轻工制造行业深度研究：地产存量时代智能家居需求空间几何

投资要点：“以旧换新”政策助力智能家居需求提升过综合采用消费券、贷款贴息、平台和家装企业让利等形式推进家装以旧类包括智能马桶盖、智能晾衣机、智能床垫、智能窗帘等；安徽省对消费居企业在各地落实“以旧换新”过程中有望通过快速响应抢抓政策红利。市场：海外代工先行，国内尚处萌芽额。从渗透率的角度，中国智能床、功能沙发产业相较于欧美等成熟市场发展较晚，部分软体家居生产商已成为海外代工龙头。展望未来，智能家产品：高性价比产品催生需求智能晾衣架以其便捷性、多功能性以及智能互联的突出优势，日益成为消费者改善家庭晾晒空间的首选，智能门锁则有效补充了传统安防系统的不足。在产品功能日益丰富和价格带逐渐下探的双重作用下，智能晾衣架、智能门锁市场快速扩容。目前，智能晾衣架行业格局清晰，头部品牌认知投资建议：关注智能家居细分行业龙头能床和功能沙发领域，国内代工龙头企业已跻身全球最大的生产制造商行列，产品质量和性价比均有优势，未来依托自主品牌线上线下布局，内销买率均领先同业，行业快速扩容背景下最先受益。建议关注智能床、功能 2请务必阅读报告末页的重要声明将步入快速增长轨道。核心逻辑外市场的成熟经验与国内市场的发展现状进行研究，预见相关细分行业龙头最先受不同于市场上普遍关注于智能家居整体市场概览的视角，本报告专注于挖掘细分领域的深度价值，一方面发掘在海外市场已经取得显著成就但在国内仍处于萌芽1.政策护航下智能家居行业有望快速成长 5 5 62.存量房改造背景下智能家居单品空间测算 8 8 11 15 183.投资建议：关注智能家居细分行业龙头 22 23 5 6 6 6 7 7 8 8 9 9 9 10 11 11 11 11 12 12 12 13 13 13 14 14图表25：未来新房、二手房交易及存量 15 15 15 15 16 16 16 16 17 174请务必阅读报告末页的重要声明 17 18 18 18 18 19 19 19 20 20 21 21 21 21图表49：未来新房、二手房交易及存量房 22 221.政策护航下智能家居行业有望快速成长“以旧换新”行动方案从多方面明确了促进智能家居消费的政策部署，有望带图表1：《行动方案》中智能家居被多处提及12结合居家社区基本养老服务提升行动，培育居家适老化改造经营主原则支持智能家居、家庭装修等消费，合理确定贷款利率和还款期346请务必阅读报告末页的重要声明.14.2%13.5%12.6%11.9%11.4%10.5%10.8%.14.2%13.5%12.6%11.9%11.4%10.5%10.8%图表2：各地家居“以旧换新”政策逐步落地鼓励各地采取发放消费券（消费补贴）等方式促进家装厨卫“焕新”。图表3：2023年65周岁及以上人口占比达15.4%65岁及以上人口数（亿人）65岁及以上人口比例(%)图表4：我国人均可支配收入逐年稳定增长（元）中国人均可支配收入城镇居民人均可支配收入农村居民人均可支配收入2.52.00.50.015.4%149%20152016201720182019202020212022149%600005000040000300008%300006%200004%2%100002%0%20132014201520162017201820192020202120222023能家居生产商在海外代工领域已经占据了较高的份额，在产品质量上不逊于海外知名品牌，在价格端更具有性价比优势。16.63%（不包括智能电视品类和酒店），图表5：2021-2023年智能家居市场规模均双位数增长800070006000500040003000200010000国内智能家居市场规模(亿元)yoy13%3254.72608.57157.113%3254.72608.5 25%6515.6 23%5800.521%5800.55144.74817.73997.512%12%10%10%7%20162017201820192020202120222023E30%25%20%15%10%5%0%图表6：2022年我国智能家居渗透率为16.63%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%45.8%43.8%43.4%40.6%31.6%23.7%19.8%16.6%英国美国韩国挪威德国日本法国中国美国等发达国家智能床和功能沙发产业起步更早，市场教育和消费习惯的培养仍在8请务必阅读报告末页的重要声明的角度来看，中国智能床的渗透率仅为0.2图表7：近年来中国智能床CAGR达13.5%4540353025205039.936.7 11.9%11.9%33.611.4%30.427.3 9.2%24.410.5%8.7%中国智能床市场规模(亿元)yoy39.936.7 11.9%11.9%33.611.4%30.427.3 9.2%24.410.5%8.7% 14.2%13.0%21.819.3 14.2%13.0%21.819.316.914.7201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E16%14%12%10%8%6%4%2%0%图表8：2022年中国智能床渗透率仅为0.2%16%14%12%10%8%6%4%2%0%14.00%0.20%中国美国中国注：渗透率为需求量口径，渗透率=智能床年智能床生产商主要包括传统软体家具制造商和专注于智能床的专业品牌。智能床行业产业链的上游主要由提供智能睡眠解决方案的供应商、电机和电控设备制造能床制造商有较高比重的收入来自国际市场。以麒盛科年美国地区进口智能电动床207.83万张，麒盛科技出口美国的智能电动床销量为图表9：智能床产业链梳理图表10：2020年北美地区智能床规模占比达44.3%亚太地区,22.40%其他地区,16.50%16.50%欧洲地区,16.80%北美地区,44.30%图表11：2023年麒盛科技海外收入占比达89.32%境内其他业务98%3.44%2.88%2.87%4.45%3.44%96%3.83%4.30%94%5.44%7.24%92%90%88%93.81%91.96%92.83%86%90.11%89.32%84%82%20232019202020212022群。中年人对智能硬件设备有一定认知度，是10图表12：智能床受到青壮年消费者的青睐10080200助眠产品认知（TGI）助眠产品购买（TGI）1021029488青年老年青年我们对未来新房、二手房交易情况和存量房更新需求进行如下的相关假设和测据当年新建现房住宅销售面积和2年前期房住宅销售面积量房需改善房屋选择十年前和二十年前对应新房数据测算。最图表13：未来新房、二手房交易及存量房智能床更新需求假设及测算新房房屋平均面积(平米)可装修房屋套数(万套)959887859865871890新房占比48.2%46.3%41.7%35.1%28.8%25.3%23.0%22.3%21.2%22.2%二手房套均面积(平米)89.8189.9987.9388.0088.0088.0088.0088.0088.0088.00二手房成交套数(万套)393414596614632651671691二手房占比存量房更新床垫更新周期需改善房屋套数(万套)2205231725242389存量房占比39.0%41.4%42.5%46.5%52.2%56.2%59.0%59.8%59.5%合计装修房屋套数(万套)3078335337863336332735133735387341064012图表14：智能床保有量及渗透率测算2021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E存量房套数(万套)每年新增房屋套数(万套/年)新增房屋智能床配套率4%4%4%智能床销量（万台/年）yoy5.9%4.7%8.2%保有量(万套)智能床渗透率（%）2.0%2.3%2.6%3.0%3.3%3.7%的消费者开始青睐舒适度更高的功能沙发。这一趋势推动了中国功能沙发行业的快 图表15：近年来中国功能沙发CAGR达7.3%图表16：中美市场功能沙发渗透率对比（按销售量）806040200中国功能沙发市场规模(亿元)yoy107.875.9201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E8%6%4%2%0%60%50%40%30%20%0%美国中国 47.50%47.80%48.00%48.50%49.40% 4.2%4.4%5.5%6.6%7.2%20182019202020212022所12敏华控股功能沙发销量领先，国内市占率行图表17：敏华控股连续三年登顶全球销量榜匠心家居聚焦中高端产品出口，海外自主品牌建设稳步推进。匠心家居的出口图表18：2023年匠心家居海外收入占比达99.0%95%90%85%80%75%70%65%60%55%50%5.0%95.0%4.8%95.2%3.5%96.5%2.6%97.4%2.3%97.7%98.9%99.0%2023201720182019202020212022图表19：匠心家居持续推进自主品牌建设1380㎡以下,4%180㎡以上,2%130-180㎡,80㎡以下,4%180㎡以上,2%130-180㎡,11%80-100㎡,25%轻时尚子品牌“天禧派”、高端子品牌“居礼与美国高端功能沙发品牌“LAZBOY”、意大利高端家居品牌“NATUZZI”战略合作。领域的领先地位，确立了其在一体化整家解决图表20：顾家家居产品和品牌矩阵丰富图表21：25-45岁的消费者占据了80%的市场份额25岁以下,2%55-6525岁以下,2%45-55岁,15%25-35岁,31%35-45岁,48%所图表22：80-130平米户型住户为购买主力军100-130100-130㎡,58%所地产存量时代，渗透率提升和以旧换新为功能沙发行业发展核心驱动力。14图表23：三种沙发核心设计指标对比沙发类型实木沙发功能沙发布艺/皮艺沙发沙发类型实木沙发功能沙发过硬，造成局部体压过大，容易过硬，造成局部体压过大，容易产生肢体麻木感90°软硬适中包裹性强，舒适感最佳柔软度佳椅背倾角90-100°椅背倾斜角度增加，人体重心逐椅背倾角90-100°400mm-450mm，400mm-450mm，400mm-450mm，400mm-450mm，490mm-550mm，头部头部、头部支撑部腿部压力腿板角度0°0°0-90°,减缓臀部腿部压力图表24：家具有以旧换新需求的比例沙发排名第二70%60%50%40%30%20%10%0%沙发床垫床+床头柜橱柜衣柜、衣帽间餐桌椅茶几、电视柜、背景墙马桶等卫浴家具家具有换新需求的比例（%）沙发床垫床+床头柜橱柜衣柜、衣帽间餐桌椅茶几、电视柜、背景墙马桶等卫浴家具55%39%33%46%43%31%52%60%157.4%7.2%7.2%7.0%6.8%66%6.6%66.4%6.2%6.0%7.4%7.2%7.2%7.0%6.8%66%6.6%66.4%6.2%6.0%图表25：未来新房、二手房交易及存量房功能沙发更新需求假设及测算新房房屋平均面积(平米)可装修房屋套数(万套)新房占比二手房套均面积(平米)二手房成交套数(万套)二手房占比存量房更新沙发更新周期9999999999需改善房屋套数(万套)存量房占比57.0%合计装修房屋套数(万套)图表26：功能沙发保有量及渗透率测算2021202220232024E2025E2026E2027E2029E2028E2030E2021202220232024E2025E2026E2027E2029E2028E存量房套数(万套)每年新增房屋套数(万套/年)新增房屋功能沙发配套率功能沙发销量（万台/年）yoy保有量(万套)功能沙发渗透率（%）56134577145888359842959545835613457714588835984295954583607308876158885963324871642148908656%6%2396%2667%2816%2056%2166%2445%5%5%5%6.8%9262.9%2.0%2.4%2.2%8.0%2.5%8.9%2.8%5.4%3.1%21183.4%23623.8%9.1%26284.1%5.7%29094.5%图表27：近年来中国智能晾衣架CAGR达14.0%806040200中国智能晾衣架市场规模(亿元)yoy48112.518.4% 13.1%8111.8% 12.0%10.9%72.354.3157.5112.518.4% 13.1%8111.8% 12.0%10.9%72.354.3 24.3%17.3%17.3%95.912.9%12.9%67.57.1%7.1%2017201820192020202120222023E2024E2025E2026E30%25%20%5%0%图表28：2022年智能晾衣架渗透率达6.9%中国智能晾衣架渗透率（%） 7.1%70%70%6.9% 6 68%6.7%.5%..5%.201820192020202120222023E2024E2025E16使得更多的消费者能够负担得起这类产品，从而推图表29：升降伸缩已成为智能晾衣架产品的核心功能120%100%80%60%40%20%0%99.20%.12.90%.9.40%9.30%9.40%1.40%升降伸缩烘干风干智能照明智能语音消毒杀菌隐形嵌入图表30：2019-2021年智能晾衣架均价下降180016001400120010008006004002000线上价格线下价格17401713174016001260118020202021201920202021智能晾衣架的用户呈现年轻化趋势，主要应用场景是新房装修。根据天猫平台图表31：智能晾衣架的用户呈现年轻化趋势18-24岁,17.5%35岁以上,40.5%30-34岁,21.8%25-29岁,20.2%图表32：智能晾衣架主要应用场景是新房装修旧房换新,20%,租房公寓,2%智能家居,租房公寓,2%智能家居10%好太太等头部品牌优势明显，认知度和购买率均领先同业。智能晾衣架品牌商17图表33：智能晾衣架产业链梳理图表34：2021年二线及以上城市智能晾衣架认知率80%70%60%50%40%30%20%0%357%357%72.8%54.2%52.0%38.4%.＜30%好太太小米四季沐歌金贵夫人松下其他品牌图表35：2021年二线及以上城市智能晾衣架购买率45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%38.5%15.0%14.6%8.6%4.8%＜4%好太太小米四季沐歌金贵夫人松下其他品牌产业研究院，晾衣机产品的更新周期在5-8年之间。假设晾18图表36：未来新房、二手房交易及存量房智能晾衣架更新需求假设及测算2021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E新房房屋平均面积(平米)可装修房屋套数(万套)新房占比二手房套均面积(平米)二手房成交套数(万套)二手房占比存量房更新晾衣机产品更新周期7777777777需改善房屋套数(万套)存量房占比67.6%合计装修房屋套数(万套)图表37：智能晾衣架保有量及渗透率测算202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2021202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E存量房套数(万套)每年新增房屋套数(万套/年)新增房屋智能晾衣架配套率智能晾衣架销量（万台/年）yoy保有量(万套)智能晾衣架渗透率（%）20.0%4.9%20.0%6.1%20.0%42849.0%8.2%9.5%6.4%21.4%产品技术升级等因素会导致更新周期、配套率等变量发生39.2%。分产品来看，智能安防摄像头、智能门锁和烟雾检测图表38：近年来中国智能安防CAGR达39.2%7060504030200中国智能安防市场规模(亿美元)yoy49.342.139.9%35.5 32.9%18.6%17.2%17.1%16.314.6%12.7%11.46.843.0%30.322.863.749.342.139.9%35.5 32.9%18.6%17.2%17.1%16.314.6%12.7%11.46.843.0%30.322.8 67.6%56.52017201820192020202120222023E2024E2025E2026E80%70%60%50%40%30%20%0%图表39：智能安防行业产品结构（2021年）空气净化器18.8%7.6%洪水检测器18.8%7.6%智能监控系统运动检测器29.6%智能门锁29.6%37.1%智能安防摄像头37.1%烟雾检测器19国家和地区，智能安防的渗透率已经相对较高，2图表40：2022年中国智能安防渗透率仅约8%80%60%40%20%0% 41%2028E 中国澳大利亚英国美国挪威24%24% 31%6%3% 5%2%6%3% 5%2%4%4%2017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E图表41：智能安防摄像头和智能门锁渗透率提升较快 空气净化器洪水检测器智能监控系统运动检测器智能门锁智能安防摄像头烟雾检测器6.2%6%4.7%4% 2.3%2%0.9%0.5% 3.4% 空气净化器洪水检测器智能监控系统运动检测器智能门锁智能安防摄像头烟雾检测器6.2%6%4.7%4% 2.3%2%0.9%0.5% 3.4%9.5%7.8%0%2017201820192020202120222023E2024E2025E2026E图表42：智能门锁各厂商构成及核心能力对比（2022年）20请务必阅读报告末页的重要声明图表43：2022年千元以内智能门锁销售占比达17.8%1.5k-2k,36.2%图表44：2023年家用智能门锁销额、销量、均价120010008006004002000数值同比1114 19.00% 10.30%653.3 -7.40%72.7销量规模（万套）销额规模（亿元）价格表现（元）25%20%15%10%5%0%-5%-10%21请务必阅读报告末页的重要声明智能门锁智能家电智能音箱智能网络智能照明安防监控健康设备智能面板智能遮阳健康环境智能门锁智能家电智能音箱智能网络智能照明安防监控健康设备智能面板智能遮阳健康环境图表45：2022年智能门锁B端渠道占比总计达54%房地产开发安防线上零售线下零售图表46：智能门锁精装修配套率稳步提升300250200150100500286.1智能家居精装修市场项目套数（万套）286.1智能门锁配套率（%）273.9 46.4%225.2 64.6% 74.2%82.2%273.9 46.4%225.2 64.6% 74.2% 79.3%145.8393.392019202020212022202390%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2）技术升级带来增量，为行业发展提供支撑。根据奥维云网的线上监测数据，场中的占比已达到24.7%，同比+13.0%。指掌静脉识别技术的零售量占比也增长至6.6%，同比+3.5%。此外，猫眼大屏技术的零售量占比为30图表47：智能安防潜在需求度高图表48：2023年电商渠道新技术产品占比提升100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%92.0%87.0%76.0%74.0%73.0%65.0%64.0%61.0%60.0%58.0%35%30%25%20%15%10%5%0%10.4%10.4%.30.4%24.7% 3.5%6.6%.30.4%24.7% 3.5%6.6%人脸识别猫眼大屏指掌静脉识别人脸识别猫眼大屏14%12%10%8%6%4%2%0%22请务必阅读报告末页的重要声明图表49：未来新房、二手房交易及存量房智能门锁更新需求假设及测算新房房屋平均面积(平米)可装修房屋套数(万套)新房占比二手房套均面积(平米)二手房成交套数(万套)二手房占比存量房更新门锁产品更新周期7777777777需改善房屋套数(万套)存量房占比67.6%