202203商品期货实务

1994年6月，中国证监会对期货业开始第一次大调整，33家交易所最终辙并为14家。

1998年14家期货交易所被撤并为三家，分别在上海、郑州、大连三地运作。同时原有的交易品种从35个削减至12个，交易保证金则由原来的5％提高到10％。专题：商品期货2009年3月三大期货交易所期货品种20个上海6：铜、铝、锌、天然橡胶、燃料油、黄金；大连7：大豆1号、大豆2号、豆粕、玉米、豆油、塑料（LDPE，低密度聚乙烯）、棕榈油；郑州7：硬麦、强麦、白砂糖、棉花1号、棉花2号、精对苯二甲酸（PTA，涤纶原料）、菜籽油。其中大豆2号、棉花2号和硬麦都很少人做.即将上市：钢材期货、稻谷期货、股指期货等中国金融期货交易所标准化合约基本内容合约品名交易单位最小变动价位每日价格

最大波动范围合约月份交易时间最后交易日:交割月份的第n个交易日最后交割日交割等级交割地点交易保证金交易手续费交割手续费交割时间：最后交易日后连续n个交易日上海期货交易所黄金期货标准合约交易品种黄金交易单位1000克/手报价单位元(人民币)/克最小变动价位0.01元/克每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±5%合约交割月份1~12月交易时间上午9:00—11:30

下午1:30—3:00最后交易日合约交割月份的15日

(遇法定假日顺延)交割日期最后交易日后连续五个工作日交割品级金含量不小于99.95%的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会（LBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭交割地点交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的7%交易手续费不高于成交金额的万分之二

(含风险准备金)交割方式实物交割交易代码

AU2008年1月9日上市

纽约现货价:912美元/盎司

上海黄金交易所收盘价:201.41元/克2009-03-0515:00合约名最新价涨跌持仓量成交量au0903226.0060au0904201.850.3140au0905204.372.389870au0906202.501.334571435920au0907202.771.179034au0908202.901.058618au0909203.411.9637432au0910201.41

180au0911202.000.879010au0912202.581.472692930au0812163.604.493876-3816au0901161.922.511252-122au0902160.15-0.01176-24au0903160.500.9852-12au0904166.490.00240au0905160.981.64860au0906159.660.56622285402au0907161.271.29462au0908156.90-2.25820au0909159.69-0.873744收盘价涨跌持仓量持仓变化2008-11-0715:00交易单位10吨/手

报价单位人民币最小变动价位1元/吨

涨跌停板幅度上一交易日结算价的3％合约交割月份1,3,5,7,9,11交易时间每周一至周五上午9:00～11:30,

下午13:30～15:00最后交易日合约月份第十个交易日

最后交割日最后交易日后七日(遇法定节假日顺延)交割等级标准品：三等黄大豆

替代品：一等，二等，四等黄大豆交割地点大连商品交易所指定交割仓库大连商品交易所黄大豆1号期货合约交易保证金合约价值的5%大连商品交易所(DCE)黄大豆1号

2月15日

交割月份结算价涨跌涨跌1成交量持仓量持仓变化08034,860000844008055,053948711,87698,94681808074,979808426477613208094,9293555388,712354,930-13,81608114,488578326286211609014,3963049182,182278,3048,57209034,4084553302561409054,44038495004,3429609074,414606315450-86CBOT大豆期货4日收盘价(单位:美分/蒲式耳)2009年3月5日合约代码

开盘价

最高价

最低价

收盘价

涨跌

3月/09(SBCH)

879*4

880*0

873*0

875*4

+12*4

5月/09(SBCK)

870*0

878*0

863*0

868*4

+15*0

7月/09(SBCN)

868*0

875*4

864*0

867*6

+16*4

8月/09(SBCQ)

854*4

858*0

852*0

852*0

+17*6

9月/09(SBCU)

824*2

806*0

824*2

+18*2

11月/09(SBCX)

808*0

819*0

807*0

810*2

+19*0

1月/10(SBCF)

819*0

827*0

819*0

819*0

+18*6

金融期货的理论价格及其影响因素期货价格反映的是市场对未来现货价格的预期。考虑下面两种方法：买入期货合约如果持有到期，将会得到一定量的现货；现在直接购买现货，然后持有；两种方法在结果上相同，付出的成本也应该相同。购买期货合约时，除少量保证金外，投资者并无现金流出，而且保证金也会得到利息支付。因此，如果不考虑保证金变动情况，可以大致认为期货交易只在到期日会有现金流出。忽略交易手续费。由两者在到期日的成本相同：得：期货价格=现货价格+持有成本古典期货价格理论：

*期货价格=现货价格+到特定交割期的持有成本*期货价格=

现货价格+融资成本-股息收益另一重要因素：市场供求（投机程度）基点差(basis)：期货价格与现货价格之差。基差=现货价格–期货价格；

正常情况下，商品期货的基点差为负值。无风险套利2008年1月9日，黄金期货正式上市交易，其最高成交价达到了230.99元（江西铜业买入1手、中国黄金集团卖出1手），而代表国内黄金现货的上海黄金交易所Au99.95则收报208元，两者价差（基差）急剧扩大，无风险套利区间悄然显现。投资者如果以市场利率借入资金，并买入上海黄金交易所现货黄金，同时以涨停板价格抛到期货市场，通过期现套利至少有6%的无风险收益。因此,市场气氛很快发生了变化，由于国内金价明显高于国际金价，黄金价格触顶后大幅回落至合理价位.期货价格现货价格价格时间期货价格现货价格价格到达交割期前的期货价格和现货价格之间的关系②价格收敛性贴水升水

①期货价格与现货价格具有平行性套期保值交易与投机交易的区别项目套期保值投机交易交易对象以现货和期货两个市场为交易对象以期货市场为对象，一般不做现货交易交易目的不是为了获取高额利润，而是对现货交易进行必要的风险转移以较少投资做高速运转，以获取较大利润交易方式用一个市场的盈利去弥补另一个市场的亏损利用期货市场的价格波动进行买空卖空和套期图利交易交易风险风险较小风险较大期货操纵多逼空在期货市场大量建仓多方在现货市场大量进货期货市场价格大幅提高现货市场价格大幅提高投机空方被迫在更高价位（高于建仓价）对冲，认赔出局投机空方在高价位买入现货交割亏损、或无资金买入现货交割、或买不到现货，违约受罚。多方资金实力雄厚小盘市场？大盘市场空逼多空方在期货市场大量建仓期货价格急剧下跌（多头贪恋低价盲目跟进）多头在期货市场低价对冲，认赔出局多头所订买单无资金实力接货，违约受罚案例1：1997年8月交割的海南胶，多方用相似的手法将期胶由每吨10000元暴炒到12600元，并持有23万手的巨仓。而此时的空方已经不可能交出货，也拿不出钱来。眼看崩盘在即，证监会强制双方平仓，多方支付赔偿金近2亿元，而空方意欲交割的16万吨现货堆积在现货市场上，最终只好以平均不高于8000元/吨的价格甩卖，共计损失14亿元。案例2：广联“籼米事件”---“金创事件”广东联合期货交易所籼米合约自1995年6月推出后，短时间内吸引了众多投机商和现货保值者的积极参与，交易一度十分活跃，但少数经纪商和投机大户企图操纵籼米期市以牟取暴利，遂演变出一幕在期市大品种上的“多逼空”闹剧。广东联合期货交易所自1995年6月12日正式推出籼米期货交易后，期价一路飙升，其中9511和9601两个合约，分别由开始的2640元/吨和2610元/吨上升到7月上旬的3063元/吨和3220元/吨，交投活跃，持仓量稳步增加。多方认为当时的期价偏低：其一是国内湖南、湖北、江西等出产籼米的主要省份当年夏季遭严重洪涝灾害，面临稻米减产形势；其二是籼米期货实物交割中存在着增值税问题。空方则认为，籼米作为大宗农产品，其价格受国家宏观调控，而且当时的籼米现货价格在2600元/吨左右，远低于期价。随着夏粮丰收、交易所出台特别保证金制度，到10月，9511合约已回落到2750元/吨附近，致使多头牢牢被套。

10月中旬，以广东金创期货经纪有限公司为主的多头联合广东省南方金融服务总公司基金部、中国有色金属材料总公司、上海大陆期货经纪公司等会员大举进驻广联籼米期市，利用交易所宣布本地注册仓单仅200多张的利多消息，强行拉抬籼米9711合约，开始“逼空”，16、17、18日连拉三个涨停板，至18日收盘时已升至3050元/吨，持仓几天内剧增9万余手。此时，空方开始反击，并得到了籼米现货保值商的积极响应。19日开盘，尽管多方在3080元/吨之上挂了万余手巨量买单，但新空全线出击，几分钟即扫光买盘。随后多头倾全力反扑，行情出现巨幅振荡。由于部分多头获利平仓，多方力量减弱，当日9511合约收低于2910元/吨，共计成交248416手，持仓量仍高达22万手以上。收盘后，广东联合期货交易所对多方三家违规会员作出处罚决定。由此，行情逆转直下，9511合约连续跌停，交易所于10月24日对籼米合约进行协议平仓，释放了部分风险。11月20日9511合约最后摘牌时已跌至2301元/吨。至此，多方已损失2亿元左右，并宣告其逼空失败。11月3日，中国证监会吊销了广东金创期货经纪有限公司的期货经纪业务许可证。1995年10月下旬至11月初，主力开始在2350－2450元／吨的区域内吸收筹码，随着成交的日益活跃以及持仓量的不断扩大，跟风做多者十分踊跃，价格很快爬上2700元／吨台阶。此时，9601合约投机气氛十分浓厚，日成交量甚至突破了8万手。在多头浩大的攻势面前，主力空头开始溃退。据说广州本地一机构原本是空头主力，眼看多头攻势甚猛，期价一上2700元／吨便止损空单，并立即反手建多，期价在很短的时间内飚上2900元／吨。该机构继续在2950－3050元／吨区域大举建多仓。该机构的疯狂举措导致市场内人心慌慌，众交易商不知所措。案例3：广联豆粕逼仓事件