中国煤炭行业研究报告

2011年2月20日制煤炭行业研究报告目录我国煤炭行业的发展概况一煤炭行业发展的主要趋势二煤炭行业运营绩效分析三相关上市公司的分析四投资策略五目录我国煤炭行业的发展概况一煤炭行业发展的主要趋势二煤炭行业运营绩效分析三相关上市公司的分析四投资策略五

我国煤炭储量居世界第三位，占全球已探明储量的13.9%，但由于开采量过大，储采比低于世界平均水平，未来可供持续开采的资源十分有限。我国煤炭行业的发展概况一

本世纪内，包括煤炭、石油、天然气在内的传统能源，将面临全面枯竭的危险境地，新兴的核能源，也不能长久为继，这一问题在中国体现得尤为明显。50年70年铀煤天然气石油41年30年61年11年43年全球中国147年我国探明的煤炭、石油、天然气、铀可供开采时间与全球对比我国煤炭行业的发展概况一我国经济的持续高速增长，依赖于各类能源的稳定供给，煤炭供、需总量仍将随能源消费的增长而继续攀升。单位：万吨标煤随着我国经济的持续增长，无论是能源生产总量，还是煤炭产量都呈现出逐年攀升的态势。

我国煤炭产量与能源生产总量的上升趋势，体现出高度的相关性，这与我国的能源消费结构有着密切关联。我国煤炭行业的发展概况一

从能源结构的角度看，煤炭作为我国第一大能源，占各类能源生产总量的比例长期稳定在70%左右。我国煤炭行业的发展概况一

从资源种类的角度看，我国优质煤种资源较少，高变质的贫煤和无烟煤仅占查明资源储量的17%。我国煤炭行业的发展概况一ABC我国煤炭资源包括了从褐煤到无烟煤各种不同煤化阶段的煤种，但其数量分布极不均衡。D褐煤资源主要分布在内蒙古东部和云南，由于其发热量低，水分含量高，不适于远距离长途运输，在一定程度上制约了这些地区煤炭资源开发。炼焦煤数量较少，且大多为气煤，肥煤、焦煤、瘦煤仅占15%。高硫煤查明资源储量约1400亿吨，占全部查明资源储量的14%，主要分布在四川、重庆、贵州、山西等省（市）

从区域分布角的度看，我国煤炭资源分布严重不均，总体格局是北富南贫、西多东少，2009年全国探明煤炭可开采量为3189.6亿吨，集中分布在内蒙古、山西，陕西等省。数据来源国家统计局我国煤炭主要省市分部情况我国煤炭行业的发展概况一目录我国煤炭行业的发展概况一煤炭行业发展的主要趋势二煤炭行业运营绩效分析三相关上市公司的分析四投资策略五煤炭行业发展的主要趋势二趋势一趋势二趋势三趋势四未来一定时期内，我国煤炭消费量仍将继续上升，但从长期来看，需求增长速度将逐渐下降。我国煤炭行业的市场集中度多年来处于较低水平，但伴随着一系列资源整合政策的出台，以及行业发展需要，这一现象将逐渐得到改观。我国煤炭价格稳中有升，政府是否限价成为各方关注焦点。伴随着紧缩的贸易政策，以及国内外煤炭价差的作用，我国已从煤炭净出口国转变为净进口国，且进出口对象相对单一，存在一定的贸易风险。

趋势一：尽管单位GDP能源耗费在下降，但是考虑到中国经济的发展，未来相当长的一段时间内煤炭消耗的总量还将继续上升单位：百万吨标煤2010-2050年中国能源消费预测煤炭行业发展的主要趋势二

但从长期来看，自2003年起我国煤炭生产的总体增幅已明显放缓，增长速度逐渐下降。煤炭行业发展的主要趋势二

十一五期间，经过近五年的努力，小煤矿减少大约1000个，减少产能4亿吨。十二五期间将继续延续十一五的关闭小煤矿政策，根据相关媒体报道，分区域采取不同的政策将30万吨的小煤矿逐渐关停。预计将减少产能2亿吨。趋势二：作为关系国计民生的重要行业，我国煤炭行业的市场集中度多年来处于较低水平，但从2010年规划的角度看，有提高趋势。各国前十大煤炭企业的市场份额占有2010年规划提高国有重点企业产量比

根据2010年规划，国有重点煤矿占全国煤炭产量的比例从2003年的47.1%提高至2010年的50.7%，提高了3.6个百分点，集中度有提高趋势。32%煤炭行业发展的主要趋势二兼并重组仍是主题，产业集中度大幅度提升。煤炭行业发展的主要趋势二ABC十一五期间，煤炭企业家数并未有控制目标，只是将小煤矿数量从05年20622处降低到1万处以内。十二五期间，提出煤矿总数控制在4000家以内，较10年的8月份的9171家下降56%。随着煤炭行业产业集中度的提高，煤炭行业将过渡到寡占型，定价能力提升。趋势三：煤炭价格随全球经济走势变动，但是整体上呈现稳步上升趋势。煤炭行业发展的主要趋势二随着煤炭合约价格和现货价格趋同，国内煤价和国际价格接轨以及美元贬值等因素，我们认为未来煤炭价格将稳中有升。煤炭行业发展的主要趋势二国内重点合同电煤价格与现货价格差距较大，目前神华的重点合同煤（5500大卡）价格为570元/吨，而秦皇岛山西优混（5500大卡）的价格为805元/吨，重点合同煤低于现货235元/吨。国际上，日澳签订的2010年10月-2011年9月的价格为98美元，运抵广州港到岸价格高于神华长协价格322元/吨。国内长协煤价折价幅度50%。美元贬值，澳大利亚将于2012年7月1日开征矿产资源租赁税30%。趋势四：为保障国内能源需求，近年来，我国通过提高煤炭出口关税、减少煤炭出口配额等方式，推行紧缩的煤炭贸易政策。《国务院关税税则委员会关于调整铝合金焦炭和煤炭出口关税的通知》主要内容：煤炭行业发展的主要趋势二

提高关税旨在抑制国内稀缺资源品的出口和高能耗产品的出口，在国内煤炭焦炭供应偏紧的情况下，优先满足国内需求关税的不断上调，说明政府对未来国内焦炭和煤炭供需仍存忧虑。本次关税调整对国内供需影响较小，我国焦煤及焦炭的出口占国内产量比重较小，抑制出口转内销只是杯水车薪，不会改变整个焦煤及焦炭国内供需。

中国焦炭出口占全球焦炭出口贸易量的一半左右，而中国的炼焦煤出口量仅占全球炼焦煤出口贸易总量的1.4%，比重相对较小，因此，本次关税调整对全球焦炭出口贸易量的影响远大于炼焦煤。国际焦炭价格可能会因为中国焦炭出口的下降（提高关税的影响下）而上涨，这种上涨可以抵消部分因抑制焦炭出口政策下出口业务的下降（出口量的下降）。综合考虑两种因素，提高关税政策对企业焦炭出口业务的负面影响将有所减弱。在这种紧缩的贸易政策下，伴随着国内外煤炭价差的作用，2009年我国已从一个煤炭净出口国转变为净进口国。单位：万吨2000-2009年我国煤炭进出口量变化煤炭行业发展的主要趋势二

我国煤炭资源的进出口结构，体现出高度集中化的单一性特征，这也在一定程度上加重了能源风险的隐患。我国煤炭进口来源结构分析我国煤炭出口对象分析越南、印尼、澳大利亚作为我国最主要的三个煤炭进口国，近年来占我国煤炭资源进口总规模的70%以上，进口来源相对单一，应适当分散进口渠道，降低能源风险。我国煤炭资源出口，主要面对韩国、日本、台湾。这三个国家（地区）的出口规模占我国煤炭出口总规模80%以上。煤炭行业发展的主要趋势二目录我国煤炭行业的发展概况一煤炭行业发展的主要趋势二煤炭行业运营绩效分析三相关上市公司的分析四投资策略五2010年煤炭行业财务指标分析成长能力销售收入增长率：42.93%35.96资产总额增长率：28.09%0.48盈利能力销售利润率：14.15%2.29净资产利润率：18.2%4.14偿债能力资产负债率：59.51%0.39利息保障倍数：11.07倍2.37倍经营能力总资产周转率52.08%4.54产成品周转率18.97次4.41次煤炭行业运营绩效分析三煤炭行业面临的主要风险：为了顺利实现向“低碳经济”模式的转型，全球主要发达国家已通过多种政策手段，推动温室气体减排，其中，征收碳税、开放碳排放权交易是各国普遍推行的经济手段。英国全球第一部《气候变化法案》《英国可再生能源战略》《英国低碳工业战略》《低碳交通战略》德国《可再生能源法》日本《面向低碳社会的十二大行动》《绿色经济与社会变革美国《能源政策法》《美国清洁能源安全法案》此外我国政府还可能出台价格限制措施进行行政干预煤炭行业运营绩效分析三目录我国煤炭行业的发展概况一煤炭行业发展的主要趋势二煤炭行业运营绩效分析三相关上市公司的分析四投资策略五重点公司盈利预测简称

收盘价

目标价（元）

EPSPE2009(摊薄)2010E2011E20092010E2011E潞安环能60.1866.41.832.653.1232.8922.7119.29欣网视讯

33.9739.990.9622.535.3916.9913.59西山煤电

27.4232.40.731.151.6837.6623.8416.32昊华能源

48.4853.21.372.462.5135.3919.7119.31国阳新能

26.6933.50.771.141.3434.6623.4119.92上海能源

28.5635.11.11.721.9625.9616.6014.57兰花科创

41.8447.242.222.292.7818.8518.2715.05山煤国际

31.2938.611.151.6831.2927.2118.63大同煤业

20.2922.750.890.70.9822.828.9920.70兖州煤业

28.4234.20.791.71.8936.0716.7215.04神火股份

24.81270.571.141.6743.4621.7614.86平煤股份

20.4524.60.781.221.526.3916.7613.63冀中能源

41.9145.21.392.12.5530.1519.9616.44国投新集

13.716.80.450.680.9830.4420.1513.98中国神华

25.1828.761.521.872.1216.5713.4711.88中煤能源

10.7613.40.50.620.8621.5217.3512.51恒源煤电

45.2655.131.322.593.0734.3117.4714.74平均PE30.2220.08

15.91

在已经公布的2010年业绩预报的煤炭上市公司净利润都出现上涨，并且大多增长幅度在50%以上。煤炭上市公司业绩预披露未到高峰，业绩大幅预增的煤炭公司将成为板块中的亮点，特别是存在估值优势并有送配预期的煤炭个股。证券简称2010年业绩预告日期预告净利润变动幅度(同比)2010年业绩预告摘要兖州煤业2010-10-25100%增加100%左右国投新集2011-1-1851.11%净利润约12.5亿元，EPS0.68永泰能源2011-1-20500%增长500%左右安源股份2011-1-2450%增长50%以上昊华能源2011-1-2580%增长80%以上神火股份2011-1-2899.47%净利润约119,596万元,增长99.47%恒源煤电2011-1-29100%增长70%~100%冀中能源2011-2-165%净利润约220,000万元~260,000万元,增长35%~65%中国神华2011-2-922.86%净利润约371.88亿元，EPS1.87露天煤业2011