以联合健康为例分析健康管理市场机会

目录

联合健康：高盈利高增长高协同的美国健康险龙头.................................1

美国健康保险领域龙头企业，高盈利、高增长、高协同..............................1

打通健康产业完整链条，ROE保持业内顶尖.......................................3

健康保险业务：传统核心业务,四大子版块覆盖全人群.............................5

收入与利润最大来源，多年营收保持较高增速......................................5

四大业务子板块实现人群全覆盖，公共医疗保险领域发展较快.......................6

健康管理产业链：健康管理'信息系统'药品服务共筑壁垒.........................7

健康管理产业链与健康险业务互为补充，构筑健康服务业务壁垒.....................7

OptumHealth：专注提供健康管理服务，全面打通健康险业务........................8

Optumlnsight：聚焦医疗信息系统研发与运维，营业利润率持续增长.................9

OptumRX：聚焦药品服务，Optum板块内业绩润贡献最大.........................10

启示1一模式优势：健康管理产业链与健康险双向协同.............................11

启示2—成长路径：健康管理提升产业链各业务天花板.............................13

启示3—发展空间：国内健康险带来千亿级健康管理产业链市场....................15

重点标的推荐..................................................................17

万达信息：蛮牛健康上线在即，打造国寿健康管理未来基石........................17

风险因素......................................................................19

插图目录

图1：联合健康集团营业收入及增速............................................2

图2：联合健康集团归母净利润及增速..........................................2

图3：联合健康集团两大业务板块..............................................3

图4：联合健康集团两大业务收入及占比情况....................................3

图5：美国四大保险公司扣非后ROE（%）.....................................................................4

图6：联合健康集团股价走势...................................................4

图7：联合健康集团ROE与估值指标...........................................5

图8：联合健康集团健康保险业务营业收入及增速................................6

图9：联合健康集团健康保险业务营业利润及增速................................6

图10：联合健康集团健康保险业务收入来源占比.................................6

图11：联合健康集团健康管理业务营业收入及增速..............................7

图12：联合健康集团健康管理业务营业利润及增速...............................7

图13：联合健康集团健康管理业务三大子公司营业收入（亿美元）.................8

图14：联合健康集团健康管理业务三大子公司营业利润（亿美元）.................8

图15：联合健康集团健康管理业务三大子公司营业利润率（％）....................8

图16：OptumHealth营业收入及增速..........................................9

图17：OptumHealth营业利润、增速及营业利润率...............................9

图18：Optumlnsight营业收入及增速.........................................10

图19：Optumlnsigh营业利润、增速及营业利润率..............................10

图20：OptumRX营业收入及增速.............................................11

图21：OptumRX营业利润、增速及营业利润率.................................11

图22：联合健康集团两大业务板块相互协同....................................11

图23：联合健康集团健康保险业务收入利润增速及利润率情况....................12

图24：联合健康旗下Optum发展历程.........................................13

图25：OptumHealth具有基石作用............................................14

图26：OptumHealth>Optumlnsight利润率及OptumRX收入情况................14

图27：Optum三大板块与健康险业务收入之比.................................15

图28：国内健康险历年保费收入情况..........................................16

图29：国内健康险、健康管理产业链、健康管理业务规模测算....................16

图30：万达信息两大定位及三大协同..........................................17

图31：蛮牛健康6大体系....................................................18

图32：万达信息市民云一体化平台............................................19

图33：中国人寿各渠道销售总人力............................................19

表格目录

表1：联合健康集团与国内相关保险公司对比...................................12

2

创新之处

本文对美国健康保险领域龙头联合健康（UNH）为锚，详细解析了联合健康的业务结构，

并从估值、回报率、盈利能力、成长性、业务协同性、成长历程等多个维度对其进行了深入

分析，以联合健康的视角纵览美国健康管理市场。

通过借鉴联合健康，本文从模式优势、成长路径、发展空间等角度总结了对国内健康

管理行业及业内公司的三点启示。

（1）我们通过对UNH的健康保险业务和健康管理产业链两大板块进行对比分析，发

现其健康保险业务和健康管理产业链存在着巨大的双向协同效应，“保险+健康管理”模式

成熟后，两大业务业绩呈双螺旋上升。反观国内，商保地位提升空间巨大，保险科技仍处

于初期阶段，加码健康管理产业链是商保地位提升及商保公司弯道超车的重要路径。

（2）我们通过对UNH的健康管理产业链中健康管理、信息系统、药品服务等三大子

版块进行对比分析，发现健康管理子业务具有重要基石作用，与大数据系统、药品服务协

同打开产业链机遇天花板。健康管理业务的数据积累引导了信息系统业务从软件转向大数

据的二次发展，利润率显著提升，并向药品服务导流，促进其天花板不断打开。

（3）我们参照UNH的业务占比，对国内健康管理当前的潜在市场规模和未来潜在市

场规模进行了测算。我们得出的结论是，以2019年国内健康险保费收入7066亿元为基数，

健康管理产业链潜在规模可达4120亿元，其中健康管理业务潜在规模1105亿元。若按银

保监会2025年健康险规模超2万亿目标测算，2025年，国内健康管理产业链潜在规模将

有望达到1.17万亿，健康管理业务潜在规模有望达到3127亿元。

联合健康：高盈利高增长高协同的美国健康险龙头

美国健康保险领域龙头企业，高盈利'高增长、高协同

美国健康保险业龙头,高增长高盈利的明星企业。美国联合健康集团（UMtedHea代h

Group）成立于1974年，成立之初公司聚焦于商业健康保险业务，在成立后的十年时间

里公司迅速发展，并于1984年在纽交所上市，成为标普500指数的成分股之一。目前公

司已经成为美国最大的商业健康保险公司，业务涵盖健康保险业务（UNtedHealthcare）

与健康管理产业链（Optum）两大板块，为全美超过7000万人提供健康保险领域内的相

关服务。同时公司在扎根于美国的同时，积极向全球拓展业务，目前公司业务遍及美洲、

欧洲、中东、非洲以及亚太地区的50多个国家，在健康保险、健康信息技术、健康管理

等方面均处于业界领先地位。

3

图1:联合健康集团营业收入及增速图2：联合健康集团归母净利润及增速

^«营业收入（亿美元）-----同比增长（％）归母净利润（亿美元）-----同比增长（％）

300025.00%16060.00%

140

250050.00%

20.00%

12040.00%

100

15.00%30.00%

80

20.00%

10.00%60

4010.00%

5.00%

200.00%

0.00%0-10.00%

2012201320142015201620172018201920122013201420152016201720182019

资料来源：联合健康集团财报，中信证券研究部资料来源：联合健康集团财报，中信证券研究部

两大业务板块分工不同但完美结合，助力联合健康集团在市场中保持竞争力。公司是

管控式医疗领域内的典型代表，在保险产品建设、医疗数据收集、医疗资源积累、专业水平

等方面均处于市场领先地位。公司自建多元化且覆盖全产业链的业务，旗下主要包括健康保

险业务（UnitedHealthcare）与健康管理产业链（Optum）两大业务群，两大业务板块分工

不同但完美结合，使公司始终保持高速的增长与较强的盈利能力，助力公司在市场中保持

竞争力。UnitedHea代hcare业务是公司的传统优势业务，主要负责给客户提供各种类型的健

康保险并获取保费收入。Optum业务则作为传统健康医疗保险业务的延伸和补充，近年来

占营业收入的比重越来越大，为公司创造了全新的利涧增长点。

4

图3：联合健康集团两大业务板块

健康保险业务

养老和65岁以

上老人业务

资料来源：联合健康集团官网，中信证券研究部

图4：联合健康集团两大业务收入及占比情况

健康保险营业收入（亿美元）—健康管理营业收入（亿美元）

-----健康保险业务占比（％）-----健康管理占比（％）

资料来源：联合健康集团财报，中信证券研究部

打通健康产业完整链条，ROE保持业内顶尖

打通健康产业完整链条，有效提升公司运营效率。公司通过两大业务板块积极介入个

体生命健康全周期的不同环节，以“保险+健康管理”的模式将健康保险、健康管理服务

与医疗服务等多个产业链环节串联起来，打通全产业链条。两个业务板块在集团的统一控

制下相互协同，运营效率更高。联合健康集团的扣非后净资产收益率在2019年高达

25.32%,2015年至2019年公司的扣非ROE在行业内始终保持着领先地位。

5

图5：美国四大保险公司扣非后ROE(%)

-----联合健康集团(UNITEDHEALTH)--------安森保险(ANTHEM)

-----信诺保险(CIGNA)-------哈门那(HUMANA)

资料来源：WIND,中信证券研究部

2012年至今，标普500以及纳斯达克指数的累积涨幅分别为104.64%与169.90%,

而同时期公司股价累积涨幅达到436.91%,大幅领先于市场指数。

图6：联合健康集团股价走势

-----联合健康集团(UNITEDHEALTH)--------标普500-------纳斯达克指数

~1000/o---------1-------------------；---------：---------1---------1-------------------1---------；---------：---------1---------------------------1---------1--------1-

12-0112-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-01

资料来源：WIND,中信证券研究部

市场对于公司的信心以及其估值的不断攀升,来源于联合健康集团的盈利能力与稳健

成长。2012年至2019年，公司的估值持续提升，PE与PB分别由10X与1.83X逐渐增

加至20.88X与5.06X,市场对公司估值的信心主要来自于公司稳健增长的基本面。在盈

利能力方面，公司的整体盈利能力强，近几年来ROE稳定增长，2019年达到25.32%。

在成长性方面，2012年至2019年，公司的营业收入与归母净利润始终保持着稳健的增速，公

司营业收入从1106亿美元增长至2422亿美元，年均复合增长率达到11.85%；公司归

母净利润则从55亿美元成长至138亿美元，年均复合增长率达到14.01%。

6

图7：联合健康集团ROE与估值指标

^MROE(%)-------PE---------PB

30]30

H20122013U20142015U20162017H20182019

资料来源：WIND,中信证券研究部

健康保险业务：传统核心业务，四大子版块覆盖全人群

收入与利润最大来源,多年营收保持较高增速

健康保险业务是联合健康集团的核心业务，多年营收保持较高增速。健康保险业务

(UnitedHealthcare)专注于健康医疗保险，是联合健康集团收入与利润的最大来源。2012年

至2019年，公司健康保险业务的收入始终保持着较高的增速，由1033亿美元迅速增长至

1938亿美元，年化复合增速为9.40%。与其他主要竞争对手相比，联合健康集团健康险

业务收入的增速更高，增长也更加稳定。

与健康管理平台协同有效实现控本增效•健康保险业务营业利润重回增长轨道。覆盖

人群的不断扩大促进健康保险业务营业收入的增长，而业务的质量与管理精细度则决定了该业

务营业利润的增长情况。2013年至2015年，由于奥巴马医改要求额外缴纳的税费计入成本

中，公司健康保险业务的营业利润持续下滑。2015年以后，随着公司另一大业务板块

Optum的发展与完善，与健康保险业务之间相互协同，帮助公司对医疗机构的供给行为与

患者的消费行为进行主动管理，克服医患关系中的市场失灵，有效解决医疗费用高与医疗

质量差等问题，实现控本增效，健康保险业务的营业利润重新开始增长。2015年至2019

年，该业务的营业利润由68亿美元快速增长至103亿美元，年化复合增速11.14%。

7

图8：联合健康集团健康保险业务营业收入及增速图9：联合健康集团健康保险业务营业利润及增速

^«营业收入（亿美元）-----增速（％）^«营业利润（亿美元）-----增速（％）

250014.00%120-I20.00%

12.00%

200010015.00%

-10.00%

8010.00%

1500-8.00%

605.00%

1000-6.00%

400.00%

-4.00%

500

2.00%20--5.00%

00.00%0-10.00%

201220132014201520162017201820192i0122n0132014201f52016i2017l2018l2019

资料来源：联合健康集团年报，中信证券研究部资料来源：联合健康集团年报，中信证券研究部

四大业务子板块实现人群全覆盖•公共医疗保险领域发展较快

根据服务对象的不同，公司的健康保险业务可进一步划分为四大板块：雇主及个人业

务，为全国性大型雇主、公共领域雇主、中小型雇主及个人提供商业健康保险；老年及退

休人群业务，为50岁以上人群提供除联邦政府医疗保险之外额外的预防类和慢性病诊疗

的医疗服务；社区及政府救助业务，主要向低收入、低保障及身体残疾的人群提供医疗补

助计划；国际业务，主要为侨民与外派人员提供服务，利用全球资源为客户提供远程医疗

支持及转诊服务。其中，雇主及个人业务与国际业务主要覆盖商业保险领域，而老年及退

休人群业务与社区及政府救助业务则主要提供公共医疗保险，近几年的发展速度较快。

2019年，上述四大板块的收入在健康保险业务收入中所占的比例分别为29.38%、42.95%、

22.59%和5.08%。

图10：联合健康集团健康保险业务收入来源占比

资料来源：联合健康集团财报，中信证券研究部

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I健康管理产业链：健康管理、大数据系统'药品服务共

筑壁垒

健康管理产业链与健康险业务互为补充，构筑健康服务业务壁垒

健康管理产业链（Optum谩联合健康集团另一大核心业务,与健康险业务互为补充。

Optum业务板块设立的初衷是更好的服务于健康险客户，并在业务上与健康险板块达成协

同作用，帮助集团增加客户、政府机构、供应商等各方的合作黏性。随着Optum业务的

不断发展，其独立于健康险板块的业务快速增长，盈利能力也逐渐凸显，目前Optum业

务己经成为公司重要的业绩支撑，其贡献的利润已经接近于传统的健康险业务板块,2012至

2019年，该部分业务收入由676亿美元迅速增长至1130亿美元，年化复合增速为

20.63%,营业利润则由43亿美元增长至94亿美元，年化笑合增速28.78%。

图11:联合健康集团健康管理业务营业收入及增速图12：联合健康集团健康管理业务营业利润及增速

营业收入（亿美元）-----增速（％）

1200]45.00%100]

40.00%90

1000

35.00%80

80030.00%70

60

25.00%

60050

20.00%

40-

40015.00%30

10.00%

20020

5.00%10-

00.00%0

2012201320142015201620172018201920122013201420152016201720182019

资料来源：联合健康集团财报，中信证券研究部资料来源：联合健康集团财报，中信证券研究部

健康管理产业链由三家子公司组成，分别为OptumHealth'Optumlnsight'

OptumRX三家子公司共同构成健康险领域内的闭环流程，并为公司达到控费的作用。

Optum板块早期主要包括SpecializedCareServices（对应OptumHealth）、Ingenix（对

应Optumlnsight）与Prescription（对应OptumRX）,2000年后公司开始对Optum板块

进行兼并收购与业务整合，2011年公司正式将Optum板块划分为OptumHealth.

Optumlnsight^OptumRXo其中，OptumHealth与健康险业务全面打通，近年来始终保

持稳定的增长，也是Optum业务板块初期发展的基石，OptumRx占Optum板块的收入

与利润的比重最大，而Optumlnsight则是营业利润率最高的业务。

9

图13：联合健康集团健康管理业务三大子公司营业收入（亿美元）图14：联合健康集团健康管理业务三大子公司营业利润（亿美元）

•OptumHealth•Optumlnsight•OptumRx•OptumHealth•Optumlnsight•OptumRx

1400-i

20122013201420152016201720182019

资料来源：联合健康集团年报，中信证券研究部资料来源：联合健康集团年报，中信证券研究部

图15：联合健康集团健康管理业务三大子公司营业利润率（％）

--------OptumHealth---------Optumlnsight---------OptumRx---------Optum

30.00%；

0.00%•

20122013201420152016201720182019

资料来源：联合健康集团财报，中信证券研究部

OptumHealth:专注提供健康管理服务,全面打通健康险业务

健康管理公司（OptumHealth）是Optum业务板块中提供健康管理服务的公司。

OptumHealth专注于医疗保健服务、健康管理及健康医疗金融服务，主要服务于联合健康

保险板块的团体客户，通过自建的医疗团队与签约的其他医疗机构提供包括保健、药物供

给、疾病管理、住院治疗及病后康复的完整医疗周期服务。OptumHealth与公司United

Healthcare业务板块全面打通，相互导流形成协同，增强了公司在健康保险领域内的服务

能力与质量，扩大了公司业务范围与客户群。Optum还通过全资子公司OptumBank为客

户提供金融服务，为客户获得健康医疗服务提供资金支持并收取管理费用。

OptumHealth是Optum体系中启动最早的版块•经过长期积淀•OptumHealth已

1

经进入相对稳定的发展阶段。截至2019年末，OptumHealth己经拥有超过50000个签约

医生，有效提升健康管理服务质量，公司累计管理健康储蓄及其他账户超过560万个，管

理的健康相关的资产约120亿美元。近年来OptumHealth业务的营业收入与营业利润也

始终保持着稳定的增长。2012年至2019年，该业务的营业收入由81亿美元增长至303

亿美元，年化复合增长率为20.74%,营业利润则由5.4亿美元增长至29.6亿美元，年

化复合增长率为27.53%。其营业利润率也比较稳定，近几年始终保持在10%左右。

图16：OptumHealth营业收入及增速图17：OptumHealth营业利润、增速及营业利润率

营业收入（亿美元）——增速（％）^营业利润（亿美元）-----增速（％）

营业利润率（%）

350]r30%

300/K425%

：）IXLLLLLII：

20122013201420152016201720182019

资料来源：联合健康集团财报，中信证券研究部资料来源：联合健康集团财报，中信证券研究部

Optumlnsight:聚焦医疗大数据系统研发与运维，营业利润率持续增长

健康信息科技公司（Optumlnsight）聚焦于数据'技术与分析。Optumlnsight专注

于医疗行业内大数据信息系统的研发和运维，旨在为医院、商业健康保险公司、政府等多个

行业主体提供信息系统、数据管理与分析和咨询服务，助力其提升运营效率与服务质量。

Optumlnsight的主要客户包括医疗健康服务提供者、健康计划提供者以及生命科学公司三

大类，其提供的技术产品与咨询服务大部分为长期性质的合约，能在一定程度上保证收入

的持续性。2019年末公司库存合约价值约为193亿美元，其中99亿美元的合约价值将在

接下来的12个月内确认。

Optumlnsight的营业利润率在Optum业务板块中最高且仍在持续提升。2012年至

2019年，该业务的营业利润率由15.35%增加至24.94%,营业收入则由43亿美元增长至

100亿美元，年化复合增长率为12.81%,营业利润则由6.6亿美元增长至24.9亿美元，

年化复合增长率为20.91%。

1

图18：Optumlnsight营业收入及增速图19：Optumlnsigh营业利润、增速及营业利润率

营业收入（亿美元）-----增速（％）营业利润（亿美元）-----增速（％）

-----营业利润率（％）

120-I-25%3030%

100人、■I20%2525%

2020%

1515%

1010%

55%

00%

2012201320142015201620172018201920122013201420152016201720182019

资料来源：联合健康集团财报，中信证券研究部资料来源：联合健康集团财报，中信证券研究部

OptumRX:聚焦药品服务•Optum板块内业绩润贡献最大

药品福利服务公司（OptumRX）是Optum业务板块中的核心业务•通过整合医生诊

断数据、体检数据及配药数据等各方的关键数据进行药品管理服务,是介于保险机构、药

品供应商、医院、药房之间的管理协调机构。OptumRX成立的初衷在于满足客户对于便

利化购药的需求，同时帮助患者对医疗费用，特别是药品费用进行有效管理。OptumRX

拥有超过67000家药品零售商、7家送货上门要点及多条药品配送体系，以及一套连接医

院、药房和保险公司的后台支持系统。通过信息共享系统，OptumRX实现了客户、医院、

药房和保险公司的有效互联，在对从医院获得处方进行分析后剔除不合理用药并搜寻具有价

格优势的替代药品，然后通过药品配送系统将药品送至客户处，从而提升客户的购药体验，

降低客户购药费用，进一步帮助保险公司控制医疗的药品费用与赔付成本，实现多方共赢。

2019年，OptumRX在药品支出领域管理金额超过960亿美元，其中包括400亿美元的特

殊药品支出。

OptumRX经过多次收购兼并,已经成为全美第三大医药福利管理机构,也是Optum

业务板块中收入和利润贡献最高的业务线。借助集团强大的健康保险业务资源，OptumRX

业务规模快速增长，已经为美国境内超过560万人提供服务，营业收入、营业利润也实现

快速提升。2012年至2019年，该业务的营业收入由184亿美元增长至743亿美元，年

化复合增长率为22.07%,营业利润则由3.7亿美元增长至39亿美元，年化复合增长率为

40.01%。

1

图20：OptumRX营业收入及增速图21：OptumRX营业利润、增速及营业利润率

资料来源：联合健康集团财报，中信证券研究部资料来源：联合健康集团财报，中信证券研究部

I启示1—模式优势：健康管理产业链与健康险双向协同

联合健康集团两大业务板块虽彼此独立,但相互促进,互为保障,"保险+健康管理”

模式具有明显的协同作用。健康保险业务承担前端获客作用，可以为健康管理产业链上的

相关公司提供业务来源；而健康管理产业链则承担后端健康、医疗、护理等职责，既可以

增强保险业务的服务能力，也能够加强医疗行为监控，管控医疗费用，有效降低赔付成本，对

于公司控制成本，提升整体经济效益具有重大的意义。

图22：联合健康集团两大业务板块相互协同

健康体检获取伸康数据

Optum业务

利用健康数据优化体检流程

医疗服务利用客户数据拓展业务

业务协数据

为Optum引流并提供客户数据

［健康保险业务］

事后赔付利用健康数据设计健康险方案

控制赔付支出及医疗成木

资料来源：中信证券研究部整理

健康管理曾助力联合健康的健康保险业务一改颓势,并实现双螺旋提升。2015年以

后，Optum的发展与完善帮助公司对医疗机构的供给行为与患者的消费行为进行主动管

理，克服医患关系中的市场失灵，有效解决医疗费用高与医疗质量差等问题，实现控本增

效。ODtum与健康保险业务实现了深度协同，健康保险业务也一改此前因为额外缴纳税费

计入成本导致的颓势，营业利润重回增长通道，利润率亦有所回升。2015年后，健康管

1

理产业链与健康险业务实现了双螺旋提升，CAGR分别为13.71%、10.22%。

图23：联合健康集团健康保险业务收入利润增速及利润率情况

^营业利润率（％）-----营业收入增速（％）-----营业利润增速（％）

资料来源：联合健康集团财报，中信证券研究部

纵观我国，健康险发展仍处于初级阶段,与发达国家健康保险模式差距较大。随着我

国经济的发展和收入的提高，近几年国内健康保险市场实现迅速发展，逐渐成为保险市场

中非常重要的一环，但对比发达国家的健康险市场及模式来说，我国仍然处于发展的初级

阶段。在获客渠道上，国内健康险业务泛寿险化，以个人客户为主，获客成木较高；在产

品模式上，国内健康险以重疾险为主，医疗险为辅；在盈利模式上，国内普遍以利差为主

要利润来源；在产品种类上，目前国内健康险种较为单一，且没有与医保系统形成差异化

互补的模式。

表1：联合健康集团与国内相关保险公司对比

领域国内相关保险公司联合健康集团

健康险业务泛寿险化，以个人客户为

获客渠道直接向客户销售

主，获客成本较高

产品模式重疾险为主，医疗险为辅商业保险、医疗保险为主

承保利润，通过精细化管理可以实现较明显的规模

盈利模式以利差为主

效应

种类比较单一，并未与医保实现差异在联邦政府提供的基本医疗险外，提供其他具备增

产品种类

化互补值服务的保险产品

资料来源：中信证券研究部整理

联合健康集团"保险+健康管理”双业务板块的发展模式为国内发展提供了重要借鉴。如

何向客户提供经济实用的治疗方案，降低保险公司的赔付成本，是保险公司提升盈利能力

的关键，也是目前国内保险公司面临的问题之一，联合健康集团以健康保险、健康管理、大数

据信息系统服务与药品管理为支撑的多元化盈利格局可以为我国保险公司提供重要的借

鉴意义。对于联合健康集团来说,坚实的健康保险业务是其成功的基础，而Optum

业务作为健康保险业务的重要补充与外延扩展，充分的利用高效的信息技术及系统,打造

覆盖全产业链条的健康服务平台•有效的控制了健康保险业务医疗费用的增长，并提高了

医疗服务的质量,实现两大业务的协同互补・为公司的发展提供了重要的驱动力。

1

参考联合健康集团的发展路径与“保险+健康管理”的双业务模式，若国内保险公司

在发展健康保险业务的同时加大对健康管理服务能力的提升,搭建健康管理平台•打通全

产业链条，将有望在商业健康保险的行业中占据更高的地位。

I启示2—成长路径：健康管理提升产业链各业务天花板

OptumHealth（健康管理）在Optum（健康管理产业链）三大业务板块内为基石担

当。OptumHealth作为Optum业务板块中最早启动的业务，也是联合健康在健康管理产

业链中最基石的版块，OptumHealth于2000年左右起步发展，另两大业务Opturninsight

和OptumRX均于2011年通过收购于整合Ingenix、PrescriptionSolutions,并入Optum

体系。

图24：联合健康旗下Optum发展历程

Optum发展历程

早期：

2000年生

•SpecializedCare■对Optum板块进行兼20丁,

Services并收购与业务整合潸叫反块咪%+RV

•1ngenix•成立OptumHeaIth°ptumlnS'与°PtumRX

•Prescription

资料来源：联合健康集团财报，中信证券研究部

OptumHealth的数据与资源积累为Optum体内另两大子业务提供了发展升级的机

会。OptumHealth经过前期发展积累了大量医生资源及患者信息，截至2019年末，

OptumHealth己经拥有超过50000个签约医生，并累计管理健康储蓄及其他账户超过560

万个。OptumHealth在自身获得良好的经营效益保持稳定利润率的前提下，不断扩展也带

动了Optumlnsight与OptumRX两大业务的持续发展。OptumHeaNh为Optumlnsight提