永辉超市供应链融资问题分析

第1章引言1.1研究背景与意义1.1.1研究背景随着我国市场经济的迅速发展，那些“孤军奋战”的企业难以在市场上占据地位，因此，各企业为了更好地进行沟通，将各自的信息资源进行融合，寻求更好的协作，各种企业的竞争已经由最初的产品、资源和市场的争夺，变成了供应链的争夺。在公司的运作中，资金是必不可少的一部分，然而，由于供应链中的中小企业在经营中遇到了赊销、预付、存货滞销等问题，从而造成了公司的资金紧张。但是，对他们而言，融资并不容易，大部分企业都没有可以作为抵押的固定资产，而且他们的信贷额度也受到了限制，但是现有的金融服务机构无法解决这个实际问题，导致一条供应链上的各个企业都处于唇齿相依的状态，因此，在这样的背景下，供应链融资肩负着提升供应链整体竞争力和产业生态繁荣的任务。在我国企业中，通常认为，供应链金融是基于供应链的一种新的金融方式，它依托于核心顾客，在实际的交易状况下，将资金流动和供应链进行了很好地结合起来，实现了双赢，它不仅对供应链上有资金需要的公司进行了信贷，而且对整个供应链中的各个环节都进行了贸易金融。在常规的供应链金融实践中，还面临着信息不对称、信息孤岛问题、实时信息无法进行实时交流等问题。然而，若公司能够采用数字化的供应链技术，对其运作模式进行重组，使其能够根据市场的变化进行调整，这样就能够提高生产效率，对产品的产量进行合理的控制，进而减少了经营费用，提高了营业收入，还能够将企业的经营收益提前掌控，使公司能够做出相应的经营决定。该新型的融资模式是一条行之有效的道路，可以帮助企业克服资金不足的问题，减少银行借款的风险，还可以为其他的融资方式和金融产品的种类增加新的思路。在这种情况下，对我国企业进行供应链金融的研究就显得尤为重要。1.1.2研究意义在当前的市场竞争已经不仅仅是单个企业的竞争，更多地体现在了整个供应链能力的全面竞争之中。随着越来越多的企业认识到了上下游中小企业对自己的重要作用，他们已经通过供应链金融的形式来解决上下游中小企业的融资难题，从而提高了自己的竞争力，并促进了整个产业链的利益共享。本项目以永辉超市为例，研究其在供应链金融领域的应用，将会给企业的融资模式带来新的思路，并在实践中提高和拓展其融资空间具有现实的现实指导价值。本项目从核心企业的角度出发，对其开展供应链融资的动机、运作方式、风险及效应进行深入剖析，揭示其对核心企业的正面效应与负面效应，丰富已有的研究成果。本课题从核心企业开展供应链金融活动给自己带来的影响入手，建立一个考虑了核心企业的风险和利益的评估系统，在某种意义上完善了对核心企业供应链金融效应的评估方法。文章将产业和公司的最新发展趋势相融合，并与特定的财务指数相结合，对核心企业实行供应链金融后对自己的影响进行了一定的、直接的定量化，从而从企业运营的角度来激发其对供应链金融的积极性和主动性，并通过对永辉超市发展过程中和发展过程中各个环节的影响进行剖析，从而得出一些有益的结论，以期为我国零售企业在开展供应链金融的过程中，在不同的运营环境和金融环境下，发挥其引导供应链金融的作用，从而为我国零售企业在开展供应链金融的过程中发挥着重要的作用。1.2国内外研究现状1.2.1国外研究现状ConstantinBlome,etal（2020）通过对《马拉维寡头垄断制造业私有化的产业与企业效应》（2020）的分析，在对其金融动力学建模的分析的基础上，本项目拟通过构建高透明度、高兼容性、可协同的新型金融服务平台体系，来推动金融与资本的融合。在《供应链金融风险价值》一书中，PaulGlasserman和PhilipHeidelber.ger（2020）提出了一个基于互联网的智能平台来支持供应链金融的发展，通过这个平台收集了海量的重要案例，从而降低了企业之间的信息不对称，从而激励了整个产业链上的企业主动地加入和促进了整个供应链的融资。在《处理单位对物流成本的影响:以葡萄牙食品零售供应链为例》中，作者AnaLuésaFerreiraAndradeRamos，etal（2020）认为，由于市场的快速变化以及产品交付时间的不确定性，使得供应链的快速反应成为了餐饮零售企业面临的一个关键问题。物流性能是实现高效运作、提高顾客满意的关键。此项研究针对葡萄牙两级销售体系（物流中心及门店），发展出一套简易的费用分析模式，用以支援转运单位向半托盘转变之估计。基于三个假设的试验研究，模式的结论显示，与当前状况相比，后勤费用的经济效益大约是75%。定量的结论为政策制定者提供了重要的参考依据。1.2.2国内研究现状张楠、唐凯桃（2023）在《信托公司供应链金融资产证券化业务体系构建研究》中提出，供应链金融作为我国以国内大循环为主、国内国际双循环相互推动的新发展格局，是减轻中小企业融资难、减少融资成本的一种主要的金融服务途径，也是信托公司回归本源的一个主要转型路径。从我国国情出发，从我国国情出发，对供应链融资进行了深入研究。因此，本课题拟通过对金融机构、核心企业、供应链金融平台等多方面的调查，从主体、业务和模式三个层面，建立了以MBM为核心的供应链金融资产支持系统。在此基础上，通过对各主要影响要素的剖析，从资产、债务两个层面对其开展的业务进行分类，厘清其经营方式，为我国信托公司的转型、升级、发展、完善具有一定的指导意义，对于减轻我国产业链供应链上的中小微企业的资金困难，推动我国实体经济的发展具有积极意义。张树山、张佩雯（2023）在《企业数字化转型与供应链效率》一书中提出，在中国物流快速发展的背景下，提升企业的物流成本核算与运营管理是提升其核心竞争力的重要途径。在此基础上，提出了一种新的成本核算方法，即在成本核算中引入了现代化的财务管理思想，以达到企业效益的最大。在实施企业成本管理过程中，需要对企业的整个供应链进行优化，将不同类型的成本组合起来，实现同一核算目标。而物流费用则是企业运作中的一项重要活动，其主要内容就是对影响其运作的诸要素加以分析和预测。在供应链融资风险方面，方汪婷（2023）在《供应链融资风险分析——以蜀海供应链融资为例》中指出，供应链融资作为一种创新型的融资方式，已经得到诸多行业企业的运用，该融资方式不仅很大程度上改善了中小企业的融资困境，也提升了资源整合情况，促进了金融机构和企业的共同发展。近年来，受到相关政策及环境驱动，餐饮企业也不断加入供应链融资队伍。蜀海供应链在餐饮供应链金融方面成绩可观，在供应链融资的相关理论基础方面，本文对蜀海物流的发展历程以及三种主要的供应链金融方式——应收账款、仓单质押和保兑仓进行了分析。分析了该供应链融资存在的风险，提出相关防范措施。针对区块链下的供应链金融问题，王道平、朱梦影等（2023）在《区块链环境下基于产出不确定的供应链融资策略研究》中提出，中小型企业经常会面对产量不确定性，本课题拟采用量化建模方法来描述区块链技术运用于生产不确定性的影响。在此基础上，研究了区块链技术在中小企业生产决策、银行信贷决策、银企预期收益等方面的作用。本文运用下面的风险管理方法，研究了在考虑了风险厌恶因素的银行信贷额度选择问题。结果表明：当区块链的使用水平越高，借款人的计画产出越多；在某些情况下，当金融机构对区块链的运用越深，其信贷限额就越高；在此基础上，提出了一种基于区块链技术的信贷额度优化方法。在不同行业中，不同行业中，金融机构的预期收益会随区块链技术的使用而呈现下降趋势，而在金融机构中，如果厂商产量变动的平均值越大，则其预期收益也就越高。基于供应链视角，林强、黎楚莹（2023）在《供应链视角下零售商内部股权融资决策研究》提出，中小企业在其成长中普遍存在着“融资难”的现象。在供应链中，供应商能够通过对其进行权益性的投入，从而提高其在供应链中的占有率，从而实现更高的收益。在此基础上，建立了两层供应链上的主从对策分析，并对其进行了分析。针对无股权融资、拥有开拓市场决策权的零售商以及拥有开拓市场决策权的供应商（S型）等多种内部股权融资情景，研究供应链中各个企业的最优决策与收益。研究结果表明：第一，对于中小型零售企业而言，如果采用了供应链的内源权益融资，其收益并不必然提高。在零售企业发展缓慢的情况下，如果一味地引进股票，将会导致盈利水平的下降。其次，通过对供应链上游的中小型企业进行股票投资，能够增加自己的收益。第四，如果零售企业成长更快，投资和融资公司往往会选择拥有开发市场控制权的零售商作为股东进行合作。晏浩（2023）在《供应链视角下电商企业物流成本控制研究——以京东为例》中写道：物流环节作为整个电商运营思维逻辑中关键的一环，人们对电商行业的依赖性越来越强就意味着电商行业需要提供的物流服务就要越来越多。尤其是后疫情时代，人们已经逐渐养成线上消费的心智，因为疫情造成社会供给面的随时停摆使得人们意识到供应链的重要性，供应链的价值存在与社会认知实现了首次对齐，而物流作为连通供应链上各个节点使交易成功进行的重要环节，如何能够有效降低物流成本成了每个电商企业都需要去思考的问题，由点及面，以京东作为主要案例进行分析对我国电商行业的物流成本控制研究提供了较大的参考价值，未来可以更好地优化我国电商行业，提升我国电商行业的国际竞争力。

总之，学者们运用了一种科学的方式来研究并剖析了中国上市公司的供应链金融问题，从而证明了公司的金融对公司发展的重要意义，许多专家已经从不同的角度来证明了供应链金融对公司的金融管理和经济利益的影响。通过对永辉的分析，笔者认为，上市公司的供应链金融管理对公司的利润、经营能力、现金流和公司价值都有很大的影响，因此，一个成熟的公司，一个合适的金融活动，能够推动公司的可持续发展，让公司的健康发展。

第2章供应链融资概述2.1供应链融资的概念供应链是指将具有各种功能的多个企业整合在一条线上，形成一个完整的网络链条，向用户提供从原料的购买、制造到最后的销售。供应链是指企业与上下游企业联结与协作的网络链，亦即为以核心企业为中心的网络结构，其中的核心企业扮演着“链主”的角色，而真实的供应链则是由某一位核心企业构成的。通常，供应链包括供应商，生产商，分销商和零售商。供应链金融是一种基于供应链运营系统，通过与金融服务公司的协作，为供应链上有资金需要的公司提供信贷支援，以该公司与其有真实的商业联系为条件，以其为中心企业的信用保证，向金融服务机构申请贷款。简单地说，供应链金融即为核心企业提供支持的一种金融服务，其模式可以概括为图2.1。 战略联盟 供应商经销商核心企业 战略联盟供应商经销商核心企业 授 交 信 易 审 信 融资 核 息 融资银行或金融机构银行或金融机构图2.1供应链融资模型2.2供应链融资模式随着网络和数字信息技术的飞速发展，将高科技的智慧技术与供应链金融相融合，能够最大限度地利用供应链金融的优点，因此，现代的供应链金融模式应运而生，其所使用的商业模式的发展过程见表2.1。供应链金融突破了以往银行对单个企业的信贷方式，而是以“1”为中心，从原料的购买，到成品的再到最终的销售，再到最终的客户，形成一个完整的供应链，将供应商、生产商、分销商、零售商直至终端使用者，为“N”个企业进行全面的金融服务，并通过各企业之间的功能划分和协作，使供应链持续地增加价值。这就是所谓的“1+N”的筹资方式。2.0期即为线上“1+N”的运营方式。也就是该体系直接将资金、服务方、核心企业以及上、下游企业的网上资金连接起来，以这条供应链为支点，引导资金流动，使工业和金融更加密切地融合在一起。3.0期采用了“N+1+N”的平台结构。也就是建立一个能够打破单一的供应链的约束，为企业提供多样化的金融服务，并通过政府和企业之间的合作和资本市场的连接，将多平台的信息进行再整合。表2.1供应链融资模式发展历程发展阶段1.0阶段2.0阶段3.0阶段业务模式“1+N”模式“1+N+1”模式“N+1+N”模式模式含义“1”代表1个核心企业；“N”代表多个供应链上下游企业“1”代表1个核心企业；“N”代表多个供应链上下游企业；“1”代表1个第三方物流公司“N”代表多个供应链上下游企业；代表1个核心企业；“N”代表多个融资服务机构

表2.1供应链融资模式发展历程（续）发展阶段1.0阶段2.0阶段3.0阶段模式特征传统的一个融资机构服务和多个实体企业与之前的1.0阶段不同，这一阶段加入了第三方物流这一阶段的开展加入了互联网的技术支持，加大优化资源配置强度2.3供应链融资效果及风险评价指标为评估大型零售企业的超级供应链金融效应，建立了一个评估其绩效的指标，见表2.2，现对此指标进行解释。表2.2大型零售商超供应融资的效果及风险评价指标体评价方向财务指标非财务指标效果评价指标运营效果存货周转率供应商质量与数量财务成本应收账款周转率创收创立金融子公司营业收入金融子公司用户数金融子公司利润金融子公司营业收入或利润占公司全部业务收入或利润的比例可比公司的金融子公司营业收入或利润风险评价指标信用风险坏账计提比例流动性风险流动比率速动比率现金比率（1）运营效果分析指标大型零售商超进行供应链融资的一大原因，是希望增加供应链的为了保证公司的稳定与效率，从而减少自己的操作风险，就必须对公司的运作成效指数进行评估，以判定这个动机能否达到。在稳定的层次上，大零售巨头们想要通过供应链金融来缓解他们的财务困难，让他们能够更加顺畅的运营和制造，保持自己的供应商和营销渠道的稳定和高质量，减少自己的运营风险。通过选择在超级企业实施供应链金融之前和之后，在不同运营状况等级下的供应商数目，来判定供应商的品质与稳定性，从而度量其供应链金融效应。在效率方面，大零售企业期望通过“融资”而非“管理”来进行供应链中的各种资源和信息的采集和集成，从而达到整个产业链上的资源和信息的共享，形成一个完整的生产和销售方案，从而提高整个供应链的效率，防止“牛鞭效应”，从而提高自身的周转率和运营效率。(2)金融费用指数另外，为了减少企业的资金成本，大型零售企业采取了“银企协作”的供应链金融方式。供货商比商业银行更快得到融资，可以减轻资本的紧张，减少对核心企业支付的依赖，所以，大型零售企业可以通过签署更长的支付期限和优惠条款的购买合同，以此来增加自己的支付时间，减少自己的融资成本。为此，我们研究了在超执行供应链金融之后，大型零售企业的应收账款周转速率和账期。选择“应收账款周转率”作为衡量标准，来衡量超市在实施供应链金融之前和之后的各阶段的应收账款周转率。通过与同行业的同类企业进行比较，判定供应链金融能否实现节约资金的目的。(3)创造收入的目标此外，大型零售企业通过设立金融子公司和发行相关金融商品等手段来获得利润。主要研究三个方面的问题：首先，大型零售企业所成立的从事供应链金融的下属企业有没有产生收入和利润，应该考虑到它们的规模和收入，选择用户人数、营业收入、净利润以及各自成长趋向指数。第二，通过选择企业金融子公司的营业收入和利润在整个企业的营业收入中所占的比重，可以选择该企业的财务子公司的营业收入和利润的比重作为衡量标准。第三，财务子公司在盈利和盈利方面有没有提高的余地，可以选择从事自营的供应链融资企业的收益指数作为比较。(4)信贷风险指数对超级零售企业进行供应链金融评估，不仅要考察其动机能否达成，还要关注其为达到目标所承担的风险。大规模零售企业通过自有供应链进行超额信贷，极易引发信贷风险，具体表现为供应商逾期偿还或不偿还贷款。从财务报表来看，如果是大型零售企业通过自营供应链金融，那么就会产生很多的应收账款，比如，在发放小额贷款时，就会产生“发放贷款及垫款”账户，而在进行商业保理时，就会产生“应收保理款”账户。按照企业会计标准，企业需要对这些应收账款进行信用风险测试，计提坏账准备。所以，我们选择“坏帐计提比率”这一指数来衡量大型零售企业在供应链金融业务中所占的比重，能够在某种意义上反映出它们的信贷风险水平。但是，应当指出，若坏账计提比率突然下降，则有可能是因为坏帐转回或核销，前者表示资金的回收，说明了信贷风险的减少，而另一种情况则表示，坏帐已被认定为不能回收，相反地，则表明了信贷风险的增加。所以，在计提坏账率的同时，还要对年度坏账计提金额、转回金额和注销金额进行认真的分析。(5)流动资金危险指数除了信贷风险，对于大型零售企业的超级供应链金融来说，流动资金风险是最有可能引发的一种危险。不管是通过银行间的供应链金融，还是通过自有资金进行的供应链金融，都有很大的潜在的流动性风险，并在一定程度上反映出企业的短期偿债能力指数。在财务报告中，由于供应链金融的存在，使得大型零售企业的超现金量减少，应收账款（如发放贷款及垫款、应收保理款等）增多，流动负债也随之增加，因此，企业的资产负债结构发生了变化，出现了资产负债错配。为此，我们将对大型零售超市的资产结构、负债结构变化进行分析，并对公司的资产和负债进行全面的分析，因为供应链金融中的应收账款也是一种流动资产，而不是一种现金资产，所以我们选择了“流动比率、速动比率、现金比率”这三个指数来对公司的短期偿债能力进行度量，评估供应链金融造成的公司的流动性风险。第3章永辉超市供应链融资现状3.1永辉超市介绍2001年，永辉在福建省挂牌，2010年登陆上海股市，成为中国零售行业的领头羊，2019年中国500强企业259名，2018年中国百强连锁企业第六名，依托现代物流的优势，打造出一家规模庞大的企业，同时也是一家以“农改超”为核心的企业，永辉公司不仅目睹了中国商贸服务的飞跃，也目睹了整个行业的变化。根据永辉的官方网站，截止2019年年底，永辉在国内已经有910家连锁超市开张，并计划到2020年将会有1000多家分店，覆盖28个省市，拥有600多万平米的店面。近年来，永辉进入了一个快速发展的时期，通过扩大店面和大型超市的规模，将一部分重心转移到了下沉市场，从三四线城市中发掘潜在的消费潜能，比如内蒙古、甘肃和青海等经济欠发达的地方开设分店，探索新的蓝海，填补本地大型超市的空白，为顾客带来更高层次的消费需求，同时也能适应多元化的消费需求。在今后的日子里，永辉超市将一如既往地坚持为顾客提供高质量、高价格的产品，以及更加方便的购物经验，为顾客们提供更加实惠、健康、安全的食物及产品。永辉是“农改超”模式的典型代表，它主要销售的是生鲜农产品，这种商品对保鲜的需求非常高，对于物流、储存等都有非常苛刻的要求，永辉在供应链上下了很大功夫，建立了快速响应的物流系统，这也是永辉能够成为生鲜行业中的佼佼者的原因。2018年至2022年，永辉集团的财务数据如表格3.1所示。

表3.1永辉超市2018-2022财务状况指标2018年2019年2020年2021年2022年资产（亿元）396.27523.53561.58713.12 621.43流动资产（亿元）239.53310.66331.78287.14 245.37非流动资产（亿元）156.74212.87229.79425.97 376.06负债（亿元）201.95318.99357.65602.34544.86负债占总资产比（%）50.9660.9363.6984.4787.68流动负债（亿元）199.51314.87348.93340.92290.67流动负债占总负债比（%）98.7998.7197.5656.6053.34非流动负债（亿元）2.444.128.71261.43 254.19非流动负债占总负债比（%）1.211.292.4443.4046.66所有者权益（亿元）194.32204.54203.93110.77 76.57 所有者权益占总资产比（%）49.0439.0736.3115.5313.32数据来源：2018-2022年永辉超市财务年报3.2永辉超市供应链融资现状（1）永辉超市供应链融资方式永辉超市所采取的供应链金融模式包括三大主要参与者：永辉超市（永辉超市）、供应链上游的供应商以及广发银行。永辉的供应链金融计划采取了一种以内部和外部两种融资形式为基础的供应链金融模式，永辉通过自身供应商的业务体系与广发的资金结算体系进行连接，广发银行拥有对客户群体的资金流动、资金流动等进行实时监控的权限，并通过广发银行对永辉的付款账户进行了绑定，从而有效地降低了信用风险，从而保证了永辉的正常供货。在图3.1中显示了特定的事务流：

融资机构确定其真实性后，向供货商放款通过系统检测，自动向供应商下单供应商向融资机构递交融资需求融资机构确定其真实性后，向供货商放款通过系统检测，自动向供应商下单供应商向融资机构递交融资需求单号和税号录入系统，回款账户给融资机构企业收到货款，向永辉超市发货单号和税号录入系统，回款账户给融资机构企业收到货款，向永辉超市发货图3.1永辉超市供应链融资流程辉超市后来成立了自己的财务公司，给自己的下游相关企业提供资金，还使用了一种供应链ABS的方式，如图3.2所示，对其进行了详细的介绍。首先，基金经理从投资人处筹集基金，成立基金，然后再以ABS的形式发售。然后通过认购基金从发起人手中收购标的物，完成标的物从发起人到标的物的转移。基金管理人将《服务协议》中的相关款项收回、追收，并将相关的债权进行处理，并将相关的债权进行处理。托管银行负责保管该方案的资产。在对应的分派日期，管理人按照基金契约规定，将基金发放给托管人，托管人按照该基金的分派指示，收取基金，并将对应的基金转移到注册托管公司的专门帐户，用以偿付其本金及期望的回报。

管理人债务人管理人债务人投资人专项计划保理公司融资人投资人专项计划保理公司融资人共同债务人共同债务人托管银行监管银行托管银行监管银行图3.2永辉超市供应链ABS交易流程数据来源：永辉超市财务报表整理（2）永辉超市供应商分类情况永辉将其上游供应商划分为三类，并根据不同类型分别设置对应的信贷限额，以减少供应链金融的风险因子。在表3.2中列出了特定的厂商划分规则。表3.2永辉超市供应商分类细则供应商分类从业能力合作能力销售能力A类供应商5年及以上从业经验代理3个及以上一线品牌年销售额≥1亿元，且永辉年供应量≥3000万B类供应商5年及以上从业经验代理2个及以上一线品牌年销售额≥5000万元，且永辉年供应量≥1000万C类供应商3年及以上从业经验代理1个及以上一线品牌年销售额≥2000万元，且永辉年供应量≥600万永辉公司根据以上的准则对供应商进行了分级，并对其进行了分级，从而使得供应链金融运作更为有序。(3)永辉连锁经营中的财务管理由于供应链金融可以为永辉超市提供丰厚的收益，但也存在着一定的经营风险，所以永辉超市公司需要对其进行一定的约束，并对其进行相应的约束，具体标准如图3.3。年供应量以至少连续3个月结算的增值税发票核算，并结合到库数据与银行流水综合判断年供应量以至少连续3个月结算的增值税发票核算，并结合到库数据与银行流水综合判断将广发结算账户作为永辉超市回款唯一账户将广发结算账户作为永辉超市回款唯一账户供应商将系统的用户名及密码供应商将系统的用户名及密码交广发保管并有权查询交易情况借款人法定代表人、实际控制人、主要股东的连带责任保证借款人法定代表人、实际控制人、主要股东的连带责任保证图3.3永辉超市供应链风险控制本文前文从三个层面对永辉超市供应链金融的实现进行了阐述，第一部分是对于需要资金的企业进行融资的详细的交易程序，其次是对供应商能够得到的信贷条件进行了详细的分析，并对满足条件的供应商进行了信贷分析，并对永辉和广发两家公司在供应链金融中的应用进行了分析，对于风险的管控，永辉集团敢于把自己的供应商管理体系和广发银行进行连接，通过这个网络，广发、永辉两家可以通过这个平台，及时地了解到供应商的各种交易情况，从而减少供应链金融的风险。另外，广发银行在自己的现金管理系统中录入永辉的付款账户，可以实时监控永辉超市与广发银行的这个信息分享平台，可以在某种程度上帮助企业对供应链金融的每一个阶段进行风险管控。由于其固有的风险特性，对其进行有效的信贷管理是其能否取得良好效果的一个重要环节。永辉作为“链主”，其对整个产业链的经营都是以永辉为主导，近年来永辉集团发展迅速，走在了各大连锁企业的前列。这就意味着，永辉在各大金融公司中信誉良好，可以轻松地申请到贷款，并可以向整个供应链中的其它企业进行信贷。在为其它企业提供资金支持的情况下，供应链金融能够对自身企业产生积极的积极作用，从而提高企业的整体价值。第4章永辉超市供应链融资效果及风险评价4.1供应链融资效果评价4.1.1运营效果指标分析永辉在可持续发展的供应链金融模式下，经营成果显著，经营绩效稳步提高，其原因部分是由于其实施的供应链金融带来的积极效应。文章选择永辉集团2018-2022年年报中的相关资料，并与业内平均水平进行比较，以此来评估永辉集团的供应链金融运作效率。

（1）总资产周转率表4.1永辉超市总资产周转率指标变量名称2018年2019年2020年2021年2022年营业收入（亿元）705.17848.77931.99910.62900.91平均总资产（亿元）362.49459.90542.56637.35667.275总资产周转率（%）1.951.851.721.431.35数据来源：永辉超市2018-2022财务年报由表4.1可以看出，永辉集团的总资产收益率每年都在下降，但是下降的速度并不是很快，而从永辉公司的总资产收益率来看，它的经营水平出现了下降。这主要是由于永辉超市在这一阶段的资产处理损失上升，造成了营业外开支的上升，进而造成了净利润的下降，同时，由图4.1知，销售额的利润率也下降了，但仍然比业内的平均值要高，这就意味着，在排除了这一因素的作用之后，永辉的销售额在疫情之前出现了明显的增长，在疫情之后出现了下降，在2022年出现了回升，但仍然比整个市场的总体毛利率要低一些，这就意味着，永辉超市在给供应链上的其它供应商提供了融资，加快了生产速度，提高了供应商的稳定性，但同时也提高了公司的运作效率，使得永辉作为供应链的中心，得到了更好的收益，促进了供应链的综合竞争力，加速了企业的规模和规模。

图4.1永辉超市2016年-2022年销售毛利率行业对比数据来源：2016年-2022年永辉超市财务报表图4.2永辉超市2016年-2022年销售净利率行业对比数据来源：2016年-2022年永辉超市财务报表（3）存货周转率图4.3永辉超市2016年-2022年存货周转率行业对比数据来源：2016年-2022年永辉超市财务报表从图4.3可以看到，从2016年开始，永辉的库存周转率一直在降低，不过基本都在业内的平均值之上，这说明永辉的库存周转率一直很平稳，最近五年几乎没有什么变化，而且和业内的平均值相比，永辉的库存周转率每年都要超过业内的平均值，这两年因为新冠病毒的原因，物流受到了一定的限制，再加上电商直播、社区团购等各种新型业态的兴起，这些年来，永辉的库存周转率一直在不断地提升。这给了永辉百货新一波的冲击，让整个商场的现金流都出现了明显的下降，但是，依然能够维持相对平稳的发展。这主要是因为永辉超市已经建立起了一套完善的供应链，将库存中的闲置资本重新激活起来。总之，与上面另外两个财务数据相结合，我们可以看出，公司的经营能力相对平稳，近年来，应收账款和存货的周转控制都很好，公司需要对他们的财务情况进行密切的注意，为开展供应链金融业务奠定坚实的基础。4.1.2财务成本指标分析成本-费用利润率是指企业的总收益与其所需的成本和费用的比例，从而能够反应出每一产品的生产成本和费用所能产生的收益。在表3.4中列出了成本和支出损益表。表4.2永辉超市成本费用利润率指标变量名称2018年2019年2020年2021年2022年利润总额（亿元）14.4917.7721.74-47.22-32.18营业收入（亿元）705.17848.77931.99910.62900.91营业成本（亿元）549.00665.74732.81740.27723.61销售费用（亿元）115.60137.82154.39166.30158.50管理费用（亿元）30.0720.1322.9321.5520.46财务费用（亿元）1.483.512.2315.5215.38 成本费用利润率（%）2.082.152.38-5.00-3.51营业成本占比（%）77.8578.4478.6381.2980.32数据来源：永辉超市2018-2022财务年报如表4.2所示，2021年以后，永辉的经营成本与净利润双双为负值，其经营收入也从2021年的910.62下滑至2022年的900.91，因而永辉的净利润为负值，其主要是因为其经营成本较高，从2020年的931.99亿跌至2021年的910.91亿，并且随着时间的推移，永辉的营收从2020年的931.99亿下滑至2021年的940.27亿，并且随着时间的推移，其经营成本也从2020年的732.81亿增长至2021年的740.27亿，当年的营收比营收要高，从而在2021年开始出现亏损。从整体的成本费用结构来说，销售费用、管理费用和财务费用都有所降低，永辉超市在这一年的亏损，是因为其营业费用的比重不断上升，而其总体的费用费用也比较高，这就使得永辉超市的财务情况比较差，财务情况比较差，很有可能发生财务困境，而且存在着比较高的财务风险。因此，永辉必须通过供应链金融来减少其运营费用，并通过供应链金融与供应商签署更长的支付期限和更优惠的购买合同，以此来提升企业的运营效益，进而增加企业的盈利能力，减少企业的财务风险。4.1.3创收创利指标分析（1）净资产收益率从图4.4中我们可以看到，自2021年出现损失后，永辉的净利润持续为负值，从2021年的-59.50%下降至-37.80%，这是因为永辉超市在2020年的净利润为负值。

图4.4永辉超市净资产收益率行业对比数据来源：永辉超市2016-2022财务年报图4.4显示，尽管永辉超市的净资产回报率总体上超过了业内均值，但公司在2021年之后却开始了盈利，而2022年，即使在整个产业的净资产回报率都在回落的时候，永辉的净资产回报率却几乎没有变化，这意味着永辉的盈利创造能力已经被削弱了。(2)资本总额收益率在一家公司的总资产中，净收益所占的比重就是该公司的总资产净值。这个指数的高低，说明企业生产效率高，资产经营能力好，成本费用管理能力好，相反，企业经营效率低。同时，企业的经营状况也反映了企业的经营状况。表4.3永辉超市总资产报酬率指标变量名称2018年2019年2020年2021年2022年利润总额（亿元）14.4917.7721.74-47.22-32.18利息支出（亿元）7.132.923.1416.7715.56平均总资产（亿元）362.49459.90542.56637.35667.275总资产报酬率（%）5.964.504.59-4.78-2.49数据来源：永辉超市2018-2022财务年报从永辉的总资产净值这一数据可以看出，即使在2021年的16.77亿减少到15.56亿的情况下，永辉的总资产收益率也从2021年的637.35亿上升到2022年的667.275亿，因为盈利总额为负值，总资产收益率持续为负值，这意味着整体盈利水平的下滑，因此，永辉需要进一步提升盈利的能力，创建新的盈利模式。

（3）每股收益图4.5永辉超市每股收益行业对比数据来源：永辉超市2016-2022财务年报从图4.5中我们可以看到，在2021年以前，永辉的净利润比业内的平均值要高，但在2021年之后，它的净利润直线下滑，尽管依然比业内的平均值要高，但却一直在下滑，这对公司的盈利能力造成了很大的冲击。同时，永辉还能通过设立财务分支机构，通过发放供应链金融服务等方式来提高其收益和收益。发放信贷或其它理财产品给供货商，以产生收入和利润。

4.2供应链融资风险评价4.2.1信用风险指标分析（1）应收账款周转率表4.4永辉超市应收账款周转率指标变量名称2018年2019年2020年2021年2022年营业收入（亿元）705.17848.77931.99910.62900.91平均应收账款（亿元）15.3315.397.24.625.04应收账款周转率（%）46.0055.15129.44197.10178.75数据来源：永辉超市2018-2022财务年报图4.6永辉超市2016年-2022年应收账款周转天数行业对比数据来源：2016年-2022年永辉超市财务报表根据永辉的存货周转率，永辉最近三年的存货周转速度都在不断地加快。使较少的资金投入日常运营，减轻企业融资压力。2016年以来，永辉超市应收账款周转天数，2018年达到最高，以后逐年降低，而且近两年均低于行业平均周转天数，而且应收账款平均余额逐年降低，由此看见，永辉超市近几年注重应收账款管理，应收账款周转率指标好转，运营能力得到提升，这也是运营能力比较平稳的原因，为企业融资业务带来更多资金投入。变量名称2018年2019年2020年2021年2022年应收保理款（万元）/252，184.77271，016.64141，145.5463，912.67提取比例/1.32%1.18%4.46%10.65%坏账准备金余额（万元）/3，374.843，249.476，593.47，623.8数据来源：永辉超市2018-2022财务年报永辉将资金借出后，形成了巨额的应收账款。从2017年开始，永辉集团在资产负债表上增加了一个“发放贷款和垫款”账户，该账户由永辉小贷公司向外部提供的企业贷款和垫款以及个人消费信贷构成。从2019年开始，公司新设了一个“应收账款”账户，该账户由永辉连锁经营的一家商业保理公司进行的应收账款进行结算。根据表4.5可知，坏账计提比例变化趋势呈现上升的情况，从2019年的1.32%提高到了2022年的10.65%，说明该项贷款及垫款无法收回的可能性仍在增大，信用风险有增加的趋势，造成融资渠道的减少，直接影响了供应链整体的稳定性。4.2.2流动性风险指标分析图4.7永辉超市2016年-2022年流动比率行业对比数据来源：2016年-2022年永辉超市财务报表图4.8永辉超市2016年-2022年速动比率行业对比数据来源：2016年-2022年永辉超市财务报表永辉的流动比率和速动比率分别为图4.7和图4.8,2016-2021年6月份，永辉的各种短期偿债能力均呈下滑趋势，并且自2019年开始，已呈现出现金及流动资产无法偿付流动债务的风险。供应链融资企业除了自有资金进行投放外，主要靠自身信用、资产信用杠杆放大，通过外部资金渠道融资进行投放，解决自身资金不足的问题，赚取更多的利润，而偿债能力的下降会造成供应链融资企业还不上外部资金渠道的风险。第5章永辉超市供应链融资存在的问题5.1经营效率未提升永辉集团开展供应链金融，并不只是解决资金问题，更重要的是借着这个机会，把“融资”变成“管理”，用供应链金融来深化和供应商之间的联系，并搜集和集成供应链上的所有数据，实现全链条上的信息分享，让自己能够更加灵活地调整自己的存货和供应商的生产，来适应销售的变动，加快周转速度，降低经营风险。但是，从上面的分析可以看出，以永辉为核心的供应链对于产业动荡引起的销售变动的响应速度不够快，营运风险仍然在不断地增加。从永辉的年度报告来看，在供货商和库存方面，永辉一向走的是“源头直采”的路子，这样可以降低成本，加快流通速度。关于库存的问题，永辉也是知道的，通过之前永辉的利润指数，永辉超市近三年销售净利润率为负数，且低于行业均值，可以看出永辉超市盈利能力已经处于恶化状态，进一步分析总资产净利润率指标，近几年也是为负数，总资产逐年递减，净利润连续几年负值，结合成本费用利润率指标，探究净利润下降的原因，净利润为负数主要是成本高造成，从总成本费用构成来看，销售费用、管理费用均下降，财务费用有所上升，主要是营业成本基本维持在高位，没有下降，永辉超市目前营业成本高，公司从2019年以来连续几年亏损，盈利能力严重恶化。然而，上述永辉的供应商与存货管理体系中，并未有与供应商的信息共享相关的建设。永辉超市通过供应链融资增加了供应商的粘性，使供应商与自身深度捆绑，但永辉构建的供应商与存货管理体系仍局限于降低自身经营风险的目标，忽视了供应商的处境。永辉没有充分利用供应链融资获得的信息来优化信息共享系统。例如，当产品实际销量锐减，永辉超市或许可以通过先进的系统做出一些反应，但永辉超市的供应链管理机制中，并没有将这一消息传递给供应商的设计。上游供应商很可能并不能及时得知销量下降的消息，依然按照原计划生产。最终，供应商产生大量的库存积压，要么承受来自永辉超市减少订单或退货的压力，要么通过销售将自身的库存积压传导给永辉，无论是哪一种结果，最终都将产生极大的经营风险，并将这些经营风险沿着供应链传递给各个环节的企业。5.2创收创利能力不够而在此过程中，以行业为依托，建立了以行业为核心的供应链融资模式。在供应链金融过程中，核心企业扮演着领头羊的角色，为其分担了很多的职责和风险，这就需要其拥有良好的运营环境和金融环境。然而，相对于最早期进入供应链金融市场的各大商业银行，和最近进入市场的网络巨头，永辉的供应链金融业务面临着很多限制，难以实现强大的盈利。(1)永辉公司资本力量不够，无力推出低息理财产品，缺乏足够的魅力；拿小额借贷来说，京东公司的“京小贷”有8%的最低利息，苏宁有12.6%的“信速融”，都比永辉超市的15.8%的“惠小微”低得多，这使得永辉很难把生意做大做强，做大做强。而且，由于资本短缺，永辉公司难以承受更高的流动风险，也更有可能由于大量借贷而陷入金融危机。(2)永辉由于其经营领域狭窄，其供应链系统不大，无论是在扩大其金融服务的规模还是在其金融产品的多样化方面均不具有明显的优越性。由于永辉的业务仅限于生鲜，又受制于“超上游”的“源头直采”和“下游直接面对个人”等特点，其供应链金融服务对象仅限于与其有贸易往来的供应商，缺乏广泛的应用场景。相比于永辉，这些电商巨头拥有更庞大、更复杂的供应链，他们掌握的供应商和顾客的资料也要多得多，比如永辉就只有应收账款和小额信贷，而苏宁则拥有很长的供应链，能够为各种类型的融资，比如应收账款、预付账款、存货等等。永辉超市只提供新鲜食品方面的资料，而京东超市的供应商则是食品、服装、生活用品等多个产业；在下游，永辉也曾试着发行一些消费理财，但是效果都不理想，因为消费者更喜欢阿里公司的消费理财，因为它和他们的付款方式有着很大的关联。因此，永辉的供应链金融在盈利能力上并不突出，5年来对营业收入的拉动不足0.5%，很难与其他进入市场的大公司相抗衡。而从2020年开始，永辉超市在整个产业中都遭受了很大的冲击，曾经在自己最擅长的地方，现在却被挤压，资金链已经到了崩溃的边缘，这让它面临着巨大的运营和金融危机。在此背景下，永辉更是难以同时处理好其供应链金融的问题，从而导致其自身的财务状况进一步恶化，从而导致其盈利水平下降。5.3存在信用风险与公司总体状况不符的是，永辉集团的自有供应链金融业务在2019年增长了239%，保理款增长了46%，永辉集团在向新零售转变过程中，也增长了45%，这说明永辉超市在向新零售转变过程中，仍然在不断地扩大自己的供应链金融，导致了巨额的现金被收回，导致公司的债务危机更加严重。一直到2020-2021，永辉超市再次遭遇新型商业模式的打击，其原有的生鲜连锁经营大受打击，不得不通过极低的毛利率去消化存货，从而使公司的盈利出现了巨大的损失，同时也使得公司的现金流不足以偿还短期债务。只有在那个时候，永辉公司才会缩小自己在供应链金融领域的经营范围。永辉集团在初期推行供应链金融业务，的确是为了配合公司战略，降低经营风险，降低金融费用，并收到了一些成效。但是，永辉以盈利为目的，在股市上投入了大量的资金，这让永辉公司对自己的资金实力充满了信心，在金融计划上也不是很慎重，盲目地扩大了自己的经营范围，这就造成了它在新零售转型策略和供应链金融业务上的两个方面都面临着巨大的资金压力，从而造成了更大的损失，从而造成了非常糟糕的结果。5.4流动性风险激增从流动性风险角度来分析，2016-2021年6月份，永辉超市的各种短期偿债能力均呈下滑趋势，且自2019年开始，已呈现出现金及流动资产无法偿付有息债务的危急局面。永辉存在较大的流动性风险，而永辉的负债率较高，其负债水平较高，且存在较大的偿债压力。表3.1显示，流动在总负债中占比2021、2022年分别是56.60%、53.34%，流动负债占比高。

第6章优化永辉超市供应链融资的建议6.1深化新零售转型，提升经营效率供应链金融对企业具有良好的运营环境和金融环境做保障，但当前永辉超市面临着新零售大潮的影响，其运营情况和财政情况均出现了严重的问题，很难支持其进行大范围的供应链金融服务。所以，永辉目前最重要的工作就是解决自己的运营问题和财政问题，把重点放在实现新零售模式的转变上，进一步推进商业模式的转变，使公司从产业震荡中摆脱出来。永辉超市投入大量资金发展永辉，尽管损失惨重，但不可否认的是，这种新型的“线上+线下”的新零售方式，将会成为零售业的主流。目前永辉超市发展新零售的主要问题是，它是盲目地扩大自己的规模，急切地模仿其他网络购物巨人来占领网络，却忽视了自己的网络与线下的结合。永辉超市的优点是十多年的经营，线下的流量非常庞大，所以永辉应该考虑的是，怎么把传统的生意变成线上的生意，然后通过商业模式的革新来实现。以满足顾客个性化和多样化的需要，探索出一条符合自身特点的赢利方式。永辉超市还可以考虑将竞争者变成合作对象，采取加盟或合作的形式，在外部力量的帮助下，实现新零售的转变。在这一点上，拥有线上流量和线上销售渠道的苏宁，可能并不值得借鉴，但像永辉这样，以传统零售商起家，充分发挥线下优势，发展线上业务，并逐渐走出“电商+零售+财务”之路，对他们来说，才是最好的选择。唯有永辉超市，整合了线上与线下的商业与流量，完成了新零售的革新与变革，才能在这场变革中站稳脚跟，为供应链金融的发展奠定坚实的基础。6.2创新业务模式，提高创收创利能力除了自有的供应链金融之外，银行与企业之间进行的供应链金融也是一个不错的发展方向，2016年永辉超市开展的供应链金融项目已经获得了良好的效果。虽然在银企合作的供应链金融中，核心公司没有收到利息和手续费等收益，但是也不会马上有很多的自有资本流出来，与自营方式相比，它的流动性风险要小一些，在公司有供应链融资需要而又没有足够的资本的情况下，不失为一个很好的办法。但这三年来，永辉的现金流出现了严重的问题，导致了短期贷款大幅增加，债务水平直线下降，很有可能，永辉的信用评级并没有2016年那么高，所以，在未来的一段时间里，永辉很有可能并没有太大的兴趣和银行进行供应链金融的合作。不过，现在永辉正在进行降库存和调整结构，试图摆脱发展的瓶颈，如果以后永辉的现金流加快，债务水平提高，信用水平提高，那么，各大银行还是会向它伸出援手的。此时，基于对风险的考虑，永辉超市可以在有供应链金融需要的情况下，加入银企合作的供应链金融方式。6.3采用严格信用审核，增加应收款项收回的可能永辉超市应该增强风险预防的意识，构建严格的风险预防体系，运用更加先进和全面的风险预防模式，并与“大智云”相融合，完善大数据风险管理体系。永辉超市应该建立一套清晰的、有体系的事中监控、追踪和干预手段，即使是发放完了，也要确保对供应商的资信进行随后的评估，切实把风险控制措施贯穿于供应链金融的整个过程。永辉公司也应该对其进行更加严厉的信贷审查，从而提高其应收账款回收的几率，降低其流动资金的风险。在具体的实施方式上，永辉超市应该从供应商的历史交易规模、频率和历史信誉等多个角度出发，构建更加科学和全面的供应商信用等级体系，同时还要将供应商制度建设、管理能力、关联方和未来发展趋势等多个维度进行综合分析，并对有关的信息进行及时的更新，确保体系的动态和全面。其次，永辉在进行大数据分析的同时，应该更加全面地运用人工智能、区块链、物联网等多种科技手段，构建自动化、系统化的信息收集与分析平台，加强对真伪信息的鉴别与甄别。第四，永辉集团要强化公司的内部监管，提高公司信贷风险的安全与高效。6.4调整供应链融资规模，降低流动性风险目前，超级零售企业正面临着新的商业模式的挑战，产业正处在一个持续变化和转变的时期。在这样的大环境之下，2021年上半年永辉集团公布，永辉集团将在2021年后半年内，持续对其全渠道进行全方位的战略性转变，着力于实现供应链的数字化升级，并对各大卖场进行拓展和业态优化。可以预计，永辉仍将持续进行新零售转变的整体策略，并将持续创造巨额资本需要。为此，永辉应该从以往的经验中汲取经验，对其自有供应链金融的业务进行适度的调节，审慎地发放贷款、垫款和保理款，降低了不需要的资本外流和应收账款，优化了公司的资产结构，增强了其资产的流动性，让公司恢复了偿付流动债务的能力。尽管“新零售”是大势所趋，但从长远来看，零售业的发展还是充满了不确定性，永辉在以后一定会根据外界的变化，制订出相应的、有针对性的公司策略，相应地，需要的资金也会相应地增加，而这些资金的数量也会相应地增加，相应的经营规划也会更加灵活。而永辉的供应链金融则需要制定与之相适应的金融计划，随时都要将其资产负债结构、偿债能力等方面的因素都纳入考量，防止由于供应链金融服务而导致公司的危机进一步恶化。虽然供应链金融可以减少企业的运营风险和财务成本，提高企业的盈利能力，但是，这种好处只是表面上的。在运营中，核心企业必须把握好自己的运营策略，把各种资源都聚焦到自己的关键位置，如果有多余的话，就可以适当地把资金投入到供应链金融领域。不能本末倒置，使其占用了资源，耽误了公司的进度，从而妨碍了公司的总体战略规划与发展。结论随着企业间的“孤军奋战”逐渐向“同舟共济”发展，近年来，供应链金融越来越成为各类企业所关注的焦点。发展供应链金融，不仅能充实整个供应链的资本流动，对其进行最好的分配，还能给公司的筹资模式带来更多的选择，帮助公司开拓新的业务范围，促进公司的业务转型和升级。通过对永辉集团供应链金融业务的剖析，归纳了其存在的问题及成因，认为从运作成效指数来看，永辉集团的供应链金融业务表现为：供应商的稳定提高，但是其运作效率没有提高；从盈利指标来看，盈利能力不足；从信用风险指标来看，坏账准备计提比率呈上升趋势，存在信用风险；从流动性风险指标看，资产负债结构剧变，流动性风险激增。在此基础上，针对永辉集团供应链融资过程中出现的一些关键问题，给出了相应的应对措施，如：深入推进新零售的变革，提高经营效率，创新业务模式，提升盈利和盈利能力，通过严格的信贷审查，加大应收账款收回的可能性，调整供应链融资的大小，探索银企合作的供应链融资模式，减少企业的流动性风险，从而改善永辉的供应链融资战略，提升供应链融资的有效性，为国内的上市公司和零售企业的健康发展提供有益的参考。

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