2023年“一带一路”白皮书第一篇·总量篇：十年“带路”-百年重塑

2023年“一带一路”白皮书第一篇·总量篇：十年“带路”_百年重塑1.“一带一路”：从“顺周期”到“逆外需”2018年以来西方国家对我国发起贸易摩擦、科技竞争，依赖对发达国家出口拉动经济的传统模式逐渐不可持续。在上一轮全球化进程中，发达国家通过向发展中国家让渡产能以追求利润最大化，但后果是本土工业产业链的日渐淡薄，制造业产能一遇经济冲击即出现永久性损失。而全球技术进步放缓、发达国家产业空心化，贫富差距加剧，使得存量竞争思潮对“全球化”形成替代，2018年中美贸易摩擦标志着西方国家摆脱中国商品供给依赖、重振制造业的意图显性化。以来，美国持续对中国进行包括贸易规则、科技、基建等领域的全方面竞争，去年的《印太经济框架》、《全球基建计划》等均是这一竞争战略的体现。“一带一路”战略从投资和贸易两方面强化我国经济韧性：1）贸易方面，过去十年我国与“一带一路”国家贸易关系主要为“协同供给”，在发达国家需求年内可能强于预期的情况下，这一“协同”链条具备韧性，而“一带一路”出口份额提升亦能增量缓解市场对我国今年出口降温之忧。而且，即便明年发达国家需求有大幅下滑的可能性，但近年来新的变化是“协同供给”出口商品占比下滑，而满足“一带一路”国家自身需求的出口商品占比加快提升。因而长期来看，“一带一路”战略或能够从根本上缓解发达国家主动与我国脱钩的风险，就如2019年中美贸易摩擦之时，我国对“一带一路”国家出口增速远高于其他国家。根据我们判断，美国超额储蓄规模目前仍在万亿美元左右，欧英经济温和复苏，今年发达国家经济或并不如市场所预期的悲观，从而短期内我国对“一带一路”国家“协同生产”链条仍能够缓和市场对我国出口降温的担忧。2）投资方面，中国企业出海可能改善我国出口结构向高端化集中，而非替代我国出口。中国企业出海不一定替代我国出口，反而可能改善我国商品出口结构，向产业链高端化集中，缓和海外发达国家经济降温对我国外需的冲击。今年我国经济外交成果丰硕，3月中俄签署《中华人民共和国和俄罗斯联邦关于深化新时代全面战略协作伙伴关系的联合声明》和《中华人民共和国主席和俄罗斯联邦总统关于2030年前中俄经济合作重点方向发展规划的联合声明》、沙特伊朗在我国斡旋下握手言和，中国-中亚峰会5月举行等，叠加今年时值“一带一路”战略十周年，我国“一带一路”战略发力的历史性窗口期已经到来。2.“一带一路”国家稳出口双支柱：体量大+逆外需我们将商务部定义的“一带一路”沿线国家分为六大区域：俄罗斯、中亚&西亚、中东、东盟六国、南亚、东南欧。我们在下文对我国和“一带一路”六大区域之间的贸易前景及商品结构进行分析：2.1体量大：“一带一路”沿线国家已占我国出口35%2022年以来我国对“一带一路”沿线国家贸易顺差加速扩张，我国出口贡献中来自“一带一路”国家的贡献不可小觑。截至今年8月，我国已与152个国家、32个国际组织签署共建“一带一路”合作文件。根据商务部口径，2015-2022年，中国对“一带一路”沿线国家贸易额从1.04万亿美元增至2.07万亿美元，出口占我国总出口额比重2023年8月（单月）增长至34.8%，而进口比重则增至32.8%。2.2逆外需趋势：我国对“一带一路”国家出口结构中内需类商品占比持续提升出口方面，2020年以来，我国对“一带一路”沿线国家出口中和发达国家外需高度相关的商品占比虽较大，但边际上持续下滑，而为了满足一带一路国家内需商品出口占比提升，显示虽然我国和“一带一路”国家贸易联系仍以“协同供给”为主，但“逆外需”特点早已显现，助力我国出口和发达国家外需脱钩。2020年以来，我国对“一带一路”沿线国家商品出口结构中主体为电气设备（23.4%，通信设备、集成电路、半导体等）、机械器具（14.6%），两者与发达国家外需息息相关，上述两者在我国对“一带一路”沿线国家商品出口中的比重是略有下滑的，而车辆零部件、建材类商品（钢铁、塑料）出口占比均出现提升，前者主要为满足各国国内消费需求，后者主要为满足国内投资需求，从而即便明年海外发达经济体经济进口需求放缓，我国对“一带一路”沿线国家汽车及建材类商品出口或仍能够“逆外需”，对我国出口形成支撑。2023年4月国务院发布的稳外贸文件特别强调“培育汽车出口优势”，2023年此类商品份额提升步伐可能大大加快。进口方面，我国自“一带一路”沿线国家进口以矿物燃料为主体，且2022年占比大幅提升，凸显俄乌冲突背景下我国能源安全供给多元化。2.32023年“一带一路”沿线国家对我国出口拉动或在4%左右东盟在我国对“一带一路”沿线国家贸易顺差、出口增速方面的贡献最为显著，但同时中东、南亚国家对我国出口增速的拉动也相当可观。1）东盟六国是我国2022年以来对“一带一路”沿线国家贸易顺差增加的主要动力来源（贡献150%），对南亚、中西亚、东南欧顺差增幅亦较为显著，而我国对中东、俄罗斯贸易逆差同期是扩大的，或反映我国能源进口增加。2）2022年，中国对“一带一路”沿线国家出口中48.2%为东盟六国，17.7%为中东国家，6.4%为俄罗斯，而3.9%为中西亚国。从进口角度，2022年，中国对“一带一路”沿线国家进口中45.9%来自东盟六国，但相比出口更高的是30.4%的比例来自中东，12.6%来自俄罗斯。从我国对“一带一路”沿线国家出口增量角度，2023年沿线国家对我国出口拉动可能在2.7%-6.5%之间。我们即便假设2023年我国对“一带一路”沿线出口增量按照2021-2022年趋势放缓，2023年“一带一路”沿线国家仍可拉动我国出口2.7个百分点，由于2022年有我国国内反复对我国供给的影响，这一假设明显较为保守。乐观情景下，若出口增量达到2021年水平，则可拉动我国2023年出口增速6.5个百分点。从出口份额提升角度，2023年“一带一路”沿线国家或拉动我国出口增速4%左右。2013年“一带一路”战略推出后沿线国家占我国出口比重加速上行，2022年我国对“一带一路”沿线国家出口占总出口份额达到33.0%，较2021年提升2.6个百分点。根据我们对2023年中国出口4%的增速预测，由于2023年全球发达经济体需求可能不差，叠加“一带一路”10周年下我国对沿线国家出口力度可能大幅增加，若2023年“一带一路”沿线国家占我国出口份额继续同样提升2.6个百分点到35.6%，那么2023年“一带一路”沿线国家对我国出口增速拉动或在4%左右。3.我国对“一带一路”沿线国家出口更细拆分：电脑、智能手机、电动汽车值得关注在我国对一带一路沿线国家出口中，根据HS2位编码角度，占比最高的五类商品分别为电气设备（23.4%）、机械器具（14.6%）、塑料（4.8%）、车辆（4.4%）、钢铁（7.5%，包括钢铁及钢铁制品），加总可解释约54.8%的中国对一带一路出口，但若直接将编码精度提升至4位，则我国对一带一路出口商品中占比排名前15类商品加总仅26.5%，仅能看出手机（5.1%）、集成电路（3.3%）、自动数据处理设备（2.7%）占我国对一带一路国家出口份额最大，所以我们对上述2位编码下占比最大的五类商品进行更为详细的拆分。3.1机械器具：主要为电脑及零部件如上文所说，在我国对一带一路沿线国家出口中，14.6%为机械器具（2位HS编码：84），我们将其拆成更为细致的4位编码，则可以观察到其中18.9%为自动数据处理设备（4位），而在自动数据处理设备中，则以中央处理器键盘、显示器为主，即电脑及零部件（63%，6位）。3.2电气设备：主体为智能手机、处理器控制器、光伏电池在我国对一带一路沿线国家出口中，23.4%为电气设备（2位HS编码：85），我们将其拆成更为细致的4位编码，则可以观察到其中22%为手机，14.4%为集成电路，6.4%为半导体，我们在下文将这三项进行进一步拆分。1）手机中45%为智能手机、29%为零件。2）集成电路中46%为处理器控制器，35%为存储器。3）半导体中已组装成模块的光伏电池占59%，未组装成模块的占18%。3.3汽车及其零件：电动汽车占比不可忽视在我国对一带一路沿线国家出口中，4.4%为汽车及其零件（2位HS编码：87），我们将其拆成更为细致的4位编码，则可以观察到在汽车及其零件中，29.6%为用于载人的机动车辆，29.1%为机动车零件，10%为车辆用零件，我们在下文将这三项进行进一步拆分。1）用于载人的机动车辆中传统内燃发动机汽车占比37%，而电动机驱动汽车占比也已经达到32%。2）机动车零件中16%为车身零件和配件，11%为制动器。3）车辆用零件中63%为摩托车零件和配件。3.4塑料及钢铁制品：组成相对分散在我国对一带一路沿线国家出口中，4.8%为塑料及其制品（2位HS编码：39），我们将其拆成更为细致的4位编码，则可以观察到其中18.6%为其他材料的制品，11.3%为非泡沫塑料，10.3%为初级形状的聚缩醛。在我国对一带一路沿线国家出口中，7.5%为钢铁及其制品，我们将其拆成更为细致的4位编码，则可以观察到在钢铁及其制品中，11.5%为宽度≥600mm经包覆的铁，8.2%为宽度≥600mm未经包覆的铁，8.0%为钢铁结构体，在占比最大的宽度≥600mm经包覆的铁中，主要为涂漆清漆或涂有塑料的铁（41%）。4.“一带一路”沿线六大区域分析：出口结构趋同，进口结构分化4.1内需类商品出口份额提升主要为中东、俄罗斯、东盟贡献我国对“一带一路”沿线国家内需类商品出口：汽车份额提升高度由中东、俄罗斯拉动，而钢铁、塑料则主要为东盟、中东拉动，在中东地区谋求经济转型和市场开放的背景下，我国对中东地区内需类商品增长潜力较大，东盟地区对建材类商品（钢铁、塑料）的需求也可相应稳定我国出口。下文我们进一步对“一带一路”沿线“六大区域”进行详细分析。从进出口商品结构上，我们能够观察到的特点是：1）除了中西亚地区体量较小之外，我国对其余五大区域出口结构中均以电气设备、机械器具，以及建材相关商品（钢铁、塑料等）为主，前两者资本品出口主要为协同向发达国家输出所需消费品，而后者建材类商品则主要为满足各区域国内投资需求（地产），同时，和上文分析一致的是，我国对俄罗斯、中东、中西亚、东南欧国家出口中车辆零部件（俄罗斯：运输设备）比重在2022年出现不同幅度的上升。2）进口方面，几个区域则展现出各自差异，但主体如上文分析为矿物燃料。我国自东盟进口主要为电气设备（50%为集成电路），自俄罗斯、中西亚、中东进口中主要均为矿物燃料（原油等），自南亚国家进口较为多元化，主要为化学品、贵金属、铜等，而自东南欧国家进口结构主要为车辆及其零部件，其次才为电气设备。4.2俄罗斯：中俄贸易改善我国能源安全，对俄出口亦有较大成长空间自俄乌冲突爆发之后，中俄双边贸易额增长较快，进口增长快于出口，显现为贸易逆差扩张，主要或由于在西方国家制裁下，我国进口俄罗斯能源及矿产品大大提升，而我国对俄出口运输设备等商品也增长显著，在俄乌冲突背景下，中国有望继续对欧美在对俄出口中的份额进行替代。2023年3月《中华人民共和国主席和俄罗斯联邦总统关于2030年前中俄经济合作重点方向发展规划的联合声明》中特别强调大宗商品和能源领域的合作，可见中俄双边贸易规模提升对我国的增益主要在于改善能源安全，对俄罗斯则在于维持贸易收入，填补西方制裁下商品进口缺口。2022年我国对俄罗斯出口、进口分别占“一带一路”沿线国家6.4%、12.6%。4.3东盟：美国居民消费较强下，我国对东盟贸易顺差或仍维持强势疫后我国对东盟贸易顺差迅速扩张，2023年4月超过160亿美元，而2022年初仅在75亿美元左右（均为12个月移动平均值），出口远强于进口。东盟和我国贸易关系主要属于“协同对外供给”，贸易顺差的提升或一方面反映我国产业链升级的进口替代逻辑（2021-2022我国从东盟进口电气设备、机械器具比例下降），另一方面也显示西方发达国家需求过热仍未缓解，在美国居民超额储蓄可能要到今年四季度才消耗完的假设下，这就意味着短期内我国对东盟贸易顺差、出口可能难以出现大幅收窄，这一点对于除中西亚以外的地区同样适用。2022年我国对东盟出口、进口分别占“一带一路”沿线国家48.2%、45.9%。4.4中东、中西亚：我国自两地进口主要为矿物燃料，车辆出口比重提升显著之后，我国对中东国家进出口额均大幅提升，但进口额更多使得贸易逆差扩大，反映能源进口增加，出口方面，车辆出口2022年提升显著，值得后续关注。我国从中东国家出口商品主要集中于电气设备、机械器具及车辆，其中电气设备比重2022年较2021年略微上升0.2个百分点至17.7%，车辆、钢铁出口比例提升幅度更大，分别上升2.3、0.9个百分点至7.9%、5.1%。2022年我国自中东国家进口中84%集中于矿物燃料，2021年占比仅76.5%，大幅提升，我国能源进口结构（石油、天然气等）正更多依赖上文所述的俄罗斯及中东国家。2022年我国对中东国家出口、进口占“一带一路”沿线国家17.7%、30.4%。我国对中西亚国家贸易差额在之后大幅提升，2022年出口中车辆比重亦增加，但目前体量较小。我国对中西亚出口占总出口比重从前的1%左右提升至23年3月的1.5%，而进口占总进口比例变化不大。从结构来看，我国对中西亚国家出口主要为服装、机械器具、电气设备等，其中服装占比较高，特别是针织服装2021-2022年份额提升0.6个百分点，针织服装及非针织服装加总起来占到我国对中西亚国家出口的25%左右，可见我国对中西亚国家出口低端产品占比较高，但同时2022年车辆比重也大幅提升到7%。2021年我国自中西亚国家进口有48%集中于矿物燃料，而2022年这一比例提升至59.3%，这一趋势和我国自中东国家矿物燃料进口相同，同时钢铁、铜、矿砂等大宗商品也占据较大比例。2022年我国对中西亚国家出口、进口占“一带一路”沿线国家3.9%、3.3%，成长空间较大。4.5东南欧、南亚：我国对两地贸易顺差总和已超过东盟除了东盟六国，东南欧和南亚国家是我国对“一带一路”沿线国家贸易顺差最大贡献来源，而且根据最新数据，我国对两者贸易顺差加总已经超过东盟六国，从商品结构来看，我国对南亚国家、东南欧国家出口以电气设备（通信设备）、机械器具为主，电气设备占我国对南亚国家出口比例从2021年年的24.9%提升至2022年的26.2%，同时对东南欧国家出口中电气设备的比例在2022年也上升5.7个百分点至37.9%。进口方面，我国自南亚国家进口以珍珠、铜、矿砂等商品为主，但自东南欧国家进口则以车辆零部件、电气设备为主，其中2022年车辆零部件占我国自东南欧国家商品进口比例较2021提升3个百分点至24.4%，东南欧国家与我国车辆制造产业链的融合度在增强。5.外需降温趋势中，不仅中国需要扩内需5.1越南等新兴国家“出口驱动工业化”过程难持续越南为代表的新兴经济体类似于2008年前中国快速工业化阶段。在全球贸易红利阶段，我国经济在2008年前高度依赖出口拉动，也相应驱动了我国的快速工业化、城镇化进程。但2008年金融危机打破了这一正向循环，在发达国家引领全球需求降温趋势中，出口拉动模式“独木难支”，为稳定国内增长，我国经济发展转向基建地产，加之劳动力成本抬升、外部遏制等国际形势变化，部分工业产能迁出，由越南为代表的新兴经济体开始逐步承接发达国家需求，数据上也表现为越南出口占GDP的比例快速提升，由2008年70%快速提升至2021年93%，也相应驱动越南工业化提速，同期由19%左右提升至目前24%。但伴随人均GDP上升，劳动力成本抬升，出口拉动工业化的模式面临挑战，已有新兴经济体在“去工业化”。越南近年来工业化加快，主因人均GDP仍处于4000美元以下的较低水平，其他国家如马来西亚、泰国等在此阶段均经历快速工业化进程，但在人均GDP达到6000美元之后，受劳动力成本的抬升，以及经济体量增加后出口边际拉动效应递减等影响，马来西亚、泰国等新兴经济体都逐步进入“去工业化”时代，这也意味着新兴经济体早晚都会遇到需要逐步摆脱出口依赖模式的阶段。5.2全球需求降温将加速新兴国家转变依赖出口的模式大部分新兴经济体出口依赖度高于2007年时的中国。我国2007年时出口依赖度为35%，彼时为对抗金融危机导致的全球需求滑坡，我国出台了以“四万亿投资”为代表的稳增长政策，而目前新兴经济体（尤其是“一带一路”沿线国家）出口依赖度比我国当时更高，譬如越南（93%）、马来西亚（69%）、泰国（58%）等等。美国超额储蓄消耗完毕后美联储持续紧缩的滞后效应将显现，发达经济体需求将明显降温，以越南为代表的新兴国家比2008年时我国有更大的摆脱出口依赖模式的诉求，现在越南等国已面临巨大的出口下行压力。美国居民超额储蓄在明年初将消耗完毕，届时积攒了两年的美联储持续紧缩的滞后效应将体现为美国消费的巨大下行压力，而在外需大幅降温过程中，以越南为代表的新兴国家出口依赖度高于上一轮（2007年）的我国，因而也面临更强的摆渡出口单一依赖模式的诉求。越南等新兴国家出口一度进入-10%的较深跌幅区间，这还仅是相关商品占比提升的替代效应相应扭转的影响。若美国消费也开始大幅走弱，收入效应导致的外需进一步下行对新兴国家将形成更直接的冲击。换言之，从经济发展阶段的视角，新兴国家本身就难以持续依靠“出口驱动工业化”，而全球需求大幅下行加速了这一过程。5.3参照08年后“中国经验”转为投资驱动可能性较大在出口依赖模式难以为继的阶段，新兴国家也需要稳增长，为数不多能参考的也即2008年后扩投资稳内需的“中国经验”。在发达国家需求趋势性降温的背景下，不仅我国需要稳增长，比我们更依赖出口的新兴国家更需要稳定国内增长，更多聚焦稳定国内需求，考虑到消费是内生性宏观经济的滞后变量，该类国家为数不多能参考的也即2008年后扩投资稳内需的中国经验。目前新兴国家出口占GDP比例显著高于2007年中国，而投资占GDP的比例显著低于发力投资前的中国，新兴国家向投资驱动模式转变有充分基础。我国在转向基建地产驱动的经济发展模式之前，我国GDP结构中（2007年）出口占比为35%，而资本形成占比为40%。而目前大部分新兴经济体出口占比高于当时的我国，譬如上文讨论的越南、泰国、马来西亚等，但同期投资占比却远低于当时的我国，“一带一路”沿线国家目前平均投资占比为25.6%，譬如越南（33.5%）、泰国（29.1%）、马来西亚（22.3%）等等。6.国际收支压力或约束投资力度，但风险可控6.1投资驱动的前提：政府是否有上杠杆空间？多数出口占GDP比例高于我国的“一带一路”沿线新兴国家，政府杠杆率也低于我国当前水平，财政有空间加杠杆扩投资。若新兴市场要跟随我国2008年后的政策选择，将经济增长重心从出口转向投资，则必然要通过政府部门加杠杆、央行货币宽松实现。而目前“一带一路”沿线新兴国家政府杠杆率仍有较大空间。根据IMF数据，从国别来看，多数“一带一路”沿线新兴国家出口占GDP比重高于当前中国水平（20%），但63个国家中有47个国家政府杠杆率低于当前中国水平（71.8%，IMF），平均为41.7%，更明显低于发达经济体（117.4%），特别是部分东盟国家，如越南（39%）、泰国（58%）等等。6.2潜在风险：国际收支是否会面临压力？目前“一带一路”沿线新兴国家资本账户总体较我国更为开放，货币宽松+财政加码可能引发外部均衡无法持续（国际收支危机），或约束投资扩张的力度。在新兴经济体由出口依赖模式转向投资驱动的可能过程中，虽然财政有空间加杠杆扩大投资，但多数新兴国家资本账户开放程度相对较高，如泰国、马来西亚等等，这也意味着，大规模财政加码、货币宽松很可能转化为本币贬值压力，进而引发外债偿还、跨境资本流出等国际收支压力。从而对外汇储备形成压力。更重要的是，若政府意图稳定本币汇率，则必然将消耗外汇储备，直至引发市场对国家债务偿付能力的担忧。但从中短期来看，多数国家短期偿债能力较强，适度逐步向投资拉动型模式转型是有可能的。我们从两个维度分析这一风险，其一是外债/GDP，衡量总体外债水平。根据该指标，新兴经济体多数国家（平均48.7%）超过了国际安全线（20%），可能为潜在风险来源，但多数国家仍远远低于发达国家水平（截止2021年，美国：100%、英国：321%、德国：171%、日本：96.4%）。且另一方面，从短期偿付能力指标来看（短期外债/外汇储备），“一带一路”沿线新兴国家指标平均为61.4%，在国际公认的安全线（100%）以内。若剔除个别“异常值”，平均仅在40%附近，如越南（30.9%）等前期快速工业化的新兴国家。7.新兴国家投资周期，我国出口韧性仍存7.1新兴国家潜在工业品需求或是我国出口1.4倍未来十年有一定可能是新兴经济体为了对抗发达国家需求降温、摆脱出口依赖模式，而集中转向扩投资稳内需的阶段，也将相应驱动我国出口，“一带一路”最直接受益，并逐渐与发达国家需求变化“脱钩”，真正意义上做到外循环“破局”。估算新兴经济体中有较大概率转向投资拉动模式的国家，总体实际GDP规模为8.9万亿美元（占我国GDP体量54%），虽难趋势性拉动我国出口再度高增，但能提供结构性韧性。我们从必要性（出口占GDP比例>中国，20%）、可行性（政府杠杆率<70%）、可持续性（短期外债/外储<70%）三个维度出发，筛选出新兴经济体中有较大概率转向投资拉动模式的国家，有32个，实际GDP规模为8.9万亿美元，占我国GDP体量54%，若将政府杠杆率的条件收紧至<50%，也有20个国家近6.2万亿美元。虽然样本经济体GDP规模小于我国，难以趋势性拉动出口再度大幅上行，但将提供结构性支撑。而且若样本经济体GDP结构中资本形成占比提升至50%，整体规模为我国目前出口的1.4倍，若考虑新兴经济体消费内需对我国出口的拉动、这一占比将更大。考虑到我国庞大体量GDP较多是消费投资等内需拉动，若讨论出口增速，直接用GDP规模比值并不科学，而应该选取出口所对应外需与出口的比值，而在新兴经济体转向投资拉动模式的可能下，新兴经济体GDP中资本形成占比有望从目前25.6%提升至最高50%附近（2011年中国最高47%），即使以目前新兴经济体GDP体量估算，也将产生4.4万亿美元的工业品需求，是目前我国货物出口金额的1.4倍。我国拥有全世界产量最多的煤炭与建材，新兴经济体转向投资拉动模式后绝大部分进口需求将由我国承接，因而潜在的外贸需求是巨大的。新兴经济体煤炭、钢铁、水泥等能源资源品产量较少，但投资驱动模式下也产生了对上述工业品的巨大需求，因此需高度依赖进口，而我国作为全球数一数二的能源资源国，煤炭、钢铁、水泥产量在全球占比均超50%，因而大部分新兴经济体通过扩投资稳内需后，产生的巨大需求大概率将由我国能源资源品出口匹配。7.2新兴国家投资也有助于国内供需结构优化1）供给侧：化解传统产能过剩风险我国经济发展模式向淡化投资方向转型后产生的结构性产能过剩风险，也将由新兴国家转向投资拉动模式对应化解。在我国经济发展模式更加注重结构优化的高质量发展阶段，2017年前基建地产驱动模式不再可持续，经济结构更多转向最终消费占比提升，资本形成占GDP的比例也由2011年47%的高位下降至2022年43%。而在投资拉动模式淡化过程中，煤炭钢铁等投资驱动型的传统行业产能过剩问题也在逐步暴露，而若未来新兴国家转向投资驱动，将有助于对