括CRM、进销存与配件采购在内的系统服务。在盈利模式上，车易安通过为服务商、供应商优化供应链与技术平台、通过提供综合性解决方案收取服务费，并在配件销售过程中抽取交易佣金。目前车易安的签约门店约500个，预计2015年拓展3000-5000家门店，未来可能会对下游维修门店提供供应链金融服务。中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业资料来源：车易安官网，中国银河证券研究部上门养护O2O的典型代表主要有卡拉丁和青岛双星。车主可通过自己对车况的判断，在卡拉丁上订购上门保养维修的服务，在线下单，就会有专人上门服务。青岛双星则是初期从标准化服务（轮胎等）开始，包括汽车保养、洗车、送水、轮胎安装调试、汽车保险等服务，后期会逐渐进入非标准化领域。除自建平台外，公司目前主要通过入驻苏宁易购、天猫等平台获得用户，目前旗舰店的模式是线上销售轮胎+线下免费安装。盈利模式主要是服务费用的分成，未来可以加入产品的销售、汽车保险、救援服务外包、上门改装等。资料来源：卡拉丁官网，中国银河证券研究部目前汽修与养护的服务平台面临同质化特征，线下的资源整合能力、线上的用户拓展能力以及用户体验方面的提升成为汽车养护服务平台成功的关键。我们看好专注某一细分领域的O2O服务平台，他们能以某一需求点进行切入并提供优秀的客户体验，这样的公司，也同样获得一级市场的青睐。2015年3月10日获得A轮2000万美金的e洗车，提供上门洗车的标准服务，有望获得这一领域的市场份额。中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业资料来源：车易安官网，中国银河证券研究部车辆保有量超过1.4亿，平均车龄提高，二手车市场将迎来井喷式增长。近十年来中国的汽车行业经历了快速发展，根据中国汽车工业协会公布的数据，国内新车的销量从2003年的439万辆提升至2014年的2349万辆（年均复合增长率超过13%）。国家统计局的数据显示2014年末中国汽车保有量超过1.4亿量，这样的大环境为国内的二手车市场发展创造了巨大的发展空间。根据中国汽车流通协会公布的数据，2013年国内二手车交易量达到605.29万辆，同比增长16.33%，交易额达到3675.65亿元，同比上涨26.03%。随着汽车保有量的不断增加，平均车龄的提高，以及消费者购买二手车习惯的逐渐养成，预计未来国内二手车的交易量将出现爆发式的增长，到2020年交易量将超过2000万辆，市场规模将有望超过2万亿。中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业资料来源：汽车流通协会，中国银河证券研究部资料来源：汽车流通协会，中国银河证券研究部纵观国内二手车交易市场，主要存在三大痛点：“一车一况”、“一车一价”和“二手车需求跨区域”。二手车经过多年使用，由于行驶里程、行驶环境、驾车习惯、保养、事故等原因，造成了一车一况的问题。由于缺少标准和权威的车况认证机构，提供虚假车况信息经常成为商家欺诈消费者的主要手段。一车一况就导致了一车一价的状况。在车况缺乏统一认证这一痛点难以解决的情况下，车价问题自然就相伴相生。另一方面，国内二手车市场信息极不对称。第三个痛点是由于一二线城市的消费者对二手车的需求与三四线城市不同，因此，存在需求跨区域的痛点。《二手车鉴定评估技术规范》《商务部关于促进汽车流通业“十二五”《二手车流通企业经营管理规范》《关于进一步规范二手车市场秩序促进资料来源：索菱股份首次公开发行股票招股说明书，中国银河证券研究部针对三大痛点，以交易服务、信息服务、提供二手车估值服务或三者综合服务的二手车服务体系正在构建。传统的二手车流通渠道中的主体主要包括二手车拍卖公司，二手车经纪商和二手车经销商，存在的问题是传统渠道交易链条冗长、分散、效率低下、信用体系不健全。二手车在跨地域流通过程中经过多次转手不断加价使得最终的消费者难以真正从中得到实惠。电商渠道的出现为二手车的买方和卖方提供了一个更便捷和更有效率的交易平台，不论是个人车源还是企业车源都能够通过电商渠道进入流通，到达车商或最终消费者手中。二手车交易模式都是基于O2O，线上只是作为一个信息和沟通平台，而交易最终的完成还是通过线下来完成。B2B竞拍仍是主流，寡头争霸局面已经形成。车易拍和优信拍是二手车ToB的主要厂商，这种模式其实不介入车辆的直接交易，而是搭建一个二手车商间的B2B拍卖交易平台，使车况信息会更透明、更有保障，大幅提升二手车的交易效率。B2C模式的代表为优途、优信，通过线上平台对二手车进行收购，然后再利用平台或线下卖场转卖给消费者，收取差价盈利的“买进卖出”模式。这种模式由于是平台直接出售给消费者，能够给客户一定的信任感。不过收购如此众多的车辆，对于平台来说也是需要大量的成本，发展相对受到中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业资本和人力的限制。个人车源交易平台，纯C2C模式，这种模式的代表是人人车、好车无忧以及赶集好车，通过提供免费上门检测车况信息服务，验车成功后把二手车信息发到官网，同时评估师会陪同买家上门看车，确定交易后双方再通过交易担保与售后服务跟踪等方式实现O2O闭环。这一模式需要较大的人工成本，影响了扩张速度。资料来源：易观智库，中国银河证券研究部UBI模式车险（UsageBasedInsurance）是基于车主驾驶行为以及使用车辆相关数据相结合的个性化保险产品。保险公司实时监控里程、油耗等车辆数据，结合车主“三急”次数、违章次数等驾驶行为数据，通过大数据技术处理，评估车主驾车行为的风险等级，通过风险等级指数为每位车主提供定制化的保单，保费是取决于车主实际行驶里程、驾驶时间、行驶地点、具体驾驶行为等指标的综合考量。UBI归根结底是一种保险，其理论基础是驾驶行为表现较安全的驾驶员应该获得保费优惠，保费取决于实际驾驶时间、地点、具体驾驶方式或这些指标的综合考虑，因此它又被称为“开车时才付保费”、“为你的驾驶方式付保费”或“基于里程的车中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业资料来源：保监会，国家统计局，中国银河证券研究部车险费率市场化试点启动,UBI保险迎来发展良机，间接引爆车联网产业。根据我国商业车险条款费率管理制度改革的总体安排，自2015年6月1日起，各财产保险公司在黑龙江、山东、广西、重庆、陕西、青岛等6个试点地区全面启用新版商业车险条款费率。车险市场存量巨大，伴随利好政策落地，UBI车险有望迎来爆发。汽车保险是财产险的重要构成部分，在财产险中的比重超过70%。行业集中度较高，其中人保股份、平安财险和太保财险三家保险公司的市场份额合计超过60%。根据保监会数据，2015年，产险保费达7203亿元，其中车险约5000亿，按照15%的历史复合增长率计算，预计到2018年，中国车险市场规模将突破1万亿大关。如果UBI车险的渗透率能超过20%，这一市场容量将超过2000亿。保监会以广东省为试点,实施放宽车险产品条款费率监管的改革行业协会实施价格同盟和自律公约来抵抗价格战，规定公司给予中介的手续费不超过保费的监管部门携手要求车险费率浮动方案报备，新保单返佣标准不保监会批准深圳开展商业车险定价机制改革保监会限定可自主拟订商业车险条款和费率的保险公司保监会正式发布《关于深化商业车险条款费率管理制度改革的意见》,提出5月份资料来源：互联网，中国银河证券研究部按照车辆安装方式，UBI的承载模式可分为以下两类：前装Telematics+UBI模式:这一承载模式是由厂商所主导的，在汽车上集成相应的车主中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业驾驶习惯的数据，但是由于汽车厂商不完备、非标准化的数据库，与保险公司不清晰的商业模式，导致前装UBI模式车险进展较为缓慢。后装OBD+UBI模式：这一承载模式是由保险公司或第三方服务商所主导：大型保险公司在UBI项目合作中占主导地位，但缺乏互联网思维，项目进度慢。中小保险公司对UBI项目的研发更加迫切，和OBD厂商等第三方企业的合作方式比较开放，项目进度较快。资料来源：弘则研究，中国银河证券研究部国外各大保险巨头大多采用后装OBD+UBI的商业模式。Progressive保险公司是是美国最大的汽车保险公司之一，也是UBI车险的市场先行者。2013年，UBI车险的保费收入已超过20亿美元，占当年个人车险业务的13%，用户数已超过200万。车主需要将Progressive保险提供的OBD设备安装在车辆上，让保险公司获取30天的驾驶数据，以计算出一个Snapshot得分，确定车主能否获取保费优惠。美国的StateFarm保险公司也提供UBI车险的服务，DriveSafe&Save(DSS)。除了自己开发的in-driveOBD设备，StateFarm保险还可以通过安吉星等TSP设备获取车主的驾驶行为数据。车主首次使用DSS保险时可以获得5%的保费减免，之后StateFarm保险会每隔一段时间重新评估车主的驾驶行为并调整保费水平，最高可减免达50%。美国市场之外，欧洲市场上也有数个保险公司提供UBI保险产品，如英国的InsuretheBox，德国的Provinzial等。在中国，UBI车险则仍处于探索阶段，市场上缺少成熟的UBI车险产品，但也有颇具新意的UBI保险出现。人人保公司通过与传统保险公司合作的方式向消费者提供了UBI保险，而保费返还的模式借鉴了在中国耳熟能详的余额宝形式。车主购买合作保险公司的保险后可以免费获得车宝miniOBD设备，而OBD设备监测到的安全驾驶里程可以转换为在车宝app中可见的收益数字，这些收益可以作为下次购买保险的抵扣或直接消费。每次驾驶后，车主可以从app中获得直接即时的反馈，这样的模式更强调了UBI车险对车主驾驶行为的监督鼓励作用，让产品更好地整合到车主的日常驾驶流程中，也对产品的稳定性，数据的准确性和算法的科学性提出了更高的要求。中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业五、重点上市公司分析四维图新是中国第一大、全球第四大的数字地图提供商，作为高度垄断国内前装车载导航及手机地图导航领域的双寡头之一，行业龙头地位明显。公司主要业务有电子导航地图、车联网业务、动态交通信息服务和在线服务及行业应用。航天信息、中交兴路、启明信息数据来源：互联网、银河证券研究部公司正从地理信息服务商向车联网综合解决服务商转型。公司虽然脱胎于地理信息产业，但是经过多年的发展和积累，已经逐步确定了自己的发展方向——以地理信息为核心，在车联网产业中，做汽车行业需要的软件、服务、应用、数据的综合服务。四维图新目前已经完成了从传统地图到动态内容、云端服务、车载手机应用，以及车载操作系统、手机车机互联方案的最完整的车联网生态链布局。数据来源：易观国际、银河证券研究部前装市场空间巨大，公司已经占据领跑位置。公司所在前装市场具有广阔的市场空间，公司借助其行业优势，有望进一步体现其投资价值。根据易观智库数据，截至2014年4季度，中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业四维图新在我国前装车载导航市场中占比为41.3%，2014年国内乘用车销量同比增长9.89%，乘用车前装率提高3.2个百分点至12.7%,前装导航汽车销量同比增长37.7%。资料来源：易观智库、银河证券研究部资料来源：易观智库、银河证券研究部公司作为地理信息产业的龙头，在技术和流量方面有巨大优势，将巩固其行业龙头地位。（1）技术优势：目前国内实际能够自主研发生产导航电子地图的只有5家左右，且市场主要为四维图新和高德软件长期垄断。公司已有数据是经历漫长积累所得，非朝夕可以赶超，公司凭借其数据层面的技术优势足以在市场占据一席之地。未来，无论是以BAT为首的新兴互联网巨头涉足电子导航软件服务行业，还是以传统车厂为代表硬件厂商，在进行车联网业务拓展之时都有数据层面的要求，借助公司在渠道上领先的地位，有望在车联网外延业务拓展中占据有利地位。目前，公司已经在2014年与腾讯合作推出了车联网整体解决方案WeDrive，借助腾讯的流量资源实现车联网业务放量拓展可期。（2）流量优势：经过多年的积累，四维图新积累了丰富的入口资源，有助于其后续进行商业模式的探索和尝试。其中，自主流量入口为：前装车载导航（41%）、（移动互联网方向）手机导航地图、手机app；外部方面入口，公司在2014年与腾讯合作推出了车联网整体解决方案WeDrive，未来有望借助腾讯的流量资源实现车联网业务放量拓展。荣之联传统业务是为大中型企事业单位数据中心提供系统集成和技术服务。荣之联传统业务覆盖机房环境、IT基础设施、和应用软件中的管理支撑类，不包含业务运营类应用。公司与Symantec、HDS、Oracle、Teradata、华为等数十家全球领先企业长期保持良好合作。公司上市后通过收购填补自身业务空白，切入前台业务运营类市场（车联网等）。公司意在转型，打造“云计算+大数据”平台型企业。公司积极开发大数据、云计算相关的核心技术，并通过外延并购积极拓展在生物信息、车联网、电信数据运营等产业的布局。预计未来公司业务主要分为四大板块，包括云计算与企业IT服务、车联网、生物云平台以及行业应用拓展等。公司收购车网互联切入车联网市场，两者联合打造车联网整体方案提供者。2013年荣之联收购车网互联75%股权，荣之联的强项在于大数据计算、云存储，车网互联的强项在于硬件的数据获取、服务，两者联合打造车联网整体方案提供者。车网互联是基于汽车信息的大数据公司，目前最现实的应用是UBI，公司已经携手中国人寿财险共推车联网与车险融合业务。车网互联的主要业务包含“一个平台，三类终端”。一个平台是指自主研发的Carsmart移动资源管理平台，主要提供数据处理工具和计算、存储的能力，个人应用领域和行业应用领域的开发和后续服务提供均基于核心平台。三类终端是指车辆追踪设备（Tracker终端）、车联网智能终端（iPND终端）和车辆自动诊断终端设备（iOBD终端主要属于数据流程中的采集层和展现层。目前，车网互联已经拥有10万量级的OBD用户规模，公司在今年提出目标将推广100万个OBD终端。车网互联的乐乘盒子（OBD）是一款深度智能车载产品，可实现安防定位、轨迹查询、碰撞告警、故障诊断、驾驶矫正、维修保养等诸多功能，产品优势体现在：1、乐乘盒子是目前市场上适配车型最多并能进行深度检测的OBD产品之一，覆盖车型超过150个，而且能从车辆的数据接口采集到几千项数据信息和故障码，单车采集的数据量是同类产品的数十倍；2、乐乘盒子是目前国内唯一一款能提供全国范围内违章信息查询功能的OBD设备，并且融入了车辆安防联网管理的相关功能，比如防盗报警、远程监控、轨迹追踪以及电压告警等。公司多方位推广OBD盒子，推进UBI车险业务。荣之联与车挣科技合作，推广车挣旗下的车挣盒子（OBD）。车挣盒子除了市场上其他OBD都具有的功能以外，其最大的亮点是可以通过对用户的驾驶行为分析提供相应补贴。根据协议，三方目标2年内发展活跃OBD终端用户不低于100万。同时，协议强调了OBD产品推广的速度，若6个月内活跃用户不超过30万，协议将自动终止。三方的合作模式为：荣之联提供OBD设备，车挣科技进行产品和用户运营，车网互联负责平台系统、技术和运维支持，三方共同进行大数据运营体系的建设（合作中产生的全部数据将归三方共有）。此外，车网互联和车挣科技将进行相互导流和信息共享。公司与泛华保险集团合作，推进UBI车险业务。荣之联及车网互联将和泛华保险共同开展乐乘OBD盒子的推广业务，共同推进UBI保险产品的研发和推广。三方的合作模式为：1、乐乘盒子的推广：荣之联根据项目的推进情况提供乐乘盒子的物料支持；泛华保险通过自有渠道开展推广工作；车网互联负责提供应用软件(包括“乐乘”和“养车宝”)、技术支持及平台运营工作；2、线上业务合作：车网互联在养车宝中增加车险比价及车险购买服务入口，泛华保险提供数据接口，通过养车宝为用户提供相关数据及服务；3、数据方面：在合作中各方各自获取的用户信息归各方各自所有。泛华保险享有通过乐乘盒子获取的原始数据的使用权。通过渠道商推广是公司进行OBD终端推广的重要方式。将终端提供给保险公司等渠道商，由渠道商向最终用户提供，公司不直接向最终用户收费。这样的优点是可以拓宽业务的推广渠道，开展联动营销。公司深耕CID行业17载，产销量、技术、渠道行业领先。1、产销量位居国内行业前列：“索莱特”、“DHD”、“索菱SOLING”、“妙士酷”四大自主研发品牌已覆盖全国30多个省市，并远销欧美以及东南亚等60多个国家和地区。近三年公司CID系统销量保持70万台以上，其中，高端智能化CID系统销售收入保持高速增长；2、注重技术研发：公司具有17中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH行业深度研究报告/计算机行业年专业从事CID系统的研发、生产、销售和服务的经验。公司自成立以来，一直注重技术创新，2012-2014年期间，公司研发投入达9,322.16万元，年均投入超过3,000万元。截至2014年12月底，公司研发人员208人，占员工总人数13.32%。公司共取得专利125项、软件著作权24项；3、品牌口碑良好，产品销售渠道广阔：公司“索莱特”、“DHD”、“索菱SOLING”、“妙士酷”系列产品被消费者广泛接受和认可。凭借产品品质优势，公司在整车生产企业及其下属销售公司方面拥有众多优质客户。庞