金融硕士MF金融学综合(资本结构与公司价值)模拟试卷3题后含答

金融硕士MF金融学综合（资本结构与公司价值）模拟试卷3(题后含答案及解析)题型有：1.单项选择题2.名词解释3.计算题4.简答题5.论述题7.判断题单项选择题1．在企业有盈利的情况下，下列有关外部融资需求表述正确的是()。A．销售增加必然引起外部融资需求的增加B．销售净利率提高会引起外部融资需求的增加C．股利支付率提高会引起外部融资需求的增加D．资产周转率提高必然引起外部融资需求的增加正确答案：C解析：首先各选项的关系不是必然而是有可能，所以排除AD。销售额增加，留存收益会增加，所以内部融资可能增强，所以排除B。知识模块：资本结构与公司价值2．从发行公司的角度看，股票包销的优点有()。A．可获得部分溢价收入B．降低发行费用C．可获一定租金D．不承担发行风险正确答案：D解析：包销意味着风险全部转移给了证券承销商。知识模块：资本结构与公司价值3．从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较，普通股筹资的优点是()。A．筹资速度快B．筹资风险小C．筹资成本小D．筹资弹性大正确答案：B解析：股权没有财务风险，发行债务有财务风险。知识模块：资本结构与公司价值4．从筹资的角度，下列筹资方式中资本成本最高的是()。A．债券B．长期借款C．融资租赁D．普通股正确答案：D解析：一般来说，权益资本成本高于债务资本成本。知识模块：资本结构与公司价值5．以下说法不正确的是()。A．权益资本是一种永久性资金，负债资本是一种有限期资金B．权益资本是企业财务实力的象征C．负债比率越高，财务风险越大D．债权人要求的报酬率比股东要求的报酬率高些正确答案：D解析：债权人的报酬率更低，因为风险更小。知识模块：资本结构与公司价值6．如果一个企业的负债比率很高，则下列说法正确的是()。A．企业的经济效益差B．企业的经营风险大C．企业的财务风险大D．企业的融资渠道少正确答案：C解析：负债率和财务风险正相关。知识模块：资本结构与公司价值7．当市场利率高于债券票面利率时，该债券将()发行。A．溢价B．折价C．平价D．无法确定正确答案：B解析：票面利率是分子，市场利率是分母，所以市场利率高于票面利率时，债券市场价格小于票面价格。知识模块：资本结构与公司价值8．留存收益的资金成本为()。A．无成本B．有机会成本，但可以不考虑C．和普通股资金成本相同，但无筹资费D．和债务资金成本相同，但无筹资费正确答案：C解析：留存收益属于权益，和普通股资金成本一样，属于内部融资，所以没有筹资费用。知识模块：资本结构与公司价值名词解释9．资本结构正确答案：资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。在理论上，资本结构有广义和狭义两种：广义的资本结构是指全部资本的构成，即自有资本和负债资本的对比关系；狭义的资本结构是指自有资本与长期负债资本的对比关系，而将短期债务资本作为营业资本管理。涉及知识点：资本结构与公司价值10．最佳资本结构正确答案：最佳资本结构是指能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构。涉及知识点：资本结构与公司价值11．MM定理正确答案：MM定理是指在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。企业如果偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，进而反映到股票的价格上，股票价格就会下降。也就是说，企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导致企业的总价值(股票加上债务)保持不变。企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例，而不改变企业价值的总额。涉及知识点：资本结构与公司价值计算题12．MotivePower公司的股东要为董事会选举出3位新董事。目前，公司发行在外的普通股股数为2000000股，股价为每股5美元。如果公司采用累计投票制进行选举，那么某个候选人要把自己选举成新董事时，必需的投票权所对应的股票价值是多少?正确答案：累计投票制条件下，赢得选举的持股百分比要大于以下公式：因此，如果要选举3位董事，而想要确保其中一名候选董事赢得选举，那么必须持有多于1／4的股份。同时也要注意，如果一个以上的股东持有剩余股份时，所需持有的股份数将不能改变，因为持有剩余股份的几个股东可能会联合选举。于是，在MotivePower公司选举中，需要多于1／(3+1)=25％的股份去选举一个董事会成员，也就是说，需要多于2000000×0．25=500000的股票。在股价为5美元的条件下，将花费500000×5=2500000(美元)，以确保在董事会的席位。涉及知识点：资本结构与公司价值13．Nina股份有限公司没有债务，其加权平均资本成本为13％。如果目前公司权益的市场价值为3500万美元，在无税情况下，公司的EBIT应该是多少?正确答案：没有债务的情况下，公司权益的市场价值=EBIT／rWACC所以，EBIT=0．13×3500=455(万美元)涉及知识点：资本结构与公司价值14．杠杆股份有限公司与无杠杆股份有限公司除了资本结构不同之外，其他各方面均相同。每家公司预期可以赚取9600万美元永续的息税前利润，公司的利润将全部作为股利发放给股东。杠杆股份有限公司永续性负债的市场价值为27500万美元，其利率为每年8％。其发行在外的股份数为450万股，目前股价为每股100美元。无杠杆股份有限公司没有负债，其发行在外的股份数为1000万股，目前股价为每股80美元。两家公司均无税负。请问：与无杠杆股份有限公司相比，杠杆股份有限公司的股票是否更值得购买?正确答案：无杠杆股份有限公司的价值：Vv=1000×80=80000(万美元)MM命题Ⅰ是说在不存在税负的情况下，杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值，所以杠杆公司的市场价值也应该是80000万美元。杠杆公司权益的市场价值：EL=4500000×100=450000000(美元)所以杠杆公司现在的市场价值：VL=B+S=275000000+450000000=725000000(美元)杠杆公司现在的市场价值比根据MM命题得出的市场价值要低，所以杠杆股份有限公司的股票更值得购买。涉及知识点：资本结构与公司价值15．EasternSpruce公司去年的权益账户如表9．1所示。(1)权益账户中普通股与总权益的值是多少?(2)EasternSpruce公司决定以每股30美元的价格发行5000股新股。请列示发行新股对公司权益账户的影响。正确答案：(1)普通股=发行在外股票数×面值=500×2=1000(美元)股东权益总额=1000+250000+750000=1001000(美元)(2)发行新股后，公司权益账户变更如表9．2所示：其中，资本盈余*=原资本盈余+销售盈余=250000+(30－2)×5000=390000(美元)涉及知识点：资本结构与公司价值16．Money股份有限公司是一家无负债的公司，其总市值为150000美元。在经济环境正常的情况下，EBIT预计为14000美元。如果在经济极力扩张的情况下，EBIT可增加30％。如果经济衰退，EBIT则会降低60％。公司正考虑发行60000美元利息率为5％的债务。这些钱将用于回购股票。目前发行在外的股份数为2500股。不考虑税收问题。(1)计算发行债务前，公司在三种经济环境下的每股收益。另外，计算当经济扩张或衰退时，公司每股收益的变动百分比。(2)在假设公司已经进行了资本重组的情况下(即已发行了债务进行股票的回购)重新考虑(1)问题，可以得到什么样的答案?正确答案：(1)表9．3显示了三种经济环境下的收入情况，最后一排表示的是在经济扩张和衰退下的每股收益的变动百分比。(2)如果公司进行资本重组的话，它需要买进的股份为：股票价格=总市值／发行在外股份数=150000／2500=60(美元)回购数量=债务发行额／股票价格=60000／60=1000(股)在三种情况下的利息支付额为：利息支付额=60000×0．05=3000(美元)最后一行显示了资本重组后公司在繁荣或衰退情况下EPS变化的百分比(见表9．4)：涉及知识点：资本结构与公司价值17．Janetta公司每年可以赚取750000美元的EBIT，并且预期这将是永续的现金流。这家全权益公司资本成本为15％，公司所得税率为3％。公司同样有永续的发行在外的债券，其总市值为150万美元。(1)公司的价值是多少?(2)公司的CFO告知公司总裁公司的价值为320万美元，该CFO的说法正确吗?正确答案：(1)根据有税收情况下的MM定理Ⅰ，杠杆公司的价值：VL=[EBIT(1－tC)／R0]+tCB即：VL=750000×(1－0．35)／0．15+0．35×1500000=3775000(美元)(2)CFO的说法可能是正确的。上面计算的公司价值没有包括非市场行为，比如破产、代理成本等。涉及知识点：资本结构与公司价值18．Dream公司在外发行面值为400万美元的债务。如果公司完全采用权益融资的话，其市场价值为1200万美元。公司目前发行在外的股票数共有250000股，价格为每股35美元。公司所得税率为35％，由于预期破产成本，公司价值会下降多少?正确答案：根据MM定理，杠杆公司的价值为：VL=VU+tCB即：VL=12000000+0．35×4000000=13400000(美元)公司的市场价值为：V=B+S即：V=4000000+250000×35=12750000(美元)由于存在破产成本，则：VT=VL+VN即：12750000=13400000－VN所以VN=650000(美元)涉及知识点：资本结构与公司价值19．GoodTime公司是一个地方性的百货连锁商店，它准备继续营业一年。明年经济繁荣的可能性为60％，衰退的可能性为40％。其估计，在经济繁荣时，其可获取2．5亿美元的现金流；在经济衰退的时候，其可以获取1亿美元的现金流。年末，公司必须支付债务1．5亿美元。目前，公司发行在外的债券市值为1．0893亿美元。公司不用支付税款。假设折现率为12％。(1)债券持有人在经济衰退的情况下，预期可以得到多少收益?(2)公司债券的承诺收益是多少?(3)公司债券的期望收益是多少?正确答案：(1)债券持有人的预期收益等于min(公司价值，债务的账面价值)。因为公司在衰退时期的价值为1亿美元，年末的债务为1．5亿美元，因此预期收益为1亿美元(因为1亿美元<1．5亿美元)或者更少。(2)公司债券的承诺收益：保证回报=(面值债务／市场债务的价值)－1=(1．5／1．0893)－1≈0．3770或37．70％(3)在(1)中可以算出，在衰退时期，债权人将得到1亿美元，在经济扩张时期将得到1．5亿美元，因为此时公司价值大于债务的账面价值。因此，债务的期望收益为：债券的期望收益=0．60×1．5+0．40×1=1．3(亿美元)因此，债券的期望收益率为：期望收益率=(债券的期望值／债券的市值)－1=1．3／1．0893－1≈0．1934或19．34％涉及知识点：资本结构与公司价值20．Kolby股份有限公司正在比较两种不同的资本结构。计划Ⅰ是发行1100股股票和负债16500美元。计划Ⅱ是发行900股股票和负债27500美元。负债的利率为10％。(1)公司在全权益的情况下，将在外发行1400股的股票。假设公司的EBIT将为10000美元，在不考虑税收的情况下，比较在全权益、计划I和计划Ⅱ这三种情况下，公司的每股收益情况，哪一种情况最高?哪一种情况最低?(2)按(1)题的假设，与公司采用全权益的情况相比，这两种计划的盈亏平衡点分别是多少?是否其中一个较高，为什么?(3)在不考虑税收影响的情况下，公司采用计划工的每股收益与采用计划Ⅱ的每股收益是否一样?(4)在税率为40％的情况下，重新考虑问题(1)、(2)和(3)。此时公司的盈亏平衡点EBIT是否与前面有所不同?为什么?正确答案：(1)公司的每股收益情况如表9．5所示：计划Ⅱ的每股收益最高；全权益的每股收益最低。(2)盈亏平衡点时的EBIT是指资本重组后的EPS是相等的，EPS的计算公式为：EPS=(EBIT－RDD)／发行在外的股票数量这个公式中计算了利息的支付，如果把这一部分从EBIT中消减出去，那么将会得到净利润，再除以发行在外的股票数量可以得出EPS。在全权益的结构下，利息的支付等于0、计算其他两个不同资本结构下的EBIT，假设两个等式相等，代入公式计算出EBIT。计划Ⅰ和全权益之间的盈亏平衡点的EBIT为：EBIT／1400=(EBIT－0．10×16500)／1100解得：EBIT=7700(美元)全权益和计划Ⅱ的盈亏平衡点的EBIT为：EBIT／1400=(EBIT－0．10×27500)／900解得：EBIT=7700(美元)根据MM定理一可知，盈亏平衡点下的EBIT相等。(3)假设计划Ⅰ和计划Ⅱ的EPS相等，解出EBIT：(EBIT－0．10×16500)／1100=(EBIT－0．10×27500)／900解得：EBIT=7700(美元)由MM定理一可知盈亏平衡点下EBIT相等，这同第二题中的结论一样。在Kolby公司所得税情况下各种方案的收入(见表9．6)：计划Ⅱ的EPS仍然较高；全权益结构的EPS仍然较低。(4)EPS=[(EBIT－RDD)(1－tC)]／发行在外的股票数量这个公式同前面用到的公式相似，但是，这个公式中考虑了税收的问题。又因为，在全权益情况下公司的利息支出为零。所以三种方案之间盈亏平衡点的EBIT为：计划Ⅰ和全权益：EBIT(1－0．40)／1400=(EBIT－0．10×16500)×(1－0．40)／1100解得：EBIT=7700(美元)计划Ⅱ和全权益：EBIT(1－0．40)／1400=(EBIT－0．10×27500)×(1－0．40)／900解得：EBIT=7700(美元)计划Ⅰ和计划Ⅱ：(EBIT－0．10×16500)×(1－0．40)／1100=(EBIT－0．10×27500)×(1－0．40)／900解得：EBIT=7700(美元)盈亏平衡点下的EBIT并没有发生变化，这是因为，额外的税收对三种方案下收入的税率是一样的，因此，它并没有改变它们之间的相对量。涉及知识点：资本结构与公司价值简答题21．航空公司属于经营杠杆度非常高的行业，为什么?正确答案：经营杠杆是项目或公司对固定成本的负担水平。经营杠杆低的公司的固定成本比经营杠杆高的公司低。经营杠杆程度越高，预测风险的潜在风险就越大。在航空公司运营中，其固定成本相当高昂，一旦飞机起飞成本便会发生且相对固定，客座率便成为航空公司盈利与否的关键。既然无法有效降低固定成本，各航空公司之间便拼命提高客座率，很自然地大打价格战。不过，目前中国航空业的情况似有不同。一方面，国内的航空业相对集中，是典型的寡头竞争，各家深知价格战的害处，便形成价格共谋；另一方面，受人均收入的提高与人民币升值影响，人们对航空业的需求日盛。在行业整体趋势向好，较之前航空公司业绩普遍较差的情况下，高固定成本反而能为航空公司的业绩带来较大弹性，表现为令人吃惊的净利润增长率。同时，国内航空公司大多具有高资产负债率，在此时也将成为推升其净资产收益率快速增长的重要因素。涉及知识点：资本结构与公司价值22．试述普通股筹资的优缺点?正确答案：(1)普通股筹资的优点①普通股筹资没有固定的股利负担。公司盈利，并认为适于分配股利，就可以分给股东；公司盈利较少也可以少支付或不支付股利。而债券或借款的利息则都是必须予以支付的。②普通股本没有固定的到期日，无需偿还，它是公司的永久性资本，对于保证公司对资金的最低需要和长期持续稳定经营有重要意义。③利用普通股筹资的风险小，不存在还本付息的风险。④发行普通股筹集自有资本能增强公司的信誉。普通股股本以及由此产生的资本公积和盈余公积等是公司筹措债务的基础。(2)普通股筹资的缺点①资本成本较高。由于投资于普通股风险较高，相应要求较高的报酬，并且股利从税后利润中支付，所以普通股筹资比债务筹资的成本一般要高。②此外，普通股的发行成本也较优先股、债券要高。利用普通股筹资，增加新股东，可能会分散公司的控制权。③另一方面，新股东对公司已积累的盈余具有分享权，会降低普通股的每股净收益，从而引起市价的下跌。如果增发新的普通股，可能导致股票价格下跌。涉及知识点：资本结构与公司价值23．简述企业筹资的目的。正确答案：企业筹资的基本目的是为了自身的正常生产经营与发展。企业的财务管理在不同时期或不同阶段，其具体的财务目标不同，企业为实现其财务目标而进行的筹资动机也不尽相同。筹资目的服务于财务管理的总体目标。因此，对企业筹资行为而言，其筹资目的可概括为两大类：①满足其生产经营需要。对于满足日常正常生产经营需要而进行的筹资，无论是筹资期限或者是筹资金额，都具有稳定性的特点，即筹资量基本稳定，筹资时间基本确定；而对于扩张型的筹资活动，无论是其筹资时间安排，还是其筹资数量都具有不确定性，其目的都从属于特定的投资决策和投资安排。一般认为，满足生产经营需要而进行的筹资活动，其结果是直接增加企业资产总额和筹资总额。②满足其资本结构调整需要。资本结构的调整是企业为了降低筹资风险、减少资本成本而对资本与负债间的比例关系进行的调整，资本结构的调整属于企业重大的财务决策事项，同时也是企业筹资管理的重要内容。为调整资本结构而进行的筹资，可能会引起企业资产总额与筹资总额的增加，也可能使资产总额与筹资总额保持不变，在特殊情况下还可能引起资产总额与筹资总额的减少。涉及知识点：资本结构与公司价值24．普通股股东有哪些权利?正确答案：普通股股东具有如下几个方面的权利：①经营收益的剩余请求权。公司的经营收益必须首先满足其他资本供应者(如债权人、优先股股东)的收益分配的要求之后，剩余的才由普通股股东分享，普通股股东拥有的只是经营收益的剩余请求权。这就是说，公司经营得到的利润只有在支付了利息与优先股股利之后，剩下的才能作为普通股股利进行分配。所以，如果公司的经营收益不，高，不足以支付利息以及优先股股利的话，普通股股东不但得不到任何收益，还要用以前的收益偿还利息；相反，如果公司经营得好，获得了高额利润的话，那么也可以有得到丰厚的收益，而债权人则只能享受固定的利息收入。②优先认股权。普通股股东是公司资产所有风险的最终承担者。因此，公司在发行新股时，为保持他们对公司的控制权，他们有权优先认购，以保持他们在公司总的股份中所占的原有的比例。股东认购新股时的价格通常比股票的市场价格要低，所以优先认股权是具有一定的价值的，这个价值称为“权值”。如果股东不想购买新增的股票时，可以将认股权转让他人，或在市场上出售。③投票权。普通股股东对公司事务有最终的控制权。但实际上，这种权利一般是通过投票选举并任命董事会成员来行使。股东可在股东大会上行使投票权，如股东本人因故不能参加股东大会，还可以委托代理人来行使投票权。投票权分为累积投票权与非累积投票权两种。④股票转让权。它是指普通股股东不必经过公司或其他股东的同意而合法地转让其手中的股票。股东的改变并不会影响公司的存在。对于上市公司的股票，股东可在证券市场上公开出售股票；而对于非上市公司的股票，股东不能在市场上公开转让股票，但可在法律允许的范围内私下进行转让。涉及知识点：资本结构与公司价值25．简述发行优先股的利弊所在。正确答案：优先股作为一种筹资手段，其优缺点体现在：(1)优点第一，与普通股相比，优先股的发行并没有增加能够参与经营决策的股东人数，不会导致原有的普通股股东对公司的控制能力下降；第二，与债券相比，优先股的发行不会增加公司的债务，只增加了公司的股权，所以不会像公司债券那样增加公司破产的压力和风险；同时，优先股的股利不会像债券利息那样，成为公司的财务负担，优先股的股利在没有条件支付时可以拖欠，在公司资金困难时不会进一步加剧公司资金周转的困难。第三，发行优先股不像借债那样可能需要一定的资产作为抵押，在间接意义上增强了企业借款的能力。(2)缺点首先，发行优先股的成本较高。通常，债券的利息支出可以作为费用从公司的税前利润中扣除，可以抵减公司的税前收入，从而减少公司的所得税；而优先股股利属于资本收益，要从公司的税后利润中开支．不能使公司得到税收屏蔽的好处，因而其成本较高。其次，由于优先股在股利分配、资产清算等方面具有优先权，所以会使普通股股东在公司经营不稳定时收益受到影响。涉及知识点：资本结构与公司价值26．简述资金成本的作用。正确答案：资金成本是企业可以在多方面加以应用的依据，而主要用于筹资决策和投资决策。①资金成本是选择资金来源、拟定筹资方案的依据。②资金成本是评价投资项目可行性的主要经济指标。③资金成本可作为评价企业经营成果的依据。涉及知识点：资本结构与公司价值27．简述资本结构的影响因素。正确答案：影响资本结构的因素包括：①企业财务状况；②企业资产结构；③企业产品销售情况；④投资者和管理人员的态度；⑤贷款人和信用评级机构的影响；⑥行业因素；⑦所得税税率的高低；③利率水平的变动趋势。涉及知识点：资本结构与公司价值28．简述最佳资本结构的涵义与存在性。正确答案：①一般认为，最佳资本结构是指能使企业资本成本最低、企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构。虽然对最佳资本结构的标准仍然存在着争议，但是股权融资与债权融资应当形成相互制衡的关系，过分偏重任何一种融资都会影响到公司经营的稳定和市场价值的提升。②最佳资本结构的存在性问题，即是否存在最佳资本结构。一派观点否认最佳资本结构的存在，早期资本结构理论中的净营运收益理论、MM定理，都否定了最佳资本结构的存在。另一派观点则肯定最佳资本结构存在，早期资本结构理论中的净收益理论与传统理论、修正的MM定理、权衡理论、控制权理论、代理成本理论等都肯定了最佳资本结构的存在。涉及知识点：资本结构与公司价值论述题29．简述MM定理及其对公司财务的行为建议。正确答案：①MM定理就是指在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。企业如果偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，进而反映到股票的价格上，股票价格就会下降。也就是说，企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导致企业的总价值(股票加上债务)保持不变。企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例，而不改变企业价值的总额。对公司财务的行为建议：资本结构对公司价值无关紧要，公司可以根据自身需要采取偏爱的筹资方式。②因为公司所得税是客观存在的，为了考虑纳税的影响，MM理论还提出了包括公司税的第二组模型。在这种情况下，它们的结论是负债会因利息的抵税作用而增加企业价值，对投资者来说也意味着更多的可分配经营收入。假定公司负债是永久性的，那么公司节税利益的大小就取决于税率和公司债务的获利水平，公司年节税利益为：公司年节税利益=债务收益×税率=公司负债规模(D)×公司债务资本收益率(即公司负债资本成本)(KD)×税率(T)对公司财务的行为建议：资本结构影