【融创中国并购万达商业中财务风险防范探究（定量论文）8800字】

融创中国并购万达商业中财务风险防范研究摘要到目前为止，国内众多企业并购事件频频出现，在众多并购的企业当中，大多数企业会忽视，甚至无视企业并购潜在的风险。企业并购全程，无法避免风险的出现，如果不小心翼翼处理便会造成极大的损失,是否能够采取合理的方法去解决风险，直接影响企业能否并购成功。并购企业通过研究财务风险，为企业带来许多利益，例如在管理上怎样有效决策，在发展中如何是损失降到最小等。因此，企业并购的成败，关键在于财务风险是否能解决，研究这一难题以及财务风险如何防范对企业来说意义重大。在企业并购的事件中，融创中国并购万达商业是比较经典的，本文在大量数据的基础上并且采用各类方法对其财务风险进行了研究，并且就财务风险的识别、评估以及预防，提供了相关解决办法，并从中得到启示。关键词：企业并购；融资风险；财务风险目录TOC\o"1-3"\h\u1737一、企业并购及财务风险的相关概述 VI目前由于经济发展迅速，市场竞争越来越大，市场经济也来越开放，这便给企业带来了诸多挑战。目前市场环境越来越复杂，使得企业不得不发展自身，突出企业自身优势，企业所需的不仅是提高内部管理水平，以及外界的抗压能力。因此，并购成为了企业提升自我的一种有效方式。此次并购也是中国房地产交易史上最为复杂的一次，也改变了中国房地产市场的竞争格局。在此基础上，结合融创中国并购万达商业这一事件，探讨了并购过程中遇到各类风险，分析了在并购中会出现相关财务风险和控制效果，并提供了合理化建议和预防措施。一、企业并购及财务风险的相关概述（一）企业并购的概念企业并购是指多个企业合并，但是企业的数量必须保证在两个以上，通过合并，最终变成一个企业在发展的过程中，许多企业会遇到各类难题。在经营和发展状态不是很好的时期内，这些企业与其他企业合作，通过并购与其他企业合并。它们可以共同成长，共同盈利，这也是企业中一种积极有效的发展战略。（二）企业并购财务风险的概念在并购过程中各种各样的财务活动造成的财务状态变差或者是财务成绩下降的可变性，称为并购财务风险。他其实也是一种价值风险，是并购中的可变因素，企业想要预计达到的目标，这是极其消极的影响。二、企业并购财务风险类型企业并购时能够精准地评价被并购企业存在的风险是成功的基础要求。评价被并购企业时，如果高估其价值，在财务上会给本企业带来严重负担，造成风险。如果低估价值，使得双方意见不能达成一致，造成合并失败。（一）估值风险1.信息不对称财务报表是了解企业的一种方式，但是有一部分信息却不能从其中的出。或者购买方想要迅速提高财务信息的价值而对其进行不真实的记录和错误地形容，这些因素会使购买方无法全面认识到被购买方的信息，致使两方信息不能相辅相成，使评价很不全面，出现评价风险。2.价值评估体系不完善如果有信息不对称的情况出现，就会导致评估参数产生误差，进而导致对目标企业的评价不够准确。同时，我国大部分企业评估方法不先进，主要通过财务报表获取有关信息，评估体系不完善，即使是专业的评估办法，因为购买方或中介机构不够专业，经验不足，造成评估结果极其不准确。（二）支付风险支付方式的存在势必会导致风险的出现，企业在交易时会对并购目标企业采取多种方式进行支付，企业在交易时，多种多样的的支付方式会带来不一样的风险。这类风险包括现金支付带来的流动性风险、杠杆支付带来的债务风险、股权支付造成的股权稀释风险和混合支付导致的整合风险。1.现金支付风险使用现金支付方式和被并购方进行交易，获得其支配权，效率高并且相对简洁。资金压力不可避免，现金支付也是如此，会给企业带来一些影响，因为会使用企业的部分流动资金，大概率的导致企业出现资金供应不足的局面。如果企业出现此情况，很可能会造成一定的损失。同时，现金支付管理风险大，错付成本高，被抽检的风险也不低。2.股权支付风险股权支付对企业来说可以适当的降低企业资金压力，但是企业在进行并购时如果采用此方式，股权稀释的风险或许会伴随其出现。而且，一旦出现股权转换比例设置不恰当的情况，很有可能造成原股东权益遭到损失，更严重的甚至会影响企业的控制权。3.杠杆支付风险杠杆支付是指购买方将有价值的目标企业当作筹码，向银行借款，与被购买方进行交易。在企业并购之前，此方法虽然可能会缓解企业所面对的资金压力，但在并购之后偿债风险可能会出现。因此，在并购完成之后，这种风险与企业的发展紧密相关。4.混合支付风险由于每个企业的资本结构不同，交易的方式不同，因此可以选择多种方式搭配进行，这种方式称为混合支付。他能够解决因支付方式较为简单而导致的偿还债务压力较大的困扰，通过选取多种适合的支付方式，企业在财务上尽可能将风险减少到最小。然而，在现实中能够实现最理想的基本结构是相当不容易的，这便会导致企业面临整合困难。（三）整合风险1.整合风险的内容在并购过程中，企业需要多方面融资，包括人、物、财、文化等，不仅仅是财务上的整合。在这个过程中，如果出现失误，包括信息不对称导致的整合失败，整合风险必定出现。2.整合风险产生原因由于两个或两个以上企业合并时相互资源不对等、文化不一致、管理方式不同，二者的结合不能梳理出一套合适的管理方法，使两个或两个以上企业完美契合，因此造成财务风险。（四）融资风险企业并购所需的资金数目较大，如果仅凭借内部资金是远远不够的，资金达不到并购要求。因此，企业一般采取内、外融资的方式筹资。1.内部融资导致的财务风险内部融资是企业筹资较好的选择，企业承受的资金压力不大且成本不高。但仅仅选择内部融资是不够的，并购价格相对来说不低，对于企业来说，在短时间内筹集到资金是很不容易的；其次，企业的流动资金会有一部分作为企业内部资金使用，这也就意味着企业的抗变能力下降，容易出现问题。如果内部融资引起资金短缺或筹资艰难，就会导致企业面临融资的风险。2.外部融资导致的财务风险债务融资的过程相对来说比较简便，企业无法迅速在短期时间内有效率地筹集到资金的风险很小，为企业在并购过程中带来益处。在并购之后，如果企业内外部环境发生改变，债务融资会使企业面临不小的压力。企业一旦规划不妥，要面临的就是严重的债务危机。股权融资采取发行股票融资的方式，不会严重影响企业的资金。但是，发行股票的条件更为严格，程序也更为复杂。三、融创中国并购万达商业的基本情况

（一）案例介绍1.融创中国融创中国的售房和商业、物业是其发展中的主要业务，物业和文旅是其次要业务。融创销售额第一次超过1000亿是在2016年。在接下来的两年内，其销售额再次猛增，成功进入中国房地产行业排名前五。融创中国不断扩大土地储备，获得了大量收入，目前，融创中国的土地储备量与中国恒大和碧桂园的土地储备量不相上下。融创中国收入增长迅速，跻身国内房地产企行业前列。如表一所示，从2016年到2019年营业收入保持迅速增长；融创中国从2016年至2019年营业收入和毛利润都在持续增加，尤其2017年到2018年间，出现了急剧上升的情况；2018年至2019年，其收入在国内房地产行业中排名第四。表一融创中国财务状况单位：亿元毛利率毛利润营业收入2016年13.7%48.5353.42017年20.7%136.3658.72018年25.00%311.41247.52019年24.50%414.11693.22.万达商业首次创立“订单商业地产”新的商业模式，这是万达商业房地产开发投资的一次勇敢创新，住宅地产和商业楼宇已经不仅仅是万达的开发项目，还有万达购物商场、文旅等多个项目，为消费者提供了极其便利的条件。目前万达广场在商业地产排名中处于世界领先地位，对我国经济发展有着重大意义。3.并购过程首先，融创中国花费295.75亿元收购了万达的13个文旅项目，另外花费335.95亿元收购了76家酒店。之后，双方签署正式协议，双方还签署了其他相关一系列完整协议。最后，重庆万达文旅作为最后一个项目被融创中国收回，意味着融创中国这一次并购结束。（二）融创中国并购万达商业动因分析1.加速战略布局当众多房地产企业将重点放在发达城市的时候，融创中国采取并购、招标、拍卖、拿地等措施迅速进入较发达城市，在全国地区内同时发展，为未来企业营造了较大的发展良机。13个万达文旅项目位置比较好，并且属于重点发展地区。融创中国这一次并购，加快完成战略布局。2.增加土地储备由于土地资源供给受到限制，房地产企业之间相互竞争并且日益激烈，传统的招拍挂方式需要大量资金，导致房地产企业资本增多，利润下降。同时，并购项目几乎正在开发，能够使开发过程变得相对简便一些，从而提高效率，加快并购步伐。融创中国的土地量持续增加，再次使企业的能力得到提升，扩大其房地产行业内的影响力。3.探索多元化转型发展近年来，土地量日益减少，土地资本急速飙升，国家的调控力度加大，筹资成本也在逐渐增多。因此房地产企行业所获得利润持续下降，房地产企业不得不采取相应举措加快转型。融创中国面对现状，也开始探索文旅产业。并购万达文化旅游项目，为融创中国创造了良好的机遇，发展文化旅游业务，实现企业多元化转型发展，为融创中国在后续的提升中开拓了极大的进步空间。（三）并购中存在的财务风险识别1.估值风险因为万达商业退出市场，外界人员不能得到其企业财务数据。这对融创来说是一个很大的难题，并可能导致信息不对称的风险。此外，万达文旅项目庞大而复杂。万达文旅项目在每个城市的发展水平参差不齐，并且运营阶段也不同，使得尽职调查工作量巨大。2.支付风险在本次并购中，融创中国选择以现金支付438.44亿元。因为现金支付交易在交易所和股东大会批准的情况下就可以完成；然而，现金支付也有缺点，并购中如果过度使用，则会导致企业承受不小的现金压力。尤其是作为一家房地产企业，融创本身就有着巨大的资金需求。此外，频繁的并购活动如果控制不当，将对企业未来的发展构成威胁。3.整合风险一是财务管理目标整合风险。万达文旅项目涉及多家企业。融创的业务专注于房地产开发和销售，但文化和旅游业并不是融创主要的业务范围。各家企业财务目标管理不同，如果盲目整合会加大工作量，也可能产生冲突，影响企业收益。二是金融体系整合风险。融创和万达的财务报告采用不同的会计准则。因此，万达文旅的财务报告在合并后需要做出必要整理。而且，文旅项目业务范围较广，财务工作很不简单，这就使得财务工作量加大不少。三是财务组织机构整合风险。万达文旅项目的财务工作不是很简单，所以原来的相关工作人员对这个企业来说是相当重要的。怎样恰到好处的分配已经留下的人员，是融创需要考虑的关键问题，保证并购之后的整体团队稳步前行，否则企业发展的发展会受到影响。四是资金整合风险。多种多样的万达文旅项目，每一个项目的发展情况都不一致，其所具有的生息负债也很多，这便造成其项目资金压力大并且回收期长。万达和融创两个企业在很多方面不一致，比如管理方式、文化结构以及资源信息不对称等，二者在融合的过程中难免会出现一些问题，因此就会造成财务风险。4.融资风险对于融创来说，在广义上的资本结构中大量使用内生融资，可以节约融资成本。虽然资本成本较低，但是具有一定的风险。最近几年，融创中国多采用股权融资，虽然可以筹集大量资金，没有还本的压力，但这种方式的程序非常复杂，融资时间过长，影响并购过程。如表二所示，从现金流构成可以清晰的看出，2016年到2017年融创的经营活动所产生的资金迅速增长，2017年以来融创中国经营活动产生的资金额逐渐降低，这反映出在2017年融创中国进行了不少的投融资。融创的现金流内容不完善，在这样的情况下完成并购，大概率的产生财务风险。表二企业现金流量额单位：亿元筹资活动经营活动投资活动2016年-344.7946.16-346.882017年613.64750.99-1201.692018年-104.27520.55-340.792019年363.93272.54-620.93从负债结构来看，如表三所示2017年融创中国负债总额大幅上涨，流动负债比例也在逐年上升，反映出短期内偿债压力极大。预售款随着销售范围的不断拓宽而增多，导致负债总额越来越多。由表三的费用化利息支出可以清晰反映出，2016年到2017年融创中国费用化利息支出增长了31.9亿元。而且2018年、2019年融创融资成本继续上升。负债和融资成本逐渐增加，给企业造成巨大影响，导致利润减少，影响企业。表三企业负债结构情况有息负债费用化利息支出流动负债占负债比例长期负债占负债比例负债总金额2016年1128.421.565.40%34.60%2257.72017年2192.753.468.60%31.40%5924.62018年2294.116.973.20%26.80%6435.52019年3222.739.373.30%26.70%8465.5单位：亿元根据融创中国短期偿债能力，如图一所示，2015年至2016年，其流动比率由1.45增加至1.5，速动比率由0.68增加至0.72，两者均处于上升状态。之所以出现此情况，首要原因是存货和现金增加的速度过于快，而有息负债增加的速度比较缓慢，因此流动资产增长的速度稍微快一些相对流动负债。2017年，融创中国收入出现了比较明显的增加，存货和现金的增加速度相对预售款和有息负债的增加速度稍微慢一些，导致流动比率、速动比率大幅降低，融创中国的现金小于短期有息负债。至2019年融创中国流动比率依然没有明显的增加，速动比率也是如此，这对融创中国的经营来说相当不利的。图一短期偿债能力流动速率、速动比率折线图根据长期偿债能力，如图二所示，2017年这一年内行业平均资产负债率为79.1%，而融创中国竟然达到了90.72%，完全超越了同行比较优秀的其他企业。2019年，融创的资产负债率继续增加，达到90.84%，依然在持续增加。存货和利润如果在后期增长较慢的话，很容易影响企业发展，可能会出现偿债风险。图二融创中国长期偿债能力指标四、融创中国并购万达商业中财务风险防范措施（一）降低估价风险由于融创拥有高效的决策系统及业务素质精湛的并购团队，因此融创已经拥有了一定的的并购经验。其法律和财务团队能够处理调查各类事项。融创中国借助专业的评估公司，共同调查万达商业，可以全面地了解其具体情况，降低信息不对称风险。并购成功的重要原因之一是能否合理的并购定价，因此融创需要对万达的内在价值做出科学评估。（二）优化融资额度房地产行业需要采用多种债务方式搭配进行，因为其投资收益率相对不稳定。将长期债务作为资金来源，企业的债务风险有所减小。银行借款以及信托资金是融创的主要资金源泉，财务成本高、融资风险高。并购后，股权融资和发行债券这两种方法成为了融创的主要筹集资金来源，企业债务风险有所减小。（三）择优支付方式1.现金方式获取股权支付作为并购过程中的最后一个环节，企业在进行交易时选择正确的方式进行支付，能防范和控制并购风险。在这次并购中，融创中国最终进行交易时使用现金支付。不仅支付方便，手续简化，最大可能地保证了并购的完成；但是，仅仅使用现金支付方式，会给企业带来不小的资金压力，偿付能力减弱。2.分期支付逐步并购企业改用一贯的即时支付模式，改为延迟支付的方式。万达企业也相应进行了改动，同意旗下产业进行分期支付。独树一帜的做法吸引了更多的企业入股融创中国企业，解决了企业资金周转困难的压力，融创中国也充分吸收此次的经验教训，在往后的并购活动中灵活修改死板并购规章制度，使企业资金回流速度加快，极大地降低了企业财务风险出现的可能。

（四）建立防控机制1.组织机构设计整合并购工作十分复杂，失败的案例数不胜数，往往牵一发而动全身。万达企业的管理方式与融创中国大为不同。融创中国必须保留万达商业原本组织和机构，按原有的规章制度进行营业。双方的财务管理高层可以在和谐共处的基础上进行业务交流，集思广益，制定出适合双方企业现状与发展目标的财务管理体制。这样一来既可以保持双方企业按原有轨迹顺利发展，也可以避免因组织架构改变而导致双方利益受损，保持企业间正常运营，对于财务部门和整个企业都是大有助益的。2.财务管理目标和财务制度整合要想实现高效率、高质量的财务整合工作，组织就要制定财务管理目标。对于融创中国来说，融合双方是必要工作，包括制定相应企业制度、发展目标，企业文化建设与融合，实现企业的相互学习与交流。并购前，两个企业的财务报表存在差异，因而融创中国应根据实际情况，在财务上做出了适当改变。3.资金整合融创中国提前估计了资本整合的潜在风险，并制定了相应的财务整合方针。文化旅游与其他项目相比较来说，成本更高一些，盈利更慢一些。所以为了更好推动融创计划，采用融资的方式来获得更多现金流量。对于万达来说，需要更多的融资方式来维持经营。融创中国使其运营成本相对独立，这也可以降低资本整合的风险。五、融创中国并购万达商业财务风险控制分析与思考（一）并购的成功之处1.并购定价合理融创中国选取了适当的估值方法评估万达文旅项目，通过数据分析，能够得出融创中国在此次并购中得到231.56亿元的收益，并购的万达文旅项目自身价值为130.63亿元，因此本次并购相对来说没有花费大量资金，并且融创储存了一些优质地皮，为将来的发展提供了大量的资源。2.多元融资渠道面对融资风险，融创中国极其冷静，除了其他借款、公司债等，还有通过银行借款、委托贷款进行筹资。融创中国的风控意识很强烈，单一渠道融资不足的情况发生。由于使用现金支付，此次并购效率高、周期短。（二）融创中国并购万达商业财务风险控制的启示1.精确分析目标企业全面调查目标企业，并购前深入分析企业信息。因此，有必要针对一些专业性的问题进行分析，保证信息全面精准。制定高质量的并购计划。会计师事务所专业团队、专业性较强的专家等可以帮助企业评估目标企业。这些都可以减少企业信息不对称的风险，以及避免财务风险。2.丰富企业合并融资工具资金的充足是一个企业发展的基本条件，企业需要保证资金充足就要采取相应措施，才能使企业健康稳定发展。否则难以面对目前房地产企业审批难、银行贷款难等问题。融创中国还需要进行多方面筹资，发行海外优先票据给企业带来一些资金，以及发售新股也有同样作用，这些措施都能降低企业融资风险。为其他企业解决融资风险问题提供了经验。3.构建有效短期财务预警手段融创中国作为一家正在发展中的房地产企业，项目建设和规模扩张需要大量的现金流。因此，企业要想体现并购后的协同效应，很有必要严格把控企业的现金流，构建合适的财务预警系统。财务相关人员以预算为基础，通过公司未来能赚取的利益以及正常运转过程中的投资取向，做出科学合理的决策，尤其是资金流入和流出，以防止账面金额迅速增长或减少所带来的现金流风险。4.增加企业抗风险能力公司根据自身所处实际状况做出合理的财务决策，尽可能的降低经营过程中的造成的风险。根据融创中国的各财务数据分析，能清楚的反映该公司目前所处现状并判断其财务风险。企业应建立健全财务预警分析体系，并对各项指标进行详细分析，保证准确而且第一时间能够掌控其财务状况。5.建立恰当的财务体系整合策略了解企业的财务状况，提前制定风险控制计划，这是并购方的首要工作。此外，并购方还应有效全面整合财务结构和财务资源，完善财务组织结构。为了使并购成果达到最佳，并购双方统一财务管理制度是必要的，还应构建符合企业实际情况的财务体系。根据被并购企业的原有财务制度，分析其利弊，重新构建财务体系，建立合适的企业财务体系，保证企业之后的稳定发展。结语融创中国对万达商业的收购，是融创中国自身发展需求，反映了目前房地产业的发展形势。当前房地产业的市场环境日益复杂，所以就要求房地产企业要做好面对新挑战的准备工作。文旅与房地产的相互融合，顺应市场发展，为未来企业发展带来了益处。我们可以看到，大量并购并没有使融创中国得到巨大的进步，也存在着风险隐患，资本结构也没有得到优化。如何采取相应措施解决并购中的难题，降低财务风险，使得利益最大化。参考文献[1]沈烜.企业并购财务风险分析与防范[J].财经界(学术版),2015(11):288-288.[2]赵艳梅.企业并购中存在的财务风险与防范对策[J].中外企业家,2015(5):173-174.[3]陈静.企业跨国并购财务风险控制探讨[J].财会通讯,No.718(26):121-123.[4]刘金赫.我国企业并购的财务风险问题研究[J].东南大学学报:哲学社会科学版,2016,18(S1):42-43.[5]范静.浅谈企业并购中的财务风险与及规避[J].现代国企研究,贵州开磷控股(集团),2016(2).[6]叶正清.房地产企业并购中融资风险及对策探讨[J].中国国际财经(中英文),2017(20):206-207.[7]张天河.企业并购的财务风险分析及防范[J].财会学习,2018(16):29-29.[8]李运熙.中国企业跨国并购财务风险与控制策略[J].商业会计,2018,646(22):87-89.[9]李崇瑛.企业并购的财务风险识别及并购后的财务整合探讨[J].天职国际会计师事务所.2019(22).[10]杨俏文.企业并购的财务风险分析及防范[J].广东财经大学华商学院.环渤海经济瞭望,2019(7).[11]洪迪群.企业并购的财务风险分析[J].全国流通经济,2020(19):68-69.