2024年威腾电气研究报告：双主业奋楫笃行-储能线跃威之势

2024年威腾电气研究报告：双主业奋楫笃行_储能线跃威之势威腾电气：配电、光伏双主业同发力，储能业务快速增长历史沿革：逐渐形成三大业务主线威腾电气集团股份有限公司成立于2004年，主要专注于母线产品的研发与制造。2010年，公司光伏焊带产品成功下线，进军光伏行业。2022年，公司开始积极布局储能相关业务。目前，公司形成了以配电业务、光伏新材、储能系统为主的三大业务板块。配电、光伏双主业同发力，储能业务快速增长公司股权结构集中，实际控制人控股比例达46%。截至2023年6月30日，公司最终受益人为蒋文功，实际控制人蒋文功、蒋政达父子通过直接和间接方式累计持股46%。公司作为储能及配电系统综合解决方案服务商，在持续深耕输配电行业的同时，充分把握光伏、储能等新能源行业发展新机遇，已形成配电设备、光伏新材、储能系统三大业务。公司配电设备业务的产品包括高低压母线、中低压成套设备及铜铝制品等，其中以低压母线为核心产品。公司光伏新材业务主要产品包括光伏焊带、铝边框,公司凭借较强的研发实力和良好的口碑，获得了国内外下游光伏组件客户的普遍认可，是国内光伏焊带主要的供应商之一。储能业务以“全产品线布局，全产业链打造”为发展方向，积极推进海内外市场发展。2023年配电业务、光伏新材料业务、储能业务三大业务营收占比分别为45.5%、37.3%、12.3%。配电业务:2023年受下游新能源不断发展，公司配电业务收入同比+42%，其中高压、低压母线收入同比分别增加48.5%、48.6%。公司始终以提高母线产品输电效率、绝缘性能、材料导电率、降低能耗为研发方向，不断加强创新研发。目前公司成为国家电网有限公司、ABB、晶澳、晶科、天合光能、Ltd.、大众汽车等大型企业的供应商，母线产品已应用于国家体育场（鸟巢）、港珠澳大桥、北京大兴国际机场、上海世博园、广州亚运会场馆等多项国家重点工程。公司积极开发大容量新型插拔式插接箱、高散热型树脂浇注母线、WEP-II大电流快捷式低压开关柜、40.5kV储能变压器、YB-40.5变流升压一体舱等新产品投入市场，目前已取得显著效益。焊带：2023年由于光伏装机增长迅速，带动焊带需求快速增长，公司焊带业务营收同比增长95.3%。公司光伏焊带产品矩阵丰富，产品包括SMBB焊带、低温焊带、MBB焊带、常规汇流带、黑色焊带等产品，此外，公司研发制造了适用于不同组件的焊带产品，目前均已形成稳定供货。2023年上半年，公司新能源产业基地破土动工，用于投建光伏焊带等相关产线设备。由于产业链盈利压力巨大，因此组件厂在积极应用0BB技术以实现进一步降本，公司在0BB焊带上也早有布局，与下游客户积极合作，共同推进0BB产业化。营收角度：公司2019年营收9.08亿，2023年营收28.48亿，4年cagr33.08%，增长迅速。归母净利润角度：公司2019年归母净利润0.55亿，2023年归母净利润1.2亿，4年cagr21.54%，增长较快。费用率持续下降：2019年-2023年公司销售、管理以及财务费率整体呈下降趋势，由7.84%、4.11%、1.45%下降到4.24%、2.73%、1.04%。分别下降3.63pct、1.38pct、0.41pct，公司的经营效率显著提高。研发投入不断加大：公司2019年研发费用0.26亿，2023年研发费用0.92亿，研发费率整体呈上升趋势，由2.88%上升到3.23%，2022达到最高3.63%，23年下降是因为营业收入增幅较大，公司研发投入不断增长。配电业务：母线稳定增长，配电设备不断放量输配电系统重要组件，实际应用中比较优势明显。母线作为输配电系统的重要连接部件，连接配电装置中的载流支路，起到收集、分配和传输电能的作用，是电站传输电能的主线。一般由铜、铝或其他高导电性金属制成。现代工程设施的出现、各行业用电量增加、高层建筑和大型厂房的出现使得传统电缆已不能满足大电流输电场景要求。母线因其安装成本低、占用空间小、功率大负载高、高效散热损耗低、安全可靠等优势得到市场广泛认可，在多种场景中逐步取代电缆。母线下游具体应用场景主要包括智能电网、家用电器、消费电子、汽车电子等。传统电力行业中，母线主要用于变电站、配电室等场所。目前我国处于工业化加速发展的阶段，新能源装机量不断增长，为解决其带来的消纳问题，下游配电网建设持续推进，配电网将作为未来十年电网方面的重点建设方向，带来对母线以及配电设备的需求增长。此外，电力行业是我国国民经济发展的基础行业，输配电设备行业是我国电力行业的重要部门之一。“十三五”和“十四五”时期，国家政策重点关注加快智能电网建设，提高电网与发电侧、需求侧交互响应能力，提高特高压输电利用率，提升向边远地区输配电能力。随着电力行业的加速建设，母线行业将持续保持快速增长的良好态势，同时我国固定资产投资将进一步带动输配电及控制设备制造行业的发展。输配电市场规模持续扩大，对母线、配电设备需求持续放量。输配电及控制设备广泛应用在电力系统、轨道交通、汽车制造、冶金化工等领域，具有良好的市场前景。全社会用电量近十几年保持平稳增长，为输配电及控制设备业提供了广阔的发展空间。得益于国家产业政策支持、电力行业快速发展、城镇化建设积极推进及国家鼓励发展自主品牌等方面，母线在输配电行业渗透率不断提升，市场规模扩大。行业竞争格局分散，母线市场竞争激烈。国内母线行业大多数中小企业对基础研究、新产品开发的资金投入不足，导致国内输配电企业技术水平整体与发达国家相比存在一定差距，行业集中度低、技术壁垒低、整体格局相对分散，市场竞争激烈。公司主要竞争对手包括镇江西门子、施耐德(广州)、广州白云电器、上海广电电气、江苏大烨智能电气。此外，施耐德、西门子、ABB等国际知名母线品牌逐渐加大国内市场拓展力度，采用OEM/ODM、合营等方式持续扩大国内市场份额。公司产品性能更优，技术处于领先水平。公司作为国内输配电及控制设备制造行业中母线细分行业的知名企业，通过自主创新已拥有母线系列产品专利百余项，包括密集型母线外壳结构及其加工工艺技术、树脂浇注母线的配方及其浇注工艺技术等。产品通过CQC、CE、KEMA、ASTA、UL等多项国内、国际权威认证，技术研发水平一流。在额定电流范围400-6300A之间，威腾电气产品与国际知名品牌施耐德、西门子的国内合营企业所生产的类似型号母线产品基本相当，甚至在部分额定电流范围内性能更优；此外，LV系列低压密集型母线的IP防护等级更高。公司客户多为行业龙头，下游应用场景丰富。公司在诸多下游重点行业积累高端客户，有效提升公司的品牌影响力，确立公司定位中高端的市场地位。客户已覆盖电力、电子、汽车制造、轨道交通、数据中心、冶金化工、商业地产、新能源等行业内知名企业。例如，国家电网、华为、晶科能源、中铁一局等。且产品已应用于国家体育场（鸟巢）、港珠澳大桥、北京大兴国际机场、上海世博园、广州亚运会场馆等多项国家重点工程。焊带业务：光伏装机推动需求持续增长，新技术带来新需求光伏焊带又称镀锡铜带或涂锡铜带，是光伏组件的重要组成部分。光伏主产业链主要包括硅料、硅片、电池片、光伏组件及光伏应用系统，辅材产业链主要包括银浆、焊带、光伏玻璃、胶膜等，焊带处于辅材产业链中游，应用与光伏组件之间的连接，发挥导电聚电的重要作用。光伏焊带由基材和表面涂层构成。基材起导电作用，一般使用确定规格尺寸的铜材，但是由于铜材没有良好的焊接性能，所以需要利用电镀法、真空沉积法、喷涂法或热浸涂法等特殊工艺，将锡合金等涂层材料按一定成分比例和厚度均匀覆裹在铜基材表面，以此满足可焊性，焊接在电池板上从而起到到良好的电流导流作用。焊带种类多样，按产品应用方向分为互联焊带和汇流焊带。互连焊带是用于连接光伏电池片，收集、传输光伏电池片电流的涂锡焊带，其通过直接焊接在电池片正面栅线和背面栅线位置，将相邻电池片的正负极互相连接，形成串联电路，互连焊带主要包括常规互连焊带、MBB焊带、低温焊带、低电阻焊带等。汇流焊带用于连接光伏电池串及接线盒，可传输光伏电池串电流而不直接接触电池片的涂锡焊带。汇流焊带包括冲孔焊带、常规汇流焊带、叠瓦焊带、折弯焊带以及黑色焊带等。光伏装机量持续增加，加速焊带市场不断扩容。2019-2023年，全球光伏新增装机容量由114.9GW增长到超400GW，增速非常可观。根据BloombergNEF最新的全球光伏展望报告，2024年-2025年全球光伏新增装机量仍将保持增长，预计分别为574GW、627GW。而国内市场同样保持高增，2019-2023年，中国光伏新增装机容量由30.1GW增长为216.88GW，CAGR为63.84%。组件方面，2022年，全国组件产量达到288.7GW，同比增长58.8%。未来随着全球光伏行业快速发展，光伏装机量和组件出货量仍将保持快速增长态势，对上游材料的需求也将持续旺盛，光伏焊带的市场需求将保持稳步增长。公司重视研发，不断改进产品性能，积极响应客户新需求。随着PERC电池组件、TOPCon电池组件、HJT电池组件等多元化技术路径的发展，公司紧跟市场需求，加大研发投入，研发制造了适用于不同组件的焊带产品，目前均已形成稳定供货。低温焊带方面，公司掌握低温焊料制成相关技术，研发的低温焊带改变常规焊带的涂层成分，使用低温焊料实现电池片与焊带的低温结合，有利于降低电池碎片率，适用于HJT电池技术，已实现批量供货。此外，公司研发的低温焊带可应用在0BB电池技术上，通过层压实现膜与细栅的合金化、将焊带复合膜层压在相邻的电池片表面形成串联，在下游客户端已有应用。储能业务：大储、工商储维持高增，储能业务有望快速放量大储招标：招标需求春寒料峭，市场态势即将回暖据集邦咨询数据显示，从整体情况来看，2024年2月新增招标2.1GW/5.2GWh，平均储能时长为2.7小时。2月正逢春节假期，受春节假期影响，储能招标市场需求环比有所下降，预计3月的招标市场将有所回暖。EPC项目：在2月新增的招标规模（2.1GW/5.2GWh）中，EPC项目新增招标量2GW/4.9GWh，平均储能时长为2.4小时，同比增长418%/513%。储能系统项目：2月储能系统新增招标量为59MW/378MWh，平均储能时长为6.5小时，以功率单位参考，同比增长250%。出现该情况的主要原因系受三峡水利2024年度用户侧储能设备框采未公布功率容量规划所致，储能系统平均配储时长出现异常拉升。预计在排除干扰项目后，整体平均储能时长约为3小时。大储中标：2月中标量风潮涌动，各类型项目平分春色从能量容量规模上看，2024年2月新增中标2.1GW/7GWh，能量容量中标呈现同环比激增，平均储能时长上涨至3.4