大丰实业-市场前景及投资研究报告：文体旅集成服务龙头战略转型,多元化成长

股票研究机械制造业/可选消费品大丰实业(603081)首次覆盖增持评级文体旅集成服务龙头，战略转型多元化成长——大丰实业首次覆盖报告目标价格当前价格：13.5010.28公司首次覆盖2024.06.02本报告导读：交易数据公司是文体旅集成服务龙头企业,

将受益于近期文旅设备更新方案。同时积极向产业链上下游拓展，持续投入数艺创新研发，发力剧院+文旅运营，打开未来成长空间。52周内股价区间（元）总市值（百万元）8.09-18.784,205总股本/流通A

股（百万股）流通

B

股/H股（百万股）409/4060/0投资要点：预计2024-2026年营收增长率分别为21%/13%/13%，营业收入分别为23.36/26.45/29.99亿元。归母净利润分别为

1.84/2.29/2.83亿元，

EPS分别为

0.45、0.56

和

0.69

元。给予

2025

年

24xPE，对应目标市值为55.22

亿元人民币，目标价13.5元，给予“增持”评级。文体旅集成服务龙头，战略转型多元化成长。公司深耕行业三十余载，成为国内文体旅集成服务龙头企业。公司股权为家族持有，股权结构稳定；管理团队内部分工明确。营业收入总体稳健增长，毛利率呈上升趋势。资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）每股净资产（元）市净率（现价）净负债率2,9157.131.455.13%52周股价走势图大丰实业上证指数文体旅产业增长强劲，装备制造需求旺盛。受益于政策推动和需求增长，文旅产业规模持续扩大；且伴随科技发展文旅产业数字化成大趋势。叠加泛文化场馆建设和体育馆释放管理权限，具备综合服务能力的龙头将持续受益。14%1%-12%-25%-38%-51%证券研究报告技术优势稳固行业领先地位，全产业链布局助力业务转型。公司稳居文体设备行业龙头，拥有行业领先的创意、研发、试制、生产和检测基地，基本盘稳固。同时积极向产业链上下游拓展，持续投入数艺创新研发，有望成为第二增长曲线。发力剧院+文旅运营，不断进行产业创新升级。2023-052023-092024-012024-05风险提示。文旅消费复苏不及预期；新项目推进不及预期；海外业务

升幅(%)1M3M12M的不确定性。1%1%1%-37%-34%绝对升幅相对指数-1%财务摘要（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(+/-)%2,842-3.9%287-26.6%0.701,938-31.8%101-64.8%0.252,33620.6%18482.6%0.452,64513.2%22923.9%0.562,99913.4%28323.7%0.69净利润（归母）(+/-)%每股净收益（元）净资产收益率(%)市盈率(现价&最新股本摊薄）10.1%14.973.5%42.526.2%23.287.3%18.798.5%15.19大丰实业(603081)财务预测表资产负债表（百万元）2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

利润表（百万元）2022A

2023A

2024E

2025E

2026E货币资金7872548171347961348881341,033134营业总收入营业成本2,8421,992171,9381,453172,3361,630172,6451,835192,9992,06823交易性金融资产应收账款及票据存货1,7112341,5492201,4672331,7142601,976310税金及附加销售费用98111218112-1019112182107276161242041193272113822813238725其他流动资产流动资产合计长期投资9459869161,0594,056161,1974,65018管理费用183129349203,93183,707123,54713研发费用EBIT固定资产271564629705807其他收益在建工程381891007453公允价值变动收益投资收益43000无形资产及商誉其他非流动资产非流动资产合计总资产141135131126121947782,9283,7287,6593523,3924,1927,9003873,4044,2787,8244393,4004,3208,3765103,3984,3979,048562财务费用17-103-460666867减值损失-1080-350-450-550资产处置损益营业利润短期借款333-7109-3210025903200应付账款及票据一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计长期借款1,5261101,6251331,4241191,6871192,007119营业外收支所得税4810313948725714721789901净利润278-996178-6220-9272-112832,7141,4355842,8591,4645972,7041,4645973,1051,4645973,5891,464597少数股东损益归属母公司净利润-5287101184229应付债券租赁债券191319161913191319

主要财务比率2022A

2023A

2024E

2025E

2026E其他非流动负债非流动负债合计总负债132,0935,683409ROE(摊薄,%)10.1%3.8%5.5%29.9%12.3%9.8%62.2%7.33.5%1.2%-0.2%25.0%-0.5%5.0%62.7%6.46.2%2.3%4.1%30.2%11.8%7.6%61.3%7.27.3%2.7%4.7%30.6%12.4%8.3%62.1%7.48.5%3.1%5.4%31.0%12.9%9.1%62.8%7.32,0504,7644102,0964,9554102,0934,7984092,0935,198409ROA(%)ROIC(%)实收资本(或股本)其他归母股东权益归属母公司股东权益少数股东权益股东权益合计总负债及总权益销售毛利率(%)EBITMargin(%)销售净利率(%)资产负债率(%)存货周转率(次)应收账款周转率（次）总资产周转周转率（次）2,4432,853432,4852,895502,5742,983442,7343,143352,9323,341242,8957,6592,9457,9003,0277,8243,1788,3763,3659,0481.81.21.61.71.60.40.20.30.30.3现金流量表（百万元）2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

净利润现金含量-2.11.71.31.41.6经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流汇率变动影响及其他现金净增加额折旧与摊销-610-60169-81-820244-124-138-2320-145-820462-200-1170资本支出/收入5.9%16.5414.971.5112.4%103.0442.521.487.1%16.6923.281.445.7%14.0018.791.376.8%11.6515.191.29EV/EBITDA2620P/E(现价&最新股本摊薄)P/B(现价)-408636-2293145130-72P/S(现价)1.512.221.841.621.438192110-132-150EPS-最新股本摊薄(元)DPS-最新股本摊薄(元)股息率(现价,%)0.700.250.450.560.69营运资本变动资本性支出-1,039-16964-136-1670.150.050.140.170.21-240-2051.4%0.5%1.3%1.6%2.0%数据：Wind，公司公告，证券研究2

of

28大丰实业(603081)目录1.

盈利预测与估值..........................................................................................52.

文体旅集成服务龙头，战略转型多元化成长

..........................................72.1.

大力发展文体旅服务，积极向产业链上下游拓展

............................72.2.

公司股权较为集中，管理团队内部分工明确

....................................92.3.

营业收入总体稳健增长，毛利率呈上升趋势

..................................103.

文体旅产业增长势头强劲，装备制造需求旺盛

....................................123.1.

旅游产业快速复苏，《实施方案》推动演艺设备更新....................123.2.

文旅装备稳健扩张，龙头持续收益

..................................................133.3.

泛文化场馆成为建设主旋律，体育场馆对外释放管理权...............154.

技术优势稳固行业领先地位，全产业链布局助力业务转型

................174.1.

稳居文体设备行业龙头，逐步拓展海外业务

..................................174.2.

持续投入数艺创新研发，有望成为第二增长曲线

..........................194.3.

轨道交通技术领先，战略合作扩展影响力

......................................225.

发力剧院+文旅运营，提升文化运营服务能力

......................................235.1.

以剧院为核心，构建文化演出全产业链

..........................................235.2.

加强内容创意、运营服务，树立文旅运营品牌

..............................266.

风险提示....................................................................................................27图目录图1：大丰实业逐步成长为文体旅集成头部企业

.......................................7图2：主营业务为文体设施行业

...................................................................8图3：2023

年大丰实业文体旅科技装备销售占比较大

..............................8图4：大丰实业的股权大多为家族持有

.......................................................9图5：大丰实业近两年营业收入承压

.........................................................11图6：主营商品营收稳健（万元）

.............................................................11图7：归母公司净利润近两年下降（百万）

.............................................11图8：毛利率和净利率近两年下降

.............................................................11图9：公司期间费用率略有下降

.................................................................12图10：公司管理费用占比最高

...................................................................12图

11：国内旅游收入在2023年上升明显.................................................12图

12：《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》发布........................12图

13：全国人均文化与旅游事业费稳步增长

..........................................13图

14：文旅行业投资意愿较强

..................................................................14图

15：文旅行业投资倾向于游乐装备与主题乐园

..................................14图

16：舞台设备市场需求增加

..................................................................14图

17：舞台机械行业企业数量减少

..........................................................14图

18：泛文化场馆蓬勃发展

......................................................................16图

19：杭州电竞馆引领行业发展

..............................................................16图

20：体育场馆数量不断增加

..................................................................17图

21：体育场馆运营市场规模不断增长

..................................................17图

22：公司参与赞比亚国际会议中心建设

..............................................19图

23：多国大使与合作委员参观大丰

......................................19图

24：公司成功打造实景演绎项目《今夕共西溪》

..............................21图

25：海口免税成中庭区域应用了图形渲染和计算机视觉...................22图

26：安顺山里江南石头阵法展项运用了自然语言处理技术...............22图

27：公司参与的轨道交通项目众多

......................................................22图

28：公司轨道交通设备生产设施先进

..................................................23图

29：公司参建国内首列齿轨列车

..........................................................23图

30：公司参建国内首列齿轨列车（内部）

..........................................23图

31：公司成功打造剧场版《法医探案团之迷雾回响》.......................253

of

28sUlWsY9X8VkWeWqRoP6M9R9PsQnNpNtPfQqQtNkPpPnP9PpNqQMYtOrMwMsOsR大丰实业(603081)图

32：公司获得流浪地球

IP

授权.............................................................25图

33：《今夕共西溪》获得巨大成功

........................................................26图

34：公司推出沉浸互动剧游《宋时秘境》

..........................................26表目录表1：营业收入预测（百万元）

...................................................................5表2：费用预测（百万元）

...........................................................................6表3：盈利预测结果（百万元）

...................................................................6表4：PE估值法估算出股票的合理估值为12.15元...................................6表5：PS

估值法估算出股票的合理估值为14.85元...................................7表6：公司参控股上下游产业链

...................................................................8表7：公司内部分工明确决策效率高效

.....................................................10表8：大丰实业股权激励计划

.....................................................................10表9：政策支持文化旅游信息化

.................................................................13表10：先进技术助力沉浸式演出崛起

.......................................................15表

11：当前我国智慧场馆应用成为刚需....................................................16表12：公司自主研发了多项核心技术和先进工艺

...................................17表13：公司拥有丰富的大型工程经验

.......................................................18表14：公司已完成多个大型数艺项目

.......................................................20表15：公司运营场馆众多

...........................................................................24表16：公司旗下院线表演剧目丰富

...........................................................244

of

28大丰实业(603081)1.

盈利预测与估值主营业务收入预测假设：1）文化体育装备：公司作为该领域的龙头，技术壁垒高，品牌效应显著；随着国家政策的扶植和市场的回暖；产业规模将稳步提升，公司将显著受益。预计

2024-2026年增速分别为10%、10%、10%，毛利率稳步提升分别为27%、27.1%、27.2%。2）数字艺术科技：近年来公司积极向文体旅产业链上下游拓展，开启了从高端智造向内容创意和运营服务延伸的产业创新升级之路。数艺科技成为公司新的发力点，不断加大投入研发，商业模式不断迭代升级，未来有望成为公司的第二增长曲线。数艺科技已累计多个项目解决方案，叠加2023

年中标项目有望在2024

年交付，2024年有望迎来小高峰。预计

2024-2026年增速分别为60%、20%、20%，毛利率稳步提升分别为40%、40.5%、41%。3）轨道交通装备：此业务是公司的传统业务，技术和商业模式成熟，在做好基本盘的基础上，积极布局业务转型，确定了以观光车、改造车为代表的新增长点和智慧化、数字化交通的长远定位。预计

2024-2026年增速分别为20%、15%、15%，毛利率稳步提升分别为23%、24%、25%。3）文旅综合体运营：在文旅融合运营方面，“文旅+

融合+

创新”的商业模式成型，多个文旅运营项目成功落地；在场馆运营和赛事运营方面，依托已有业务积极创新，协同发展。经过

2023

年的业务积累和运营能力的提升，2024

年将迎较高增速。预计

2024-2026年增速分别为

50%、20%、20%，毛利率稳步提升分别为27.23%、27.24%、27.25%。综合来看，预计

2024-2026

年营收增长率分别为

20.58%/13.2%/13.38%，营业收入分别为23.36亿元/26.45亿元/29.99亿元。表

1：营业收入预测（百万元）20202175.2015.40%140.5264.14%20212489.8914.47%180.0028.10%20222214.54-11.06%399.5320231386.58-37.39%230.292024E1525.2410.00%368.4660.00%272.4050.00%126.9620.00%43.422025E1677.7610.00%442.1520.00%326.8820.00%146.0015.00%52.102026E1845.5410.00%530.5820.00%392.2520.00%167.9015.00%62.52文化体育装备yoy数字艺术科技yoy121.96%-42.36%181.60文旅综合体运营板块yoy轨道交通装备yoy143.42-4.08%39.31214.7549.74%68.03155.73-27.48%68.14105.80-32.06%33.40其他主营业务yoyyoy153.94%10.6673.06%5.890.16%4.47-50.98%30.00%20.00%20.00%其他业务营业收入：公司公告、104.61%2509.1117.21%-44.75%2958.5617.91%-24.11%2842.41-3.93%1937.66-31.83%2336.4720.58%2644.8913.20%2998.7913.38%yoy数据证券研究费用预测假设：随着前期的营销和推广，项目逐渐认知，销售费用率会呈现逐渐走低趋势，预计

2024-2026年销售费用率分别为4.8%/4.7%/4.6%；随着运营项目的不断成熟和信息管理系统的升级，预计

2024-2026年管理费用率5

of

28大丰实业(603081)分别为

7.8%/7.7%/7.6%，公司这两年处于转型期，研发投入会维持在高位。预计2023-2025年研发费用率分别为4.6%/4.5%/4.4%。表

2：费用预测（百万元）2020202191.11202297.712023110.775.72%218.0411.25%111.82024E112.154.80%182.247.80%107.484.60%2025E124.314.70%203.667.70%119.024.50%2026E137.944.60%227.917.60%131.954.40%销售费用销售费用率管理费用86.993.47%132.795.29%112.964.50%3.08%164.815.57%124.534.21%3.44%182.876.43%128.814.53%管理费用率研发费用研发费用率5.77%数据：公司公告、证券研究盈利预测结果：预计

2024-2026年营收增长率分别为21%/13%/13%，营业收入分别为

23.36

亿元/26.45

亿元/29.99

亿元。预计

2024-2026

年归母净利润增长率分别为83%/24%/24%，归母净利润分别为1.84/2.29/2.83亿元，

EPS分别为0.45、0.56和0.69元/股。表

3：盈利预测结果（百万元）202220231937.66-32%2024E2336.4721%2025E2644.8913%2026E2998.7913%营业收入（百万）同比%2842.41-4%经营利润（百万）同比%349.17-26%-9.85276.042903%184.4683%326.7118%386.9318%-103%101.00-65%归母净利润（百万）同比%286.99-27%228.5924%282.8024%每股收益（元）净资产收益率(ROE)投入资本回报率(ROIC)EV/EBITDA0.700.250.450.560.6910.06%5.51%16.5414.973.49%-0.16%103.0442.526.18%4.14%16.6923.287.27%4.72%14.0018.798.46%5.37%11.6515.19市盈率（24/05/30）数据：公司公告、证券研究首先，考虑

PE估值方法，

预测公司合理估值为

12.15元。考虑到公司主营业务是舞台设备和文旅运营，前者业务对应风语筑,后者业务对应东方明珠。可比公司

2024年平均

PE为

24.4倍，考虑到公司作为国内文体旅集成服务龙头企业，竞争壁垒高，我们给予公司

24

年

27

倍

PE，按此预计公司合理估值为

12.15元。表

4：PE估值法估算出股票的合理估值为

12.15元收盘价（元）10.136.51市值（亿元）60.25归母净利润（亿元）PE标的名称

股票代码2023A2024E3.372025E2023A21.3436.3628.852024E17.8830.9124.402025E15.1028.5021.80风语筑东方明珠均值603466.SH600637.SH2.82366.01873.997.68218.867.08数据：Wind，证券研究6

of

28大丰实业(603081)备注：各公司

2023年营收为年报披露，2024-25年为

wind一致预期，市值取

2024年

5月

30日收盘价计算。其次，考虑

PS估值方法，预测公司合理估值为

14.85元。可比公司

2024年平均

PS为

2.47倍，考虑到公司作为作为国内文体旅集成服务龙头企业，给予公司

24年

2.6倍

PS，按此预计公司合理估值为

14.85元。表

5：PS估值法估算出股票的合理估值为

14.85元标的名称收盘价（元）10.136.51市值（亿元）60.25营业收入（亿元）PS2024E2.28股票代码2023A2024E26.4282.462025E2023A2.562025E2.05风语筑东方明珠均值603466.SH600637.SH23.5079.7329.4583.84218.862.742.652.612.652.472.33数据：Wind，证券研究备注：各公司

2023年营收为年报披露，2024-25年为

wind一致预期，市值取

2024年

5月

30日收盘价计算。综合考虑

PE、PS两种估值，取平均值，给予公司目标价

13.5元，首次覆盖给予增持评级。2.

文体旅集成服务龙头，战略转型多元化成长2.1.

大力发展文体旅服务，积极向产业链上下游拓展大丰实业是国内文体旅集成服务龙头企业。公司坐落在华夏文明发祥地之一的河姆渡遗址所在地——浙江省余姚市，始建于

1991

年，主要产品为电源接插件、配电箱、摄影器材；1993

年至

1996

年期间，公司变更为余姚市电影电视设备公司，进一步成立建筑装饰工程公司；1996

年开始，公司产业逐渐走向高端化发展；2005

年拓宽业务，扩建厂房实现集成供应；2013

年以后继续扩大生产，2017

年成功上市，随后开始进行战略转型。图

1：大丰实业逐步成长为文体旅集成头部企业数据：公司官网、证券研究公司主营业务包括智能舞台、建筑声学工程、公共装饰、座椅看台，隶属于文体设施行业。公司的主要产品及服务主要包括舞台机械、灯光、音视频、体育场（馆）椅、剧院及休闲椅、活动看台、声学装饰等。除此之外，公司7

of

28大丰实业(603081)还从事公共装饰、轨道交通内部装饰及智能天窗等业务。2023

年文体旅科技装备占主营业务收入达71.78%。图

2：主营业务为文体设施行业图

3：2023

年大丰实业文体旅科技装备销售占比较大主营业务分产品情况1.42%9.40%5.48%11.92%71.78%文体旅科技装备

数字艺术科技文体旅运营服务

其他轨道交通装备数据：公司年报、证券研究数据：公司官网、证券研究公司参控股上下游产业链子公司，整合资源提升效率。公司参股控股多家子公司，其中包括上游产业链的节目流程，例如规划创意以及节目制作。在下游产业链中则负责场馆的运营、剧院经纪以及活动策划等。例如演艺舞台秀的前期规划设计和导演的设计安排，到后期的演出过程，设备的维护调试和改造，涉及到子公司深度参与。公司上下游产业链囊括文体旅游的策划创意以及投资运营，可以提供整套流程的解决方案，提高内部沟通效率，确保方案的完美落实。表

6：公司参控股上下游产业链子

公

司主要业务注册资本总资产净资产净利润其他情况名称（万元）（万元）（万元）同一控制下企业合并取得10000

万元人

民币2500

万元人

民币111,893.5538,899.9922,842.354,930.6320,842.5122,247.069,082.573,101.006,654.724,447.711,769.22-2,023.73708.57大丰装饰大丰体育大丰轨交大丰维保大丰数艺声学工程、装饰体育科技装备轨道交通装备文体装备维护数字艺术科技非同一控制下企业合并取得1928.7

万元

人民通过设立或投资方式取得币通过设立或投资方式取得1080

万元人

民币5000

万元人

民币通过设立或投资方式取得43,395.81121.278

of

28大丰实业(603081)通过设立或投资方式取得剧院运营、剧院经纪、活动策划1000

万元人

民币1500

万元人

民币9333

万元人

民币5,505.1711,505.3849,922.2838,695.63939.24-7,641.6510,325.059,164.90-369.20-1,898.191,257.501,187.60大丰文化西溪数艺通过设立或投资方式取得文化旅游演艺项目管理通过设立或投资方式取得丹江口大丰8574.84

万元

人民通过设立或投资方式取得项目管理平阳大丰数据币：公司年报、证券研究2.2.

公司股权较为集中，管理团队内部分工明确公司股权为家族持有。十大流通股东均为丰家人，公司的实际控制人为丰华，持有23.62%的股份；第二大股东丰岳为丰华之弟，持股比例为10.83%；第三大股东LOUISA

W

FENG

为丰华之妻，持股比例为

5.05%；第四大股东为以丰实际控制人的宁波上丰盛世投资合伙企业，持股比例为

4.14%；丰华与LOUISA

W

FENG的两个儿子分别持股2.90%和

2.28%，其余前十大股东均为丰华亲戚，合计持股10.99%。剩余股东持股比例为40.19%。图

4：大丰实业的股权大多为家族持有3.00%23.62%丰其云丰华2.9010.83%GAVIN

JL

FENG大丰实业丰岳2.47%2.45%2.285.05%LOUISA

W

FENG徐吉传4.14%宁波上丰盛世投资合伙企业杨吉祥3.07%傅哲尔JAMINJMFENG数据：公司公告、证券研究公司内部分工明确，决策效率高效。大丰实业董事长及总经理由丰华担任，主要负责公司文旅业务板块；公司体育业务板块由丰岳主要负责，其担任大丰实业副董事长和大丰体育董事长；丰其云任大丰舞台总经理、大丰数艺执行董事兼总经理。股权结构稳定，丰氏家族主导经营决策，降低与管理层的沟通成本。9

of

28大丰实业(603081)表

7：公司内部分工明确决策效率高效人员担任职务负责板块丰华大丰实业董事长、总经理文旅业务板块丰岳大丰实业副董事长、大丰体育董事长体育业务板块数艺舞台板块丰其云大丰舞台总经理、大丰数艺执行董事兼总经理数据：公司年报、证券研究实施股权激励计划，激发核心人员成长活力。公司在2021年发布股票激励计划，向董事及高管、核心技术人员和需要激励的其他人员共计

96

人，按照5.95元/股定增授予800万股的限制性股票。业绩考核目标以扣非净利润为准，要求在2021/2022/2023

年度扣非净利润至少达到

3.48/4.18/5.01

亿元。表

8：大丰实业股权激励计划股权激励计划考核具体内容解除限售安排解除限售时间业绩考核目标发布时间年度自首次授予登记完成之日起

12个月后的首个交易日起至首次授予登记完成之日起

24

个月内的最后一个交易日当日止以

2020

年扣除非经常性损益后的净利润为基数，2021

年净利润增长率不低于

20%第一个解除限售期2021按照5.95元每股向董事及高管、核心技术人员和其他需要激励的人员共计96

人，定增授予800

万股（总股本的

1.99%）限制性股票自首次授予登记完成之日起

24个月后的首个交易日起至首次授予登记完成之日起

36

个月内的最后一个交易日当日止以

2020

年扣除非经常性损益后的净利润为基数，2022

年净利润增长率不低于

44%2021第二个解除限售期第三个解除限售期20222023自首次授予登记完成之日起

36个月后的首个交易日起至首次授予登记完成之日起

48

个月内的最后一个交易日当日止以

2020

年扣除非经常性损益后的净利润为基数，2023

年净利润增长率不低于

72.8%数据：公司公告、证券研究2.3.

营业收入总体稳健增长，毛利率呈上升趋势营业收入近两年承压。2023

年营业收入

19.38

亿元，相比

2022

年的

28.42亿元，同比下降

31.83%，主要系受制于客观环境影响，项目交付进度、开工率不及预期所致。轨道交通设备、数字艺术科技分别实现营收

1.06

亿/2.30亿元，相比

2022年营收1.56亿/3.99亿元均有所下降；其中文体旅科技设备以及文体旅运营服务收入为

23

年首增，分别为

13.87

亿和

1.82

亿，文化体育装备2022年收入为22.15亿元。10of

28大丰实业(603081)图

5：大丰实业近两年营业收入承压图

6：主营商品营收稳健（万元）350,000.0030%20%10%0%300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.0019.25%17.21%17.91%300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.0015.82%5.57%8.59%5.17%-3.93%-10%-20%-30%-40%-31.83%201920202021数字艺术科技其他202220232014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023轨道交通装备文化体育装备营业总收入(万元)yoy数据：公司年报、证券研究数据：公司年报、证券研究盈利能力整体稳定，近两年毛利有所下降。归属于母公司的净利润截至到2021

年均逐年增长，但在

2022

年下降26.61%，主要系交付速度减缓、结算周期延长，同时新业务拓展费用增加、股权激励费用增加所致，

2023年下降

64.81%，系报告期内新开工率不足，交付进度不如预期所致。轨道交通装备毛利率下降

20.94%，主要系公司观光车新产品开发试制费用增加以及生产减少，单位固定成本增加所致。图

7：归母公司净利润近两年下降（百万）图

8：毛利率和净利率近两年下降45,000.0040,000.0035,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.0032.80%24.61%40%20%0%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%34.92%25.20%14.13%17.19%31.67%29.90%30.67%30.61%29.92%25.03%2.70%0.38%33.61%32.19%30.43%-20%-40%-26.61%12.45%12.95%12.80%10.99%15.00%

10.64%12.42%13.42%9.77%4.97%10.00%5.00%0.00%11.49%-64.79%-60%-80%2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023销售毛利率(%)

销售净利率(%)2014201520162017201820192020202120222023归属于母公司股东的净利润(万元)yoy数据：公司年报、证券研究数据：公司年报、证券研究期间费用率略有提高，管理费用率影响较大。公司期间费用为2018年以来最低，为2.26亿元，相比与2022年2.98亿元下降

24.17%，原因在于2023年期间取得

2.21

亿元的利息收入。期间费用率相比

2022

年有所提升，由10.47%上升为11.65%，但仍然低于

2017年的水平。从期间费用构成看，管理费用占比最高，由

2017

年的

8.38%提升到

11.25%，且相比

2022

年涨幅较大。财务费用率相比较低且基本保持稳定，销售费用也保持稳定。11

of

28大丰实业(603081)图

9：公司期间费用率略有下降图

10：公司管理费用占比最高16.00%13.43%15.00%11.25%6.43%13.08%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%10.00%

8.38%11.65%6.97%5.13%11.45%5.29%

5.57%6.11%5.34%10.47%5.17%5.72%5.00%0.00%3.47%

3.08%

3.44%9.52%

9.53%-0.12%

0.00%

0.98%

0.76%

0.88%

0.60%-5.32%-5.00%-10.00%2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023财务费用管理费用证券研究销售费用2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023：公司年报、

证券研究数据数据：公司年报、3.

文体旅产业增长势头强劲，装备制造需求旺盛3.1.

旅游产业快速复苏，《实施方案》推动演艺设备更新旅游产业稳步复苏，文化旅游增长速度较块。2023

年国内旅游市场迎来显著回暖，同比增长率达

140.3%，显示强劲复苏势头。同时，文化产业稳定发展。2024

年

5

月

24

日国家发展改革委等六部门印发《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》（简称《实施方案》），提出“实施演艺设备更新提升行动”、“实施智慧文旅改造提升行动”等八大重点任务，公司作为文旅设备龙头将显著受益。图

11：国内旅游收入在

2023

年上升明显图

12：《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》发布国内旅游收入统计（亿元）70000600005000040000300002000010000200150100500-50-10002018年

2019年

2020年

2021年

2022年

2023年当年值：公司年报、同比增长率(%)证券研究数据数据：凤凰网政府有意促进文化和旅游行业的融合发展。2022

年，全国文化和旅游事业费

1202.89

亿元，比上年增加

70.01

亿元，增长

6.2%；全国人均文化和旅游事业费

85.20

元，比上年增加

5

元，增长

6.2%。文化和旅游事业费占财12of

28大丰实业(603081)政总支出的比重为

0.46%，与

2023

年基本持平。政府对文化旅游产业的重视促进了文化和旅游产业的相互融合。图

13：全国人均文化与旅游事业费稳步增长2012-2022年全国人均文化和旅游事业费及增速情况（元）85.2908070605040302010025.0%20.0%15.0%10.0%5.0%80.276.0777.0866.5361.5755.7449.6842.6538.9935.460.0%2012年

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年人均文化和旅游事业费

增长速度数据：文化旅游部、证券研究伴随科技行业发展，文化旅游产业数字建设为大趋势。政府密集发布支持文化数字化转型政策。于此同时，科技创新在文化产业发展中的战略支撑作用逐步显现，文化企业投入研发意愿明显提升。2022

年，规模以上文化企业投入研究与试验发展（R&D）经费

1529

亿元，比上年增长

6.4%。表

9：政策支持文化旅游信息化政策文件发布单位文旅部发布时间相关内容聚焦文化和旅游发展重大战略和现实需求，深入实施科技创新驱动战略，强化“十四五”文化和旅游发展规划2021/4/29

自主创新，集合优势资源，加强关键技术研发和应用，全面提升文化和旅游科技创新能力。既要加快文化产业数字化布局，培育一批新型文化企业；也要构建文化数字化关于推进实施国家文化数字化战略的意见国务院2022/5/22治理体系，完善文化市场综合执法体制。持续加强

5G网络建设，同时建立

5G+关于加强

5G+智慧旅游协同创新发展的通知

工信部，文旅部

2023/4/6

智慧旅游典型应用场景体系，初步形成智慧旅游产业生态环境通过信息化手段提升公共服务效能，同国内旅游提升计划（2023—2025年）文旅部2023/11/1

时加强市场综合监管，提高旅游市场监管信息化水平。资料：国务院、文旅部、工信部、证券研究3.2.

文旅装备稳健扩张，龙头持续收益文旅行业相关投资情绪高涨，文体装备显著受益。2024年第一季度，国内旅游市场在元旦和春节假期的推动下全面复苏，预计第二季度旅游经济将保13of

28大丰实业(603081)持乐观。77.3%的企业正在进行文旅投资，其中

76.3%计划增加投资，21.4%保持现状，3.3%计划减少投资。主要投资领域包括主题乐园建设、游乐装备制造、旅游目的地运营和文化创意科技。图

14：文旅行业投资意愿较强相关企业投资意愿图

15：文旅行业投资倾向于游乐装备与主题乐园相关企业投资领域90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%0.450.40.350.30.250.20.150.10.050保持现有规模增加投资减少投资游乐装备/服务供应商文旅投资/运营企业游乐装备/服务供应商文旅投资/运营企业数据：中国游艺机游乐园协会、证券研究数据：中国游艺机游乐园协会、证券研究行业集中度高，龙头企业优势明显。从

2014

年到

2021年，虽然市场需求一直在增加，舞台机械制造相关企业的数量经历了先增后减的趋势，而舞台灯光设备企业的数量则明显减少，市场集中趋势明显。我们认为主要归因于以下几个原因：1）龙头企业具有规模经济，成本更低

2）龙头企业研发投入更大，产品力更强。3）龙头企业具有强市场渠道优势

。图

16：舞台设备市场需求增加2015-2022中国舞台机械与自动控制系统产销情况图

17：舞台机械行业企业数量减少2014-2022年9月中国舞台机械行业相关企业新增数量25000200001500010000500003503002502001501005002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年产量（套）

需求量（套）证券研究企业数量（家）数据：共研网、数据：华经产业研究院、证券研究沉浸式演出崛起，对设备技术要求日渐增长。沉浸式演出作为一种新兴的艺14of

28大丰实业(603081)术形式，正在全球范围内迅速崛起。随着技术的发展，沉浸式演出对技术的要求日益增长，这不仅推动了演出艺术的创新，也促进了文化旅游的深度融合。通过结合先进的技术手段和综合舞台表现，沉浸式演出与旅游演艺的结合日益紧密，为观众提供了全新的文化体验。表

10：先进技术助力沉浸式演出崛起项目名称项目场景项目介绍《又见平遥》是印象团队的创新项目，从室外演出转为室内情境体验。利用现代声光电技术，结合戏剧、舞蹈等元素，展现山西文化。观众在不同主题空间中穿行，演员在观众中互动，带来时空穿越感。又见平遥《知音号》是湖北重点文旅项目，也是武汉文化亮点。作为长江首部漂移式体验剧，已成为武汉新地标。该剧以知音文化和大汉口长江文化为背景，采用电影手法，通过倒叙、插叙和人景互动，打造互动体验剧。知音号《天酿》采用全景声、全息、AR/MR等技术，结合机械装置，通过环幕、天幕、地屏、纱幕等媒介，在茅台源地山水空间中，打造沉浸式旅游演艺产品。该剧以新媒体叙事方式，讲述茅台酒文化历史，融合酿酒工艺与文化内涵，用科技提升文艺演出。天酿资料：古奇文旅演艺，证券3.3.

泛文化场馆成为建设主旋律，体育场馆对外释放管理权泛文化场馆蓬勃发展，功能要求愈发多样化。根据文化和旅游部的《“十四五”文化产业发展规划》“,

全国各类文化设施数量（公共图书馆、文化馆站、美术馆、博物馆、艺术演出场所）达到

7.7

万”，此类泛文化场馆作为国家文化、科技基础设施，对城市人口的文化水平提升起到了重要的作用，将成为下一阶段的热点。15of

28大丰实业(603081)图

18：泛文化场馆蓬勃发展图

19：杭州电竞馆引领行业发展70006000500040003000200010000201920202021公共图书馆2022艺术表演场馆博物馆证券研究数据：文化和旅游部、数据：杭州网智慧化要求成为刚需，综合集成渐成主流。随着泛文化场馆建设标准的提升、新经济对场馆运营的影响以及大数据对商业模式的革新，智慧化已逐渐成为泛文化场馆的必然选择。同时，集成多种智慧化应用的综合解决方案正日益成为主流，受到市场上大多数客户的青睐。表

11：当前我国智慧场馆应用成为刚需重点领域应用功能描述服务智慧化管理智慧化营销智慧化产品智慧化提升智能化场馆服务，如自助购票、自助导览、电子导游等运用大数据、人工智能等技术进行场馆资源规划、监管和预测利用互联网、社交媒体等渠道进行精准定位、个性化推广结合虚拟现实、增强现实等技术，提供沉浸式的体验产品资料：文化产业评论，证券体育场馆产业蓬勃发展，逐步对外释放管理权限。随着国家相关政策密集出台和各地积极承办大型体育赛事，体育场馆产业迎来了蓬勃的发展，将进一步扩体育场馆装备的市场空间。同时，我国的体育场馆正逐渐对外释放管理权限，以托管/合作模式运营的场馆逐渐一步增加，场馆运营市场规模出现显著增长。16of

28大丰实业(603081)图

20：体育场馆数量不断增加图

21：体育场馆运营市场规模不断增长500450400350300250200150100503.532001801601401201008030%20%10%0%2.521.51-10%-20%-30%6040200.50002017201820192020202120222023体育馆总数（万个）：国家体育总局、人均体育场地面积（平方米）证券研究中国体育场馆运营市场规模(亿美元)：弗罗斯特沙利文、

证券研究增速(%)数据数据4.

技术优势稳固行业领先地位，全产业链布局助力业务转型4.1.

稳居文体设备行业龙头，逐步拓展海外业务多项文体设备相关专利，增强竞争优势。公司拥有浙江省重点企业研究院和国家级博士后科研工作站等创新平台，并主导制定了

20

项国家和行业标准，累积获得

1000

多项专利，其中包括

200

多项发明专利。其自主研发的DAFENG

STACON

系统是国内唯一获得TUV的SIL3

安全认证的舞台控制系统。此外，公司的柔性齿条升降系统等多项专利属国际首创，填补了国内外技术空白。公司还与世界著名舞台机械专业制造商如日本三精、德国

BBH等建立了长期友好的合作关系。表

12：公司自主研发了多项核心技术和先进工艺名称描述建立了国内首个将虚拟现实与人机协同技术相结合的虚拟舞台场景和实际舞台设备控制的双层结构控制系统。这一系统能实现舞台机械和场景的即时可视化，并通过集成柔和阴影等高级光影特效的

shader

程序，使三维虚拟场景更加精细和逼真。这大大简化了导演和其他相关人员的工作流程，使得虚拟的演出效果与实际期望的演出效果一致，从而快速实现期望的舞台效果。基于虚拟现实技术的人机协同舞台控制系统公司的研发团队首次在舞台机械中引入了单台自组装的大螺旋顶升大行程升降台，这是行业内的一个创新。团队成功解决了大行程设备中的同步导向问题，使得这种单台升降台成为可能。研究涵盖了单柱顶升驱动装置、同步导向装置和升降台架等多个方面，其中同步导向装置的啮合机构和同步联动机构是关键技术。机械同步升降台基于机床刚性传动的三座标控制技术经过二次开发和优化升级，适配了钢丝绳的柔性传动特点，并能自动检测并补偿柔性传动体产生的位移误差。此外，系统还能自动识别并跟踪多轴（超过三轴）的运动轨迹，形成一个联动伺服控制系统。该项目研究的三维空间轨迹多轴联动可控轨迹伺服驱动系统17of

28大丰实业(603081)控制技术、柔性伺服运动控制技术和精确定位控制技术，将显著提高舞台运动的复杂控制能力和精确定位能力，为演艺装备的集成化控制提供了坚实的技术支持。基于研究声反射罩的不同结构、与舞台的接合度、高度、侧板角度和表面肌理对声学性能的影响，开发了一种结构最优、尺寸和表面肌理适宜的高性能声反射罩。这种声反射罩安装后，能使剧场中频混响时间比未安装时延长

0.2

秒，中频声压级提高

2dB。同时，为减少对舞台木地板的损害并简化安装过程，开发了一种轻质高强度的新型复合板材，其低频吸声系数小于

0.10，中高频吸声系数小于

0.05。优化的声反射罩主体结构在保证声学性能和结构安全的同时，重量比原设计降低

10%至

20%，可由

2-3

人快速装配。全液压传动的内嵌转盘升降台采用独立的液压站和电器元件，提高了演艺人员的安全性和降低噪音。使用水乙二醇减少水污染，并通过

PLC

控制技术精确控制液压系统，满足高控制精度的需求。主要技术包括设计反应快速、精准的液压系统和适用于水下的升降台结构，以及通过

PLC

技术和液压阀组精确控制液压执行元件的多个参数。高性能折叠式声反射罩液压驱动水中升降转盘舞台防护网是现代舞台不可缺少的安全设备。卷绕式舞台防护网结合了软网的弹性特性、主动卷绕和平动推拉技术，保证了全行程的张紧力，展开后外观美观。这种设计不仅操作可靠、安全性能高，而且结构紧凑，能与各种舞台设备兼容，有效改善了传统防护网的使用弊端。卷绕式舞台防护网······数据：公司招股说明书工程经验丰富，助益提供整体解决方案。公司有着超

3000

大型工程的制造施工经验，承揽了国内大多数中高端文化场馆的建设，建造的文体场馆遍及全球六大洲

100多个国家和地区。且公司连续25

年创制央视春晚舞台系统，并用绿色科技点燃了北京冬奥会的主火炬。除了设计开发、生产制造和安装调试，公司的文体设备业务还包含售后维护与技术支持，为客户提供了全流程整体化的解决方案。表

13：公司拥有丰富的大型工程经验项目图片描述从

1998

年开始与央视春晚合作至今，大丰在舞台艺术中不断融入先进的科技元素，为舞台表演带来动态感和立体感。2024

年，央视春晚舞台设计引入了

VP

电影制作模式，以“景屏声光“协同模式营造出惊艳的效果。上百块

LED

屏幕，超千台舞台灯具全都集成到大丰创制的智能平移旋转屏上，经过精密的算法与巧妙的机械设计，实现舞美场景瞬息万变。央视春晚舞台新的中央电视台大剧院舞台配备了行业内领先的机械技术，实现了系统设备的智能化管理与信息共享。侧面舞台使用全自动双驱动遥控系统。舞台总面积超过

3,000平方米，其主舞台可变换布局，以适应歌剧、芭蕾、音乐剧、大型综艺、T

型舞台布置、大会议、电视直播和录像制作等多种演出和活动需求。新中央电视台大剧院18of

28大丰实业(603081)新北京电视台大剧院整合了多种演出功能，如电视综艺、歌剧、舞剧、戏剧和音乐会等。剧院配备了先进的舞台机械和控制系统，能够提供多样的声音和灯光效果。观众厅设有可调节声效的设施，舞台区则有可旋转和升降的灯光设备。新北京电视台大剧院“汉秀”是万达集团打造的舞台，整个剧场利用声光电技术，配合专门定制的可移动座椅舞台和国内最大的水中升降台系统，展现了极具科技感的舞台效果。武汉万达中央文化区“汉秀”剧场宁波文化广场大剧院是一座多功能现代化剧场。舞台设计结合了大台口工艺和

3.6

米宽的主升降台，适应多种演出需求，特别是为文化广场的多功能剧场定制。应用新型滚涂橡木纹铝蜂窝板材，解决了传统材料易损问题。此外，剧院采用创新气垫搬运技术，有效保护舞台地板，同时提高操作便利性。宁波文化广场大剧院数据：公司招股说明书海外业务发展顺利，承接多项大型工程。公司为多个海外国家和地区提供了公共文体装备及相关服务，业务成效显著。2022

年公司成功落地了雅加达文化艺术中心、菲律宾

Kingdom

多功能综艺馆、赞比亚国际会议中心等多个项目，技术和工程交付能力得到了各方的认可。亚运会期间，30

多个国家或国际组织的部长、大使等于公司进行了深度的业务考察和洽谈。公司的高层管理团队也与埃及、乌兹别克斯坦、新西兰等国进行了互访。在先进技术的加持下，公司成功向海外市场展现了

“中国智造”的力量。图

22：公司参与赞比亚国际会议中心建设图

23：多国大使与合作委员参观大丰数据：公司官网数据：公司官网4.2.

持续投入数艺创新研发，有望成为第二增长曲线19of

28大丰实业(603081)协同文体主业，布局数艺业务全产业链。数字艺术科技业务主要为文化项目提供文化创意策划、产品、服务与系统性解决方案。凭借强大的文体设备制造建设能力和领先的技术水平，在节约成本的同时，公司为数艺项目的前期创意策划提供了有力的支撑。公司已在多个大型数艺项目中积累了全流程运营经验，包括雅加达亚运会闭幕式“杭州时间”、海口国际免税城“AURA天际秘林”主题中庭项目等。表

14：公司已完成多个大型数艺项目项目图片描述装载智能舞屏的机械臂“会跳舞的机器人”配备了大丰自主研发的

DAFENG

STACON

系统，采用

SIL3

安全标准，基于人工智能的仿生控制系统。它采用四节机械臂的多轴联动技术，通过

3D动画驱动

54个轴，实现空间控制曲线的模拟，能够实时展现“所见即所得”的效果。雅加达亚运会“杭州时间”智能舞屏“AURA

天际秘林主题中庭”使用故事元素设计，大量运用风格化艺术雕塑和装置，结合互动技术、灯光、音响和视频，营造实时光影互动。这些元素共同构建了一个奇幻空间，仿佛穿越时空。中庭拥有高

27

米、宽

12

米的巨幅

LED

屏幕，辅以8K

画质和

4443

个灯球，提供强烈的视觉冲击和全方位的包裹式体验，让消费者如梦境般沉浸。海口国际免税城“AURA

天际秘林”主题中庭项目“拈花一笑”核心景观雕塑，展现了现代美学的张力，并通过开合和旋转等动作诠释禅意。这座雕塑与周边禅意园林景观相得益彰，体现了现代审美与禅宗意境的和谐融合。这种动态的表现形式为全球观众提供了一种全新的艺术体验。无锡“拈花一笑”全国首个沉浸式大型光影装置互动体验秀。依托当地独特的屯堡、地戏和花海三大文化元素，项目通过数十种与故事紧密相关的机械、水景和影像互动体验装置，结合美妙的音乐和音效，在八大片区进行行进式的实景演绎，串联完