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商业地产资产证券化发展前景展望较强的正相关性，故未来一段时期内商业地产景气度仍将持续面临挑战。此外，关于商业地产的融资政策《关于做好经营性物业贷款管理的通知》行了展望。研究报告1本文商业地产资产支持证券指商业房地产抵押贷款支持证券（以下简称权益人）以其享有的商业地产抵押贷款债权作为基础资产发行的资产支持证券。类产品类型CMBS类REITs破产隔离否是是否出表否可根据交易结构设计是否持有底层物业不持有持有性质债权类股权和债权的结合基础资产信托收益权或标的债权SPV份额或项目公司股权和标的债权底层收益来源物业运营收益物业运营收益期限3*N年，通常每三年一个开放期3*N年或3+2年，设有明确的处置期底层现金流分配偿还标的债权本息以标的债权本息、股息或分红形式向SPV分配1商业房地产抵押贷款支持证券主管部门不同区分为资产支持证产品类型CMBS类REITs抵押率一般不超过70%一般不超过90%响，发行金额虽然在2022年有所反弹，但整体仍呈回落趋势，2023年发行金额为CMBS和类REITs二者合计情况来看，商业地产证券化的发行金额自2014年展研究报告 发行金额（亿元）发行数量（单）图3CMBS和类REITS发行概况合计 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年CMBS发行金额类REITs发行金额合计单数研究报告研究报告图4CMBS和类REITS标的物业资产类型发行情况(2014~2023年)研究报告形下，日常经营现金流停留在项目公司的收款账户期间，存在被挪用的风险。部分计划成立后30/60/90个工作日内办理完毕将抵押权人登记为抵押物唯一抵押权人的研究报告位抵押权，待发行人使用募集资金偿还前序债务并解除对应的第一顺位抵押权后，双SPV模式为前期市场上普遍采用的交易结构，主要分为“专项计划+私募基金”、“专项计划+信托计划”两种形式。若使用大多选择“专项计划+私募基金”的交易结构。此后又因私募基金的监管规定以及类中采用的专项计划直接受让项目公司股权/债权或专项计划直接发放借款的模式，后研究报告表子公司）存量房地产领域相关贷款和公开市场债券。（2）贷款额度。此前经营性研究报告将承贷比例提升到了70%。（3）借款人主此可见，公募REITs产品对底层资产的准入门槛较高，物业研究报告宽对抵押权人的限制，抵押权人由信托公司拓宽到作为计划管理人的证券公司/基金研究报告https://mp.weixin.q日，/cn/zh/insights/latest-thinking/changes-in-transaction-structure-研究报告

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