2024年中报系列1：外需导向的行业景气占优

投资策略报告投资策略报告/2024.07.16分析师李美岑分析师王亦奕1.《把握修复窗口——A股策略专题报告(20240714)》2024-07-142.《北向流入大金融57亿元——全球资金观察系列114》2024-07-143.《积极信号在增加——“美”周市场披露2024年中报业绩预告的公司数为1577家，披露率为29.42%，预喜率为42.49%，整体归母净利润变动幅度中位数达31.29%。1)创业板和科创板增速高于主板。截至2024年7月15日，A股上市公司中共1577家公司进行了业绩披露，披露率为29%。其中主板、创业板和科创板的归母净利润变动幅度中位数分别为21.72%、97%和89.70%，双创业绩好于主板。2)大盘整体业绩情况好于中小盘。上证50、沪深300、中证500和中证1000的归母净利润变动幅度中位数分别为40.39%、33.35%、33.65%和34.38%。以上证50为代表的大盘表现优于中小盘指数。3）PPI改善将带动非金融企业业绩回升。根据PPI和工业增加值拟合预测2024Q2营收累计增速为7.6%，相较2024Q1的实际营收增速，提升4个百分点，全年营收增速为9.2%。根据拟合预测的收入增速和净利率数据，计算出全A（非金融）预测2024Q2累计利润增速较2024Q1提升近5个百分点，全年利润增速为近15%。整体来看，与外需相关度较高的行业景气度优于内需主导的板块，与当前宏观表现趋同。1）上游原材料中，海外定价的石油石化和贵金属为代表的有色板块的业绩预告，表现明显好于内部需求主导的黑色系。2）中游制造和TMT，出口或海外订单影响较大的化工、机械设备、电子和通信等，业绩预喜的公司数量和增速变动相对较高。3）上游成本下降带来的利好还在持续，例如公用事业、休闲食品、养殖等。具体来看，预告业绩增速中位数领先且预喜率大于50%的行业包括上游中的有色和石油石化、下游中的汽车和美容护理、支持服务业中的公用事业和交通运输、TMT中的电子：1）业绩增速视角，公用事业（75%）、石油石化（72%）、电子（71%）增速靠前，相对比，传媒（-80%）和房地产（-79%）业绩靠后。披露率方面，除银行以外，多数行业披露率在30%左右。其中，房地产和煤炭披露率高于60%，但净利润增速分别为-79%和-73%。2）预告结构视角，公用、电子和美护预喜率领先其他行业，分别为67%、66%和63%。综合当前披露业绩预告的200亿以上上市公司情况，大部分预喜的业绩预告中接近七成主要受益于量端的改善，两成来自于价端的提升，约一成公司出现了量价齐升，这部分公司主要来自于农林牧渔（养殖）、有色金属（贵金属、工业金属）、电子（光学光电子）和化工（化学制品）。具体来看，以下细分领域景气度较高：1）上游，有色金属（电解铝、贵金属）、石油石化（炼化）。2）中游，化工（化学制场、快递）。5）TMT，电子（半导体、元件、光学光电子）。业绩预告披露率过低；业绩预告行业代表性不足；统计存在误差。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2 3 6 6 3 4 5 7 8 9 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准31三成上市公司披露中报业绩预告，预喜率42%层次资本市场对于业绩预告采取有条件强制披露原则，鼓励主动披露，但具体要大规则：净利润为负值、净利润实现扭亏转盈、净利润与上年同期相比上升或者谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4基于自上而下方法对2024年全年盈利增速进行计同比和工业增加值累计同比为自变量，自上而下构建营收预测模型，拟合预测——预测：全A(非金融)累计营收同比86420同比为自变量，自上而下构建净利率预测模型，拟合谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5 全A(非金融)归母净利润-累计同比预测全A(非金融)归母净利润-累计同比谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准62外需相关度高的行业整体景气占优预告业绩增速中位数领先且预喜率大于50%的行业包括上游中的有色和石油石前，相对比，传媒（-80%）和房地产（谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准74.预告业绩增速中位数前三行业为公用、石油石化和电子将预增、略增、续盈、扭亏定义为预喜，从而1)美容护理和公用事业预增的比2)石油石化扭亏的比重高于其他行业，表明行业景气迎来拐点。相对比，国防3)钢铁和建筑装饰续亏的比重较高，说明行业仍处于下行期，核心原因在于房谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8大类行业来看，下游消费行业整体市值前二的公司业绩增谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9预告业绩增速行业中位数预告业绩增速行业中位数产业链划分公司名称业绩增速（%）公司名称业绩增速（%）产业链划分石油石化72荣盛石化198东方盛虹-83上游原材料有色金属57紫金矿业50洛阳钼业716上游原材料钢铁-52钒钛股份-78太钢不锈130 煤炭-73中国神华基础化工43盐湖股份-67巨化股份80机械设备中集集团138巨星科技35中游制造业电力设备-48隆基绿能-160通威股份-125中游制造业国防军工建筑材料-66中国巨石-60天山股份-2569国防军工中国重工长安汽车润本股份新和成晨鸣纸业燕京啤酒中国重工长安汽车润本股份新和成晨鸣纸业燕京啤酒ST易购华测检测石头科技温氏股份际华集团首创证券中国船舶长城汽车锦波生物万泰生物仙鹤股份东鹏饮料供销大集锦江酒店三花智控牧原股份台华新材海通证券 4362162023-13044汽车下游消费品 8美容护理医药生物轻工制造食品饮料商贸零售社会服务家用电器农林牧渔纺织服饰汽车下游消费品 8大金融 房地产-79万科A-191海南机场-54大金融公用事业75国电电力128桂冠电力63支持服务业交通运输67中国国航33南方航空63支持服务业环保40瀚蓝环境28中国天楹140 建筑装饰-15中交设计37深桑达A80电子71立讯精密25北方华创65TMT通信41中际旭创307TMT计算机-30科大讯飞-725浪潮信息107 传媒-80万达电影-76人民网-86注：银行未有公司披露，市值龙头为已披露公司的市值前二顺和汽车的性价比相对较高。基于Wind一致预期测算各行业2024年预期PE和净谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10具体到细分领域和业绩预告归因，我们选取已披露业绩预告的公司中市值超2002)营收恶化量价占比拆分，煤炭、钢铁、建筑材料恶化的主要原因是价格下谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11注：为区分业绩向好或恶化，将业绩原因中主营恶化、量价齐跌和其他恶化的5)TMT，电子（半导体、元件、谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12 一级行业二级行业预告净利润变动幅度（%）名称业绩预警原因小金属(97)北方稀土主营恶化（价减）小金属716有色金属贵金属工业金属工业金属6511450洛阳钼业量价齐升山东黄金中国铝业紫金矿业量价齐升、成本管控成本管控量价齐升(86)50307医药生物通信生物制品化学制药(86)50307医药生物通信万泰生物新和成中际旭创主营恶化（量端）主营改善（量端）主营改善（量端）、非经常性损益食品饮料石油石化5619860227(36)436食品饮料石油石化5619860227(36)436(67)132132100(14)33557636215(725)汽车零部件乘用车汽车农林牧渔煤炭交通运输家用电器计算机基础化工国防军工公用事业非银金融乘用车乘用车汽车农林牧渔煤炭交通运输家用电器计算机基础化工国防军工公用事业非银金融煤炭开采航空机场航空机场航空机场航空机场家电零部件Ⅱ107(67)802021715412863(76)80软件开发计算机设备农化制品107(67)802021715412863(76)80电力电力证券Ⅱ证券Ⅱ东鹏饮料荣盛石化主营改善（量端）控本增效、毛利改善潍柴动力赛力斯北汽蓝谷长城汽车长安汽车牧原股份温氏股份海大集团中国神华中国国航降本增效主营改善（量端）、降本增效主营恶化（价减）、费用增加主营改善（海外）、非经常性损益非经常损益量价齐升、成本下降量价齐升、原材料成本下降主营改善（量端）量价齐跌需求增长不及预期、油价汇率波动上海机场主营改善（量端）、降本增效南方航空中国东航三花智控科大讯飞浪潮信息盐湖股份巨化股份需求增长不及预期、油价汇率波动需求增长不及预期、油价汇率波动量价齐升资本开支主营改善（量端，海外）主营恶化（价减）、非经常性损