国际金融课件：国际收支

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InternationalFinance国际收支结构：一、国际收支二、国际平衡表三、国际收支调节四、西方国际收支理论一、国际收支的概念经济的开放性会对一国宏观经济造成重大影响，国际收支及平衡表就是衡量一国经济开放性的主要工具。国际收支的概念（BalanceofPayments,BP)1.狭义的：是指一国在一定时期（通常为1年），同其他国家为清算到期的债权债务所发生的外汇收支的总和。（二战前）

2.广义的：根据IMF的解释，一国的国际收支（BalanceofPayments）是指在一定时期（一年、一季度、一月）内一国（或地区）的居民与非居民之间全部经济交易的系统记录。

狭义国际收支广义国际收支一战至二战之间现金收支基础之上涉及外汇收支的国际经济交易二战后交易基础或权责发生制基础之上涉及所有的国际经济交易使用的时间建立的基础包括的内容有关国际收支概念的几点说明经济交易居民和非居民国际收支和国际借贷经济交易IMF所给出的国际收支概念包含全部国际经济交易，是以交易为基础(onTransactionBasis)。目前各国普遍采用的正是这一广义的国际收支概念IMF对经济交易的分类不同时期的国际收支记录不同的经济交易IMF国际收支概念中的经济交易分为五类①金融资产与商品和劳务之间的交换，即以货币为媒介商品和劳务的买卖；②商品和劳务与商品和劳务之间的交换，即物物交换；③金融资产和金融资产之间交换；④无偿的、单向的商品和劳务转移；⑤无偿的、单向的金融资产转移。不同时期的国际收支记录不同的经济交易最初国际收支被简单解释为对外贸易差额(BalanceofTrade)，因为贸易盈余可以带来黄金内流。后来国际收支被用来描述一个国家的外汇收支。外汇收支，即一经济体在一定时期内必须同其他国家立即以货币结清的各种到期收付的差额。它所包含的经济交易都是以现金支付为基础（oncashpaymentbasis）。那些不引起现金支付的交易，如补偿贸易、易货贸易、实物形式的无偿援助以及清算支付协定下的记帐贸易等，都没有被包括在外汇收支里。目前IMF所给出的国际收支概念包含全部国际经济交易，是以交易为基础(onTransactionBasis)。居民和非居民只有居民(resident)和非居民(non-resident)之间的经济交易才是国际经济交易。居民和公民是两个不同的概念。公民是一个法律概念，而居民则是一个经济概念。IMF作了如下规定：自然人居民，指那些在本国居住时间长达一年以上的个人，但官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国的非居民；法人居民，指在本国从事经济活动的各级政府机构、非盈利团体和企业。跨国公司的母公司和子公司分别是所在国居民。国际性机构如联合国、国际货币基金组织等是任何国家的非居民。国际收支和国际借贷国际收支和国际借贷是两个不同但易混淆的概念。国际借贷(BalanceofInternationalIndebtedness)也被称作国际投资状况(InternationalInvestmentPosition)，是指一定时点上一国居民对外资产和对外负债的汇总。它们的区别在于：

①国际收支是流量(Flow)而国际借贷是存量(Stock)②两者所包括的范围不一样，国际经济交易中的赠予、侨民汇款与战争赔偿等“无偿交易”，都属于不发生国际借贷关系的交易，因而不包括在国际借贷中，但却包括在国际收支中。二、国际收支平衡表国际收支平衡表的含义国际收支平衡表（BalanceofPaymentsStatement）是在一定时期内（通常为1年）一国与其他国家间发生的国际收支按项目分类统计的一览表，它集中反映了该国国际收支的具体构成和总貌。IMF规定各会员国必须定期报送其国际收支平衡表，并汇总后定期发表在《国际金融统计》上。IMF出版了《国际收支手册》，制订了国际收支平衡表的标准格式。国际收支平衡表按复式簿记的记帐方法编制：

有借必有贷，借贷必相等

贷方(Credit/PlusItems)

对外实际资产的减少;

对外金融资产的减少;

对外负债的增加;借方(Debit/MinusItems)

对外实际资产的增加;

对外金融资产的增加;

对外负债的减少;贷方(Credit/PlusItems)出口(货物和劳务);资本流入,包括：对外金融资产的减少，本国对外负债的增加。借方(Debit/MinusItems)进口(货物和劳务);资本流出,包括：对外金融资产的增加，本国对外负债的减少。记账法则：（1）凡引起本国外汇收入的项目，亦称正号项目，记入贷方；（2）凡引起本国外汇支出的项目，亦称负号项目，记入借方。国际收支平衡表经常帐户资本金融帐户净差错与遗漏储备及相关项目总差额经常账户（1）商品贸易或有形贸易。中国从美国进口小麦，向欧洲出口纺织品等。是经常帐户中最重要项目．（2）服务贸易即劳务进出口，包括运输、旅游、通讯服务、建筑服务、保险服务，以及咨询、广告等商业服务等等。又称为无形贸易。（3）收益包括职工报酬和投资收入两类。中国人在国外获得的工资，奖金，股票红利，债券利息等作为收益项目贷方，外国人在中国获得工资、奖金、红利、利息等作为收益项目借方。（4）经常转移包括政府与民间相互捐赠等发生的收入转移。资本和金融账户资本和金融帐户，记录因为资产买卖活动发生的外汇收支。1．资本账户，包括固定资产所有权国际间转移，债权人不索取任何回报而取消债务等资本转移部分；还包括非生产和非金融性的资产如专利，版权，商标权的收买或放弃等。2．金融账户，包含“直接投资”“证券投资”与“其他投资（如贸易信贷）”等三个子项目。国际收支平衡表的技术性调整

——错误和遗漏由于各种国际经济交易的统计资料来源不一，有的数据甚至还来自于估算，加上一些人为的因素（如有些数据须保密，不宜公开），平衡表实际上就几乎不可避免的会出现净的借方余额或贷方余额。基于会计上的需要，一般就人为设置一个项目，以抵消上述统计偏差，即“净差错和遗漏”（NetErrorsandOmissions）科目。如果借方总额大于贷方总额，净差错和遗漏这一项则放在贷方；反之，如果贷方总额大于借方总额，净差错和遗漏这一项则放在借方。储备与相关项目

1、储备资产2、使用IMF的信贷和贷款3、对外官方负债4、例外融资总差额是经常账户差额、资本金融账户差额和净差错与遗漏三项之和总差额国际收支平衡表中记录经济交易以什么日期为准？在国际经济交易中，签订买卖合同、货物装运、交货和付款等一般都是在不同日期进行的。IMF明确规定，国际收支平衡表的记录日期以所有权变更日期为准。实际上就是以债权债务的发生时间为准。例如，在以延期付款方式进口货物后，由于欠了它国的款项，应借记进口并贷记短期资本。再如，某种劳务虽已提供，但在编表时期内尚未获得收入，则也应按劳务提供日期记录，把尚未获得的收入作为债权记录。又如，在编表时期内，由以前对外债务引起的到期应予支付但实际上并未支付的利息，应该在其到期日将未付的利息作为新增的负债记录。从资本交易的主体（或资本的拥有者）来看，有私人资本和官方资本之分。上述官方储备只是官方资本中的一部分；从资本的偿还期来看，有长期资本和短期资本之分。长期资本是指期限为一年以上或未规定期限（如股票）的资本；短期资本指期限为一年或一年以下的资本。各种划分方法还可以根据需要交叉运用，譬如，我们还可以进一步在资本账户下细分私人长期资本和私人短期资本；官方长期资本和官方短期资本。需要特别一提的是，随着国际游资的大量积累，在一些资本账户完全放开管制的国家中，私人短期资本近年来的流动额越来越大，对其国际收支的影响非常显著，许多国家都非常重视对其国际收支平衡表中的私人短期资本的分析。资本交易还可以根据分析的需要有不同的划分国际收支记账实例

收入或增加项记贷方，支出或减少项记借方

[例1]我国企业出口100万美元设备，这一行为将导致该企业在海外银行存款的增加。借：本国在外国银行的存款100万美元贷：商品出口100万美元

[例2]我国居民到外国旅游花销30万美元，这笔费用从该居民的海外存款账户中扣除。借：服务进口30万美元贷：在外国银行的存款30万美元[例3]外商以价值1000万美元的设备投入我国，兴办合资企业。借：商品进口1000万美元贷：外国对我国的直接投资1000万美元

[例4]我国政府动用外汇库存40万美元向外国提供无偿援助，另提供相当于于60万美元的粮食药品援助。借：经常转移100万美元贷：官方储备40万美元商品出口60万美元[例5]我国企业在海外投资所得利润150万美元。其中75万美元用于当地的再投资，50万美元购买当地商品运回国内，25万美元调回国内结售给银行。借：对外长期投资75万美元商品进口50万美元官方储备25万美元贷：海外投资利润收入150万美元[例6]我国居民动用其在海外存款40万美元，用以购买外国某公司的股票。借：证券投资40万美元贷：在外国银行的存款40万美元

六笔交易构成的国际收支平衡表项目借方贷方差额商品贸易服务贸易收入经常转移1000+5030-100100+60-150--890-30+150-100经常账户合计1180310-870直接投资证券投资其他投资官方储备7540110251000-30+4040+925-40-30+15资本与金融账户合计2401110+870合计142014200我国双顺差额和外汇储备（单位：亿美元）经常项目顺差资本金融项目顺差外汇储备199476.58326.44516.2199516.18386.75735.97199672.42399.671050.491997297.17229.591398.901998293.24-63.211449.591999156.6776.421546.752000205.1919.221655.742001174.05347.752121.652002354.22322.912864.072003458.75527.264032.51三、国际收支的调节国际收支的盈余、赤字和平衡国际收支的局部差额我国国际收支的概况国际收支平衡表与国民收入账户的关系国际收支平衡表是根据复式薄记原理编制的，其借方总额和贷方总额是相等的。但这只是账面的、会计意义上的平衡，不具有经济学意义。国际收支平衡表的每个具体账户和科目的借方额和贷方额往往是不相等的，这种差额被称为局部差额（PartialBalance），如贸易差额、劳务收支差额、经常账户差额等。注重某几个科目的交易加总在一起所形成的局部差额对国际收支平衡表的经济学分析国际收支的盈余、赤字和平衡通常，我们在国际收支平衡表中的某个位置上划出一条水平线，在这一水平线以上的交易就是我们所要研究的，被称为“线上交易”；而此线以下的交易被称为“线下交易”。当线上交易差额为零时，我们称国际收支处于平衡状态；当线上交易差额不为零时，我们称国际收支处于失衡状态。如果线上交易的贷方总额大于其借方总额，称为盈余(Surplus),；如果线上交易的贷方总额小于其借方总额，称为赤字(Deficit)，在赤字前应冠以“－”号；很显然，由于国际收支平衡表在帐面上是平衡的，当线上交易的贷方总额大于其借方总额时，线下交易的贷方总额必然小于其借方总额；反之依然。传统上，将国际经济交易按照其动机分为自主性交易和调节性交易。

自主性交易(AutonomousTransaction)又叫事前交易(Ex－AnteTransaction)，这类交易纯粹由于经济上的某种目的而自动进行。调节性或补偿性交易(Accommodating/CompensatoryTransaction)又叫事后交易(Ex－postTransaction)，这类交易是在国际收支的自主性交易各项发生不平衡时，为了弥补缺口而进行的交易。由于研究者需要的不同，对哪些是自主性交易，哪些是调节性交易的划分准则往往不同。在实践中，划定自主性交易范围的问题，就变成了“划线”问题。自主性交易和调节性交易贸易差额经常账户差额基本差额官方结算差额综合差额贸易差额和经常账户差额贸易差额（TradeBalance）是衡量一国实际资源转让、实际经济发展水平和国际收支状况的重要依据。经常账户差额（CurrentAccountBalance）反映了实际资源在该国与它国之间的转让净额，以及该国的实际经济发展水平。当经常账户为盈余时，就要通过资本的净流出或官方储备的增加来平衡；当经常账户为赤字时，就要通过资本的净流入或官方储备的减少来平衡。基本差额（BasicBalance）是经常账户交易、长期资本流动的结果，它将短期资本流动和官方储备变动作为线下交易。它反映了一国国际收支的长期趋势。如果一国国际收支的基本差额为盈余，那么即使其综合差额暂时为赤字，从长期看，该国仍有较强的国际经济实力。基本差额官方结算差额（OfficialSettlementsBalance）是经常账户交易、长期资本流动和私人短期资本流动的结果，它将官方短期资本流动和官方储备变动作为线下交易。当官方结算差额为盈余时，可以通过增加官方储备，或者本国货币当局向外国贷款进行平衡；当官方结算差额为赤字时，可以通过减少官方储备，或者本国货币当局向外国借款进行平衡。官方的短期对外借款或贷款可以缓冲收支不平衡对官方储备变动的压力。官方除了动用官方储备外，还可以通过短期对外借款或贷款来弥补收支不平衡并稳定汇率。官方结算差额衡量了一国货币当局所愿意弥补的国际收支差额。官方结算差额总差额（OverallBalance）所包括的线上交易最为全面，仅仅将官方储备作为线下交易，它衡量一国官方通过变动官方储备来弥补的国际收支不平衡。当总差额为盈余或赤字时，就要通过增加或减少官方储备来平衡。总差额的状况直接影响到该国的汇率是否稳定；而动用官方储备弥补国际收支不平衡、维持汇率稳定的措施又会影响到一国的货币发行量。因此，总差额是非常重要的。IMF倡导使用总差额这一概念。在没有特别说明的情况下，人们所说的国际收支盈余或赤字，通常指的是总差额盈余或赤字。总差额国际收支帐户基本关系国际收支帐户中心思想很简单：如同个人需要为买单付帐一样，一国必须为它在国外买单付帐。一个人支出大于收入时，必须通过出卖资产或借钱来填补亏空，一国经常帐户出现赤字，同样需要通过不同方式弥补：一是向外国人出售资产或借债，二是减少外汇储备。这一关系表述为：经常帐户顺差+净资本流入+外汇储备增加=0或：经常帐户顺差+净资本流入=外汇储备增加国际收支不平衡的原因（种类）经济周期——周期性不平衡经济结构——结构性不平衡货币价值——货币性不平衡国民收入——收入性不平衡偶然因素——偶发性不平衡一国的国内经济政策经济结构性因素和经济增长率所引起的国际收支不平衡，具有长期、持久的性质，被称为持久性不平衡；而其他因素所引起的国际收支不平衡，仅具有具有临时性，被称为暂时性不平衡。

本币汇率下降外汇储备减少货币供应减少利率上升经济增长率放慢失业增加本币汇率上升外汇储备增加货币供应增加加剧通货膨胀引起国际摩擦本国实际资源减少逆差顺差国际收支不平衡的影响国际收支不平衡的调节措施外汇缓冲政策财政政策货币政策汇率政策直接管制四、西方国际收支调节理论（一）国际收支的古典理论——“价格-铸币流动机制”理论是英国经济学家大卫.休谟于1752年提出的在金本位制下的国际收支自动调节机制理论。它提出了在国际金本位制下，价格变动对国际收支失衡的自动矫正作用。1、制度前提固定汇率制度各国货币规定含金量，保证货币的可兑换性黄金是最终清偿手段，执行国际货币职能

2、调节过程国际收支状况顺差逆差黄金输入黄金输出货币供给扩大货币供给减少物价水平上升物价水平下降出口下降、进口增长出口增加、进口减少调节均衡调节政策意义重大强调内外均衡的自动调节机制，无需贸易政策或货币政策干预有效消除人们对黄金和外汇无永久流失的恐惧存在理论与现实相脱离的局限性冲销政策也称中和政策，指一国中央银行为了防止因外汇储备变化引起基础货币投放而进行的资金运用的反向操作，从而抵消外部经济失衡对内部经济运行的不利影响。3、主要评价（二）国际收支弹性分析理论30年代以琼.罗宾逊为代表的西方经济学家提出了在纸币流通制度下的国际收支调节理论。1、前提条件（1）没有资本流动，国际收支等于贸易收支（2）进出口商品的供给有完全的弹性（3）假定其他条件（包括收入、其他商品价格、偏好等）不变，运用局部均衡分析方法，只探讨汇率变化对一国贸易收支的影响。2、“马歇尔—勒纳条件”（Marshall—LernerCondition）令E表示外汇汇率（单位外币的本币价格），X表示以本币表示的出口额，M表示以外币表示的进口额，B表示以外币表示的经常账户差额，则有：

B=X/E-M(1-1)对外汇汇率求导，得：dB/dE=-X/E2+1/E(dX/dE)-dM/dE(1-2)经过简单的代数变形得：

dB/dE=-X/E2(1-dX/X/dE/E+ME/X•dM/M/dE/E)(1-3)设Dx、Di分别表示贬值国出口商品和进口商品需求价格弹性的绝对值，则（1-3）式可表示为：dB/dE=-X/E2[1-Dx-ME/X•Di]（1-4）本币贬值能否改善一国贸易收支状况，取决于dB/dE的符号。特殊地，假设一国贸易收支在贬值前的汇率水平下处于均衡状态，即ME=X，则上式可简化为：

dB/dE=-X/E2[1-Dx-Di]ifDx

+Di>1则dB/dE>0，货币贬值有利于改善贸易收支（称为马歇尔—勒纳条件）

ifDx

+Di=1则dB/dE=0，货币贬值对贸易收支无作用

ifDX+Di<1则dB/dE<0，货币贬值会恶化贸易收支

3、J曲线效应指：当一国货币贬值时，最初会使其贸易收支状况进一步恶化而不是改善，只有经过一段时间以后，贸易收支状况的恶化才会得到控制并开始好转，最终改善一国贸易收支状况。如图所示：

用马歇尔—勒纳条件来解释：在短期内，一国进出口需求价格弹性较低，致使DX+Di<1，本币贬值会恶化其贸易收支。在经过一段时间以后，这种弹性将逐渐变大，以致于满足Dx

+Di>1，从而一国贸易收支状况能得到改善。

3、主要评价积极意义在汇率战频繁发生时期明确指出本币贬值改善国际收支必须满足相应条件，对于各国的政策选择和汇率体系稳定是及时而有益的主要局限性局部均衡分析受到广泛质疑，无限供给弹性等假设脱离实际实证分析表明，本币贬值改善国际收支的效应还会受到J曲线效应、贸易条件等其他因素的制约没有考虑资本流动因素未考虑汇率贬值影响国民收入，从而影响进出口数量的情况（三）国际收支吸收分析理论20世纪50年代初，詹姆斯.米德、亚历山大等经济学家从一国国民收入与国民支出的关系出发，以凯恩斯的有效需求管理理论为基础来研究国际收支问题。1、基本公式及内容开放经济的国民收入方程：Y=C+I+G+（X-M）整理得：X-M=Y-（C+I+G）令总支出(总吸收)为A，即A=C+I+G

国际（贸易）收支为B，即B=X-M

则有：B=Y-A吸引分析理论从对内关系入手，通过国民收入与支出的差额来说明国际收支状况。认为上式右端（Y-A）为因，左端（B）为果。表明：（1）国际收支=总收入—总吸收（2）ifY=A，国际收支平衡；ifY>A，国际收支顺差；反之逆差。即国际收支顺差是吸收相对于收入不足的表现，而国际收支逆差则是吸收相对于收入过大的结果。2、吸收分析理论的政策主张：（1）充分就业，采取支出变更政策（2）未充分就业，采取支出转换政策（四）国际收支的货币分析理论20世纪60年代末70年代初，蒙代尔、约翰逊等人将起源于芝加哥学派的国内货币主义向国际经济领域延伸和扩展，形成了国际收支的货币理论。1、假定条件：（1）一国经济处于长期充分就业均衡状态，其实际货币需求是实际收入的稳定函数。（2）购买力平价长期内成立，即存在一个高效率的世界商品市场和资本市场，由于完全自由的套购、套卖和套利活动，使得一国价格水平接近于世界市场价格水平，一国利率水平接近于国际资本市场利率水平。（3）货币供给的变化不会影响到实物产量。（4）国际储备的变动就是国际收支的变化。2、货币分析理论的基本思想

MS=Md

货币供应函数：MS=m（D+R）令m=1则有MS=D+RD指国内提供的货币供应基数（国内信贷量）；R是来自国外的货币供应基数（国际储备量）；m为货币乘数。MS为名义货币供应量，Md为名义货币需求量

Md=MS=D+RR=Md-D因此，得出BP逆差是因为一国国内的名义货币供应量（D）超过了名义货币需求量（Md）所致。即国际收支不平衡的根本原因在于货币供求的不平衡：