第二章外汇市场

第二章外汇市场

2.1外汇市场一、外汇市场概念市场——商品交易的场所；外汇市场——外汇（商品）交易场所。外汇市场是从事外汇买卖或兑换的场所，或是各种不同货币彼此进行交换的场所。由外汇供给者、需求者、交易中介机构所构成的场所（网络）。二、外汇市场的参与者1.商业银行：一般商行都可进行外汇交易（我国外汇指定银行）。交易有两种——代客外汇买卖，赚取差价；自营外汇买卖，有时是为了弥补买卖差额，有时是为了赚取利润。2、中央银行（政府主管外汇的机构）参与目的——储备管理、汇率管理。央行可直接拥有或代理财政经营本国官方外汇储备，与一般参与者相同。当外汇汇率急剧波动时，央行会通过外汇市场进行干预。设有外汇平准基金，但一般是通过商行或经纪人交易。

3、外汇经纪人：broker专门从事介绍成交或代客买卖外汇，从中收取手续费的公司或汇兑商。分两种：用自己资金参与中介买卖，承担外汇买卖损益的一般经纪人；仅以收取佣金为目的，代客买卖外汇的掮客。4、一般客户（1）需要进行外汇买卖的企业和公司：进出口商；资产保值、增值、投机为目的的企业和公司（2）居民个人：金额小、笔数多。

5.外汇交易商：exchangedealer专门从事外汇交易、经营外国票据业务的公司或个人。他们大多从事数额较大的外汇买卖，利用时间、空间的汇率差异获取利润。6.外汇投机者：专门利用不同时间、地点的外汇市场的汇率变动，进行买空、卖空、套利、套汇的投机活动。通常要冒较大的风险。三、外汇市场的交易层次1.银行与客户之间的外汇交易：零售市场企业、公司、个人与银行进行外汇交易，银行充当交易的中介，赚取差价。2.银行同业间外汇交易：批发市场可以是同一国家，也可以是不同国家间银行。数额巨大、效率高、对汇率波动影响大。注意：同业买卖的差价＜银行、客户买卖差价

3.商业银行和中央银行间外汇交易：央行干预外汇市场是通过它与商业银行间的交易进行的。如，某种外汇汇率急剧下跌，央行向银行买入该种外汇，增加其需求量，使其汇率上升。为调整外汇储备资产结构，避免汇率波动风险，央行也要通过与银行的交易来实现。四、外汇市场类型1、有形和无形：有形（有固定交易场所，双方面对面交易）；无形（没有具体的交易场所，通过现代化通讯工具达成交易。如电话、电传、SWIFT等）趋势：有形趋于无形。2、现汇和期汇：现汇（双方按即期价格成交，在两个交易日内办理交割）；期汇（按远期价格成交后，于将来约定的某个日期办理交割）。3、按币种划分：USD对JPY市场、USD对EUR市场。五、世界主要外汇市场目前的外汇市场是一个全球性的24小时不间断的外汇交易市场。1.London:世界最大、历史最悠久，日交易量3000亿USD左右，占全球日交易量三分之一。优势：老牌资本主义国家、地处世界时区中心、宽松的金融政策和稳定的环境、人才众多、各国银行汇集。

2.NewYork：美国外汇交易中心、世界第二。优势：二战后，美国成为经济霸主，USD成为世界货币；外汇管制宽松；金融市场发达，美国经济对世界经济影响大。3.Tokyo：亚洲最大、世界第三。交易集中在USD、JPY两种货币。4.Zurich：交易货币以USD为主，USD对CHF的汇率为基准汇率，其他货币对CHF汇率套算得出优势：传统中立国、CHF币值稳定、可自由兑换六、外汇交易规则1.统一标价方法：除GBP、AUD、EUR、NZD外都采用USD标价法，如USD/JPY117.50/60）；2.同时报出买入价和卖出价（低买高卖）；3.报价报5位数字：JYP小数点后2位，其他4位）；4.交易额以100万USD为单位；5.一旦成交不能反悔；6.交易使用规范化专业术语七、外汇交易程序自报家门（说明自己的银行交易代码）→询价（询问货币的买入、卖出价；说明交易币种、金额、交割期限，但一般不说出是买还是卖）→报价（操作员接到询价后报出有关货币的买入和卖出价）→成交（询价方表示买入或买出某种货币数量、价格，交易对话打印成原始凭证或合约）→确认（成交后双方进一步确认相关信息，如币种、汇率、数量、起息日、资金结算方式和帐户等）→交割（双方按各自要求将卖出货币及时准确地解入对方指定银行帐户）。即期外汇交易实例

询价方：Hi,ABankHongKongCallingSpotYEN2，Pls.（嗨，香港A银行询价，请报即期日元200万美元的汇价。）报价行：105.20／30（平时只报20—30）询价方：YoursUSD2At105．20（我卖给你200万美元，价格为105.20）

报价行：OK，Done.buyUSD2MioAGYENAt105.20，value25／8／93.（成交了，我买入200万美元卖出日元价格为105.20，起息日1993年8月25日）OurUSDPlStoKKYBKA／C120563ChipsUID0578，TKSforthedeal．（我方买入的美元请付至KKY银行，账号120563，CHIPSUID0578，多谢你的交易。）询价方：OurYENPlstoSANWABKTOKYO，A／C，378546TKsNBI(我方买入的日元请付至东京三和银行，账号378564，谢谢，再见)

★两种交易技巧：展期：做金额相同、方向相反的即期和对应的远期交易，即期轧平，远期重新安排。注销：做方向相反、数量和期限相同的外汇交易，相互冲抵。损失由注销方承担。2.2外汇交易概述（一）一、即期外汇交易1.概念：指交易双方按即期汇率成交后，于当日或两个营业日内办理收付交割的一种交易行为。◆交割：交割是货物或资金的交付行为（一手交钱、一手交货）。

2.即期外汇交易分类：按交割日期的不同可以分为（1）当日交割（成交当日交割，如现钞）；（2）明日交割（成交后第一个营业日交割）；（3）隔日交割：成交后第二个营业日交割，也叫标准交割日。★遇节假日顺延。3.结算方式:SWIFT将对方买入的货币及时、准确地解入对方指定的账户。

4.套汇：利用两个或两个以上外汇市场某一时刻外汇汇率的差异，通过贱买贵卖，在不同市场买卖，获得差价收入的交易活动。例：HK，1USD=7.7804/14HKDNY，1USD=7.7824/34HKD若手中有100万美元，应如何操作？解：在NY市场卖出USD,在HK买进USD。100×7.7824/7.7814=100.0129收益为129USD。或者收益为1000HKD。

5.即期交易中的报价方法：⑴本币改为外币报价，按买入价计算。例：我国某出口商出口机器设备，原来以人民币报价，每件6万RMB，但进口商要求以USD报价，即期汇率为100USD=826.46/828.94RMB，应如何报价。解：60000÷8.2646=7259.88USD⑵外币改为本币报价，按卖出价计算

例：某瑞士出口商原来以美元报价，每件100USD，现在进口商要求以CHF报价，即期汇率为USD/CHF1.3313/18，应如何报价。解：100×1.3318=133.18CHF⑶一种外汇报价改为另一种外汇报价◆报价原则：往高报。乘大数、除小数。二、远期外汇交易1.概念：成交后，于两个工作日以后的预约时间办理交割的外汇业务。合约规定币种、金额、成交汇率、交割时间等。期限有整月（1、2、3、6、9、12），还有按天的（52天等）。交割日的确定——以即期外汇交易的交割日为基准、交割日必须是双方的营业日（非营业日顺延）2.远期外汇交易分类按外汇实际交割日的确定，可分为（1）固定交割日：按交易双方商定的日期进行外汇交割。（2）选择交割日：交易一方可在成交日后的第三天起至约定的期限内的任何一个营业日内，要求另一方按约定汇率进行交割。3.远期外汇交易的报价（1）直接报出远期交易的实际汇率：对一般客户，如一个月远期USD/JPY116.40/54（2）点数报价法：报出远期汇率和即期汇率的差价（汇水数字），需要客户自己算出远期汇率。若汇水数字前小后大，不管是直接还是间接标价法都相加，如SPOTUSD/HKD7.7440/501M20/30，则远期为USD/HKD7.7460/80；若汇水数字前大后小，则相减，如spotGBP/USD1.6732/42，3个月80/70，则远期汇率GBP/USD1.6652/1.6672。

(3)升水与贴水：直接标价法——升水相加、贴水相减；间接标价法——升水相减、贴水相加。如LONDON，SPOTrateGBP/USD1.4855/65，1MUSD贴水15/20，则远期为GBP/USD1.4870/85；Tokyo,USD/JPY117.40/54，2个月远期升水30/40，则远期汇率为USD/JPY117.70/94。远期外汇交易实例A:GBP0.5MioB:GBP1.8920/25A:Mine,plsadjustto1monthB:OK,done.Spot/1month93/89at1.8836.WesellGBP0.5Mio.ValJun2298.A:OK.Allagreed.MyGBPtomyLondonTks,Bi.B:OK,BiNTKS.三、掉期交易1.概念：买进或卖出一定期限某种货币的同时，卖出或买进相同金额、不同期限的同种货币。如买入即期JPY1亿，同时卖出2个月JPY1亿。2.特点：买卖同时进行；外汇的数额相同、币种相同；交割期限不同。3.掉期交易的种类按交割期限：（1）即期对远期：spotagainstforward买进或卖出某种现汇同时卖出或买进一笔期汇。（2）即期对即期：spotagainstspot买进或卖出某种现汇同时卖出或买进同种货币的另一笔现汇，但交割日不同。①隔夜交割（over-night）,一笔是成交日交割，另一笔是成交后第一个工作日交割，主要用于银行同业的隔夜拆借；

②隔日交割（tom-next）,一笔是成交后第一个工作日交割，另一笔是成交后第二个工作日交割。例，5月10做掉期，买入100万USD，卖出一定量JPY，11日交割；同时卖出100万USD，买入JPY，12日交割。（3）远期对远期：forwardagainstforward两笔交易都是远期的，但交割期限不同。多为转口贸易中的中间商使用。例，A公司买入3MUSD100万，同时卖出6MUSD100万。外汇掉期交易实例A:DEMswapUSD10mioAGDEMspot/1month.B:DEMspot/1month85/86A:85pls.MyUSDtoAbankNY,MyDEMtoAbankFrankfurt.B:OK,done.Wesell/buyUSD10mioAGDEMMay20/Jun22rateat1.6120AG1.6205.

USDtoBbankNY,DEMtoBbankFrankfurt.Tksfordeal,BI.A:OK,allagreed.BI.注：即期汇率1.6120，一个月远期1.6205.2.3外汇交易实务（一）一、即期外汇交易的应用1.即期交易的报价(1)我某公司出口某商品原报价每公吨1000美元离岸价，现外商要求改报瑞士法郎价格，依下列两种情况应改报多少法郎。①中国外汇市场上，$1=￥8.2600/8.2630，SF1=￥6.1400/6.1440②纽约市场上$1=SF1.4500/1.4560。（2）某公司从国外进口某设备，货价为200万英镑FOBLondon，现外商改用美元报价，伦敦市场上即期汇率为£1=$1.6000/1.6035，问你能接受的最高美元价格是多少？

2.套汇（1)假定，在同一时间里，英镑兑美元的汇率在纽约市场上为1英镑＝2.2010/15美元，在伦敦市场上为1英镑＝2.2020/25美元。请问在这种市场行情下(不考虑套汇成本)如何套汇，100万英镑交易额的套汇利润为多少?（2）假定某日伦敦外汇市场上£1=1.6245/1.6450，在纽约外汇市场上£1=$1.5645/1.5745，试问：你应如何套汇，若用200万英镑去套汇，可获利多少？

二、远期外汇交易的应用1、某日纽约外汇市场上,USD与CAD的即期汇率为USD/CAD4.2398/4.3021，三个月汇水为90/80点，试计算USD对CAD的三个月远期汇率。2、美国进口商从法国进口纺织设备，价款共计50万FRF，三个月后付款。该进口商为防止FRF汇率上升，在巴黎市场签订以USD购买50万三个月远期FRF的合同。合同签订当天的外汇牌价为：spotUSD/FRF=6.5560/70，三个月远期360/330，问该进口商三个月后交割时应支付多少USD？

三、掉期交易的应用1、一家美国公司，需要10万英镑进行投资，并在一个月收回，假设：即期汇率：1英镑=1.8070/80美元；一个月英镑贴水：30/20，则一个月远期汇率：1英镑=1.8040/60美元。据预测一个月后英镑相对美元将大幅度贬值，为了避险，该公司在买进即期英镑进行投资的同时，卖出同样数额的一个月远期英镑，若按10%的投资收益，该公司可固定获得多少投资利润。2、假设：某日伦敦市场上，一英国公司需要100万USD投资美元债券，期限3个月，债券年利率为10%。即期汇率为1GBP=1.6520/40USD，3个月远期汇率为1GBP=1.6540/60。3个月后，伦敦市场即期汇率为1GBP=1.6570/90USD，请比较做和不做掉期交易的收益情况。2.4外汇交易概述（二）一、外汇期货交易1.概念：指在固定交易场所，买卖双方通过公开竞价方式买进或卖出具有标准合同金额和标准交割日期的外汇合约的交易。标准化合约体现在：（1）.交易币种：USD，GBP，JPY，DEM，CHF（2）.合约面额：各交易所对期货合约面额有具体规定，每笔交易必须是合约面额的整数倍。例如GBP62500，JPY12500000，CHF125000，FRF250000。

（3）.交割月份、日期：IMM规定3、6、9、12月为交割月份，交割日期是进行交割的具体的某一天（交割月份的第三个星期的星期三）。若在合约到期前交割者未做对冲交易，则必须在交割日履行合约，进行现货交易。（4）.价格波动：在外汇期货交易中，每种货币期货合约都有价格最低限度和日价格波动最高限度。最低限度指合约每次变动的最低数额，如GBP最低价格变动0.0002（2个基本点），所以一张GBP合约的交易价格变动为62500×0.0002=12.5USD的倍数。日波动最高限度指一个营业日内合约波动的最高幅度，一旦价格波动超过这个幅度，交易自动停止。

（5）.交易场所：期货交易在交易所以公开竞价的方式进行。（6）.交易主体：通过经纪人进行，向经纪人支付佣金。（7）.合同主体：三方协议，买方、卖方、清算公司。一旦成交，买方和卖方只与清算公司有合同关系，买卖双方无直接合同关系。（8）.交易制度：保证金制度。交易者需存入清算所保证金，无需持有与期货合约金额相等的本币或外汇，大多数合同不实际履行，一般在到期前采用对冲方式抵消。

★例：某年10月15日（星期一），A公司买入10份次年3月期的CHF期货合同（每份金额为CHF125000）。期货价格为CHF1=USD0.5776，初始保证金为USD25000，维持保证金为USD18750。当各日外汇期货市场的期货收盘价为以下金额时，计算当日损益、累计损益、保证金帐户余额及是否要追加保证金：10.15收盘价0.5760；10.16收盘价0.5745；10.17收盘价0.5730；10.18收盘价0.5716；10.19收盘价0.5725

2.期货和远期交易比较相似处：（1）.通过合同形式把购买或卖出外汇的汇率固定下来。（2）.在一定时期以后交割，而不是即时交割。（3）.买卖的目的都是为了保值和投机。

区别：（1）.交易场所、方式：期货（在有形市场——期货交易所进行，由场内经纪人采用竞价方式成交，交易者只报买价或卖价）；远期（无形市场，通过电话、电传等通讯网络进行，双向报价）。（2）.市场参与者：期货（任何按规定缴存保证金的公司企业、机构、个人都可交易，不受资格限制）；远期（大多是信誉良好与银行有密切往来的大厂商，中小投资者难以参与）（3）.交易合约：期货（标准化合约，到期后不一定交割，大多是反向对冲终止交割）；远期（数额没有固定限制，合约非标准化，币种自由，到期后必须旅行交割）

（4）.保证金、手续费：期货（交易者先缴纳保证金，亏损时追加保证金——逐日盯市制，每日闭市后，用结算价和买价或卖价比较，若有亏损则需追加保证金。在交易过程中经纪人收取佣金）；远期（不收保证金、手续费，但对客户信誉要求高）（5）.信用风险：期货（保证金、日结算，每天都发生现金流动，一般不存在信用风险）；远期（多是凭信用达成，到交割期才发生现金流动，可能存在违约风险）。二、期权交易1.概念：期权也叫选择权，是由买方选择买或卖一种标的物的权利。外汇期权交易是指期权的买方购买期权，有权在未来某一时间以某一特定价格买进或卖出某种数量的外汇的交易。例如，6月某公司从银行买入10万GBP期权合约，协定价格为GBP/USD1.2534，到期日为9月10日。则买方有权在到期日选择以该价格买入GBP，也可选择不执行，但买方需要支付期权费。

2.特点（1）.权责不对等：买方购买到的是一种选择权，当协定汇率与未来市场汇率相比对买方有利时，就执行合约，否则就放弃。对期权卖方而言无选择余地。对于买方而言，期权风险小于期货和远期交易，买方的损失不会超过期权费（放弃合约）。（2）.期权费不能收回：买方必须向卖方支付一笔费用，类似保证金，以弥补卖方在汇率上可能遭受的损失。在合约成交后的第二个营业日一次付清，不得追回。（3）.期权费的费率不固定：期权费反映了远期外汇升水和贴水水平，受现汇汇率、期权协定价格、有效期、预期波动幅度、利率波动的影响。

3.期权的种类（1）美式期权与欧式期权：执行合约的日期不一样。美式：期权买方可以在合约所规定的任何交易日内（包括到期日）选择执行合约的外汇期权。对于买方比较灵活，可随时执行，但对于卖方风险较大（随时准备头寸），因此价格昂贵。欧式：期权买方只能在期权到期日选择执行期权的外汇期权。价格比较便宜。

⑵看涨期权和看跌期权：看涨期权：CallOption,交易者在有效期内按合同约定的汇价向期权出售者买入一定量外汇的权利。预期未来某种外汇汇率会上升，如进口商。看跌期权：PutOption,交易者在有效期内按合同规定的汇价向期权出售者卖出一定量外汇的权利。预期未来某种外汇汇率会下跌，如出口商。看涨和看跌期权都有买卖两个方向。

2.5外汇交易实务（二）一、外汇期货交易的应用1.套期保值：利用期货市场价格和现汇市场价格变动方向一致的特点，通过在期货市场和现汇市场反向买卖，以达到对所持有外汇债权和债务保值的目的。a.空头套期保值：在外汇市场上先卖出某种货币期货，然后再买进该种货币期货，以冲抵汇率下跌给所持有的外汇债权带来的风险。

例：某美国公司3月10日出口一批商品，3个月后会收入DEM75万，为防止DEM贬值，该公司做空头套期保值。现汇市场：3.10预收DEM75万，1USD=2.1200DEM应收入750000/2.1200=353773.58USD6.10卖出DEM75万，1USD=2.1300DEM实际收入750000/2.1300=352112.67USD现汇市场亏损1660.91USD期货市场：3.10卖出6份DEM期货，1DEM=0.5212USD，收入125000×6×0.5212=390900USD6.10买进6份DEM期货，1DEM=0.5123USD支付125000×6×0.5123=384225USD期货市场盈利6675USD，可以弥补现汇市场的损失。

b.多头套期保值：在期货市场先买进某种货币期货，到期后再卖出该货币期货，以抵消汇率上升给外汇负债带来的风险。例：一美国公司4.1借入CHF37.5万急用，3个月后归还，为防范CHF汇率上升，做多头套期保值如下：现汇市场：4.1买入CHF37.5万，1USD=1.5404CHF应支出USD37.5/1.5404=243443.26万7.1买入CHF37.5万，1USD=1.5396CHF支付USD37.5/1.5396=243569.75万现汇市场亏损126.48USD期货市场：4.1买进3份CHF期货，1CHF=0.6458USD支付USD125000×3×0.6458=242175万7.1卖出3份CHF期货，1CHF=0.6494USD收入USD125000×3×0.6494=243525期货市场盈利：1350USD巩固练习1.3月1日，美国出口商向德国出口12.5万欧元的货物，1个月后收汇，假设：3月1日：即期汇率是1欧元=1.4170美元，6月份到期欧元期货价格是1欧元=1.4184美元；4月1日，即期汇率为1欧元=1.4120美元，欧元期货价格是1欧元=1.4104美元，问做期货能否弥补成本损失？答案：现货市场亏损0.0625万USD，期货市场盈利0.1万USD。可以弥补损失。

2.一名美国商人从加拿大进口农产品，约定3个月后支付1000万CAD，为了防止CAD升值带来的不利影响，他进行了期货套期保值。已知3月1日汇率为1USD=1.3560CAD，9月份到期的期货价格为1USD=1.3450CAD。如果6月1日的汇率为1USD=1.3460CAD，该期货价格为1USD=1.3400CAD，该美国商人该如何利用外汇期货交易进行保值，其盈亏情况如何？答案：现货市场损失2.53万USD，期货市场盈利2.78万USD。二、外汇期权交易的应用※保值：例：某英