期货合约和期货交易制度第3章

期货合约和期货交易制度第3章

第一节：期货合约

第二节：期货市场基本制度

第三节：期货交易流程

内容提要第一节期货合约一、期货合约的概念期货合约（FuturesContract）是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。

期货合约作用：首先期货合约是期货交易的对象，其次其标准化便利了期货合约的连续买卖，使之具有市场流动性，简化交易、降低成本。

第一节期货合约一、期货合约的概念引例：硬冬白小麦期货合约

第一节期货合约一、期货合约的概念引例：动力煤期货合约

第一节期货合约二、期货合约标的选择条件一：规格或质量易于量化和评级

期货合约的标准化条约之一是交割等级，这要求标的物冻的规格和质量能够进行量化和评级。这一点对金融工具和大宗初级产品很容易做到，但对于工业制成品缺很难。条件二：价格波动幅度大且频繁

投机者和套期保值者条件三：供应量大，不易为少数人控制和垄断

通过垄断现货市场然后再期货市场进行买空交易，一直持仓到交割月，使交易对手无法获得现货进行交割，只能按高价平仓了结。

第一节期货合约三、期货合约的主要条款及设计依据1、合约名称2、交易单位\合约价值3、报价单位4、最小变动价位5、每日价格最大波动限制6、合约交割月份7、交易时间8、最后交易日9、交割日期10、交割等级11、交割地点12、交易手续费

第一节期货合约三、期货合约的主要条款及设计依据13、交割方式14、交易代码15、交易保证金（11点和12点之间，在下节讲）合约名称注明合约的品种名称及其上市交易所名称。如“上海期货交易所阴级铜期货合约”、郑州商品交易所小麦标准合约。交易单位\合约价值含义:

交易单位：在期货交易所的每手期货合约代表的标的物的数量。

合约价值：每手期货合约代表的标的物的价值。注意：在进行期货交易时，只能以交易单位（合约价值）的整数倍进行买卖。商品期货交易单位大小的确定：标的物的市场规模、交易者的资金规模、期货交易所的会员结构及商品的现货交易习惯等。交易单位\合约价值合约面额设计的考量:

①主要考虑市场规模、交易者资金规模、会员结构、现货交易习惯等。②高合约面额有利于节省交易成本。③低合约面额则有利于吸引中小投资者参与市场,提高市场流动性。④金融期货通常的面额设计为10万美元。⑤美国商品期货的面额设计通常是在1－10万美元之间。⑥我国商品期货面额通常在1－10万元人民币之间。报价单位

报价单位是指公开竞价过程中国对期货合约报价所使用的单位，即每计量单位的货币价格。Eg：国内商品期货报价单位一般都是元/吨表示。最小变动价位最小变动单位：每单位价格报价的最小变动数值。最小变动价位合约最小变动价位交易单位每合约最小变动值大连黄大豆一号合约1元/吨10吨/手10元/手大连黄大豆二号合约1元/吨10吨/手10元/手大连玉米合约1元/吨10吨/手10元/手大连豆粕合约大连豆油合约1元/吨2元/吨10吨/手10吨/手10元/手20元/手上海阴极铜合约10元/吨5吨/手50元/手上海铝合约10元/吨5吨/手50元/手上海天然橡胶合约5元/吨5吨/手25元/手上海燃油合约1元/吨10吨/手10元/手郑州优质强筋小麦合约1元/吨10吨/手10元/手郑州小麦合约1元/吨10吨/手10元/手郑州棉花合约5元/吨5吨/手25元/手郑州白糖合约1元/吨10吨/手10元/手CBOT大豆合约¼美分5000蒲式耳/手12.50美元/手CBOT道琼斯指数期货1点点数×10/手10美元/手每日价格最大波动限制合约在一个交易日中的价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度。每日价格最大波动限制一般是以合约上一交易日的结算价为基准确定的。涨停板、跌停板其确定主要取决于现货市场价格波动的频繁程度和波幅大小。每日价格最大波动限制期货合约涨跌停板幅度大连黄大豆一号合约上一交易日结算价±3%大连黄大豆二号合约上一交易日结算价±4%大连玉米合约上一交易日结算价±4%大连豆粕合约大连豆油合约上一交易日结算价±3%上一交易日结算价的±4%上海阴极铜合约上一交易日结算价±3%上海铝合约上一交易日结算价±3%上海天然橡胶合约上一交易日结算价±3%上海燃油合约上一交易日结算价±5%郑州优质强筋小麦合约上一交易日结算价±3%郑州小麦合约上一交易日结算价±3%郑州棉花合约上一交易日结算价±4%郑州绿豆合约郑州白糖合约上一交易日结算价±120元不超过上一个交易日结算价±4%CBOT大豆合约上一交易日结算价±50美分CBOT道琼斯指数期货以上个季度最后一个月收盘指数的10％,20％,30％设限合约交割月份交割月份是指期货合约到期交割的月份。注意点：①期货合约并非每个月都有交割,通常会有间隔。②交割时间的灵活安排对期货合约的卖方有利。③商品期货合约交割月份的确定一般受该合约标的商品的生产、使用、储藏、流通等方面特点的影响。交易时间交易时间由交易所同意规定。交易者只能在规定的交易时间内进行交易。最后交易日最后交易日是指某种期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日，过了这个期限的未平仓期货合约，必须按照规定进行实物交割活现金交割。交割日期是指合约标的物所有权进行转移，以实物交割或现金交割方式了结未平仓合约的时间。交割等级交割等级：交易所统一规定、准许在交易所上市交易的合约标的物的质量等级。

国内或国际贸易中最通用和交易量较大的标准品的质量等级为标准交割等级。

实物交割的标的物的质量与期货合约规定的标准交割等级有所差别，即允许用与标准品有一定等级差别的商品作替代交割品。期货交易所统一规定代替品的质量等级和品种。（不能拒收、价格升贴水）交易手续费期货交易所按成交合约金额的一定比例或按成交合约手数收取的费用交易手续费的高低对市场市场流动性有一定影响：费用高交易成本高，无套利区间大、交易量小，不利于市场的活跃，但可抑制过度投机。交割方式实物交割和现金交割两种。商品期货、股票期货、外汇期货、中长期利率期货通常采用实物交割。股票指数期货和短期利率期货通常采用现金交割。交易代码期货合约交易代码示例大连黄大豆一号合约AA0711大连黄大豆二号合约BB0709大连玉米合约CC0701大连豆油合约YY0701大连豆粕合约MM0707上海阴极铜合约CUCU0608上海铝合约ALAL0608上海天然橡胶合约RURU0704上海燃料油合约FUFU0703郑州优质强筋小麦合约WSWS701郑州小麦合约WTWT611郑州棉花合约CFCF610郑州白糖合约SRSR609第二节期货市场基本制度一、保证金制度二、当日无负债结算制度三、涨跌停板制度四、持仓限额及大户报告制度五、强行平仓制度六、风险警示制度七、信息披露制度

一、保证金制度

涵义:在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%～15%）缴纳资金，用于结算和保证履约。国际期货市场保证金制度实施特点：1、对交易者的保证金要求与其面临的风险相对应。（正比）2、交易所根据合约特点设定最低保证金标准，并可根据市场风险状况等调节保证金水平。3、保证金收取是分级进行的。（会员保证金和客户保证金）一、保证金制度

我国期货交易保证金制度的特点:1、对期货合约上市运行的不同阶段规定不同的交易保证金比率。（交割月份越近）2、随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高该合约交易保证金比例。3、当某种期货合约出现连续涨跌停板的情况时，交易保证金比率相对提高。一、保证金制度

我国期货交易保证金制度的特点:4、当某种合约月份合约按结算价计算的价格变化,连续若干个交易日的累计涨跌幅达到一定程度时,交易所有权对全部或部分会员的单边或双边、同比例或不同比例提高交易保证金,限制部分会员或全部会员出金,暂停部分会员或全部会员开新仓,调整涨跌停板幅度,限制平仓,强行平仓等一种或多种措施,以控制风险。5、当某期货合约交易出现异常情况时，交易所可按规定的程序调整交易保证金的比例。二、当日无负债结算制度定义：在每个交易日结束后，由期货结算机构对期货交易保证金账户当天的盈亏状况进行结算，并根据结算结果进行资金划转。特点：第一，对所有账户的交易及头寸按不同品种、不同月份的合约分别进行结算，在此基础上汇总，使每一交易账户的盈亏都能得到及时的、具体的、真实的反应。第二，在对交易盈亏进行结算时，不仅对平仓头寸的盈亏进行结算，而且对未平仓合约产生的浮动盈亏也进行结算。第三，对交易头寸所占有的保证金进行逐日结算。第四，当日无负债结算制度是通过期货交易分级结算体系实施的。三、涨跌停板制度

涵义：每日价格最大波动限制制度

特点：1、新上市的品种和新上市的期货合约，两倍或三倍。2、在某一期货合约的交易过程中，当合约价格同方向连续涨跌停板、遇国家法定长假，或交易所认为市场风险明显变化时，交易所可以根据市场风险调整期涨跌停板幅度。3、两种或两种以上以上涨跌停板情况时，最高值确定。三、涨跌停板制度出现涨跌停板情况时，如何控制风险：1、当某期货合约以涨跌停板价格成交时，成交撮合实行平仓优先和时间优先原则，但平仓当日新开仓位不适应平仓优先原则。2、在某合约连续出现涨（跌）停板单边无连续报价时，实行强制减仓。四、持仓限额及大户报告制度

持仓限额制度是指期货交易所为了防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对会员及客户的持仓数量进行限制的制度。超过限额，交易所可按规定强行平仓或提高保证金比例。大户报告制度是指交易所会员或客户某品种某合约持仓达到交易所规定的持仓报告标准时，会员或客户应向交易所报告。四、持仓限额及大户报告制度

国际期货市场的持仓限额及大户报告制度的特点：(1)交易所可根据不同期货品种及合约的具体情况和市场风险情况制定和调整持仓限额及大户报告制度;

(2)一般月份合约的持仓限额及持仓报告标准高;临近交割月份时,持仓限额及持仓报告标准低;

(3)持仓限额通常只针对一般投机头寸,套期保值头寸、风险管理头寸及套利头寸可以向交易所申请豁免。四、持仓限额及大户报告制度

我国期货持仓限额及大户报告制度的特点：(1)交易所可根据不同期货品种的具体情况,分别确定每一品种每一月份的限仓数额及大户报告标准

(2)投机头寸持仓达到交易所限量的80%以上时,应向交易所报告

(3)市场总持仓量不同,适用的持仓限额及持仓报告标准不同:成正比

四、持仓限额及大户报告制度

(4)一般按照各合约在交易全过程中所处的不同时期,分别确定不同的限仓数额

(5)期货公司会员、非期货公司会员、一般客户分别适用不同的持仓限额及持仓报告标准。

中国金融期货交易所对套期保值和套利交易的持仓均不受限制;同一客户在不同期货公司会员处开仓交易,其在某一合约的持仓合计不得超出该客户的持仓限额。五、强行平仓制度强行平仓制度的内涵:按照有关规定对会员或客户的持仓实行平仓的一种强制措施,其目的是控制期货交易风险。

强行平仓分两种:交易所对会员持仓实行强行