【蒙牛对赌融资效果探析实例9800字（论文）】

PAGEPAGE40蒙牛对赌融资效果分析实例摘要：对赌协议是一种附带各种条件的合同，提供给资金的人通过对赌协议的相关约定及设置来降低风险。对赌协议就是签订双方对未来的约定。2002年至2006年蒙牛企业为了融资，先后进行了两轮融资并两次都用到了对赌协议。而随着我国市场经济体制的不断深化和市场活力的逐步改善，国家还出台了一系列扶持地方私募股权投资机构的政策，并鼓励国家中小企业选择私募融资。对于蒙牛运用对赌协议融资成功且最后成功上市就变得很有意义。本文通过对2002年至2006年间蒙牛两次签定对赌协议的研究，利用了案列分析法，从蒙牛的背景，对赌协议签定的过程，结果及签定对赌协议对蒙牛的影响进行相关叙述及分析，并得出蒙牛签定对赌协议大获成功的经验以及对需要融资的中小企业的相关启示得出了一些经验和启示，这对以后中小型企业在选择融资时，尤其是通过签定对赌协议取得融资时具有很大的借鉴意义。关键词:对赌协议蒙牛乳业壳公司目录TOC\o"1-3"\h\u113771、引言 167392、对赌协议的相关理论分析 1283432.1对赌协议的定义 128482.2可转换债券 2199932.3委托代理理论 2199103、蒙牛对赌融资案例介绍 23583.1蒙牛公司简介 2269443.2蒙牛签订对赌协议的背景 333973.3对赌协议的签定过程 5159034、蒙牛对赌融资效果分析 9140194.1蒙牛私募融资的影响 9173574.2蒙牛签定对赌协议的利弊 1017405、蒙牛对赌协议运用成功的经验及启示 11274815.1蒙牛对赌协议成功的经验 1120045.2通过案例得到的启发 1221798参考文献 141、引言对赌协议一词最早来源于美国的，英译为估值调整机制。对赌协议被广泛适用于美国、香港等地，作为一种融资工具，如今也渐渐地应用于中国。乳制品是日常消费品，竞争小，市场需求大，且蒙牛自身拥有对市场熟悉的管理层，所以相对比较顺利地签定了对赌协议，并赢得了胜利。签署对赌协议其实在某种程度上是一个风险指数很高的行为，但与其得到的融资量却是成着正比例的。我国就有很多企业通过这种方式融得了资金最后成功上市，我们国家的经济发展迅速，使得我们的企业有着巨大的市场和广大的远景，这让对赌协议也拥有了发挥拳脚的机会，在未来将会被多次运用。净利润常常被当成对赌协议的目标，是因为想要获得较高的估值就要有高业绩，而财务业绩是对赌协议的核心业绩，所以财务业绩是衡量对赌协议的直接依据。对于在对赌期限内未实现的财务业绩，可以用股份或者现金对投入资金的一方进行补偿。对赌协议是基于对企业未来是否盈利进行的约定，投资方在投资时应对融资方各方面做一个评估，如财务报表、公司背景经营情况等，调查结果尽可能真实准确，然后根据其实际情况进行投资，这样可以有效的降低一些风险。通过约定是否完成这对于双方来说属于一场博弈，对赌协议的制定没有问题，关键是在于用何种方式运用，所以双方必须通过判断、了解，也应具备足够抗风险的能力，尽情的发挥出对赌协议的作用。随着我国市场经济体制的不断深化和市场活力的逐步改善，国家还出台了一系列扶持地方私募股权投资机构的政策，并鼓励国家中小企业选择私募融资。蒙牛与摩根集团之间的成功是成功合作的第一例外国机构和中国公司。随之而来的是许多中小企业，本文总结了相关的关于对赌协议的一些经验，并由此得出结论，这样会使更多想要融资的企业得以借鉴并且希望他们成功使用对赌协议，这也是本文的重点。2、对赌协议的相关理论分析2.1对赌协议的定义本质上是期权形式的一种，出资的一方通过商定的合同条件有效的降低自己的风险。对赌协议就是签署双方出资方与得到资金的一方对未来的约定。未来根据相关商定行驶双方的相应权利。2.2可转换债券是债卷的一种，当持有时，拥有三种处理方式，第一种期限到了获得本金和利息；第二种方式是卖给第三方获得现金；第三种相当于一种投资，可以按合约的价格转换成公司的普通股票。这三种处理方式均由持有债券的一方的意愿左右，其他人不得干涉。这种债券一般利息低于其他种类的债券。补充一条，在达到必要条件时，发行债券的一方不想转换成普通股票时也可以不允许持有的一方转换。2.3委托代理理论可用信息是透明时，优化资源分配很容易，但是如果信息环境不透明，资源分配将更加困难，资源分配肯定是不合理的，激励可以被认为是代理费用，因此在对赌协议中，投资者通常保证其最佳回报并制定激励措施，以限制和约束管理行为，以防万一，在这种情况下，将采取某些惩罚性措施。基于种种情况下，摩根士丹利和其他外国机构一直在对蒙牛乳业的管理层使用了激励的措施。如果蒙牛实现了业绩目标，蒙牛持有股票类型可以进行转换，这将统一收益权和控制权;相反，如果蒙牛未能达到相应的绩效目标，则应将相等数量的股份转让给投资者。作为第一轮投注的业绩目标，投资者进行了第二轮投注以增加投资。仍然能够达到新的绩效目标，这也促使蒙牛的管理层努力实现自己的目标，并最终完成了第二轮对赌。3、蒙牛对赌融资案例介绍3.1蒙牛公司简介成立于1999年8月的蒙牛集团，现已在中国19个省、地区和城市建立了生产基地，拥有四百余种不同的乳制品。已经全面覆盖了国内市场，并在美洲、亚洲多个国家打开了市场。蒙牛集团作为国家农业产业化的主要企业，先后在全国各地的生产基地周边地区建立了3,000多个奶站，联系了200万以上的奶农户，收购了超过1500万吨的鲜奶，为国家创造了超过1000亿元的累计产值，为国家上缴了超过50亿元的税收，共创造了近40万个工作岗位，员工的人均收入仍然保持着较高的水平并且连续五年在中国同行业中排名第一。3.2蒙牛签订对赌协议的背景3.2.1国内乳业行业发展情况中国乳制品行业起步晚，但与其他国家相比，中国乳业发展更快，据统计数据表明，中国乳业的销量一直在增长，但是规模依然很小，从数量上看，中国人均消费的乳制品年不足欧美国家的十分之一。与世界发达国家相比，中国人均消费乳制品的年销售量有很大的不同，但这也表明中国乳制品的发展潜力巨大，当时的人均消费量欧美发达国家比中国高九倍REF_Ref3805\r\h[21]。3.2.2蒙牛乳业近况伊利公司前生产副总裁牛根生与以前的业务同事和伊利公司前合伙人于1999年成立了蒙牛。蒙牛一开始就是一个股份制性质的公司，他刚成立时就为以后上市做好了打算。最一般来说，成长期的公司需要大量的资本投资，由于业务基础设施不完善，蒙牛的自有资金还不足以覆盖这些。为了能够高速发展并且尽快建立国内地方和地区销售点和生产厂，所以蒙牛选择了进行融资。接下来我们就讲讲他的融资历程及为什么选择了三家海外投资者进行融资。在国内的融资历程是相当不顺的，可也可以看出当时的国内市场对这种刚刚创立处于生长期的企业是多么的不友好，在国内一共是有大约三次请求融资失败的经历：第一次是向中国当时规模还可以且在国内名气比较大的一家投资公司进行融资，但其对蒙牛提出要对蒙牛掌握绝对的控股权，对此牛根生等人觉得这无疑被别人牵着鼻子走，基本上就丧失了话语权。这对于当时想要从伊利辞职不久的牛根生来说，是万万不能答应的，他这次就是想有一番作为，如果没有话语权的话，他的辞职就没有了意义。第二次融资，失败的原因是因为不正当竞争，同行也许是觊觎蒙牛的发展或者是由于牛根生董事长是从伊利辞职的私人原因而这些也不敢妄加揣测。阻止了一家规模还可以的企业的融资意图，第三次是一家公司对蒙牛各方面进行考察后产生了投资的想法，但由于该企业还未拍板前公司的领导层发生了很大的变动，那这件事也就不了了之了。当时的蒙牛虽然只成立了四年，但他的资产、销量都以惊人的速度在上升，据统计1999年总资产量千万级别到2002年高达十亿级别，四年资产量翻了一百倍。销售额也比原来增加了40多倍。成功进入国内同行业的前五强之中。蒙牛的种种数据表明以及当时国内的大好环境，都使蒙牛拥有未来更好的发展前景，所以增加规模，扩大市场对他来讲刻不容缓，所以需要尽快地找到符合要求的投资者，以便于帮助蒙牛企业更好得更快的发展并且完成上市。对蒙牛来说找到最终的投资者确实是一个不可多得的机遇，因为先前寻找融资源处处碰壁，蒙牛为了尽快使资金到位，决定退而求其次先在香港二版上市，来融得资金。正当蒙牛准备实施此项计划时，他的贵人来了，摩根史丹利和鼎晖投资自发的找到蒙牛，表达出自己的投资意向，并列举出了在二版上市虽能解燃眉之急却不利于以后的发展，劝其放弃在香港二版上市接受他们的融资。这对于本来就不想在二版上市的蒙牛来说，无不是一个机遇。所以就开始了新一轮的讨论和衡量，摩根士丹利是一家主要从事国际项目的金融公司，至2002年已近30多年的历史，其规模也不断在扩张，发展到各个国家，所以拥有很多的投资经验，是当时世界上做相关工作的第一名。如果选择了摩根将不仅能获得资金上的支持，对打开海外市场也是极有帮助的。鼎晖是一家英国投资机构，但在国际上也是很有名气的，且也在东南亚，美洲，非洲、中国均有其设立的点，这对以后蒙牛融资后续推动工作来说是极其方便的。除了上述两个机构外还有一家英联投资也被纳入了考量范围，他投资的目标群众是发展中国家的企业，这无疑和当时蒙牛所处的坏境是相符的，而且其拥有30多年的投资经验，也算是有着丰富经验的老牌投资机构。所以，经过蒙牛管理层的考虑决定引入上述三家公司的融资。3.3对赌协议的签定过程蒙牛最终选择鼎辉、英联和摩根斯坦三家解决其遇到的资金方面的问题。于2002年11月25日签署了相关投资方面的协议。其过程持续了好几年，融入的资金量很大，是个复杂但又很值得学习及琢磨的过程。接下来将对些具体的介绍。3.3.1准备阶段在与三家机构达成融资意向后，双方均开始为此次规模庞大的融资计划做准备。为此，三家投资机构和蒙牛乳业均在海外设立了公司，目的就是为了融资的方便和快捷。搭建壳公司流程图：图1建立壳公司流程图2002年6月，外国公司开曼公司成立，该公司将在以后获得共同资金，用作共同交易，开曼群岛公司创建了伊利乳业（毛里求斯）有限公司开曼群岛和毛里求斯公司的主要任务是创建产权平台，为了次要产权，目的是为了股份的共享和转让。三个风险投资机构首次开始注资。该公司将创建一个平台，促进股权的共享和转让：到目前为止，已经成立了以资本为基础的公司，并且三个风险投资机构首次开始注入资金。具体如下表SEQ表\*ARABIC1壳公司概览通过和外资的互相合作，最终完成了注资要求。即公司股份分为两种类型：A类股，10票赞成，B类股，1票反对。并且股权和控制权不是同时拥有的。经过股权的认购，注资完成，注资完成后的股权结构如图：图2股权结构图自这期运营开始，原股东权益由蒙牛转移至银牛。3.3.3第一次对赌概况一切前期工作完成后，准备签定对赌协议。对赌协议的制定详细内容如下表：表SEQ表\*ARABIC2第一次对赌协议情况表不到一年时间完成了业绩，这令投资者感到惊讶。签署协议后，蒙牛致力于实现最终结果目标，远超过100％的复合增长率。蒙牛可以根据商议条件完成AB股的互相转换，蒙牛当然不会放弃这一点。截至2003年9月19日，蒙牛逐步将持有的5102股A股转换为51020股B股，比例为a：b=1:10，到目前为止，对于毛里求斯公司，蒙牛已经实现了控制权和收益权的统一。第一次对赌协议取得的成绩让人觉得及意外又合乎情理，这也让外资投资机构对蒙牛乳业信心大增，吃下来一个定心丸。REF_Ref3943\r\h[23]。3.3.4第二次对赌概况第一个轮对赌的结果虽然蒙牛取得了良好的结果，但由于交易条款可能导致失去控制权，使管理层不安。为了防止这种情况再次发生，蒙牛经过慎重考虑，决定重新设计第二次对赌协议的条款，目的是为了减少外国投资所持公司股份的比例，以可转换债券的形式进行第二轮注资。第一轮对赌结束后股权结构如下图：图3股权结构图2003年10月，投资者正式开始注资。由毛里求斯公司直接向蒙牛一共注资三千多万，蒙牛为此股票也增加了九千多万股，外资也由原来持有股权转为了持有转换债券，并且这个转换债卷不能以任何理由拒绝三家投资机构对蒙牛股权的转换，这时的债券是零点零九美元每股，可在上市后置换3.6亿股蒙牛股份，即转换价为每股0.74港元。同意在六个月后将IPO转换为30％，并在一年后转换为股份，在完成增资扩股后，毛里求斯公司在蒙牛的股票结构中所占的份额升至81.1％，这严重威胁了蒙牛的股票。在公司的控制权下，蒙牛还实施了增持股份的计划，之后，该公司拥有开曼群岛公司65.9％的股份。因为对上一次对赌协议中有些内容需要调整和补充，又重新制订出了新的一轮的对赌协议，这次的条件与上次不同，一次性规定了三年是一个比较长的时间段，条件是蒙牛在这三年的净利润复合增长率指数是否达能到到50〜，奖励和惩罚的内容仍是蒙牛的原始股权。具体表现是，蒙牛在2006年必须达到120亿销售额，税后利润不少于5.5亿，才能实现对赌目标。当然不负众望的蒙牛集团在第二次对赌中打了一个漂亮仗，这样便是四方都赢的局面。结果是，蒙牛收回了五百万亿的可转换债券。而由三个机构转让的可转换债券，在蒙牛上市后被转换为约6,261万股，为此他们在这次对赌后也获得到月2亿的股票。到目前为止，这三个机构都已完全退出REF_Ref4227\r\h[24]。4、蒙牛对赌融资效果分析4.1蒙牛私募融资的影响结果：蒙牛针对摩根士丹利和其他私募股权公司的一案是对赌协议成功的一个很好的例子，私募股权基金自从进入了蒙牛，将其从一家鲜为人知的民营公司支持到成功再到蒙牛上市。私募股权基金的现金投资总额为6,120万美元，三倍获得的现金总额达到29,740亿港元，投资回报率超过500％。蒙牛发展迅速，并在短短五年内成功上市，在对赌协议履行要求的压力下，与分支机构的运营和管理密切相关，对赌协议的成功实施表明，私募股权基金在运营和操作方法上非常熟练。投资收益溢价：蒙牛在金牛，银牛的股份的价格在融资之后得到了一个质的飞跃，而且如果蒙牛上市的话，原始股票的价值又将翻上几番，这就使金牛、银牛的老股东们都得到了的财富。成功上市：因为本次融资蒙牛加快了上市，上市有利有弊，如若蒙牛企业成功上市，便可以获得资金，对蒙牛未来的发展有着较为充足的现金流，且蒙牛资产的流动的能力和速度都会得到相应的增强，因为可以用发售股票的方式来获取资金所以在未来蒙牛乳业不用再像原来一样对向民间组织还有投资银行请求融资，这样的话，蒙牛企业不会陷入极其被动与无奈和无助的局面。蒙牛在香港上市，在股市有了一袭之地这是一个很好的宣传机会，这会使不同的机构，不同的人，知晓蒙牛乳业，并自主性的去了解。而且蒙牛乳业的管理者可以持有一定的股份，这样因为利益息息相关，能使管理者和股东的目标和各种行为上保持一致。事物总是有正反两面，蒙牛上市也不列外，上市是个大工程，要耗费许多人力、物力和财力，对此蒙牛也耗费不少，且为了达到上市条件蒙牛选择了风险极高的对赌融资。蒙牛上市后需要把每年的财报等经营信息公开给公众们，其实这样有时也会被不怀好意者利用，影响蒙牛的机密性和安全性。4.2蒙牛签定对赌协议的利弊4.2.1利：取得了相关资金蒙牛一开始的初心就是为了解决其遇到的资金问题，因为缺少资金限制了其的发展以及扩张。有了资金的支持，蒙牛就可以购买设备，扩建厂房，研发及增加广告投入，从规模、产量、影响力及其品牌的名声都在得以壮大，让企业得以发展并在国内市场上有属于自己的一席之地。获得国际化通道除了资金上的支持，外资还给与了蒙牛乳业各种增值服务，如在蒙牛企业的管理上进行优化，并通过签订的协议很好的有激励作用并建立起了相关的激励措施，因为三家投资者来自不同的国家，并在其国家有着比较高的影响力，这样由于其对蒙牛乳业的助力使其得到了海外市场为蒙牛奠定了坚实的基础，也因为摩根斯坦利的投资使得蒙牛感受到了国际资本的力量。蒙牛也从一个成长初期的企业，迅速成长为在行业内数一数二的发展到完善且各方面都具备的公司。弊：高风险蒙牛使用什么融得资金的呢？在对赌协议中蒙牛把控制权当成了“赌注”，也就意味着如果蒙牛的管理层在一年后仍未达到2002年利润的二倍，蒙牛就要如约让三家投资机构掌握蒙牛的绝对控股权，包括牛根生董事长在内的蒙牛管理层将面临为他人工作甚至失业的风险，蒙牛管理层必须保持警惕并不断为公司创造利益以保住控制权，这个风险无疑是很高的，并且对赌的条件要达到也不是那么容易的，这更加显示出蒙牛乳业这次赢得对赌是多么不容易，也从中看出蒙牛乳业的顽强的生长力。限制条件较多机构将股票的出售限制这使蒙牛的管理层与资本牢固地联系在一起，并需要与资本一起前进和后退，这在某种程度上意味着蒙牛受到了控制并且丧失主动权。这样的条约设置使得三家机构的风险大大降低，甚至可以说是一笔稳赚不赔的生意，既可以在对赌期间掌握蒙牛的控制权又可以和蒙牛乳业一起享受带来的利润，即使对赌失败还可以获得蒙牛公司的绝对控股权，从而拥有这个有着远大前景的企业。在对赌条约的设定中，三家几个机构把自己的利益和蒙牛的利益紧紧的联系在了一起，这样就能够使蒙牛乳业的管理者全心全意并一门心思的为实现他们的共同目标去努力并为之奋斗。除此之外，令蒙牛管理层一直担心的使三家投资机构一直觊觎蒙牛的股权,为此,才有第二轮对赌协议中引入了可转换债券。这也是一种防范REF_Ref4321\r\h[26]。5、蒙牛对赌协议运用成功的经验及启示5.1蒙牛对赌协议成功的经验蒙牛选择了私募股权融资成功，这对其他中小企业非常有意义。一般投资机构对于要投资的单位或者企业会做许多的考量，通过对蒙牛融资成功的分析，总体上可以吸引风险投资的私营公司应满足以下三个条件条件。接下来就是这三个条件的总结。5.1.1投资方会选择朝阳行业通过对国内外乳制品行业调查发现，中国的奶制品消费量排名靠后，且与发达国家差距较大。而当时中国的经济也是发展的一片欣欣向荣，人们除了解决基本温饱需求之外还对食物的营养价值越来越关注，且中国人口基数大，而现在牛奶消费量却低于其他国家，经过这么一分析中国乳制品行业的前路将是阳光大道。所以对于投资者来讲，企业所处的行业一定要和大环境相符，这样才能做到天时，这样投资者才能够嗅到“商机”。从而获得融资。这也要求中小企业在进行创业时，对行业的选择也很重要，除了要考虑个人擅长、了解以及拥有各方面的资源外，还要考虑到行业所处的大环境，国家政策，国内国际形式，市场范围等因素都要考虑到。5.1.2融资方应有战略性的融资计划蒙牛已在国内外进行了科学研究投资，申请了三百多个商标和六百多项国家专利的注册。蒙牛相继建立了中国第一个乳制品生物技术平台等，正是这一系列战略计划的成功实施和年度盈利能力的提高引起了国外机构的关注，自成立以来，蒙牛的总资产在三年内增长了两倍多，从1999年的1000万元增加到2002年的10亿元。三年的年均销售额也几乎翻了三倍，多年来，跻身中国本行业的前三名。5.1.3高质量的管理人才管理团队牛根生是伊利公司前副董事长，其他大多数人是伊利公司前员工或者是与伊利公司合作的供应商。从事乳品行业多年，了解乳品行业的特征和模式知道如何发展和经营。而且蒙牛内部十分团结，大家干劲十足，生产积极性很高。这一切都离不开领导者的个人魅力。创立最初，蒙牛没有工厂和牛奶来源，没有市场，没有良好的初始条件。公司的管理人员是经验丰富的专业人士。5.2通过案例得到的启发5.2.1仔细考量，慎重选择对于通过签订对赌协议的方法取得融资的方法还是要慎重。虽然本案列研究的蒙牛乳业最后的结果是大获全胜，但对于牛根生等管理者来说无疑是冒着巨大的风险的，他们一不小心就会失去自己辛辛苦苦创立起来的企业，失败了也不能重新在这个行业创业，所以对于这次对赌他们只能成功，也只有成功才能保住企业。而对于外资投资者来讲，无论输赢都可以获利或者说是损失极小的，所以这种风险是不对等的。在蒙牛成功之后，对赌融资失败的案列比比皆是，如太子奶，国美电器并购等。蒙牛的成功无疑是幸运的，当然这也离不开蒙牛的管理者们，像这样的如此快的增长的业绩，在业内也是极少见的，而且整个融资过程也相对顺利，可所谓天时，地利，人和。所以没有一定的把握，或者没有急切的需求，尽量不要选择如此高风险的融资方法。5.2.2全面考虑投资者，做好预防风险的准备对于选择投资的机构，一定要好好考量并且谨慎选择，市面上有各种各样的投资机构，但并不是所有的机构都合适，这关乎企业的未来，考量的条件要结合企业的需求来衡量，不仅仅是考虑对方的实力，还要考虑可以带来的增值服务的相关软实力，并对该企业的发展背景，发展战略、核心价值观、企业文化等做一定的了解，这样才能避免因为一些原则上的观点不合而影响融资效果，更有甚者，导致融资不成反而失去了控制权、股权等，因此选择错误，一旦双方对公司发展和经营决策的战略方向存在分歧，那肯定会影响过程和结果。特别对于发展不完善的中小型企业，还需要投资者带来一些高级管理人员来帮助企业更好地运作和发展，在选择投资机构时，公司需要明确自己的目标，一种是为了弥补资金缺口，另一种是为了公司上市。弥补资金缺口的投资机构筛选条件可以不用太严格，但是如果目的是让公司上市的话，就需要全面考虑，避免不必要的冲突。5.2.3加强相关法律法规建设对于企业而言，对赌协议已被列入了中国法律保护的范畴中，所以在签的对赌协议时作为企业一定要好好地去了解一番，在了解的基础上才能对制定出来的条约的合理性进行判断，并且在对等关系的基础上一定要保证所签合约的公正性。在设置合约时，一定要细化到每一方能干什么，能够拥有什么，并且在一定条件下能够要干什么，并且能拥有什么，每一项都要以书面形式在条约中体现，这样才能更好地并且更加明确的使双方完成条约。对于国家的法治而言，市场经济在不断地发展，以后用到对赌协议的机会数不胜数。所以完善对赌协议的相关的法律刻不容缓。中国的经济法要根据实际发生的案列，去研究和考察在中国市场上运用的对赌协议，根据其研究结果、需求去制定相关法律法规，保障一个合理的、公正并且充满活力的市场经济氛围，除了对对赌协议签订时应用到的法律法规外，还要有监督，既然需要监督就应该建立相应的或者委托相关的监管部门，作为对赌融资时的第三方或者是第四方，这样才能更好得保障双方的自觉性和利益的衡量。完善这些制度将对我国市场经济带来很多且不可估量的好处。参考文献GeorgeW.Fenn,NellieLiang,StephenProwse.Theeconomicsoftheprivateequitymarket[M].EconomicReview,1998:14~23.HenrikCronqvist,MattiasNilsson.Thechoicebetweenrightsofferingsandprivateimpactonthevaluationofbiotechnologyfirm]J.TheEconomicJournal2002:74～89.丁响.私募股权资本退出与公司治理因素关系的实证研究[刀.上海金融，2009(01):33-37.过文俊.如何改善中小企业私募股权融资环境一—基于产权交易市场转型的设想刀.西部论丛，2008(06):47-49.刘金平，浅谈拟上市企业私募股权融资刀.商讯，2020(09):94-95.栗雪涛.中小企业融资问题及公司治理的探讨——基于私募股权角度u，运城学院学报,2020,38(01):79-82.王媛媛，汤春玲，严米，罗子豪.私募股权融资方式对不同生命周期中小企业的成长性研究刀财经理论与实践,2019,40(06):72-77.远洋.私募股权投资基金在中小企业融资中的独特作用[刀.企业改革与管理，2019(21):108-109.周传丽，成长型企业的私募股权融资、对赌协议与财务绩效的路径依赖习.学术研究，2009(9)：89～93李睿鉴陈若英，对私募投资中“对赌协议”的法经济学思考——兼评我国首例司法判决门.广东商学院学报,2012.27(06):82-90.陈武清，对赌协议的实践运用与法律风险防范研究[D].华东政法