计算机 2024年一季报总结：机构减仓寻找低估值高成长 20240512 -财通证券

计算机计算机/行业投资策略周报/2024.05.122024年一季报总结：机构减仓，寻找低估值高成长投资评级投资评级:看好(维持)分析师杨烨联系人李宇轩1.《24Q1基金持仓总结：板块进入低配区间，中期集中度趋于分散，关注AI相关标的》2024-04-282.《铁路设备更新政策提振产业需求，智能化赋能潜力可期》2024-04-213.《智能驾驶开启Robotaxi新篇章》2024-04-15本周回顾：弱流动性背景下静待花开。本周计算机指数下跌3.24%，跑输沪深300指数4.95pct，年初至今在申万一级行业中计算机涨幅排名第31。2024Q1计算机整体呈现收入稳健增长，业绩短期承压的态势，我们认为AI应用等新产业尚未进入放量期，低空经济、量子信息等处于产业早期阶段，在弱流动性背景下，当前计算机板块应当自下而上审慎把握个股机会。当前国内流动性偏弱，全球制造业回暖，AI底座、出海、工业智能化有望引领高景气。机构减仓，寻找低估值高成长。2024Q1毛利率略有承压，费用端前置，业绩整体偏弱，我们认为一季度为计算机行业收入淡季，随着业务逐步推进，费用率后续有望逐季回落。目前计算机板块的基金重仓比例已经从2023Q1的6.99%降低至2024Q1的4.29%，是自2022Q4以来首次回到低配区间，低配幅度达0.69pct。总的来看，一方面新的科技产业趋势带来部分存在认知差的公司成长边际加速，一方面弱复苏的背景带来“强者恒强”逻辑下的资金虹吸效应，未来两极分化、机构持仓跟随“搬家”可能是行情演绎的主旋律。我们认为，2024年仍以AI底座+出海逻辑为主线，轨道信息化、工业智能化等细分赛道相对景气度占优。风险提示：AI、算力技术迭代不及预期的风险；费用支出压力过大；全球宏观经济波动。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2 4 6 62.2AI底座+出海逻辑为主线，轨道信息化、工业智能化相对景气度占优 4 4 4 5 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 8 9 9 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准41本周回顾：弱流动性背景下静待花开于产业早期阶段，在弱流动性背景下，当前计算机板块应当自下而上审慎把握个股机会。3025200-5-10-15-20计算机综合计算机综合电子商贸零售房地产社会服务传媒医药生物纺织服饰轻工制造电力设备机械设备建筑装饰农林牧渔建筑材料非银金融美容护理食品饮料钢铁通信汽车交通运输石油石化有色金属煤炭银行家用电器谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5 50 5053525150494847462023-012023-022023-032023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04840-4-8中国:制造业PMI中国:PPI:全部工业品:当月同比3,0005050-5-10-15-202,0001,5001,00050002023-012023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04中国:出口金额:当月值（亿美元）中国:出口金额:当月同比（右轴，%）谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准622024年一季报总结：机构减仓，寻找低估值致利润端偏弱。我们认为一季度为计算机行业收入淡季，随着业务逐步推进，费图8.申万计算机行业营业收入与归母净利润同比增速35400353503030025202520200550-500-100-5-150-5营业收入同比增速（%）归母净利润同比增速（右轴，%）30252050-5-1040030020030252050-5-104003002000-100-200营业收入同比增速（%）归母净利润同比增速（右轴，%）数据来源：Wind，财通证券研究所图10.计算机行业归母净利润与营业收入同比增速分布0图11.计算机整体销售毛利率与销售净利率（2021-26.9%26.5%27.1%26.4数据来源：Wind，财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7 4.88%5.18%4.76%42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1计算机参考配置比例计算机基金重仓比例计算机基金重仓比例=基金计算机重仓市值/基2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1注：计算机基金超配幅度=计算机基金重仓比------mm基金重仓计算机市值（亿元）环比增速谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8板块标的的重仓程度依然趋于分散。与此同时，板块内前十大市值公司的板块市注：重仓公司总数为季度披露基金重仓的计算机公司数。头部公司占比=前十基金重仓计算机市值显著下降。2024Q1计算机前十五重仓市值呈现显著下降态谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9金山办公金山办公金蝶国际金蝶国际年初至今涨幅一季度营业收入增速一季度归母净利润增速市值（亿元）谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10技术海外商用车推广加速，广电运通金融机具海外拓展顺利，诺瓦星云、卡莱特注：2024年估值当中，传音控股、锐明技术、广电运通、漫步者、虹软科技、中科创达、新大陆、新国都基于Wind一致预谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11投入节奏，当前仍处于弱复苏阶段。其中，海光信息、神州数码、谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12控系统构成复杂，包括调度集中控制系统、列控系统、车站联锁系统、信号监测相应领域深耕多年的厂商有望充分受益于技术迭代带来的价值提升，相关公司思维列控、交大思诺、辉煌科技在2023图21.2024年一季度轨道信息化板块重点个股（按照2024Q1收入增速降序排列，%）稳健，工业下游相关行业需求分化明显。细分来看，机器视觉赛道承压，柏楚电子、宝信软件、宏华数科等工业制造设备相关的标的表现较为优科技、均胜电子利润增速高于收入增速，整体费用率承压。总体上仍然以出海为主线，道通科技、均胜电子海外业务占比较高的公司，Q1表现较好。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准133风险提示化受限，则相关产业发展进度会受到影响。全球宏观经济波动：垂直领域公司与下游经济情况相谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准