生猪-行业动态跟踪报告（月度）：1月出栏量环比小降母猪产能去化温和而持续

行业动态跟踪证券研究报ionghang@上市猪企24年1月出栏量ionghang@业中，温氏股份/新希望分别出栏263.74/172.48万头，同比分别+66.2%/+33.6%，环比分别-11.1%/+17.0%。24年春节较23年推迟半个月，导致春节备货期同步推迟。受季节性因素影响，1月上市猪企出栏量同比高增，环比小幅收缩。上市猪企1月营业收入为103.88亿元，同比+25.8%，环比-4.6%。头部企业中，温氏股份/新希望实现收入42.43/21.59亿元，同比分别+53.3%/+5.3%，环比分别-7.9%/+18.0%。24年1月猪价与23年12月持平，导致上市猪企营收环比小幅下跌，跌幅与出栏量环比跌幅相当。上市猪企1月生猪销售均价环比+0.2%，同比-7.2%。1月生猪价格环比12月持市猪企1月出栏均重为99.3公斤，环比-1.87%，1月上市猪企出栏体重环比小幅下降，主要原因是猪价低迷导致养殖户压栏行为较少，出栏均重整体偏低。截至2023年12月底，母猪存栏数量为4,142万头，较2022年12月份的存栏高点（4390万头）下降5.6%，目前存栏量相当于正常保有量的101.0%，产能供给处于合理区间上沿，处于绿色区域；截至24年1月底，涌益/钢联/卓创资讯统计的能繁母猪存栏量分别环比-0.76%/-0.56%/-0.90%，前值为-0.84%/-2.09%/-1.93%。根据上述数据，1月能繁母猪产能去化幅度较12月份有所放缓，但是受低猪价影响，母猪产能仍然维持去化态势。预计3月以后气候逐步转暖，冬季疫病将有所缓解，叠加低猪价影响，能繁产能将保持持续而温和的去化。截至2023年12月，国内生猪定点屠宰企业单月屠宰量为3,978万头，环比+21.3%，同比+28.7%。1-12月，屠宰企业累计屠宰量为34,372万头，同比+20.4%。根据涌益数据显示，截至2024年2月1日，175kg生猪与标猪价差为+0.44元/公斤，我们预计肥标价差在旺季有望延续高位，需求端支撑肥猪价格，对标猪价格存在小幅提振效果。投资建议：建议把握生猪养殖板块布局的机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的上市猪企：推荐温氏股份、巨星农牧、唐人神、华统股份，建议关注牧原股份、新五丰等。风险提示：生猪产能去化不及预期，饲料价格上涨超预期，疫病风险等一、上市猪企：24年1月生猪出栏量环比小幅下降 41.1上市猪企24年1月出栏量环比小幅收缩，但仍延续旺季出栏水平 41.21月猪企出栏均价环比持平，均重环比小幅下降 5二、猪价走势：1月猪价保持低迷，春节猪价旺季不旺 72.1猪价1月延续低迷态势，春节猪价旺季不旺 72.2猪肉与相关肉类替代品的价格比值环比稳定 7三、生猪供给：1月猪价低迷，母猪产能持续去化 93.11月猪价仍然低迷，母猪产能仍然持续温和去化 93.2生猪出栏体重环比、同比均小幅下降，冻肉库容率环比平稳 四、生猪需求：1月日均屠宰量环比上行，标肥价差为正 4.1社会总体需求弱复苏，1月日均生猪屠宰量环比上升同比下降 4.21月屠宰开工率同环比均增长，春节消费旺季对需求支撑明显 五、养殖利润：饲料价格小幅回落，养殖成本压力略缓解 5.1生猪养殖亏损幅度仍然较大，养殖户现金压力提高 5.2原料价格高位小幅回落，饲料价格出现下滑 图1：猪企当月出栏量（其中牧原为1-2月出栏为合计数量） 5图2：猪企当月销售均价 5图3：猪企当月出栏均重 6图4：生猪月度均价（元/公斤） 7图5：仔猪月度均价（元/公斤） 7图6：猪肉平均批发价（元/公斤） 7图7：二元母猪月度均价（元/公斤） 7图8：猪肉/羊肉价格比值 8图9：猪肉/牛肉价格比值 8图10：猪肉/白条鸡价格比值 8图11：猪肉/草鱼价格比值 8图12：全国能繁母猪存栏数量（万头） 9图13：能繁母猪存栏数量环比变化（%） 9图14：二元母猪存栏占比（%） 9图15：淘汰母猪宰杀量（头） 9图16：全国生猪存栏量（万头） 图17：生猪存栏量环比变化（%） 图18：生猪存栏占比（%） 图19：生猪出栏均重（kg/头） 图21：冻品库容率（%） 图22：社会消费品零售总额单月同比（%） 图23：生猪日度屠宰量（头） 图24：生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 图25：175kg生猪与标猪价差（元/公斤） 图27：全国屠宰企业平均开工率（%） 图28：自繁自养养殖利润（元/头） 图29：外购仔猪养殖利润（元/头） 图30：USDA23/24中国玉米供需预估（单位：百万吨/%） 图31：USDA23/24中国大豆供需预估（单位：百万吨/%） 图32：玉米价格走势（元/吨） 图33：豆粕价格走势（元/吨） 图34：猪料原料占比（%） 图35：生猪饲料平均价格（元/公斤） 表1：2024年1月生猪养殖上市公司经营情况 4一、上市猪企：24年1月生猪出栏量环比小幅下降表1：2024年1月生猪养殖上市公司经营情况公司金新农告各项数据同比、环比均采用剔除牧原股份、*ST正邦（万头）2023/12023/22023/32023/42023/52023/62资料来源：各公司生猪销售简报，西部证券研发中心 金新农（元/公斤）82023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1资料来源：各公司生猪销售简报，西部证券研发中心 2023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/1120资料来源：各公司生猪销售简报，西部证券研发中心2.1猪价1月延续低迷态势，春节猪价旺季不旺回顾24年1月份，生猪/仔猪市场价分别为14.32/23.62元/公斤，环比变动分别为-0.6%，同比-15.7%；二元母猪销售均价为29.82元/51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：iFinD，西部证券研发中心51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：iFinD，西部证券研发中心2.2猪肉与相关肉类替代品的价格比值环比稳定猪肉/羊肉价格比值2018/6/12020/6/12022/6/1资料来源：iFinD，西部证券研发中心猪肉/白条鸡价格比值2018/6/12020/6/12022/6/1资料来源：iFinD，西部证券研发中心猪肉/牛肉价格比值2018/6/12020/6/12022/6/1资料来源：iFinD，西部证券研发中心猪肉/草鱼价格比值2018/6/12020/6/12022/6/1资料来源：iFinD，西部证券研发中心2020/3/12021/1/12021/112020/3/12021/1/12021/11三、生猪供给：1月猪价低迷，母猪产能持续去化价影响，能繁母猪产能去化将持续而温和。母猪基本出清完毕，三元母猪占比较低。后续生猪行业降本增效的养殖模式将持续推进， 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：农业农村部，西部证券研发中心二元能繁占比（%）三元能繁占比（%）2021年1月2021年11月2022年9月2023年7月资料来源：涌益咨询，西部证券研发中心资料来源：涌益咨询，西部证券研发中心淘汰母猪宰杀量合计（头）02021年7月2022年3月2022年11月资料来源：涌益咨询，西部证券研发中心2016/9/12018/2/12019/7/12020/12/12022/5/12016/9/12018/2/12019/7/12020/12/12022/5/11月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：农业农村部，西部证券研发中心2021/1/12021/8/12022/3/12022/10/1资料来源：涌益咨询，西部证券研发中心资料来源：涌益咨询，西部证券研发中心1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：涌益咨询，西部证券研发中心求判断相对准确。501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：海关总署，西部证券研发中心2018/7/262020/7/262022/7/26资料来源：涌益咨询，西部证券研发中心40% 2022/6/140% 2022/6/1四、生猪需求：1月屠宰量同环比均上升，标肥价差为正4.1社会总体需求弱复苏，1月生猪屠宰量同环比均上升社会消费品零售总额:当月同比（%）资料来源：国家统计局，西部证券研发中心01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：涌益咨询，西部证券研发中心对标猪价格存在一定的提振效果。01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：农业农村部，西部证券研发中心资料来源：涌益咨询，西部证券研发中心4.21月屠宰开工率同环比均增长，春节消费旺季对需求支撑明显864202020/42020/102021/42021/102022/42022/102023/42023/10资料来源：涌益咨询，西部证券研发中心1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：涌益咨询，西部证券研发中心五、养殖利润：饲料价格小幅回落，养殖成本压力略缓解20212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：iFinD，西部证券研发中心资料来源：iFinD，西部证券研发中心 2023/062023/072023/082023/092023/102023/11资料来源：USDA，西部证券研发中心02023/052023/062023/072023/082023/092资料来源：USDA，西部证券研发中心1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：iFinD，西部证券研发中心饲料：玉米原料占比（%）饲料：豆粕原料占比2022/1/12022/6/12022/11资料来源：涌益咨询，西部证券研发中心