2024年奥拓电子研究报告：智能视讯小巨人-“硬件+软件+内容”共同贡献业绩增长动能

2024年奥拓电子研究报告：智能视讯小巨人_“硬件+软件+内容”共同贡献业绩增长动能1奥拓电子：植根于智能视讯领域，“硬件+软件+内容”共同贡献优质业绩增长动能1.1致力于智能视讯解决方案，陆续打入多个下游领域公司1993年成立，陆续进入教育&政府、金融、体育、文旅夜游、影视等下游行业。深圳市奥拓电子股份有限公司（简称：奥拓电子）成立于1993年；1994年，公司LED信息发布系统首次进入到银行系统；2003年，公司LED显示产品首销海外；2011年，公司在深圳证券交易所挂牌上市；上市之后，公司陆续突破多个下游应用领域，2015年进军体育文化产业，2016年收购千百辉、进军文旅夜游市场，2019年完成了LED影院屏样品研发，2021年成立创想数维、进军数字内容制作行业。同时，公司在高端LED方面也持续推进，2018年公司MiniLED商用显示系统推向市场，后续也开发了多个MicroLED研发成果。1.2海外业务快速成长，毛利率稳健公司2023年业绩承压，但海外业务表现亮眼，带动毛利率上行。受国内市场业务订单下滑影响，公司2023年实现营业收入6.58亿元，同比下滑28.77%；实现归母净利润1377.81万元，同比下滑34.40%。而公司海外市场营收保持增长。相较内销业务，外销业务盈利能力更强，2023年实现毛利率47.46%，同比增长7.33pcts，较内销业务高21.23pcts。外销毛利率较高的原因或为美元汇率升值以及产品结构优化，同时公司服务高净值客户，未来随着经济复苏，海外机场广告屏等需求有望提升，有望为公司毛利率带来贡献。1.3股票期权激励彰显发展信心吴涵渠为实控制人，公司通过子公司拓展下游应用领域。截至2024年3月31日，公司实控人吴涵渠的持股比例为25.37%。奥拓电子的控股子公司包括奥拓视讯、千百辉、武汉奥拓、奥拓体育发展等，其中奥拓体育发展方向重点聚焦体育文化等领域，千百辉发展方向为城市景观照明领域，武汉奥拓致力于软件开发。2023年公司发布股票期权激励计划，该计划的业绩考核目标为公司2023-2025年营业收入不低于10.16亿元、13.86亿元、16.63亿元；或公司2023-2025年归母净利润不低于0.5亿元、1.00亿元、1.30亿元，我们认为公司对业绩长期增长有充分信心。2银行业IT市场规模稳步提升，金融科技基本盘业务订单有望持续向好2.1银行数字化转型稳步推进，其他领域紧跟开展银行网点智能化改造为银行业大趋势，电信业等其他行业紧随其后。在同业竞争日益激烈、互联网金融持续冲击以及银行业网点盈利能力普遍下降的背景下，各家银行均在重新思考营业网点的业务定位，积极开展网点智能化改造，利用智能化的技术和手段改造现有的业务流和客户服务模式，逐步加大在信息科技方面的投入。IDC数据显示，2022年中国银行业IT解决方案市场规模同比增长10.10%，且IDC预计2022-2027年该市场年复合增长率为17.10%。另外，智能化场景的改造升级在电信业等其他领域也逐渐展开，在全国各级政府大力推动5G通信网络建设的背景下，电信业、证券业等亦开始围绕线下实体注重客户体、降本增效的核心思想，对各物理店进行智慧化改造。2.2深耕金融行业30年，赋能银行网点的智能化建设服务银行客户近30年，金融及通信行业为公司最大的应用领域。1994年，奥拓电子通过LED信息发布系统首次进入到银行系统，多年来，公司一直致力于为银行客户提供服务，并且业务模式逐渐由硬件产品转型为整体解决方案形式，目前已推出了智慧银行解决方案、智能播控解决方案、数字运营画像解决方案、掌上营销理系统解决方案、物联网绿色金融解决方案等。并且，公司在把握银行业网点业务的同时，积极向通信运营商等客户拓展，助力通信运营商网点数字化升级。综合近几年来看，金融及通信行业约占营收的35%左右，是公司最大的下游应用领域。公司具有丰富且稳定的客户资源。在银行业领域，公司已与工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、交通银行、招商银行、兴业银行等建立了紧密合作关系；另外在通讯业领域公司各类解决方案已成应用于中国移动、中国联通、中国电信。近年来银行网点数量微幅下滑，公司市占率有望逐步提升。据博智经邦数据，2019-2022年，银行网点总数呈逐年下降趋势，截至2022年12月31日，全国共有银行网点222949个，而奥拓电子累计为超过7万家银行网点提供了解决方案及产品。据此测算，2022年奥拓电子在银行网点市场中的占有率有望超过30%。同时，公司在金融科技领域仍持续深入，2020-2022年各年度公司服务的银行营业网点数量逐步提升，且2023年公司承接了45个智能化银行网点系统集成建设项目，包括中国银行杭萧山国博支行、中国工商银行深圳分行ECC数字化展厅、中国工商银行雄安科创与创新支行、中国建设银行西安西咸新区支行、中国建设银行重庆行史馆、浙商银行丽水分行等项目，我们认为，公司在银行业的市场占有率有望保持稳定增长。另外，在通信领域，截至2023年12月31日，公司解决方案已成应用于超过3800个通信运营商网点。公司金融、电信行业客户质量高、付款及时、风险较低，且我们认为各网点智慧化水平或有逐年升级的需求，或有望带来连续订单。同时，近年来公司在金融领域业务范围从显示硬件到智能化系统集成到AI视觉算法开发逐步延伸，推出绿色物联网及AI边缘计算等解决方案，我们认为，公司金融及通信领域业务结构有望稳步优化，盈利空间或将逐步打开。32023年影视领域订单增速稳健，未来空间广阔奥拓电子的影视拍摄解决方案主要应用于XR虚拟拍摄、电视演播厅及LED影院三大领域，我们认为目前LED影院屏正处于积极探索阶段，XR虚拟拍摄与电视演播厅或贡献收入较多。2021年，公司在影视领域新签订单金额约为2亿元，同比高增159.90%，2022年该领域新签订单稍稍下滑，而2023年影视领域发展速度较快，新签合同实现2.28亿元，同比增长39.09%。3.1虚拟摄影棚&电视演播厅有望持续贡献收入LED虚拟摄影棚具有提升影片拍摄质量、缩短拍摄制作周期、节约实景拍摄费用等优势。LED虚拟摄影棚即在全景式LED显示背景墙实时播放制作完成的视图像，演员在背景墙前完成表演，摄像机拍摄后再进行实时渲染或后期制作。目前应用较多的影视拍摄方法主要有①内或者户外“实景”拍摄，该方法成本较高，但技术上容易实现，真实感强；②内摄影棚搭建场景拍摄，该方法容易受摄影棚空间大小限制，而且较难繁更换场景；③在蓝幕或绿幕背景下拍摄人物前景，再进行电脑后期制作，该方法极大地拓宽了创作空间，但后期制作工作量大，而且由于拍摄时没有场景带入，演员的表演难度增加。而LED虚拟摄影棚可以避开上述第二、第三种拍摄方法的缺点，在提升影片拍摄质量的同时，通过缩短后期剪辑工作量及时间提升拍摄效率、缩短拍摄制作周期，并通过虚拟场景快速切换等方式降低拍摄成本。此前海外虚拟拍摄市场火热，国内市场受益于海外市场示范效应也有望迅速发展。据LEDinside不完全统计，《瞬息全宇宙》、《曼达洛人》、《黑客帝国》、《星球大战》等海外知名电影均采用LED虚拟拍摄方式，以上作品一经发布便备受市场关注。同时，在海外各类成案例的带动下，在2023与2024年新旧更替之，国内电视剧、电影、网络短剧也开始涉足虚拟拍摄领域，例如电视剧《繁花》、剧电影《安国夫人》、短剧《柒两人生》。从虚拟影棚的数量来看，美有超过100个LED虚拟摄影棚；据每日LED不完全统计，2022年-2023年3月全球共建LED虚拟摄影棚22个，其中国内建设10个，占比超45%。据洲明科技投资者关系活动记录表披露，国内XR虚拟影棚的使用场景和技术标准较海外有所不同，相对投入较小，应用在包括但不限于演艺演出、展览展示、直播、教学等多种场景；这些场景更需要轻量化、一体化、易用度高的产品，这也将打开XR虚拟拍摄市场新的增长空间。随着XR虚拟拍摄技术的发展，虚拟绿幕演播有望持续受到替代。XR虚拟拍摄演播系统是以LED屏幕为电视拍摄背景，利用摄像机追踪与实时图像渲染技术，使LED屏幕及屏幕外的虚拟场景实时跟踪摄像机视角，同时利用图像合成技术将摄像机拍摄的LED屏幕、真实物体以及LED屏幕外的虚拟场景进行图像合成，从而营造出无限空间感的技术。相较于传统的绿幕演播，XR虚拟演播主要优势有节目制作效率提升、降本增效、可以增强节目互动性并及时呈现创意想法等。据DISCIEN报道，影视拍摄、广电演播将是近几年XR虚拟拍摄的主力需求场景，其他场景包括教育实训教学、直播等场景，预计到2025年XR虚拟拍摄应用下带来的LED显示屏市场规模将达近23.1亿，增长趋势明显。在XR虚拟拍摄领域，奥拓电子技术积累深厚，客户资源丰富。奥拓电子为行业内最早研发并推出XR虚拟拍摄解决方案的公司之一，针对电影制作、广告拍摄及短视直播三个由专业级到轻量化的方向市场，已构建出完整且一站式的解决方案。截至2023年12月31日，公司在全球范围内累计承接了67个XR/VP虚拟影棚项目，并成应用到多个国内外知名影视制作公司及世界500强企业，如英伟达、腾讯、微软、亚马逊、中影集团、日本东映及部分好莱坞影视制作公司等。奥拓电子持续为国内外电视台客户打造最顶尖的电视演播厅，公司承接了包括中国中央电视台、江苏电视台、英国BBC电视台、天空电视台、美国NBC电视台、CNN电视台、TNT电视台、土耳其电视台、芝加哥电视台、塔尔电视台等多个国内外电视演播厅项目。3.2LED电影屏有望构成新增量目前影院的主流放映方式为“投影+银幕”，相比“投影+银幕”，LED电影屏在亮度、对比度、动态范围、视角等技术指标上均拥有显著优势，极大地提升了显示效果。电影市场快速暖、政策推出等因素有望催化影院LED电影屏需求。据奥拓电子投资者关系活动记录表披露，国内的电影票房正在快速暖，暑期档电影总票房创下了同期最高记录，加上《“十四五”中国电影发展规划》对于影院LED屏等技术与设备的规划，极大的推动了国内LED电影屏市场的发展。我们测算得到若LED电影屏渗透率达到6%，则2024-2025年合计中国LED电影屏市场规模有望超60亿元。国内LED显示屏企业陆续入局，有望削弱国巨头的垄断地位、争夺中国甚至全球市场份额。全球的LED电影屏数量极少，大部分由三星、索尼、LG等国巨头占据。然而，2023年末至2024年初，国产LED电影屏开始逐步落地。我们认为，我国完整的LED产业链有望推动LED电影屏放映系统实现全部国产化、摆脱“传统投影式放映机主要芯片依赖于进口”的局面；此外，产业链的完整性也使得国内企业在该领域相较海外企业或具有更大的成本优势，因此，我国LED电影屏有望逐步实现及出口。此外，国家政策支持及标准制定有望推升我国在该领域的国话语权，推动LED电影屏长远发展。奥拓电子自2018年开始探索LED电影屏领域，2023年签订批量订货协议有望促进该业务业绩释放。奥拓电子于2018年开始研究LED影院屏技术，始终保持对影院屏项目的研发投入和技术探索；特别是2021年和中国电影行业的领军企业中影集团达成战略合作后，共同开发了全国产、高新技术格式LED电影屏，推出了行业内最高的中影企业标准，并于2023年8月通过了DCI认证测。2023年8月23日，中影在中国党史馆的中影国影城正式向市场发布并推出了中影CINITYLED电影屏放映系统，而奥拓电子正是其核心合作伙伴，在其中扮演着不可或缺的角色。本次“中影CINITYLED电影屏批量订货协议”的签订，意味着奥拓电子开拓LED影院新蓝海市场，携手中影向全球各大院线提供“中影CINITYLED电影屏放映系统”。2023年8月起，CINITYLED电影屏已经在、济、成都、昌、嘉兴等地落地。4体育、演出及旅游热度提升，租赁、广告需求成长2024年迎来“体育大年”，全年世界体坛重要赛事接近50个。据人民网发布的2024年世界体坛重要赛事赛历可知，2024年全球体育赛事众多——1月份在塔尔举办的亚洲杯成为2024的开年大戏；同时2024年还有备受世界瞩目的黎奥运会；在足球赛事方面，欧洲杯、美洲杯也将相继举行；在其他单项赛方面，四大网球公开赛、汤尤杯、世界游泳锦标赛、冰球世锦赛等也将相继上演。我们认为，体育赛事精纷呈有望拉动体育领域的需求快速提升。演出等市场快速升温，带动显示租赁市场需求持续提升。2023年以来，线下演出市场强势复苏，尤其是各地举办的演唱会、音乐节数量呈现井喷，演出经济成为2023年消费市场的一大热点。艾媒咨询预计，2023年，演唱会市场迎来发展窗口期，中国演出市场规模预计将超过900亿元，后续中国市场有望稳步成长。活动、音乐会、展览、贸易展等场景或需要租赁LED显示屏，我们认为演出市场景气度提升有望带动显示租赁市场成长。对于2024年，中国旅游研究院也作出了“旅游经济形势积极乐观”的预期，旅游市场景气度提升有望提振广告LED显示屏市场。据国家统计局数据可知，2023年国内游客出游总人次达到48.9亿，较上年增长了93.3%，国内居民出境旅游的人次达到了10096万。中国旅游研究院预计2024年国内旅游出游人数、国内旅游收入将分别超过60亿人次和6万亿元，出入境旅游人次和国旅游收入将分别超过2.64亿人次、1070亿美元。旅游人次增多意味着进入交通枢纽的人次增多，我们认为，旅游市场蓬勃发展也有望带动重要交通枢纽市场的广告屏需求。在租赁领域，奥拓电子连续为多国世界杯、欧杯、多个国家A类车展及大型演唱会提供智能视讯解决方案。在广告领域，截至2023年12月31日，奥拓电子的解决方案在全球大型国机场的应用覆盖率超过70%，且作为国家“百城千屏”首批超高清显示屏幕供应商，已建设多5G+8K超高清大屏。我们认为，体育、租赁、广告市场景气度升，有望带动公司相应业绩攀升。5创想数维：虚拟拍摄轻量化，数字内容资产多样化子公司创想数维成立于2021年，核心业务为XR虚拟直播间与虚拟数字人。公司于2021年成立子公司创想数维，作为公司的数字内容中心，经过两年的市场摸索，已经逐步形成了以虚拟数字人和XR虚拟直播间为核心的业务形态，将奥拓电子的XR虚拟拍摄技术从大场景摄影棚延伸至小型化轻量化的直播间形态，同时通过创造虚拟数字人，不断地充实数字资产平台，来完成未来沉浸式虚拟空间的打造。创想数维自成立以来新签订单金额快速增长，2022年实现新签订单金额约2300万元（其中XR虚拟直播间业务新签订单约1100万元，虚拟数字人业务新签订单约900万元），同比增长1870.75%，202