中航油投机巨亏案例分析

投机巨亏案例分析财管0801任孟杰案例回忆

事件分析总结与思考目录1、案例回忆1.1公司概况中国航油〔新加坡〕股份ChinaAviationOil(Singapore)CorporationLtd主要参数：亚太区最大的航油买家中国民用航空业主要的航油进口商主要业务：航油供给与贸易其他油品贸易油品相关实业投资主要股东：中国航空油料集团公司(50.88%〕BP投资亚洲〔20%〕公司于1993年在新加坡成立，是中国航空油料集团的海外控股公司、石油类跨国公司，2001年12月6日在新加坡股票交易所主板挂牌上市。2002年公司被新交所评为“最具透明的上市公司”。1.2事件背景1.2.1主要人物陈久霖，前中国航油〔新加坡〕股份执行董事兼总裁。1997年亚洲金融危机期间，中国航油母公司委派陈久霖到新加坡接管在当地的子公司——中国航油〔新加坡〕股份，先后担任总经理、董事总经理、执行董事兼总裁。被誉为“航油大王”；2002年被《世界经济论坛》评选为“亚洲经济新领袖”。2005年6月9日，陈久霖等五名中国航油公司的高官被正式提起控告，陈久霖面临包括未如实发布消息、涉嫌内幕交易等多项指控，最高将可处以94年监禁以及25万新元的罚款。1.2.2事故前公司状况

20012004市值超过11亿美元，是原始投资的5022倍净资产已经超过1.5亿美元，是陈久霖接手时的852倍中国航油成立于1993年，最初两年遭遇亏损，之后又休眠两年。陈久霖接手时国内投入的资金仅为21.9万美元接手之后，公司业绩迅速有起色，一举扭亏为盈，并通过批量采购、集中运输等方法很快垄断了中国进口航空油品市场的采购权、运输权2002年7月23日，中国航油便以3.7亿人民币溢价收购上海浦东机场航油公司33%的股权，第二年便实现获利，到现在为止，平均年收益率为26.46%。该项股权收益至今仍是中国航油最主要的利润来源在陈久霖的领导下，中国航油从一家纯粹的石油贸易企业转型为实业、工程与贸易相结合的多元化能源投资公司，从而使企业有了长足的开展。相关荣誉1.2.3事件经过

第7页中国航油董事会批准从事石油衍生品期权交易，董事会指定交易员纪瑞德等三名交易员为公司操作投机性期权交易。2003年上半年，纪瑞德通过期权交易为公司盈利。纪瑞德做出错误判断，在国际油价上升的趋势中，出售大量看涨期权。纪瑞德的错误操作，给中国航油带来了巨额亏损。中国航油决定把所持75%上市公司股份的15%折价配售给机构投资者，筹得1.11亿美金暗中用于补仓；26日起，中国航油集团指令在高位开始斩仓，当天斩仓价格为55.65美元，为当年最高价位。国际油价即开始一路下跌，由于资金链断裂而导致的提前斩仓，造成了中国航油当期5.54亿美元的亏损。2004年12月2004年10月2003年初2003年末“媒体反响”12月1日新加坡《联合早报》最先发布“中航油巨亏”这一消息；随后，这一消息被各大媒体纷纷转载并做了大篇幅的后续报道2、事件分析2.1知识链接内部控制〔InternalControl〕企业管理者为适应公司自身开展的需要、促进战略目标实现以及满足外部监管要求所采用的一种管理手段。保护管理层这一最重要的人力资源，稳固管理团队保护管理层及其利益提高公司价值提升管理水平内部控制的必要性资本回报率与内部控制水平正相关，因此有助于提高资本回报率可以采用授权审批、资产保护、运营分析等控制措施来提升管理效率内部控制根据风险评估结果采取相应的措施，到达管理目的控制活动评价内部控制有效性，对于发现的缺陷及时予以改进内部监督及时、准确地收集和传递信息，确保有效沟通信息与沟通识别、分析经营活动中的相关风险，合理确定应对策略风险评估实施内部控制的根底内部环境内部控制的要素2.2案例解析一般而言，董事会及单位负责人在塑造良好的内部环境中发挥关键作用。而陈久霖作为企业领导却铤而走险在自作主张扩展业务范围，由此可以看出他本身没有对企业价值观进行正确的导向，使得内部控制的根底出现问题。在中航油前期开展比较顺利的情况下，自2003年陈久霖擅自扩大业务范围，场外从事石油衍生品期权交易，这是一种赌博行为。欺上瞒下，最终导致账面实际损失和潜在损失总计约5.54亿美元，而中航油新加坡公司从事的石油期权投机是我国政府明令禁止的。Ⅰ从内部环境来看内部环境控制要素内容及作用控制环境因素主要内容作用公司治理结构股东会、董事会、经理层、组织结构等保障性作用经理层和员工道德、价值观、能力关键性作用人力资源人员配备、培训、考核等基础性作用企业文化基本信念、价值观念、道德规范等基础性作用2008年的“三鹿奶粉”事件中的主要问题就在于其内部环境的种种弊端。Ⅱ从风险评估来看中航油〔新加坡〕公司是有风险管理制度，这些制度大到包括最外投资、小到包括差旅费报销等，应有尽有。同时成立有风险委员会，制定了风险管理手册。手册明确规定，损失超过500万美元，必须报告董事会。曾在2003年被新加坡证券监督部门列为最透明企业，说明该公司在细节方面的内部控制确实做得非常周到。但从事后暴露出来的结果来看，董事会过多的注重细节控制，没有将主要精力放在期权交易这种新型业务的风险管理上。在北京中关村，每年有大约五百个企业因种种原因离开这里，这其中就提示出经营风险无处不在。经营风险管理方面战略目标制定方面风险是不能实现目标的可能性，目标设定是风险识别、风险分析和风险应对的前提。它同时也引导着企业内部控制体系的构建工作的完成，实现“目标——风险——控制”的一一对应。风险验证目标控制配比识别2001年，在母公司的支持下，中航油以中国航油垄断采购的概念成功登陆新加坡市场。然而，中国航油总裁陈久霖并不满足单纯的油品现货交易，在董事会不知情的情况下，擅自将企业战略目标移位于不合规的且风险极大的投机性期货交易，这种目标设定的随意性，从一开始就使得公司面临巨大风险，最终导致消灭性打击。公司目标设定的随意性导致经营风险加大其次，要积极努力去识别区分时机与风险。2002年到2003年下半年中航油的交易是盈利的，但在赚取巨额利润的同时管理层却没意识到高风险的存在。Ⅱ从内部监督来看

中国航油集团公司的内部监督控制机制形同虚设。根据中航油内部规定，损失20万美元以上的交易，要提交公司风险管理委员会评估；累计损失超过35万美元的交易，必须得到总裁同意才能继续；任何将导致50万美元以上损失的交易，将自动平仓新加坡公司从事以上交易历时一年多，从最初的200万桶开展到出事时的5200万桶一直未向中国航油集团公司报告，中国航油集团公司也没有发现。2004年6月，新加坡公司就已经在石油期货交易上面临3580万美元的潜在亏损，仍追加了错误方向“做空”的资金。由于陈久霖在场外进行交易，集团公司通过正常的财务报表没有发现陈久霖的秘密。新加坡当地的监督机构也没有发现。Ⅲ其他方面信息系统失真在新加坡公司上报的2004年6月份的财务统计报表上，新加坡公司当月的总资产为42.6亿元人民币，净资产为11亿元人民币，资产负债率为73％。长期应收账款为11.7亿元人民币，应付款也是这么多。从账面上看，不但没有问题，而且经营状况很好。但实际上已经面临亏损，但在财务账面上没有任何显示。这么大的一个漏洞被陈久霖以做假账的方式掩盖，以至于事情的发生毫无征兆。3、总结与思考中航油投机巨亏——“中国的巴林银行事件”带给我们什么？3.1从公司角度考虑

1.应从细节控制转向风险管理企业内部控制制度不可能脱离其赖以生存的环境及企业内外部的各种风险因素。制定风险管理目标是控制过程的一个重要环节，因此，企业要在整个组织内部制定协调一致的目标，找出企业关键性的风险因素，进行风险评估，设置关键控制点。由于有限的管理资源和可观的控制本钱，使得企业的精力不能放在所有的细枝末节上，所以，就要求董事会和管理层特别重视可能发生重大风险的环节，且将风险管理作为内控的最主要内容，从而提高决策者判断、控制和驾驭风险的能力。一个组织必须识别影响其目标实现的内外部事项，区分哪些是风险、哪些是时机。可能有负面影响的事项代表了风险，有正面影响的事项代表了能抵消负面的时机，通过事项识别，可以引导管理层战略或目标始终保持不偏离。设想一下，假设当时油价下跌，从而中航油投机成功，陈久霖是不是就会成为企业家的楷模？所以关键以及深入的识别有很重要的导向作用。2.通过事项识别区分时机与